telmex3t05

Teléfonos de México (TELMEX)
COMPRA – Riesgo Bajo
Ps
Rendimiento Esperado
16.10%
[email protected]
0.39
aná[email protected]
En Latinoamérica, de las operaciones adquiridas
recientemente, en los todos países se obtuvo
utilidad operativa y una Uafida mayor.
En México, el crecimiento en volúmenes que se
observa solamente en algunos de los segmentos, no
es suficiente para compensar la disminución de las
tarifas de casi todos los servicios.
En México, las perspectivas son positivas en el
segmento de transmisión de datos. En las
operaciones en Sudamérica, las mejorías empiezan
a ser sensibles. En Embratel, con la integración de
las operaciones de Net y Telmex Brasil, los
resultados deben de mejorar sensiblemente.
Con base en un múltiplo en niveles muy atractivos,
conservamos nuestra recomendación de COMPRA,
con un precio objetivo a doce meses de Ps12.30 que
seguramente revisaremos al alza.
En MEXICO, los resultados fueron débiles afectados por la
disminución en las tarifas y por la mayor penetración de la
telefonía celular. Los ingresos disminuyeron por un tráfico
local sin crecimiento debido a la competencia de la telefonía
celular. Adicionalmente, afectó la disminución en las tarifas de
larga distancia y de interconexión por concepto del servicio “el
que llama paga”, que sólo pudo ser parcialmente compensada
por el aumento en los minutos facturados en estos servicios.
En contraste, continuó el buen desempeño del negocio de
transmisión de datos, que abarca las redes corporativas y el
servicio de internet.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
4.42x
P/U
8.10x
P / VL
2.40x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
18.76%
ROE
31.66%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.80x
Cobert. Intereses
10.06x
Deuda Tot/UAFIDA
1.26x
* Promedio diario en millones de Pesos
15.10
IBMV
13.95
TELMEX L
16,363
12.80
15,014
11.65
13,665
10.50
12,316
9.35
10,967
8.20
9,618
O-04
El resultado consolidado estuvo en línea con las
expectativas.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
22,540.6
199.8
Importe Operado*
Valor Mercado
246,369
Deuda Total
92,127
Efectivo
27,408
Deuda Neta
64,719
Minoritario
12,326
Valor Empresa
323,414
Ventas Netas 12m 162,171
UAFIDA 12m
73,132
Utilidad Neta 12m
30,424
Valor en Libros
4.6
VALUACION HISTORICA
7
14
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
6
VE/UAFIDA
Otra vez un buen desempeño de las
operaciones en el sur del continente y continúa
la disminución de utilidades en México.
12
10
8
5
P/U
Dividendo:
S-05
Ps 12.30
5169–9383
A-05
Precio Objetivo 12 meses:
Gerardo Molina Llovera
J-05
Ps 8.93
M-05
Mínimo 12 meses:
26 de octubre de 2005
A-05
Ps 11.65
M-05
Máximo 12 meses:
Tercer Trimestre de 2005
E-05
Ps 10.93
D-04
Precio Actual:
6
4
4
2
3
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
Mar-02
Sep-01
Mar-01
Sep-00
Mar-00
0
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Teléfonos de México (TELMEX)
COMPRA – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 10.93
Máximo 12 meses:
Ps 11.65
Mínimo 12 meses:
Ps 8.93
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 12.30
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
16.10%
RESULTADOS TRIMESTRALES
3T05
Tercer Trimestre de 2005
26 de octubre de 2005
Gerardo Molina Llovera
[email protected]
0.39
3T04
aná[email protected]
2T05
INGRESOS MEXICO
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
41,125
19,179
6,809
12,370
1,602
10,768
3,624
-16
0
299
6,828
0.30
18,463
MARGENES
37,825
17,607
6,134
11,473
-53
11,526
4,519
-35
0
24
6,948
0.31
17,666
8.7%
8.9%
11.0%
7.8%
#N/A
-6.6%
-19.8%
-53.7%
#N/A
#N/A
-1.7%
3T05
3T04
4.5%
40,541
18,217
7,147
11,070
578
10,492
3,686
-24
0
191
6,591
0.29
17,158
46.6%
46.5%
Margen UAFIDA
44.9%
46.7%
42.3%
Margen Operativo
30.1%
30.3%
27.3%
Margen Neto
16.6%
18.4%
16.3%
Sep-05
Jun-05
Local
Sep-04
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
141,917 144,404 158,290
48,336 50,767 55,285
16,187 17,999 11,676
75,940 75,263 79,974
75,940 75,263 79,974
15,651 16,485 21,422
1,989
1,889
1,609
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
114,954 112,869
12,326 11,624
102,628 101,245
variación
13,877
14,457
(4.0%)
Larga Distancia Doméstica
4,423
4,428
(0.1%)
L Distancia Internacional
2,451
2,613
(6.2%)
Interconexión
4,319
4,918
(12.2%)
Redes corporativas
2,443
2,337
4.5%
Internet
2,079
1,762
18.0%
Otros
1,381
1,472
(6.2%)
Suma
30,973
31,987
(3.2%)
En México, en el corto plazo no esperamos
crecimiento por la continua disminución en las
tarifas y la competencia por parte de la telefonía
celular. Sin embargo, la perspectiva es positiva
para el negocio de la transmisión de datos y
banda ancha, pues se espera que se mantenga
la estabilidad en las variables y crecimiento
económico.
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
256,871 257,273 256,755
62,313 62,887 65,147
27,408 28,522 20,030
32,237 31,041 34,264
900
1,039
1,161
907
1,026
1,195
150,586 149,914 152,251
17,579 17,051 10,299
3T04
Embratel representa el 22% de los ingresos de
Telmex. Las ventas en el trimestre subieron
5.5%. El principal segmento es el servicio de
larga distancia, que aporta el 63% de las ventas.
Los costos y gastos disminuyeron 8.6% lo que
provocó que la Uafida creciera 95% y que
represente el 12.5% del reportado por Telmex
44.9%
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
3T05
cifras en millones de pesos
2T05
Margen Bruto
RESUMEN DEL BALANCE
5169–9383
En las operaciones en el sur del continente, las
mejorías empiezan a ser sensibles. En Embratel,
con la integración de las operaciones de Net y
Telmex Brasil, se debe de empezar a percibir un
mayor crecimiento del negocio de transmisión de
datos. También la expectativa es que se logren
ahorros importantes por sinergias y mayor
eficiencia en el uso de las redes y de la
posibilidad de acceso directo a los clientes.
El múltiplo VE/Uafida disminuye de 4.6x a 4.4x
con los resultados del trimestre. Con base en un
múltiplo atractivo, generoso dividendo, amplio
programa de recompra de acciones, y una
perspectiva positiva de mediano plazo, nuestra
recomendación es de COMPRA riesgo bajo.
98,465
8,886
89,579
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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