Vitro (VITRO) Riesgo ALTO Tercer Trimestre de 2005 Ps 9.90 Máximo 12 meses: Ps 14.30 Mínimo 12 meses: Ps Precio (26/oct/04): Ps 9.95 Dividendo últimos 12M: Ps Marissa Garza Ostos 7.30 [email protected] 2.5% aná[email protected] 14.18 12,578 9.63 10,867 8.12 9,156 6.60 7,445 278 47.3% 3.1% Envases 281 45.0% 242 41.2% 16.0% 8 49 7.9% 61 10.4% (19.9%) 7 624 100.0% 588 100.0% 6.1% Consolidadas 6.0% 7 7.6% 12.1% 100.0% 92 29.1% 3 2.3 pp 2 (13.5%) 0.9 pp 100.0% -15 4 -20 Promedio Histórico VE/UAFIDA -25 -30 Sep-05 53.3% 20.1% 13.0% 100 49 (2.1 pp) -10 Mar-05 63.0% (14.8%) Sep-04 12.3% 22.4% 6 37.0% -5 5 Mar-04 Cristalería Margen UAFIDA 63 34 ∆ 0 6 Sep-03 Margen UAFIDA 10.2% Contrib. 5 Mar-03 Envases 29.0% 3T04 10 Sep-02 Margen UAFIDA 29 Contrib. VALUACION HISTORICA VE/UAFIDA Vidrio Plano 3T05 A-05 ∆ 46.0% UAFIDA S-05 11.15 287 Consolidadas 16,000 14,289 Vidrio Plano Cristalería VITRO A 12.67 Mar-02 Contrib. 17,711 IBMV Sep-01 3T04 15.70 Mar-01 Contrib. * Promedio diario en millones de Pesos Sep-00 3T05 ANALISIS FINANCIERO Deuda / Capital 1.99x Cobert. Intereses 1.51x Deuda Tot/UAFIDA 4.47x J-05 La valuación se ubica en niveles que a pesar de ser bajos, nos parecen poco atractivos, dados los resultados y la incertidumbre en la perspectiva de la compañía. Preferimos esperar a que madure la estrategia que permita darle la vuelta a los resultados del segmento de vidrio plano, y a que se materialicen los esfuerzos por reducir pasivos. RENDIMIENTOS 12 MESES ROA 4.93% ROE -3.87% M-05 El apalancamiento sigue en niveles similares a los del trimestre anterior, y aún no se ven resultados importantes en cuanto a la estrategia de la compañía de reducir pasivos. MULTIPLOS 12 MESES VE / UAFIDA 5.47x P/U -14.21x P / VL 0.55x A-05 La utilidad neta se ve afectada por los elevados costos financieros. M-05 El segmento de Vidrio Plano continúa afectado por los altos costos de los energéticos. E-05 Destacan los resultados obtenidos en la división de Envases, ubicándose en niveles récord. D-04 Los esfuerzos realizados por la compañía en reducir costos y gastos a nivel consolidado, impulsan los resultados operativos, favoreciendo los márgenes. VALUACION DE LA EMPRESA No. Acciones 295.7 5.8 Importe Operado* Valor Mercado 2,928 Deuda Total 16,144 Efectivo 2,166 Deuda Neta 13,978 Minoritario 2,839 Valor Empresa 19,745 Ventas Netas 12m 26,477 UAFIDA 12m 3,608 Utilidad Neta 12m -206 Valor en Libros 17.8 O-04 Resultados débiles, aunque muestran mejoría con respecto a trimestres anteriores en términos operativos. VENTAS 5169–9385 0.30 Mar-00 Rendimiento últimos 12M: 26 de octubre de 2005 P/U Precio Actual: 9.0% Fuente: Comunicado de Prensa de VITRO. Cifras en millones de US$. Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 1 Vitro (VITRO) Riesgo ALTO Tercer Trimestre de 2005 Precio Actual: Ps 9.90 Máximo 12 meses: Ps 14.30 Mínimo 12 meses: Ps Precio (26/oct/04): Ps 9.95 Dividendo últimos 12M: Ps Rendimiento últimos 12M: RESULTADOS TRIMESTRALES 26 de octubre de 2005 Marissa Garza Ostos 7.30 0.30 [email protected] 2.5% aná[email protected] 3T05 3T04 ∆ A pesar de que los mayores precios de los energéticos afectan las operaciones de la compañía, Vitro ha logrado compensar parcialmente dicho efecto, a través de un estricto control en gastos que le ha permitido alcanzar eficiencias operativas. 2T05 (millones de pesos al 30 de septiembre de 2005) Ventas Netas Resultado Bruto Gastos de Operación Utilidad de Operación Costo Financiamiento Resultado Antes de Impuestos Impuestos Subsidiarias No Consolidadas Gastos Extraordinarios Interés Minoritario Utilidad Neta UPA UAFIDA (EBITDA) 5169–9385 6,733 1,861 1,282 579 578 -71 39 0 0 -41 -69 -0.23 1,030 MARGENES 6,799 1,774 1,327 447 140 227 179 0 0 53 -5 -0.02 1,009 3T05 -1.0% 4.9% -3.4% 29.5% 314.3% #N/A -78.3% #N/A #N/A #N/A #N/A 2.0% 3T04 6,797 1,756 1,330 426 113 -42 -436 0 0 203 191 0.65 895 27.6% 26.1% 25.8% Margen UAFIDA 15.3% 14.8% 13.2% Margen Neto RESUMEN DEL BALANCE El segmento de Vidrio Plano se vio afectado por los menores volúmenes en el mercado de construcción y automotriz. Esto se vio compensado con el favorable desempeño de las subsidiarias en España y Colombia. Nos preocupa que la competencia local esté afectando los resultados de esta división, lo cual, en conjunción con los elevados costos de los energéticos sigue afectando la generación de flujo de esta división. 2T05 Margen Bruto Margen Operativo La división de Envases, muestra un desempeño favorable, impulsado por los mayores volúmenes de venta, particularmente en las líneas de cervezas y cosméticos. Esto, en conjunción con una mejor mezcla de productos y mayores eficiencias operativas, compensaron los elevados costos de los energéticos en este segmento. 8.6% 6.6% 6.3% -1.0% -0.1% 2.8% Sep-05 Jun-05 Sep-04 Activo Total Activo Circulante Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activo LP Inmuebles, Planta y Equipo Activo Diferido 31,211 10,345 2,166 3,889 4,289 88 17,876 2,619 30,790 9,965 1,700 3,889 4,376 372 18,019 2,434 32,902 11,615 3,465 4,070 4,080 602 18,744 1,941 Pasivo Total Pasivo Circulante Deuda CP Pasivo Largo Plazo Deuda LP Pasivo Diferido Otros Pasivos 23,095 8,444 3,330 12,813 12,813 0 1,838 0 8,115 2,839 5,276 22,502 9,073 4,297 11,606 11,606 0 1,824 0 8,287 2,932 5,356 24,789 8,319 3,225 14,612 14,612 287 1,571 0 8,113 2,749 5,364 Cristalería se vio afectada, principalmente por la desincorporación de Plásticos Bosco realizada en el 2T05. Aún está por definirse la venta del 51% de esta división a su socio Libbey, quien posee el 49% restante. (millones de pesos al 30 de septiembre de 2005) Capital Contable Capital Minoritario Capital Mayoritario Los elevados costos financieros afectaron los resultados a nivel neto. Estos son atribuibles en gran parte a las pérdidas cambiarias registradas. Sin embargo el crecimiento en el gasto por intereses del 12.5%, contribuyó a este resultado. En ese sentido, la compañía confirma su interés en reducir su deuda de la compañía tenedora a niveles mínimos, lo que consideramos muy necesario. Sin embargo, el proceso de reestructura aún no es palpable, aunque Vitro espera que la venta de ciertos activos le permita alcanzar su objetivo en el mediano plazo. Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 2