Kof3t05

Coca Cola FEMSA (KOF)
COMPRA– Riesgo Alto
Precio Actual:
Ps 28.20
Máximo 12 meses:
Ps 30.63
Mínimo 12 meses:
Ps 22.59
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 34.70
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
24.11%
Tercer Trimestre de 2005
01 de noviembre de 2005
Alejandra Marcos Iza
5169–9374
[email protected]
0.34
aná[email protected]
México: el principal detonador del
crecimiento en los ingresos. Muy buen
reporte.
Las regiones de Panamco continúan dando buenos
resultados,a excepción de Centroamérica en donde
la competencia es mas agresiva.
El incremento en los ingresos se debe al aumento
consolidado, tanto en volúmenes del 3% como en
precios del 1.6%.
La compañía informó que The Coca Cola Company
incrementará los precios de concentrado para los
refrescos de México y Brasil, y que con el objetivo
de compensar dicho aumento en los márgenes KOF
tiene la intención de reducir la contribución a los
gastos de mercadotecnia.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,846.5
2.0
Importe Operado*
Valor de Mercado
52,072
Deuda Total
22,153
Efectivo
2,678
Deuda Neta
19,475
Minoritario
725
Valor de la Empresa 72,273
Ventas Netas 12m
49,316
UAFIDA 12m
9,683
Utilidad Neta 12m
4,595
Valor en Libros
17.6
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
7.46x
P/U
11.33x
P / VL
1.60x
RENDIMIENTOS 12 MESES
12.52%
ROA
15.07%
ROE
ANALISIS FINANCIERO
Cobertura de Intereses
2.29x
Deuda Total a UAFIDA
* Promedio diario en millones de Pesos
IBMV
35.10
KOF
La perspectiva es positiva. Con los resultados
incorporados el múltiplo VE/UAFIDA se ubica en
7.46x.
32.68
16,499
30.27
15,279
Los ingresos de las operaciones de México fueron mayores en
4.6% por el incremento en los volúmenes de 2.3% y por el
mejor precio promedio por caja de 1.9%. El aumento en el
precio se debe a un mayor volumen de presentaciones
personales que tiene un precio mas alto. El margen bruto se
expandió 140 pb por la disminución en los edulcorantes y la
apreciación del peso que compensaron por completo el mayor
precio del PET. El margen de operación fue mayor en 50 pb.
27.85
14,059
25.43
12,839
23.02
11,619
20.60
10,399
12
30
10
25
8
20
6
15
4
10
EV/EBITDA
2
5
P/U
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
Mar-02
Sep-01
0
Mar-01
0
Sep-00
En Colombia los ingresos aumentaron 8% no obstante de la
disminución de los precios. El incremento en los volúmenes
fue del 12%. Los costos aumentaron significativamente de tal
manera que el margen bruto sufrió una disminución de 440
pb principalmente debido a un cambio de empaques a
presentaciones no retornables. Los mayores gastos de
mercadotecnia presionaron el margen operativo.
Promedio
Histórico
EV/EBITDA
VALUACION HISTORICA
Mar-00
Centroamérica no ha podido darle la vuela a las operaciones,
los menores volúmenes y el menor precio por caja resultaron
en un decremento del 3.5% en ingresos. El margen operativo
disminuyó 140 pb por la menor absorción de costos fijos y
menores ingresos. Los débiles resultados son producto de un
entrono mas competido sobre todo en Nicaragua y Costa Rica.
N-04 D-04 E-05 M-05 A-05 M-05 J-05 A-05 O-05
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Coca Cola FEMSA (KOF)
COMPRA– Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 28.20
Máximo 12 meses:
Ps 30.63
Mínimo 12 meses:
Ps 22.59
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 34.70
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
24.11%
R ESU LT A DO S T R IM EST R A LES
3T05
01 de noviembre de 2005
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
0.34
3T04
aná[email protected]
∆
2T05
(m illones de pesos al 30 de septiem bre de 2005)
V entas Netas
12,51 9
Resultado Bruto
6,182
G astos de O peración
4,015
U tilidad de O peración
2,16 7
C osto Financiam iento
352
Resultado A ntes de Im puestos
1,719
Im puestos
578
Subsidiarias N o C onsolidadas
0
G astos Extraordinarios
0
Interés M inoritario
7
U tilidad Neta
1,13 4
U PA
0.61
U A FID A (EBIT D A )
2,49 1
11,93 7
5,876
3,813
2,06 3
-149
2,333
1,001
0
0
11
1,32 2
0.72
2,37 4
4.9%
5.2%
5.3%
5.1%
#N /A
-26.3%
-42.3%
#N /A
#N /A
-34.5%
-1 4.2%
M A R G EN ES
3T04
2T05
3T05
4.9%
M argen Bru to
49.4%
49.2%
49.1%
M argen UA FID A
19.9%
19.9%
20.2%
M argen O pe rativo
17.3%
17.3%
17.6%
9.1%
11.1%
10.0%
M argen N e to
R ESU M EN DEL BA LA N C E
Se p-05
Ju n-05
Se p-04
12,95 6
6,364
4,089
2,275
286
1,881
606
0
-22
1
1,296
0.70
2,615
A ctivo Total
Activo C irculante
Efectivo
C uentas por C obrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo D iferido
66,83 0
7,892
2,678
1,769
2,623
436
18,258
40,141
69,87 5
11,055
5,543
1,769
2,691
429
18,288
40,102
67,83 6
8,819
3,708
1,850
2,525
417
19,210
39,390
P asivo Total
Pasivo C irculante
D euda C P
Pasivo Largo Plazo
D euda LP
Pasivo D iferido
O tros Pasivos
33,55 1
8,125
1,509
20,644
20,644
992
3,791
0
33,27 9
725
32,554
37,86 4
10,353
3,537
22,949
22,949
1,118
3,443
0
32,01 2
734
31,278
38,69 0
10,766
3,874
22,995
22,966
1,370
3,559
0
29,14 6
704
28,442
Venezuela: Los ingresos aumentaron 6.5%
derivado del incremento en precios ya que los
volúmenes mostraron una disminución del 2%.
La utilidad bruta disminuyó por presiones en los
costos de los insumos por el cambio de
empaques a presentaciones no retornables. La
utilidad operativa aumentó 1.9%.
En Argentina los ingresos aumentaron 2.4%
principalmente por el incremento en el precio de
3.1%. El volumen total fue mayor en 1.2%. Sin
embargo, la disminución en el margen bruto de
30 pb es motivo de mayores precios del PET. La
utilidad de operación fue menor en 9.7% por el
incremento en los salarios y por mayores gastos
de flete.
Brasil: la otra estrella de KOF. Los ingresos
fueron mayores en 7.6% por el incremento en
los volúmenes. La utilidad bruta aumentó 15.9%
y el margen lo hizo en 350 pb por eficiencias de
manufactura y por la apreciación del real frente
al dólar. El margen operativo también mostró
una expansión de 410 pb por mejoras operativas
y mayores ingresos.
(m illones de pesos al 30 de septiem bre de 2005)
Capital Contable
C apital M inoritario
C apital M ayoritario
5169–9374
La perspectiva es positiva. La tendencia de
crecimiento en los ingresos continuará en el
siguiente año. Esperamos que los precios se
mantengan positivos en términos reales. Sin
embargo tendremos que incorporar en nuestra
valuación el incremento en el concentrado para
evaluar los impactos en márgenes que podrá
enfrentar la empresa, no obstante lo anterior,
creemos que se podrá compensar vía menores
gastos como lo anunció la administración. Por el
momento reiteramos nuestra recomendación de
compra riesgo alto con un precio objetivo de Ps.
34.70 mas un dividendo de Ps. 0.34.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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