La tesis de un alza de tasas en junio independiente y adicional a la

19 de mayo de 2016
La tesis de un alza de tasas en junio independiente y adicional a la
de la Fed cabe perfectamente dentro de las minutas de Banxico
El Banco de México dio a conocer el día de hoy las minutas de su reunión de política monetaria del
pasado 5 de mayo. En dichas minutas, algunos miembros de la Junta de Gobierno destacaron que
los riesgos para la inflación pueden materializarse independientemente de las acciones de la Reserva
Federal, por lo que la política monetaria en México debe estar lista para actuar de manera oportuna
y flexible. Por su parte, un miembro explicó que Banxico cuenta con espacio para aumentar la tasa
de referencia sin afectar significativamente la actividad económica, ya que las condiciones
monetarias están relajadas como resultado de la depreciación del peso que se ha observado. El día
de la reunión el tipo de cambio cerró en 17.89 y ahora está más depreciado en 18.5, por lo que las
condiciones monetarias están más relajadas todavía. Añadió que una modificación oportuna de la
política monetaria tendría un impacto favorable sobre las primas de riesgo. En una nota previa,
después de analizar el marco macro, en el cual en varios de los temas al menos algunos miembros
de la Junta de Gobierno coinciden, sugeríamos que Banxico está todavía a tiempo aunque justo para
un alza de tasas preventiva, en adición a lo que haga la Fed en la próximo reunión de junio, y
subrayábamos que las condiciones monetarias en México se han relajado en demasía en lo que las
minutas coinciden.
19 de mayo de 2016
Las minutas destacan que la mayoría de los participantes estiman que el balance de riesgos para la
inflación permaneció sin cambios respecto a la reunión anterior, aunque algunos consideraron que
este balance continúa siendo al alza. La mayoría alertó que existe la posibilidad de que el entorno
internacional presente un deterioro que provoque una depreciación desordenada del tipo de cambio y
que ésta pueda afectar en mayor grado a la inflación general. A este respecto habíamos sugerido como
posible evento las retóricas anti-libre comercio y en particular contra el tratado de libre comercio de
América del Norte de los precandidatos a la presidencia de Estados Unidos. De todas maneras, el tipo
de cambio hoy está más depreciado que cuando ocurrió la reunión, en parte también porque amplió
la probabilidad de un alza de tasas de la Fed, por lo que este riesgo en la inflación aumentó también.
Por su parte, las minutas no mencionan nuestra preocupación por el alza de precios en dólares de los
“commodites” además del petróleo, que junto con la depreciación de la moneda nacional, este año
han tenido un alza importante en pesos a diferencia de 2015.
Un miembro de la Junta de Gobierno añadió que se mantiene el peligro de que el riesgo crediticio de
Pemex se refleje en un mayor riesgo soberano en caso de que los mercados no perciban una mejoría
en la situación financiera de la empresa independiente del apoyo gubernamental, con lo que
coincidimos totalmente, y nos hemos referido como parte de la explicación de la depreciación del
tipo de cambio. Las minutas señalan que el balance de riesgos para el crecimiento, se mantuvo sin
cambio, sin embargo, algunos opinaron que se mantiene a la baja. La mayoría destacó aquellos
relacionados con una mayor desaceleración de la demanda externa, y algunos enfatizaron la
posibilidad de una evolución menos favorable de la producción industrial de Estados Unidos a lo que
nos referimos como otra posible explicación de la depreciación del peso mexicano.
En suma, la tesis que adelantamos ayer sugiriendo un alza de tasas en junio independiente y adicional
a la Fed de 25 puntos base, cabe perfectamente dentro de los argumentos de las minutas de la última
reunión de política monetaria del Banco de México.
Guillermo J Aboumrad
19 de mayo de 2016
Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
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Margarita Chamorro Cámara
Subdirectora
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Alfonso García Silva
Analista Cuantitativo
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