El impacto del Brexit: mayor a la suma de partes por el riesgo de

21 de junio de 2016
El impacto del Brexit: mayor a la suma de partes por el riesgo de
contagio de medidas proteccionistas
Este jueves el Reino Unido votará por quedarse o salirse de la Unión Europea. Reino Unido es la
quinta economía más grande del mundo, por lo que de salirse de la UE tendría repercusiones
importantes para el mundo. El contexto global no podría ser más retador ya que el comercio mundial
ha dejado de crecer amenazando la recuperación económica (ver grafica 1), y las voces de
proteccionismo se oyen también en la primera economía del mundo: Estados Unidos de
Norteamérica. Más por el candidato republicano pero también por el demócrata. Sin embargo,
Global Trade Alert reporta que en los últimos 12 meses, Estados Unidos es la economía con mayores
medidas proteccionistas implementadas (ver gráfica 2). Además, aunque con menor fuerza hay
movimientos a favor del proteccionismo en otras economías de Europa, y con el Brexit de ejemplo
podrían tomar mayor fuerza. Así, sobre una base de comercio mundial débil, y de agotamiento de las
medidas de política monetaria para impulsar el crecimiento económico, el impacto de Brexit en las
variables financieras sería mayor a la suma de sus partes, es decir al mero impacto de menor
comercio con el Reino Unido. De esta manera, las variables financieras reaccionarían a las menores
perspectivas de crecimiento global, y a una apreciación generalizada del dólar por ser la moneda
“safe heaven”. Para México habría que considerar tres impactos: el del comercio directo con el
Reino Unido que es bajo (Reino Unido representa el 1% del comercio internacional de México, ver
gráfica 3), el de la integración al proceso productivo de la manufactura de EUA, que sufriría por
menor comercio de EUA con el Reino Unido (Reino Unido es el quinto destino más importante de
las exportaciones de EUA) y al impacto negativo de la apreciación generalizada del dólar en el
sector de la manufactura de EUA, y en menor medida al menor crecimiento global. Así, en México
esperaríamos una depreciación adicional de la moneda nacional con una consecuente respuesta más
agresiva de política monetaria: mayor alza de tasas de política monetaria e intervenciones en el
mercado cambiario. Es importante destacar, que en caso de que no ocurra Brexit, igual el mundo se
quedará con un crecimiento débil, comercio internacional estancado y políticas monetarias de países
desarrollados agotadas. Las presiones sobre el peso mexicano y en general sobre mercados
emergentes por las débiles perspectivas de crecimiento económico global igual justifican por el
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riesgo que implican para la inflación un alza de tasas de Banxico de al menos 25 puntos base en la
próxima reunión del 30 de junio. A nuestro juicio, la tasa de interés de México se ha quedado
rezagada para el conjunto de riesgos específicos a México y generales a mercados emergentes a los
que nos hemos referido en notas anteriores.
Gráfica 1. Comercio Mundial, índices 2005=100
150
140
130
120
110
100
90
05T1
06T1
07T1
08T1
09T1
10T1
11T1
Ajuste Estacional
12T1
13T1
14T1
15T1
16T1
Sin ajuste estacional
Fuente: Organización del Comercio Mundial
Gráfica 2. Número de medidas proteccionistas implementadas en los últimos 12 meses
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Estados Unidos
Rusia
India
Reino Unido
Italia
Fuente: Global Trade Alert
2
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Gráfica 3. Relación comercial de México con el Reino Unido, como porcentaje del total
1.2%
1.0%
0.8%
0.6%
0.4%
0.2%
0.0%
ene./15
feb./15
mar./15
abr./15
may./15
jun./15
jul./15
ago./15
sep./15
Exportaciones de bienes hacia UK
oct./15
nov./15
dic./15
ene./16
feb./16
mar./16
Importaciones de bienes UK
Fuente: INEGI
Guillermo J. Aboumrad
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Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
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+ 52 (55) 5209 2056
Nancy Juárez Negrete
Analista Sr. Macroeconomía
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2149
Margarita Chamorro Cámara
Subdirectora
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2151
Alfonso García Silva
Analista Sr. Renta Fija
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2143
José Arnulfo Quintero Campas
Analista Sr. Renta Variable
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2141
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