Banxico próximo a anunciar su remanente de operación

06 de abril de 2016
Banxico próximo a anunciar su remanente de operación
El 6 de abril del año pasado, el Banco de México publicó en su página de internet sus estados
financieros del ejercicio 2014, por lo que está próximo a presentar los correspondientes a 2015. En
dichos estados financieros se presenta además de los resultados del ejercicio, el remanente de
operación una vez constituidas las reservas de capital. A nuestro juicio, el remanente de operación
podría alcanzar la suma de 300 mil millones de pesos, como hemos destacado en notas anteriores.
De acuerdo con el artículo 55 de la Ley del Banco de México, la entrega del remanente a la Secretaría
de Hacienda y Crédito Público se efectuará a más tardar en el mes de abril del ejercicio inmediato
siguiente al que corresponda el remanente. El año pasado la SHCP informó el 28 de abril sobre la
recepción del remanente de dicho periodo. El 70% del remanente permitirá reducir el Saldo
Histórico de los Requerimientos del Sector Público, por lo que cualquier apoyo a Pemex hasta esa
cantidad mantendría el Saldo Histórico sin cambio. Recursos adicionales tendrían que venir de
ahorros de las cuentas públicas.
El Ejecutivo Federal, de acuerdo con el artículo 19 bis de la Ley Federal de Presupuesto y
Responsabilidad Hacendaria que entró en vigor el 1 de enero de este año, por conducto de la Secretaría
de Hacienda, deberá destinar cuando menos el 70% del remanente de operación de Banxico a la
amortización de la deuda pública del Gobierno Federal contratada en ejercicios fiscales anteriores o
a la reducción del monto de financiamiento necesario para cubrir el déficit presupuestario o una
combinación de ambos conceptos. El monto restante se utilizaría para fortalecer el Fondo de
Estabilización de los Ingresos Presupuestarios o al incremento de activos que fortalezcan la posición
financiera del Gobierno Federal. En este contexto, esperaríamos que 210mmp se destinen a una
combinación de compra de deuda emitida en el mercado y a reducir las emisiones de deuda en lo que
resta del año, lo más probable a partir del tercer trimestre de este año.
06 de abril de 2016
La Secretaría de Hacienda ya dio a conocer el programa de emisiones de deuda para este trimestre,
lo que no significa que no lo pueda modificar, pero por lo menos, cualquier anuncio sería hasta
después de que reciban el remanente a finales de este mes. Así, da como rango de fechas posibles
para el anuncio del programa de re-compra de deuda y/o disminución de emisiones entre mayo (lo
antes) y junio cuando se dé a conocer el plan de emisiones de deuda para el tercer trimestre. En este
contexto, el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público estaría por
disminuir en 210mmp. A nuestro juicio, para no ir en contra de las preocupaciones de las calificadoras
de riesgo de crédito del Gobierno Federal, y no afectar el Saldo Histórico de los RFSP, la
capitalización de Pemex y/o asumir los pasivos laborables pactados deberán respectar que dicho Saldo
no se incremente (los pasivos laborales que asumiría la SHCP deberán ser iguales a los ahorros que
generó la empresa respecto a su plan de pensiones y jubilaciones. Pemex estimó un ahorro de 186.4
mmp. La SHCP ya adelanto 50mmp en diciembre de 2015 y el resto está sujeto a una revisión del
cálculo.). Es decir, los recursos a Pemex estarían limitados a este monto de 210mmp. Así, cualquier
monto adicional que requiera la empresa, ya sea de inyecciones adicionales o disminuciones de
impuestos a la empresa, tendrá que venir de ahorros en las cuentas públicas. Hemos argumentado en
notas anteriores, que lo que requiere la empresa además de resolver sus problemas de corto plazo de
liquidez, es una reestructura que la haga solvente en el mediano plazo.
El restante 30% del remanente de operación del Banco de México, es decir 90mmp consideramos se
iría principalmente al Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios. De acuerdo con la Ley
que regula dicho fondo, la finalidad del mismo es aminorar el efecto sobre las finanzas públicas y la
economía nacional cuando ocurran disminuciones de los ingresos del Gobierno Federal, con respecto
a los estimados en la Ley de Ingresos, para propiciar condiciones que permitan cubrir el gasto previsto
en el Presupuesto de Egresos. En este contexto, considerando los recortes al gasto, y la cobertura
petrolera para este año, no se anticipa la utilización de los recursos pronto, por lo que se quedarían en
el Fondo para el futuro.
Guillermo J Aboumrad
06 de abril de 2016
Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
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+ 52 (55) 5209 2056
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Subdirectora
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Alfonso García Silva
Analista Cuantitativo
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