La inflación al productor acelera su alza, subrayando la necesidad

07 de julio de 2016
La inflación al productor acelera su alza, subrayando la necesidad,
contundencia y oportunidad de la reciente medida de subir tasas de
Banxico
El día de hoy el INEGI dio a conocer el reporte de precios al consumidor y al productor al mes de
junio. A nuestro juicio, el primero representa el pasado y el segundo el futuro. Mientras que la
inflación al consumidor se mantuvo baja y estable, la inflación al productor aceleró su alza. La
inflación al consumidor quedó en 2.54%, mientras que la inflación al productor cerró en 5.62%, su
nivel más alto desde julio de 2012. Hemos alertado en notas previas sobre el alza reciente en dólares
de los precios de los “commodities” en sus referencias internacionales, que junto con la devaluación
de la moneda nacional en lo que va del año, el alza en pesos ha sido considerable. Por su parte,
siguen fortaleciéndose, aunque de manera paulatina los fundamentales del mercado petrolero con
caídas en los niveles de inventarios en EUA. La inflación al productor de bienes intermedios durante
2015 se mantuvo en deflación (explicando en parte la baja inflación de ese año) y para el mes de
junio 2016 alcanzó el nivel de 4.07% anual, con una importante aceleración este mes con un avance
de 1.07% mensual reflejando en buena medida el alza de las materias primas. Para el mes de julio,
viene un incremento importante de las tarifas de electricidad al sector productivo del país. Es decir,
el alza en pesos de las materias primas ya está insertada en el proceso de formación de precios de
la economía y es cosa de tiempo que comience a reflejarse en los precios al consumidor. Por su parte,
en los precios al consumidor ya hemos comentado sobre el impacto esperado del alza de los precios
de la gasolina, que tendrá un impacto en el INPC de 0.3% entre julio y agosto, más una inflación
reprimida de aproximadamente 10% a fin de año (esto es la diferencia entre el precio que arrojaría
la fórmula para la determinación de los precios de la gasolina y la parte superior de la banda de +/3% que limita el alza de precios al consumidor). En este contexto, ratificamos nuestra tesis de que la
decisión del Banco de México de subir la tasa de referencia en al menos 50 puntos base en junio
pasado fue una medida necesaria, contundente y preventiva en su momento. Sin embargo, y haciendo
énfasis en la parte de “al menos” de nuestra tesis, el tiempo dirá si será suficiente o necesitará
reforzarse en los próximos meses. Una posibilidad es que entremos en una desaceleración aguda que
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revierta el alza de precio de los “commodities” en pesos, reduciendo las presiones en la inflación; y
otra, es que a pesar de que anticipamos una desaceleración de la economía global, no sea tan fuerte
como para provocar una caída en los precios de los “commodities” en pesos, es decir que no caigan
más en dólares que la devaluación del peso mexicano. También, será determinante la suerte del dólar
americano y su impacto tanto en las monedas emergentes como en los “commodities”, así como los
fundamentales propios de los mercados del petróleo y demás materias primas. Mientras tanto, no
podemos descartar la necesidad de una medida similar de Banxico de otros 50 puntos base de alza
hacia finales de año.
Índice Nacional de Precios al Productor, variación anual
6.30%
7.00%
6.00%
5.00%
5.62%
4.00%
4.07%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
Bienes Finales
jun.-16
abr.-16
may.-16
feb.-16
mar.-16
dic.-15
ene.-16
oct.-15
nov.-15
sep.-15
jul.-15
ago.-15
jun.-15
abr.-15
may.-15
feb.-15
mar.-15
dic.-14
ene.-15
oct.-14
nov.-14
sep.-14
jul.-14
ago.-14
jun.-14
abr.-14
may.-14
feb.-14
Total
mar.-14
dic.-13
ene.-14
oct.-13
nov.-13
sep.-13
jul.-13
ago.-13
jun.-13
abr.-13
may.-13
feb.-13
mar.-13
ene.-13
-2.00%
Bienes Intermedios
Fuente: INEGI
Guillermo J. Aboumrad
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Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
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+ 52 (55) 5209 2056
Nancy Juárez Negrete
Analista Sr. Macroeconomía
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2149
Margarita Chamorro Cámara
Subdirectora
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2151
Alfonso García Silva
Analista Sr. Renta Fija
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+ 52 (55) 5209 2143
José Arnulfo Quintero Campas
Analista Sr. Renta Variable
[email protected]
+ 52 (55) 5209 2141
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