FED listo para subir tasas en septiembre y Banxico tam

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5 de junio del 2015
FED listo para subir tasas en septiembre y Banxico también.
El día de hoy se dio a conocer el reporte de empleo del mes de mayo de la
economía de EUA. El reporte resultó mejor que las expectativas de mercado tanto en incremento de la nómina no-agrícola (280k vs 226k) como en
incremento anual de beneficios promedio por hora (2.3% vs 2.2%). A excepción de minería, y servicios de información, todos los sectores mostraron
crecimiento en la nómina, lo que subraya una recuperación más sostenida
del empleo. Según la encuesta a los hogares, la tasa de desempleo subió a
5.5%, de un estimado y de la lectura del mes previo de 5.4%. Lo interesante
es que este cambio se explica por un incremento en la fuerza laboral de
397k, aumentando la tasa de participación 0.1 en el mes a 62.9. Por su parte, el empleo avanzó 272k, cifra muy similar a la de la encuesta de establecimientos (280k).
El reporte de empleo se suma a lo que aprendimos en la semana del “beige
book” que prepara la Reserva Federal, y también muestra una recuperación amplia de la economía estadounidense al afirmar que la actividad económica se expandió durante el periodo del reporte de abril a mayo, a un
ritmo entre modesto y moderado. El reporte destaca que durante el periodo aumentó la actividad de préstamos tanto por el lado de la demanda como por la oferta. Finalmente, se reportó un alza ligera en salarios en todos
los distritos del reporte. A nuestro juicio, este reporte, junto con el de empleo dado a conocer este viernes, reafirman nuestra convicción de que la
Reserva Federal comenzará a subir la tasa de referencia a partir de la
reunión de septiembre 17. Hemos insistido en que la tasa actual de cero, es
congruente con una situación de crisis económica como se justificó en los
años previos, y aunque la economía no está necesariamente boyante, ya no
está en crisis.
Dirección de Estrategia de
Mercados.
Guillermo J. Aboumrad
Director Estrategias de Mercado
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Análisis Fundamental: sector
financiero, Telecom y FIBRAS.
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Análisis de ETF’s, Análisis Sectorial y Análisis Técnico.
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Juan Carlos Rodríguez Cabrera
Análisis fundamental: sector
consumo y comercial.
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(33) 33184400 x 4568
La política monetaria tiene que ver hacia adelante y tan sólo estar hoy razonablemente confiada de que en el mediano plazo la inflación llegará a la
meta para comenzar el proceso de normalización de tasas de interés. Hay
que recordar que dicho proceso podría tomar entre 2 o 3 años para llegar a
la tasa de neutralidad de 3.75% (según el consenso de los miembros del
Comité de Mercado Abierto del FED), y tendrá que ser gradual para no entorpecer la recuperación económica, pero tiene que empezar para evitar
que se formen burbujas de precios en los activos financieros por prolongar
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el crédito artificialmente barato.
El jueves de esta semana, la Junta de Gobierno del Banco de México emitió el comunicado que acompañó la
decisión de dejar sin cambio la tasa de referencia. En dicho comunicado finalmente Banxico resalta las mejores condiciones de la economía mexicana más en línea con lo que hemos expresado en notas previas, al afirmar que “la actividad económica en México continuó mostrando un ritmo de crecimiento moderado. En
cuanto a la demanda agregada, en marzo y abril las exportaciones no petroleras presentaron cierta mejoría.
Adicionalmente, algunos indicadores del consumo parecerían estar registrando una recuperación, apoyados,
en parte, por la dinámica del mercado laboral, que junto con una evolución favorable de la inflación, se reflejaron en un aumento de la masa salarial”. Coincidimos con Banxico en que “en este entorno, permanecen
condiciones de holgura en el mercado laboral y en la economía en su conjunto, por lo que no se anticipan
presiones generalizadas sobre los precios provenientes de la demanda agregada”.
Donde mostramos preocupación en notas previas, era con respecto a la depreciación del tipo de cambio de
20% desde agosto a la fecha, y que dicha depreciación ni siquiera había afectado las expectativas de mediano
plazo que siguen ancladas en 3.5%. También, habíamos resaltado que la inflación implícita de los bonos gubernamentales incorporaban una inflación implícita calculada para el plazo de 10 años como la resta entre el
rendimiento del bono M y el Udibono muy baja no sólo en relación a las encuestas de expectativas de inflación de mediano plazo si no con respecto a la reciente depreciación del tipo de cambio.
Vale la pena destacar que dicha inflación implícita se ajustó de 2.9% a finales de abril a 3.24% al día de hoy
(ver gráfica 1). Sin duda, de continuar la recuperación de la economía mexicana utilizando los motores internos que destacaron en la primera mitad del año, y los externos una vez que la economía americana se recobre del bache del primer trimestre se irá cerrando el grado de holgura en la economía aumentando los riesgos inflacionarios. De este tema Banxico también está preocupado por las consecuencias inflacionarias del
tipo de cambio al expresar “las posibles acciones de política monetaria por parte de la Reserva Federal podrían tener repercusiones sobre el tipo de cambio, las expectativas de inflación y, por ello, sobre la dinámica
de los precios en México. Por tanto, la Junta de Gobierno se mantendrá atenta a la evolución de todos los
determinantes de la inflación y sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo, en particular a la
postura monetaria relativa entre México y Estados Unidos, el desempeño del tipo de cambio”. En este caso
anticipamos que con el tipo de cambio en 15.68 también Banxico esté ansioso de comenzar el ciclo de normalización en paralelo con el FED.
El principio del fin de tasas bajas en el mundo desarrollado empezó en Europa al eliminarse el riesgo de deflación. La inflación cambió su tendencia al alza a partir de la recuperación de los precios de la energía y de la
economía y las tasas de interés de mediano plazo se ajustaron al alza para mejor reflejar las perspectivas inflacionarias de mediano plazo con consecuencias en las tasas del resto del mundo. Ahora es el turno para la
Reserva Federal y Banxico de subir sus tasas de interés de corto plazo. Lo que argumentamos en esta nota es
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que las condiciones están puestas para que comience el ciclo de normalización de tasas este Septiembre y
que Banxico siga al FED para evitar que la depreciación del tipo de cambio se vuelva inflacionaria.
Guillermo J. Aboumrad
Gráficas de referencia
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