Industrias CH (ICH) Riesgo Alto Primer Trimestre de 2006 aná[email protected] VALUACION DE LA EMPRESA No. Acciones 12,608 Valor de Mercado 10,456 Deuda Total 900 Deuda Neta -897 Minoritario 1,216 Valor Empresa Mayores precios de acero en el futuro podrían ayudar en 2006. 20,136 UAFIDA 12M 2,502 10.83% 11.73% ANALISIS FINANCIERO Deuda / Capital 0.0x Cobertura Intereses 67.1x Deuda Tot / UAFIDA 0.0x IBMV 21,949 ICH 26.10 14,145 22.50 12,194 18.90 10,243 Ago-05 Ago-05 Abr-06 16,096 Mar-06 Mar-06 29.70 Sep-05 Oct-05 18,047 Jul-05 33.30 Jun-05 Jun-05 19,998 Abr-05 May-05 36.90 Valuación Histórica 7.0x 10.0x 9.0x 8.0x 5.0x 7.0x VE / UAFIDA 4.0x 6.0x 5.0x 3.0x 4.0x 2.0x 3.0x 2.0x 1.0x P/U 1.0x 0.0x Dic-05 Mar-06 Sep-05 Jun-03 Dic-02 Mar-03 Jun-02 Sep-02 Mar-02 Dic-01 Sep-01 0.0x Jun-01 VE / UAFIDA 6.0x Mar-01 ICH liquidó la deuda que tenía Republic, de acuerdo a sus políticas de mantener sin deuda su estructura financiera. Creemos que este será un buen año para ICH, con mayor estabilidad en márgenes y ventas que podrían superar los $24,000 millones de pesos. ROA ROE 28.13 40.50 Aunque debe tenerse en cuenta la difícil situación que vive el sector acerero en México debido a la huelga en Sicartsa, y que podría prolongarse y seguir afectando la producción de acero en México, no hay que olvidar el hecho de que la mayor contribución –un 66% en ventas- proviene de aceros especiales, y tras la adquisición de Republic cerca del 71% del total de ventas son del exterior. El efecto negativo podría resultar si se encarece la materia prima como chatarra y energía. 0.9x RENDIMIENTOS 12 M 1,398 Valor en Libros Esperamos que la empresa pueda incluso mejorar este buen reporte de presentarse las condiciones en los próximos trimestres. Una alza en el precio del acero podría ser el catalizador para ello. Últimamente los precios han mostrado cierta recuperación, lo que implica el doble beneficio de mejorar las ventas y utilizar menores costos por inventarios comprados a mejores precios. 7.5x P / VL 10,775 Ventas Netas 12M Utilidad Neta 12M Finalmente el buen reporte esperado para ICH, con alto nivel de ventas gracias al fuerte volumen que alcanzó 774 mil toneladas, en línea para superar 3 millones durante 2006. El incremento vs. 4T05 es de 12% en volumen, en parte debido a cierres por mantenimiento en Republic al final de 2005. Se ven mejoras considerables en utilidad bruta y operativa, incrementando significativamente los márgenes y contribuyendo a alcanzar un crecimiento en utilidad neta de 64% respecto al 4T06. 4.3x P /U 3 Efectivo Mejoran considerablemente el resultado de operación y la utilidad neta VE / UAFIDA 436.58 Importe Operado * Volúmenes de venta históricos gracias a la contribución de Republic. MULTIPLOS 12 MESES P/U Llegaron los buenos resultados a ICH Feb-06 37.05% Jun-05 Rendimiento últimos 12M: [email protected] 0.00 Mar-05 Ps Ene-06 Ene-06 Dividendo últimos 12M: Dic-04 Ps 23.35 5268–1690 Jun-04 Precio (24/feb/05): Alfonso Salazar Sep-04 Ps 20.98 Nov-05 Dic-05 Mínimo 12 meses: 26 de abril de 2006 Mar-04 Ps 32.15 Nov-05 Máximo 12 meses: Dic-03 Ps 32.00 Sep-03 Precio Actual: Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 1 Industrias CH (ICH) Riesgo Alto Primer Trimestre de 2006 Precio Actual: Ps 32.00 Máximo 12 meses: Ps 32.15 Mínimo 12 meses: Ps 20.98 Precio (24/feb/05): Ps 23.35 Dividendo últimos 12M: Ps Rendimiento últimos 12M: 37.05% RESULTADOS TRIMESTRALES Mar-06 26 de abril de 2006 Alfonso Salazar [email protected] 0.00 Mar-05 5268–1690 aná[email protected] ∆ Dic-05 Millones de Pesos al 30 Sep 05 Ventas Netas Resultado Bruto Gastos de Operación Utilidad de Operación Costo Financiamiento Resultado Antes de Impuestos Impuestos Resultado Inversiones Permanentes Otros Interés Minoritario Utilidad Neta UPA UAFIDA (EBITDA) MARGENES 6,308 1,056 388 2,531 869 258 668 -17 697 94 0 0 66 612 -8 693 200 0 0 47 537 1.23 446 1.02 20.5% 807 692 16.7% Mar-06 Mar-05 149.2% 21.4% 50.5% 9.2% 119.7% 0.7% -52.8% 40.5% 0.21 ∆ 5,917 780 424 357 51 258 -112 0 0 55 315 0.72 517 Dic-05 Margen Bruto 16.7% 34.3% -17.61% 13.2% Margen UAFIDA 12.8% 10.6% 27.3% 24.2% -14.53% -13.58% 8.7% 6.0% 8.5% 17.6% -9.09% 5.3% Margen Operativo Margen Neto RESUMEN DEL BALANCE Mar-06 Mar-05 Dic-05 Millones de Pesos al 30 Sep 05 Activo Total Activo Circulante Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activo Fijo (Neto) Activo Diferido Pasivo Total Pasivo Circulante Deuda CP Deuda LP Pasivo Diferido Otros Pasivos Capital Contable Capital Minoritario Capital Mayoritario 19,878 9,910 900 3,146 5,013 9,241 718 17,134 8,968 3,109 1,825 3,715 7,929 237 19,603 9,617 737 3,292 5,188 9,004 982 0 6,383 3,084 3 0 0 3,296 0 3,910 1,471 4 0 23 2,412 0 6,410 2,674 21 392 3,328 -6 0 13,495 1,216 12,279 0 13,224 975 12,250 0 13,193 1,288 11,906 Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 2