Grupo Cementos Chihuahua (GCC) Riesgo Alto Primer Trimestre de 2006 Ps 19.36 Dividendo últimos 12M: Ps [email protected] 0.17 aná[email protected] 94.6% VALUACION DE LA EMPRESA Los volúmenes de ventas se incrementan de manera importante en todos sus mercados. Buena parte de este crecimiento se debe a las recientes adquisiciones en Estados Unidos y especialmente en Bolivia. En México los volúmenes de cemento y concreto crecieron 18% y 34%, respectivamente. También los mayores precios ayudaron al fuerte nivel de ventas de la empresa, que incrementó 42.3% sumando $1,212.4 millones en el 1T06. El margen bruto se mantuvo alto, mejorando incluso 1.1% a 33.3% por la menores compras de cemento a terceros y menores ventas de terrenos. No obstante, la mayor participación del concreto en la mezcla de ventas nos hace esperar que este margen pueda disminuir en adelante. La UAFIDA ascendió a $373.4 millones, incrementando 35.6% respecto al 1T05. También la utilidad neta creció de manera considerable, y a pesar de mayores costos financieros sumó $170.5 millones, 32.8% superior al mismo trimestre anterior. En términos pro forma (sin considerar SOBOCE), los crecimientos respectivos en ventas, UAFIDA y utilidad neta fueron 24.6%, 18.7% y 20.2%. Creemos que los resultados de GCC seguirán beneficiándose por la fuerte demanda de cemento en Estados Unidos y México. Nuestra única preocupación actual es la situación que vive Bolivia, donde los resultados podrían verse afectados si disminuye la inversión en este país tras la decisión del gobierno de nacionalizar la industria del gas y petróleo, afectando intereses de empresas trasnacionales, quienes deberán replantearse futuras inversiones en el país. MULTIPLOS 12 MESES No. Acciones 331.77 Importe Operado * 3,650 Valor de Mercado VE / UAFIDA 12,441 Deuda Total 7.6x P /U 11.9x P / VL 1.7x 1,690 Efectivo 551 Deuda Neta RENDIMIENTOS 12 M 1,139 Minoritario ROA ROE 230 Valor Empresa 13.30% 15.58% 13,964 Ventas Netas 12M 5,157 UAFIDA 12M ANALISIS FINANCIERO 1,830 Utilidad Neta 12M Deuda / Capital 1,045 Valor en Libros 22.52 41.30 0.2x Cobertura Intereses 20.3x Deuda Tot / UAFIDA 0.9x IBMV GCC 37.23 23,649 33.17 21,066 29.10 18,483 25.03 15,900 20.97 13,317 16.90 10,734 Jul-05 Ago-05 Ago-05 Sólidos resultados para GCC, impulsados por sus recientes adquisiciones. May-05 Jun-05 Jun-05 Rendimiento últimos 12M: 5268–1690 8.0x 20.0x Valuación Histórica 18.0x VE / UAFIDA 7.0x 16.0x VE / UAFIDA 14.0x 6.0x 12.0x 5.0x 10.0x P/U Precio (10/may/05): Alfonso Salazar Abr-06 May-06 Ps 18.60 Mar-06 Mar-06 Mínimo 12 meses: 10 de mayo de 2006 Ene-06 Ene-06 Feb-06 Ps 37.50 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ps 37.50 Máximo 12 meses: Sep-05 Oct-05 Precio Actual: 8.0x 4.0x 6.0x 3.0x 4.0x P/U 2.0x 0.0x Feb-06 Nov-05 Ago-05 Feb-05 May-05 Nov-04 Ago-04 Feb-04 May-04 Nov-03 Ago-03 May-03 Feb-03 Nov-02 Ago-02 Jun-02 Dic-01 Mar-02 Jun-01 Sep-01 2.0x Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 1 Grupo Cementos Chihuahua (GCC) Riesgo Alto Primer Trimestre de 2006 Precio Actual: Ps 37.50 Máximo 12 meses: Ps 37.50 Mínimo 12 meses: Ps 18.60 Precio (10/may/05): Ps 19.36 Dividendo últimos 12M: Ps Rendimiento últimos 12M: RESULTADOS TRIMESTRALES 10 de mayo de 2006 Alfonso Salazar [email protected] 0.17 aná[email protected] 94.6% Mar-06 Mar-05 5268–1690 ∆ Dic-05 Millones de Pesos al 31 Mar 06 Ventas Netas Resultado Bruto Gastos de Operación Utilidad de Operación Costo Financiamiento Resultado Antes de Impuestos Impuestos Resultado Inversiones Permanentes Otros Interés Minoritario Utilidad Neta UPA UAFIDA (EBITDA) MARGENES 1,212 404 149 255 8 202 21 0 0 11 171 0.51 373 Mar-06 53.2% 1,348 549 178 178 43.6% -15 -155.9% 55.0% 130 2 1186.7% 0 0 0 211900% 371 -47 455 83 0 0 15 853 275 97 128 0.39 276 Mar-05 42.2% 47.0% 32.7% 0.13 35.5% ∆ 357 1.08 466 Dic-05 Margen Bruto 33.3% 32.2% 1.10% 40.7% Margen UAFIDA 32.3% 20.8% -1.52% Margen Operativo 30.8% 21.0% 0.22% 34.6% 27.5% Margen Neto 14.1% 15.1% -1.00% 26.5% RESUMEN DEL BALANCE Mar-06 Mar-05 Dic-05 Millones de Pesos al 31 Mar 06 Activo Total Activo Circulante Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activo Fijo (Neto) Activo Diferido Pasivo Total Pasivo Circulante Deuda CP Deuda LP Pasivo Diferido Otros Pasivos Capital Contable Capital Minoritario Capital Mayoritario 11,627 2,651 551 783 937 7,567 1,296 10,007 3,062 1,411 689 721 6,274 579 11,158 2,794 1,098 754 793 7,230 956 0 3,923 767 147 1,544 0 1,466 0 3,586 403 27 1,231 0 1,925 0 3,935 771 138 1,528 963 534 0 7,703 230 7,473 0 6,421 2 6,419 0 7,223 214 7,009 Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 2