Industrias Peñoles (PE&OLES) Riesgo Alto Primer Trimestre de 2006 Ps Rendimiento últimos 12M: 84.3% [email protected] 2.00 aná[email protected] VALUACION DE LA EMPRESA Excelente trimestre para PEÑOLES Muy buenos resultados que nuevamente se convierten en históricos para la compañía, apoyados por los altos precios de metales, mayores volúmenes de producción en Minas propias y mayores cuotas de tratamiento en la división Metales. Además se registra ingreso extraordinario por la venta del proyecto de oro Los Pinos por $950 millones. No. Acciones 397.48 Importe Operado * 9,464 Valor de Mercado 11.2x P /U 18.2x P / VL 3.6x 6,363 Efectivo 1,210 Deuda Neta RENDIMIENTOS 12 M 5,153 Minoritario ROA ROE 578 Valor Empresa 13.24% 20.20% 48,767 Ventas Netas 12M 23,292 UAFIDA 12M 4,367 Utilidad Neta 12M ANALISIS FINANCIERO 2,282 Valor en Libros 29.05 115.70 Deuda / Capital 0.5x Cobertura Intereses 6.2x Deuda Tot / UAFIDA 1.5x PEÑOLES IBMV 16,511 63.63 13,707 50.62 10,903 37.60 8,099 Oct-05 76.65 Ago-05 Sep-05 19,315 Jul-05 89.67 Ago-05 22,119 Jun-05 102.68 May-05 May-05 Recientemente PEÑOLES anunció la colocación privada de deuda por US$377 millones realizada entre inversionistas institucionales, principalmente compañías de seguros, en los Estados Unidos. Los fondos se utilizarán para reemplazar deuda anterior de la compañía y para nuevos proyectos. Los beneficios de esta nueva colocación son: a) extender el plazo promedio de la deuda a largo plazo de 3.2 a 10.2 años; b) reducir la tasa de interés sobre el monto reemplazado (US$258.3 millones) de 8.39% a 6.55%; c) eliminar la estructura anterior que incluía un compromiso de entregar plata en caso de inconvertibilidad. Se trata en nuestra opinión de una mejora importante a la estructura financiera y a las condiciones en los pasivos de PEÑOLES. Vemos un panorama positivo para el sector, que favorecerá los resultados de la empresa en el futuro. VE / UAFIDA 41,536 Deuda Total Los mayores ingresos compensaron de sobra los altos costos por mayores precios de compra de metales a terceros, energía eléctrica, gas natural y otros insumos. Termoeléctrica Peñoles realizó su mantenimiento programado, lo que incrementó el consumo eléctrico de CFE. Otro efecto negativo en el trimestre fue el menor tipo de cambio. Además, en el trimestre se tuvieron pérdidas por coberturas para precios de metales por $250 millones. Todo ello limitó en parte los buenos resultados, que esperamos continúen gracias a los elevados precios y fuerte demanda mundial de metales. El Proyecto Milpillas comenzará a contribuir a los resultados a partir del 2T06, y aunque esperamos que los primeros trimestres la producción de cobre sea aún pequeña, el momento parece idóneo con precios arriba de US$3.50 por libra. MULTIPLOS 12 MESES Valuación Histórica 20.0x 100.0x VE / UAFIDA 18.0x 80.0x 16.0x VE / UAFIDA 14.0x 60.0x 12.0x 40.0x 10.0x 8.0x 20.0x P/U 6.0x P/U Dividendo últimos 12M: May-06 Ps 57.53 5268–1690 Mar-06 Abr-06 Precio (9/May/05): Alfonso Salazar Feb-06 Ps 40.91 Feb-06 Mínimo 12 meses: 9 de mayo de 2006 Ene-06 Ps 105.16 Dic-05 Dic-05 Máximo 12 meses: Oct-05 Ps 104.00 Nov-05 Precio Actual: 0.0x 4.0x -20.0x Mar-06 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Dic-04 Mar-05 Sep-04 Mar-04 Jun-04 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Ene-03 Abr-03 Jul-02 Oct-02 Abr-02 Jul-01 Oct-01 Ene-02 Abr-01 2.0x Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 1 Industrias Peñoles (PE&OLES) Riesgo Alto Primer Trimestre de 2006 Precio Actual: Ps 104.00 Máximo 12 meses: Ps 105.16 Mínimo 12 meses: Ps 40.91 Precio (9/May/05): Ps 57.53 Dividendo últimos 12M: Ps Rendimiento últimos 12M: 84.3% RESULTADOS TRIMESTRALES Mar-06 9 de mayo de 2006 Alfonso Salazar [email protected] 2.00 Mar-05 5268–1690 aná[email protected] ∆ Dic-05 Millones de Pesos al 31 Mar 06 Ventas Netas 6,174 1,689 740 6,922 1,962 747 5,088 1,404 703 1,214 30 2,055 715 -154 0 46 701 47 1,184 409 -5 0 201 568 1.43 100.9% UPA 1,141 2.87 1.44 560 1.41 UAFIDA (EBITDA) 1,503 986 52.5% 1,150 Resultado Bruto Gastos de Operación Utilidad de Operación Costo Financiamiento Resultado Antes de Impuestos Impuestos Resultado Inversiones Permanentes Otros Interés Minoritario Utilidad Neta MARGENES Mar-06 Mar-05 36.0% 39.8% 6.3% 73.3% -36.9% 73.7% 74.6% 2733.2% -77.1% ∆ 950 41 848 320 23 0 -8 Dic-05 Margen Bruto 28.3% 27.6% 0.75% 27.4% Margen UAFIDA 19.4% 13.8% 2.34% Margen Operativo 21.7% 17.5% 3.77% 18.6% 15.4% Margen Neto 16.5% 11.2% 5.32% 9.1% RESUMEN DEL BALANCE Mar-06 Mar-05 Dic-05 Millones de Pesos al 31 Mar 06 Activo Total Activo Circulante Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activo Fijo (Neto) Activo Diferido Pasivo Total Pasivo Circulante Deuda CP Deuda LP Pasivo Diferido Otros Pasivos Capital Contable Capital Minoritario Capital Mayoritario 27,230 9,477 1,210 2,454 5,080 15,222 70 24,314 7,648 1,797 2,028 3,249 14,353 354 24,617 7,662 230 2,458 4,099 14,916 154 0 15,104 6,297 1,177 5,186 0 2,444 0 11,591 2,685 524 5,592 0 2,791 0 12,985 4,538 1,012 5,146 0 2,290 0 12,126 578 11,548 0 12,723 893 11,830 0 11,632 588 11,044 Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 2