Solución a los ejercicios

Solución a los ejercicios
1º.
a) Antes de la reestructuración del capital de Amaltea
Antes de impuestos
Después de impuestos
RE =
E[BAIT]
65
=
= 22,8%
A+D
200 + 85
RE =
E[BAIT] (1 - t) 65 (1 - 0,35)
=
= 14,8%
A+D
200 + 85
RF =
E[BAIT] - I 65 - 85 x 0,12
=
= 27,4%
A
200
RF =
E[BAIT] - I
65 - 85 x 0,12
(1 - t) =
(1 - 0,35) = 17,8%
A
200
σ [RE] =
15
σ [BAIT]
=
= 5,26%
A+D
200 + 85
σ [RE] =
15
σ [BAIT]
(1 - t) =
(1 - 0,35) = 3,42%
A+D
200 + 85
σ [RF] =
σ [BAIT] 15
=
= 7,5%
A
200
σ [RF] =
15
σ [BAIT]
(1 - t) =
(1 - 0,35) = 4,875%
A
200
b) Después de la reestructuración del capital de Amaltea
Antes de impuestos
RE =
RF =
E[BAIT]
65
=
= 22,8%
A+D
115 + 170
E[BAIT]- I 65 - 85 x 0,12 - 85 x 0,14
=
= 37,3%
A
115
Después de impuestos
RE =
RF=
E[BAIT] (1 - t) 65 (1 - 0,35)
=
= 14,8%
A+D
115 + 170
E[BAIT]- I
65- 85x0,12- 85x0,14
(1- t) =
(1- 0,35)= 24,2%
A
200
σ [RE] =
15
σ [BAIT]
=
= 5,26%
A+D
115 + 170
σ [RE] =
15
σ [BAIT]
(1 - t) =
(1 - 0,35) = 3,42%
A+D
115 + 170
σ [RF] =
σ [BAIT] 15
=
= 13,04%
A
115
σ [RF] =
15
σ [BAIT]
(1 - t) =
(1 - 0,35) = 8,48%
A
115
c)
Antes de la reestructuración:
P[E[BAIT]± σ[BAIT]ε ≥ D x t] = P[65 ± 15ε ≥ 10,2] = P[54,8 ± 15ε ≥ 0]
54,8 - 15 n = 0 ---> n = 3,6533
Según Tchebycheff la probabilidad de que se encuentre fuera del intervalo formado por la
media más/menos 3,653 veces la desviación típica es menor o igual a (1/3,6532) = 7,4924%
La probabilidad de que sea menor que cero es ≤ 7,4924% / 2 = 3,7462%
Luego la probabilidad de que sea solvente es ≥ 100% - 3,7462% = 96,25%
Después de la reestructuración:
P[E[BAIT]± σ[BAIT]ε ≥ D x t] = P[65 ± 15ε ≥ 22,1] = P[42,9 ± 15ε ≥ 0]
42,9 - 15 n = 0 ---> n = 2,86
Según Tchebycheff la probabilidad de que se encuentre fuera del intervalo formado por la
media más/menos 2,86 veces la desviación típica es menor o igual a (1/2,862) = 12,2255 %
La probabilidad de que sea menor que cero es ≤ 12,2255 % / 2 = 6,1127%
Luego la probabilidad de que sea solvente es ≥ 100% - 6,1127% = 93,88%
--------------------------------------------------------2°.
a) La desviación típica de la serie anterior es igual a 26,86 millones de euros.
Luego el riesgo económico es igual a 26,86 (1-0,35) / (232 + 220) = 3,86%,
mientras que el riesgo financiero es igual a 26,86 (1-0,35) / 232 = 7,53%
b) El rendimiento económico es igual a: 88 (1-0,35) / (232 + 220) = 12,65%
El ROIC es igual a: 88 (1-0,35) / (267 + 210) = 11,99%
c) El rendimiento financiero es igual a: (88 – 22,4) (1-0,35) / 232 = 18,38%
El ROE es igual a: (88 – 22,4) (1-0,35) / 267 = 15,97%
--------------------------------------------------------3°.
a) La desviación típica del BAIT es igual al 9,86 millones de euros.
El riesgo económico es igual a 9,86 (1-0,35) / (3,5 + 20) = 27,27%
El riesgo financiero es igual a 9,86 (1-0,35) / 3,5 = 183,11%
b) El rendimiento económico es 5 (1-0,35) / (3,5 + 20) = 13,83%
El ROIC es 5 (1-0,35) / (5 + 22) = 12,04%
c) El rendimiento financiero es (5-3) (1-0,35) / 3,5 = 37,14%
El ROIC es (5-3) (1-0,35) / 5 = 26%
d) RCI = 5 / 3 = 1,67 lo que equivale a una calificación CCC y a un diferencial del 10%.
--------------------------------------------------------4°.
a) RE = 15 (1-0,35) / (96 + 20) = 8,4% σ(RE) = 7 (1-0,35) / (96 + 20) = 3,92%
RF = (15-1,6) (1-0,35) / 96 = 9,07% σ(RF) = 7 (1-0,35) / 96 = 4,74%
El RCI = 15 / 1,6 = 9,375 lo que equivale a una calificación A+ con un diferencial del
1,5%. Si los intereses son 1,6 millones y las deudas valen 20 millones el coste de las
deudas antes de impuestos es igual al 8%, luego el tipo de interés sin riesgo debe estar
alrededor del 8% - 1,5% = 6,5%.
b) RE = 15 (1-0,35) / (40 + 76) = 8,4% σ(RE) = 12 (1-0,35) / (40 + 76) = 6,72%
RF = (15-9) (1-0,35) / 40 = 9,75% σ(RF) = 12 (1-0,35) / 40 = 19,5%
El RCI = 15 / 9 = 1,67 lo que equivale a una calificación B- con un diferencial del 8%.
Por tanto, el coste de la deuda antes de impuestos debiera ser igual a 6,5% + 8% = 14,5%,
lo que implicaría unos intereses de 11,02 millones. El mercado está valorando la empresa
como si tuviese una calificación entre B y B+ porque 9/76 = 11,84% lo que implica un
diferencial del 5,34%.
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