Informe Económico: Tipo de Cambio - Fae-usach

 Taller de Coyuntura Económica
Departamento de Economía
Universidad de Santiago de Chile
18 de marzo de 2015
Informe Económico: Tipo de Cambio
Con las cifras de estos días, el tipo de cambio entre el peso y el dólar
muestra un aumento en doce meses de 11%. La tendencia a una
depreciación sostenida del peso se inicia a fines de 2013, tiene luego
una pausa entre abril y junio de 2014, y vuelve a cobrar fuerza de
ahí en adelante.
Respecto del euro, el peso siguió hasta enero de este año la misma
tendencia que ha tenido respecto del dólar. No obstante, en los
últimos dos meses y medio la situación ha cambiado
significativamente: la apreciación internacional del dólar ha generado
también una apreciación del peso respecto del euro.
Nivel del Tipo de Cambio Nominal
800,0 750,0 700,0 650,0 600,0 550,0 500,0 Dólar
ene-­‐15 oct-­‐14 jul-­‐14 abr-­‐14 ene-­‐14 oct-­‐13 jul-­‐13 abr-­‐13 ene-­‐13 oct-­‐12 jul-­‐12 abr-­‐12 ene-­‐12 oct-­‐11 jul-­‐11 abr-­‐11 ene-­‐11 oct-­‐10 jul-­‐10 abr-­‐10 400,0 ene-­‐10 450,0 Euro
Fuente: elaboración propia
La depreciación del peso, parte central del proceso de ajuste que
necesariamente debía enfrentar al economía chilena, a pesar que ha
implicado un aumento relevante de los precios internos, ha
significado también un aumento del tipo de cambio real. De hecho,
existe una fuerte correlación positiva de corto plazo entre la
variación del tipo de cambio nominal y las variaciones del tipo de
cambio real.
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Tasas de Variación Mensuales del Tipo de
Cambio
7,0 5,0 3,0 -­‐5,0 Variación TCN
nov-­‐14 ago-­‐14 may-­‐14 feb-­‐14 nov-­‐13 ago-­‐13 may-­‐13 feb-­‐13 nov-­‐12 ago-­‐12 may-­‐12 feb-­‐12 nov-­‐11 ago-­‐11 feb-­‐11 nov-­‐10 ago-­‐10 may-­‐11 -­‐3,0 may-­‐10 -­‐1,0 feb-­‐10 1,0 Variación TCR
Fuente: elaboración propia
A diciembre de 2014 el tipo de cambio real promedio anual fue 9,1%
mayor al de un año antes. A enero de este año, es 8,6% superior.
Esto tiene importancia fundamental para la competitividad de la
producción local, que se ve estimulada por este mayor tipo de
cambio.
Nivel Medio Anual del Tipo de Cambio Real
1986=100
99,00 97,00 95,00 93,00 91,00 89,00 85,00 dic-­‐10 feb-­‐11 abr-­‐11 jun-­‐11 ago-­‐11 oct-­‐11 dic-­‐11 feb-­‐12 abr-­‐12 jun-­‐12 ago-­‐12 oct-­‐12 dic-­‐12 feb-­‐13 abr-­‐13 jun-­‐13 ago-­‐13 oct-­‐13 dic-­‐13 feb-­‐14 abr-­‐14 jun-­‐14 ago-­‐14 oct-­‐14 dic-­‐14 87,00 Fuente: elaboración propia
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Perspectivas para 2015
La depreciación del peso ocurrida en los últimos doce meses ha
estado marcada por una combinación de factores internos y
externos. Entre los internos, destaca el deterioro significativo de las
condiciones económicas locales por arriba y en adición a lo que
ocurría con el precio de nuestros principales productos de
exportación; entre los externos, el fortalecimiento creciente del dólar
por la también creciente solidez de la recuperación de la economía
de los Estados Unidos.
Desde el punto de vista de las condiciones internas, el ajuste del
peso estaría razonablemente completo. Entre los factores que podían
presionar a una mayor depreciación de nuestra moneda estaba la
opción que el Banco Central continuase el proceso de baja de la TPM.
Con las cifras de inflación actuales y lo que se puede prever para
este año, y que comentamos en nuestro informe de la semana
pasada, es muy improbable que la TPM pueda volver a bajar.
Elemento central será, entonces, lo que ocurra en el ámbito
internacional y, principalmente la senda que tome el dólar respecto a
las otras divisas internacionales. A la fecha, y respecto a un año
atrás, el WSJ dollar index ha tenido un aumento de 20%. En lo
que va de este año, el índice ha crecido 7,2%.
Wall Street Journal Index
90 85 80 01/02/2014 01/14/2014 01/24/2014 02/05/2014 02/17/2014 02/27/2014 03/11/2014 03/21/2014 04/02/2014 04/14/2014 04/24/2014 05/06/2014 05/16/2014 05/28/2014 06/09/2014 06/19/2014 07/01/2014 07/11/2014 07/23/2014 08/04/2014 08/14/2014 08/26/2014 09/05/2014 09/17/2014 09/29/2014 10/09/2014 10/21/2014 10/31/2014 11/12/2014 11/24/2014 12/04/2014 12/16/2014 12/26/2014 01/07/2015 01/19/2015 01/29/2015 02/10/2015 02/20/2015 03/04/2015 03/16/2015 75 70 Fuente: elaboración propia con base en http://markets.wsj.com/us
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La apreciación del dólar ha sido particularmente importante respecto
del euro. Hasta mediados de marzo, el euro ha perdido en doce
meses más de 25% de su valor respecto del dólar y algo más de
10% solo en los primeros dos meses y medio de este año.
ene-­‐15 oct-­‐14 jul-­‐14 abr-­‐14 ene-­‐14 oct-­‐13 jul-­‐13 abr-­‐13 ene-­‐13 oct-­‐12 jul-­‐12 abr-­‐12 ene-­‐12 oct-­‐11 jul-­‐11 abr-­‐11 ene-­‐11 oct-­‐10 jul-­‐10 abr-­‐10 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 ene-­‐10 Tipo de Cambio: Dólares por 1 Euro
Fuente: elaboración propia con base en http://www.x-rates.com/
La explicación central para lo que ha ocurrido con el tipo de cambio
dólar-euro deriva del programa de estimulo monetario del Banco
Central Europeo y las tasas de interés negativas a que la situación
europea ha conducido; mientras todo indica que la situación será
exactamente la opuesta en Estados Unidos. Esto mueve a los
inversores hacia activos denominados en dólares y fuera del euro.
La expectativas de los mercados respecto al euro son variadas, pero
tomando los precios de cierre de los futuros transados en el Chicago
Merchantile Exchange habría todavía alguna apreciación adicional del
dólar hasta abril y luego una relativa estabilización del tipo de
cambio. No obstante, los mercados no descartan que la apreciación
del dólar pueda continuar llegando incluso a la paridad con el euro
(que algunos bancos ven alcanzándose a fines de 2016).
Con esta información como base, proyectamos que el tipo de cambio
del peso con el dólar tendrá todavía alguna depreciación adicional
hasta abril (1,4% respecto de marzo). A diciembre esperamos un
tipo de cambio de $635 por dólar y $670 por euro. El tipo de
cambio promedio con el dólar sería este año del orden de $630; lo
que es 10% mayor a un año atrás.
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