C&C ACTUALIDAD LA REACTIVACIÓN DEL PRIVATE EQUITY EMPIEZA A CONSOLIDARSE EN ESPAÑA. EL PRIMER SEMESTRE HA CONFIRMADO EL CAMBIO DE TENDENCIA INICIADO EN 2013 EN LAS TRES PRINCIPALES VARIABLES: INVERSIÓN, DESINVERSIÓN Y FUNDRAISING. SEGÚN FERNANDO GARCÍA FERRER, SOCIO RESPONSABLE DE PRIVATE EQUITY DE KPMG EN ESPAÑA, LA CAPTACIÓN DE CAPITAL HA VUELTO A MOSTRARSE COMO EL VERDADERO TERMÓMETRO DEL APETITO Y DE LA CONFIANZA DE LOS INVERSORES. ¿ Cómo definiría el momento actual del mercado? ¿En qué punto nos encontramos ahora? Estamos en una fase de optimismo. Todavía es contenido, pero el momento actual es positivo, sin duda, y mejor que el 2013. Todo parece indicar que 2014 será, por fin, el año de la reactivación. A mi juicio, el principal reto sigue siendo la consolidación y la sostenibilidad del fundraising. Es cierto que el primer semestre ha sido muy bueno, pero necesitamos un poco más de tiempo para valorar cómo se va desarrollando la captación de capital que, sin duda, es el indicador número uno de la salud del sector y de su atractivo para el inversor ¿Por qué funciona el private equity? Pues porque alguien invierte en este asset class al ver que las rentabilidades que ofrece son atractivas. Ése es el origen del círculo que mueve la inversión y la desinversión. Si volvemos a repetir un segundo semestre con un nivel parecido de fundraising en España, con la ayuda del FOND-ICO, el sector ya apuntará a una tendencia clara de mantenimiento y de recuperación. ¿Qué papel ha jugado el FONDICO Global en esa reactivación de la que habla? Creo que el FOND-ICO Global ha ayudado mucho, tanto a la captación de fondos como a la imagen de España en el exterior. El middle market nacional estaba un tanto deprimido. El inversor doméstico no podía captar capital por sí solo, entre otras cosas, porque tenía otras preocupaciones prioritarias, como gestionar la cartera. Además, todo el proceso que hemos vivido en estos últimos años ha favorecido la entrada de capital extranjero en España, que también hacía falta. El middle market nacional no podía reactivarse por sí solo, por el lado español. Hacía falta un incentivo externo que lo impulsara, por lo La tendencia natural del mercado es trabajar mucho más las oportunidades y profesionalizar la generación de los deals, sin esperar a que surjan | 30 | que creo que la iniciativa del FONDICO Global ha sido muy acertada. ¿El segundo semestre se anuncia positivo en términos de inversión y de desinversión? Durante el verano se han cerrado desinversiones importantes, como las de Grupo Zena y Café & Té y, en estos momentos, hay un número importante de participadas en venta, algunas de ellas con negociaciones muy avanzadas. También se han anunciado inversiones destacadas, como la de KKR en Acciona Energía o la de Cinven en Gas Natural Fenosa Telecomunicaciones. Las perspectivas son buenas. España sigue estando de moda y hay mucho interés por rotar activos y por mover carteras. En cuanto a los precios, creo que todavía hay ajustes por hacer. Algunos sectores están más tocados por la recesión, pero, en general, no hemos visto correcciones importantes. Los precios no han sido un factor clave en el aumento de las transacciones y la financiación tampoco es muy fluida todavía. Las aportaciones en equity de los fondos han sido más intensas, pese a que ha habido algunos LBOs destacados. Este año, hemos asistido a dos salidas a Bolsa y a dual tracks que no veíamos desde hacía años… Sí, Applus+ y eDreams son dos buenos ejemplos de cómo el sector puede ver en la Bolsa un mecanismo de salida para realizar parte del valor creado. Es muy saludable que haya vuelto a abrirse la Bolsa como vía de desinversión para realizar salidas parciales sobre activos que todavía tienen recorrido y posibilidades de crecer. Hacía años que no veíamos este tipo de operaciones, pero España es ahora un mercado atractivo y competitivo en el mundo y, al planificar sus procesos de salida, los fondos eligen una opción u otra en función de la receptividad que perciben de los inversores. En el caso del dual track, el activo objeto del proceso debe ser muy visible. Otro rasgo importante que estoy percibiendo, y que es resultado de la madurez del sector y del duro proceso que hemos atravesado, es la tendencia, cada vez más natural, a FERNANDO GARCÍA FERRER Socio Responsable de Private Equity de KPMG en España SE ABRE UN NUEVO CICLO PARA EL SECTOR DE PRIVATE EQUITY EN ESPAÑA generar la operación, sin esperar a que trabajar las oportunidades. Esto último no es fácil, porque requiere profesionalizar mucho más la gestión y la generación del deal. En 2005, las operaciones aparecían por sí solas, muchas veces en procesos grandes y organizados, y había mucha abundancia de transacciones. Ahora, es necesario ser creativo. Hay que crear la transacción y que ésta suponga una generación de valor, tanto para el inversor como para el vendedor. En general, ambos son bastante contrarios a iniciar procesos abiertos de subastas, por los efectos secundarios que conllevan. La reapertura del crédito está siendo lenta, ¿ha percibido cambios en este sentido? Muchas entidades financieras han incrementado sus coberturas de riesgo, a la vista de lo que ha pasado. Todo el “Asset Quality Review” que se está pasando a la banca europea, incluida la española, hace que la gestión y el control del riesgo sean mucho mayores. Todavía es pronto para ver LBOs tradicionales, históricos. Las alternativas de financiación, como el direct lending y los fondos de deuda contribuyen a desbancarizar el mercado y van a ser actores recurrentes en las operaciones, pero siempre como fuentes complementarias del capital riesgo. No tienen porqué ser competidores. Desde el punto de vista de la deuda, la financiación no va a volver a niveles de 2005, pero sí es necesario que el sector financiero demuestre que vuelve a confiar de nuevo en el capital riesgo. Respecto a la nueva Directiva Europea, ¿cómo va a impactar en el sector? Veo ventajas muy claras desde el punto de vista de la transparencia de cara a los inversores, un aspecto que creo que puede favorecer el fundraising. En muchos casos, a pesar de que en un principio se habló de que la normativa iba a generar más cargas administrativas, no va a ser así. En el caso de los fondos, incluso se han flexibilizado, aunque las gestoras deben hacer un control y una gestión muy directas para poder ofrecer esa transparencia. A nivel de retribuciones, también se van a exigir unos parámetros para que no surjan conflictos. Al final, lo que se está haciendo es regular una actividad que ya lo estaba, pero que requería ser más concreta en algunos aspectos y, al mismo tiempo, adaptarnos al marco europeo. | 31 |