gissa1t05

Primer Trimestre de 2005
Grupo Industrial Saltillo (GISSA)
Gerardo Molina Llovera
[email protected]
5169-9383
25 de abril de 2005.
Gissa *
Precio: Mx
Ps 20.00
•
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $22.20 a Ps. $17.20
286.2 millones
Ps. $5,723.0 millones
Ps. $8,253.7 millones
Ps. $1.4 millones
Ps/acción
-0.03
1.12
4.36
3.55
20.07
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
17.94x
1.00x
5.64x
6.61x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
5.7%
4.5%
7.34x
2.59x
GISSA *
En términos de dólares, las ventas de la empresa se
incrementaron en 15% con respecto al año previo, impulsadas
por el aumento del 41% en los ingresos de la división metalmecánica, ante los mayores volúmenes. Lo anterior se vio
parcialmente compensado con las disminuciones del 2% y 4% en
dólares, en los ingresos de las divisiones de Materiales de
Construcción y Artículos Domésticos, respectivamente, con
respecto al 1T04.
VENTAS 1T05 4T04 1T04
AaA
TaT
Metal Mecánica
98
91
69 41.0%
Materiales de Construcción
77
98
78
-2.0%
-22.0%
24
-4.0%
-12.0%
171 15.0%
-8.0%
Artículos Domésticos
23
26
TOTAL
197
216
7.0%
Fuente: Comunicado de prensa de GISSA. Cifras en millones de dólares.
•
1T05
-0.6%
1.3%
5.61x
3.60x
IBMV
Principalmente como resultado de los mayores costos de las
materias primas que no han podido transferirse a los clientes, y de
los menores ingresos en las divisiones de Materiales de
Construcción y Artículos Domésticos , la utilidad de operación y
la UAFIDA se contrajeron en 71% y 25%, en términos de
dólares, respectivamente, al compararse con el 1T04.
UAFIDA 1T05 4T04 1T04
8
AaA
TaT
Metal Mecánica
8
11
8.0% -26.0%
Materiales de Construcción
9
21
Artículos Domésticos
3
3
4 -32.0% 11.0%
TOTAL
20
35
27 -25.0% -43.0%
15 -40.0% -59.0%
Fuente: Comunicado de prensa de GISSA. Cifras en millones de dólares.
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
35.90
A pesar de los mayores ingresos, el incremento
en los costos y gastos afectaron a la Utilidad de
Operación y a la UAFIDA.
A continuación comentaremos los resultados obtenidos por unidad
de negocio:
• Las ventas en dólares del segmento metal-mecánico (que
representan el 49% de los ingresos consolidados) crecieron en
41% vs. el 1T04 y 7% con respecto al 4T04. Lo anterior se
atribuye a los aumentos registrados en los ingresos de todos sus
segmentos, impulsados por los mayores volúmenes de bloques de
motor EV6 para GM y el nuevo contrato de cabezas de cuatro
cilindros L850 con GM lanzado en este trimestre, así como mayores
ventas a Caterpillar, Detroit Diesel y John Deere. Para lo que resta
del 2005 se percibe una mejoría en volúmenes, por mayores ventas
a Toyota, Volkswagen y Chrysler, además de Caterpillar y John
Deere; mayores ingresos por el proyecto EV6 y el nuevo contrato
con GM antes mencionado. La UAFIDA de la división creció 8%
vs el 1T04 y se contrajo en 26% con respecto al 4T04, ante los
mayores costos de los energéticos y de las materias primas que no
han podido transferirse en su totalidad a los clientes, los mayores
gastos de mantenimiento preventivo y los costos derivados del
arranque de la nuevas fundiciones. La capacidad de utilización
mejoró al pasar de 60% al 4T04 a 80% en el trimestre actual.
18,034
32.67
16,410
29.43
14,786
26.20
13,162
22.97
11,538
19.73
9,914
16.50
A-04 J-04 J-04 A-04 O-04 N-04 E-05 F-05 M-05
8,290
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Grupo Industrial Saltillo (GISSA)
Gerardo Molina Llovera
[email protected]
5169-9383
25 de abril de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
• En la división de materiales de construcción (39% de los ingresos
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
1T05
2,217
339
301
224
39
38
45
26
26
-7
-20
21
8
2
0
23
-8
1T04
1,973
400
263
306
137
-32
32
22
-22
-20
2
167
62
2
0
13
94
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
15.3%
10.1%
1.7%
-0.4%
20.2%
15.5%
6.9%
4.8%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
87
50
54
31.9%
86
48
47
42.0%
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
totales), las ventas disminuyeron en 2% vs. el 1T04, y en 22% con
respecto al 4T04. La disminución anual se atribuye principalmente a
las menores ventas de calentadores de agua de la marca Cinsa, así
como la acumulación de inventarios por parte de los distribuidores a
finales del 2004 en el negocio de recubrimientos. La contracción
trimestral se explica por la ciclicidad del negocio. Los mayores
precios del acero y de los energéticos, en conjunción con los
menores ingresos, provocaron que la UAFIDA se contrajera en
40% en términos de dólares, con respecto al año anterior. La
empresa espera que para lo que resta del 2005 se recuperen los
resultados operativos a través de una mayor capacidad de utilización
en el segmento de recubrimientos, y por esfuerzos de mercadotecnia
en la división de calentadores de agua.
var.%
12.3%
-15.0%
14.6%
-26.6%
-71.9%
#N/A
40.5%
17.8%
#N/A
-63.4%
#N/A
-87.5%
-87.5%
12.7%
#N/A
84.1%
#N/A
• En la división de Artículos Domésticos (12% de las ventas
consolidadas) las ventas se contrajeron en 4% y 12% con respecto
al 1T04 y 4T04, respectivamente, en términos de dólares. Lo
anterior se debe a las menores ventas de Artículos para Cocina, como
resultado de la contracción del 22% en los volúmenes. Por su parte,
la UAFIDA disminuyó en 32% en dólares, con respecto al 1T04,
ante los mayores precios del acero y de los energéticos, que no han
podido ser transferidos en su totalidad a los clientes, pese al aumento
del 8% implementado en el trimestre en los productos de cocina de la
compañía.
• Finalmente, la compañía registró una pérdida neta por Ps 8
millones que contrasta con la utilidad obtenida hace un año,
afectada por los débiles resultados operativos, en conjunción con un
mayor CIF por las ganancias cambiarias registradas por la compañía
en el 1T04. Lo anterior no pudo ser compensado con el ingreso
extraordinario por la venta del negocio de moldes para inyección de
plástico realizada en el trimestre.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
12,134
1,175
3,495
64
6,595
645
160
5,918
288
1,841
2,944
845
6,216
474
Dic-04
Mar-04
12,240
12,102
1,316
1,892
3,359
3,012
65
64
6,754
6,356
656
648
91
130
6,083
6,314
305
506
2,119
1,588
2,895
3,415
764
805
6,156
5,788
450
387
• El balance de la compañía es sólido, con una razón de Deuda
Total a UAFIDA 12M de 2.6x, y una cobertura de intereses 12M
de 7.3x.
• Durante el trimestre la compañía realizó inversiones de capital
(CAPEX) por un total de US$ 6 millones. De éstos, US$ 4 millones
fueron invertidos en el nuevo proyecto con GM y US$ 2 millones en
la nueva planta de recubrimientos en San Luis Potosí.
• La empresa espera que las ventas continúen mejorando en lo que
resta del 2005, impulsadas por los mayores ingresos en las
fundiciones de hierro tanto para diesel como para gasolina, aunado a
la nueva fundición del negocio de auto-partes de hierro dúctil.
Asimismo el proyecto de aluminio EV6, junto con el nuevo contrato
de cabezas de cuatro cilindros L850 con GM impulsarán los
volúmenes. Asimismo, la empresa espera un crecimiento en el
negocio de Materiales de Construcción por el arranque de la nueva
planta de recubrimientos en Chihuahua, y una recuperación en la
demanda doméstica impulsada por el programa federal de vivienda.
Con relación a la generación de UAFIDA, la compañía espera que
mejore en el 2005 derivado de un crecimiento en la capacidad de
utilización, y de la habilidad de transferir los mayores costos de las
materias primas a los consumidores, a través de incrementos en los
precios de sus productos hacia finales de año. Asimismo espera tener
un mayor control en los altos costos en la división metal-mecánica.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
2.2x
8.9%
29.8%
33.1%
95.2%
1.9x
9.5%
28.8%
30.6%
98.8%
2.3x
12.9%
33.5%
35.1%
109.1%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Certificación del Analista
Yo, Gerardo Molina Llovera, certifico que los puntos de vista y opiniones que se expresan en este documento son reflejo fiel de mi opinión
personal sobre la(s) compañía(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y de los valores que ha emitido. Asimismo certifico que no he recibido,
no recibo, ni recibiré compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en sentido especifico en este documento.
Declaraciones relevantes
Casa de Bolsa Banorte y sus filiales, incluyendo Grupo Financiero Banorte, brindan una amplia gama de servicios además de banca de inversión, tales como banca corporativa,
entre otros, a un gran número de corporaciones en México y en el extranjero. El lector deberá asumir que Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones por concepto de los servicios antes mencionados.
Conforme a las leyes mexicanas vigentes, los Analistas Bursátiles tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones de empresas que cotizan en la
Bolsa Mexicana de Valores y en fondos de inversión. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el
mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio.
Remuneración de analistas
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y sus filiales. Dicha
remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la empresa y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán
advertir que nuestros analistas no reciben pago directo alguno por transacción específica alguna en banca de inversión.
Actividades de banca de inversión durante los últimos doce meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales han obtenido ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de las siguientes empresas o sus filiales, las cuales podrían ser
objeto de análisis en el presente reporte: Alfa, Cablemas, CEMEX, Corporación GEO, DeMet, G. Acción, Grupo Financiero Banorte, Hylsamex, Hipotecaria Nacional,
Jugos Del Valle, Su Casita, Urbi, Xignux.
Actividades de banca de inversión durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de compañías o sus filiales, las cuales
podrían ser objeto de análisis en el presente reporte.
Guía para las recomendaciones de inversión
La RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN es un parámetro que indica el RENDIMIENTO total esperado en los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para una
recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron para determinar la recomendación de
inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre los
que se destacan, el nivel de las tasas de interés, las expectativas en cuanto al comportamiento futuro de esta variable y también en función de la tendencia y volatilidad de los
mercados de capitales:
Riesgo
Recomendación
COMPRA
MANTENER
VENTA
Bajo
Medio
Alto
>13.5%
<13.5% > 9.0%
<9.0%
>16.5%
< 16.5% > 11%
<11%
>19.5%
< 19.5% > 13%
<13%
Para la definición del riesgo se han considerado tres factores: 1) La volatilidad del precio de la acción relativa al desempeño del índice de la Bolsa. 2) La bursatilidad de la
acción y 3) la fortaleza financiera de la empresa emisora. Con estos tres factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles:
Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el
fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfiles de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo, Casa de Bolsa Banorte utiliza una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera
enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar
garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados por Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de diversos factores endógenos y exógenos que
afectan tanto el desempeño de la empresa como las tendencias del mercado de valores en el que cotiza.
LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE REPORTE HA SIDO OBTENIDA DE FUENTES QUE CONSIDERAMOS COMO FIDEDIGNAS, PERO NO HACEMOS DECLARACIÓN ALGUNA RESPECTO DE SU
PRECISIÓN O INTEGRIDAD. NI CASA DE BOLSA BANORTE, S.A. DE C.V. NI BANORTE SECURITIES INTERNATIONAL ACEPTAN RESPONSABILIDAD ALGUNA POR CUALQUIER PÉRDIDA QUE SE DERIVE DEL
USO DE ESTE REPORTE O SU CONTENIDO.
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