Junio Reporte 23

Junio 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°23
MERCADOS LOCALES

Las expectativas de devaluación a través de los futuros han caído en los últimos meses.
Medidas por el BONAD 2018, las expectativas de devaluación muestran una baja.

Pero se ha visto un movimiento alcista de 25 centavos en el dólar implícito, lo que ayudó
tanto a las acciones como a los bonos en dólares.

Nueva colocación de Bonacs, de casi ARS 6 Bn. esta vez, y ya suma desde la primera emisión
unos ARS 25.900 M. Las tasas de interés fueron de 26,78% a 27,05% en las tres series.

La incertidumbre sobre la elección de los vices que acompañarán en las fórmulas a los
precandidatos a presidente cada vez es mayor y la volatilidad en el mercado podría aumentar
en los próximos tres meses. Serán definitorios los resultados de las PASO del 9 de agosto.

En cuanto al caso legal con los fondos holdouts, se vio cierta presión bajista por el fallo de
Griesa a favor de los "me too", que repercute sobre los futuros pagos del AY24. Habilitó a ser
incluidos en el litigio que enfrenta Argentina con los fondos buitre a 36 acciones adicionales
al considerar que han satisfecho lo requerido para obtener la aceptación a su pedido de ser
sumadas a la causa bajo el mandato de la cláusula "Pari Passu". De esta manera, el total de
reclamos ascendería a unos USD 5.200 M. Los bonistas holdouts Aurelius, Olifant y Blue
Angel volvieron a presentar pruebas en la que se intenta demostrar que la Argentina eludió
el fallo de Griesa al emitir un bono en dólares del exterior sin pagarle a los acreedores.

La suba en las tasas de EE.UU. también provocó un efecto negativo sobre todos los bonos
emergentes.

El canje de deuda lanzado por el gobierno de la Provincia de Buenos Aires registró un nivel
de adhesión del 75% por parte de bonistas que tenían en su poder títulos de la provincia
emitidos en dólares con vencimiento en octubre de 2015 (BP15), según informó el Ministerio
de Economía provincial. De los USD 500 M previstos del monto original la Provincia obtuvo
unos USD 375,4 M de la tenencia del BP15. Quienes aceptaron dicho canje recibirán a
cambio el Bono Buenos Aires 2021 con un cupón de 9,95%. El Gobierno provincial ya había
colocado USD 500 M en el Buenos Aires 2021 a una tasa nominal anual de 9,95% y efectiva
del 10,2%. Así, la Provincia se hizo de USD 875,4 M para cubrir el vencimiento del bono
Buenos Aires 2015 (BP15) por USD 1.050 M, a pocos días de las elecciones presidenciales de
octubre. Para abonar tal compromiso faltarán USD 174,6 M.

El nuevo bono con vencimiento 2021 que reemplaza al que caduca en octubre de 2015 tuvo
una buena aceptación en el mercado externo y ya USD 100 de valor nominal, con lo cual
muestra una TIR menor al 10% anual en dólares.

El BCRA licitó de Lebacs por ARS 2.000 M. El total de adjudicaciones fue de ARS 7.322 M: el
Banco Central inyectó ARS 1.089 M. No hubo cambios en las tasas de interés. La excepción
fueron las Lebacs más cortas a 84 días, donde la tasa pactada fue 12 puntos porcentuales
menor.
AEROMAR Valores S.A.
www.aeromarvalores.com.ar
Calle Florida nº375, 7ºA, C1005AAG Buenos Aires, Argentina Tel.: +54 11 4326-6350
Contacto: José Quiroga email: [email protected]
Página 1
Junio 2015

En una semana volátil en las decisiones de inversión por las expectativas respecto al cierre
de las alianzas de diferentes frentes políticos, El Merval logró cerrar en terreno ligeramente
positivo, aunque con bajo volumen.

Entre los papeles que lideraron las alzas se encuentran Transportadora de Gas del Norte
(TGN), Transportadora de Gas del Sur (TGS), Petrobras (APBR) y Transener (TRAN). Por el
contrario, el sector bancario fue el que más pérdidas registró: Banco Hipotecario (BHIP),
Banco Macro (BMA) y Santander Rio (RIO), en ese orden.

YPF (YPFD) iniciará un programa de recompra de acciones por un máximo de ARS 120 M. El
fin es poner en marcha el otorgamiento de planes de compensación en acciones. Si bien el
monto no es significativo, es una buena señal de los accionistas mayoritarios. Según fuentes
de mercado, si están dispuestos a comprar acciones es porque se considera que el precio está
subvaluado. El precio máximo a pagar por tales papeles es de ARS 400 en el mercado local y
de USD 31 en la bolsa de Nueva York. Además, la empresa informó que pagará dividendos en
efectivo a sus accionistas el 28 de julio por ARS 1,28 por acción (un monto bajo). En lo que
fue el segundo anuncio del año en un mes, YPF anunció el descubrimiento de un nuevo pozo
de gas no convencional en Vaca Muerta que ya produce 100.000 m3 diarios que inyecta a
través del gasoducto Rincón del Mangrullo.

Molinos Río de la Plata presentó su balance del primer trimestre del año al 31 de marzo de
2015 con un resultado neto de ARS 61 M, y un patrimonio neto de ARS 1.832 M. Se
incrementaron sus ingresos operativos respecto a igual trimestre de 2014 en 6%, mejorando
el margen bruto del 14 al 16%. Pero el endeudamiento de la empresa sigue siendo muy
elevado: 3.41x su patrimonio neto.

El Banco Mundial elevó su previsión de crecimiento del PBI para 2015 para Argentina de una
caída de 0,3% a un aumento de 1,1%, y proyecta una suba de 1,8% y 3% para 2016 y 2017.

Según la Unión Industrial Argentina, la actividad industrial durante abril mostró una
contracción interanual de 2,7% y de 4,4% en la medición desestacionalizada, mientras que la
variación mensual reflejó un avance de 0,3% respecto de marzo. Para el acumulado del
primer cuatrimestre la industria registró una caída de 2,1%.

Inflación del Congreso: registra por tercer mes consecutivo una suba promedio de los precios
al consumidor den la Ciudad de Buenos Aires por arriba del 2%. Mayo registró una suba de
precios del 2,0% y acumuló en doce meses un 28,7%, según la medición privada.

Lo más importante de la semana pasará por la publicación de la inflación del mes de mayo
de este año. En el mes de abril los precios minoristas crecieron 1,1% en relación al mes de
marzo y 15,8% respecto a igual mes del año 2014. También se dará a conocer el índice de
costo de la construcción y los precios mayoristas, ambos del mes de mayo. Por último, la
Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) dará a conocer las expectativas de inflación de junio.
El mes previo había alcanzado al 27,5%.
AEROMAR Valores S.A.
www.aeromarvalores.com.ar
Calle Florida nº375, 7ºA, C1005AAG Buenos Aires, Argentina Tel.: +54 11 4326-6350
Contacto: José Quiroga email: [email protected]
Página 2
Junio 2015
MERCADOS GLOBALES

Los principales índices estadounidenses finalizaron la última semana sin mayores cambios,
debido a que las ganancias iniciales por la depreciación del dólar se compensaron con el
sentimiento negativo tras el freno en las negociaciones de la deuda griega.

El FMI se terminó levantando de la mesa de negociaciones y Grecia terminó pidiendo una
quita de su deuda para poder llegar a un acuerdo. Atenas envió este fin de semana último
una delegación para reflotar las negociaciones.

El VIX se redujo en la semana, pero el mercado sintió la presión de Grecia y ajustó en las
últimas ruedas.

El petróleo WTI ganó 1,5% a USD 60. Por otro lado, el retroceso que mostró el dólar en las
últimas ruedas ayudó al oro, que registró un avance de hacia los USD 1.177 por onza troy.

Este viernes será el Quadruple Witching (vencen muchos futuros y opciones).

En EE.UU. los indicadores económicos muestran que la recuperación del crecimiento
económico es un hecho, sobre todo en base a las ventas minoristas que indicaron que los
consumidores tienen cada vez más confianza, lo cual le dio más argumentos a la Fed para
evaluar una suba de tasas para este año. La creación de empleos ya había dado signos de
mucha vitalidad el mes pasado.

En materia de indicadores macroeconómicos, la atención de esta semana estará puesta en el
FOMC y las proyecciones que haga de la economía norteamericana.

Se confirmó que el PIB de la Eurozona creció +0,4% QoQ y +1,0% YoY en el 1ºT15.

En las próximas ruedas se publicarán varios indicadores relevantes en la región. Se destaca,
para la Eurozona, la balanza comercial de abril y el IPC de mayo; por el lado de Alemania, se
publicará el IPC e IPP de mayo y el índice ZEW de confianza del inversor de junio; en el
Reino Unido se conocerá el IPC y las ventas minoristas de mayo y la tasa de desempleo de
abril.

Los indicadores macroeconómicos más destacados de la semana en Asia serán las
importaciones e importaciones, así como la balanza comercial de Japón, mientras que en
China se comunicarán los precios de la vivienda del mes de mayo.

S&P elevó la calificación crediticia de Uruguay a "BBB" desde "BBB-", manteniendo la
perspectiva estable. Mencionó que el país ha mostrado una creciente resilencia a las
tendencias negativas externas en la región

Brasil lanzó un programa de infraestructura que busca atraer BRL 198.400 M de inversión
privada XONE (XONE): El fabricante de la impresoras 3-D obtuvo una pérdida trimestral de
USD 0,53 por acción. Los ingresos disminuyeron 7% a USD 6,79 M.
AEROMAR Valores S.A.
www.aeromarvalores.com.ar
Calle Florida nº375, 7ºA, C1005AAG Buenos Aires, Argentina Tel.: +54 11 4326-6350
Contacto: José Quiroga email: [email protected]
Página 3
Junio 2015
DISCLAIMER
Este informe es confidencial y se encuentra prohibido reproducir este informe en su totalidad o en alguna de sus partes
sin previa autorización de AEROMAR VALORES S.A.
Ha sido confeccionado por AEROMAR VALORES S.A. sólo con propósitos informativos y su intención no es la de ofrecer
o solicitar la compra/venta de algún título o bien.
Este informe contiene además información disponible para el público general y estas fuentes han demostrado ser
confiables, aunque no podemos garantizar la integridad o exactitud de las mismas. Todas las opiniones y estimaciones
son a la fecha de cierre del presente reporte y pueden variar en jornadas posteriores.
El valor de una inversión ha de variar como resultado de los cambios en el mercado. La información contenida en este
documento no es una predicción de resultados ni se asegura ninguno.
Este reporte no refleja todos los riesgos u otros temas relevantes relacionados a las inversiones en los activos
mencionados. Por eso, antes de realizar una inversión, los potenciales inversores deben asegurarse que comprenden las
condiciones de inversión y cualquier riesgo asociado y teniendo en cuenta que cualquier inversión en los mercados
bursátiles pueden producir pérdidas al capital invertido.
AEROMAR Valores S.A.
www.aeromarvalores.com.ar
Calle Florida nº375, 7ºA, C1005AAG Buenos Aires, Argentina Tel.: +54 11 4326-6350
Contacto: José Quiroga email: [email protected]
Página 4