Lectura 3. Técnicas de evaluación financiera Adaptado por: Mtra. Elida Ramírez Báez Catedrática del IPN La evaluación del proyecto se comparar mediante varios instrumentos de medición, si el flujo de caja proyectado permite al inversionista obtener la rentabilidad deseada, además de recuperar la inversión. Los métodos más comunes corresponden a los denominados. Valor económico agregado (EVA) Valor actual neto (VAN) La tasa interna de retorno (TIR) La tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR) Valor económico agregado La creciente competitividad que enfrentan las empresas por la apertura de los mercados mundiales, entre otros factores, hace que los proyectos deban ser evaluados y seleccionados en función de su posibilidad de mantener o ampliar sus mercados cautivos, con el objeto de sostener o crear valor para la empresa. Se considera que un proyecto crea valor cuando genera excedentes después de haber pagado el costo de capital utilizado. Aunque el concepto es similar al VAN, el valor económico agregado (EVA), más que un indicador, es un instrumento de gestión que permite un proceso continuo de incorporación de nuevos proyectos que crean valor y de eliminar de aquéllos que, aun teniendo utilidades, reducen el valor de la empresa. Para aumentar el EVA, la búsqueda de áreas de negocios deberá estar encaminada a implementar proyectos que incrementen la utilidad neta de operación sin aumentar los activos o a invertir en activos que generen un incremento en la utiliad neta de operación superior al aumento en ele costo del capital agregado. En un caso más extremo si se considera que la empresa tiene un capital superior al nivel de inversión óptimo, se optará por liquidar activos que no pueden generar una utilidad mayor al costo del capital involucrado. La diferencia entre EVA y el VAN es, que mientras éste calcula rentabilidad sobre flujos proyectados, el primero lo hace en forma periódica sobre resultados efectivamente alcanzados, midiendo el desempeño real de los activos y procesos. El VEA es generalmente calculado como: VEA= UNO – (Kw * An) Valor actual neto Es el método más conocido, mejor y más generalmente aceptado por los evaluadores de proyectos. Mide la rentabilidad deseada después de recuperar toda la inversión. Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros de caja, proyectos a partir del primer período de operación, y le resta la inversión total expresada en el momento cero. Si el resultado es mayor que cero, mostrará cuánto se gana en el proyecto, después de recuperar la inversión, por sobre la tasa i que se exigía de retorno al proyecto; si el resultado es igual a cero, indica que el proyecto reporta exactamente la tasa i que se quería obtener después de recuperarse el capital invertido; y si el resultado es negativo muestra el monto que falta para aganar la tasa que se desea obtener después de recuperar la inversión. Tasa Interna de retorno Un segundo criterio de evaluación lo constituye la tasa interna de retorno, TIR, que mide la rentabilidad como porcentaje. TIR. Es aquella tasa de descuento que al utilizarla para actualizar los flujos futuros de ingreso neto de un proyecto de inversión, hace que su valor presente neto sea igual a cero, es decir que la tasa interna de retorno es una medida de la rentabilidad de una inversión, mostrando cuál sería la tasa de interés más alta a la que el proyecto no genera ni pérdidas ni ganancias. Al comparar la tasa interna de retorno (TIR) es menor que la tasa de interés de mercado, dicho proyecto no debe realizarse, sin embargo, la tasa interna de retorno como medida de la rentabilidad de un proyecto de inversión. En el ejemplo anterior, cuando exigía el 10% de retorno a la inversión, el VAN mostró que el proyecto rendía eso y $544 más. Es decir, que daba al inversionista una rentabilidad superior al 10% exigido. Esto indica que se puede exigir al proyecto una ganancia superior a esa tasa. La máxima tasa exigible será aquella que haga que el VAN sea cero. Esta condición se cumple, en el ejemplo anterior, con una tasa de 11.95%, que representa la TIR del proyecto. La TIR tiene cada vez menos aceptación como criterio de evaluación, por tres razones principales. Entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisión que la obtenida con el VAN. No sirve comparar proyectos por cuanto una TIR mayor no es mejor que una mente, ya que la conveniencia se mide en función de la cuantía de la inversión realizada; y Cuando hay cambios de signos en el flujo de caja. Por ejemplo por una alta inversión durante la operación, pueden encontrase tantas tasas internas de retorno como cambios de signo se observen en el flujo de caja. Periodo de recuperación de la inversión Este es el tercer criterio más usado para evaluar un proyecto y tiene por objeto de medir en cuánto tiempo se recupera la inversión incluyendo el costo de capital involucrado. Supóngase que un proyecto al que se le exigió un retorno del 10%, requiere una inversión de $ 2,000 y presenta flujos anuales de $200, $400, $ 600, $800. Aunque la suma simple e los flujos de caja de los primeros cuatro años corresponden exactamente al monto de la inversión, el período de recuperación de la inversión es de cinco y no de cuatro años. Al incluir en los costos la tasa de retorno exigida, el periodo de recuperación de la inversión resulta de aplicar el cuadro de pagos a la inversión que se muestra en el siguiente ejemplo. La tasa mínima aceptable de rendimiento Costo de capital o tasa mínima aceptable, de rendimiento. El capital que forma esta inversión puede provenir de varias fuentes: Personas físicas (inversionistas), personas morales (empresas) instituciones de crédito (bancos) o de mezcla de inversionistas, personas morales y bancos. Cada quien tendrá un costo asociado al capital que aporte y la nueva empresa así formada tendrá un costo de capital propio. Es tasa mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptada de rendimiento (TMAR) TMAR = i+ f+ if; i= premio al riesgo; f= inflación. Capital proveniente de varias fuentes Ejemplo: Supóngase que para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de $200,000.00 los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan el 25% y una institución financiera aporta l resto las TMAR de cada uno son: Inversionista: TMAR= 60% Inflación+ 10% premio al riesgo +(0.6*0.1)= 0.76 Otras empresa TMA= 60% inflación + 12% premio al riesgo + (0.6* 0.12)= 0.792 Banco: TMAR= 35% La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarán capital son muy similares, ya que consideran la investigación desde un punto de vista privado, esto es la TMAR que exige para su horizonte de planeación, que es de 5 años, prevén compensar la inflación; para ello el índice inflacionario fue calculado a un 60% el premio al riesgo de las empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los inversionistas mayoritarios. Lo cual es normal ya que el financiamiento privado siempre es más costoso que el bancario. La TMAR bancaria es el interés que la institución cobra por hacer préstamo. TMAR global del capital total, se ha calculado en el siguiente cuadro.
