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 Setiembre 2014
PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS DE COSTA RICA
Junio 2014
Elaborado por:
Cindy Alfaro Azofeifa
Analista Senior
[email protected]
1. ANALISIS DE LA PLAZA LOCAL
Tabla de contenido 1. 1.1 ANALISIS DE LA PLAZA LOCAL .....................................1 Producción nacional ........................................................2 1.1.1 Sectores más dinámicos ..............................................2 1.1.2 Índice mensual de actividad económica (IMAE).......3 1.2 Desempleo........................................................................4 1.3 Finanzas Públicas.............................................................4 1.4 Comercio Exterior............................................................5 1.4.1 Evolución del tipo de cambio .....................................6 1.4.2 Inversión Extranjera Directa (IED) .............................7 1.5 Política Monetaria............................................................7 1.5.1 Tasa Básica Pasiva.......................................................8 1.5.2 Inflación.......................................................................9 2. PERSPECTIVAS.................................................................9 3. BIBLIOGRAFÍA ...............................................................10 Según el Fondo Monetario Internacional, en muchas
economías de mercados emergentes y en desarrollo, tal
como es el caso de Costa Rica, el aumento de la demanda
externa por parte de las economías avanzadas estimulará el
crecimiento, pero las debilidades internas seguirán siendo
motivo de inquietud, tales como la situación del déficit
fiscal.
En Costa Rica, la economía nacional se caracteriza
principalmente por lo siguiente:
• La actividad económica está todavía en proceso de
recuperación, principalmente los sectores de la
construcción y el agro, éste último ha sido golpeado
también por situaciones de índole climático que han
agravado su condición.
• La inflación podría registrar desvíos de la meta,
precisamente por el aumento en las expectativas de
inflación al alza y por la variación cambiaria.
• La menor disponibilidad de divisas en el mercado
cambiario ha justificado la intervención del BCCR
para defender la banda cambiaria.
• La situación fiscal provoca que el Gobierno Central
incremente su endeudamiento con el fin de poder
cerrar el déficit primario que representa uno de los
indicadores que más preocupa desde el ángulo del
equilibrio macroeconómico.
• No se observan cambios en las finanzas del
Gobierno Central que puedan reducir el
desequilibrio fiscal por lo que es de esperar mayores
presiones sobre la tasa de interés en los próximos
meses, en el tanto el Gobierno Central continúe
recurriendo al mercado de valores nacional para
financiar su déficit.
• Las tasas de interés reflejan los ajustes registrados
en la Tasa de Política Monetaria, establecida por el
Banco Central de Costa Rica (BCCR) y el mayor
requerimiento de financiamiento interno del déficit
fiscal.
La calificación vigente de la República de Costa Rica es la
siguiente:
República de Costa Rica - Calificación de riesgo vigente
Calificadora
Actualización Largo Plazo Perspectiva
Standard & Poors
28-feb-14
BB
Estable
Moodys
16-sep-14
Ba1
Estable
Fitch Ratings
27-ene-14
BB+
Estable
Desde el año anterior, las tres calificadoras de riesgo que
analizan la calidad crediticia de Costa Rica han encendido
las alertas sobre el aumento del déficit fiscal del Gobierno
Central y su posible impacto en las revisiones de las
calificaciones.
En América Central se proyecta que el crecimiento en
general no registrará cambios y permanecerá en 4,0%, ya que
el estímulo derivado del repunte de la actividad económica
en Estados Unidos está siendo contrarrestado por el
endurecimiento de la política fiscal en algunos países, los
efectos de una enfermedad en la producción de café, un
menor financiamiento procedente de Venezuela y otros
factores específicos de cada país.
En los últimos dos años, a saber, el 2013 y 2014, el ritmo de
crecimiento del PIB no ha alcanzado los porcentajes de
crecimiento que se registraron previos a la crisis, tal como se
puede observar en el siguiente gráfico.
Gráfico 1. Tasa de variación anual del Producto Interno
Bruto, a precios constantes
En términos generales, las variaciones en las calificaciones
otorgadas al país responden al crecimiento que han
mostrado los principales indicadores de la deuda producto
del incremento en el déficit fiscal y a la dificultad del
gobierno para mejorar la legislación para reducir el alto
déficit fiscal y limitar el incremento en la carga de la deuda.
Recientemente Moody’s rebajó la calificación al país,
eliminándole el grado de inversión, tomando en
consideración en la debilidad institucional del país puesta en
evidencia por los permanentes "obstáculos políticos para una
reforma fiscal" y la expectativa de que el actual amplio
déficit y el creciente peso de la deuda continúen en los
próximos años.
Fuente: elaboración propia con base en datos del BCCR.
*Cifras preliminares del BCCR.
**Cifras proyectadas por el BCCR.
1.1 Producción nacional
1.1.1
La incertidumbre que rodea la economía costarricense está
relacionada con el comportamiento del crecimiento de las
principales economías del mundo, debido a lo
codependiente de las economías. De hecho, al término del
2014, el Banco Central de Costa Rica (BCCR) prevé un
aumento anual en la producción nacional de 3,6%, nivel que
es inferior al establecido por el Fondo Monetario
Internacional (FMI) para Centroamérica (4,0%).
En toda economía es normal que haya sectores económicos
más dinámicos que otros y Costa Rica no es la excepción, y
que incluso éstos varían de acuerdo a la coyuntura nacional
e internacional. De hecho, todos los sectores económicos
medidos en el PIB muestran tasas de crecimiento positivas;
sin embargo, difieren entre ellas, evidenciando la
heterogeneidad del crecimiento en nuestro país.
En el informe Perspectivas de la Economía Mundial del FMI,
publicado en abril del 2014, éste prevé que la actividad
económica en América Latina y el Caribe permanecerá
relativamente atenuada en 2014. La recuperación en las
economías avanzadas debería generar efectos comerciales
positivos, pero estos probablemente se verán contrarrestados
por los precios más bajos de las materias primas, las
condiciones financieras más restrictivas y las obstrucciones
en la oferta en algunos países.
Sectores más dinámicos
Tomando en cuenta las cifras proyectadas por el Banco
Central para el año 2014, las cuales consideran, entre otras
variables, el comportamiento de las industrias a lo largo del
año, se muestra que la industria de servicios, a saber, los
Otros servicios prestados a empresas, que incluye los centros
de llamadas, desarrollo de software y otros; los servicios
financieros, y los relacionados con el Trasporte y almacenaje,
son los más dinámicos, los cuales presentaron tasas de
crecimiento superiores al 5%.
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Estos tres sectores, representan en conjunto, el 29% del PIB a
precios constantes en el 2014, de ahí la importancia de que
éstos impulsen el crecimiento de la economía.
Por su parte, el sector comercial, el cual aporta el 15% del
PIB en el 2014, crece 3,8%, lo que, en términos absolutos, es
uno de los mayores crecimientos.
Incluso el sector construcción y la industria de actividades
inmobiliarias, que aporta más del 8% del PIB en el 2014, ha
venido presentado indicios de recuperación moderados y
del año 2013 al 2014 registra tasas crecimiento de 3,2% y
3,9%, respectivamente.
Cabe destacar que el sector construcción y la industria de
actividades inmobiliarias son importantes por su aporte a la
producción nacional. No obstante, su principal aporte a la
economía radica en el impacto que genera sobre la cantidad
de empleo que aporta.
Gráfico 2. Tasa de variación anual del Producto Interno
Bruto, a precios constantes, por industria, cifras
proyectadas al 2014
Fuente: elaboración propia con base en datos del BCCR.
El Informe Mensual de Coyuntura Económica1 a agosto del
2014, del BCCR, detalla que en los primeros 6 meses del año
en las industrias de servicios destacaron los siguientes:
• La actividad de transportes, almacenamiento y
comunicaciones creció 8% (3,3% en junio 2013)
explicado,
en
mayor
medida,
por
las
telecomunicaciones y por los servicios vinculados al
transporte por carretera, muelles y puertos.
• Los establecimientos financieros y seguros
registraron un crecimiento interanual de 9,0% (7,6%
en junio 2013), principalmente por los servicios de
captación de depósitos a plazo y de ahorro y, la
colocación de crédito al sector privado. También
contribuyó el incremento en los ingresos asociados a
comisiones por operaciones cambiarias y tarjetas de
crédito.
• El comercio registró una tasa interanual de 4,6%,
superior en casi 1 p.p. a su similar del año previo. El
78% de las empresas que integran los distintos
grupos de comercio mostraron aumentos, en
particular, la comercialización de aparatos eléctricos
y del hogar como resultado de mayores estrategias
de mercadeo, así como la mayor venta de productos
químicos para el sector agrícola.
• Los establecimientos financieros y seguros
mostraron un crecimiento medio de 7,3% y una tasa
interanual de 7,2%, explicado por el incremento en
los ingresos por los servicios de captación y
colocación de recursos por parte del sistema
bancario, en particular al sector privado.
• El comercio presentó una tasa acumulada de 3,6%
explicada, en buena medida, por las ventas de
aparatos eléctricos, hierro y maquinaria, textiles y
madera, papel y cartón entre otros. En este período
el 69,6% de las actividades que conforman esta
industria presentaron aportes positivos.
Con respecto al IMAE, el indicador acumulado arrojó un
valor de 4,41% en junio del 2014, el cual significa un
crecimiento positivo moderado de la economía costarricense.
No obstante, no alcanza los niveles registrados antes de la
crisis financiera en el 2008.
La actividad agropecuaria registró una tasa interanual de
6,8%, principalmente por la mejor evolución de los cultivos
de piña y banano. En el caso de la piña, destacó la mayor
productividad por hectárea (favorecida por la menor
incidencia de plagas y enfermedades); mientras que en el
segundo, la mejor programación de la cosecha permitió
aumentar el número de racimos procesados para
exportación.
Este comportamiento estuvo asociado a la evolución
favorable de las industrias de servicios, agropecuaria,
manufacturera y de la construcción.
La producción de la industria de la construcción aumentó
4,3% (2,2% en junio 2013), explicado no solo por el mejor
desempeño de la construcción con destino privado, sino
1.1.2
Índice mensual de actividad económica
(IMAE)
Las tasas de crecimiento seguidas corresponden a las tendencias ciclo
del IMAE.
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también por la construcción pública que mostró crecimientos
positivos a partir de abril del año en curso.
Gráfico 3. Evolución del indicador IMAE
A junio de cada año
Cifras en porcentajes
1.3 Finanzas Públicas
Durante el primer semestre del 2014 el Sector Público Global
Reducido (SPGR) acumuló un exceso de gastos equivalente
al 2,0% del PIB (2,3% en igual lapso del 2013). Dicho
resultado estuvo determinado, principalmente, por la mejora
en las finanzas de las instituciones del resto del sector
público no financiero, que fue parcialmente compensada por
el mayor déficit del Gobierno Central.
En junio, el Gobierno tuvo ingresos por ¢345.791 millones y
egresos por ¢465.308 millones, lo que originó el déficit
mensual más alto del año (¢119.517 millones) y contribuyó a
que este desbalance acumulado se ubicara en 2,6% del PIB
(2,3% en junio 2013).
La expansión del gasto gubernamental continuó
determinada, según los aportes a la tasa de variación total,
por el crecimiento de las transferencias corrientes (11,8%),
remuneraciones (7,7%) y gastos de capital (46,8%). Pese a lo
anterior, el pago de intereses de deuda interna disminuyó
0,3%, debido al efecto de las menores tasas de interés
internas pactadas durante el segundo semestre del 2013.
Fuente: elaboración propia con base en datos del BCCR.
1.2 Desempleo
La tasa de desempleo ha presentado una disminución anual
en el cuarto trimestre del 2014 de cerca de 1,5 puntos
porcentuales, y en junio del 2014 es de 9,0%.
Específicamente, en los últimos 12 trimestres el promedio
del indicador fue de 9,8%, el cual ha oscilado entre 8,1% a
10,9% desde el tercer trimestre del 2011.
Gráfico 4. Evolución del indicador de desempleo abierto
Cifras en porcentajes
Fuente: elaboración propia con base en datos del BCCR.
El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC) define
el desempleo como las personas que buscan trabajo y no lo
encuentran respecto a la fuerza de trabajo, por lo tanto, este
indicador puede bajar porque aumentan el número de
ocupados o porque se reduce el número de personas que
quieren empleo, tal como sucedió en el primer trimestre del
2013.
En los ingresos destacó la mayor recaudación en aduanas
(14,3%), en particular por el efecto del incremento en el tipo
de cambio sobre el valor de las importaciones. Este
comportamiento compensó en parte el menor crecimiento de
los impuestos de renta y ventas, así como la desaceleración
en el rubro de “otros ingresos tributarios”.
El resto del sector público no financiero reducido (RSPNFR),
se estima acumuló un superávit financiero equivalente a
0,9% del PIB (superior en 0,5 p.p. al observado en igual
período del 2013). Dicho resultado se asoció especialmente a
la mejora en las finanzas de la Caja Costarricense del Seguro
Social, la cual continuó con medidas de contención del gasto
y, el Instituto Costarricense de Electricidad, debido a la
recuperación en los ingresos percibidos por los servicios de
electricidad.
Finalmente, el saldo de la deuda bruta total del Sector
Público Global ascendió a ¢14,9 billones a junio del 2014,
equivalente a 54,7% del PIB y significó un incremento de 2,3
p.p. con respecto a un año antes. En términos absolutos,
significó un incremento de ¢1,2 billones en relación con el
saldo de diciembre del 2013 y de ¢1,9 billones en los últimos
12 meses.
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Gráfico 5. Sector Público Global Reducido: Resultado
Financiero como porcentaje del PIB
Cifras acumuladas a junio de año
azúcar a Nueva Zelanda). Por el contrario, el mercado
asiático se ha contraído debido a menores ventas de
componentes electrónicos y microprocesadores.
Particularmente en junio, las importaciones y exportaciones
de bienes crecieron 3,2% y 2,2% en el orden indicado (cerca
de 2 p.p. por encima del crecimiento medio a mayo 2014). En
el primer caso debido a las mayores adquisiciones de
insumos vinculados a la industria metalúrgica y
metalmecánica, así como de maquinaria industrial y equipo
móvil de transporte y; en el segundo, a la mayor demanda
externa de productos de empresas del régimen definitivo
(piña, banano y llantas), mientras que las empresas de
regímenes especiales mantienen la tendencia negativa
mostrada a partir de abril de este año.
A continuación se presenta el comportamiento de la Balanza
Comercial en el mes de junio de los últimos siete años, en
donde se aprecia el aumento en la brecha creciente y
negativa en la balanza comercial.
*Cifras preliminares.
Fuente: elaboración propia con base en datos del BCCR.
Gráfico 6. Balanza Comercial
A junio de cada año
Cifras en millones de dólares
1.4 Comercio Exterior
En el primer semestre del 2014, la balanza comercial de
bienes registró una brecha negativa de $3.119 millones y
reflejó crecimientos de 1,4% y 0,5% en las compras y ventas
externas. Este resultado representó 6,3% del PIB estimado
para este año, lo que está en línea con la revisión de la
programación macroeconómica que presentó el BCCR en
julio del 2014, la cual estima un déficit comercial equivalente
a 13,6% del PIB para este año.
El aumento de las importaciones se originó en las compras
de empresas del régimen definitivo (5,1% contra 1,9% en
igual periodo del 2013), en tanto que las adquisiciones de las
empresas de los regímenes especiales cayeron 8,7%. En las
primeras destacaron las compras de materias primas
plásticas, productos farmacéuticos, alimenticios y equipo
para electricidad y telecomunicaciones; mientras en las
segundas fueron las de insumos vinculados a la industria
electrónica.
Por su parte, el comportamiento de las exportaciones
responde al incremento de 5,2% en las ventas del régimen
definitivo, compensadas parcialmente por la disminución de
3,3% en los regímenes especiales. En el primer subgrupo
destacó la mayor demanda externa de banano, piña y llantas
y, en el segundo, las menores ventas de componentes
electrónicos y microprocesadores.
Por destino de las ventas, destacó la evolución positiva del
mercado europeo (banano, melón, piña, equipo de infusión y
transfusión, instrumentos y aparatos de odontología) y el
grupo de países del Caribe y Oceanía (colocaciones de
Fuente: elaboración propia con base en datos del BCCR.
Con respecto al destino de las exportaciones, las ventas
desde las zonas francas son las que representan más del 50%
de las exportaciones totales. Las ventas hacia Estados
Unidos, Europa y Centroamérica continúan siendo los
principales mercados de destino y su dinamismo se ha
reactivado en el último año, después de que el año anterior
registraran una contracción en promedio de 4%.
La relación comercial de Costa Rica se ha concentrado
históricamente en América del Norte, especialmente con
Estados Unidos, en donde la Balanza Comercial ha sido
negativa.
Se destaca que, sólo en el caso de las relaciones comerciales
con Europa y con Centroamérica, la Balanza Comercial es
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positiva, y se ha comportado de esa manera en los últimos
años, tal como se muestra en el siguiente gráfico.
máximo de ¢557,62 y un mínimo de ¢492,49. Al 31 de agosto
del 2014, el tipo de cambio ha presentado una depreciación
de ¢37,14 colones con respecto al mismo día del año anterior.
Gráfico 7. Saldo de la Balanza Comercial por Región
A junio de cada año
Cifras en millones de dólares
De la misma manera, el tipo de cambio de venta, en el
mismo lapso, utilizando la referencia calculada por el Banco
Central, se ubicó en promedio en ¢532,18, el cual ha oscilado
entre ¢504,88 y ¢572,44. Tal como en el tipo de cambio de
compra, con respecto al mismo día del año anterior, el precio
de la divisa presentó una depreciación de ¢35,30.
Debido a las condiciones internacionales, la entrada de
capitales ha presionado a la baja el tipo de cambio. De ahí
que el Gobierno estableció en el segundo y tercer trimestre
del 2013 políticas para limitar la entrada de este tipo de
capitales. Incluso el Gobierno ha tenido que intervenir en el
mercado cambiario para defender el límite inferior de la
banda cambiaria.
Fuente: elaboración propia con base en datos de PROCOMER.
Nota: las cifras del 2013 son preliminares (datos acumulados a
noviembre).
Tomando en consideración el destino de las ventas, en los
últimos cuatro años, la tercera parte del monto de las
exportaciones se canaliza hacia el mercado norteamericano,
especialmente hacia Estados Unidos.
Se destaca que el saldo de las operaciones en las zonas
francas es positivo y es el que presenta la brecha más amplia,
seguido de las relaciones comerciales con Centroamérica.
1.4.1
En los primeros meses del año 2014, el tipo de cambio
presentó un aumento considerable, el cual responde
principalmente, según palabras del Sr Rodrigo Bolaños,
presidente del Banco Central, al término de la política
monetaria expansiva de los Estados Unidos y sus bajas tasas
de interés, lo cual provocó una llegada masiva de ingresos
en dólares a economías emergentes, lo cual se tradujo en
apreciación de las monedas locales. Esta condición y
comportamiento de los mercados podría haber llegado a su
fin, lo cual presionaría a la depreciación de la moneda, tal
como se ha presentado a en los primeros 8 meses del año.
Gráfico 8. Evolución del Tipo de Cambio del Colón con
respecto al Dólar
Marzo 2004 a Agosto 2014
Evolución del tipo de cambio
El Banco Central de Costa Rica adoptó en octubre del 2006 y
de forma transitoria, un esquema de banda cambiaria para la
determinación del tipo de cambio, el cual se ha comportado
relativamente estable, hasta el segundo semestre del 2013,
pues a inicios del 2014 se registraron volatilidades
importantes.
La tendencia que ha presentado el tipo de cambio del colón
con respecto al dólar se caracterizó por una leve apreciación
del colón. La evolución del precio de la divisa ha sido hacia
la baja, lo que ha causado que éste se mantenga cerca del
piso de la banda cambiaria.
Fuente: elaboración propia con base en datos de BCCR.
En promedio en el último año el tipo de cambio de compra,
utilizando la referencia calculada por el Banco Central, al
término de agosto del 2014, es ¢519,28, llegando a un
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1.4.2
Inversión Extranjera Directa (IED)
La IED se ha convertido en un importante generador de
empleos y una fuente notable de recursos que
complementan la inversión nacional y a la vez amortigua el
déficit comercial.
El flujo de la inversión extranjera directa en Costa Rica ha
sido importante para el financiamiento de la cuenta
corriente, dejando atrás el financiamiento basado en
transferencias netas de capitales y préstamos externos.
La IED se ha convertido en fuente importante de empleo y
transferencia de tecnología a través de las vinculaciones con
proveedores locales, a saber, encadenamientos productivos,
y capacitación a los empleados, especialmente en empresas
de alta tecnología y alto valor agregado como son las
empresas de dispositivos electrónicos, dispositivos médicos
y servicios.
propiedades y locales comerciales de personas extranjeras
no residentes.
Específicamente, los datos reflejan las inversiones y
desarrollos de grandes proyectos como la ampliación del
centro comercial Multiplaza Curridabat, de capital
salvadoreño, y el comienzo de las obras de City Mall, en
Alajuela, que es una iniciativa de inversionistas hondureños.
El origen de estos recursos es variado, y en el último año, el
flujo más importante proviene de Centroamérica, mientras
que las provenientes de Venezuela fueron las que
presentaron la reducción más importante en el año 20122013.
Gráfico 9. Evolución de la Inversión Extranjera Directa
desde el país de origen
Al primer trimestre del 2014, el monto de la IED es de
$483,37 millones, un 48% menor a lo registrado en el mismo
trimestre del año anterior, cuando el país registró un pico
importante de estrada de capitales.
Debido a la importancia de este tipo de inversión en la
economía costarricense, es imperativa la necesidad de captar
más recursos mediante esta vía.
La posibilidad de atraer más y mejores flujos internacionales
de IED está asociada con las políticas orientadas a crear un
clima de seguridad, tranquilidad y estabilidad política,
económica y social en el país
Los datos más actualizados del BCCR de la IED y su detalle
por país y por sector es a diciembre 2013, en el cual se
aprecia como el negocio inmobiliario fue el más dinámico en
atracción de la IED, seguido por el sector servicios. De
hecho, el sector inmobiliario representó en el año 2013, el
43% de la IED, lo cual lo hace el sector más importante, con
un aporte de $1.160,70 millones.
El repunte en este sector obedece a la adquisición de
propiedades en zonas costeras de Guanacaste y Puntarenas
explican el repunte, según la Coalición Costarricense de
Iniciativas de Desarrollo (Cinde). De ellos, al menos dos
terceras partes corresponden a la compra de terrenos,
1.5 Política Monetaria
El Banco Central hace uso del mecanismo del corredor de
tasas de interés en el Mercado Integrado de Liquidez, dando
facilidad permanente de crédito a un día, siete y catorce días
plazo. Lo hace por medio de Operaciones Diferidas de
Liquidez, con ellas capta e inyecta liquidez en el Mercado
Integrado de Liquidez mediante subastas, logrando con esto
su objetivo.
El Banco Central pretende hacer que la Tasa de Política
Monetaria (TPM) sea más influyente y tenga más peso como
indicador de referencia en la economía nacional. Por ese
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motivo es que recientemente decidió deshabilitar la emisión
de depósitos electrónicos a plazo por medio de la plataforma
Central Directo y concentrar todas las operaciones de muy
corto plazo o liquidez en una sola plataforma, a saber, el
Mercado Integrado de Liquidez (MIL).
La Tasa Básica Pasiva en la primera parte del año 2012,
mostro un comportamiento al alza, pasando del 8,00% de
inicios del año 2012, hasta el 10,50% que alcanzó a finales de
setiembre del 2012. No obstante, el comportamiento de este
indicador se revierte en esa fecha y comienza a caer, y en
agosto del 2014 es de 7,10%.
Según el presidente de la entidad, Olivier Castro, la meta
con esas medidas consiste en mejorar el control monetario
para consolidar el manejo de la inflación baja y estable en el
mediano plazo y crear una estructura de captación en los
plazos cortos de la curva de rendimientos que contribuya a
reducir la volatilidad de las tasas de interés de muy corto
plazo, de tal forma que las señales de política enviadas
mediante modificaciones en la Tasa de Política Monetaria
(TPM) se transmitan de mejor forma a la estructura de
rendimientos de los instrumentos financieros en el mercado
local.
Específicamente en el último año, la TBP ha presentado una
suave tendencia al alza, al aumentar en ese periodo en 0,55
puntos porcentuales.
La importancia de este indicador radica en que afecta
directamente un porcentaje importante de la masa de
créditos del país y la incertidumbre sobre sus variaciones,
repercute en las decisiones de inversión del sector
empresarial del país.
Gráfico 10. Evolución de la Tasa Básica Pasiva Mensual
Enero 2010 – Agosto 2014
La TPM es la tasa de interés objetivo del Banco Central y se
utiliza como referencia para conducir el costo de las
operaciones a un día plazo en el MIL dentro de un corredor
formado por los rendimientos de las facilidades
permanentes de crédito y los de depósito. Es decir,
constituye una referencia de lo que está dispuesto a pagar el
BCCR por el dinero a muy corto plazo a los bancos del
sistema financiero para que, a su vez, estos intermediarios
sean los transmisores de las decisiones tomadas en la política
monetaria a las empresas y personas.
Se destaca que la TPM ha tenido dos ajustes en el 2014. Se
han hecho como una forma de aumentar el costo del dinero
y, por lo tanto, evitar un mayor crecimiento de la inflación.
El indicador inició el año con un nivel de 3,75% y
actualmente es de 5,25%.
La tasa básica pasiva (TBP) osciló entre 6,50% y 7,10% en el
último año con cierre a agosto 2014; no obstante, al cierre de
agosto 2014 registró el nivel más bajo de los últimos 18
meses.
1.5.1
Tasa Básica Pasiva
Por definición; la tasa básica pasiva calculada por el Banco
Central, se refiere al promedio ponderado de las tasas de
interés de captación brutas en colones, negociadas por los
intermediarios financieros residentes en el país y de las tasas
de interés de los instrumentos de captación del Banco
Central y del Ministerio de Hacienda negociadas tanto en el
mercado primario como en el secundario, todas ellas
correspondientes a los plazos entre 150 y 210 días, según se
establece en la página web del Banco Central de Costa Rica.
Fuente: elaboración propia con base en datos de BCCR.
En el último año el aumento en el comportamiento de las
tasas de interés tiene implicancias importantes en la
economía, tales como:
• El encarecimiento de la deuda genera un mayor
requerimiento de financiamiento por parte del Gobierno,
que le exige más a la sostenibilidad de la deuda en el
largo plazo.
• Disminuye la disponibilidad de fondos para el
financiamiento de proyectos de inversión del sector
privado, con consecuencias desfavorables sobre el
crecimiento económico. Además, puede tener efectos
negativos sobre la calidad de la cartera crediticia, al
aumentar el porcentaje de mora de préstamos,
particularmente los que cuentan con tasa de interés
ajustable.
• Podría incentivar el ingreso de capitales externos de corto
plazo, aumentando la disponibilidad de divisas en el
mercado cambiario y, con ello generar posibles presiones
adicionales para la apreciación del colón.
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En términos generales, a la fecha, la tasa de interés en
colones está presionada por el efecto neto del
comportamiento de otras variables en la economía, a saber:
• Al alza, por el aumento en tasas en dólares.
• Al alza por la presión que genera el financiamiento
interno del déficit fiscal, el cual será incrementado
por la necesidad de recursos para hacer frente al
pago de bonos externos del Gobierno.
• Al alza por las captaciones en colones de bancos
para aumentar crédito en colones.
• Al alza por el mayor crédito al sector privado en
colones y menos en dólares.
1.5.2
inversión y, como resultado de ello, incide positivamente en
la generación de nuevas inversiones y de empleo. Por lo
tanto, focalizar esfuerzos para que el indicador converja con
la meta es compatible con los objetivos institucionales de
promover la ocupación plena de los recursos productivos y
el ordenado desarrollo de la economía costarricense.
Gráfico 11. Evolución del indicador de Inflación
Variación interanual
Agosto 2007- Agosto 2014
Inflación
La inflación, medida con la variación interanual del Índice
de precios al consumidor (promedio anual de 4,07% e
interanual a agosto del 2014 de 5,49%), no se ubica en julio y
agosto 2014 en el rango meta (4% ± 1 p.p.) del BCCR.
Según el Informe Mensual de Coyuntura Económica del
BCCR, pese a que la inflación se desvió del rango meta del
BCCR, este resultado se estima transitorio, por cuanto no
está asociado a presiones de demanda agregada y los
indicadores monetarios y crediticios (determinantes
macroeconómicos de la inflación en el largo plazo)
evolucionan de manera congruente con dicha meta. Aunado
a lo anterior, es de esperar que los incrementos en la Tasa de
política monetaria, aplicados en marzo y mayo últimos,
faciliten el retorno de la inflación al rango meta establecido
por el BCCR.
No obstante, el aumento de la inflación en el primer
semestre del 2014 es contundente, pues desde enero de este
año, los precios comenzaron a subir de una manera clara y
sin indicios que revelen una posibilidad de estabilidad o
descenso.
Una de las principales razones del aumento en la inflación es
el encarecimiento en el valor del dólar. Además, la presión
de un dólar más caro exacerbó las proyecciones de lo que
ocurriría con el precio de la divisa y con el nivel de inflación.
Otro de los factores por considerar es el crecimiento del
crédito en el sistema financiero y el crecimiento de la
producción, los cuales podrían generar una mayor presión
sobre la demanda de bienes y servicios, y consecuentemente
sobre los precios.
Debido a que la inflación es un impuesto regresivo, en tanto
sea baja y estable favorece la capacidad de los agentes
económicos en el proceso de toma de decisiones de ahorro e
Fuente: elaboración propia con base en datos de BCCR.
2. PERSPECTIVAS
Las perspectivas sobre el crecimiento económico siguen
estando condicionadas a factores de demanda externa por
parte de las economías avanzadas, pero las debilidades
internas, principalmente las asociadas con los déficit fiscales,
anclaran el crecimiento de estas economías.
Actualmente el principal socio comercial de Costa Rica, a
saber, Estados Unidos, presenta signos de recuperación
importantes, incluso está eliminando paulatinamente los
incentivos al sector financiero y comercial, lo cual
repercutiría directamente sobre la economía costarricense,
mediante el gradual aumento de las tasas de interés. No
obstante lo anterior, las tasas de crecimiento del PIB seguirán
siendo inferiores a las registradas en el periodo posterior a la
crisis financiera mundial.
Según cifras del Fondo Monetario Internacional, se proyecta
que el crecimiento mundial continúe a ritmo lento y se
situará en 3,5% en el 2014 (3% en el 2013). En el caso de
Estados Unidos, su crecimiento se proyecta en 2,5% en el
2014 (1,5% en el 2013).
El crecimiento económico esperado para Costa Rica es de
3,8% para 2014 (3,5% en 2013), según cifras del Fondo
Monetario Internacional.
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A futuro, la recuperación esperada del nivel de
importaciones de Estado Unidos debería beneficiar a Costa
Rica, dado su alto grado de integración comercial. No
obstante, el elevado déficit fiscal sigue siendo un factor de
vulnerabilidad.
El sector público sigue adoleciendo de dificultades para
ampliar la carga tributaria, impulsar reformas fiscales
integrales, y reorientar el gasto público a favor de la
infraestructura y las necesidades sociales.
Los requerimientos de financiamiento del sector público,
también han generado una presión sobre los niveles de
recursos disponibles, lo cual interfiere en el comportamiento
de las tasas de interés.
Se espera que durante 2014 el Sistema Bancario mantenga el
proceso de recuperación que inició en 2010, pese a que ha
tenido tropiezos, tales como la restricción crediticia a no
generadores de divisas, lo cual afectó significativamente la
rentabilidad de los bancos, principalmente en el primer
semestre del 2013, pero su impacto se extendió incluso hasta
el segundo semestre.
A lo largo del 2014, es de esperar que las autoridades
monetarias y supervisoras continúen impulsando mejoras en
el marco regulatorio, incorporando medidas de carácter
macroprudencial. Asimismo, se está avanzando en la
implementación de la supervisión basada en riesgos y en la
identificación y medición del riesgo sistémico.
3. BIBLIOGRAFÍA
Banco Central de Costa Rica. Informe de Inflación Junio 2014.
Banco Central de Costa Rica. Junio 2014.
Banco Central de Costa Rica. Informe Mensual de Coyuntura
Económica agosto 2014. División Económica del Banco Central
de Costa Rica. Agosto 2014.
Banco Central de Costa Rica. Programa Macroeconómico 20142015. Enero 2014.
Banco Central de Costa Rica. Comentario sobre la economía
nacional No 6-2014. Junio 2014.
Fondo Monetario Internacional. Actualización de las
perspectivas regionales: América Latina y El Caribe. Octubre
2013.
Fondo Monetario Internacional. Perspectivas de la economía
mundial. Julio 2014.
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