Consideraciones de Inversión

III. CONSIDERACIONES
DE INVERSIÓN
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III. CONSIDERACIONES
DE INVERSIÓN
1. Fortalezas y oportunidades
La industria
• Industria de la alimentación: La Compañía se encuentra inserta en
la industria de la alimentación, la que se espera exhiba un ­importante
­crecimiento en los próximos años. Además, en la medida en que ­aumente
el ingreso per cápita de países de elevada población, la ­demanda por
productos nobles y premium, como el salmón, debiera aumentar
fuertemente.
• Cambio en los hábitos de consumo: En los últimos años, la ­tendencia
hacia una vida más saludable y, por lo tanto, hacia una comida más sana
ha cobrado fuerza. En este sentido, el mundo occidental ha ­evidenciado
un cambio en los hábitos de consumo de la población, lo que ha hecho
aumentar la demanda por productos más saludables. Dentro de estos,
los productos del mar o el seafood tienen un lugar destacado, pues no
sólo son sanos, sino también nutritivos y bajos en calorías. Dentro del
seafood, además, el salmón es uno de los alimentos más exitosos y con
mayor potencial de crecimiento, pues a sus reconocidos ­beneficios para
la salud se debe agregar su estatus de producto premium, ­conocido en
todo el mundo y con una amplísima variedad de aplicaciones y formas
de consumo.
• Acuicultura: Es la única fuente de producción capaz de satisfacer la
creciente demanda mundial por seafood, habida consideración de la
limitada capacidad de pesca y captura de especies salvajes, la cual ha
permanecido estable en los últimos 20 años.
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Chile
• Chile, potencia alimentaria: Chile es un país con características únicas
para convertirse en una potencia alimentaria a nivel mundial. Actualmente,
si bien Chile es el decimoséptimo país del mundo en la producción de
alimentos, es el que ha crecido a tasas más rápidas en los últimos años
de entre el grupo de los veinte mayores productores mundiales.
• Chile, productor de más bajo costo a nivel mundial: En el cultivo de
salmónidos, Chile posee ventajas inmejorables. La geografía de su zona
sur plagada de archipiélagos, fiordos y ríos, la calidad y temperatura de
sus aguas terrestres y oceánicas, sus bajos costos laborales comparados
con los de otros países productores como Noruega, el Reino Unido y
Canadá, la calidad de sus profesionales y técnicos, la disponibilidad de
mano de obra experimentada en el procesamiento de productos del
mar para la exportación, su cercanía geográfica con la producción de los
principales insumos utilizados en el cultivo, como la harina y el aceite
de pescado en Chile y Perú, y la soya en Argentina, la conformación
natural de un verdadero cluster económico en torno a la actividad de la
­acuicultura, y la existencia de universidades e instituciones dedicadas a
la ­enseñanza y la investigación, hacen de Chile el productor de más bajo
costo a ­nivel mundial y una verdadera potencia para liderar el desarrollo
­mundial de este sector.
• Barreras a la entrada: La acuicultura es una industria que presenta
­ arreras de entrada dadas por las restricciones climáticas y acuícolas
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en las que las distintas especies pueden ser cultivadas. El negocio del
salmón, en particular, cuenta con altas barreras de entrada dada la escasez
de lugares aptos para producir salmones en cautiverio. Chile y Noruega
concentran casi el 80% de la producción mundial, pues reúnen las mejores
condiciones oceanográficas y geográficas para su cultivo. En Chile, las
concesiones de acuicultura están en su mayoría otorgadas o en vías de
otorgamiento, al mismo tiempo que las nuevas regulaciones sanitarias
y medioambientales llevarán a producir cada vez menor biomasa por
concesión utilizada. En Noruega, la situación es aún más restrictiva, ya
que el gobierno otorga un limitado número de nuevas concesiones cada
determinado número de años.
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• Enfoque en la rentabilidad: Los directores y gerentes de ­Multiexport
Foods tienen un permanente enfoque hacia la rentabilidad y la ­generación
de utilidades, lo cual se apoya en eficientes sistemas de control de
gestión. Prueba de lo anterior es que, durante la gran crisis del salmón
de los años 2001 y 2002, Multiexport Foods fue la única compañía
de la industria chilena que tuvo utilidades. Actualmente, además, la
­Compañía es una de las más rentables de la industria, lo cual se explica
por el enfoque anterior y por la calidad de sus empleados, los que, según
algunos estudios, son los más eficientes de la industria.
La Compañía
• Valores de Multiexport Foods: Los altos estándares de calidad de sus
­productos, el compromiso con su gente, las buenas prácticas ­empresariales,
­ampliamente reconocidas por sus pares de la industria, por sus clientes,
por sus proveedores y por las autoridades políticas y gubernamentales,
su liderazgo en innovación y mejoramiento ­continuo, y su orientación
al mercado hacen de Multiexport Foods una de las empresas referentes
del sector a nivel mundial.
• Gobierno corporativo: Multiexport Foods ha desarrollado políticas de
gobierno corporativo a la altura de una empresa abierta en bolsa. En este
sentido, cabe destacar la existencia de un directorio en el que participan
cuatro accionistas de la empresa y tres directores externos.
• Posición competitiva: El tamaño de su operación, con una ­producción
de salmones cercana a las 53.000 toneladas en el año 2007, ubica a
Multiexport Foods como el sexto productor más grande del mundo y
el segundo propiedad de capitales chilenos.
• Administración de primer nivel y socios comprometidos con el negocio:
La Compañía posee una administración de primer nivel, ­contando sus
principales ejecutivos con una amplia experiencia en el negocio. La gran
calidad humana de su equipo gerencial, así como el compromiso de sus
accionistas con el desarrollo de la empresa, ­sumado a las mejores ­prácticas
de recursos humanos, han contribuido a la creación de un excelente
clima laboral, lo que ha redundado, a su vez, en el fuerte compromiso e
identificación de todos los empleados con la Compañía.
• Integración vertical: La Compañía se encuentra integrada ­verticalmente
en todas las áreas relacionadas al cultivo del salmón, desde la ­genética
y reproducción hasta la comercialización directa en todos los ­mercados
internacionales, todo lo cual le genera importantes eficiencias
­operacionales.
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• Comercialización: Multiexport Foods posee una de las redes de clientes
más diversificadas de la industria, tanto en número de países como en
número de clientes, lo que le da una mayor estabilidad a sus ventas.
La Compañía, además, es una de las pocas empresas que comercializa
­productos con marcas propias en los principales supermercados de ­Estados
Unidos y Japón, segmento que ha mostrado una rápida ­expansión en
los últimos años.
• Calidad de sus activos productivos: Multiexport Foods cuenta con
activos productivos de calidad que incorporan tecnología de última
generación, tales como pisciculturas de recirculación controladas
­computacionalmente; centros de engorda altamente automatizados y
dotados de equipos de control de alimentación; pontones-casa de primer
nivel para los profesionales y técnicos que se desempeñan por largos
períodos en zonas apartadas; plantas altamente ­automatizadas con
sistemas de procesamiento continuo para producir productos de valor
agregado de calidad superior; sistemas de información y de ­comunicaciones
de clase mundial, que permiten manejar información en línea de todos
los procesos productivos y mantener a todos los ­puntos de operación
permanentemente conectados vía Internet ­satelital; etc.
• Potencial de crecimiento: Multiexport Foods es la compañía que
cuenta con la mayor capacidad de crecimiento orgánico a nivel ­mundial,
gracias a la gran cantidad de concesiones y derechos de agua que posee,
las que le permitirán crecer hasta alcanzar producciones superiores a
las 200.000 toneladas de salmónidos por año.
• Plan de expansión: La Compañía tiene un atractivo plan de expansión,
el que apunta a incrementar la producción de salmones y a desarrollar
la producción de nuevas especies en Chile y en el extranjero. Respecto
del primer punto, Salmones Multiexport se encuentra trabajando en el
desarrollo de un plan conocido como “Salmex 100.000”, y que tiene
como objetivo llevar a la empresa a producir 100.000 toneladas a más
tardar el año 2010.
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2. Factores de riesgo
Riesgos de mercado
• El precio del salmón históricamente ha estado sujeto a fluctuaciones.
El salmón cultivado se ha transformado en un commodity y, como tal,
es razonable prever que su precio futuro tenga un comportamiento
cíclico, con períodos de alzas y bajas. Sin embargo, debido a la rápida
consolidación que ha experimentado la industria a nivel mundial, se
puede prever una mayor estabilidad del precio a futuro.
Seguridad alimenticia
• El alimento representa el principal costo de producción del salmón
(alrededor de un 56% del mismo). Sus precios son afectados por ­algunas
variables que la Compañía no maneja, como es el caso del precio de la
harina de pescado, que se determina, a su vez, por la cantidad de pesca
salvaje capturada en la temporada. A lo anterior se debe agregar el
hecho de que la industria del alimento está controlada por un número
reducido de grandes productores mundiales. Sin perjuicio de lo anterior,
las dietas de alimentos han evolucionado hacia dietas cada vez más
vegetales, reduciéndose ostensiblemente la importancia de la harina y
el aceite de pescado, los que debieran llevarse a niveles cada vez menos
relevantes.
• Actualmente, algunas organizaciones medioambientalistas han exigido
la eliminación del uso de antibióticos en la acuicultura. De prosperar esta
iniciativa, la industria observaría un aumento en las tasas de mortalidad
de los peces, lo que implicaría aumentos en los costos de producción.
Se debe acotar, sin embargo, que los ­productos comercializados por la
Compañía no presentan residuos ­antibióticos detectables, aprobando
los más exigentes sistemas de medición ­utilizados por Japón, EE.UU. y
la Unión Europea. Por último, la industria se encuentra desarrollando
vacunas contra los principales patógenos que afectan al salmón.
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• El mal uso de las concesiones de acuicultura y el incumplimiento de la
legislación vigente podría derivar en sanciones por parte de la ­autoridad,
pudiendo llegar incluso a la caducación de alguna de las concesiones
otorgadas. A la fecha, sólo ha habido un caso en el que la autoridad
­decidió caducar una concesión a una empresa del sector. Se debe señalar
que la ­Compañía, consciente de la importancia estratégica del cuidado
y ­administración de sus concesiones de acuicultura, creó hace varios
años el Departamento de concesiones (dependiente de la Subgerencia
de medio ambiente y calidad), cuya principal función es la de velar por
el estricto cumplimiento de toda la normativa vigente y ­administrar
el uso de estos recursos de la manera más eficiente y sustentable
posible.
En este sentido se deben destacar programas en los que ­Multiexport Foods
­participa, tales como el APL (Acuerdo de Producción Limpia), ­desarrollado
en conjunto con el Gobierno; el SIGES de SalmonChile (Sistema de Gestión
Ambiental ISO 14000), además de múltiples ­certificaciones exigidas por
empresas europeas, norteamericanas y japonesas.
Riesgos operacionales
• La presencia de depredadores naturales del salmón, como lobos ­marinos,
puede implicar una pérdida de biomasa e incluso la ­destrucción de las
jaulas. Al respecto, la industria ha implementado una serie de medidas
preventivas que contribuyen a mitigar los efectos adversos que provocan
este tipo de depredadores.
• Las enfermedades en los salmones pueden afectar su crecimiento, ­impactar
negativamente su calidad e incluso aumentar su tasa de ­mortalidad. Si
bien actualmente las enfermedades se controlan a través de vacunas,
antibióticos y buenas prácticas de manejo sanitario en las diversas etapas
del cultivo, y también a través de la ­producción de smolts de alta calidad,
no es posible descartar la aparición de ­nuevas enfermedades o pestes
que afecten la producción del salmón y la ­trucha.
• El crecimiento de los salmones depende, entre otras cosas, de las
condiciones climáticas y oceanográficas. Cambios en la luminosidad
del ambiente o en la temperatura del agua pueden tener impactos
­negativos en el crecimiento de los peces y en su consumo de ­alimentos.
Estos y otros fenómenos pueden aumentar la presencia de algas en
las zonas de las jaulas de cultivo, empeorando la calidad del agua y
aumentando, por tanto, la mortalidad de los peces.
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