Noviembre 22, 2010.- TELEVISA

Latin American Equity Research
México – Análisis
Ciudad de México, Noviembre 22 2010
TELEVISA
COMPRA
PRECIO OBJETIVO: P$71.0
SALDA CABLEMÁS DEUDA FINANCIERA CON RECURSOS PROPIOS
Noticias/Análisis: El 18 de noviembre, Televisa anunció en un comunicado de prensa que Cablemás pagó por anticipado
US$183 millones por las notas senior en circulación a una tasa de interés de 9.375% con fecha de vencimiento en 2015. El
pago por anticipado de estas notas se hizo con un préstamo de P$2,500 millones a 10 años otorgado por Televisa a una
tasa de interés de 9.30%.
Tenemos entendido que con este refinanciamiento Televisa busca disminuir sus gastos financieros consolidados al eliminar,
con sus propios recursos, la deuda con terceros a nivel de subsidiarias. Los ahorros a nivel consolidado se darán como
resultado de la diferencia entre la eliminación de los costos financieros pagados por la subsidiaria sobre la deuda y el costo
financiero promedio consolidado de Televisa.
Conclusiones: En nuestro punto de vista, esta reestructuración financiera representa una favorable, aunque relativamente
pequeña, disminución en los gastos financieros netos de Televisa sobre una base consolidada. No esperamos un impacto
material en el precio de la acción.
Valuación y Riesgos: Nuestro precio objetivo para el cierre del año 2011 está basado en un modelo de FED aplicado a
flujos de efectivo pronosticados a 10 años, más una valuación comparable para las inversiones que tiene como
participaciones minoritarias. Para el modelo de FED, asumimos un CCPP en dólares de 8.6% y una tasa de crecimiento a
perpetuidad de 3.0% nominal en dólares. Los principales riesgos están relacionados con las condiciones macroeconómicas,
competencia en la TV de paga y en el negocio de telecomunicaciones, y riesgos financieros con UVN que pudieran afectar el
cierre de la inversión.
Gregorio Tomassi, CFA / Valder Nogueira / Diana Leyva
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México – Comentario de empresas
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