Informe de la Comisión Europea sobre desequilibrios

Notas de Actualidad
Informe de la Comisión Europea sobre
desequilibrios macroeconómicos en UE
Los elevados niveles de deuda representan el principal
factor de vulnerabilidad
 En el último informe de desequilibrios elaborado por la Comisión Europa (CE) se valoran
positivamente los avances logrados, a pesar de la modesta recuperación de la región y de
las débiles expectativas de crecimiento que se manejan. No obstante, incide, de nuevo, en
la vulnerabilidad que implica el elevado endeudamiento (privado, público, interno y/o
externo), que en algunos países alcanza máximos históricos. Además, señala que el
superávit corriente del agregado de la UEM seguirá bastante elevado hasta 2017 en
términos de PIB, debido a la ampliación que se registrará en un grupo concreto de países,
que se situarán entre los más elevados del mundo (Alemania, entre ellos). Respecto al
mercado de trabajo, el informe reconoce que, tras años de marcadas divergencias, las
condiciones comienzan a converger, si bien, en algunos países, los desequilibrios que
todavía presenta son bastante preocupantes1.
 La CE eleva a 18 los países bajo vigilancia por desequilibrios macroeconómicos y riesgos
asociados (Alemania, Austria, Bélgica, Bulgaria, Croacia, Eslovenia, España, Estonia, Francia,
Finlandia, Holanda, Hungría, Italia, Irlanda, Portugal, Rumanía, Suecia y Reino Unido). Por
primera vez se incluyen Estonia (por los riesgos derivados de una excesiva presión de la
demanda interna) y Austria (por los riesgos asociados a la elevada exposición externa de su
sistema financiero). Chipre y Grecia no se incluyen en el análisis, ya que la vigilancia de sus
desequilibrios y de las medidas tomadas para corregirlos se llevan a cabo en el contexto de
sus programas de ayuda financiera vigentes.
 Dentro de las grandes economías, destaca que Alemania ha elevado su nivel de alerta, al
pasar del Grupo 2 (desequilibrios que deben ser vigilados y tratados) al Grupo 3
(desequilibrios que deben ser vigilados y tratados con contundencia). También Francia eleva
el nivel de riesgo, al pasar del Grupo 4 (desequilibrios que necesitan un control específico y
acciones contundentes) al Grupo 5 (desequilibrios excesivos que necesitan un control
específico y acciones contundentes). En cuanto a España e Italia, “repiten” en el mismo
grupo del año previo (Grupo 4 y 5, respectivamente). Llama la atención el caso de Holanda,
que se mantiene en el Grupo 2, pese a que su superávit corriente se ha ampliado hasta casi
el 11% del PIB en media de 2012-2014 (9,8% en el anterior informe) y su sector privado está
fuertemente endeudado (228,9% del PIB vs 133% de umbral de alerta).
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Alemania. La ampliación de su ya elevado superávit corriente es el motivo principal para
que pase al Grupo 3 (6,9% del PIB, en media de 2012-2014). Esta evolución de los saldos
corrientes responde a un gasto en inversión, tanto privada como pública, insuficiente, lo
que afecta negativamente a la capacidad de crecimiento futuro. También se alerta de la
pérdida de mercado de las exportaciones (su cuota retrocede un 8,3% en media de los
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En este informe se incluyen tres indicadores adicionales para evaluar la situación del mercado de trabajo. Así, a la
tasa de paro total se añaden la tasa de actividad, la tasa de paro de largo plazo y la tasa de paro juvenil.
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últimos cinco años). En cuanto a la deuda pública, aunque en 2014 supera el umbral de
alerta (74,9% del PIB vs 60% de referencia), cae desde 2012. Respecto al mercado de
trabajo, se confirma como uno de los más sólidos de la región.
▪
Francia. El cambio al Grupo 5 se debe a que los desequilibrios analizados en 2013 se
ampliaron en 2014: la cuota de mercado de las exportaciones retrocedieron más del
13% en media de los cinco años previos, la deuda del sector privado se amplió en casi 6
p.p. del PIB hasta 143,2% y la del sector público subió 3,4 p.p. hasta 95,6% del PIB.
También las medidas para el mercado de trabajo registran un evidente deterioro.
▪
Italia. Mantiene los mismos desequilibrios que en el informe del año pasado y, salvo en
la cuota de mercado de las exportaciones (caen un 14%, respecto al 18% anterior), el
resto se amplía: la deuda pública aumentó 4,0 p.p. en 2014, hasta 132,3% del PIB (entre
las tres más elevadas de Europa) y la tasa de paro subió hasta 11,8% (10,4% anterior).
Señalar que la deuda del sector privado, pese a incrementarse hasta 119,3% del PIB, se
mantuvo por debajo del umbral de alerta (133% del PIB).
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España. La CE alerta sobre el incumplimiento en 7 de los 14 indicadores (sólo Chipre
supera el umbral de más indicadores, un total de 8), especialmente en lo que se refiere
al desempleo, sobre todo el juvenil y el de larga duración, el endeudamiento (público,
privado y externo) y la cuota de mercado de nuestras exportaciones. En consecuencia,
los ajustes llevados a cabo hasta ahora son insuficientes, la economía española sigue
siendo muy vulnerable ante un posible shock externo y, por ello, las autoridades
europeas insisten en la necesidad de adoptar medidas contundentes.
Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en
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Tabla resumen de desequilibrios
Fuente: Comisión Europea. Alert Mechanism Report 2016.
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