Informe de la Comisión Europea sobre desequilibrios

Notas de actualidad
Informe de la Comisión Europea sobre
desequilibrios macroeconómicos en UE
España sale de la lista de países con desequilibrios
excesivos
 La Comisión Europea (CE) reconoce que los desequilibrios acumulados durante los años
previos a la crisis siguen corrigiéndose, pero advierte de que las economías se enfrentan a
nuevos retos: (i) el impacto sobre el crecimiento a medio plazo del elevado endeudamiento
(público y privado); (ii) la sostenibilidad de la deuda en un contexto de baja inflación; (iii) la
necesidad de que, en un sistema financiero fragmentado como el actual, el crédito fluya a la
actividad real (sobre todo, hacia los sectores no orientados a la exportación) en aquellas
economías más vulnerables; y (iv) el elevado nivel de desempleo.
 La CE amplía a 17 el número de países bajo vigilancia por desequilibrios macroeconómicos y
riesgos asociados, dado que incluye a Irlanda porque ya no se encuentra sujeta a ningún
programa de ayuda financiera (concluyó en diciembre de 2013). Los países en los que sigue
vigente alguno (Grecia, Chipre, Portugal y Rumanía) no están incorporados en el análisis, ya
que la vigilancia de sus desequilibrios y de las medidas tomadas para corregirlos se llevan a
cabo en el contexto de sus propios programas de ayuda.
 Respecto al informe de noviembre, se detectan algunos cambios significativos en la
valoración de los desequilibrios. En el grupo de países con desequilibrios excesivos, se
mantiene Eslovenia, a la que se suman Italia y Croacia. Por su parte, España abandona este
grupo gracias a los avances logrados, si bien la CE advierte de que todavía afronta elevados
riesgos.
 En ninguna de las tres principales economías se observan avances positivos destacables.
▪
Alemania: al igual que en el informe de noviembre, se mantiene en la lista de países con
desequilibrios excesivos por su elevado superávit corriente. Los riesgos que se derivan
de una situación de elevados superávit por cuenta corriente no son equivalentes a los
asociados a un escenario de elevado déficits, pero la persistencia y su volumen
recomiendan que se vigilen (ha superado el 6% del PIB en los últimos seis años). Esta
situación refleja, no sólo la elevada competitividad de la economía alemana, sino la
debilidad de su demanda interna y una asignación ineficiente de recursos. Este exceso
de ahorro alemán es invertido mayoritariamente en el exterior y se pierde la
oportunidad de impulsar la inversión interna lo que, en el largo plazo, reduce el
crecimiento potencial de la economía y genera graves desequilibrios en otros países de
la UEM, al compartir divisa en un mercado de capitales totalmente liberalizado.
▪
Francia: a los motivos recogidos en el informe de noviembre (pérdida de competitividad,
que se refleja en su pérdida de cuota en las exportaciones globales, incremento en la
deuda del sector privado y elevado endeudamiento público), se añade el deterioro en
las cuentas públicas. La CE estima que el déficit fiscal se mantendrá en torno al 4,0% del
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05 de marzo de 2014
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PIB hasta 2015 y que la deuda pública seguirá incrementándose en los próximos años
(por encima del 97% del PIB en 2015, frente al 94% de 2013).
▪
Italia: ha pasado a estar en el grupo de países con desequilibrios excesivos. En
particular, la CE señala que hay que vigilar de cerca las implicaciones que se derivan de
una situación de elevados niveles de deuda pública (por encima del 130% del PIB, la más
elevada de la UEM, excluyendo a Grecia) y de pérdida de competitividad exterior, que se
ve agravada por el estancamiento de la productividad. De hecho, la CE pondrá en
marcha un mecanismo de seguimiento específico de las políticas recomendadas a Italia,
que deberá informar regularmente sobre sus avances.
España avanza en la corrección de sus desequilibrios
 La CE destaca los avances de la economía española en el último año para reducir sus
desequilibrios; además, la vuelta a la senda de crecimiento ha reducido los riesgos. No
obstante, los elevados niveles de deuda, tanto pública como privada, y de desempleo,
siguen suponiendo un riesgo para el crecimiento y la estabilidad financiera. Por ello, la CE
pide reformas adicionales en el mercado laboral y mayores esfuerzos en materia
presupuestaria. En consecuencia, España abandona el grupo de países con desequilibrios
excesivos y pasa a engrosar el de países que requieren una acción política decisiva, junto
con Irlanda y Francia. A este respecto, la CE seguirá un control específico de las políticas
recomendadas por el Consejo en el contexto del Semestre Europeo e informará
periódicamente al Consejo y el Eurogrupo.
 Entre los desequilibrios, sobresale la excelente evolución del saldo por cuenta corriente,
que ha pasado de un déficit del 10% del PIB antes del estallido de la crisis a cerrar 2013 con
un ligero superávit (0,7%), gracias al ajuste de las importaciones, pero también al
dinamismo de las exportaciones, impulsadas por las ganancias de competitividad. Sin
embargo, en términos de saldos, los pasivos externos netos siguen en niveles muy altos,
cerca del 100% del PIB.
 La moderación de costes y precios está siendo un factor crucial en la estrategia para
recuperar la competitividad. En este sentido, España es, junto con Irlanda, una de las
economías que más han ajustado sus costes laborales unitarios. Sin embargo, las bajas tasas
de inflación pueden dificultar los esfuerzos de desapalancamiento del sector privado, que
también ha contribuido a la mejora del saldo corriente.
 En cuanto al mercado de la vivienda, se aproxima a su estabilización: el ajuste acumulado,
tanto en los precios reales como en el tamaño del sector de la construcción, es ya muy
importante.
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