gsanbor1t05

Primer Trimestre de 2005
Grupo Sanborns (GSANBOR)
Gerardo Molina Llovera
[email protected]
4 de mayo de 2005.
MANTENER
GSANBOR B-1
Precio: Mx
Ps 18.00
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 21.00
Alto
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Buenos Resultados Operativos impulsados
principalmente por Sanborns y Sears.
•
Las ventas netas de Grupo Sanborns se incrementaron
en 6.5% al compararse con el 1T04, impulsadas por los
aumentos del 8.5% y 4.4% en los ingresos de Sears y
Sanborns, respectivamente, con respecto al mismo
trimestre. Lo anterior pudo compensar la disminución del
2.2% en los ingresos de El Globo.
•
Los mayores ingresos permitieron que la UAFIDA
creciera 8.3% en forma anual, mientras que el margen
respectivo mejoró en 30 pb al ubicarse en 17.9%, gracias
a los mejores márgenes obtenidos en Sears.
•
A pesar de los mayores ingresos, la utilidad neta se
contrajo en 2.3% con respecto al 1T04, al ubicarse en
Ps 452 millones. Esto se debe al mayor CIF,
principalmente como resultado de los mayores intereses
pagados por el aumento en las tasas de interés, y las
menores ganancias monetarias registradas.
•
La deuda permaneció prácticamente al mismo nivel
del 4T04 al ubicarse en Ps 4,058 millones. Es importante
mencionar que alrededor del 80% de la misma es a corto
plazo. La razón de deuda total a UAFIDA 12M se ubica
en 1x, mientras que al cobertura de intereses 12M es sana
en 6.1x.
Ps. $19.15 a Ps. $17.05
970.1 millones
Ps. $17,462.6 millones
Ps. $22,425.8 millones
Ps. $2.6 millones
Ps/acción
0.47
2.44
4.14
2.77
11.72
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
7.38x
1.54x
6.49x
5.58x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
23.3%
13.6%
6.13x
1.01x
1T05
15.9%
12.5%
5.35x
1.05x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
27.10
5169 9383
GSANBOR B1
IBMV
A continuación explicaremos los resultados de cada una de las
subsidiarias del grupo:
•
25.10
14,128
23.10
13,002
21.10
11,876
19.10
10,750
17.10
9,624
15.10
M-04 J-04 J-04 S-04 O-04 D-04 E-05 F-05 A-05
8,498
Sears. El crecimiento en los ingresos de esta subsidiaria
(44.6% de las ventas netas) se atribuye principalmente al
aumento del 6.2% en las ventas mismas tiendas con
respecto al 1T04, que se deriva de una recuperación en el
consumo, junto con el éxito de las campañas de
publicidad. De esta forma, la utilidad de operación y la
UAFIDA crecieron en 12.7% y 10.7%, respectivamente,
con respecto al 1T04. El margen de UAFIDA mejoró en
40 pb en forma anual al ubicarse en 17.9%.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Primer Trimestre de 2005
Grupo Sanborns (GSANBOR)
Gerardo Molina Llovera
[email protected]
15 de febrero de 2005.
5169 9383
MANTENER
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
1T05
5,398
2,437
1,632
965
805
114
181
5
1
-64
-23
714
216
11
0
56
452
1T04
5,070
2,294
1,563
891
730
10
157
5
-16
-127
-54
774
293
26
0
45
463
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
45.1%
17.9%
14.9%
8.4%
45.2%
17.6%
14.4%
9.1%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
69
140
60
22.3%
56
141
63
20.7%
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
var.%
6.5%
6.3%
4.4%
8.3%
10.2%
#N/A
15.3%
-6.4%
#N/A
-49.8%
-57.5%
-7.9%
-26.2%
-59.0%
#N/A
24.8%
-2.3%
• Sanborns.
Las ventas combinadas de esta
subsidiaria (que incluyen Sanborn’s, Sanborn’s
Café y Tiendas de Música y representan el 46.8%
de las ventas netas consolidadas de Grupo
Sanborns) crecieron 4.4% con respecto al 1T04,
gracias al aumento del 2.9% en las ventas mismas
tiendas combinadas, impulsado por la recuperación
en el consumo. Por su parte, las ventas de
Sanborn’s y Sanborn’s Café aumentaron 4.2%, tras
lo aumentos en mismas tiendas del 2.5% y 1.5%,
respectivamente, al comparase con el año anterior.
Asimismo, los ingresos de las tiendas de música
fueron 7.5% mayores a los del 1T04, y se añadió
una tienda nueva en el trimestre alcanzando 66
unidades al cierre del mismo. Los márgenes tanto
operativo como de UAFIDA permanecieron
prácticamente al mismo nivel del año anterior,
ubicándose en 11.7% y 14.5%, respectivamente.
• El Globo. Los ingresos de esta división se
contrajeron en 2.2%. Los costos y gastos
permanecieron estables, por lo que los menores
ingresos, provocaron que la utilidad de operación
contrajera en 6.0%, mientras que la UAFIDA
permaneció la mismo nivel del año anterior.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
25,745
596
8,867
1,618
14,613
50
0
12,874
3,210
4,651
848
4,164
12,871
1,501
Dic-04
Mar-04
26,185
23,967
731
530
9,189
7,634
1,570
709
14,635
14,730
59
365
0
0
13,816
13,656
3,000
1,906
5,326
3,963
1,050
2,633
4,441
5,155
12,369
10,311
1,444
1,384
• Creemos que la perspectiva para el 2005 es
favorable, apoyados en el entorno económico que
prevalece y la recuperación en el consumo. En
términos de valuación, con los resultados
incorporados, los múltiplos VE/UAFIDA de 5.6x, y
P/VL de 1.5x se mantuvieron al mismo nivel del
4T04. Nuestro precio objetivo a 12 meses es de Ps
21.00, el cual nos brinda un rendimiento del 16.7%,
por lo que nuestra recomendación es de
MANTENER.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.2x
79.1%
10.6%
26.9%
100.0%
1.2x
74.1%
10.3%
26.8%
111.7%
1.4x
42.0%
17.1%
38.9%
132.4%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2