AMX3T10

REPORTE TRIMESTRAL
Olivia Colín / Marisol Huerta
(55) 1670 - 2982 / 1670 - 2224
[email protected]
[email protected]
3T10
América Móvil (AMX)
COMPRA
Resultados mixtos; buen desempeño operativo
• AMX reportó resultados positivos, en donde el EBITDA vino
3.3% mejor a lo estimado por el consenso, no así la parte
de ingresos y utilidad neta.
• Excluyendo México, el segmento de televisión de paga fue
el que mostró un mejor desempeño al avanzar 26.0% A/A,
seguido de banda ancha (+20.3%) y líneas fijas
(+13.1%).
• Esperaríamos una reacción positiva por parte del mercado
tras el reporte. Estaremos revisando nuestro PO 2011.
AMX reportó resultados positivos, en donde el EBITDA vino 3.3%
mejor a lo estimado por el consenso, no así la parte de ingresos y
utilidad neta. Al 3T10, AMX registró un crecimiento interanual en
ventas de 5.3%, impulsado principalmente por la parte de ingresos
móviles (9.1% A/A), mientras que en líneas fijas éste se mantuvo
estable respecto a lo reportado en el 3T09. Dentro del segmento de
telefonía celular, el rubro de datos fue el que mostró un mejor
dinamismo al aumentar 27.1% de forma anual, representando 22%
de los ingresos por servicio celular. La empresa destacó que los
segmentos de banda ancha y servicios de televisión, tuvieron un
desempeño positivo lo cual compensó la reducción en los ingresos
de voz fija.
El EBITDA del trimestre reportó un incremento de 6.0% comparado
con el mismo periodo de 2009, y estuvo 3.3% por arriba de lo
esperado por el consenso; mientras que el margen EBITDA se ubicó
en 41.1%, expansión de 30pb respecto del 3T09. A nivel neto las
utilidades aumentaron de forma anual 8.8%, por debajo de lo
anticipado por el mercado, lo cual se explica por un cargo de Ps7.6
mil millones en la parte del CIF, derivado principalmente por el
gasto neto de intereses y el impago de las variaciones en algunas
monedas y tasas de interés.
La deuda neta consolida del grupo pasó de Ps217.5 mil millones en
diciembre pasado, a Ps184.2 mil millones en septiembre de 2010.
Esta disminución en la deuda se da, no obstante que la empresa
llevó a cabo distribuciones a accionistas en el periodo llegaron a
Ps22.3 mil millones en forma de recompra de acciones y dividendos;
y una inversión en efectivo de Ps29.4 mil de millones en acciones de
Telmex Internacional. El gasto de inversión consolidado en planta,
equipo y espectro fue de Ps50,000 millones en igual lapso de
tiempo. La empresa externó que ha amortizado de forma anticipada
la mayoría de las deudas con vencimientos hasta el 2013. Para
entonces, la vida promedio de su deuda será de 9.4 años.
Riesgo:
Bajo
Precio Actual:
Ps35.48
Precio Objetivo 2010:
Ps36.00
Dividendo:
Ps0.2
Rendimiento Esperado:
1.7%
Máximo 12 meses:
Ps36.13
Mínimo 12 meses:
Ps27.45
Desempeño de la Acción
129.20
129
121.18
121
113.17
113
105.15
105
97.13
97
89.12
89
81
81.10
O-09 D-09
F-10 M-10 M-10 J-10
AMXL
A-10 O-10
IBMV
Datos Básicos de la Acción
Clave de pizarra
Valor de mercado
Acciones en circulación
AMXL
Ps1,430,019
40,305M
Volumen acciones
36.78M
Indicadores Clave
ROE
28.1%
Rendimiento Dividendo
Deuda Neta / Capital
Deuda Neta / EBITDA
EBITDA / Intereses
1.0%
57.0%
1.1x
11.7x
27 de Octubre de 2010
ANALISIS FUNDAMENTAL
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o
inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que
asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista.
Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
Análisis Fundamental Reporte Trimestral
Aspectos relevantes del 3T10
Cabe mencionar que éste es el primer trimestre en donde la empresa ya está
integrando los resultados de Telmex y Telint bajo el método de consolidación
global, aunado a que el total de la información financiera se está presentando
con base en los lineamientos del NIIF.
Accesos Totales
Al cierre de septiembre, y después de la integración de Telmex y Telint, la
empresa obtuvo 266.8 millones de accesos, crecimiento interanual de 11.5%,
en donde 216.8 millones corresponde a suscriptores celulares. En la parte de
línea fija (50 millones en total), 28.1 millones es de líneas de voz, 12.5
millones de banda ancha y 9.4 millones de televisión de paga. Excluyendo
México, el segmento de televisión de paga fue el que mostró un mejor
desempeño al avanzar 26.0% A/A, seguido de banda ancha (+20.3%) y líneas
fijas (+13.1%). Los accesos de línea fija (unidades generadoras de ingresos o
UGI’s) que se integran de telefonía, banda ancha y servicios de video en
América, reflejaron una tasa de crecimiento anual de 21.6% en dicha región.
Asimismo, en el 3T10, AMX contaba con 22.8 millones de UGI’s en México, 17.5
millones en Brasil, 5.2 millones en Centroamérica y el Caribe, y alrededor de 3
millones en Colombia, entre las más representativas.
Telefonía Celular
Durante el trimestre, AMX añadió 5.5 millones de suscriptores de telefonía
celular a su base, aumento de 37.6% en comparación con el mismo periodo de
2009. Sobresalen las adiciones en Brasil (+1.9 millones), México (+1.1
millones), Colombia (+352 mil), Chile (+336 mil) y Argentina (295 mil). Las
adiciones de postpago crecieron 22.4% respecto del 3T09, y representaron el
22% de las netas totales. En México el ARPU fue ligeramente mayor (+0.2%)
respecto al mismo periodo de 2009 al ubicarse en Ps164, mientras que los
MOUs alcanzaron un nuevo récord de 211 minutos (+8.1% A/A). En Brasil, el
ARPU reflejó una contracción de 11.3% en el trimestre para alcanzar $19
reales, lo anterior por el incremento de suscriptores.
AMX cotiza a un múltiplo VE/EBITDA conocido de 10.21x, por arriba del 9.2x al
que cotizaba antes de incorporar los resultados del 3T10.
Resumen Financiero (millones de ps.)
Datos de Balance
Sep 10
Activo
915,117
Jun 10
655,362
Efectivo
178,448
154,740
Pasivo Total
591,744
388,034
Deuda Total
362,634
226,748
C. Mayoritario
294,976
266,591
C. Minoritario
28,397
737
Oct-27-10
Resultados Trimestrales
3T10
Ventas
153,555
3T09
145,894
∆
5.3%
EBITDA
63,041
59,465
6.0%
Utilidad Operativa
41,062
39,532
3.9%
Utilidad Neta
23,410
21,507
8.9%
Margen EBITDA (%)
41.1%
40.8%
Margen Operativo (%)
26.7%
27.1%
Margen Neto (%)
15.2%
14.7%
Pág - 2 -
Análisis Fundamental Reporte Trimestral
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Juan Carlos Alderete Macal y Olivia Colín Vega, certificamos que los puntos
de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de
este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información
privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos
derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de
los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en
banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén
prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales
reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión
o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte:
SARE.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para los próximos doce meses. El rendimiento total requerido
para una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron como
referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros son una
referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios
factores, entre los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y
volatilidad de los mercados de capitales:
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
COMPRA
>13.5%
>16.5%
>19.5%
MANTENER
<13.5% > 9.0%
< 16.5% > 11%
< 19.5% > 13%
VENTA
<9.0%
<11%
<13%
Rendimiento
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción,
3) la fortaleza financiera de la empresa emisora y 4) la opinión de participantes en el mercado. Con estos cuatro factores construimos un índice de riesgo que
utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los
valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el
desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el
inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del
capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto
de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero
están sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido.
Sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, este documento no puede fotocopiarse, no puede ser citado, ni divulgado, ni
utilizado, ni reproducido total o parcialmente.
Oct-27-10
Pág - 3 -