Agosto Reporte 34

Agosto 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°34
MERCADOS LOCALES
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Dado el contexto global descrito anteriormente, los bonos argentinos terminan la semana en
baja en el exterior, en línea con las bolsas norteamericanas. La recuperación parcial se dio a
partir de la segunda parte de la semana.
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El fondo Aurelius, junto a Elliot y Dart que son los más activos contra el país, parecen haber
cerrado una especie de alianza con un viejo agente de la Argentina: el Bank of New York
(BoNY), entidad que se había contratado originalmente para ser el agente financiero en Wall
Street de la deuda emitida para salir del default y que desde junio del año pasado está en
conflicto abierto por negarse a pagar ese pasivo aceptando una decisión de Griesa.

A su vez, el juicio que el fondo Burford Capital le inició a YPF y al Gobierno Nacional por la
expropiación del 51% de la principal petrolera del país, quedó en manos del juez Griesa,
quién rechazó devolver la causa para la elección aleatoria de otro juez. Los abogados que
representan a la Argentina solicitaron autorización para presentar un fundamento más
amplio que lo habitual para rechazar la demanda. Los letrados explicaron que tienen al
menos cinco motivos diferentes para rechazar la demanda. Además, los letrados de
Argentina presentaron un escrito ante el juez neoyorquino, en rechazo del reclamo de los
fondos de considerar la emisión del Bonar 24 (AY24) como deuda externa, calificación que
dejaría los pagos de esos títulos expuestos a posibles embargos.
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Hoy lunes tendrán que presentar un listado de activos posibles de ser embargados, como
consecuencia de la aplicación del “Discovery” que el magistrado ya decidió que se aplique a
todos los activos del país, excluidos los diplomáticos y los militares.
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A nivel local, los precios se mantuvieron al alza, impulsados por la suba del tipo de cambio
implícito, que cierra en la semana en ARS 13,90, es decir 68 centavos por encima del cierre
del viernes pasado. El dólar MEP se ubica en los ARS 13,70. El dólar informal después de
marcar su valor máximo por encima de los ARS 16, el viernes operó por tercera jornada en
hasta ARS 15,50.
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DISCURSO DE CFK EN LA BOLSA DE COMERCIO (en su aniversario):
o
CFK llamó a mantener el rumbo económico trazado en los últimos doce años.
o
Rechazó los reclamos de devaluación formulados desde sectores que argumentan
ganar en competitividad.
o
Dio como ejemplo que Brasil devaluó y sus exportaciones cayeron un 23%.
o
Ratificó que el Gobierno seguirá pagando todos sus compromisos de deuda, tras
asegurar que Argentina hizo frente a todos los vencimientos, lo que implica una
"verdadera seguridad jurídica".
o
Se descuenta que el Gobierno pagará los USD 6.500 M del Boden 2015 en octubre:
dentro de 40 días deberá abonar el capital (más intereses) del RO15 y se ve forzado a
utilizar las reservas internacionales dado que las posibilidades de un canje se ven
alejadas.
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El Ministro de Economía además anunció la creación de un fondo de incentivo a PYMEs en
la Bolsa. Es un programa basado en 7 medidas entre las que se incluyen modificaciones
referidas a cheques diferidos, pagarés y obligaciones negociables, entre otras.
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El Merval subió en la semana en torno al 6%. El volumen operado en acciones en las últimas
cinco ruedas tuvo un promedio diario de ARS 173 M.
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Las petroleras tuvieron un importante rally y se mueven en tándem, aunque aún no
volvieron a terreno positivo en el año. Claramente Petrobras (APBR) es la más volátil de las
tres. Tenaris es la única que se encuentra con una ligera caída en el año de las tres referentes
del Merval, estando tanto YPF como Petrobras con un 8.5% promedio de caída en el año.
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Petrobras informó que planea recaudar cerca de USD 833 M con la emisión de bonos locales,
como parte de su esfuerzo de financiar su programa de inversión y también para extender el
perfil de maduración de su deuda. Petrobras no reveló la fecha ni los términos financieros de
la emisión. Hasta el 30 de junio, la deuda total de Petrobras ascendía a más de USD 130.000
M.
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Según el INDEC, el nivel de actividad económica registró en junio un crecimiento de 3,8% en
relación a igual mes del año pasado, impulsado por el consumo interno, el sector agrícola y la
construcción. El Estimador Mensual de Actividad Económica acumula ocho meses
consecutivos con resultados positivos en la comparación interanual y en junio alcanzó su
mejor evolución desde septiembre de 2013, cuando marcó una suba de 4,7% respecto a igual
período de 2012.
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El saldo del intercambio comercial del primer semestre del año se ubicó en USD 1.232 M,
frente a los USD 3.326 M del mismo período del año pasado, de acuerdo a los últimos datos
del INDEC. Las exportaciones cayeron -18% y las importaciones -13%.
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La balanza comercial del mes de julio terminó con un superávit de USD 204 M, cifra que
representó una caída de 75% con respecto a igual período de 2014, de acuerdo a lo informado
por el INDEC. En los primeros siete meses de este año, el intercambio comercial registró un
saldo superavitario de USD 1.437 M, contra los USD 4.141 M de igual período de 2014, es
decir una disminución de 65%.
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Según la Cámara Argentina del Acero, la producción de acero crudo de julio alcanzó las
431.000 toneladas, lo que representó una caída de 9,6% respecto a igual mes de 2014 y una
merma de 3% contra el junio pasado.
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La producción de petróleo local creció 0,7% en junio en comparación interanual.
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El Índice de Confianza del Consumidor subió en agosto 1,2% en comparación con el mes de
julio, y es el nivel más alto obtenido por el indicador desde enero de 2012.
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Las ventas en supermercados aumentaron 12,5% YoY en julio según el Indec (+5% por
encima de las de junio pasado).
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Por otro lado, las ventas en Shoppings crecieron 25,0% YoY en julio, según el Indec (+1.6%
por encima de las de junio pasado).
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La soja continuó su tendencia bajista en la semana.
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MERCADOS GLOBALES
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Ha sido una semana trágica primero y de reanimación posterior, dotada de una volatilidad
extrema (el índice VIX superó 50% el lunes) en mercados susceptibles con China y sus
repercusiones globales. Las bolsas asiáticas sufrieron otra violenta corrección de precios al
comienzo de la semana y arrastraron a todo el mundo ante las preocupaciones por la
desaceleración de la economía china, que está afectando primero a los países emergentes,
pero ahora se teme su impacto global.
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Los principales índices de la región rompieron niveles de soportes técnicos clave y
registraron sus mayores pérdidas porcentuales en un día, desde los momentos de mayor
nerviosismo en la crisis financiera de 2007.

El sentimiento cambió luego que el PBOC anunció un recorte en la tasa de interés de
referencia, disminuyendo la tasa para los préstamos y depósitos bancarios en 0,25 puntos
porcentuales (%), a 4,60%. La modificación buscó reducir los costos de los créditos
corporativos. Asimismo, la entidad también disminuyó 0,5% el ratio de requerimiento de
reservas bancarias, aunque recién se hará efectiva el 6 de septiembre. Eso tranquilizó a los
mercados y habilitó un rebote que fue acompañado de buena data macro de los EE.UU.
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Afectado por la fuerte caída en las bolsas globales, tras el selloff en el mercado chino, el
petróleo WTI tocó a principios de la semana su mínimo en seis años y medio sobre los USD
37,75 por barril. Sin embargo, el jueves el crudo norteamericano registró su mayor rebote
intradiario desde 2009 tras las medidas aplicadas por China, los sólidos datos de
crecimiento de EE.UU., y la evidencia de bajos suministros de Nigeria. Experimentó una
fuerte suba en los últimos dos días del 17%, cortando al alza el canal alcista de corto plazo en
el que ha estado cotizando en los últimos meses, y volviendo a una resistencia
correspondiente al último mínimo de mediados de marzo. Se filtró que Venezuela convocó a
la OPEP a una nueva reunión de emergencia.
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El oro, por su parte, cerró sobre los USD 1.132,60 por onza troy cayendo -2,5%.
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En cuanto a los indicadores publicados en EE.UU., la expansión del PBI del segundo
trimestre se corrigió a 3,7% (anualizado) desde el 2,3% presentado previamente. La
modificación estuvo relacionada principalmente con la aceleración en la inversión de las
empresas y el mayor gasto de los consumidores.
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Debido a la fuerte volatilidad que está ocurriendo en los mercados, los inversores han
modificado sus expectativas de un alza en las tasas de interés de la Fed para diciembre,
cuando antes se estimaba que sucedería en septiembre. Se proyecta con una probabilidad del
30% una suba en septiembre, mientras que en octubre y diciembre las posibilidades
aumentan a 39,8% y 55,5% respectivamente.
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Antes que se conozcan el viernes los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales se
publicará el informe ADP de empleo de agosto, que es tomado por el mercado como un
anticipador de los movimientos del mercado de trabajo. En tanto, las nóminas no agrícolas
crecerían en 220.000 unidades, la tasa de desempleo se mantendría en 5,3% y los ingresos
promedio por hora de los trabajadores avanzarían un moderado 0,2%.
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También se informarán las ventas de vehículos, el PMI e ISM manufacturero de agosto, el
costo laboral unitario del 2ºT15, y los pedidos de fábrica y la balanza comercial de julio.
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Una buena noticia llegó por el lado de la confianza en Eurozona, que subió a un nuevo
máximo de cuatro años por la mejoría del ánimo en todos los sectores, excepto en la
industria. La confianza repuntó en especial en Francia y España.
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En las próximas ruedas se publicarán una gran cantidad de datos de la Eurozona, que
ayudarán a evaluar la salud de las economías de la región en general. Las cifras más
relevantes serán la revisión del PIB del 2ºT15 y el IPC. El crecimiento económico para el
período abril-junio se confirmaría en 1,2%, mientras que los precios minoristas mostrarían
un moderado avance mensual de 0,1% en agosto. Además se anunciará el PMI
manufacturero y de servicios de agosto, la tasa de desempleo y las ventas minoristas de julio.
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A nivel individual, se conocerán el PMI manufacturero y de servicios de Alemania, España,
Francia e Italia para agosto, así como las ventas minoristas y los pedidos de fábrica de
Alemania correspondientes al mes de julio.
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Se estima que la economía de Rusia se contraería -3,7% este año, cifra revisada a la baja
desde 3,5%. Sin embargo, en caso que el crudo se ubique por debajo de los USD 40, podría
recortarse en -1% la proyección.
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Ha crecido la probabilidad que el BCE extienda su programa de estímulos más allá de
septiembre de 2016, ya que las recientes caídas en los precios de las materias primas y la
reciente apreciación del euro mantendrían contenida la inflación, que está atascada en 0,2%
para el conjunto de la región y no muestra signos de repunte en el corto plazo. Luego de la
violenta apreciación del euro en relación al dólar por el impacto de China sobre la
probabilidad de suba de tasas de interés por parte de la Fed (a la baja), la divisa
norteamericana recuperó nuevamente terreno a la zona de ERUUSD 1.1270. En el año el
euro cae 7%.
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La inflación medida por el Banco de Japón (BoJ) se mantuvo estancada en julio en una base
interanual (YoY). Esta es la tercera vez en el año en que el indicador no registra cambios en
el año, lo que eleva la presión sobre el BoJ para que logre su objetivo inflacionario de 2%.
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Esta semana se informará en Japón la producción industrial del mes de julio, mientras que
en China se conocerá el PMI manufacturero y de servicios de agosto, junto con el PMI
manufacturero medido por Caixin de este mes. El jueves y el viernes será feriado en China
por la festividad del día de la Victoria.
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La economía brasileña probablemente se contrajo con fuerza en el segundo trimestre,
marcaría el inicio de una recesión. El PIB habría caído 1,7% desestacionalizado en el segundo
trimestre frente a los tres primeros meses de 2015, de acuerdo a un sondeo de Reuters. Esta
cifra, que llega tras un descenso de 0,2% en el primer trimestre, sería el retroceso trimestral
más fuerte en el PIB desde que la crisis financiera global afectó a Brasil a comienzo del 2009.
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La actividad crece al 3.8% interanual (EMAE de junio).
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