Septiembre Reporte 40

Octubre 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°40
MERCADOS LOCALES
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Los soberanos argentinos emitidos en dólares terminaron la semana con precios al alza en el
exterior, en parte por la suba que manifestaron los mercados externos.
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Pero no sólo lo externo impulsó al mercado de bonos argentinos, sino que también tuvo que
ver el financiamiento que el Gobierno logró obtener en el mercado local en el transcurso de
la semana, después de haber abonado el capital del Boden 2015 (RO15) por USD 5.900 M,
con reservas internacionales del BCRA.
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De los USD 5.900 M que debía pagar el Gobierno por el RO15, cerca de USD 4.000 M
salieron del país. Unos USD 1.150 M quedaron en el sistema en cuentas locales, mientras que
USD 420 M había cobrado el propio BCRA y USD 100 M la ANSeS. Los otros más de USD
600 M están en cuentas de privados, algunos de ellos aseguradoras.
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El Gobierno logró colocar apenas USD 669,26 M en el bono BONAR 20 (AO20) a un retorno
anual de 9,22%, tasa que estuvo en línea con lo esperado por el mercado.
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El AO20 tiene un cupón de renta de 8% anual y devenga intereses en forma semestral,
además de haberse emitido bajo legislación argentina, fundamentalmente para evitar ser
alcanzado por los bonistas holdouts y de un probable embargo del juez Griesa.
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El gobierno también colocó durante la semana títulos de deuda en el mercado doméstico por
un monto total de casi ARS 12.500 M (valor efectivo), a través de dos bonos con vencimiento
en el año 2017, uno de ellos vinculado al dólar oficial (dollar linked) y el otro a tasa Badlar +
300 bps.
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En el BONAD 2017 se terminaron colocando USD 384,65 M, después de haberse recibido
ofertas por un monto menor al original de USD 500 M. Las mismas alcanzaron los USD 446
M, es decir 0,9 veces el monto a licitar.
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El precio de corte de este título fue de USD 116,30 por cada lámina de 100 nominales, el más
alto desde que se lanzaron por primera vez éstas series.
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El BONAD 2017 vence el 9 de junio de 2017 (1 año y 8 meses) y devengará intereses
semestralmente con un cupón de 0,75% más la variación del tipo de cambio oficial. La
amortización será íntegramente al vencimiento (bullet). El tipo de cambio inicial
comprendido en la licitación fue de ARS 9,4537 habiéndose obtenido un valor efectivo de
ARS 4.229,12 M. Asimismo, en el BONAR 2017 se terminaron colocando ARS 8.319,58 M
después de haberse recibido ofertas muy por encima del monto original a colocar de ARS
3.000 M. Las mismas alcanzaron los ARS 11.162,08 M, es decir 3,7 veces el monto a licitar.
El precio de corte fue de ARS 99,40 por cada 100 nominales y la tasa pactada fue de 24,72%,
tomándose en cuenta una Badlar proyectada de 21,3375%. Vence el 9 de octubre de 2017 y
devengará intereses en forma trimestral a una tasa nominal anual equivalente a Badlar más
un margen de corte de 300 puntos básicos (bps). La amortización también es íntegramente
al vencimiento (bullet) al igual que el BONAD 2017.
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Octubre 2015
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En lo que va del año 2015, el Gobierno lleva emitidos unos ARS 25 Bn en títulos ligados al
dólar oficial (dollar linked) y unos ARS 50 Bn en bonos nominados en moneda local.
Mientras que en dólares, ya emitió USD 1.416 M en Bonar 2024 (AY24), unos USD 637 M en
Bonar 2020 (AO20) y otros montos que habría colocado la ANSeS y que aún se desconocen.
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Las reservas internacionales del BCRA quedaron en USD 27.750 M (al jueves), tras el pago
del RO15, de importaciones y de ventas del dólar ahorro.
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Descontando a las reservas brutas USD 11.000 M del swap con China, USD 8.300 M de
encajes de depósitos en los bancos y USD 1.900 M de pagos de deuda retenidos por el Griesa,
las reservas netas quedarían en USD 6.400 M (según privados).
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La bolsa doméstica cerró la semana con ganancias, luego de acumular en las últimas sesiones
fuertes avances, impulsada por la suba en el precio del petróleo, el buen clima local tras el
pago del Boden 2015 y las expectativas de retraso en la suba de tasas por parte de la Fed.
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Frente a este escenario, el Merval finalizó en los 11.166 puntos. El índice del panel líder sumó
en las últimas cinco ruedas más del 10,5%.
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En la semana, YPFD (YPFD) avanzó +21%, seguida por Petrobras (APBR) +17, Banco Macro
(BMA) +15% y Banco Francés (FRAN) +11%.
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Por el contrario, cayeron Transener (TRAN), Sociedad Comercial del Plata (COME), Molinos
Río de la Plata (MOLI) y Aluar (ALUA).
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La Confederación Argentina de la Mediana Empresa informó que las ventas minoritas del
mes de septiembre crecieron 2,4% medidas de forma interanual.
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De acuerdo al informe mensual del Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires,
durante el mes de agosto se produjeron 2.902 contratos de compraventa de inmuebles por
ARS 3.353,5 M, 5,1% por encima de las operaciones del mes de agosto de 2014. Sin embargo,
con respecto a julio la cantidad de escrituras cayeron 29%.
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ACARA informó que en el mes de septiembre la cantidad de patentamientos subió 9,5% de
forma interanual, la mayor suba interanual de los últimos 21 meses. En el acumulado de los
primeros 9 meses del año se registra un descenso 10,9%.
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El Centro de Investigación en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella informó que el
índice líder (indicador que se utiliza para anticipar los cambios en la tendencia del ciclo
económico), cayó 5% en agosto en comparación con julio, mientras que en la medición
interanual el indicador registró un aumento de 4,1%.
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Según datos del Banco Central hasta el 25 de septiembre, el stock de consumo con tarjeta de
crédito se ubicó en USD 523 M, es decir 62% más de lo registrado en los 25 primeros días del
mes de septiembre del año pasado y 32% por encima del mismo período de agosto pasado.
Este aumento en el consumo es explicado por el atraso cambiario y la expectativa sobre un
probable ajuste en el tipo de cambio tras la asunción del nuevo gobierno en diciembre.
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El consumo en dólares con tarjeta de crédito alcanzó los USD 523 M a fines de septiembre, lo
cual representa un aumento de 32% MoM y 62% YoY.
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Dólar ahorro: desde julio pasado la AFIP parece haber fijado un tope de USD 730 M para las
ventas mensuales de dólar atesoramiento, a pesar de que la cantidad de operaciones se
incrementó 14%. En lo que va del año, totalizaron USD 5.300 M, es decir un incremento del
154% YoY.
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MERCADOS GLOBALES
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Los principales índices estadounidenses registraron ganancias relevantes en las últimas
cinco ruedas, apoyados en un cambio de ánimo de los inversores, que han pasado a tomar
como positivas las noticias de desaceleración mundial debido a que esto ayudaría a mantener
las tasas de interés en sus mínimos históricos por más tiempo. Antes del informe de las
nóminas no agrícolas del viernes pasado, los inversores esperaban que el Banco Central eleve
las tasas de interés a finales de 2015, basado en la salud de la economía y en los comentarios
de los funcionarios de la Fed. Sin embargo, ahora las expectativas se han corrido para el
2016.
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Las minutas del FOMC mostraron que los funcionarios de la Reserva Federal se mantuvieron
al margen de llevar a cabo un alza en las tasas de interés debido a que la mayoría pensaba
que los riesgos a la baja en el crecimiento y la inflación se han incrementado.
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Por su parte, el FMI rebajó su estimación de crecimiento para el país en 2016, desde 3,0% a
2,8%, mientras que para 2015 proyectó un incremento del PIB de 2,6%, mayor al 2,5%
previo. El pronóstico es un poco más optimista que la proyección de la Reserva Federal (2,1%
y 2,6% respectivamente).
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Los mercados ya empezaron a seguir de cerca los balances corporativos correspondiente al
3ºT15 de las firmas del S&P 500. La primera en reportar fue Alcoa (AA), que recortó su
Outlook para la producción china de camiones y automóviles (negativo). Durante esta
semana se seguirá de cerca la temporada de resultados.
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Respecto de la temporada de resultados, dominarán las empresas del sector financiero,
tecnológico y salud. Las compañías más destacadas serán: Johnson & Johnson (JNJ),
JPMorgan (JPM), Intel (INTC), Delta AirLines (DAL), Bank of America (BAC), Wells Fargo
(WFC), Netflix (NFLX), eBay (EBAY), Goldman Sachs (GS), Citigroup (C), M&T (MTB),
Morgan Stanley (MS) y Alphabet (GOOGL).
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Entre los datos económicos de EE.UU. de esta semana, los más relevantes serán el IPC, la
producción industrial, el IPP, las ventas minoristas, todas cifras de septiembre, además de
índice de las condiciones generales de negocios de la Fed de Filadelfia para el mes de octubre.
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Las cifras económicas que se conocieron en las últimas ruedas no fueron buenas, aunque
esto empujó nuevamente el sentimiento en torno a la idea de que el Banco Central Europeo
extenderá próximamente su programa de compra de activos.
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La actividad empresarial de la Eurozona, medida por Markit, se debilitó el mes pasado ya
que los nuevos pedidos incumplieron las expectativas y se crearon menos empleos, incluso
después que las firmas elevaron sus precios por primera vez en cuatro años. El índice cayó a
53,6 puntos, por debajo de los 53,9 estimados y registrados anteriormente.
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En Alemania, los pedidos de fábrica cayeron -1,8% MoM en agosto, mientras que la
producción industrial se contrajo -1,2% MoM en el mismo mes, su ritmo más rápido en un
año. Por su parte, las exportaciones sufrieron su mayor contracción (-5,2% MoM) desde
enero de 2009 y las importaciones retrocedieron -3,1%. Pareciera que el crecimiento está
perdiendo impulso en el tercer trimestre, lo que señala la exposición de la principal
economía de Europa a la desaceleración de China.
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Los commodities se incrementaron fuertemente esta semana impulsados por un retraso en
las expectativas de subas de tasas por parte de la Fed y ante las evidencias de desaceleración
en la producción de algunos bienes.
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En relación a la suba de tasas de la Fed, el titular del Banco de Inglaterra, Mark Carney,
señaló que la entidad no esperará a que EE.UU. realice un movimiento antes de elevar sus
tasas de referencia.
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En esta semana se informará el IPC de septiembre para la Eurozona y la cifra particular para
cada país del bloque, así como el índice ZEW de confianza inversora de Alemania de octubre,
la tasa de desempleo del Reino Unido de agosto y la producción industrial y la balanza
comercial de agosto de la Eurozona.
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Laos ememergentes obtuvieron a su mayor ganancia semanal en 7 años por el retroceso
generalizado del dólar. En las últimas cinco ruedas, la rupia indonesa avanzó 8,4%, seguida
por el rublo ruso (7%), el ringgit de Malasia (6,2%) y el real brasilero (5,2%). Por detrás
quedaron el rand sudafricano (2,9%), la lira turca (2,6%), el peso mexicano (2,2%) y la rupia
india (0,9%).
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La economía de América Latina y el Caribe se contraería -0,3% este año, en parte por un
peor desempeño de Brasil, y se expandiría 0,7% en 2016, según un informe de la CEPAL.
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El Fondo Monetario Internacional también recortó sus previsiones de crecimiento para la
economía de América Latina y el Caribe, que cerraría el 2015 con su primera contracción en
seis años por una recesión más aguda de la esperada en Brasil y Venezuela. Según su
Panorama Económico Mundial, la actividad económica regional retrocedería 0,3% este año y
apenas crecería en 2016, lo que contrasta con la expansión de 0,5% que había anticipado
hace sólo tres meses para este año.
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Brasil podrá mantener su calificación de grado de inversión si su economía mejora el
próximo año y si el Gobierno construye un consenso político en torno a medidas de
austeridad, según comunicó un analista de la agencia Moody's. La calificación de deuda de
Brasil de "Baa3", el menor nivel dentro del grado de inversión, podría recortarse al nivel
especulativo si la inestabilidad política se agudiza y afecta a la capacidad de la presidente
Dilma Rousseff, de cumplir sus promesas fiscales y de crecimiento. Moody's dejó a Brasil al
borde del nivel basura hace casi dos meses con un panorama estable, lo que sugiere que es
improbable que la calificación cambie en el corto plazo.
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