Distribución de vídeo en la red, febrero 2004
Anuncio
(VWiQGDUHV
GHFRPSUHVLyQ
GHLPiJHQHVILMDV
(VWiQGDUHV
GHFRPSUHVLyQ
GHLPiJHQHVILMDV
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
ÌQGLFH
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
ÌQGLFH
! "# $%
! "# $%
! &
$%
! &
$%
' &
( $%
' &
( $%
'
$$
'
$$
)*+ ,
-
$.
-
)*+ ,
$.
$ / ' , - $.
$ / ' , - $.
. / ' , - $.
. / ' , - $.
$0
!
$
$
$
$0
!
$
$
$
1 2 $
1 2 $
' & $
' & $
3 & $
3 & $
4 & $
4 & $
4 & & $
4 & & $
5) .%
5) .%
& &
# 66 ..
& &
# 66 ..
& &
7 .0
& &
7 .0
8 " 9* .0
8 " 9* .0
& 8 &
.:
& 8 &
.:
& &
.
& &
.
& ,1- .
& ,1- .
& 2 &
& .
& 2 &
& .
2 ' & .
2 ' & .
"
.
"
.
"
"
0%
0%
/ 8 0%
/ 8 0%
& 8 0$
& 8 0$
# $
% &
!$
' !
# $
% &
!$
' !
0:
0
0
0:
0
0
8 ( 0
8 ( 0
'
'
0
0
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!
" !
" # " # " #$
#$
%" &
%" ' (
%" &
%" ' (
) ! (
) ! (
* ' (
* ' (
!
! (
(
* " ! +
* " ! +
, ! +
, ! +
- .)
/ 0
- .)
/ 0
1
%" 2
1
%" 2
,
!
3
' '
4
,
!
3
' '
4
*
5
!
'
(
*
5
!
'
(
!
" !
(
!
" !
(
!
(
!
(
* 3
' '
' (
* 3
' '
' (
" ' (
" ' (
" "
' (
" "
' (
1
!
3
' ((
1
!
3
' ((
"
"
(+
(+
6 "
(0
6 "
(0
#$ ! #$ ! (2
(2
%
!
(2
%
!
(2
* " (4
* " (4
,
!
+
,
!
+
% !
3
' +
% !
3
' +
6 !
!
+
6 !
!
+
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
8QD SDUWH FRQVLGHUDEOH GHO YROXPHQ GH LQIRUPDFLyQ DVRFLDGR DO WUDWDPLHQWR GH GD
WRV HQ DSOLFDFLRQHV PXOWLPHGLD VH RULJLQD HQ OD WUDQVPLVLyQ R DOPDFHQDPLHQWR GH IR
WRJUDItDV \ VHxDOHV GH DXGLR \ YtGHR /DV IRWRJUDItDV VRQ XQ UHFXUVR KDELWXDO HQ
SiJLQDV ZHE DSOLFDFLRQHV GH DFFHVR D GDWRV HQFLFORSHGLDV SXEOLFLGDG HWF /D FDQ
WLGDG GH LQIRUPDFLyQ ELWV DVRFLDGD D XQD IRWRJUDItD GHSHQGH GH VX UHVROXFLyQ WD
PDxR \ VX FDOLGDG ELWV SRU St[HO (Q JHQHUDO SDUD UHVROXFLRQHV FRQYHQFLRQDOHV HO
IOXMR GH GDWRV DVRFLDGR D XQD IRWRJUDItD HV QRWDEOHPHQWH VXSHULRU DO TXH UHTXLHUHQ
ODV SDUWHV GH WH[WR JUiILFRV \ DQLPDFLRQHV /DV VHxDOHV GH DXGLR \ YtGHR UHSUHVHQWDQ
XQ SUREOHPD SDUHFLGR HQ OR TXH VH UHILHUH DO YROXPHQ GH LQIRUPDFLyQ \ VHUiQ FRQVL
GHUDGDV FRQ GHWDOOH HQ RWURV PyGXORV
8QD SDUWH FRQVLGHUDEOH GHO YROXPHQ GH LQIRUPDFLyQ DVRFLDGR DO WUDWDPLHQWR GH GD
WRV HQ DSOLFDFLRQHV PXOWLPHGLD VH RULJLQD HQ OD WUDQVPLVLyQ R DOPDFHQDPLHQWR GH IR
WRJUDItDV \ VHxDOHV GH DXGLR \ YtGHR /DV IRWRJUDItDV VRQ XQ UHFXUVR KDELWXDO HQ
SiJLQDV ZHE DSOLFDFLRQHV GH DFFHVR D GDWRV HQFLFORSHGLDV SXEOLFLGDG HWF /D FDQ
WLGDG GH LQIRUPDFLyQ ELWV DVRFLDGD D XQD IRWRJUDItD GHSHQGH GH VX UHVROXFLyQ WD
PDxR \ VX FDOLGDG ELWV SRU St[HO (Q JHQHUDO SDUD UHVROXFLRQHV FRQYHQFLRQDOHV HO
IOXMR GH GDWRV DVRFLDGR D XQD IRWRJUDItD HV QRWDEOHPHQWH VXSHULRU DO TXH UHTXLHUHQ
ODV SDUWHV GH WH[WR JUiILFRV \ DQLPDFLRQHV /DV VHxDOHV GH DXGLR \ YtGHR UHSUHVHQWDQ
XQ SUREOHPD SDUHFLGR HQ OR TXH VH UHILHUH DO YROXPHQ GH LQIRUPDFLyQ \ VHUiQ FRQVL
GHUDGDV FRQ GHWDOOH HQ RWURV PyGXORV
$ ILQDOHV GH OD GpFDGD GH ORV RFKHQWD VH SRSXODUL]DURQ GLVWLQWDV DSOLFDFLRQHV LQIRU
PiWLFDV TXH SHUPLWtDQ HO WUDWDPLHQWR \ OD GLJLWDOL]DFLyQ GH LPiJHQHV SURFHGHQWHV GH
XQD FiPDUD R XQ HVFiQHU /DV HPSUHVDV GHVDUUROODGRUDV GHILQLHURQ GLVWLQWRV IRUPDWRV
SURSLHWDULRV SDUD HO DOPDFHQDPLHQWR GH ODV LPiJHQHV (VWRV IRUPDWRV HUDQ WRWDOPHQ
WH LQFRPSDWLEOHV \ SDUD UHDOL]DU HO LQWHUFDPELR HQWUH GLVWLQWDV DSOLFDFLRQHV HUD QHFH
VDULR TXH FDGD GHVDUUROODGRU SURSRUFLRQDUD UXWLQDV HVSHFtILFDV SDUD DEULU HO UHVWR GH
ORV IRUPDWRV (Q DOJXQRV FDVRV VH XWLOL]DEDQ DOJRULWPRV GH FRPSUHVLyQ GH LPDJHQ
SDUD UHGXFLU HO HVSDFLR GH GLVFR TXH RFXSDEDQ ODV LPiJHQHV SHUR HQ RWURV OD LQFRP
SDWLELOLGDG VH GHEtD H[FOXVLYDPHQWH DO XVR GH FDEHFHUDV SURSLHWDULDV \ RUGHQDFLRQHV
GLVWLQWDV GH ORV St[HOHV HQ OD LPDJHQ /RV IRUPDWRV TXH WXYLHURQ XQ PD\RU LPSDFWR
FRPHUFLDO IXHURQ %03 3,& 3&; 757 5$: 7,) *,) %,* HWF DOJXQRV GH ORV FXDOHV
WRGDYtD VH XWLOL]DQ DFWXDOPHQWH
$ ILQDOHV GH OD GpFDGD GH ORV RFKHQWD VH SRSXODUL]DURQ GLVWLQWDV DSOLFDFLRQHV LQIRU
PiWLFDV TXH SHUPLWtDQ HO WUDWDPLHQWR \ OD GLJLWDOL]DFLyQ GH LPiJHQHV SURFHGHQWHV GH
XQD FiPDUD R XQ HVFiQHU /DV HPSUHVDV GHVDUUROODGRUDV GHILQLHURQ GLVWLQWRV IRUPDWRV
SURSLHWDULRV SDUD HO DOPDFHQDPLHQWR GH ODV LPiJHQHV (VWRV IRUPDWRV HUDQ WRWDOPHQ
WH LQFRPSDWLEOHV \ SDUD UHDOL]DU HO LQWHUFDPELR HQWUH GLVWLQWDV DSOLFDFLRQHV HUD QHFH
VDULR TXH FDGD GHVDUUROODGRU SURSRUFLRQDUD UXWLQDV HVSHFtILFDV SDUD DEULU HO UHVWR GH
ORV IRUPDWRV (Q DOJXQRV FDVRV VH XWLOL]DEDQ DOJRULWPRV GH FRPSUHVLyQ GH LPDJHQ
SDUD UHGXFLU HO HVSDFLR GH GLVFR TXH RFXSDEDQ ODV LPiJHQHV SHUR HQ RWURV OD LQFRP
SDWLELOLGDG VH GHEtD H[FOXVLYDPHQWH DO XVR GH FDEHFHUDV SURSLHWDULDV \ RUGHQDFLRQHV
GLVWLQWDV GH ORV St[HOHV HQ OD LPDJHQ /RV IRUPDWRV TXH WXYLHURQ XQ PD\RU LPSDFWR
FRPHUFLDO IXHURQ %03 3,& 3&; 757 5$: 7,) *,) %,* HWF DOJXQRV GH ORV FXDOHV
WRGDYtD VH XWLOL]DQ DFWXDOPHQWH
(O FRPLWp -3(*
$ PHGLDGRV GH ORV RFKHQWD OD ,62,(& IR
PHQWy OD FUHDFLyQ GH XQ JUXSR GH H[SHUWRV
SDUD TXH WUDEDMDVH GH IRUPD FRRUGLQDGD HQ
XQ HVWiQGDU SDUD HO DOPDFHQDPLHQWR \ WUDQV
PLVLyQ GH LPiJHQHV FRPSULPLGDV (VWH JUXSR
VH GHQRPLQy -RLQW 3KRWRJUDSKLF ([SHUWV *URXS
-3(* QRPEUH TXH SRVWHULRUPHQWH VH XWLOL]y
FRPR QRPEUH GHO IRUPDWR GH FRPSUHVLyQ
,QLFLDOPHQWH HQ PDU]R GH VH SURSXVR
XQ WRWDO GH HVWUDWHJLDV GLVWLQWDV SDUD OD FRP
SUHVLyQ GH LPiJHQHV (VWDV SURSXHVWDV IXHURQ
YDORUDGDV FXLGDGRVDPHQWH KDVWD TXH ILQDO
PHQWH VH DFRUGy XWLOL]DU XQ HVTXHPD GH FRP
SUHVLyQ EDVDGR HQ HO XVR GH XQD WUDQVIRUPDGD
FRVHQR DGDSWDGD DO FRQWHQLGR GH OD LPDJHQ
8QR GH ORV REMHWLYRV SULQFLSDOHV HUD REWHQHU
XQ HVWiQGDU TXH SHUPLWLHUD REWHQHU FDOLGDGHV
GH LPDJHQ DFHSWDEOHV SDUD OD WUDQVPLVLyQ D
WUDYpV GH OtQHDV GLJLWDOHV GH EDMD YHORFLGDG NESV XWLOL]DQGR XQ KDUGZDUH GH EDMR FRVWH
(O UHVXOWDGR GH HVWH WUDEDMR IXH HO HVWiQGDU
-3(* FX\D YHUVLyQ EiVLFD DSDUHFLy HQ MXQLR
GH \ FX\R XVR VH KD SRSXODUL]DGR GX
UDQWH OD GpFDGD GH ORV QRYHQWD FRPR IRUPDWR
GH LQWHUFDPELR HQWUH GLVWLQWDV DSOLFDFLRQHV \
TXH KD GHVSOD]DGR FRPSOHWDPHQWH D ORV IRU
PDWRV SURSLHWDULRV GH OD GpFDGD GH ORV RFKHQ
WD 'HVGH OD SULPHUD DSDULFLyQ GHO HVWiQGDU HO
FRPLWp KD VHJXLGR SURSRQLHQGR FRQWLQXDV
HQPLHQGDV \ PHMRUDV GHO SURFHGLPLHQWR GH
FRPSUHVLyQ EiVLFR 5HFLHQWHPHQWH VH KD LQ
WURGXFLGR XQ QXHYR HVWiQGDU FRQRFLGR FRPR
HO -3(* TXH PHMRUD FRQVLGHUDEOHPHQWH
ODV SUHVWDFLRQHV GHO SULPHUR \ TXH VH VXSRQH
TXH D PHGLR SOD]R VXVWLWXLUi FRPSOHWDPHQWH
DO HVWiQGDU RULJLQDO
(O FRPLWp -3(*
$ PHGLDGRV GH ORV RFKHQWD OD ,62,(& IR
PHQWy OD FUHDFLyQ GH XQ JUXSR GH H[SHUWRV
SDUD TXH WUDEDMDVH GH IRUPD FRRUGLQDGD HQ
XQ HVWiQGDU SDUD HO DOPDFHQDPLHQWR \ WUDQV
PLVLyQ GH LPiJHQHV FRPSULPLGDV (VWH JUXSR
VH GHQRPLQy -RLQW 3KRWRJUDSKLF ([SHUWV *URXS
-3(* QRPEUH TXH SRVWHULRUPHQWH VH XWLOL]y
FRPR QRPEUH GHO IRUPDWR GH FRPSUHVLyQ
,QLFLDOPHQWH HQ PDU]R GH VH SURSXVR
XQ WRWDO GH HVWUDWHJLDV GLVWLQWDV SDUD OD FRP
SUHVLyQ GH LPiJHQHV (VWDV SURSXHVWDV IXHURQ
YDORUDGDV FXLGDGRVDPHQWH KDVWD TXH ILQDO
PHQWH VH DFRUGy XWLOL]DU XQ HVTXHPD GH FRP
SUHVLyQ EDVDGR HQ HO XVR GH XQD WUDQVIRUPDGD
FRVHQR DGDSWDGD DO FRQWHQLGR GH OD LPDJHQ
8QR GH ORV REMHWLYRV SULQFLSDOHV HUD REWHQHU
XQ HVWiQGDU TXH SHUPLWLHUD REWHQHU FDOLGDGHV
GH LPDJHQ DFHSWDEOHV SDUD OD WUDQVPLVLyQ D
WUDYpV GH OtQHDV GLJLWDOHV GH EDMD YHORFLGDG NESV XWLOL]DQGR XQ KDUGZDUH GH EDMR FRVWH
(O UHVXOWDGR GH HVWH WUDEDMR IXH HO HVWiQGDU
-3(* FX\D YHUVLyQ EiVLFD DSDUHFLy HQ MXQLR
GH \ FX\R XVR VH KD SRSXODUL]DGR GX
UDQWH OD GpFDGD GH ORV QRYHQWD FRPR IRUPDWR
GH LQWHUFDPELR HQWUH GLVWLQWDV DSOLFDFLRQHV \
TXH KD GHVSOD]DGR FRPSOHWDPHQWH D ORV IRU
PDWRV SURSLHWDULRV GH OD GpFDGD GH ORV RFKHQ
WD 'HVGH OD SULPHUD DSDULFLyQ GHO HVWiQGDU HO
FRPLWp KD VHJXLGR SURSRQLHQGR FRQWLQXDV
HQPLHQGDV \ PHMRUDV GHO SURFHGLPLHQWR GH
FRPSUHVLyQ EiVLFR 5HFLHQWHPHQWH VH KD LQ
WURGXFLGR XQ QXHYR HVWiQGDU FRQRFLGR FRPR
HO -3(* TXH PHMRUD FRQVLGHUDEOHPHQWH
ODV SUHVWDFLRQHV GHO SULPHUR \ TXH VH VXSRQH
TXH D PHGLR SOD]R VXVWLWXLUi FRPSOHWDPHQWH
DO HVWiQGDU RULJLQDO
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
(O -3(* FOiVLFR FRPELQD GLVWLQWDV WpFQLFDV GH
FRPSUHVLyQ GH GDWRV OD WUDQVIRUPDGD FRVH
QR OD UHFXDQWLILFDFLyQ GH ORV GDWRV 5XQ
/HQJWK (QFRGLQJ FRGLILFDFLyQ SRU ORQJLWXG
GH FDGHQDV FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH
+XIIPDQ HWF /RV SURFHGLPLHQWRV GH FRP
SUHVLyQ HVWiQ RSWLPL]DGRV SDUD OD FRGLILFD
FLyQ GH LPiJHQHV QDWXUDOHV PXOWLQLYHO YDULRV
QLYHOHV GH JULV R LPiJHQHV HQ FRORU 6XV SUHV
WDFLRQHV VRQ H[FHOHQWHV FXDQGR OD LPDJHQ FR
UUHVSRQGH D IRWRJUDItDV GH HVFHQDV QDWXUDOHV
SHUR SUHVHQWD YDULRV SUREOHPDV FXDQGR VH LQ
FRUSRUDQ JUiILFRV VLQWpWLFRV R WH[WR HQ ODV
LPiJHQHV (O -3(* UHVXHOYH HVWDV OLPLWD
FLRQHV \ SURSRUFLRQD XQD FDSDFLGDG GH FRP
SUHVLyQ VXSHULRU SDUD LPiJHQHV QDWXUDOHV
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
(O -3(* FOiVLFR FRPELQD GLVWLQWDV WpFQLFDV GH
FRPSUHVLyQ GH GDWRV OD WUDQVIRUPDGD FRVH
QR OD UHFXDQWLILFDFLyQ GH ORV GDWRV 5XQ
/HQJWK (QFRGLQJ FRGLILFDFLyQ SRU ORQJLWXG
GH FDGHQDV FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH
+XIIPDQ HWF /RV SURFHGLPLHQWRV GH FRP
SUHVLyQ HVWiQ RSWLPL]DGRV SDUD OD FRGLILFD
FLyQ GH LPiJHQHV QDWXUDOHV PXOWLQLYHO YDULRV
QLYHOHV GH JULV R LPiJHQHV HQ FRORU 6XV SUHV
WDFLRQHV VRQ H[FHOHQWHV FXDQGR OD LPDJHQ FR
UUHVSRQGH D IRWRJUDItDV GH HVFHQDV QDWXUDOHV
SHUR SUHVHQWD YDULRV SUREOHPDV FXDQGR VH LQ
FRUSRUDQ JUiILFRV VLQWpWLFRV R WH[WR HQ ODV
LPiJHQHV (O -3(* UHVXHOYH HVWDV OLPLWD
FLRQHV \ SURSRUFLRQD XQD FDSDFLGDG GH FRP
SUHVLyQ VXSHULRU SDUD LPiJHQHV QDWXUDOHV
/D LPDJHQ VLQ FRPSULPLU
/D LPDJHQ VLQ FRPSULPLU
/DV LPiJHQHV QDWXUDOHV HVWiQ UHSUHVHQWDGDV FRPR PDWULFHV TXH SURSRUFLRQDQ LQIRU
PDFLyQ VREUH HO FRORU GH FDGD HOHPHQWR GH LPDJHQ St[HO *HQHUDOPHQWH FDGD HOH
PHQWR GH LPDJHQ FRQWLHQH ELWV GH LQIRUPDFLyQ SDUD FDGD FRPSRQHQWH GH FRORU 5
* % (VWR VLJQLILFD TXH FDGD St[HO WLHQH DVLJQDGR XQ WRWDO GH × ELWV &RQ HOOR
HO Q~PHUR GH FRORUHV TXH SXHGHQ UHSUHVHQWDUVH HV GH
/DV LPiJHQHV QDWXUDOHV HVWiQ UHSUHVHQWDGDV FRPR PDWULFHV TXH SURSRUFLRQDQ LQIRU
PDFLyQ VREUH HO FRORU GH FDGD HOHPHQWR GH LPDJHQ St[HO *HQHUDOPHQWH FDGD HOH
PHQWR GH LPDJHQ FRQWLHQH ELWV GH LQIRUPDFLyQ SDUD FDGD FRPSRQHQWH GH FRORU 5
* % (VWR VLJQLILFD TXH FDGD St[HO WLHQH DVLJQDGR XQ WRWDO GH × ELWV &RQ HOOR
HO Q~PHUR GH FRORUHV TXH SXHGHQ UHSUHVHQWDUVH HV GH
SRVLEOHV FRORUHV
$OJXQRV VLVWHPDV GH UHSUHVHQWDFLyQ GH LPiJHQHV HQ 3& UHGXFHQ HO Q~PHUR GH FRORUHV
UHSUHVHQWDQGR FDGD St[HO FRQ ELWV (Q HVWH FDVR VH XWLOL]DQ ELWV SDUD UHSUHVHQWDU
ODV FRPSRQHQWHV URMD 5 \ D]XO % \ ELWV SDUD OD FRPSRQHQWH YHUGH * /D PD\RU
VHQVLELOLGDG GHO VLVWHPD YLVXDO KXPDQR D ODV ORQJLWXGHV GH RQGD SUy[LPDV DO YHUGH
MXVWLILFD HO XVR GH XQ PD\RU Q~PHUR GH ELWV SDUD HVWD FRPSRQHQWH (Q HVWH VLVWHPD
GH UHSUHVHQWDFLyQ SXHGH UHSUHVHQWDUVH XQ WRWDO GH
QLYHOHV GH URMR × QLYHOHV GH YHUGH × QLYHOHV GH D]XO
FRORUHV
SRVLEOHV FRORUHV
$OJXQRV VLVWHPDV GH UHSUHVHQWDFLyQ GH LPiJHQHV HQ 3& UHGXFHQ HO Q~PHUR GH FRORUHV
UHSUHVHQWDQGR FDGD St[HO FRQ ELWV (Q HVWH FDVR VH XWLOL]DQ ELWV SDUD UHSUHVHQWDU
ODV FRPSRQHQWHV URMD 5 \ D]XO % \ ELWV SDUD OD FRPSRQHQWH YHUGH * /D PD\RU
VHQVLELOLGDG GHO VLVWHPD YLVXDO KXPDQR D ODV ORQJLWXGHV GH RQGD SUy[LPDV DO YHUGH
MXVWLILFD HO XVR GH XQ PD\RU Q~PHUR GH ELWV SDUD HVWD FRPSRQHQWH (Q HVWH VLVWHPD
GH UHSUHVHQWDFLyQ SXHGH UHSUHVHQWDUVH XQ WRWDO GH
QLYHOHV GH URMR × QLYHOHV GH YHUGH × QLYHOHV GH D]XO FRORUHV
$XQTXH OD UHSUHVHQWDFLyQ GH FDGD HOHPHQWR GH LPDJHQ FRQ ELWV VLJQLILFD XQD UH
GXFFLyQ HQ HO YROXPHQ WRWDO GH GDWRV DVLJQDGRV D OD LPDJHQ QR VXHOH FRQVLGHUDUVH
FRPR XQ PpWRGR GH FRPSUHVLyQ VLQR FRPR XQD IRUPD DOWHUQDWLYD GH UHSUHVHQWDU OD
LPDJHQ RULJLQDO FRQ PHQRU FDOLGDG
$XQTXH OD UHSUHVHQWDFLyQ GH FDGD HOHPHQWR GH LPDJHQ FRQ ELWV VLJQLILFD XQD UH
GXFFLyQ HQ HO YROXPHQ WRWDO GH GDWRV DVLJQDGRV D OD LPDJHQ QR VXHOH FRQVLGHUDUVH
FRPR XQ PpWRGR GH FRPSUHVLyQ VLQR FRPR XQD IRUPD DOWHUQDWLYD GH UHSUHVHQWDU OD
LPDJHQ RULJLQDO FRQ PHQRU FDOLGDG
8QD UHSUHVHQWDFLyQ DOWHUQDWLYD HV OD GH ELWV SRU St[HO (Q HVWH FDVR VH XWLOL]DQ ELWV SDUD FDGD XQD GH ODV FRPSRQHQWHV GH FRORU 5*% LJXDO TXH HQ HO FDVR GH OD UHSUH
VHQWDFLyQ FRQ ELWV \ VH DxDGH XQD FRPSRQHQWH DGLFLRQDO GH ELWV SDUD UHSUHVHQ
WDU OD WUDQVSDUHQFLD (O IDFWRU GH WUDQVSDUHQFLD VH XWLOL]D SDUD LQGLFDU HO JUDGR GH
IXVLyQ GH XQD LPDJHQ FRQ HO IRQGR
8QD UHSUHVHQWDFLyQ DOWHUQDWLYD HV OD GH ELWV SRU St[HO (Q HVWH FDVR VH XWLOL]DQ ELWV SDUD FDGD XQD GH ODV FRPSRQHQWHV GH FRORU 5*% LJXDO TXH HQ HO FDVR GH OD UHSUH
VHQWDFLyQ FRQ ELWV \ VH DxDGH XQD FRPSRQHQWH DGLFLRQDO GH ELWV SDUD UHSUHVHQ
WDU OD WUDQVSDUHQFLD (O IDFWRU GH WUDQVSDUHQFLD VH XWLOL]D SDUD LQGLFDU HO JUDGR GH
IXVLyQ GH XQD LPDJHQ FRQ HO IRQGR
/D SULQFLSDO UD]yQ SRU OD TXH HQ DOJXQRV FDVRV VH UHSUHVHQWDQ ORV St[HOHV XWLOL]DQGR
ELWV R ELWV HQ YH] GH HV TXH ODV SDODEUDV GH PHPRULD HQ XQ RUGHQDGRU VRQ
GH ELWV &XDQGR VH XWLOL]DQ ELWV SRU FDGD St[HO SXHGHQ DOPDFHQDUVH HOHPHQ
WRV GH LPDJHQ HQ XQD PLVPD SRVLFLyQ GH PHPRULD 3DUD UHSUHVHQWDFLRQHV FRQ ELWV FDGD St[HO HVWi UHSUHVHQWDGR HQ XQD SDODEUD GH PHPRULD (Q DPERV FDVRV UHVXOWD
/D SULQFLSDO UD]yQ SRU OD TXH HQ DOJXQRV FDVRV VH UHSUHVHQWDQ ORV St[HOHV XWLOL]DQGR
ELWV R ELWV HQ YH] GH HV TXH ODV SDODEUDV GH PHPRULD HQ XQ RUGHQDGRU VRQ
GH ELWV &XDQGR VH XWLOL]DQ ELWV SRU FDGD St[HO SXHGHQ DOPDFHQDUVH HOHPHQ
WRV GH LPDJHQ HQ XQD PLVPD SRVLFLyQ GH PHPRULD 3DUD UHSUHVHQWDFLRQHV FRQ ELWV FDGD St[HO HVWi UHSUHVHQWDGR HQ XQD SDODEUD GH PHPRULD (Q DPERV FDVRV UHVXOWD
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
! ! " " #$% #$% & '(( & '(( & " & " )'* )( (* )'* )( (* + ,
" + ,
" ( ( ( ( - - & . '(( .
& . '(( .
. '/0 12& . '/0 12& . . 34 34 56 ) 7 * 34 56 56 ) 7 * 34 56 & . - & . - 34 34 !8 7 3 7 !8 7 3 7 3 7 3 7 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
/DV FRPSRQHQWHV <&U&E SXHGHQ GHWHUPLQDUVH D SDUWLU GH ODV FRPSRQHQWHV 5*% XWL
OL]DQGR OD VLJXLHQWH UHODFLyQ DOJHEUDLFD
<′
(%′ ñ <′)
(5′ ñ <′)
<′
(%′ ñ <′)
(5′ ñ <′)
= ñ 5 ′ ñ * ′ + % ′
= 5 ′ ñ * ′ ñ % ′
= < ′ + = [ ( % ′ ñ < ′ ) ] + = ( % ′ ñ < ′ ) + = [ ( 5 ′ ñ < ′ ) ] + = ( 5 ′ ñ < ′ ) + /DV FRPSRQHQWHV <&U&E SXHGHQ GHWHUPLQDUVH D SDUWLU GH ODV FRPSRQHQWHV 5*% XWL
OL]DQGR OD VLJXLHQWH UHODFLyQ DOJHEUDLFD
= 5 ′ + * ′ + % ′
TXH VH QRUPDOL]D D ORV YDORUHV <&E&U PHGLDQWH
<
&E
&U
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
= 5 ′ + * ′ + % ′
= ñ 5 ′ ñ * ′ + % ′
= 5 ′ ñ * ′ ñ % ′
TXH VH QRUPDOL]D D ORV YDORUHV <&E&U PHGLDQWH
<
&E
&U
= < ′ + = [ ( % ′ ñ < ′ ) ] + = ( % ′ ñ < ′ ) + = [ ( 5 ′ ñ < ′ ) ] + = ( 5 ′ ñ < ′ ) + /D LPDJHQ SXHGH DOPDFHQDUVH XWLOL]DQGR ODV FRPSRQHQWHV <&E&U \ SRVWHULRUPHQWH
UHFDOFXODU ODV FRPSRQHQWHV 5*% SDUD UHSUHVHQWDUOD HQ OD SDQWDOOD GHO RUGHQDGRU /DV
UHODFLRQHV SDUD GHWHUPLQDU ODV FRPSRQHQWHV 5*% D SDUWLU GH ODV <&E&U SXHGHQ REWH
QHUVH LQYLUWLHQGR ODV HFXDFLRQHV DQWHULRUHV
/D LPDJHQ SXHGH DOPDFHQDUVH XWLOL]DQGR ODV FRPSRQHQWHV <&E&U \ SRVWHULRUPHQWH
UHFDOFXODU ODV FRPSRQHQWHV 5*% SDUD UHSUHVHQWDUOD HQ OD SDQWDOOD GHO RUGHQDGRU /DV
UHODFLRQHV SDUD GHWHUPLQDU ODV FRPSRQHQWHV 5*% D SDUWLU GH ODV <&E&U SXHGHQ REWH
QHUVH LQYLUWLHQGR ODV HFXDFLRQHV DQWHULRUHV
&XDQGR VH XWLOL]DQ ODV FRPSRQHQWHV <&E&U OD LPDJHQ SXHGH UHSUHVHQWDUVH PHGLDQWH
ORV IRUPDWRV y (VWRV IRUPDWRV IXHURQ DQDOL]DGRV HQ GHWDOOH
HQ OD SULPHUD SDUWH GH OD DVLJQDWXUD
&XDQGR VH XWLOL]DQ ODV FRPSRQHQWHV <&E&U OD LPDJHQ SXHGH UHSUHVHQWDUVH PHGLDQWH
ORV IRUPDWRV y (VWRV IRUPDWRV IXHURQ DQDOL]DGRV HQ GHWDOOH
HQ OD SULPHUD SDUWH GH OD DVLJQDWXUD
/D GLIHUHQFLD PiV VLJQLILFDWLYD HV TXH HQ HO IRUPDWR VH GLVSRQH GH ODV WUHV FRP
SRQHQWHV < &E \ &U SDUD FDGD XQR GH ORV HOHPHQWRV GH LPDJHQ PLHQWUDV TXH HQ ORV
RWURV IRUPDWRV ODV FRPSRQHQWHV GH FURPD HVWiQ VXEPXHVWUHDGDV (Q HO \ VyOR VH VXEPXHVWUHD HQ OD GLUHFFLyQ KRUL]RQWDO GHQWUR GH XQD OtQHD PLHQWUDV TXH
HQ HO VH VXEPXHVWUHD HQ ODV GRV GLUHFFLRQHV WDQWR ILODV FRPR FROXPQDV (Q OD
ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD XQ HVTXHPD GH ORV SDWURQHV GH VXEPXHVWUHR GH FDGD XQR
GH ORV IRUPDWRV
/D GLIHUHQFLD PiV VLJQLILFDWLYD HV TXH HQ HO IRUPDWR VH GLVSRQH GH ODV WUHV FRP
SRQHQWHV < &E \ &U SDUD FDGD XQR GH ORV HOHPHQWRV GH LPDJHQ PLHQWUDV TXH HQ ORV
RWURV IRUPDWRV ODV FRPSRQHQWHV GH FURPD HVWiQ VXEPXHVWUHDGDV (Q HO \ VyOR VH VXEPXHVWUHD HQ OD GLUHFFLyQ KRUL]RQWDO GHQWUR GH XQD OtQHD PLHQWUDV TXH
HQ HO VH VXEPXHVWUHD HQ ODV GRV GLUHFFLRQHV WDQWR ILODV FRPR FROXPQDV (Q OD
ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD XQ HVTXHPD GH ORV SDWURQHV GH VXEPXHVWUHR GH FDGD XQR
GH ORV IRUPDWRV
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
$ PRGR GH HMHPSOR SDUD XQD LPDJHQ GH 1 × 0 St[HOHV ILODV × FROXPQDV HO Q~PHUR
GH FRPSRQHQWHV GH OXPLQDQFLD \ FURPD TXH REWHQGUtDPRV HQ FDGD IRUPDWR VH GHIL
QH HQ OD VLJXLHQWH WDEOD
$ PRGR GH HMHPSOR SDUD XQD LPDJHQ GH 1 × 0 St[HOHV ILODV × FROXPQDV HO Q~PHUR
GH FRPSRQHQWHV GH OXPLQDQFLD \ FURPD TXH REWHQGUtDPRV HQ FDGD IRUPDWR VH GHIL
QH HQ OD VLJXLHQWH WDEOD
1×0
1×0
1×0
1×0
1×0
1×0
1×0
1 × 0
1 × 0
1×0
1 × 0
1 × 0
1×0
1 × 0
1 × 0
1×0
1 × 0
1 × 0
1×0
1 × 0
1 × 0
1×0
1 × 0
1 × 0
$Vt VL FDGD XQD GH ODV FRPSRQHQWHV <89 VH FRGLILFD FRQ ELWV HO Q~PHUR GH ELWV
WRWDOHV HQ XQD LPDJHQ GH 1 × 0 HOHPHQWRV HQ HO IRUPDWR VHUtD
1 × 0 × >OXPLQDQFLD@ 1 × 0 × >FURPD 8@ 1 × 0 × >FURPD 9@
× 1 × 0 ELWV
$Vt VL FDGD XQD GH ODV FRPSRQHQWHV <89 VH FRGLILFD FRQ ELWV HO Q~PHUR GH ELWV
WRWDOHV HQ XQD LPDJHQ GH 1 × 0 HOHPHQWRV HQ HO IRUPDWR VHUtD
1 × 0 × >OXPLQDQFLD@ 1 × 0 × >FURPD 8@ 1 × 0 × >FURPD 9@
× 1 × 0 ELWV
(Q FDPELR SDUD HO IRUPDWR HO Q~PHUR GH ELWV DVRFLDGRV D XQD LPDJHQ GH 1 × 0
HOHPHQWRV YLHQH GDGR SRU
(Q FDPELR SDUD HO IRUPDWR HO Q~PHUR GH ELWV DVRFLDGRV D XQD LPDJHQ GH 1 × 0
HOHPHQWRV YLHQH GDGR SRU
1 × 0 × >OXPLQDQFLD@ 1 × 0 × >FURPD 8@ 1 × 0 × >FURPD 9@
× 1 × 0 ELWV
1 × 0 × >OXPLQDQFLD@ 1 × 0 × >FURPD 8@ 1 × 0 × >FURPD 9@
× 1 × 0 ELWV
*HQHUDOPHQWH ORV DOJRULWPRV GH FRPSUHVLyQ GH OD LPDJHQ VH DSOLFDQ VREUH FDGD XQD
GH ODV FRPSRQHQWHV GH OD LPDJHQ (Q HO VXSXHVWR GH TXH OD LPDJHQ RULJLQDO HVWXYLHUD
UHSUHVHQWDGD PHGLDQWH FRPSRQHQWHV 5*% SRGHPRV RSWDU SRU FRPSULPLU FDGD XQD
GH HVWDV WUHV FRPSRQHQWHV SRU VHSDUDGR R FRQYHUWLU OD LPDJHQ D FRPSRQHQWHV <&E&U
HQ XQR GH ORV IRUPDWRV DQWHULRUHV (O -3(* SHUPLWH FRGLILFDU XQ WRWDO GH FRPSRQHQ
WHV SRU LPDJHQ /RV IRUPDWRV PiV XWLOL]DGRV SRU HO -3(* VRQ HO \ VREUH WRGR HO
DXQTXH WDPELpQ VH DGPLWHQ HO \ HO *HQHUDOPHQWH ORV DOJRULWPRV GH FRPSUHVLyQ GH OD LPDJHQ VH DSOLFDQ VREUH FDGD XQD
GH ODV FRPSRQHQWHV GH OD LPDJHQ (Q HO VXSXHVWR GH TXH OD LPDJHQ RULJLQDO HVWXYLHUD
UHSUHVHQWDGD PHGLDQWH FRPSRQHQWHV 5*% SRGHPRV RSWDU SRU FRPSULPLU FDGD XQD
GH HVWDV WUHV FRPSRQHQWHV SRU VHSDUDGR R FRQYHUWLU OD LPDJHQ D FRPSRQHQWHV <&E&U
HQ XQR GH ORV IRUPDWRV DQWHULRUHV (O -3(* SHUPLWH FRGLILFDU XQ WRWDO GH FRPSRQHQ
WHV SRU LPDJHQ /RV IRUPDWRV PiV XWLOL]DGRV SRU HO -3(* VRQ HO \ VREUH WRGR HO
DXQTXH WDPELpQ VH DGPLWHQ HO \ HO 3DUD FRPSDUDU ODV SUHVWDFLRQHV GH ORV DOJRULWPRV GH FRPSUHVLyQ VH UHDOL]DQ PHGLGDV
FRPSDUDWLYDV VREUH OD FDQWLGDG GH FRPSUHVLyQ FRQVHJXLGD \ OD FDOLGDG GH LPDJHQ
/RV SDUiPHWURV PiV KDELWXDOHV SDUD FXDQWLILFDU OD FRPSUHVLyQ VRQ ORV \ HO TXH VH GHILQHQ HQ ORV VLJXLHQWHV VXEDSDUWDGRV
3DUD FRPSDUDU ODV SUHVWDFLRQHV GH ORV DOJRULWPRV GH FRPSUHVLyQ VH UHDOL]DQ PHGLGDV
FRPSDUDWLYDV VREUH OD FDQWLGDG GH FRPSUHVLyQ FRQVHJXLGD \ OD FDOLGDG GH LPDJHQ
/RV SDUiPHWURV PiV KDELWXDOHV SDUD FXDQWLILFDU OD FRPSUHVLyQ VRQ ORV \ HO TXH VH GHILQHQ HQ ORV VLJXLHQWHV VXEDSDUWDGRV
/D FDOLGDG GH OD LPDJHQ VXHOH FXDQWLILFDUVH FRPSDUDQGR OD LPDJHQ FRPSULPLGD FRQ
OD RULJLQDO 8QD PHGLGD KDELWXDO HV OD GLIHUHQFLD R HUURU HQWUH DPEDV LPiJHQHV HOHYD
GD DO FXDGUDGR TXH VH GHQRPLQD 2WUD DOWHUQDWLYD HV OD /D FDOLGDG GH OD LPDJHQ VXHOH FXDQWLILFDUVH FRPSDUDQGR OD LPDJHQ FRPSULPLGD FRQ
OD RULJLQDO 8QD PHGLGD KDELWXDO HV OD GLIHUHQFLD R HUURU HQWUH DPEDV LPiJHQHV HOHYD
GD DO FXDGUDGR TXH VH GHQRPLQD 2WUD DOWHUQDWLYD HV OD 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(Q DPERV FDVRV VH WUDWD GH PHGLGDV FXDQWLWDWLYDV TXH SURSRUFLRQDQ XQD LGHD JOREDO
VREUH OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ SHUR TXH HQ DOJXQRV FDVRV QR VH FRUUHVSRQGHQ GLUHF
WDPHQWH FRQ OD FDOLGDG YLVXDO VXEMHWLYD (VWRV SUREOHPDV VXHOHQ GHEHUVH D OD DSDULFLyQ
GH HIHFWRV GH EORTXH R UXLGR TXH WLHQHQ SRFD LQFLGHQFLD VREUH HO HUURU SHUR TXH UH
VXOWDQ PX\ PROHVWRV YLVXDOPHQWH ([LVWHQ GLIHUHQWHV UHFRPHQGDFLRQHV SDUD OD PHGL
GD VXEMHWLYD GH OD FDOLGDG GH LPDJHQ DXQTXH HVWH WLSR GH PHGLGDV VXHOH XWLOL]DUVH
SRFR GHELGR D TXH LPSOLFD XQ HOHYDGR Q~PHUR GH REVHUYDGRUHV \ VH WUDWD GH PHGLGDV
OHQWDV \ WHGLRVDV GH UHDOL]DU
(Q DPERV FDVRV VH WUDWD GH PHGLGDV FXDQWLWDWLYDV TXH SURSRUFLRQDQ XQD LGHD JOREDO
VREUH OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ SHUR TXH HQ DOJXQRV FDVRV QR VH FRUUHVSRQGHQ GLUHF
WDPHQWH FRQ OD FDOLGDG YLVXDO VXEMHWLYD (VWRV SUREOHPDV VXHOHQ GHEHUVH D OD DSDULFLyQ
GH HIHFWRV GH EORTXH R UXLGR TXH WLHQHQ SRFD LQFLGHQFLD VREUH HO HUURU SHUR TXH UH
VXOWDQ PX\ PROHVWRV YLVXDOPHQWH ([LVWHQ GLIHUHQWHV UHFRPHQGDFLRQHV SDUD OD PHGL
GD VXEMHWLYD GH OD FDOLGDG GH LPDJHQ DXQTXH HVWH WLSR GH PHGLGDV VXHOH XWLOL]DUVH
SRFR GHELGR D TXH LPSOLFD XQ HOHYDGR Q~PHUR GH REVHUYDGRUHV \ VH WUDWD GH PHGLGDV
OHQWDV \ WHGLRVDV GH UHDOL]DU
8QD IRUPD GH PHGLU HO JUDGR GH FRPSUHVLyQ GH XQD LPDJHQ HV PHGLDQWH HO Q~PHUR
PHGLR GH ELWV SRU St[HO FRQ HO TXH HVWi FRGLILFDGD (O Q~PHUR GH ELWV SRU St[HO ESS
VH GHWHUPLQD FRPR HO FRFLHQWH HQWUH HO WDPDxR WRWDO GHO ILFKHUR GH LPDJHQ H[SUHVD
GR HQ ELWV \ HO Q~PHUR GH St[HOHV TXH FRQWLHQH OD LPDJHQ ILODV × FROXPQDV
8QD IRUPD GH PHGLU HO JUDGR GH FRPSUHVLyQ GH XQD LPDJHQ HV PHGLDQWH HO Q~PHUR
PHGLR GH ELWV SRU St[HO FRQ HO TXH HVWi FRGLILFDGD (O Q~PHUR GH ELWV SRU St[HO ESS
VH GHWHUPLQD FRPR HO FRFLHQWH HQWUH HO WDPDxR WRWDO GHO ILFKHUR GH LPDJHQ H[SUHVD
GR HQ ELWV \ HO Q~PHUR GH St[HOHV TXH FRQWLHQH OD LPDJHQ ILODV × FROXPQDV
ESS ELWV SRU St[HO
7DPDxR GH OD LPDJHQ HQ ELWV 1~PHUR GH St[HOHV
ESS ELWV SRU St[HO 7DPDxR GH OD LPDJHQ HQ ELWV 1~PHUR GH St[HOHV
8QD LPDJHQ RULJLQDO H[SUHVDGD HQ ODV FRPSRQHQWHV 5*% FRQ ELWV SRU FDGD FRPSR
QHQWH HVWi UHSUHVHQWDGD FRQ ESS (Q FDPELR XQD LPDJHQ RULJLQDO UHSUHVHQWDGD
FRQ ODV FRPSRQHQWHV <&U&E HQ HO IRUPDWR HVWi UHSUHVHQWDGD FRQ ESS /RV
HVWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ -3(* \ -3(* SHUPLWHQ UHSUHVHQWDU LPiJHQHV FRQ FD
OLGDGHV DFHSWDEOHV FRQ PHQRV GH ESS
8QD LPDJHQ RULJLQDO H[SUHVDGD HQ ODV FRPSRQHQWHV 5*% FRQ ELWV SRU FDGD FRPSR
QHQWH HVWi UHSUHVHQWDGD FRQ ESS (Q FDPELR XQD LPDJHQ RULJLQDO UHSUHVHQWDGD
FRQ ODV FRPSRQHQWHV <&U&E HQ HO IRUPDWR HVWi UHSUHVHQWDGD FRQ ESS /RV
HVWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ -3(* \ -3(* SHUPLWHQ UHSUHVHQWDU LPiJHQHV FRQ FD
OLGDGHV DFHSWDEOHV FRQ PHQRV GH ESS
(O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ VH GHILQH FRPR HO FRFLHQWH HQWUH HO WDPDxR GHO ILFKHUR DVR
FLDGR D OD LPDJHQ RULJLQDO \ HO WDPDxR GHO ILFKHUR GH OD LPDJHQ FRPSULPLGD /D UH
ODFLyQ SXHGH H[SUHVDUVH WDQWR HQ ELWV FRPR HQ .E\WHV \ VH REWLHQH HQ DPERV FDVRV HO
PLVPR UHVXOWDGR
(O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ VH GHILQH FRPR HO FRFLHQWH HQWUH HO WDPDxR GHO ILFKHUR DVR
FLDGR D OD LPDJHQ RULJLQDO \ HO WDPDxR GHO ILFKHUR GH OD LPDJHQ FRPSULPLGD /D UH
ODFLyQ SXHGH H[SUHVDUVH WDQWR HQ ELWV FRPR HQ .E\WHV \ VH REWLHQH HQ DPERV FDVRV HO
PLVPR UHVXOWDGR
)DFWRU GH FRPSUHVLyQ 7DPDxR ILFKHUR RULJLQDO 7DPDxR ILFKHUR LPDJHQ FRPSULPLGD
)DFWRU GH FRPSUHVLyQ 7DPDxR ILFKHUR RULJLQDO 7DPDxR ILFKHUR LPDJHQ FRPSULPLGD
(O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ WDPELpQ SXHGH H[SUHVDUVH GH IRUPD DOWHUQDWLYD FRPR HO FR
FLHQWH HQWUH ORV ELWV SRU St[HO FRQ ORV TXH HVWi FRGLILFDGD OD LPDJHQ RULJLQDO \ ORV ELWV
SRU St[HO GH OD LPDJHQ FRPSULPLGD
(O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ WDPELpQ SXHGH H[SUHVDUVH GH IRUPD DOWHUQDWLYD FRPR HO FR
FLHQWH HQWUH ORV ELWV SRU St[HO FRQ ORV TXH HVWi FRGLILFDGD OD LPDJHQ RULJLQDO \ ORV ELWV
SRU St[HO GH OD LPDJHQ FRPSULPLGD
)DFWRU GH FRPSUHVLyQ
ESS LPDJHQ RULJLQDO ESS LPDJHQ FRPSULPLGD
)DFWRU GH FRPSUHVLyQ ESS LPDJHQ RULJLQDO ESS LPDJHQ FRPSULPLGD
(O HVWiQGDU -3(* SHUPLWH REWHQHU IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ GH FRQ XQD FDOLGDG GH
LPDJHQ FRPSDUDEOH DO RULJLQDO
(O HVWiQGDU -3(* SHUPLWH REWHQHU IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ GH FRQ XQD FDOLGDG GH
LPDJHQ FRPSDUDEOH DO RULJLQDO
6XSRQJDPRV XQD LPDJHQ GH × FRGLILFDGD FRQ FRPSRQHQWHV 5*% ELWPDS
GH ELWV TXH DO FRPSULPLUOD UHVXOWD HQ XQ WDPDxR GH ILFKHUR GH .E\WHV 6H SLGH
FDOFXODU HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ \ HO ESS GH OD LPDJHQ FRPSULPLGD
6XSRQJDPRV XQD LPDJHQ GH × FRGLILFDGD FRQ FRPSRQHQWHV 5*% ELWPDS
GH ELWV TXH DO FRPSULPLUOD UHVXOWD HQ XQ WDPDxR GH ILFKHUR GH .E\WHV 6H SLGH
FDOFXODU HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ \ HO ESS GH OD LPDJHQ FRPSULPLGD
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
FUOC
3DUD GHWHUPLQDU HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ GHEHPRV FDOFXODU SULPHUR HO WDPDxR GHO
ILFKHUR DVRFLDGR D OD LPDJHQ RULJLQDO 6XSRQLHQGR TXH SXHGHQ GHVSUHFLDUVH ORV ELWV
GH FDEHFHUD GH ILFKHUR GWRV DX[LOLDUHV TXH FRQWLHQHQ DOJXQRV WLSRV GH ILFKHURV RE
WHQHPRV
7DPDxR ILFKHUR RULJLQDO ELWV × × ELWV
GLYLGLPRV SRU (O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ VHUi SRU WDQWR
)DFWRU GH FRPSUHVLyQ
3DUD GHWHUPLQDU HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ GHEHPRV FDOFXODU SULPHUR HO WDPDxR GHO
ILFKHUR DVRFLDGR D OD LPDJHQ RULJLQDO 6XSRQLHQGR TXH SXHGHQ GHVSUHFLDUVH ORV ELWV
GH FDEHFHUD GH ILFKHUR GWRV DX[LOLDUHV TXH FRQWLHQHQ DOJXQRV WLSRV GH ILFKHURV RE
WHQHPRV
7DPDxR ILFKHUR RULJLQDO ELWV × × ELWV GLYLGLPRV SRU (O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ VHUi SRU WDQWR
)& /RV ESS SXHGHQ FDOFXODUVH H[SUHVDQGR HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ FRPR FRFLHQWH HQWUH ORV
ESS GH OD LPDJHQ RULJLQDO \ OD FRGLILFDGD
EES LPDJHQ FRGLILFDGD
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
FUOC
EES LPDJHQ RULJLQDO )&
ESS
)DFWRU GH FRPSUHVLyQ )& /RV ESS SXHGHQ FDOFXODUVH H[SUHVDQGR HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ FRPR FRFLHQWH HQWUH ORV
ESS GH OD LPDJHQ RULJLQDO \ OD FRGLILFDGD
EES LPDJHQ FRGLILFDGD EES LPDJHQ RULJLQDO )& ESS
3DUD FRPSDUDU OD FDOLGDG HQWUH OD LPDJHQ RULJLQDO \ OD LPDJHQ FRPSULPLGD SXHGH XWL
OL]DUVH HO HUURU FXDGUiWLFR PHGLR HQWUH ODV GRV LPiJHQHV (O HUURU FXDGUiWLFR PHGLR VH
GHILQH PHGLDQWH OD VLJXLHQWH HFXDFLyQ
3DUD FRPSDUDU OD FDOLGDG HQWUH OD LPDJHQ RULJLQDO \ OD LPDJHQ FRPSULPLGD SXHGH XWL
OL]DUVH HO HUURU FXDGUiWLFR PHGLR HQWUH ODV GRV LPiJHQHV (O HUURU FXDGUiWLFR PHGLR VH
GHILQH PHGLDQWH OD VLJXLHQWH HFXDFLyQ
HUURU FXDGUiWLFR PHGLR
ε ( PVH )
=
----------------
PVH ( [ , ] ñ [ ,
× ∑ ∑
3 = 2 = ])
HUURU FXDGUiWLFR PHGLR PVH ε ( PVH )
=
----------------
( [ , ] ñ [ , ] ) × ∑ ∑
3 = 2 = GRQGH X>QP@ UHSUHVHQWD OD LPDJHQ RULJLQDO \ Z>QP@ OD LPDJHQ FRPSULPLGD *HQH
UDOPHQWH HQ OD PHGLGD GHO HUURU FXDGUiWLFR VyOR VH FRPSDUDQ ODV FRPSRQHQWHV GH
OXPLQDQFLD GH DPEDV LPiJHQHV \ VH VXSRQH TXH OD FDOLGDG FRORULPpWULFD GH OD LPDJHQ
VHUi FRPSDUDEOH DO UHVXOWDGR REWHQLGR FRQ OD OXPLQDQFLD
GRQGH X>QP@ UHSUHVHQWD OD LPDJHQ RULJLQDO \ Z>QP@ OD LPDJHQ FRPSULPLGD *HQH
UDOPHQWH HQ OD PHGLGD GHO HUURU FXDGUiWLFR VyOR VH FRPSDUDQ ODV FRPSRQHQWHV GH
OXPLQDQFLD GH DPEDV LPiJHQHV \ VH VXSRQH TXH OD FDOLGDG FRORULPpWULFD GH OD LPDJHQ
VHUi FRPSDUDEOH DO UHVXOWDGR REWHQLGR FRQ OD OXPLQDQFLD
(O HUURU FXDGUiWLFR PHGLR HV WDQWR PiV SHTXHxR FXDQWR PHQRU HV OD GLIHUHQFLD HQWUH
OD LPDJHQ RULJLQDO \ OD FRPSULPLGD (O YDORU REWHQLGR HV HO SURPHGLR HQWUH WRGRV ORV
St[HOHV GH OD LPDJHQ 9DORUHV WtSLFRV GH y XQLGDGHV GH HUURU FXDGUiWLFR PHGLR UH
VXOWDQ LQGLVWLQJXLEOHV GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD YLVXDO
(O HUURU FXDGUiWLFR PHGLR HV WDQWR PiV SHTXHxR FXDQWR PHQRU HV OD GLIHUHQFLD HQWUH
OD LPDJHQ RULJLQDO \ OD FRPSULPLGD (O YDORU REWHQLGR HV HO SURPHGLR HQWUH WRGRV ORV
St[HOHV GH OD LPDJHQ 9DORUHV WtSLFRV GH y XQLGDGHV GH HUURU FXDGUiWLFR PHGLR UH
VXOWDQ LQGLVWLQJXLEOHV GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD YLVXDO
1R REVWDQWH GHEH WHQHUVH HQ FXHQWD TXH HO UHVXOWDGR ILQDO HV VyOR XQ YDORU SURPH
GLDGR HQWUH PXFKRV St[HOHV SRU OR TXH SXHGH RFXUULU TXH HO HUURU HQ DOJXQDV UHJLRQHV
GH OD LPDJHQ VHD FRQVLGHUDEOH YLVXDOPHQWH SHUFHSWLEOH \ TXH FRQ HO SURPHGLR VH RE
WHQJD XQ HUURU WRWDO SHTXHxR 3RU HOOR OD PHGLGD GHO HUURU FXDGUiWLFR HV VyOR XQ LQ
GLFDWLYR GH OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ \ QR HV SRVLEOH JDUDQWL]DU TXH FXDQGR HO HUURU HV
SHTXHxR QR SRGUiQ DSUHFLDUVH GLIHUHQFLDV YLVXDOHV HQWUH ODV GRV LPiJHQHV
1R REVWDQWH GHEH WHQHUVH HQ FXHQWD TXH HO UHVXOWDGR ILQDO HV VyOR XQ YDORU SURPH
GLDGR HQWUH PXFKRV St[HOHV SRU OR TXH SXHGH RFXUULU TXH HO HUURU HQ DOJXQDV UHJLRQHV
GH OD LPDJHQ VHD FRQVLGHUDEOH YLVXDOPHQWH SHUFHSWLEOH \ TXH FRQ HO SURPHGLR VH RE
WHQJD XQ HUURU WRWDO SHTXHxR 3RU HOOR OD PHGLGD GHO HUURU FXDGUiWLFR HV VyOR XQ LQ
GLFDWLYR GH OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ \ QR HV SRVLEOH JDUDQWL]DU TXH FXDQGR HO HUURU HV
SHTXHxR QR SRGUiQ DSUHFLDUVH GLIHUHQFLDV YLVXDOHV HQWUH ODV GRV LPiJHQHV
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
/D 3615 HV XQD PHGLGD DOWHUQDWLYD GH OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ TXH WDPELpQ HVWi EDVDGD
HQ HO HUURU FXDGUiWLFR PHGLR (Q HVWH FDVR HO SDUiPHWUR GH PHGLGD VH FDOFXOD FRPR
/D 3615 HV XQD PHGLGD DOWHUQDWLYD GH OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ TXH WDPELpQ HVWi EDVDGD
HQ HO HUURU FXDGUiWLFR PHGLR (Q HVWH FDVR HO SDUiPHWUR GH PHGLGD VH FDOFXOD FRPR
3615 = ⋅ ORJ -----------
3615 = ⋅ ORJ -----------
/D 3615 UHSUHVHQWD OD UHODFLyQ HQWUH OD SRWHQFLD Pi[LPD GH OD VHxDO ~WLO LPDJHQ FRQ
H[FXUVLyQ Pi[LPD \ HO UXLGR R HUURU LQWURGXFLGR HQ HO SURFHVR GH FRPSUHVLyQ /D
3615 VH PLGH HQ XQLGDGHV GH GHFLEHOLR LQGLFDQGR XQD PHMRUD GH FDOLGDG D PHGLGD
TXH DXPHQWD OD UHODFLyQ 5HODFLRQHV VXSHULRUHV D G% GHFLEHOLRV UHVXOWDQ HQ LPi
JHQHV SUiFWLFDPHQWH LQGLVWLQJXLEOHV (QWUH G% ODV LPiJHQHV SUHVHQWDQ EXHQD
FDOLGDG DXQTXH SXHGHQ SHUFLELUVH SHTXHxDV GLIHUHQFLDV 3DUD UHODFLRQHV LQIHULRUHV D
G% ORV GHIHFWRV HQ OD LPDJHQ FRPSULPLGD VXHOHQ UHVXOWDU HYLGHQWHV 5HODFLRQHV
LQIHULRUHV D G% VXHOHQ VHU LQDFHSWDEOHV GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD YLVXDO
/D 3615 UHSUHVHQWD OD UHODFLyQ HQWUH OD SRWHQFLD Pi[LPD GH OD VHxDO ~WLO LPDJHQ FRQ
H[FXUVLyQ Pi[LPD \ HO UXLGR R HUURU LQWURGXFLGR HQ HO SURFHVR GH FRPSUHVLyQ /D
3615 VH PLGH HQ XQLGDGHV GH GHFLEHOLR LQGLFDQGR XQD PHMRUD GH FDOLGDG D PHGLGD
TXH DXPHQWD OD UHODFLyQ 5HODFLRQHV VXSHULRUHV D G% GHFLEHOLRV UHVXOWDQ HQ LPi
JHQHV SUiFWLFDPHQWH LQGLVWLQJXLEOHV (QWUH G% ODV LPiJHQHV SUHVHQWDQ EXHQD
FDOLGDG DXQTXH SXHGHQ SHUFLELUVH SHTXHxDV GLIHUHQFLDV 3DUD UHODFLRQHV LQIHULRUHV D
G% ORV GHIHFWRV HQ OD LPDJHQ FRPSULPLGD VXHOHQ UHVXOWDU HYLGHQWHV 5HODFLRQHV
LQIHULRUHV D G% VXHOHQ VHU LQDFHSWDEOHV GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD YLVXDO
(Q OD ILJXUD DGMXQWD VH FRPSDUD XQD LPDJHQ RULJLQDO ELWPDS FRQ OD LPDJHQ FRP
SULPLGD HQ -3(* (O ILFKHUR GH OD LPDJHQ RULJLQDO HV GH .E\WHV PLHQWUDV TXH HO
ILFKHUR FRPSULPLGR HV GH .E\WHV (O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ HV SRU WDQWR GH \
ODV GRV LPiJHQHV VRQ DSDUHQWHPHQWH LQGLVWLQJXLEOHV
(Q OD ILJXUD DGMXQWD VH FRPSDUD XQD LPDJHQ RULJLQDO ELWPDS FRQ OD LPDJHQ FRP
SULPLGD HQ -3(* (O ILFKHUR GH OD LPDJHQ RULJLQDO HV GH .E\WHV PLHQWUDV TXH HO
ILFKHUR FRPSULPLGR HV GH .E\WHV (O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ HV SRU WDQWR GH \
ODV GRV LPiJHQHV VRQ DSDUHQWHPHQWH LQGLVWLQJXLEOHV
/D ILJXUD WDPELpQ PXHVWUD HO HUURU HQWUH ODV GRV LPiJHQHV TXH VH FRQFHQWUD SULQFLSDO
PHQWH HQ ORV GHWDOOHV \ FRQWRUQRV GH OD LPDJHQ RULJLQDO (O HUURU VH KD PXOWLSOLFDGR
SRU SDUD TXH UHVXOWH YLVLEOH (O HUURU FXDGUiWLFR PHGLR HQWUH OD LPDJHQ RULJLQDO \
OD FRPSULPLGD HV GH OR TXH GD XQD 3615 GH G% FDOLGDG PX\ EXHQD
/D ILJXUD WDPELpQ PXHVWUD HO HUURU HQWUH ODV GRV LPiJHQHV TXH VH FRQFHQWUD SULQFLSDO
PHQWH HQ ORV GHWDOOHV \ FRQWRUQRV GH OD LPDJHQ RULJLQDO (O HUURU VH KD PXOWLSOLFDGR
SRU SDUD TXH UHVXOWH YLVLEOH (O HUURU FXDGUiWLFR PHGLR HQWUH OD LPDJHQ RULJLQDO \
OD FRPSULPLGD HV GH OR TXH GD XQD 3615 GH G% FDOLGDG PX\ EXHQD
ε
ε
(Q HVWH VHJXQGR HMHPSOR VH KD DXPHQWDGR HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ \ VH KD UHGXFLGR
OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ /D LPDJHQ RULJLQDO WLHQH XQ WDPDxR GH .E\WHV \ VH KD
FRPSULPLGR KDVWD .E\WHV (O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ HV DKRUD GH \ OD 3615 UHVXO
WDQWH GH G% /D LPDJHQ GLIHUHQFLD VyOR KD VLGR PXOWLSOLFDGD SRU XQ IDFWRU FRQ
OR TXH \D SXHGHQ DSUHFLDUVH ODV GLIHUHQFLDV
(Q HVWH VHJXQGR HMHPSOR VH KD DXPHQWDGR HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ \ VH KD UHGXFLGR
OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ /D LPDJHQ RULJLQDO WLHQH XQ WDPDxR GH .E\WHV \ VH KD
FRPSULPLGR KDVWD .E\WHV (O IDFWRU GH FRPSUHVLyQ HV DKRUD GH \ OD 3615 UHVXO
WDQWH GH G% /D LPDJHQ GLIHUHQFLD VyOR KD VLGR PXOWLSOLFDGD SRU XQ IDFWRU FRQ
OR TXH \D SXHGHQ DSUHFLDUVH ODV GLIHUHQFLDV
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
(O HVWiQGDU -3(* GHILQH YDULRV PRGRV SDUD FRPSULPLU OD LPDJHQ TXH SXHGHQ FODVLIL
FDUVH FRPR PRGRV FRQ SpUGLGDV R VLQ SpUGLGDV ([LVWH XQ ~QLFR PRGR GH FRPSUHVLyQ
VLQ SpUGLGDV TXH SHUPLWH UHFRQVWUXLU OD LPDJHQ RULJLQDO GH IRUPD H[DFWD D SDUWLU GH
OD FRPSULPLGD /RV IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ TXH VH FRQVLJXHQ FRQ HVWH PRGR VRQ UH
ODWLYDPHQWH EDMRV DXQTXH DOJR PHMRUHV TXH ORV TXH VH FRQVHJXLUtDQ DSOLFDQGR DOJR
ULWPRV FRQYHQFLRQDOHV GH FRPSUHVLyQ GH GDWRV FRPR HO :LQ=LS HO SN]LS R HO DUM (O
PRGR GH FRPSUHVLyQ VLQ SpUGLGDV HVWi EDVDGR HQ OD SUHGLFFLyQ OLQHDO GH OD LPDJHQ \
OD FRGLILFDFLyQ GH OD VHxDO GLIHUHQFLD PHGLDQWH FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH
(O HVWiQGDU -3(* GHILQH YDULRV PRGRV SDUD FRPSULPLU OD LPDJHQ TXH SXHGHQ FODVLIL
FDUVH FRPR PRGRV FRQ SpUGLGDV R VLQ SpUGLGDV ([LVWH XQ ~QLFR PRGR GH FRPSUHVLyQ
VLQ SpUGLGDV TXH SHUPLWH UHFRQVWUXLU OD LPDJHQ RULJLQDO GH IRUPD H[DFWD D SDUWLU GH
OD FRPSULPLGD /RV IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ TXH VH FRQVLJXHQ FRQ HVWH PRGR VRQ UH
ODWLYDPHQWH EDMRV DXQTXH DOJR PHMRUHV TXH ORV TXH VH FRQVHJXLUtDQ DSOLFDQGR DOJR
ULWPRV FRQYHQFLRQDOHV GH FRPSUHVLyQ GH GDWRV FRPR HO :LQ=LS HO SN]LS R HO DUM (O
PRGR GH FRPSUHVLyQ VLQ SpUGLGDV HVWi EDVDGR HQ OD SUHGLFFLyQ OLQHDO GH OD LPDJHQ \
OD FRGLILFDFLyQ GH OD VHxDO GLIHUHQFLD PHGLDQWH FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH
(Q ORV PRGRV FRQ SpUGLGDV OD LPDJHQ RULJLQDO \D QR SXHGH UHFXSHUDUVH GH IRUPD
H[DFWD SHUR SXHGHQ REWHQHUVH IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ HQWUH \ VLQ SpUGLGDV GH
FDOLGDG DSDUHQWH (VWiQ GHILQLGRV PRGRV GH FRPSUHVLyQ FRQ SpUGLGDV FX\RV SULQ
FLSLRV GH FRGLILFDFLyQ VH DQDOL]DQ FRQ GHWDOOH HQ OD VLJXLHQWH HWDSD
(Q ORV PRGRV FRQ SpUGLGDV OD LPDJHQ RULJLQDO \D QR SXHGH UHFXSHUDUVH GH IRUPD
H[DFWD SHUR SXHGHQ REWHQHUVH IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ HQWUH \ VLQ SpUGLGDV GH
FDOLGDG DSDUHQWH (VWiQ GHILQLGRV PRGRV GH FRPSUHVLyQ FRQ SpUGLGDV FX\RV SULQ
FLSLRV GH FRGLILFDFLyQ VH DQDOL]DQ FRQ GHWDOOH HQ OD VLJXLHQWH HWDSD
0RGR VHFXHQFLDO EDVH
0RGR SURJUHVLYR × !" # $ % # &
% ! '
( !
$ ' ! $ ' ! 0RGR VHFXHQFLDO EDVH
0RGR SURJUHVLYR × !" # $ % # &
% ! '
( !
$ ' ! $ ' ! !&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
0RGR MHUiUTXLFR /D LPDJHQ VH FRGLILFD FRQ GLVWLQWRV QLYHOHV GH UHVROXFLyQ
0RGR MHUiUTXLFR /D LPDJHQ VH FRGLILFD FRQ GLVWLQWRV QLYHOHV GH UHVROXFLyQ
(Q WRGRV HVWRV PRGRV VH XWLOL]D OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR GLVFUHWR '&7 FRPR KHUUD
PLHQWD EiVLFD GH FRPSUHVLyQ TXH VH FRPELQD FRQ WpFQLFDV GH FRGLILFDFLyQ SRU ORQ
JLWXG GH VHULHV \ FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH
(Q WRGRV HVWRV PRGRV VH XWLOL]D OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR GLVFUHWR '&7 FRPR KHUUD
PLHQWD EiVLFD GH FRPSUHVLyQ TXH VH FRPELQD FRQ WpFQLFDV GH FRGLILFDFLyQ SRU ORQ
JLWXG GH VHULHV \ FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH
HVSDFLDO OR TXH IDFLOLWD TXH SXHGD VHU PRVWUDGD
HQ GLVWLQWRV WLSRV GH GLVSOD\ /D UHVROXFLyQ PiV EDMD HV
OD SULPHUD TXH VH REWLHQH HQ HO GHFRGLILFDGRU TXH
SRVWHULRUPHQWH SXHGH LUVH DXPHQWDQGR DO GHFRGLILFDU
HO UHVWR GH ORV GDWRV (O XVXDULR SXHGH GHWHQHU HO SURFHVR
GH GHFRGLILFDFLyQ FXDQGR OD UHVROXFLyQ HV OD DGHFXDGD
HVSDFLDO OR TXH IDFLOLWD TXH SXHGD VHU PRVWUDGD
HQ GLVWLQWRV WLSRV GH GLVSOD\ /D UHVROXFLyQ PiV EDMD HV
OD SULPHUD TXH VH REWLHQH HQ HO GHFRGLILFDGRU TXH
SRVWHULRUPHQWH SXHGH LUVH DXPHQWDQGR DO GHFRGLILFDU
HO UHVWR GH ORV GDWRV (O XVXDULR SXHGH GHWHQHU HO SURFHVR
GH GHFRGLILFDFLyQ FXDQGR OD UHVROXFLyQ HV OD DGHFXDGD
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(O HVWiQGDU -3(* HVWi DPSOLDPHQWH GLIXQGLGR \ DFWXDOPHQWH HV HO PiV XWLOL]DGR SDUD
FRGLILFDU LPiJHQHV QDWXUDOHV FRQ GLIHUHQWHV JUDGRV GH FDOLGDG 6XV DSOLFDFLRQHV LQFOX
\HQ HQWUH RWUDV ODV FiPDUDV GH IRWRJUDItD GLJLWDO OD FRPSUHVLyQ GH DUFKLYRV IRWRJUi
ILFRV OD WUDQVIHUHQFLD GH LPiJHQHV PHGLDQWH UHGHV LQIRUPiWLFDV \ OD FDSWXUD GH YtGHR
GLJLWDO PDJQHWRVFRSLRV GLJLWDOHV \ DOJXQDV WDUMHWDV GH FDSWXUD (O -3(* WDPELpQ HVWi
LQFRUSRUDGR FRPR FRGLILFDGRU \R GHFRGLILFDGRU HQ GLIHUHQWHV SURGXFWRV LQIRUPiWL
FRV FRPR SURJUDPDV SDUD HO WUDWDPLHQWR GH IRWRJUDItDV H[SORUDGRUHV ZHE PDQHMD
GRUHV GH DUFKLYRV IRWRJUiILFRV WUDWDPLHQWR GH WH[WRV \ JUiILFRV HWF FRQ OR TXH VH
IDFLOLWD HO LQWHUFDPELR GH ILFKHURV HQWUH DSOLFDFLRQHV GH GLIHUHQWHV GHVDUUROODGRUHV
(O HVWiQGDU -3(* HVWi DPSOLDPHQWH GLIXQGLGR \ DFWXDOPHQWH HV HO PiV XWLOL]DGR SDUD
FRGLILFDU LPiJHQHV QDWXUDOHV FRQ GLIHUHQWHV JUDGRV GH FDOLGDG 6XV DSOLFDFLRQHV LQFOX
\HQ HQWUH RWUDV ODV FiPDUDV GH IRWRJUDItD GLJLWDO OD FRPSUHVLyQ GH DUFKLYRV IRWRJUi
ILFRV OD WUDQVIHUHQFLD GH LPiJHQHV PHGLDQWH UHGHV LQIRUPiWLFDV \ OD FDSWXUD GH YtGHR
GLJLWDO PDJQHWRVFRSLRV GLJLWDOHV \ DOJXQDV WDUMHWDV GH FDSWXUD (O -3(* WDPELpQ HVWi
LQFRUSRUDGR FRPR FRGLILFDGRU \R GHFRGLILFDGRU HQ GLIHUHQWHV SURGXFWRV LQIRUPiWL
FRV FRPR SURJUDPDV SDUD HO WUDWDPLHQWR GH IRWRJUDItDV H[SORUDGRUHV ZHE PDQHMD
GRUHV GH DUFKLYRV IRWRJUiILFRV WUDWDPLHQWR GH WH[WRV \ JUiILFRV HWF FRQ OR TXH VH
IDFLOLWD HO LQWHUFDPELR GH ILFKHURV HQWUH DSOLFDFLRQHV GH GLIHUHQWHV GHVDUUROODGRUHV
6LQ HPEDUJR FRPR \D KHPRV FRPHQWDGR QR VH WUDWD GH XQ SURFHGLPLHQWR GH FRGL
ILFDFLyQGHFRGLILFDFLyQ ~QLFR VLQR TXH LQFOX\H GLVWLQWRV PRGRV GH FRPSUHVLyQ \ H[
WHQVLRQHV SDUD DGDSWDUVH D ODV QHFHVLGDGHV GH OD DSOLFDFLyQ $FWXDOPHQWH HQ ODV
GLIHUHQWHV PRGLILFDFLRQHV \ PHMRUDV GHO HVWiQGDU DSDUHFHQ PiV GH YDULDQWHV GHO
DOJRULWPR EiVLFR /D PD\RUtD GH ODV DSOLFDFLRQHV VyOR LPSOHPHQWD XQ FRQMXQWR UHGX
FLGR GH HVWRV PRGRV GH FRPSUHVLyQ TXH VXHOH UHVXOWDU VXILFLHQWH SDUD HO PDQHMR GH
DUFKLYRV \ HO LQWHUFDPELR GH GDWRV HQWUH DSOLFDFLRQHV
6LQ HPEDUJR FRPR \D KHPRV FRPHQWDGR QR VH WUDWD GH XQ SURFHGLPLHQWR GH FRGL
ILFDFLyQGHFRGLILFDFLyQ ~QLFR VLQR TXH LQFOX\H GLVWLQWRV PRGRV GH FRPSUHVLyQ \ H[
WHQVLRQHV SDUD DGDSWDUVH D ODV QHFHVLGDGHV GH OD DSOLFDFLyQ $FWXDOPHQWH HQ ODV
GLIHUHQWHV PRGLILFDFLRQHV \ PHMRUDV GHO HVWiQGDU DSDUHFHQ PiV GH YDULDQWHV GHO
DOJRULWPR EiVLFR /D PD\RUtD GH ODV DSOLFDFLRQHV VyOR LPSOHPHQWD XQ FRQMXQWR UHGX
FLGR GH HVWRV PRGRV GH FRPSUHVLyQ TXH VXHOH UHVXOWDU VXILFLHQWH SDUD HO PDQHMR GH
DUFKLYRV \ HO LQWHUFDPELR GH GDWRV HQWUH DSOLFDFLRQHV
(Q HVWD HWDSD GHVFULELUHPRV ORV SULQFLSLRV \ WpFQLFDV GH FRPSUHVLyQ XWLOL]DGRV HQ ORV
PRGRV PiV LPSRUWDQWHV 'HGLFDUHPRV XQD HVSHFLDO DWHQFLyQ \ GHWDOOH DO HVWXGLR GHO
PRGR VHFXHQFLDO EDVH \D TXH FRQVWLWX\H HO Q~FOHR SULQFLSDO GH WRGRV ORV PRGRV GH
FRPSUHVLyQ FRQ SpUGLGDV
(Q HVWD HWDSD GHVFULELUHPRV ORV SULQFLSLRV \ WpFQLFDV GH FRPSUHVLyQ XWLOL]DGRV HQ ORV
PRGRV PiV LPSRUWDQWHV 'HGLFDUHPRV XQD HVSHFLDO DWHQFLyQ \ GHWDOOH DO HVWXGLR GHO
PRGR VHFXHQFLDO EDVH \D TXH FRQVWLWX\H HO Q~FOHR SULQFLSDO GH WRGRV ORV PRGRV GH
FRPSUHVLyQ FRQ SpUGLGDV
(O PRGR VHFXHQFLDO EDVH GHVFRPSRQH OD LPDJHQ TXH KD\ TXH FRGLILFDU
HQ EORTXHV GH × St[HOHV TXH VH RUGHQDQ GH L]TXLHUGD D GHUHFKD \ GH DUULED DEDMR
3DUD FDGD XQR GH ORV EORTXHV UHVXOWDQWHV VH GHWHUPLQD OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR GLVFUH
WR '&7 \ HO UHVXOWDGR REWHQLGR VH UHFXDQWLILFD WHQLHQGR HQ FXHQWD OD VHQVLELOLGDG
GHO VLVWHPD YLVXDO KXPDQR D ODV GLVWLQWDV FRPSRQHQWHV (O XVXDULR SXHGH FRQWURODU
HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ R OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ D WUDYpV GH XQ SDUiPHWUR TXH GH
WHUPLQD OD SUHFLVLyQ FRQ OD TXH VH FXDQWLILFDQ ORV FRHILFLHQWHV GH OD WUDQVIRUPDGD FR
VHQR )LQDOPHQWH ORV FRHILFLHQWHV UHVXOWDQWHV VH H[SORUDQ \ VH FRGLILFDQ XWLOL]DQGR
FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH GLVWLQWRV SDUD ODV FRPSRQHQWHV GH FRQWLQXD \ DOWHUQD
(O PRGR VHFXHQFLDO EDVH GHVFRPSRQH OD LPDJHQ TXH KD\ TXH FRGLILFDU
HQ EORTXHV GH × St[HOHV TXH VH RUGHQDQ GH L]TXLHUGD D GHUHFKD \ GH DUULED DEDMR
3DUD FDGD XQR GH ORV EORTXHV UHVXOWDQWHV VH GHWHUPLQD OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR GLVFUH
WR '&7 \ HO UHVXOWDGR REWHQLGR VH UHFXDQWLILFD WHQLHQGR HQ FXHQWD OD VHQVLELOLGDG
GHO VLVWHPD YLVXDO KXPDQR D ODV GLVWLQWDV FRPSRQHQWHV (O XVXDULR SXHGH FRQWURODU
HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ R OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ D WUDYpV GH XQ SDUiPHWUR TXH GH
WHUPLQD OD SUHFLVLyQ FRQ OD TXH VH FXDQWLILFDQ ORV FRHILFLHQWHV GH OD WUDQVIRUPDGD FR
VHQR )LQDOPHQWH ORV FRHILFLHQWHV UHVXOWDQWHV VH H[SORUDQ \ VH FRGLILFDQ XWLOL]DQGR
FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH GLVWLQWRV SDUD ODV FRPSRQHQWHV GH FRQWLQXD \ DOWHUQD
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD XQ GLDJUDPD JHQHUDO GHO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ
SDUD FDGD XQR GH ORV EORTXHV HQ ORV TXH VH GHVFRPSRQH OD LPDJHQ 9HUHPRV ORV GH
WDOOHV GH FDGD XQD GH ODV HWDSDV HQ ORV DSDUWDGRV VLJXLHQWHV
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD XQ GLDJUDPD JHQHUDO GHO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ
SDUD FDGD XQR GH ORV EORTXHV HQ ORV TXH VH GHVFRPSRQH OD LPDJHQ 9HUHPRV ORV GH
WDOOHV GH FDGD XQD GH ODV HWDSDV HQ ORV DSDUWDGRV VLJXLHQWHV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
/D LPDJHQ VH GLYLGH HQ EORTXHV GH × St[HOHV TXH VH FRGLILFDQ GH DFXHUGR FRQ OD
VHFXHQFLD LQGLFDGD HQ OD ILJXUD DGMXQWD /D ILJXUD UHSUHVHQWD XQD LPDJHQ GH XQD ~QL
FD FRPSRQHQWH OXPLQDQFLD 3DUD LPiJHQHV GH FRORU FRQ YDULDV FRPSRQHQWHV ORV
EORTXHV GH OXPLQDQFLD \ GH FURPD VH FRGLILFDQ GH IRUPD LQWHUFDODGD (O SDWUyQ GH
LQWHUFDODFLyQ GHSHQGH GHO IRUPDWR GH OD LPDJHQ $Vt SDUD XQ IRUPDWR ORV EOR
TXHV FRUUHVSRQGLHQWHV D < &E \ &U VH LQWHUFDODQ GLUHFWDPHQWH (Q FDPELR VL HO IRU
PDWR HV H[LVWH HO GREOH GH EORTXHV GH OXPLQDQFLD TXH GH FURPD \D TXH HVWi
VXEPXHVWUHDGD \ OD LQWHUFDODFLyQ VH UHDOL]D FRGLILFDQGR EORTXHV GH OXPLQDQFLD
XQR GH &E \ XQR GH &U (Q XQ IRUPDWR VH FRGLILFDUtDQ EORTXHV GH OXPLQDQ
FLD XQR GH &E \ XQR GH &U 6H UHDOL]D VLHPSUH OD H[SORUDFLyQ GH WRGDV ODV FRPSRQHQ
WHV GH L]TXLHUGD D GHUHFKD \ GH DUULED DEDMR (Q ORV VLJXLHQWHV DSDUWDGRV VXSRQGUHPRV
TXH HVWDPRV FRGLILFDQGR XQD LPDJHQ FRQ YDULRV QLYHOHV GH JULV 3DUD FRGLILFDU LPi
JHQHV HQ FRORU GHEH VHJXLUVH HO PLVPR SURFHVR SHUR DSOLFDQGR ODV RSHUDFLRQHV D EOR
TXHV GH FRPSRQHQWHV GH FURPD HQ YH] GH FRPSRQHQWHV GH OXPLQDQFLD
/D LPDJHQ VH GLYLGH HQ EORTXHV GH × St[HOHV TXH VH FRGLILFDQ GH DFXHUGR FRQ OD
VHFXHQFLD LQGLFDGD HQ OD ILJXUD DGMXQWD /D ILJXUD UHSUHVHQWD XQD LPDJHQ GH XQD ~QL
FD FRPSRQHQWH OXPLQDQFLD 3DUD LPiJHQHV GH FRORU FRQ YDULDV FRPSRQHQWHV ORV
EORTXHV GH OXPLQDQFLD \ GH FURPD VH FRGLILFDQ GH IRUPD LQWHUFDODGD (O SDWUyQ GH
LQWHUFDODFLyQ GHSHQGH GHO IRUPDWR GH OD LPDJHQ $Vt SDUD XQ IRUPDWR ORV EOR
TXHV FRUUHVSRQGLHQWHV D < &E \ &U VH LQWHUFDODQ GLUHFWDPHQWH (Q FDPELR VL HO IRU
PDWR HV H[LVWH HO GREOH GH EORTXHV GH OXPLQDQFLD TXH GH FURPD \D TXH HVWi
VXEPXHVWUHDGD \ OD LQWHUFDODFLyQ VH UHDOL]D FRGLILFDQGR EORTXHV GH OXPLQDQFLD
XQR GH &E \ XQR GH &U (Q XQ IRUPDWR VH FRGLILFDUtDQ EORTXHV GH OXPLQDQ
FLD XQR GH &E \ XQR GH &U 6H UHDOL]D VLHPSUH OD H[SORUDFLyQ GH WRGDV ODV FRPSRQHQ
WHV GH L]TXLHUGD D GHUHFKD \ GH DUULED DEDMR (Q ORV VLJXLHQWHV DSDUWDGRV VXSRQGUHPRV
TXH HVWDPRV FRGLILFDQGR XQD LPDJHQ FRQ YDULRV QLYHOHV GH JULV 3DUD FRGLILFDU LPi
JHQHV HQ FRORU GHEH VHJXLUVH HO PLVPR SURFHVR SHUR DSOLFDQGR ODV RSHUDFLRQHV D EOR
TXHV GH FRPSRQHQWHV GH FURPD HQ YH] GH FRPSRQHQWHV GH OXPLQDQFLD
(O WDPDxR GHO EORTXH VH VHOHFFLRQD GH × St[HOHV WHQLHQGR HQ FXHQWD HO FRPSURPL
VR HQWUH FDSDFLGDG GH FRPSUHVLyQ \ FRPSOHMLGDG GH FiOFXOR (V FRQYHQLHQWH TXH HO
WDPDxR HQ ILODV \ FROXPQDV GHO EORTXH VHD XQD SRWHQFLD GH GHELGR D TXH VyOR FRQ
HVWDV FRQGLFLRQHV H[LVWHQ DOJRULWPRV UiSLGRV SDUD HO FiOFXOR GH OD '&7 3RU WDQWR ODV
SRVLEOHV DOWHUQDWLYDV LQPHGLDWDV DO EORTXH GH × HUDQ HO EORTXH GH × R × (O WDPDxR GHO EORTXH VH VHOHFFLRQD GH × St[HOHV WHQLHQGR HQ FXHQWD HO FRPSURPL
VR HQWUH FDSDFLGDG GH FRPSUHVLyQ \ FRPSOHMLGDG GH FiOFXOR (V FRQYHQLHQWH TXH HO
WDPDxR HQ ILODV \ FROXPQDV GHO EORTXH VHD XQD SRWHQFLD GH GHELGR D TXH VyOR FRQ
HVWDV FRQGLFLRQHV H[LVWHQ DOJRULWPRV UiSLGRV SDUD HO FiOFXOR GH OD '&7 3RU WDQWR ODV
SRVLEOHV DOWHUQDWLYDV LQPHGLDWDV DO EORTXH GH × HUDQ HO EORTXH GH × R × 8Q WDPDxR GH EORTXH PD\RU SURSRUFLRQDUtD XQD PD\RU FDSDFLGDG GH FRPSUHVLyQ GH
GDWRV \D TXH OD '&7 SXHGH H[WUDHU PHMRU OD UHGXQGDQFLD HVSDFLDO FRQWHQLGD HQ FDGD
XQR GH ORV EORTXHV 6LQ HPEDUJR ORV FiOFXORV GH '&7 GH PD\RU RUGHQ VXSRQHQ XQ
DXPHQWR FRQVLGHUDEOH GH OD FDUJD FRPSXWDFLRQDO 8QR GH ORV SULQFLSDOHV REMHWLYRV
GHO -3(* HUD SURSRUFLRQDU WpFQLFDV GH FRPSUHVLyQ FX\D LPSOHPHQWDFLyQ UHVXOWDUD
YLDEOH PHGLDQWH KDUGZDUH GH EDMR FRVWH R VRIWZDUH JHQpULFR WHQLHQGR HQ FXHQWD HO HV
WDGR WHFQROyJLFR GH SULQFLSLRV GH ORV QRYHQWD 3RU HOOR VH GHFLGLy XWLOL]DU XQ WDPDxR
GH EORTXH GH × St[HOHV
8Q WDPDxR GH EORTXH PD\RU SURSRUFLRQDUtD XQD PD\RU FDSDFLGDG GH FRPSUHVLyQ GH
GDWRV \D TXH OD '&7 SXHGH H[WUDHU PHMRU OD UHGXQGDQFLD HVSDFLDO FRQWHQLGD HQ FDGD
XQR GH ORV EORTXHV 6LQ HPEDUJR ORV FiOFXORV GH '&7 GH PD\RU RUGHQ VXSRQHQ XQ
DXPHQWR FRQVLGHUDEOH GH OD FDUJD FRPSXWDFLRQDO 8QR GH ORV SULQFLSDOHV REMHWLYRV
GHO -3(* HUD SURSRUFLRQDU WpFQLFDV GH FRPSUHVLyQ FX\D LPSOHPHQWDFLyQ UHVXOWDUD
YLDEOH PHGLDQWH KDUGZDUH GH EDMR FRVWH R VRIWZDUH JHQpULFR WHQLHQGR HQ FXHQWD HO HV
WDGR WHFQROyJLFR GH SULQFLSLRV GH ORV QRYHQWD 3RU HOOR VH GHFLGLy XWLOL]DU XQ WDPDxR
GH EORTXH GH × St[HOHV
/RV EORTXHV HVWiQ FRGLILFDGRV FRQ ELWV QLYHOHV SRU OR TXH WLHQHQ XQ QLYHO GH
FRQWLQXD YDORU PHGLR GLVWLQWR GH FHUR 3DUD PHMRUDU OD FRGLILFDFLyQ GH HVWD FRPSR
/RV EORTXHV HVWiQ FRGLILFDGRV FRQ ELWV QLYHOHV SRU OR TXH WLHQHQ XQ QLYHO GH
FRQWLQXD YDORU PHGLR GLVWLQWR GH FHUR 3DUD PHMRUDU OD FRGLILFDFLyQ GH HVWD FRPSR
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
QHQWH GH FRQWLQXD VH H[WUDH GH IRUPD VLVWHPiWLFD VH UHVWD XQ GH D WRGRV
ORV HOHPHQWRV GHO EORTXH DQWHV GH FDOFXODU OD '&7
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
QHQWH GH FRQWLQXD VH H[WUDH GH IRUPD VLVWHPiWLFD VH UHVWD XQ GH D WRGRV
ORV HOHPHQWRV GHO EORTXH DQWHV GH FDOFXODU OD '&7
× × /D WUDQVIRUPDGD FRVHQR VH FDOFXOD PHGLDQWH DOJRULWPRV UiSLGRV )'&7 FRQ OR FXDO VH REWLHQHQ ORV FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV (Q OD
ILJXUD VH UHSUHVHQWD HO UHVXOWDGR GH OD WUDQVIRUPDFLyQ GH XQ EORTXH GH LPDJHQ LQGL
FDQGR OD SRVLFLyQ GH ODV GHQRPLQDGDV FRPSRQHQWHV GH FRQWLQXD \ GH DOWHUQD
/D WUDQVIRUPDGD FRVHQR VH FDOFXOD PHGLDQWH DOJRULWPRV UiSLGRV )'&7 FRQ OR FXDO VH REWLHQHQ ORV FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV (Q OD
ILJXUD VH UHSUHVHQWD HO UHVXOWDGR GH OD WUDQVIRUPDFLyQ GH XQ EORTXH GH LPDJHQ LQGL
FDQGR OD SRVLFLyQ GH ODV GHQRPLQDGDV FRPSRQHQWHV GH FRQWLQXD \ GH DOWHUQD
(O HVWiQGDU HVWDEOHFH TXH OD SUHFLVLyQ HQ HO FiOFXOR GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR GHEH
VHU GH ELWV SRU OR TXH ORV FRHILFLHQWHV SXHGHQ WRPDU YDORUHV FRPSUHQGLGRV HQWUH
² \ (O FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD \ ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD VH FRGLILFDQ XWL
OL]DQGR SURFHGLPLHQWRV GLIHUHQWHV
(O HVWiQGDU HVWDEOHFH TXH OD SUHFLVLyQ HQ HO FiOFXOR GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR GHEH
VHU GH ELWV SRU OR TXH ORV FRHILFLHQWHV SXHGHQ WRPDU YDORUHV FRPSUHQGLGRV HQWUH
² \ (O FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD \ ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD VH FRGLILFDQ XWL
OL]DQGR SURFHGLPLHQWRV GLIHUHQWHV
/D UD]yQ GH HVWD GLIHUHQFLD HV TXH HO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD FRQWLHQH OD LQIRUPDFLyQ
GHO QLYHO PHGLR GH FDGD EORTXH (V QHFHVDULR UHDOL]DU XQD FRGLILFDFLyQ PiV SUHFLVD
SDUD HYLWDU TXH DSDUH]FDQ HIHFWRV GH OD GLYLVLyQ HQ EORTXHV FXDQGR VH UHDOLFH OD UHFRQV
WUXFFLyQ GH OD LPDJHQ \D TXH UHVXOWDUtDQ YLVXDOPHQWH PROHVWRV (VWRV HIHFWRV GH EOR
TXH WLHQHQ WHQGHQFLD D DSDUHFHU FXDQGR VH DXPHQWD PXFKR HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ
GHELGR D ODV LPSUHFLVLRQHV GH OD FXDQWLILFDFLyQ SHUR D~Q UHVXOWDUtDQ PXFKR PiV YLVL
EOHV VL ORV FRHILFLHQWHV GH FRQWLQXD VH FRGLILFDVHQ FRQ HO PLVPR SURFHGLPLHQWR TXH ORV
GH DOWHUQD /D FRGLILFDFLyQ GH ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD HV PHQRV FUtWLFD \ SXHGH VLP
SOLILFDUVH FRQ OR TXH VH SHUPLWH REWHQHU XQ IDFWRU GH FRPSUHVLyQ PiV HOHYDGR
/D UD]yQ GH HVWD GLIHUHQFLD HV TXH HO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD FRQWLHQH OD LQIRUPDFLyQ
GHO QLYHO PHGLR GH FDGD EORTXH (V QHFHVDULR UHDOL]DU XQD FRGLILFDFLyQ PiV SUHFLVD
SDUD HYLWDU TXH DSDUH]FDQ HIHFWRV GH OD GLYLVLyQ HQ EORTXHV FXDQGR VH UHDOLFH OD UHFRQV
WUXFFLyQ GH OD LPDJHQ \D TXH UHVXOWDUtDQ YLVXDOPHQWH PROHVWRV (VWRV HIHFWRV GH EOR
TXH WLHQHQ WHQGHQFLD D DSDUHFHU FXDQGR VH DXPHQWD PXFKR HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ
GHELGR D ODV LPSUHFLVLRQHV GH OD FXDQWLILFDFLyQ SHUR D~Q UHVXOWDUtDQ PXFKR PiV YLVL
EOHV VL ORV FRHILFLHQWHV GH FRQWLQXD VH FRGLILFDVHQ FRQ HO PLVPR SURFHGLPLHQWR TXH ORV
GH DOWHUQD /D FRGLILFDFLyQ GH ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD HV PHQRV FUtWLFD \ SXHGH VLP
SOLILFDUVH FRQ OR TXH VH SHUPLWH REWHQHU XQ IDFWRU GH FRPSUHVLyQ PiV HOHYDGR
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
/DV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ LQGLFDQ OD LPSRUWDQFLD UHODWLYD GH FDGD FRHILFLHQWH WUDQV
IRUPDGR \ VH XWLOL]DQ SDUD DSUR[LPDU HO UHVXOWDGR GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR (VWDV
WDEODV WLHQHQ HQ FXHQWD OD VHQVLELOLGDG GHO VLVWHPD YLVXDO KXPDQR D ODV GLIHUHQWHV
FRPSRQHQWHV IUHFXHQFLDOHV /D WDEOD LQGLFD ORV YDORUHV SRU ORV TXH GHEHQ GLYLGLUVH ORV
UHVXOWDGRV GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR DQWHV GH FRGLILFDUORV /D ILJXUD VLJXLHQWH PXHV
WUD XQ SRVLEOH HMHPSOR GH WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ TXH SXHGH DSOLFDUVH D ORV FRHILFLHQ
WHV GH OXPLQDQFLD (VWD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ VH GHQRPLQD /DV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ LQGLFDQ OD LPSRUWDQFLD UHODWLYD GH FDGD FRHILFLHQWH WUDQV
IRUPDGR \ VH XWLOL]DQ SDUD DSUR[LPDU HO UHVXOWDGR GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR (VWDV
WDEODV WLHQHQ HQ FXHQWD OD VHQVLELOLGDG GHO VLVWHPD YLVXDO KXPDQR D ODV GLIHUHQWHV
FRPSRQHQWHV IUHFXHQFLDOHV /D WDEOD LQGLFD ORV YDORUHV SRU ORV TXH GHEHQ GLYLGLUVH ORV
UHVXOWDGRV GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR DQWHV GH FRGLILFDUORV /D ILJXUD VLJXLHQWH PXHV
WUD XQ SRVLEOH HMHPSOR GH WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ TXH SXHGH DSOLFDUVH D ORV FRHILFLHQ
WHV GH OXPLQDQFLD (VWD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ VH GHQRPLQD /D WDEOD VH REWLHQH GH IRUPD H[SHULPHQWDO D SDUWLU GH SUXHEDV GH FDOLGDG VXEMHWLYDV
TXH WLHQHQ HQ FXHQWD OD UHVSXHVWD GHO VLVWHPD YLVXDO KXPDQR 2EVHUYDG FyPR HO SDVR
GH FXDQWLILFDFLyQ DXPHQWD HV GHFLU VH XWLOL]DQ PHQRV QLYHOHV D PHGLGD TXH DXPHQ
WDQ ODV IUHFXHQFLDV ([LVWHQ GLIHUHQFLDV GH VLPHWUtD HQWUH ODV FRPSRQHQWHV KRUL]RQWD
OHV \ YHUWLFDOHV TXH VyOR VH MXVWLILFDQ D SDUWLU GH OD QDWXUDOH]D H[SHULPHQWDO FRQ OD TXH
VH KDQ REWHQLGR ORV UHVXOWDGRV
/D WDEOD VH REWLHQH GH IRUPD H[SHULPHQWDO D SDUWLU GH SUXHEDV GH FDOLGDG VXEMHWLYDV
TXH WLHQHQ HQ FXHQWD OD UHVSXHVWD GHO VLVWHPD YLVXDO KXPDQR 2EVHUYDG FyPR HO SDVR
GH FXDQWLILFDFLyQ DXPHQWD HV GHFLU VH XWLOL]DQ PHQRV QLYHOHV D PHGLGD TXH DXPHQ
WDQ ODV IUHFXHQFLDV ([LVWHQ GLIHUHQFLDV GH VLPHWUtD HQWUH ODV FRPSRQHQWHV KRUL]RQWD
OHV \ YHUWLFDOHV TXH VyOR VH MXVWLILFDQ D SDUWLU GH OD QDWXUDOH]D H[SHULPHQWDO FRQ OD TXH
VH KDQ REWHQLGR ORV UHVXOWDGRV
/DV PDWULFHV R WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ GHSHQGHQ GHO IRUPDWR HQ HO TXH VH FRGLILFD OD
LPDJHQ \ GH ODV FRPSRQHQWHV GH OXPLQDQFLD \ FRORU TXH VH FRGLILFDQ /RV YDORUHV GH
OD WDEOD DQWHULRU VRQ VyOR XQ HMHPSOR SDUD EORTXHV GH OXPLQDQFLD \ HQ JHQHUDO ODV
WDEODV SXHGHQ GHILQLUVH HQ HO PRPHQWR GH UHDOL]DU OD FRGLILFDFLyQ GH OD LPDJHQ (O
HVWiQGDU SHUPLWH TXH OD DSOLFDFLyQ GHILQD ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ TXH VH XWLOL]DQ
DOPDFHQDQGR ORV YDORUHV HQ OD FDEHFHUD GHO ILFKHUR
/DV PDWULFHV R WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ GHSHQGHQ GHO IRUPDWR HQ HO TXH VH FRGLILFD OD
LPDJHQ \ GH ODV FRPSRQHQWHV GH OXPLQDQFLD \ FRORU TXH VH FRGLILFDQ /RV YDORUHV GH
OD WDEOD DQWHULRU VRQ VyOR XQ HMHPSOR SDUD EORTXHV GH OXPLQDQFLD \ HQ JHQHUDO ODV
WDEODV SXHGHQ GHILQLUVH HQ HO PRPHQWR GH UHDOL]DU OD FRGLILFDFLyQ GH OD LPDJHQ (O
HVWiQGDU SHUPLWH TXH OD DSOLFDFLyQ GHILQD ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ TXH VH XWLOL]DQ
DOPDFHQDQGR ORV YDORUHV HQ OD FDEHFHUD GHO ILFKHUR
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
8VR GH ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ
8VR GH ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ
!
!
!
!
':;
=
%:;
----------------"
:;
':;
=
%:;
----------------"
:;
":; :;
# $:; %
":; :;
# $:; %
# & '
(' %
# −)*+ , - ++ , # %
- .
/
" 0 ,−)*+1++- 0 ,−*2+3- 0 −*2
# & '
(' %
# −)*+ , - ++ , # %
- .
/
" 0 ,−)*+1++- 0 ,−*2+3- 0 −*2
#
#%
4 !
%
5 %
# #
#%
4 !
%
5 %
# 6 # # # #
# 6 # # # #
# 8VR GH ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ HQ HO GHFRGLILFDGRU
8VR GH ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ HQ HO GHFRGLILFDGRU
%
%
%
%
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
1R REVWDQWH HVWD FLUFXQVWDQFLD QR HV LQVDOYDEOH SXHVWR TXH HO GHFRGLILFDGRU GLVSRQH
GH ORV YDORUHV XWLOL]DGRV GXUDQWH OD FRGLILFDFLyQ HQ OD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ UHFRU
GDG TXH ORV YDORUHV HVWiQ LQFOXLGRV HQ OD SURSLD FDEHFHUD GHO ILFKHUR 'H HVWD PDQHUD
HV SRVLEOH UHDOL]DU OD RSHUDFLyQ LQYHUVD SDUD UHFXSHUDU GH IRUPD DSUR[LPDGD ORV YDOR
UHV GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR 6L PXOWLSOLFDPRV ORV YDORUHV FRGLILFDGRV SRU OD PDWUL]
GH FXDQWLILFDFLyQ REWHQHPRV
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
1R REVWDQWH HVWD FLUFXQVWDQFLD QR HV LQVDOYDEOH SXHVWR TXH HO GHFRGLILFDGRU GLVSRQH
GH ORV YDORUHV XWLOL]DGRV GXUDQWH OD FRGLILFDFLyQ HQ OD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ UHFRU
GDG TXH ORV YDORUHV HVWiQ LQFOXLGRV HQ OD SURSLD FDEHFHUD GHO ILFKHUR 'H HVWD PDQHUD
HV SRVLEOH UHDOL]DU OD RSHUDFLyQ LQYHUVD SDUD UHFXSHUDU GH IRUPD DSUR[LPDGD ORV YDOR
UHV GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR 6L PXOWLSOLFDPRV ORV YDORUHV FRGLILFDGRV SRU OD PDWUL]
GH FXDQWLILFDFLyQ REWHQHPRV
(V LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH ORV YDORUHV REWHQLGRV VRQ VyOR XQD DSUR[LPDFLyQ D ORV
YDORUHV GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR RULJLQDO /RV FRHILFLHQWHV GH PHQRU YDORU DEVROXWR
KDQ VLGR DSUR[LPDGRV SRU FHUR GH PRGR TXH OD LQIRUPDFLyQ TXH FRQWHQtDQ \D QR
SXHGH VHU UHFXSHUDGD 3RU HOOR OD LPDJHQ TXH SXHGH REWHQHUVH GXUDQWH HO SURFHVR GH
GHFRGLILFDFLyQ HV VyOR XQD YHUVLyQ DSUR[LPDGD GH OD LPDJHQ RULJLQDO
(V LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH ORV YDORUHV REWHQLGRV VRQ VyOR XQD DSUR[LPDFLyQ D ORV
YDORUHV GH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR RULJLQDO /RV FRHILFLHQWHV GH PHQRU YDORU DEVROXWR
KDQ VLGR DSUR[LPDGRV SRU FHUR GH PRGR TXH OD LQIRUPDFLyQ TXH FRQWHQtDQ \D QR
SXHGH VHU UHFXSHUDGD 3RU HOOR OD LPDJHQ TXH SXHGH REWHQHUVH GXUDQWH HO SURFHVR GH
GHFRGLILFDFLyQ HV VyOR XQD YHUVLyQ DSUR[LPDGD GH OD LPDJHQ RULJLQDO
/RV FRHILFLHQWHV REWHQLGRV HQ HO GHFRGLILFDGRU VHUiQ DSOLFDGRV D XQD WUDQVIRUPDGD
FRVHQR LQYHUVD GH PRGR TXH VHUi SRVLEOH UHSURGXFLU GH IRUPD WDPELpQ DSUR[LPDGD
ORV QLYHOHV GH JULV GH OD LPDJHQ RULJLQDO &DEH QRWDU WDPELpQ TXH VL XQ FRHILFLHQWH GH
OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR HV VXILFLHQWHPHQWH HOHYDGR VHUi FRGLILFDGR FRQ XQ YDORU GLV
WLQWR GH FHUR $ PHGLGD TXH ORV FRHILFLHQWHV VH FRUUHVSRQGHQ FRQ FRPSRQHQWHV GH
IUHFXHQFLDV PiV DOWDV KDFLD ORV H[WUHPRV LQIHULRUHV R KDFLD OD GHUHFKD HV QHFHVDULR
TXH WRPHQ YDORUHV FDGD YH] PiV HOHYDGRV SDUD TXH VHDQ FRGLILFDGRV FRQ YDORUHV GLV
WLQWRV GH FHUR (VWD FLUFXQVWDQFLD VH GHEH D OD PHQRU VHQVLELOLGDG GHO VLVWHPD YLVXDO
KXPDQR D ODV FRPSRQHQWHV GH IUHFXHQFLD HOHYDGD
/RV FRHILFLHQWHV REWHQLGRV HQ HO GHFRGLILFDGRU VHUiQ DSOLFDGRV D XQD WUDQVIRUPDGD
FRVHQR LQYHUVD GH PRGR TXH VHUi SRVLEOH UHSURGXFLU GH IRUPD WDPELpQ DSUR[LPDGD
ORV QLYHOHV GH JULV GH OD LPDJHQ RULJLQDO &DEH QRWDU WDPELpQ TXH VL XQ FRHILFLHQWH GH
OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR HV VXILFLHQWHPHQWH HOHYDGR VHUi FRGLILFDGR FRQ XQ YDORU GLV
WLQWR GH FHUR $ PHGLGD TXH ORV FRHILFLHQWHV VH FRUUHVSRQGHQ FRQ FRPSRQHQWHV GH
IUHFXHQFLDV PiV DOWDV KDFLD ORV H[WUHPRV LQIHULRUHV R KDFLD OD GHUHFKD HV QHFHVDULR
TXH WRPHQ YDORUHV FDGD YH] PiV HOHYDGRV SDUD TXH VHDQ FRGLILFDGRV FRQ YDORUHV GLV
WLQWRV GH FHUR (VWD FLUFXQVWDQFLD VH GHEH D OD PHQRU VHQVLELOLGDG GHO VLVWHPD YLVXDO
KXPDQR D ODV FRPSRQHQWHV GH IUHFXHQFLD HOHYDGD
(O IDFWRU GH FDOLGDG R FRPSUHVLyQ GHO HVWiQGDU -3(* SXHGH FRQWURODUVH GLUHFWDPHQWH
DFWXDQGR VREUH HO SURFHVR GH FXDQWLILFDFLyQ 3DUD HOOR VH GHILQH XQ IDFWRU GH FDOLGDG
TB-3(* TXH VH H[SUHVD HQ WDQWR SRU FLHQWR \ TXH SXHGH VHU LQWURGXFLGR GLUHFWDPHQWH
SRU HO XVXDULR GXUDQWH OD FRPSUHVLyQ GH XQD LPDJHQ (O IDFWRU GH FDOLGDG SXHGH WR
PDU YDORUHV HQWUH HO \ HO (O IDFWRU GH FDOLGDG R FRPSUHVLyQ GHO HVWiQGDU -3(* SXHGH FRQWURODUVH GLUHFWDPHQWH
DFWXDQGR VREUH HO SURFHVR GH FXDQWLILFDFLyQ 3DUD HOOR VH GHILQH XQ IDFWRU GH FDOLGDG
TB-3(* TXH VH H[SUHVD HQ WDQWR SRU FLHQWR \ TXH SXHGH VHU LQWURGXFLGR GLUHFWDPHQWH
SRU HO XVXDULR GXUDQWH OD FRPSUHVLyQ GH XQD LPDJHQ (O IDFWRU GH FDOLGDG SXHGH WR
PDU YDORUHV HQWUH HO \ HO $ SDUWLU GHO IDFWRU GH FDOLGDG HVSHFLILFDGR SRU HO XVXDULR VH FDOFXOD XQD FRQVWDQWH α
TXH DFW~D GLUHFWDPHQWH VREUH ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ (O YDORU GH OD FRQVWDQWH α VH
GHWHUPLQD D SDUWLU GHO IDFWRU GH FDOLGDG GH DFXHUGR FRQ ODV VLJXLHQWHV HFXDFLRQHV
$ SDUWLU GHO IDFWRU GH FDOLGDG HVSHFLILFDGR SRU HO XVXDULR VH FDOFXOD XQD FRQVWDQWH α
TXH DFW~D GLUHFWDPHQWH VREUH ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ (O YDORU GH OD FRQVWDQWH α VH
GHWHUPLQD D SDUWLU GHO IDFWRU GH FDOLGDG GH DFXHUGR FRQ ODV VLJXLHQWHV HFXDFLRQHV
α = --------------------T B -3(*
α =
⋅ T B -3(* ñ ---------------------------
VL ≤ T B -3(* ≤ VL ≤ T B -3(* ≤ α = --------------------T B -3(*
α =
⋅ T B -3(* ñ ---------------------------
VL ≤ T B -3(* ≤ VL ≤ T B -3(* ≤ 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
/D FRQVWDQWH α WRPD HO YDORU XQLGDG FXDQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG HV LJXDO DO 3DUD
IDFWRUHV GH FDOLGDG LQIHULRUHV DO OD FRQVWDQWH α DXPHQWD GH IRUPD SDXODWLQD \
WRPD XQ YDORU LJXDO D SDUD XQD FDOLGDG GHO \ GH SDUD XQD FDOLGDG GHO OtPLWH LQIHULRU GHO SDUiPHWUR GH FDOLGDG &XDQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG VXSHUD HO OD FRQVWDQWH α GLVPLQX\H 3DUD XQD FDOLGDG GHO WRPD HO YDORU GH TXH GLVPL
QX\H KDVWD SDUD XQD FDOLGDG GHO /D FRQVWDQWH α WRPD HO YDORU XQLGDG FXDQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG HV LJXDO DO 3DUD
IDFWRUHV GH FDOLGDG LQIHULRUHV DO OD FRQVWDQWH α DXPHQWD GH IRUPD SDXODWLQD \
WRPD XQ YDORU LJXDO D SDUD XQD FDOLGDG GHO \ GH SDUD XQD FDOLGDG GHO OtPLWH LQIHULRU GHO SDUiPHWUR GH FDOLGDG &XDQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG VXSHUD HO OD FRQVWDQWH α GLVPLQX\H 3DUD XQD FDOLGDG GHO WRPD HO YDORU GH TXH GLVPL
QX\H KDVWD SDUD XQD FDOLGDG GHO /D FRQVWDQWH α VH XWLOL]D SDUD DMXVWDU GH PDQHUD GLUHFWDPHQWH SURSRUFLRQDO ORV YD
ORUHV GH ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ &XDQGR OD FDOLGDG HV GHO α HV LJXDO D OD XQL
GDG ODV PDWULFHV GH FXDQWLILFDFLyQ VH XWLOL]DQ WDO \ FRPR KHPRV GHVFULWR HQ ORV
DSDUWDGRV DQWHULRUHV 6LQ HPEDUJR FXDQGR OD FDOLGDG HV GLVWLQWD GHO ODV PDWULFHV
GH FXDQWLILFDFLyQ VH FRUULJHQ PXOWLSOLFiQGRODV SUHYLDPHQWH SRU HO IDFWRU α \ DSUR[L
PiQGRODV DO HQWHUR PiV SUy[LPR 'H HVWH PRGR FXDQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG HV VXSH
ULRU DO ORV YDORUHV GH ODV PDWULFHV GH FXDQWLILFDFLyQ VH FRUULJHQ \ ORV FRHILFLHQWHV
WUDQVIRUPDGRV VH GLYLGLUiQ SRU Q~PHURV PiV SHTXHxRV FRQ OR TXH PHMRUD OD FDOLGDG
GH OD DSUR[LPDFLyQ (YLGHQWHPHQWH HO IDFWRU GH FDOLGDG FRQ HO TXH KD VLGR FRGLILFDGD
XQD LPDJHQ VH DOPDFHQD MXQWR FRQ OD FDEHFHUD GH OD LPDJHQ GH IRUPD TXH HO GHFRGL
ILFDGRU VLHPSUH SXHGH GHWHUPLQDU OD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ H[DFWD TXH KD VLGR XWLOL]D
GD GXUDQWH HO SURFHVR GH FRPSUHVLyQ
/D FRQVWDQWH α VH XWLOL]D SDUD DMXVWDU GH PDQHUD GLUHFWDPHQWH SURSRUFLRQDO ORV YD
ORUHV GH ODV WDEODV GH FXDQWLILFDFLyQ &XDQGR OD FDOLGDG HV GHO α HV LJXDO D OD XQL
GDG ODV PDWULFHV GH FXDQWLILFDFLyQ VH XWLOL]DQ WDO \ FRPR KHPRV GHVFULWR HQ ORV
DSDUWDGRV DQWHULRUHV 6LQ HPEDUJR FXDQGR OD FDOLGDG HV GLVWLQWD GHO ODV PDWULFHV
GH FXDQWLILFDFLyQ VH FRUULJHQ PXOWLSOLFiQGRODV SUHYLDPHQWH SRU HO IDFWRU α \ DSUR[L
PiQGRODV DO HQWHUR PiV SUy[LPR 'H HVWH PRGR FXDQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG HV VXSH
ULRU DO ORV YDORUHV GH ODV PDWULFHV GH FXDQWLILFDFLyQ VH FRUULJHQ \ ORV FRHILFLHQWHV
WUDQVIRUPDGRV VH GLYLGLUiQ SRU Q~PHURV PiV SHTXHxRV FRQ OR TXH PHMRUD OD FDOLGDG
GH OD DSUR[LPDFLyQ (YLGHQWHPHQWH HO IDFWRU GH FDOLGDG FRQ HO TXH KD VLGR FRGLILFDGD
XQD LPDJHQ VH DOPDFHQD MXQWR FRQ OD FDEHFHUD GH OD LPDJHQ GH IRUPD TXH HO GHFRGL
ILFDGRU VLHPSUH SXHGH GHWHUPLQDU OD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ H[DFWD TXH KD VLGR XWLOL]D
GD GXUDQWH HO SURFHVR GH FRPSUHVLyQ
&XDQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG HV H[DFWDPHQWH LJXDO DO WRGRV ORV FRHILFLHQWHV GH
ODV PDWULFHV GH FXDQWLILFDFLyQ WRPDQ HO YDORU XQLGDG (VWR VLJQLILFD TXH SDUD XQD FD
OLGDG GHO QR VH UHDOL]DQ DSUR[LPDFLRQHV GH ORV FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV \ VH
DOPDFHQDQ R WUDQVPLWHQ GLUHFWDPHQWH ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV SRU OD '&7
&XDQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG HV H[DFWDPHQWH LJXDO DO WRGRV ORV FRHILFLHQWHV GH
ODV PDWULFHV GH FXDQWLILFDFLyQ WRPDQ HO YDORU XQLGDG (VWR VLJQLILFD TXH SDUD XQD FD
OLGDG GHO QR VH UHDOL]DQ DSUR[LPDFLRQHV GH ORV FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV \ VH
DOPDFHQDQ R WUDQVPLWHQ GLUHFWDPHQWH ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV SRU OD '&7
3DUD XQ IDFWRU GH FDOLGDG GHO HO SDUiPH
WUR α WRPD XQ YDORU LJXDO D (VWR VLJQLILFD
TXH WRGRV ORV FRHILFLHQWHV GH OD PDWUL] GH
FXDQWLILFDFLyQ WRPDUiQ XQ YDORU LJXDO D OD PL
WDG GH VX YDORU QRPLQDO 3RU HOOR DO GLYLGLU ORV
FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV SRU ORV QXHYRV YD
ORUHV GH OD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ REWHQGUH
PRV UHVXOWDGRV TXH UHSUHVHQWDQ XQD PHMRU
DSUR[LPDFLyQ D ORV YDORUHV WUDQVIRUPDGRV
(O SURFHVR VH LOXVWUD HQ OD VLJXLHQWH ILJXUD GRQ
GH VH SURSRUFLRQD OD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ
SRQGHUDGD SRU OD FRQVWDQWH α \ ORV QLYHOHV TXH
VH REWHQGUiQ GHVSXpV GH OD FXDQWLILFDFLyQ GH
ORV FRHILFLHQWHV /D ILJXUD WDPELpQ PXHVWUD ORV
FRHILFLHQWHV REWHQLGRV GHVSXpV GH TXH HO GHFR
GLILFDGRU LQYLHUWD HO SURFHVR GH FXDQWLILFDFLyQ
3XHGH REVHUYDUVH TXH ODV DSUR[LPDFLRQHV D ORV
FRHILFLHQWHV RULJLQDOHV VRQ PiV H[DFWDV \ TXH
DOJXQRV GH ORV FRHILFLHQWHV TXH DQWHULRUPHQWH
WRPDEDQ XQ YDORU QXOR DKRUD VRQ GLVWLQWRV GH
FHUR (VWR LQGLFD FRPR HUD GH HVSHUDU TXH OD
PHMRUD HQ FDOLGDG UHSUHVHQWD XQ DXPHQWR GHO
Q~PHUR GH FRHILFLHQWHV TXH GHEHQ DOPDFHQDU
VH \ SRU OR WDQWR XQD UHGXFFLyQ HQ HO IDFWRU
GH FRPSUHVLyQ
3DUD XQ IDFWRU GH FDOLGDG GHO HO SDUiPH
WUR α WRPD XQ YDORU LJXDO D (VWR VLJQLILFD
TXH WRGRV ORV FRHILFLHQWHV GH OD PDWUL] GH
FXDQWLILFDFLyQ WRPDUiQ XQ YDORU LJXDO D OD PL
WDG GH VX YDORU QRPLQDO 3RU HOOR DO GLYLGLU ORV
FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV SRU ORV QXHYRV YD
ORUHV GH OD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ REWHQGUH
PRV UHVXOWDGRV TXH UHSUHVHQWDQ XQD PHMRU
DSUR[LPDFLyQ D ORV YDORUHV WUDQVIRUPDGRV
(O SURFHVR VH LOXVWUD HQ OD VLJXLHQWH ILJXUD GRQ
GH VH SURSRUFLRQD OD WDEOD GH FXDQWLILFDFLyQ
SRQGHUDGD SRU OD FRQVWDQWH α \ ORV QLYHOHV TXH
VH REWHQGUiQ GHVSXpV GH OD FXDQWLILFDFLyQ GH
ORV FRHILFLHQWHV /D ILJXUD WDPELpQ PXHVWUD ORV
FRHILFLHQWHV REWHQLGRV GHVSXpV GH TXH HO GHFR
GLILFDGRU LQYLHUWD HO SURFHVR GH FXDQWLILFDFLyQ
3XHGH REVHUYDUVH TXH ODV DSUR[LPDFLRQHV D ORV
FRHILFLHQWHV RULJLQDOHV VRQ PiV H[DFWDV \ TXH
DOJXQRV GH ORV FRHILFLHQWHV TXH DQWHULRUPHQWH
WRPDEDQ XQ YDORU QXOR DKRUD VRQ GLVWLQWRV GH
FHUR (VWR LQGLFD FRPR HUD GH HVSHUDU TXH OD
PHMRUD HQ FDOLGDG UHSUHVHQWD XQ DXPHQWR GHO
Q~PHUR GH FRHILFLHQWHV TXH GHEHQ DOPDFHQDU
VH \ SRU OR WDQWR XQD UHGXFFLyQ HQ HO IDFWRU
GH FRPSUHVLyQ
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
3DUD FRGLILFDU ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD VH RUGHQDQ HQ ]LJ]DJ VHJ~Q HO HVTXHPD GH
OD ILJXUD DGMXQWD (VWD RUGHQDFLyQ SHUPLWH TXH ORV FRPSRQHQWHV GH EDMD IUHFXHQFLD
ORV PiV SUy[LPRV DO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD VH DOPDFHQHQ R WUDQVPLWDQ HQ SULPHU
OXJDU *HQHUDOPHQWH HVWRV FRHILFLHQWHV VRQ ORV PiV LPSRUWDQWHV \ VXHOHQ WRPDU YDOR
UHV GLVWLQWRV GH FHUR $ PHGLGD TXH DXPHQWD OD IUHFXHQFLD OD SUREDELOLGDG GH TXH ORV
FRHILFLHQWHV FXDQWLILFDGRV WRPHQ YDORUHV QXORV HV PiV DOWD SRU OR TXH VH SURGXFHQ
FDGHQDV GH FHURV FRQVHFXWLYDV TXH SXHGHQ FRGLILFDUVH GH IRUPD HILFLHQWH LQGLFDQGR
HO Q~PHUR GH FHURV TXH VH SURGXFHQ HQWUH GRV YDORUHV FXDQWLILFDGRV
3DUD FRGLILFDU ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD VH RUGHQDQ HQ ]LJ]DJ VHJ~Q HO HVTXHPD GH
OD ILJXUD DGMXQWD (VWD RUGHQDFLyQ SHUPLWH TXH ORV FRPSRQHQWHV GH EDMD IUHFXHQFLD
ORV PiV SUy[LPRV DO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD VH DOPDFHQHQ R WUDQVPLWDQ HQ SULPHU
OXJDU *HQHUDOPHQWH HVWRV FRHILFLHQWHV VRQ ORV PiV LPSRUWDQWHV \ VXHOHQ WRPDU YDOR
UHV GLVWLQWRV GH FHUR $ PHGLGD TXH DXPHQWD OD IUHFXHQFLD OD SUREDELOLGDG GH TXH ORV
FRHILFLHQWHV FXDQWLILFDGRV WRPHQ YDORUHV QXORV HV PiV DOWD SRU OR TXH VH SURGXFHQ
FDGHQDV GH FHURV FRQVHFXWLYDV TXH SXHGHQ FRGLILFDUVH GH IRUPD HILFLHQWH LQGLFDQGR
HO Q~PHUR GH FHURV TXH VH SURGXFHQ HQWUH GRV YDORUHV FXDQWLILFDGRV
(Q OD VLJXLHQWH ILJXUD VH UHSUHVHQWDQ ORV YDOR
UHV GH ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD TXH GHEHQ
VHU FRGLILFDGRV 6XSRQHPRV TXH HVWRV YDORUHV
VRQ ORV TXH VH REWLHQHQ SDUD XQ EORTXH GH OX
PLQDQFLD GHVSXpV GH KDEHU DSOLFDGR OD WDEOD
GH FXDQWLILFDFLyQ GH /KRVFKHOOHU FRQ XQ IDF
WRU GH FDOLGDG GHO \ TXH KHPRV DSUR[L
PDGR ORV UHVXOWDGRV SRU Q~PHURV HQWHURV
6LJXLHQGR HO SDWUyQ GH H[SORUDFLyQ HQ ]LJ]DJ
GH ORV FRHILFLHQWHV REWHQHPRV OD VLJXLHQWH OLV
WD GH Q~PHURV
^ `
(VWD VHFXHQFLD FRQWLHQH FRHILFLHQWHV TXH HVWD
GtVWLFDPHQWH WLHQHQ YDORUHV SUy[LPRV D FHUR
$GHPiV WDPELpQ WLHQH XQ HOHYDGR Q~PHUR GH
FHURV FRQVHFXWLYRV 7RGR HOOR LQGLFD TXH SR
GUHPRV FRPELQDU WpFQLFDV GH FRGLILFDFLyQ GH
ORQJLWXG GH FHURV \ FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULD
EOH SDUD UHGXFLU HO Q~PHUR WRWDO GH ELWV FRQ HO
TXH VH FRGLILFD HVWH EORTXH GH LQIRUPDFLyQ
(Q OD VLJXLHQWH ILJXUD VH UHSUHVHQWDQ ORV YDOR
UHV GH ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD TXH GHEHQ
VHU FRGLILFDGRV 6XSRQHPRV TXH HVWRV YDORUHV
VRQ ORV TXH VH REWLHQHQ SDUD XQ EORTXH GH OX
PLQDQFLD GHVSXpV GH KDEHU DSOLFDGR OD WDEOD
GH FXDQWLILFDFLyQ GH /KRVFKHOOHU FRQ XQ IDF
WRU GH FDOLGDG GHO \ TXH KHPRV DSUR[L
PDGR ORV UHVXOWDGRV SRU Q~PHURV HQWHURV
6LJXLHQGR HO SDWUyQ GH H[SORUDFLyQ HQ ]LJ]DJ
GH ORV FRHILFLHQWHV REWHQHPRV OD VLJXLHQWH OLV
WD GH Q~PHURV
^ `
(VWD VHFXHQFLD FRQWLHQH FRHILFLHQWHV TXH HVWD
GtVWLFDPHQWH WLHQHQ YDORUHV SUy[LPRV D FHUR
$GHPiV WDPELpQ WLHQH XQ HOHYDGR Q~PHUR GH
FHURV FRQVHFXWLYRV 7RGR HOOR LQGLFD TXH SR
GUHPRV FRPELQDU WpFQLFDV GH FRGLILFDFLyQ GH
ORQJLWXG GH FHURV \ FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULD
EOH SDUD UHGXFLU HO Q~PHUR WRWDO GH ELWV FRQ HO
TXH VH FRGLILFD HVWH EORTXH GH LQIRUPDFLyQ
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
3DUD FRGLILFDU ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD VH XWLOL]DQ GRV VtPERORV TXH VH DVRFLDQ D
FDGD XQR GH ORV FRHILFLHQWHV GLVWLQWRV GH FHUR (O SULPHU VtPEROR FRQWLHQH LQIRUPD
FLyQ VREUH HO Q~PHUR GH FHURV TXH SUHFHGH D XQ FRHILFLHQWH \ GHO WDPDxR Q~PHUR
GH ELWV FRQ HO TXH SXHGH FRGLILFDUVH HVWH FRHILFLHQWH (O VHJXQGR VtPEROR HV OD FRGL
ILFDFLyQ HQ FRPSOHPHQWR D GHO YDORU GHO FRHILFLHQWH (O SULPHU VtPEROR VH FRQRFH
FRQ HO QRPEUH GH 5816,=( \ HO VHJXQGR FRPR 9$/8( &XDQGR GHVSXpV GH FRGLIL
FDU XQ FRHILFLHQWH HO UHVWR GH ORV YDORUHV HV QXOR QR HV QHFHVDULR FRQWLQXDU FRQ OD
FRGLILFDFLyQ GHO EORTXH OR TXH VH LQGLFD FRQ XQ FyGLJR HVSHFLDO GH ILQDO GH EORTXH
(2% ² (QG 2I %ORFN
3DUD FRGLILFDU ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD VH XWLOL]DQ GRV VtPERORV TXH VH DVRFLDQ D
FDGD XQR GH ORV FRHILFLHQWHV GLVWLQWRV GH FHUR (O SULPHU VtPEROR FRQWLHQH LQIRUPD
FLyQ VREUH HO Q~PHUR GH FHURV TXH SUHFHGH D XQ FRHILFLHQWH \ GHO WDPDxR Q~PHUR
GH ELWV FRQ HO TXH SXHGH FRGLILFDUVH HVWH FRHILFLHQWH (O VHJXQGR VtPEROR HV OD FRGL
ILFDFLyQ HQ FRPSOHPHQWR D GHO YDORU GHO FRHILFLHQWH (O SULPHU VtPEROR VH FRQRFH
FRQ HO QRPEUH GH 5816,=( \ HO VHJXQGR FRPR 9$/8( &XDQGR GHVSXpV GH FRGLIL
FDU XQ FRHILFLHQWH HO UHVWR GH ORV YDORUHV HV QXOR QR HV QHFHVDULR FRQWLQXDU FRQ OD
FRGLILFDFLyQ GHO EORTXH OR TXH VH LQGLFD FRQ XQ FyGLJR HVSHFLDO GH ILQDO GH EORTXH
(2% ² (QG 2I %ORFN
3DUD HO HMHPSOR GHO DSDUWDGR DQWHULRU OD VHFXHQFLD GH VtPERORV TXH GHEHQ FRGLIL
FDUVH HV
3DUD HO HMHPSOR GHO DSDUWDGR DQWHULRU OD VHFXHQFLD GH VtPERORV TXH GHEHQ FRGLIL
FDUVH HV
^56 9$/8( 56 9$/8( 56 9$/8( 56 9$/8(
56 9$/8( (2%`
^56 9$/8( 56 9$/8( 56 9$/8( 56 9$/8(
56 9$/8( (2%`
$Vt HO SULPHU FyGLJR 56 LQGLFD TXH DO SULPHU FRHILFLHQWH GH $& OH SUHFHGHQ Q~PHURV FRQ YDORU QXOR \ TXH HO YDORU GHO FRHILFLHQWH VH FRGLILFDUi FRQ ELWV $ FRQ
WLQXDFLyQ VH SURSRUFLRQD HO YDORU H[DFWR GHO FRHILFLHQWH PHGLDQWH HO FyGLJR 9$/8(
HO YDORU ELQDULR (O FyGLJR 56 LQGLFD TXH D HVWH FRHILFLHQWH FRQ YDORU QX
PpULFR OH SUHFHGHQ FHURV FXDQGR VH UHDOL]D OD H[SORUDFLyQ HQ ]LJ]DJ \ TXH VHUi
FRGLILFDGR XWLOL]DQGR ELWV
$Vt HO SULPHU FyGLJR 56 LQGLFD TXH DO SULPHU FRHILFLHQWH GH $& OH SUHFHGHQ Q~PHURV FRQ YDORU QXOR \ TXH HO YDORU GHO FRHILFLHQWH VH FRGLILFDUi FRQ ELWV $ FRQ
WLQXDFLyQ VH SURSRUFLRQD HO YDORU H[DFWR GHO FRHILFLHQWH PHGLDQWH HO FyGLJR 9$/8(
HO YDORU ELQDULR (O FyGLJR 56 LQGLFD TXH D HVWH FRHILFLHQWH FRQ YDORU QX
PpULFR OH SUHFHGHQ FHURV FXDQGR VH UHDOL]D OD H[SORUDFLyQ HQ ]LJ]DJ \ TXH VHUi
FRGLILFDGR XWLOL]DQGR ELWV
8QD GH ODV UHVWULFFLRQHV GH HVWD HVWUDWHJLD GH FRGLILFDFLyQ HV TXH HO Q~PHUR Pi[LPR
GH FHURV FRQVHFXWLYRV SDUD HO TXH VH DGPLWH XQ VtPEROR HV GH 6L ORV FRHILFLHQWHV
WUDQVIRUPDGRV GH XQ EORTXH SUHVHQWDQ PiV GH FHURV FRQVHFXWLYRV DQWHV GHO ILQDO
GH EORTXH VH XWLOL]D HO VtPEROR HVSHFLDO 56 TXH LQGLFD TXH H[LVWHQ FHURV
FRQVHFXWLYRV TXH SUHFHGHQ D XQ Q~PHUR GH YDORU QXOR $Vt HO VtPEROR 56 VH
XVD SDUD LQGLFDU OD SUHVHQFLD GH FHURV FRQVHFXWLYRV \ SXHGH FRQFDWHQDUVH FRQ
RWURV VtPERORV SDUD FRGLILFDU VHFXHQFLDV GH FHURV PiV ODUJDV
8QD GH ODV UHVWULFFLRQHV GH HVWD HVWUDWHJLD GH FRGLILFDFLyQ HV TXH HO Q~PHUR Pi[LPR
GH FHURV FRQVHFXWLYRV SDUD HO TXH VH DGPLWH XQ VtPEROR HV GH 6L ORV FRHILFLHQWHV
WUDQVIRUPDGRV GH XQ EORTXH SUHVHQWDQ PiV GH FHURV FRQVHFXWLYRV DQWHV GHO ILQDO
GH EORTXH VH XWLOL]D HO VtPEROR HVSHFLDO 56 TXH LQGLFD TXH H[LVWHQ FHURV
FRQVHFXWLYRV TXH SUHFHGHQ D XQ Q~PHUR GH YDORU QXOR $Vt HO VtPEROR 56 VH
XVD SDUD LQGLFDU OD SUHVHQFLD GH FHURV FRQVHFXWLYRV \ SXHGH FRQFDWHQDUVH FRQ
RWURV VtPERORV SDUD FRGLILFDU VHFXHQFLDV GH FHURV PiV ODUJDV
3DUD FRGLILFDU ORV VtPERORV 56 VH XWLOL]DQ FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH TXH KDQ VLGR
RSWLPL]DGRV WHQLHQGR HQ FXHQWD ODV HVWDGtVWLFDV GH ORV GDWRV (O HVWiQGDU SURSRUFLRQD
WDEODV UHFRPHQGDGDV SDUD OD FRGLILFDFLyQ GH ORV VtPERORV 56 (Q OD ILJXUD VLJXLHQWH
VH PXHVWUD XQ IUDJPHQWR GH HVWRV FyGLJRV SDUD DOJXQRV GH ORV VtPERORV 56 PiV IUH
FXHQWHV
3DUD FRGLILFDU ORV VtPERORV 56 VH XWLOL]DQ FyGLJRV GH ORQJLWXG YDULDEOH TXH KDQ VLGR
RSWLPL]DGRV WHQLHQGR HQ FXHQWD ODV HVWDGtVWLFDV GH ORV GDWRV (O HVWiQGDU SURSRUFLRQD
WDEODV UHFRPHQGDGDV SDUD OD FRGLILFDFLyQ GH ORV VtPERORV 56 (Q OD ILJXUD VLJXLHQWH
VH PXHVWUD XQ IUDJPHQWR GH HVWRV FyGLJRV SDUD DOJXQRV GH ORV VtPERORV 56 PiV IUH
FXHQWHV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
3DUD GHWHUPLQDU HO Q~PHUR GH ELWV FRQ HO TXH VH FRGLILFD XQ FRHILFLHQWH GH DOWHUQD HV
QHFHVDULR H[SUHVDU HO QLYHO TXH KD\ TXH FRGLILFDU HQ YDORU DEVROXWR \ HQ ELQDULR (O
Q~PHUR GH ELWV TXH VH GHEHQ FRGLILFDU HV LJXDO DO Q~PHUR GH ELWV VLJQLILFDWLYRV HV GH
FLU HO Q~PHUR GH ELWV TXH DSDUHFHQ D OD GHUHFKD GHO SULPHU XQR LQFOX\HQGR D pVWH
3DUD GHWHUPLQDU HO Q~PHUR GH ELWV FRQ HO TXH VH FRGLILFD XQ FRHILFLHQWH GH DOWHUQD HV
QHFHVDULR H[SUHVDU HO QLYHO TXH KD\ TXH FRGLILFDU HQ YDORU DEVROXWR \ HQ ELQDULR (O
Q~PHUR GH ELWV TXH VH GHEHQ FRGLILFDU HV LJXDO DO Q~PHUR GH ELWV VLJQLILFDWLYRV HV GH
FLU HO Q~PHUR GH ELWV TXH DSDUHFHQ D OD GHUHFKD GHO SULPHU XQR LQFOX\HQGR D pVWH
$Vt SDUD FDOFXODU HO Q~PHUR GH ELWV FRQ TXH GHEH FRGLILFDUVH HO ² H[SUHVDPRV VX
YDORU DEVROXWR HQ ELQDULR
$Vt SDUD FDOFXODU HO Q~PHUR GH ELWV FRQ TXH GHEH FRGLILFDUVH HO ² H[SUHVDPRV VX
YDORU DEVROXWR HQ ELQDULR
OR TXH QRV LQGLFD TXH GHEH VHU FRGLILFDGR FRQ ELWV (O Q~PHUR GH ELWV D OD GHUHFKD
GHO SULPHU XQR VLJQLILFDWLYR LQFOX\pQGROR (YLGHQWHPHQWH HO YDORU SRVLWLYR WDP
ELpQ VH GHEH FRGLILFDU FRQ ELWV
OR TXH QRV LQGLFD TXH GHEH VHU FRGLILFDGR FRQ ELWV (O Q~PHUR GH ELWV D OD GHUHFKD
GHO SULPHU XQR VLJQLILFDWLYR LQFOX\pQGROR (YLGHQWHPHQWH HO YDORU SRVLWLYR WDP
ELpQ VH GHEH FRGLILFDU FRQ ELWV
/RV FyGLJRV DVLJQDGRV D ORV HQWHURV SRVLWLYRV FRLQFLGHQ FRQ HO FyGLJR ELQDULR QDWX
UDO $Vt ORV ELWV FRQ ORV TXH VH FRGLILFD HO Q~PHUR VHUiQ /RV FyGLJRV DVLJQDGRV D ORV HQWHURV SRVLWLYRV FRLQFLGHQ FRQ HO FyGLJR ELQDULR QDWX
UDO $Vt ORV ELWV FRQ ORV TXH VH FRGLILFD HO Q~PHUR VHUiQ /RV FyGLJRV DVLJQDGRV D ORV HQWHURV QHJDWLYRV FRLQFLGHQ FRQ HO FyGLJR ELQDULR QDWXUDO
GH VX YDORU DEVROXWR FDPELDQGR WRGRV ORV SRU \ ORV SRU FRPSOHPHQWR D 7R
PDQGR FRPR HMHPSOR HO Q~PHUR ² VX FRGLILFDFLyQ VHUtD /RV FyGLJRV DVLJQDGRV D ORV HQWHURV QHJDWLYRV FRLQFLGHQ FRQ HO FyGLJR ELQDULR QDWXUDO
GH VX YDORU DEVROXWR FDPELDQGR WRGRV ORV SRU \ ORV SRU FRPSOHPHQWR D 7R
PDQGR FRPR HMHPSOR HO Q~PHUR ² VX FRGLILFDFLyQ VHUtD 3DUD FDOFXODU HO YDORU UHSUHVHQWDGR SRU XQ FyGLJR ELQDULR TXH UHSUHVHQWD XQ FRHIL
FLHQWH GH DOWHUQD GHEHPRV GHFRGLILFDU SULPHUR HO VtPEROR 56 TXH SUHFHGH D OD FR
GLILFDFLyQ GHO Q~PHUR SDUD FRQRFHU HO Q~PHUR GH FHURV TXH OH SUHFHGHQ \ HO Q~PHUR
GH ELWV FRQ HO TXH HVWi FRGLILFDGR (O YDORU GHO FRHILFLHQWH HV SRVLWLYR VL ORV ELWV TXH
OR UHSUHVHQWDQ HPSLH]DQ SRU \ QHJDWLYR HQ FDVR FRQWUDULR &XDQGR HO FRHILFLHQWH
HV SRVLWLYR SRGHPRV GHWHUPLQDU VX YDORU FDOFXODQGR HO YDORU GHO FyGLJR ELQDULR QD
3DUD FDOFXODU HO YDORU UHSUHVHQWDGR SRU XQ FyGLJR ELQDULR TXH UHSUHVHQWD XQ FRHIL
FLHQWH GH DOWHUQD GHEHPRV GHFRGLILFDU SULPHUR HO VtPEROR 56 TXH SUHFHGH D OD FR
GLILFDFLyQ GHO Q~PHUR SDUD FRQRFHU HO Q~PHUR GH FHURV TXH OH SUHFHGHQ \ HO Q~PHUR
GH ELWV FRQ HO TXH HVWi FRGLILFDGR (O YDORU GHO FRHILFLHQWH HV SRVLWLYR VL ORV ELWV TXH
OR UHSUHVHQWDQ HPSLH]DQ SRU \ QHJDWLYR HQ FDVR FRQWUDULR &XDQGR HO FRHILFLHQWH
HV SRVLWLYR SRGHPRV GHWHUPLQDU VX YDORU FDOFXODQGR HO YDORU GHO FyGLJR ELQDULR QD
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
!
!
" #
" #
$
$
%& '( ) ' ) *+,-
*+, . / %& '( ) ' ) *+,-
*+, . / * & #
0 # / * & #
0 # / 123405 67"8*4&5
123405 67"8*4&5
79 '( : / !
79 '( : / !
9 1234:5 67"8*4'(5 !
9 1234:5 67"8*4'(5 !
123 67"8* 123 67"8* $
$
%123405 67"8*4&5 1234:5 67"8*4'(5 123405 67"8*4)5 1234))5 67"8*4'5
%123405 67"8*4&5 1234:5 67"8*4'(5 123405 67"8*4)5 1234))5 67"8*4'5
12340&5 67"8*4)5 *+,-
12340&5 67"8*4)5 *+,-
" # " # ; 9 / +!
; 9 / +!
$
$
123405$
123405$
67"8*4&5$
67"8*4&5$
1234:5$
4 9 5
1234:5$
4 9 5
67"8*4'(5$
67"8*4'(5$
123405$
123405$
67"8*4)5$
67"8*4)5$
1234))5$
4
9 5
1234))5$
4
9 5
67"8*4'5
67"8*4'5
12340&5$
4
9 5
12340&5$
4
9 5
67"8*4)5
67"8*4)5
*+,$
*+,$
+ 123 + 123 9
9
* 123405 0 1234))5 !
* 123405 0 1234))5 !
& & " 9 " 9 $
$
%& '( ) ' ) *+, - <<
%& '( ) ' ) *+, - <<
% % -
-
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
3DUD FRPSUREDU OD HILFLHQFLD GH HVWH HVTXHPD GH FRGLILFDFLyQ GHEHPRV REVHUYDU TXH
WRGD OD VHFXHQFLD GH FRHILFLHQWHV GH HVWH HMHPSOR KD VLGR FRGLILFDGD FRQ WDQ VyOR
ELWV 6L KXELpUDPRV FRGLILFDGR FDGD XQR GH ORV FRHILFLHQWHV FRQ ORV ELWV RULJL
QDOHV TXH SURSRUFLRQD OD '&7 VH UHTXHULUtDQ × ELWV
3DUD FRPSUREDU OD HILFLHQFLD GH HVWH HVTXHPD GH FRGLILFDFLyQ GHEHPRV REVHUYDU TXH
WRGD OD VHFXHQFLD GH FRHILFLHQWHV GH HVWH HMHPSOR KD VLGR FRGLILFDGD FRQ WDQ VyOR
ELWV 6L KXELpUDPRV FRGLILFDGR FDGD XQR GH ORV FRHILFLHQWHV FRQ ORV ELWV RULJL
QDOHV TXH SURSRUFLRQD OD '&7 VH UHTXHULUtDQ × ELWV
&DEH QRWDU TXH HQ OD FRGLILFDFLyQ GH DOJXQRV Q~PHURV VH REWLHQH PD\RU JDQDQFLD TXH
HQ RWURV (O SULPHU HVWi FRGLILFDGR FRQ XQ WRWDO GH ELWV HO 56 PiV HO
9$/8( PLHQWUDV TXH HO UHTXLHUH XQ WRWDO GH ELWV PiV ELWV GH OR TXH UHTXHULUtD
FRQ XQD FRGLILFDFLyQ GLUHFWD (VWR VH GHEH D TXH HO YDORU GH HV PX\ SRFR KDELWXDO
FRPR FRHILFLHQWH WUDQVIRUPDGR SRU OR TXH VH SURGXFLUi HVWDGtVWLFDPHQWH PX\ SRFDV
YHFHV (Q FDPELR OD VHFXHQFLD GH XQ WRWDO GH FRHILFLHQWHV VH FRGLILFD WDQ
VyOR FRQ FRHILFLHQWHV XQ SURPHGLR GH ELWV SRU FDGD FRHILFLHQWH
&DEH QRWDU TXH HQ OD FRGLILFDFLyQ GH DOJXQRV Q~PHURV VH REWLHQH PD\RU JDQDQFLD TXH
HQ RWURV (O SULPHU HVWi FRGLILFDGR FRQ XQ WRWDO GH ELWV HO 56 PiV HO
9$/8( PLHQWUDV TXH HO UHTXLHUH XQ WRWDO GH ELWV PiV ELWV GH OR TXH UHTXHULUtD
FRQ XQD FRGLILFDFLyQ GLUHFWD (VWR VH GHEH D TXH HO YDORU GH HV PX\ SRFR KDELWXDO
FRPR FRHILFLHQWH WUDQVIRUPDGR SRU OR TXH VH SURGXFLUi HVWDGtVWLFDPHQWH PX\ SRFDV
YHFHV (Q FDPELR OD VHFXHQFLD GH XQ WRWDO GH FRHILFLHQWHV VH FRGLILFD WDQ
VyOR FRQ FRHILFLHQWHV XQ SURPHGLR GH ELWV SRU FDGD FRHILFLHQWH
/RV FyGLJRV GH +XIIPDQ DVLJQDGRV D ORV VtPERORV 56 \ OD FRGLILFDFLyQ ELQDULD GH ORV
YDORUHV GH ORV FRHILFLHQWHV KD VLGR FXLGDGRVDPHQWH HVWXGLDGD GXUDQWH OD HODERUDFLyQ
GHO HVWiQGDU SDUD TXH SURGX]FD VHFXHQFLDV GH ELWV TXH HVWDGtVWLFDPHQWH FRPSULPHQ
ORV GDWRV FRQ JUDQ HILFLHQFLD
/RV FyGLJRV GH +XIIPDQ DVLJQDGRV D ORV VtPERORV 56 \ OD FRGLILFDFLyQ ELQDULD GH ORV
YDORUHV GH ORV FRHILFLHQWHV KD VLGR FXLGDGRVDPHQWH HVWXGLDGD GXUDQWH OD HODERUDFLyQ
GHO HVWiQGDU SDUD TXH SURGX]FD VHFXHQFLDV GH ELWV TXH HVWDGtVWLFDPHQWH FRPSULPHQ
ORV GDWRV FRQ JUDQ HILFLHQFLD
/RV FRHILFLHQWHV GH FRQWLQXD VH FRGLILFDQ GH IRUPD GLIHUHQFLDO WRPDQGR OD GLIHUHQFLD
UHVSHFWR DO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD GHO EORTXH DQWHULRU (VWH SURFHVR VH LOXVWUD HQ OD
ILJXUD DGMXQWD GRQGH VH PXHVWUD TXH VL HO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD HQ HO EORTXH DQWH
ULRU WRPDED HO YDORU \ HQ HO EORTXH DFWXDO WRPD HO YDORU HO YDORU TXH VH
FRGLILFDUi HV OD GLIHUHQFLD HQWUH DPERV HV GHFLU (Q HO SULPHU EORTXH GH OD LPDJHQ
VH FRGLILFD GLUHFWDPHQWH HO YDORU GHO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD
/RV FRHILFLHQWHV GH FRQWLQXD VH FRGLILFDQ GH IRUPD GLIHUHQFLDO WRPDQGR OD GLIHUHQFLD
UHVSHFWR DO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD GHO EORTXH DQWHULRU (VWH SURFHVR VH LOXVWUD HQ OD
ILJXUD DGMXQWD GRQGH VH PXHVWUD TXH VL HO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD HQ HO EORTXH DQWH
ULRU WRPDED HO YDORU \ HQ HO EORTXH DFWXDO WRPD HO YDORU HO YDORU TXH VH
FRGLILFDUi HV OD GLIHUHQFLD HQWUH DPERV HV GHFLU (Q HO SULPHU EORTXH GH OD LPDJHQ
VH FRGLILFD GLUHFWDPHQWH HO YDORU GHO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD
/D GLIHUHQFLD VH FRGLILFD GH IRUPD SDUHFLGD D ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD XWLOL]DQGR OD
FRPELQDFLyQ GH GRV VtPERORV (O SULPHU VtPEROR 66L]H LQGLFD HO Q~PHUR GH ELWV QH
FHVDULR SDUD FRGLILFDU OD GLIHUHQFLD HQWUH ORV QLYHOHV GH FRQWLQXD \ HO VHJXQGR FRGLILFD
HQ ELQDULR QDWXUDO HQ FRPSOHPHQWR D XQR HVWH YDORU LJXDO TXH HQ HO FDVR GH ORV FR
HILFLHQWHV GH DOWHUQD
/D GLIHUHQFLD VH FRGLILFD GH IRUPD SDUHFLGD D ORV FRHILFLHQWHV GH DOWHUQD XWLOL]DQGR OD
FRPELQDFLyQ GH GRV VtPERORV (O SULPHU VtPEROR 66L]H LQGLFD HO Q~PHUR GH ELWV QH
FHVDULR SDUD FRGLILFDU OD GLIHUHQFLD HQWUH ORV QLYHOHV GH FRQWLQXD \ HO VHJXQGR FRGLILFD
HQ ELQDULR QDWXUDO HQ FRPSOHPHQWR D XQR HVWH YDORU LJXDO TXH HQ HO FDVR GH ORV FR
HILFLHQWHV GH DOWHUQD
3DUD FRGLILFDU ORV VtPERORV 6 TXH LQGLFDQ HO Q~PHUR GH ELWV FRQ HO TXH VH FRGLILFDUi
OD FRPSRQHQWH GH FRQWLQXD VH XWLOL]DQ WDEODV GH +XIIPDQ (Q OD VLJXLHQWH JUiILFD VH
3DUD FRGLILFDU ORV VtPERORV 6 TXH LQGLFDQ HO Q~PHUR GH ELWV FRQ HO TXH VH FRGLILFDUi
OD FRPSRQHQWH GH FRQWLQXD VH XWLOL]DQ WDEODV GH +XIIPDQ (Q OD VLJXLHQWH JUiILFD VH
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
6
&yGLJR
6
&yGLJR
! " ! " #
$
% & ' &
( % & ( % )$
% #
$
% & ' &
( % & ( % )$
% * + ,- . × . )
% "&&
* + ,- . × . )
% "&&
*
&% /! % *
&% /! % 0 1 / $
2 0 2 3 *
/ 3 0 3 3
0 1 / $
2 0 2 3 *
/ 3 0 3 3
" )
(( 4
" )
(( 4
5− 6 / 2 3 − 3 3 −3 *789
5− 6 / 2 3 − 3 3 −3 *789
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
6L FRQYHUWLPRV HVWD OLVWD D FyGLJRV 56 \ 9$/8( REWHQHPRV
6L FRQYHUWLPRV HVWD OLVWD D FyGLJRV 56 \ 9$/8( REWHQHPRV
^56 9$/8(− 56 9$/8( 56 9$/8( 56 9$/8(
^56 9$/8(− 56 9$/8( 56 9$/8( 56 9$/8(
56 9$/8(− 56 9$/8( 56 9$/8( 56 9$/8(−
56 9$/8(− 56 9$/8( 56 9$/8( 56 9$/8(−
(2%`
(2%`
/RV FyGLJRV H[DFWRV SDUD FDGD XQR GH ORV VtPERORV VH SURSRUFLRQDQ HQ OD ILJXUD &DEH
/RV FyGLJRV H[DFWRV SDUD FDGD XQR GH ORV VtPERORV VH SURSRUFLRQDQ HQ OD ILJXUD &DEH
QRWDU TXH HO FyGLJR ELQDULR QDWXUDO GH HV SRU OR TXH VX QHJDWLYR VH FRGLILFD
QRWDU TXH HO FyGLJR ELQDULR QDWXUDO GH HV SRU OR TXH VX QHJDWLYR VH FRGLILFD
FDPELDQGR WRGRV ORV FHURV SRU XQRV \ YLFHYHUVD (O UHVWR GH ORV FyGLJRV SXHGH
FDPELDQGR WRGRV ORV FHURV SRU XQRV \ YLFHYHUVD (O UHVWR GH ORV FyGLJRV SXHGH
REWHQHUVH GH ODV WDEODV SURSRUFLRQDGDV HQ ORV VXEDSDUWDGRV DQWHULRUHV
REWHQHUVH GH ODV WDEODV SURSRUFLRQDGDV HQ ORV VXEDSDUWDGRV DQWHULRUHV
(O SURFHVR GH GHFRGLILFDFLyQ HV LQYHUVR DO GH FRGLILFDFLyQ \ UHVXOWD WULYLDO XQD YH]
(O SURFHVR GH GHFRGLILFDFLyQ HV LQYHUVR DO GH FRGLILFDFLyQ \ UHVXOWD WULYLDO XQD YH]
FRPSUHQGLGR HO SULPHUR (O GHFRGLILFDGRU GHEH REWHQHU ODV WDEODV GH +XIIPDQ TXH
FRPSUHQGLGR HO SULPHUR (O GHFRGLILFDGRU GHEH REWHQHU ODV WDEODV GH +XIIPDQ TXH
KDQ VLGR XWLOL]DGDV GXUDQWH HO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ &RQ HVWDV WDEODV HV SRVLEOH RE
KDQ VLGR XWLOL]DGDV GXUDQWH HO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ &RQ HVWDV WDEODV HV SRVLEOH RE
WHQHU ORV YDORUHV FXDQWLILFDGRV GH ORV FRPSRQHQWHV WUDQVIRUPDGRV HQ EORTXHV GH × WHQHU ORV YDORUHV FXDQWLILFDGRV GH ORV FRPSRQHQWHV WUDQVIRUPDGRV HQ EORTXHV GH × HOHPHQWRV 3DUD HO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD GHEHPRV VXPDU HO FRHILFLHQWH REWHQLGR
HOHPHQWRV 3DUD HO FRHILFLHQWH GH FRQWLQXD GHEHPRV VXPDU HO FRHILFLHQWH REWHQLGR
SDUD HO EORTXH DQWHULRU DO YDORU TXH VH GHGXFH GH OD WUDPD FRGLILFDGD 8QD YH] REWH
SDUD HO EORTXH DQWHULRU DO YDORU TXH VH GHGXFH GH OD WUDPD FRGLILFDGD 8QD YH] REWH
QLGRV ORV FRHILFLHQWHV \ FRQRFLHQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG FRQ HO TXH VH KD FRGLILFDGR
QLGRV ORV FRHILFLHQWHV \ FRQRFLHQGR HO IDFWRU GH FDOLGDG FRQ HO TXH VH KD FRGLILFDGR
OD LPDJHQ WDPELpQ LQFOXLGR HQ OD FDEHFHUD GHO ILFKHUR VH DSOLFDQ ODV WDEODV GH FXDQ
OD LPDJHQ WDPELpQ LQFOXLGR HQ OD FDEHFHUD GHO ILFKHUR VH DSOLFDQ ODV WDEODV GH FXDQ
WLILFDFLyQ GH /KRVFKHOOHU SDUD REWHQHU OD DSUR[LPDFLyQ D ORV FRHILFLHQWHV UHDOHV GH OD
WLILFDFLyQ GH /KRVFKHOOHU SDUD REWHQHU OD DSUR[LPDFLyQ D ORV FRHILFLHQWHV UHDOHV GH OD
WUDQVIRUPDGD FRVHQR $ HVWRV FRHILFLHQWHV VH DSOLFD XQD WUDQVIRUPDGD FRVHQR LQYHUVD
WUDQVIRUPDGD FRVHQR $ HVWRV FRHILFLHQWHV VH DSOLFD XQD WUDQVIRUPDGD FRVHQR LQYHUVD
\ VH VXPD XQD FRQVWDQWH GH D WRGRV ORV St[HOHV GHO EORTXH HO 411809 TXH LQLFLDO
\ VH VXPD XQD FRQVWDQWH GH D WRGRV ORV St[HOHV GHO EORTXH HO 411809 TXH LQLFLDO
PHQWH KDEtD VH KDEtD LQWURGXFLGR HQ HO FRGLILFDGRU /RV YDORUHV REWHQLGRV VH DSUR[L
PHQWH KDEtD VH KDEtD LQWURGXFLGR HQ HO FRGLILFDGRU /RV YDORUHV REWHQLGRV VH DSUR[L
PDQ D HQWHURV \ VH OLPLWDQ DO PDUJHQ GLQiPLFR HQWUH \ HV SRVLEOH TXH SRU
PDQ D HQWHURV \ VH OLPLWDQ DO PDUJHQ GLQiPLFR HQWUH \ HV SRVLEOH TXH SRU
HUURUHV GH FiOFXOR R DSUR[LPDFLRQHV GH ORV FRHILFLHQWHV DOJXQRV St[HOHV GHVERUGHQ HO
HUURUHV GH FiOFXOR R DSUR[LPDFLRQHV GH ORV FRHILFLHQWHV DOJXQRV St[HOHV GHVERUGHQ HO
PDUJHQ GLQiPLFR WHyULFR )LQDOPHQWH VH UHFRPSRQH OD LPDJHQ ILQDO D SDUWLU GH ORV
PDUJHQ GLQiPLFR WHyULFR )LQDOPHQWH VH UHFRPSRQH OD LPDJHQ ILQDO D SDUWLU GH ORV
GLIHUHQWHV EORTXHV
GLIHUHQWHV EORTXHV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH HVTXHPDWL]D HO SURFHVR GH GHFRGLILFDFLyQ GHO PRGR VHFXHQ
FLDO EDVH GHO -3(*
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH HVTXHPDWL]D HO SURFHVR GH GHFRGLILFDFLyQ GHO PRGR VHFXHQ
FLDO EDVH GHO -3(*
(O PRGR VHFXHQFLDO EDVH VRSRUWD GLVWLQWDV WpFQLFDV GH FRPSUHVLyQ HOHPHQWDOHV TXH
VXHOHQ VHU VXILFLHQWHV SDUD XQ HOHYDGR Q~PHUR GH DSOLFDFLRQHV 1R REVWDQWH HO HVWiQ
GDU GHILQH PiV GH SRVLEOHV H[WHQVLRQHV GH HVWH SURFHGLPLHQWR SDUD RSWLPL]DU OD
UHODFLyQ HQWUH HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ \ OD FDOLGDG GH LPDJHQ R DGDSWDUVH D ODV FDUDF
WHUtVWLFDV GH GHWHUPLQDGDV DSOLFDFLRQHV /RV DVSHFWRV PiV VLJQLILFDWLYRV GHO PRGR VH
FXHQFLDO EDVH VRQ
(O PRGR VHFXHQFLDO EDVH VRSRUWD GLVWLQWDV WpFQLFDV GH FRPSUHVLyQ HOHPHQWDOHV TXH
VXHOHQ VHU VXILFLHQWHV SDUD XQ HOHYDGR Q~PHUR GH DSOLFDFLRQHV 1R REVWDQWH HO HVWiQ
GDU GHILQH PiV GH SRVLEOHV H[WHQVLRQHV GH HVWH SURFHGLPLHQWR SDUD RSWLPL]DU OD
UHODFLyQ HQWUH HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ \ OD FDOLGDG GH LPDJHQ R DGDSWDUVH D ODV FDUDF
WHUtVWLFDV GH GHWHUPLQDGDV DSOLFDFLRQHV /RV DVSHFWRV PiV VLJQLILFDWLYRV GHO PRGR VH
FXHQFLDO EDVH VRQ
(O SURFHVR GH FRPSUHVLyQ HVWi EDVDGR HQ OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR GLVFUHWR '&7
(O SURFHVR GH FRPSUHVLyQ HVWi EDVDGR HQ OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR GLVFUHWR '&7
/D LPDJHQ VH VXEGLYLGH HQ EORTXHV GH × St[HOHV
/D LPDJHQ VH VXEGLYLGH HQ EORTXHV GH × St[HOHV
&DGD XQD GH ODV FRPSRQHQWHV GH OD LPDJHQ OXPLQDQFLD FRORU HVWiQ FRGLILFDGDV
FRQ ELWV
&DGD XQD GH ODV FRPSRQHQWHV GH OD LPDJHQ OXPLQDQFLD FRORU HVWiQ FRGLILFDGDV
FRQ ELWV
/RV EORTXHV WUDQVIRUPDGRV VH WUDQVPLWHQ R DOPDFHQDQ GH IRUPD VHFXHQFLDO (VWR
VLJQLILFD TXH DQWHV GH FRGLILFDU ORV FRHILFLHQWHV GH XQ EORTXH GH OD LPDJHQ GHEHQ
KDEHUVH FRGLILFDGR WRGRV ORV FRHILFLHQWHV GHO EORTXH DQWHULRU
/RV EORTXHV WUDQVIRUPDGRV VH WUDQVPLWHQ R DOPDFHQDQ GH IRUPD VHFXHQFLDO (VWR
VLJQLILFD TXH DQWHV GH FRGLILFDU ORV FRHILFLHQWHV GH XQ EORTXH GH OD LPDJHQ GHEHQ
KDEHUVH FRGLILFDGR WRGRV ORV FRHILFLHQWHV GHO EORTXH DQWHULRU
6H XWLOL]D XQD FRGLILFDFLyQ GH OD ORQJLWXG GH ODV VHFXHQFLDV GH FHURV \ HO WDPDxR
HQ ELWV GH ORV FRHILFLHQWHV EDVDGD HQ FyGLJRV GH +XIIPDQ /D DSOLFDFLyQ SXHGH
FRQILJXUDU VXV SURSLDV WDEODV GH +XIIPDQ 3XHGHQ GHILQLUVH GRV WDEODV GH +XIIPDQ
XQD SDUD OXPLQDQFLD \ RWUD SDUD FRPSRQHQWHV GH FURPD SDUD FRGLILFDU ORV WDPD
xRV 6 GH ORV FRHILFLHQWHV GH FRQWLQXD \ WDEODV SDUD FRGLILFDU ORV 56 GH ORV FR
HILFLHQWHV GH DOWHUQD XQD SDUD OXPLQDQFLD \ RWUD SDUD FURPD (O HVWiQGDU
SURSRUFLRQD WDEODV GH HMHPSOR TXH HQ JHQHUDO SURSRUFLRQDQ H[FHOHQWHV UHVXOWDGRV
\ TXH VH XWLOL]DQ D PHQXGR HQ OD PD\RUtD GH ODV DSOLFDFLRQHV
6H XWLOL]D XQD FRGLILFDFLyQ GH OD ORQJLWXG GH ODV VHFXHQFLDV GH FHURV \ HO WDPDxR
HQ ELWV GH ORV FRHILFLHQWHV EDVDGD HQ FyGLJRV GH +XIIPDQ /D DSOLFDFLyQ SXHGH
FRQILJXUDU VXV SURSLDV WDEODV GH +XIIPDQ 3XHGHQ GHILQLUVH GRV WDEODV GH +XIIPDQ
XQD SDUD OXPLQDQFLD \ RWUD SDUD FRPSRQHQWHV GH FURPD SDUD FRGLILFDU ORV WDPD
xRV 6 GH ORV FRHILFLHQWHV GH FRQWLQXD \ WDEODV SDUD FRGLILFDU ORV 56 GH ORV FR
HILFLHQWHV GH DOWHUQD XQD SDUD OXPLQDQFLD \ RWUD SDUD FURPD (O HVWiQGDU
SURSRUFLRQD WDEODV GH HMHPSOR TXH HQ JHQHUDO SURSRUFLRQDQ H[FHOHQWHV UHVXOWDGRV
\ TXH VH XWLOL]DQ D PHQXGR HQ OD PD\RUtD GH ODV DSOLFDFLRQHV
/DV GLIHUHQWHV FRPSRQHQWHV GH OD LPDJHQ OXPLQDQFLD \ FURPD SXHGHQ FRGLILFDU
VH GH IRUPD HQWUHOD]DGD R QR HQWUHOD]DGD 8QD FRGLILFDFLyQ QR HQWUHOD]DGD VLJQL
ILFD TXH WRGRV ORV EORTXHV GH XQD FRPSRQHQWH VH FRGLILFDQ GH IRUPD FRQVHFXWLYD
\ D FRQWLQXDFLyQ VH FRGLILFDQ ORV EORTXHV GH OD RWUD FRPSRQHQWH (Q OD H[SORUD
/DV GLIHUHQWHV FRPSRQHQWHV GH OD LPDJHQ OXPLQDQFLD \ FURPD SXHGHQ FRGLILFDU
VH GH IRUPD HQWUHOD]DGD R QR HQWUHOD]DGD 8QD FRGLILFDFLyQ QR HQWUHOD]DGD VLJQL
ILFD TXH WRGRV ORV EORTXHV GH XQD FRPSRQHQWH VH FRGLILFDQ GH IRUPD FRQVHFXWLYD
\ D FRQWLQXDFLyQ VH FRGLILFDQ ORV EORTXHV GH OD RWUD FRPSRQHQWH (Q OD H[SORUD
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
&
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
!" !" #
#
$
$
% % $ ' '( )* + ,
& $ ' '( )* + ,
'
-./ ( '
-./ ( /
/
'
'
0 ( *
' 0 ( *
' ' 1! %
' 1! %
' ' $ ( *
$ ( *
.
.
2
2
$
2
' '
$
2
' '
' *
' *
2
3
2
3
$
2
$
2
) 4
,
) 4
,
0RGR SURJUHVLYR
0RGR SURJUHVLYR
0
( #
0
( #
(
(
*
# % *
# % ' '
' '
(
(
' ' % ' ' % ' 3
% '
5 ' 3
% '
5 !&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
/D LGHD EiVLFD GHO PRGR SURJUHVLYR VH LOXVWUD HQ ODV VLJXLHQWHV ILJXUDV HQ ODV TXH VH
FRPSDUD OD GHFRGLILFDFLyQ GH XQD LPDJHQ XWLOL]DQGR HO PRGR VHFXHQFLDO EDVH FRQ OD
GH XQD LPDJHQ SURJUHVLYD (Q HO SULPHU FDVR HO GHFRGLILFDGRU SXHGH PRVWUDU HQ SDQ
WDOOD ORV EORTXHV HQ HO RUGHQ HQ TXH VH HVWiQ GHFRGLILFDQGR 6L OD WUDQVPLVLyQ HV OHQWD
OD LPDJHQ YD DSDUHFLHQGR SDXODWLQDPHQWH GH L]TXLHUGD D GHUHFKD \ GH DUULED DEDMR \
VyOR GLVSRQHPRV GH XQD SHUVSHFWLYD JOREDO GH OD PLVPD XQD YH] ILQDOL]DGR HO SURFHVR
GH GHVFDUJD \ GHFRGLILFDFLyQ (Q ODV ILJXUDV VH LOXVWUD OD GHFRGLILFDFLyQ GH XQD LPD
JHQ GH HVWH WLSR FXDQGR VH KD WUDQVPLWLGR XQ GH ORV GDWRV XQ \ XQ (Q FDPELR FXDQGR VH UHDOL]D XQD FRGLILFDFLyQ SURJUHVLYD OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ
PHMRUD D PHGLGD TXH VH YDQ UHFLELHQGR QXHYRV GDWRV SUHVHQWDQGR GHVGH ODV SULPHUDV
IDVHV GH OD GHVFDUJD XQD SHUVSHFWLYD JOREDO
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
/D LGHD EiVLFD GHO PRGR SURJUHVLYR VH LOXVWUD HQ ODV VLJXLHQWHV ILJXUDV HQ ODV TXH VH
FRPSDUD OD GHFRGLILFDFLyQ GH XQD LPDJHQ XWLOL]DQGR HO PRGR VHFXHQFLDO EDVH FRQ OD
GH XQD LPDJHQ SURJUHVLYD (Q HO SULPHU FDVR HO GHFRGLILFDGRU SXHGH PRVWUDU HQ SDQ
WDOOD ORV EORTXHV HQ HO RUGHQ HQ TXH VH HVWiQ GHFRGLILFDQGR 6L OD WUDQVPLVLyQ HV OHQWD
OD LPDJHQ YD DSDUHFLHQGR SDXODWLQDPHQWH GH L]TXLHUGD D GHUHFKD \ GH DUULED DEDMR \
VyOR GLVSRQHPRV GH XQD SHUVSHFWLYD JOREDO GH OD PLVPD XQD YH] ILQDOL]DGR HO SURFHVR
GH GHVFDUJD \ GHFRGLILFDFLyQ (Q ODV ILJXUDV VH LOXVWUD OD GHFRGLILFDFLyQ GH XQD LPD
JHQ GH HVWH WLSR FXDQGR VH KD WUDQVPLWLGR XQ GH ORV GDWRV XQ \ XQ (Q FDPELR FXDQGR VH UHDOL]D XQD FRGLILFDFLyQ SURJUHVLYD OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ
PHMRUD D PHGLGD TXH VH YDQ UHFLELHQGR QXHYRV GDWRV SUHVHQWDQGR GHVGH ODV SULPHUDV
IDVHV GH OD GHVFDUJD XQD SHUVSHFWLYD JOREDO
8QR GH ORV SULQFLSDOHV SUREOHPDV GH OD FRGLILFDFLyQ SURJUHVLYD HV TXH OD LQIRUPDFLyQ
DVRFLDGD D OD LPDJHQ VH WUDQVPLWH GH IRUPD HVFDORQDGD \ QR VH GLVSRQH GH WRGD OD
LQIRUPDFLyQ FRPSOHWD DVRFLDGD D XQ EORTXH KDVWD SUiFWLFDPHQWH HO ILQDO GH OD WUDQV
8QR GH ORV SULQFLSDOHV SUREOHPDV GH OD FRGLILFDFLyQ SURJUHVLYD HV TXH OD LQIRUPDFLyQ
DVRFLDGD D OD LPDJHQ VH WUDQVPLWH GH IRUPD HVFDORQDGD \ QR VH GLVSRQH GH WRGD OD
LQIRUPDFLyQ FRPSOHWD DVRFLDGD D XQ EORTXH KDVWD SUiFWLFDPHQWH HO ILQDO GH OD WUDQV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
-:1107 -:1107 ! ! " #
$
% #
& ' ! %
( #
) * + %
" #
$
% #
& ' ! %
( #
) * + %
% , -
$
% , -
$
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
HVSHFWUDO
HVSHFWUDO
!
!
!
!
" " !
!
!
!
# !
# !
$ !
$ !
% % % # !
% # !
&!' !
&!' !
!
!
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
0RGR GH FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV
0RGR GH FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV
(O HVWiQGDU -3(* GHILQH XQ PRGR GH FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV TXH SHUPLWH UHFXSHUDU
OD LPDJHQ RULJLQDO GH IRUPD H[DFWD (O PRGR GH FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV HVWi EDVDGR
HQ OD FRGLILFDFLyQ GLIHUHQFLDO \ XWLOL]D SUHGLFWRUHV GH OD LPDJHQ TXH SHUPLWHQ UHGXFLU
OD HQWURStD GH OD IXHQWH (Q HVWH PRGR GH FRGLILFDFLyQ QR VH XWLOL]D OD WUDQVIRUPDGD
FRVHQR
(O HVWiQGDU -3(* GHILQH XQ PRGR GH FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV TXH SHUPLWH UHFXSHUDU
OD LPDJHQ RULJLQDO GH IRUPD H[DFWD (O PRGR GH FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV HVWi EDVDGR
HQ OD FRGLILFDFLyQ GLIHUHQFLDO \ XWLOL]D SUHGLFWRUHV GH OD LPDJHQ TXH SHUPLWHQ UHGXFLU
OD HQWURStD GH OD IXHQWH (Q HVWH PRGR GH FRGLILFDFLyQ QR VH XWLOL]D OD WUDQVIRUPDGD
FRVHQR
(O HVTXHPD JHQHUDO GH FRGLILFDFLyQ VH PXHVWUD HQ OD ILJXUD DGMXQWD /D LPDJHQ SXHGH
WHQHU FXDOTXLHU UHVROXFLyQ \ ODV FRPSRQHQWHV VH FRGLILFDQ GH IRUPD LQGHSHQGLHQWH
3XHGH HVWDU HQ HO IRUPDWR 5*% R HQ FXDOTXLHUD GH ORV IRUPDWRV <&E&U /D SUHFLVLyQ
GH FDGD FRPSRQHQWH SXHGH HVWDU FRPSUHQGLGD HQWUH \ ELWV
(O HVTXHPD JHQHUDO GH FRGLILFDFLyQ VH PXHVWUD HQ OD ILJXUD DGMXQWD /D LPDJHQ SXHGH
WHQHU FXDOTXLHU UHVROXFLyQ \ ODV FRPSRQHQWHV VH FRGLILFDQ GH IRUPD LQGHSHQGLHQWH
3XHGH HVWDU HQ HO IRUPDWR 5*% R HQ FXDOTXLHUD GH ORV IRUPDWRV <&E&U /D SUHFLVLyQ
GH FDGD FRPSRQHQWH SXHGH HVWDU FRPSUHQGLGD HQWUH \ ELWV
(O SUHGLFWRU UHDOL]D XQD HVWLPDFLyQ GHO YDORU GH XQ St[HO EDViQGRVH HQ ORV YDORUHV GH
ORV St[HOHV VLWXDGRV HQ VX SUR[LPLGDG (Q OD ILJXUD VH UHSUHVHQWD XQD SRVLEOH HVWUXF
WXUD GH SUHGLFFLyQ HQ OD TXH VH FRPELQDQ ORV QLYHOHV GH ORV St[HOHV VLWXDGRV HQ OD SR
VLFLyQ DQWHULRU GHQWUR GH OD PLVPD ILOD \ OD ILOD DQWHULRU &DGD XQR GH ORV QLYHOHV VH
SRQGHUDQ FRQ XQRV FRHILFLHQWHV D E \ F TXH KDQ VLGR GHWHUPLQDGRV GH DQWHPDQR \
TXH HO FRGLILFDGRU LQGLFDUi HQ OD FDEHFHUD GHO ILFKHUR /D VHxDO TXH UHDOPHQWH VH WUDQV
PLWH HV OD GLIHUHQFLD HQWUH OD SUHGLFFLyQ \ HO YDORU UHDO GHO St[HO HQ OD SRVLFLyQ [
&RPR HO GHFRGLILFDGRU GLVSRQH GH ORV FRHILFLHQWHV XWLOL]DGRV SDUD UHDOL]DU OD SUHGLF
FLyQ SXHGH DSUR[LPDU YDORU GHO St[HO PHGLDQWH OD SUHGLFFLyQ \ XWLOL]DU HO HUURU WUDQV
PLWLGR SDUD UHFXSHUDU HO YDORU RULJLQDO GH IRUPD H[DFWD /D H[SUHVLyQ GH OD VHxDO GH
HUURU YLHQH GDGD SRU
H [ Q, P ] = [ [ Q, P ] ñ ( D ⋅ [ [ Q, P ñ ] + E ⋅ [ [ Q ñ , P ñ
] + F ⋅ [ [ Q ñ , P ] )
/D YHQWDMD GH WUDQVPLWLU HO HUURU HQWUH HO YDORU UHDO GHO St[HO \ OD HVWLPDFLyQ HV TXH OD
VHxDO UHVXOWDQWH WLHQH PHQRV HQWURStD HVWDGtVWLFDPHQWH WRGRV ORV HUURUHV WLHQHQ YD
ORUHV PX\ SHTXHxRV SRU OR TXH SXHGHQ XWLOL]DUVH FRGLILFDGRUHV HQWUySLFRV SDUD UH
GXFLU OD WDVD WRWDO GH ELWV TXH HV QHFHVDULR DOPDFHQDU R WUDQVPLWLU
(O SUHGLFWRU UHDOL]D XQD HVWLPDFLyQ GHO YDORU GH XQ St[HO EDViQGRVH HQ ORV YDORUHV GH
ORV St[HOHV VLWXDGRV HQ VX SUR[LPLGDG (Q OD ILJXUD VH UHSUHVHQWD XQD SRVLEOH HVWUXF
WXUD GH SUHGLFFLyQ HQ OD TXH VH FRPELQDQ ORV QLYHOHV GH ORV St[HOHV VLWXDGRV HQ OD SR
VLFLyQ DQWHULRU GHQWUR GH OD PLVPD ILOD \ OD ILOD DQWHULRU &DGD XQR GH ORV QLYHOHV VH
SRQGHUDQ FRQ XQRV FRHILFLHQWHV D E \ F TXH KDQ VLGR GHWHUPLQDGRV GH DQWHPDQR \
TXH HO FRGLILFDGRU LQGLFDUi HQ OD FDEHFHUD GHO ILFKHUR /D VHxDO TXH UHDOPHQWH VH WUDQV
PLWH HV OD GLIHUHQFLD HQWUH OD SUHGLFFLyQ \ HO YDORU UHDO GHO St[HO HQ OD SRVLFLyQ [
&RPR HO GHFRGLILFDGRU GLVSRQH GH ORV FRHILFLHQWHV XWLOL]DGRV SDUD UHDOL]DU OD SUHGLF
FLyQ SXHGH DSUR[LPDU YDORU GHO St[HO PHGLDQWH OD SUHGLFFLyQ \ XWLOL]DU HO HUURU WUDQV
PLWLGR SDUD UHFXSHUDU HO YDORU RULJLQDO GH IRUPD H[DFWD /D H[SUHVLyQ GH OD VHxDO GH
HUURU YLHQH GDGD SRU
H [ Q, P ] = [ [ Q, P ] ñ ( D ⋅ [ [ Q, P ñ ] + E ⋅ [ [ Q ñ , P ñ ] + F ⋅ [ [ Q ñ , P ] )
/D YHQWDMD GH WUDQVPLWLU HO HUURU HQWUH HO YDORU UHDO GHO St[HO \ OD HVWLPDFLyQ HV TXH OD
VHxDO UHVXOWDQWH WLHQH PHQRV HQWURStD HVWDGtVWLFDPHQWH WRGRV ORV HUURUHV WLHQHQ YD
ORUHV PX\ SHTXHxRV SRU OR TXH SXHGHQ XWLOL]DUVH FRGLILFDGRUHV HQWUySLFRV SDUD UH
GXFLU OD WDVD WRWDO GH ELWV TXH HV QHFHVDULR DOPDFHQDU R WUDQVPLWLU
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(O FRGLILFDGRU HQWUySLFR SXHGH HVWDU EDVDGR HQ WDEODV GH +XIIPDQ TXH WLHQHQ HQ
FXHQWD OD HVWDGtVWLFD GH ORV HUURUHV GH SUHGLFFLyQ 7DPELpQ HV SRVLEOH FRGLILFDU ORV
HUURUHV XWLOL]DQGR FRGLILFDGRUHV DULWPpWLFRV PiV FRPSOHMRV SHUR PiV HILFLHQWHV GHV
GH HO SXQWR GH YLVWD GH FRPSUHVLyQ (Q JHQHUDO HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ REWHQLGR
FRQ HO PpWRGR GH FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV HV PX\ LQIHULRU DO TXH VH REWLHQH FRQ ORV
PpWRGRV FRQ SpUGLGDV EDVDGRV HQ OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR 1R REVWDQWH HQ DOJXQDV
DSOLFDFLRQHV FRPR ODV LPiJHQHV PpGLFDV R DOJXQRV DUFKLYRV GH LPiJHQHV HV QHFHVDULR
DOPDFHQDU R WUDQVPLWLU OD LQIRUPDFLyQ VLQ TXH VH SURGX]FDQ SpUGLGDV (O PRGR VLQ
SpUGLGDV SHUPLWH REWHQHU XQRV IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ DOJR VXSHULRUHV D ORV TXH VH
REWHQGUtDQ XWLOL]DQGR FRPSUHVRUHV GH DUFKLYRV FRQYHQFLRQDOHV FRPR HO SN]LS ZLQ]LS
HWF \D TXH HVWiQ HVSHFtILFDPHQWH DGDSWDGRV D ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD LPDJHQ
(O FRGLILFDGRU HQWUySLFR SXHGH HVWDU EDVDGR HQ WDEODV GH +XIIPDQ TXH WLHQHQ HQ
FXHQWD OD HVWDGtVWLFD GH ORV HUURUHV GH SUHGLFFLyQ 7DPELpQ HV SRVLEOH FRGLILFDU ORV
HUURUHV XWLOL]DQGR FRGLILFDGRUHV DULWPpWLFRV PiV FRPSOHMRV SHUR PiV HILFLHQWHV GHV
GH HO SXQWR GH YLVWD GH FRPSUHVLyQ (Q JHQHUDO HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ REWHQLGR
FRQ HO PpWRGR GH FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV HV PX\ LQIHULRU DO TXH VH REWLHQH FRQ ORV
PpWRGRV FRQ SpUGLGDV EDVDGRV HQ OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR 1R REVWDQWH HQ DOJXQDV
DSOLFDFLRQHV FRPR ODV LPiJHQHV PpGLFDV R DOJXQRV DUFKLYRV GH LPiJHQHV HV QHFHVDULR
DOPDFHQDU R WUDQVPLWLU OD LQIRUPDFLyQ VLQ TXH VH SURGX]FDQ SpUGLGDV (O PRGR VLQ
SpUGLGDV SHUPLWH REWHQHU XQRV IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ DOJR VXSHULRUHV D ORV TXH VH
REWHQGUtDQ XWLOL]DQGR FRPSUHVRUHV GH DUFKLYRV FRQYHQFLRQDOHV FRPR HO SN]LS ZLQ]LS
HWF \D TXH HVWiQ HVSHFtILFDPHQWH DGDSWDGRV D ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD LPDJHQ
0RGR MHUiUTXLFR
0RGR MHUiUTXLFR
(O PRGR MHUiUTXLFR HV XQR GH ORV PiV FRPSOHMRV TXH FRQWHPSOD HO HVWiQGDU (VWi SHQ
VDGR SDUD DSOLFDFLRQHV HQ ODV TXH SXHGD UHVXOWDU GH LQWHUpV REWHQHU OD LPDJHQ RULJLQDO
FRQ GLIHUHQWHV UHVROXFLRQHV TXH GHSHQGHUiQ GHO GLVSRVLWLYR ILQDO GH UHSUHVHQWDFLyQ
(O PRGR MHUiUTXLFR HV XQR GH ORV PiV FRPSOHMRV TXH FRQWHPSOD HO HVWiQGDU (VWi SHQ
VDGR SDUD DSOLFDFLRQHV HQ ODV TXH SXHGD UHVXOWDU GH LQWHUpV REWHQHU OD LPDJHQ RULJLQDO
FRQ GLIHUHQWHV UHVROXFLRQHV TXH GHSHQGHUiQ GHO GLVSRVLWLYR ILQDO GH UHSUHVHQWDFLyQ
/D LQIRUPDFLyQ VH HVWUXFWXUD HQ IRUPD GH FDSDV TXH SURSRUFLRQDQ LQIRUPDFLyQ LQ
GHSHQGLHQWH VREUH OD LPDJHQ /D FDSD EDVH SULPHUD FDSD HV QHFHVDULD SDUD REWHQHU
OD LQIRUPDFLyQ GHO UHVWR GH ODV FDSDV /D UHVROXFLyQ GH OD LPDJHQ SURSRUFLRQDGD HQ OD
FDSD EDVH HV OD PiV EDMD *HQHUDOPHQWH OD FDSD EDVH HV FRPSDWLEOH FRQ HO PRGR VH
FXHQFLDO EDVH
/D LQIRUPDFLyQ VH HVWUXFWXUD HQ IRUPD GH FDSDV TXH SURSRUFLRQDQ LQIRUPDFLyQ LQ
GHSHQGLHQWH VREUH OD LPDJHQ /D FDSD EDVH SULPHUD FDSD HV QHFHVDULD SDUD REWHQHU
OD LQIRUPDFLyQ GHO UHVWR GH ODV FDSDV /D UHVROXFLyQ GH OD LPDJHQ SURSRUFLRQDGD HQ OD
FDSD EDVH HV OD PiV EDMD *HQHUDOPHQWH OD FDSD EDVH HV FRPSDWLEOH FRQ HO PRGR VH
FXHQFLDO EDVH
(Q OD ILJXUD VH LOXVWUD XQ HMHPSOR GH FRGLILFDFLyQ HQ HO PRGR MHUiUTXLFR FRQ FDSDV
/D UHVROXFLyQ SURSRUFLRQDGD SRU OD SULPHUD FDSD SHUPLWH REWHQHU XQD LPDJHQ GH
EDMD UHVROXFLyQ /D VHJXQGD FDSD SURSRUFLRQD LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO SDUD TXH HO GH
FRGLILFDGRU SXHGD REWHQHU XQD LPDJHQ GH PD\RU UHVROXFLyQ )LQDOPHQWH OD WHUFHUD
FDSD SURSRUFLRQD WRGD OD LQIRUPDFLyQ SDUD UHFRPSRQHU OD LPDJHQ D UHVROXFLyQ FRP
SOHWD (O HMHPSOR VyOR PXHVWUD WUHV FDSDV SHUR HO HVWiQGDU HV IOH[LEOH UHVSHFWR DO Q~
PHUR WRWDO GH FDSDV
(Q OD ILJXUD VH LOXVWUD XQ HMHPSOR GH FRGLILFDFLyQ HQ HO PRGR MHUiUTXLFR FRQ FDSDV
/D UHVROXFLyQ SURSRUFLRQDGD SRU OD SULPHUD FDSD SHUPLWH REWHQHU XQD LPDJHQ GH
EDMD UHVROXFLyQ /D VHJXQGD FDSD SURSRUFLRQD LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO SDUD TXH HO GH
FRGLILFDGRU SXHGD REWHQHU XQD LPDJHQ GH PD\RU UHVROXFLyQ )LQDOPHQWH OD WHUFHUD
FDSD SURSRUFLRQD WRGD OD LQIRUPDFLyQ SDUD UHFRPSRQHU OD LPDJHQ D UHVROXFLyQ FRP
SOHWD (O HMHPSOR VyOR PXHVWUD WUHV FDSDV SHUR HO HVWiQGDU HV IOH[LEOH UHVSHFWR DO Q~
PHUR WRWDO GH FDSDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(O PRGR MHUiUTXLFR HV SDUHFLGR DO PRGR SURJUHVLYR H[FHSWXDQGR TXH HQ YH] GH HVFD
ODU OD LPDJHQ HQ FDOLGDG VH HVFDOD HQ WDPDxR 7LHQH DSOLFDFLyQ SULQFLSDOPHQWH FXDQ
GR ODV LPiJHQHV GHEHQ VHU DFFHVLEOHV GHVGH GLVWLQWRV PHGLRV $Vt FXDQGR ODV LPiJHQHV
GHEHQ VHU SUHVHQWDGDV HQ GLVSRVLWLYRV PyYLOHV OD FDSD EDVH SXHGH SURSRUFLRQDU WRGD
OD LQIRUPDFLyQ QHFHVDULD SDUD OD UHSURGXFFLyQ HQ HVWH WLSR GH SDQWDOODV VLQ QHFHVLGDG
GH WHQHU TXH WUDQVPLWLU WRGD OD LQIRUPDFLyQ DVRFLDGD D OD LPDJHQ (Q FDPELR FXDQGR
VH SUHVHQWDQ HQ SDQWDOODV GH DOWD UHVROXFLyQ SXHGH VHU QHFHVDULR GHFRGLILFDU WRGDV ODV
FDSDV
(O PRGR MHUiUTXLFR HV SDUHFLGR DO PRGR SURJUHVLYR H[FHSWXDQGR TXH HQ YH] GH HVFD
ODU OD LPDJHQ HQ FDOLGDG VH HVFDOD HQ WDPDxR 7LHQH DSOLFDFLyQ SULQFLSDOPHQWH FXDQ
GR ODV LPiJHQHV GHEHQ VHU DFFHVLEOHV GHVGH GLVWLQWRV PHGLRV $Vt FXDQGR ODV LPiJHQHV
GHEHQ VHU SUHVHQWDGDV HQ GLVSRVLWLYRV PyYLOHV OD FDSD EDVH SXHGH SURSRUFLRQDU WRGD
OD LQIRUPDFLyQ QHFHVDULD SDUD OD UHSURGXFFLyQ HQ HVWH WLSR GH SDQWDOODV VLQ QHFHVLGDG
GH WHQHU TXH WUDQVPLWLU WRGD OD LQIRUPDFLyQ DVRFLDGD D OD LPDJHQ (Q FDPELR FXDQGR
VH SUHVHQWDQ HQ SDQWDOODV GH DOWD UHVROXFLyQ SXHGH VHU QHFHVDULR GHFRGLILFDU WRGDV ODV
FDSDV
/D HVWUXFWXUD GH FRGLILFDFLyQ HV UHODWLYDPHQWH FRPSOHMD /D LPDJHQ RULJLQDO FRQ UH
VROXFLyQ Pi[LPD VH GHEH ILOWUDU SDVR EDMR \ UHGXFLU DO WDPDxR HTXLYDOHQWH TXH VH SUR
SRUFLRQDUi HQ FDGD XQD GH ODV FDSDV *HQHUDOPHQWH HQ FDGD FDSD VH UHGXFH OD
UHVROXFLyQ GH ILODV \ FROXPQDV HQ XQ IDFWRU XQD FXDUWD SDUWH GH OD LQIRUPDFLyQ
/D LPDJHQ FRQ OD UHVROXFLyQ PiV EDMD VH FRGLILFD XWLOL]DQGR JHQHUDOPHQWH HO PpWR
GR VHFXHQFLDO EDVH /D WUDPD GH ELWV DVRFLDGD D OD FDSD PiV EDMD SXHGH VHU GHFRGLIL
FDGD VLQ QHFHVLGDG GH HQYLDU HO UHVWR GH ODV FDSDV
/D HVWUXFWXUD GH FRGLILFDFLyQ HV UHODWLYDPHQWH FRPSOHMD /D LPDJHQ RULJLQDO FRQ UH
VROXFLyQ Pi[LPD VH GHEH ILOWUDU SDVR EDMR \ UHGXFLU DO WDPDxR HTXLYDOHQWH TXH VH SUR
SRUFLRQDUi HQ FDGD XQD GH ODV FDSDV *HQHUDOPHQWH HQ FDGD FDSD VH UHGXFH OD
UHVROXFLyQ GH ILODV \ FROXPQDV HQ XQ IDFWRU XQD FXDUWD SDUWH GH OD LQIRUPDFLyQ
/D LPDJHQ FRQ OD UHVROXFLyQ PiV EDMD VH FRGLILFD XWLOL]DQGR JHQHUDOPHQWH HO PpWR
GR VHFXHQFLDO EDVH /D WUDPD GH ELWV DVRFLDGD D OD FDSD PiV EDMD SXHGH VHU GHFRGLIL
FDGD VLQ QHFHVLGDG GH HQYLDU HO UHVWR GH ODV FDSDV
/D FDSD VLJXLHQWH SURSRUFLRQD ~QLFDPHQWH OD LQIRUPDFLyQ TXH QR HVWi FRQWHQLGD HQ
OD FDSD EDVH 3DUD HOOR HO FRGLILFDGRU LQWHUSROD OD LPDJHQ REWHQLGD D WUDYpV GH OD FDSD
EDVH PHGLDQWH XQRV ILOWURV TXH VH HVSHFLILFDQ HQ OD FDEHFHUD /D LPDJHQ LQWHUSRODGD
VH UHVWD FRQ OD LPDJHQ RULJLQDO D UHVROXFLyQ LQWHUPHGLD \ HO HUURU UHVXOWDQWH VH FRGL
ILFD SDUD FRQVWUXLU HVWD VHJXQGD FDSD (O GHFRGLILFDGRU GHEHUi UHDOL]DU OD LQWHUSROD
FLyQ DXPHQWDU HO WDPDxR GH OD LPDJHQ REWHQLGD HQ OD FDSD EDVH XWLOL]DQGR ORV
ILOWURV HVSHFLILFDGRV HQ OD FDEHFHUD GHO ILFKHUR 8QD YH] REWHQLGD OD LQWHUSRODFLyQ VH
VXPD OD VHxDO FRGLILFDGD HQ OD VHJXQGD FDSD HO HUURU FRPHWLGR SRU HO GHFRGLILFDGRU
DO HVWLPDU OD LPDJHQ GH DOWD UHVROXFLyQ SDUD REWHQHU OD LPDJHQ UHDO
/D FDSD VLJXLHQWH SURSRUFLRQD ~QLFDPHQWH OD LQIRUPDFLyQ TXH QR HVWi FRQWHQLGD HQ
OD FDSD EDVH 3DUD HOOR HO FRGLILFDGRU LQWHUSROD OD LPDJHQ REWHQLGD D WUDYpV GH OD FDSD
EDVH PHGLDQWH XQRV ILOWURV TXH VH HVSHFLILFDQ HQ OD FDEHFHUD /D LPDJHQ LQWHUSRODGD
VH UHVWD FRQ OD LPDJHQ RULJLQDO D UHVROXFLyQ LQWHUPHGLD \ HO HUURU UHVXOWDQWH VH FRGL
ILFD SDUD FRQVWUXLU HVWD VHJXQGD FDSD (O GHFRGLILFDGRU GHEHUi UHDOL]DU OD LQWHUSROD
FLyQ DXPHQWDU HO WDPDxR GH OD LPDJHQ REWHQLGD HQ OD FDSD EDVH XWLOL]DQGR ORV
ILOWURV HVSHFLILFDGRV HQ OD FDEHFHUD GHO ILFKHUR 8QD YH] REWHQLGD OD LQWHUSRODFLyQ VH
VXPD OD VHxDO FRGLILFDGD HQ OD VHJXQGD FDSD HO HUURU FRPHWLGR SRU HO GHFRGLILFDGRU
DO HVWLPDU OD LPDJHQ GH DOWD UHVROXFLyQ SDUD REWHQHU OD LPDJHQ UHDO
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
3DUD FRGLILFDU ODV FDSDV DOWDV SXHGH XWLOL]DUVH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR VREUH OD VHxDO
GLIHUHQFLD R XQ FRGLILFDGRU GH +XIIPDQ R DULWPpWLFR DSOLFDGR GLUHFWDPHQWH VREUH OD
VHxDO GH HUURU (Q HO SULPHU FDVR OD LPDJHQ REWHQLGD XQD YH] GHFRGLILFDGD OD FDSD HV
FRQ SpUGLGDV (Q HO VHJXQGR FDVR SXHGH REWHQHUVH OD LPDJHQ VLQ SpUGLGDV *HQHUDO
PHQWH OD FRGLILFDFLyQ GH OD ~OWLPD FDSD VLHPSUH VH UHDOL]D VLQ SpUGLGDV GH PRGR TXH
SXHGD REWHQHUVH OD LPDJHQ RULJLQDO GH IRUPD H[DFWD XQD YH] GHFRGLILFDGDV WRGDV ODV
FDSDV
3DUD FRGLILFDU ODV FDSDV DOWDV SXHGH XWLOL]DUVH OD WUDQVIRUPDGD FRVHQR VREUH OD VHxDO
GLIHUHQFLD R XQ FRGLILFDGRU GH +XIIPDQ R DULWPpWLFR DSOLFDGR GLUHFWDPHQWH VREUH OD
VHxDO GH HUURU (Q HO SULPHU FDVR OD LPDJHQ REWHQLGD XQD YH] GHFRGLILFDGD OD FDSD HV
FRQ SpUGLGDV (Q HO VHJXQGR FDVR SXHGH REWHQHUVH OD LPDJHQ VLQ SpUGLGDV *HQHUDO
PHQWH OD FRGLILFDFLyQ GH OD ~OWLPD FDSD VLHPSUH VH UHDOL]D VLQ SpUGLGDV GH PRGR TXH
SXHGD REWHQHUVH OD LPDJHQ RULJLQDO GH IRUPD H[DFWD XQD YH] GHFRGLILFDGDV WRGDV ODV
FDSDV
(O PRGR EiVLFR GHO -3(* REWLHQH XQRV H[FHOHQWHV FRPSURPLVRV HQWUH IDFWRU GH FRP
SUHVLyQ \ FDOLGDG GH LPDJHQ /DV SUXHEDV GH FDOLGDG VXEMHWLYD VXHOHQ UHDOL]DUVH FRQ
XVXDULRV HVSHFLDOLVWDV TXH GHEHQ YDORUDU HQWUH \ OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ UHFRQV
WUXLGD /DV YDORUDFLRQHV QXPpULFDV VH FRUUHVSRQGHQ FRQ ODV VLJXLHQWHV GHVFULSFLRQHV
(O PRGR EiVLFR GHO -3(* REWLHQH XQRV H[FHOHQWHV FRPSURPLVRV HQWUH IDFWRU GH FRP
SUHVLyQ \ FDOLGDG GH LPDJHQ /DV SUXHEDV GH FDOLGDG VXEMHWLYD VXHOHQ UHDOL]DUVH FRQ
XVXDULRV HVSHFLDOLVWDV TXH GHEHQ YDORUDU HQWUH \ OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ UHFRQV
WUXLGD /DV YDORUDFLRQHV QXPpULFDV VH FRUUHVSRQGHQ FRQ ODV VLJXLHQWHV GHVFULSFLRQHV
3REUH
0RGHUDGD
%XHQD
0X\ EXHQD
([FHOHQWH
,QGLVWLQJXLEOH
(QWUH ODV FDOLGDGHV PX\ EXHQD \ EXHQD VXHOHQ DSDUHFHU HIHFWRV GH SpUGLGDV HQ GHWDOOHV
GH DOWD IUHFXHQFLD (Q OD FDOLGDG PRGHUDGD HPSLH]D D DSUHFLDUVH OLJHUDPHQWH HO HIHFWR GH
EORTXH \ ODV SpUGLGDV HQ DOWDV IUHFXHQFLDV VRQ HYLGHQWHV (Q OD FDOLGDG SREUH ORV HIHF
WRV GH EORTXH VRQ PX\ QRWDEOHV
3REUH
0RGHUDGD
%XHQD
0X\ EXHQD
([FHOHQWH
,QGLVWLQJXLEOH
(QWUH ODV FDOLGDGHV PX\ EXHQD \ EXHQD VXHOHQ DSDUHFHU HIHFWRV GH SpUGLGDV HQ GHWDOOHV
GH DOWD IUHFXHQFLD (Q OD FDOLGDG PRGHUDGD HPSLH]D D DSUHFLDUVH OLJHUDPHQWH HO HIHFWR GH
EORTXH \ ODV SpUGLGDV HQ DOWDV IUHFXHQFLDV VRQ HYLGHQWHV (Q OD FDOLGDG SREUH ORV HIHF
WRV GH EORTXH VRQ PX\ QRWDEOHV
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
!
" ! ## $ !%
! & '( ) ! ##* ' ) + ,- #
!
" ! ## $ !%
! & '( ) ! ##* ' ) + ,- #
*.%*. *.%*0. *0.%'. '.% /%
% &
1
*.%*. *.%*0. *0.%'. '.% /%
% &
1
+ ! ,- 2 %
! + ! ,- 2 %
! ,- ! 3 ! KDUGZDUH 4 !
! + 5 " 3 3 6 7 "" ,- 6 (' /-%'
/-% (8 /%- ) 5 3 !
3 6 3 ,-
,- ! 3 ! KDUGZDUH 4 !
! + 5 " 3 3 6 7 "" ,- 6 (' /-%'
/-% (8 /%- ) 5 3 !
3 6 3 ,-
/" 6 5 5
3 ,- 6 729%- 79 7 /%7 /" 6 5 5
3 ,- 6 729%- 79 7 /%7 2 3 ,- ! %
6 5 /%,- :/,-; 7%
3 ! 1<= 14> ,- 6 %
& %
/,- 2 3 ,- ! %
6 5 /%,- :/,-; 7%
3 ! 1<= 14> ,- 6 %
& %
/,- ) 5 KDUGZDUH 6%
+ " 3 + 3 6
-2 + 3 ) 5 KDUGZDUH 6%
+ " 3 + 3 6
-2 + 3 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
! " #
! " #
$%&' ( $%&' ( ( ) * ( ) * ( *
( *
+ *
* ,
+ *
* ,
) - -
) - -
% $%&' *
% $%&' *
*
- *
- ( * -
( * -
%&'
%&'
.
%&' - .
%&' - ) * /
0 +0
, +%&'
) * /
0 +0
, +%&'
&), & %&' - &), & %&' - * #
* #
IUDPH 0 %&' (1 0 %&' (1 ) - 2
2 ) ) - 2
2 ) $%&'
% *
)
$%&' % *
)
+SURILOH 34545, %&' )
+SURILOH 34545, %&' )
)
2
)
2
+ $%&', - + $%&', - IUDPH
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
/D SUROLIHUDFLyQ GH QXHYRV FRQFHSWRV PXOWLPHGLD GXUDQWH OD GpFDGD GH ORV QRYHQWD
KD PRWLYDGR HO GHVDUUROOR GH XQ HVWiQGDU GH FRGLILFDFLyQ GH LPiJHQHV ILMDV TXH LQ
FRUSRUD QXHYDV FDUDFWHUtVWLFDV TXH QR HVWDEDQ FRQWHPSODGDV HQ HO -3(* \ TXH SUR
SRUFLRQD XQD PD\RU FDOLGDG GH LPDJHQ VREUH WRGR D WDVDV GH FRGLILFDFLyQ PX\ EDMDV
(O QXHYR HVWiQGDU VH GHQRPLQD -3(* \ HVWi EDVDGR HQ OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW
$GHPiV GH SHUPLWLU XQD FDSDFLGDG GH FRPSUHVLyQ PD\RU TXH OD GHO HVWiQGDU -3(*
SURSRUFLRQD XQ FRQMXQWR GH IXQFLRQDOLGDGHV DGLFLRQDOHV SDUD ODV TXH QR HVWDED GH
ILQLGR QLQJ~Q PpWRGR GH FRPSUHVLyQ (O HVWiQGDU -3(* SUHWHQGH FXEULU HQ XQ
~QLFR IRUPDWR GH FRGLILFDFLyQ GH GDWRV XQ DPSOLR DEDQLFR GH DSOLFDFLRQHV TXH YDQ
GHVGH OD WUDQVPLVLyQ GH DUFKLYRV HQ ,QWHUQHW OD WUDQVIHUHQFLD GH ID[ HQ FRORU OD IR
WRJUDItD GLJLWDO OD H[SORUDFLyQ GH LPiJHQHV OD GLJLWDOL]DFLyQ \ JHVWLyQ GH LPiJHQHV
PpGLFDV ORV DUFKLYRV IRWRJUiILFRV OD FDSWXUD UHPRWD GH LPiJHQHV HO FRPHUFLR HOHF
WUyQLFR HWF
/D SUROLIHUDFLyQ GH QXHYRV FRQFHSWRV PXOWLPHGLD GXUDQWH OD GpFDGD GH ORV QRYHQWD
KD PRWLYDGR HO GHVDUUROOR GH XQ HVWiQGDU GH FRGLILFDFLyQ GH LPiJHQHV ILMDV TXH LQ
FRUSRUD QXHYDV FDUDFWHUtVWLFDV TXH QR HVWDEDQ FRQWHPSODGDV HQ HO -3(* \ TXH SUR
SRUFLRQD XQD PD\RU FDOLGDG GH LPDJHQ VREUH WRGR D WDVDV GH FRGLILFDFLyQ PX\ EDMDV
(O QXHYR HVWiQGDU VH GHQRPLQD -3(* \ HVWi EDVDGR HQ OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW
$GHPiV GH SHUPLWLU XQD FDSDFLGDG GH FRPSUHVLyQ PD\RU TXH OD GHO HVWiQGDU -3(*
SURSRUFLRQD XQ FRQMXQWR GH IXQFLRQDOLGDGHV DGLFLRQDOHV SDUD ODV TXH QR HVWDED GH
ILQLGR QLQJ~Q PpWRGR GH FRPSUHVLyQ (O HVWiQGDU -3(* SUHWHQGH FXEULU HQ XQ
~QLFR IRUPDWR GH FRGLILFDFLyQ GH GDWRV XQ DPSOLR DEDQLFR GH DSOLFDFLRQHV TXH YDQ
GHVGH OD WUDQVPLVLyQ GH DUFKLYRV HQ ,QWHUQHW OD WUDQVIHUHQFLD GH ID[ HQ FRORU OD IR
WRJUDItD GLJLWDO OD H[SORUDFLyQ GH LPiJHQHV OD GLJLWDOL]DFLyQ \ JHVWLyQ GH LPiJHQHV
PpGLFDV ORV DUFKLYRV IRWRJUiILFRV OD FDSWXUD UHPRWD GH LPiJHQHV HO FRPHUFLR HOHF
WUyQLFR HWF
(O QXHYR HVWiQGDU HVWi SHQVDGR SDUD FRPSOHPHQWDUVH FRQ HO -3(* HQ DTXHOODV DSOL
FDFLRQHV HQ ODV TXH HVWH ~OWLPR SUHVHQWD SREUHV UHVXOWDGRV (V SUREDEOH TXH SRFR D
SRFR HO -3(* YD\D VXVWLWX\HQGR DO -3(* KDVWD GHVSOD]DUOR DO PHQRV GH IRUPD
SDUFLDO 1R REVWDQWH OD LQWURGXFFLyQ GHO QXHYR HVWiQGDU VH SUHYp TXH VHUi OHQWD \ TXH
VH FRQFHQWUDUi SULQFLSDOPHQWH HQ DSOLFDFLRQHV R FRQFHSWRV QXHYRV HQ ORV TXH HO
-3(* WLHQH EDMDV SUHVWDFLRQHV 'HEHPRV WHQHU HQ FXHQWD TXH HO -3(* HVWi IXHUWHPHQWH
LPSODQWDGR \ TXH ORV UHVXOWDGRV TXH REWLHQH VRQ PiV TXH DFHSWDEOHV HQ XQ HOHYDGR
Q~PHUR GH DSOLFDFLRQHV $XQTXH HQ XQ IXWXUR HO HVWiQGDU -3(* OOHJDUD D VXVWL
WXLU FRPSOHWDPHQWH DO -3(* HVWH ~OWLPR VHJXLUtD WHQLHQGR XQD JUDQ LPSRUWDQFLD
FRQFHSWXDO GHELGR D TXH KD FRQVWLWXLGR OD UDt] VREUH OD TXH VH KDQ IXQGDPHQWDGR
RWURV PpWRGRV GH FRPSUHVLyQ GH LPDJHQ \ YtGHR FRPR ORV GLIHUHQWHV HVWiQGDUHV
03(* $FWXDOPHQWH VH FRPHUFLDOL]DQ GLVWLQWRV FRPSUHVRUHV²GHVFRPSUHVRUHV GH
-3(* -3 TXH SXHGHQ LQFRUSRUDUVH FRPR SOXJLQV HQ DSOLFDFLRQHV GH WUDWDPLHQ
WR IRWRJUiILFR DQLPDFLyQ JUiILFD R QDYHJDGRUHV ZHE
(O QXHYR HVWiQGDU HVWi SHQVDGR SDUD FRPSOHPHQWDUVH FRQ HO -3(* HQ DTXHOODV DSOL
FDFLRQHV HQ ODV TXH HVWH ~OWLPR SUHVHQWD SREUHV UHVXOWDGRV (V SUREDEOH TXH SRFR D
SRFR HO -3(* YD\D VXVWLWX\HQGR DO -3(* KDVWD GHVSOD]DUOR DO PHQRV GH IRUPD
SDUFLDO 1R REVWDQWH OD LQWURGXFFLyQ GHO QXHYR HVWiQGDU VH SUHYp TXH VHUi OHQWD \ TXH
VH FRQFHQWUDUi SULQFLSDOPHQWH HQ DSOLFDFLRQHV R FRQFHSWRV QXHYRV HQ ORV TXH HO
-3(* WLHQH EDMDV SUHVWDFLRQHV 'HEHPRV WHQHU HQ FXHQWD TXH HO -3(* HVWi IXHUWHPHQWH
LPSODQWDGR \ TXH ORV UHVXOWDGRV TXH REWLHQH VRQ PiV TXH DFHSWDEOHV HQ XQ HOHYDGR
Q~PHUR GH DSOLFDFLRQHV $XQTXH HQ XQ IXWXUR HO HVWiQGDU -3(* OOHJDUD D VXVWL
WXLU FRPSOHWDPHQWH DO -3(* HVWH ~OWLPR VHJXLUtD WHQLHQGR XQD JUDQ LPSRUWDQFLD
FRQFHSWXDO GHELGR D TXH KD FRQVWLWXLGR OD UDt] VREUH OD TXH VH KDQ IXQGDPHQWDGR
RWURV PpWRGRV GH FRPSUHVLyQ GH LPDJHQ \ YtGHR FRPR ORV GLIHUHQWHV HVWiQGDUHV
03(* $FWXDOPHQWH VH FRPHUFLDOL]DQ GLVWLQWRV FRPSUHVRUHV²GHVFRPSUHVRUHV GH
-3(* -3 TXH SXHGHQ LQFRUSRUDUVH FRPR SOXJLQV HQ DSOLFDFLRQHV GH WUDWDPLHQ
WR IRWRJUiILFR DQLPDFLyQ JUiILFD R QDYHJDGRUHV ZHE
/D WHFQRORJtD GH FRPSUHVLyQ XWLOL]DGD HQ HO -3(* HV FRQVLGHUDEOHPHQWH PiV
FRPSOHMD TXH OD GHO -3(* (VWD WHFQRORJtD HVWi EDVDGD HQ OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW H
LQFRUSRUD GLIHUHQWHV HVWUDWHJLDV SDUD OD FXDQWLILFDFLyQ \ FRGLILFDFLyQ HVFDODEOHV /RV
PpWRGRV HVFDODEOHV SHUPLWHQ TXH HO GHFRGLILFDGRU SXHGD DFFHGHU D OD LQIRUPDFLyQ VLQ
QHFHVLGDG GH LQWHUSUHWDU FRPSOHWDPHQWH WRGD OD WUDPD GH ELWV TXH FRGLILFD OD VHxDO
(Q HVWD HWDSD DQDOL]DUHPRV FRQ GHWDOOH ODV GLVWLQWDV SUHVWDFLRQHV TXH LQFRUSRUD HO HV
WiQGDU -3(* GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GHO XVXDULR 7DPELpQ LQWURGXFLUHPRV ORV
SULQFLSLRV GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW FRPR WpFQLFD JHQHUDO SDUD OD FRPSUHVLyQ GH
LQIRUPDFLyQ \ YHUHPRV OD DUTXLWHFWXUD JHQHUDO GHO FRGLILFDGRU -3(* 1R REVWDQ
/D WHFQRORJtD GH FRPSUHVLyQ XWLOL]DGD HQ HO -3(* HV FRQVLGHUDEOHPHQWH PiV
FRPSOHMD TXH OD GHO -3(* (VWD WHFQRORJtD HVWi EDVDGD HQ OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW H
LQFRUSRUD GLIHUHQWHV HVWUDWHJLDV SDUD OD FXDQWLILFDFLyQ \ FRGLILFDFLyQ HVFDODEOHV /RV
PpWRGRV HVFDODEOHV SHUPLWHQ TXH HO GHFRGLILFDGRU SXHGD DFFHGHU D OD LQIRUPDFLyQ VLQ
QHFHVLGDG GH LQWHUSUHWDU FRPSOHWDPHQWH WRGD OD WUDPD GH ELWV TXH FRGLILFD OD VHxDO
(Q HVWD HWDSD DQDOL]DUHPRV FRQ GHWDOOH ODV GLVWLQWDV SUHVWDFLRQHV TXH LQFRUSRUD HO HV
WiQGDU -3(* GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GHO XVXDULR 7DPELpQ LQWURGXFLUHPRV ORV
SULQFLSLRV GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW FRPR WpFQLFD JHQHUDO SDUD OD FRPSUHVLyQ GH
LQIRUPDFLyQ \ YHUHPRV OD DUTXLWHFWXUD JHQHUDO GHO FRGLILFDGRU -3(* 1R REVWDQ
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
WH RPLWLUHPRV PXFKRV GHWDOOHV GHO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ H[DFWR \D TXH UHTXLHUH
WH RPLWLUHPRV PXFKRV GHWDOOHV GHO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ H[DFWR \D TXH UHTXLHUH
XQRV FRQRFLPLHQWRV SURIXQGRV VREUH WpFQLFDV GH WUDWDPLHQWR GH VHxDO DYDQ]DGDV \
XQRV FRQRFLPLHQWRV SURIXQGRV VREUH WpFQLFDV GH WUDWDPLHQWR GH VHxDO DYDQ]DGDV \
WpFQLFDV GH FRGLILFDFLyQ TXH HVFDSDQ GH ORV SURSyVLWRV GH HVWH WH[WR
WpFQLFDV GH FRGLILFDFLyQ TXH HVFDSDQ GH ORV SURSyVLWRV GH HVWH WH[WR
(Q HVWH DSDUWDGR GHWDOODUHPRV ODV SULQFLSDOHV FDUDFWHUtVWLFDV IXQFLRQDOHV TXH SURSRU
(Q HVWH DSDUWDGR GHWDOODUHPRV ODV SULQFLSDOHV FDUDFWHUtVWLFDV IXQFLRQDOHV TXH SURSRU
FLRQD HO HVWiQGDU -3(* (O REMHWLYR SULQFLSDO HV REWHQHU WRGDV HVWDV SUHVWDFLRQHV
FLRQD HO HVWiQGDU -3(* (O REMHWLYR SULQFLSDO HV REWHQHU WRGDV HVWDV SUHVWDFLRQHV
HQ XQ ~QLFR IRUPDWR GH WUDQVPLVLyQ FRPSDWLEOH VXVWLWX\HQGR ORV GLIHUHQWHV PRGRV
HQ XQ ~QLFR IRUPDWR GH WUDQVPLVLyQ FRPSDWLEOH VXVWLWX\HQGR ORV GLIHUHQWHV PRGRV
\ YDULDQWHV KDVWD YDULDQWHV GLVWLQWDV FRQWHPSODGDV HQ HO -3(* (VWDV SUHVWDFLRQHV
\ YDULDQWHV KDVWD YDULDQWHV GLVWLQWDV FRQWHPSODGDV HQ HO -3(* (VWDV SUHVWDFLRQHV
SXHGHQ UHVXPLUVH HQ ORV VLJXLHQWHV SXQWRV
SXHGHQ UHVXPLUVH HQ ORV VLJXLHQWHV SXQWRV
0HMRUD GH SUHVWDFLRQHV HQ WDVDV GH WUDQVPLVLyQ PX\ EDMDV
0HMRUD GH SUHVWDFLRQHV HQ WDVDV GH WUDQVPLVLyQ PX\ EDMDV
&RPSUHVLyQ FRQ SpUGLGDV \ VLQ SpUGLGDV FRPELQDGDV HQ HO SURFHVR GH GHFRGLILFD
&RPSUHVLyQ FRQ SpUGLGDV \ VLQ SpUGLGDV FRPELQDGDV HQ HO SURFHVR GH GHFRGLILFD
FLyQ SURJUHVLYD
FLyQ SURJUHVLYD
(VFDODELOLGDG HVSDFLDO \ HQ 615
(VFDODELOLGDG HVSDFLDO \ HQ 615
&RGLILFDFLyQ GH UHJLRQHV GH LQWHUpV
&RGLILFDFLyQ GH UHJLRQHV GH LQWHUpV
$FFHVR DOHDWRULR D XQD SDUWH GH OD LPDJHQ
$FFHVR DOHDWRULR D XQD SDUWH GH OD LPDJHQ
$UTXLWHFWXUD DELHUWD
$UTXLWHFWXUD DELHUWD
&RPELQDFLyQ GH LPiJHQHV ELWRQDOHV FRQ LPiJHQHV PXOWLQLYHO
&RPELQDFLyQ GH LPiJHQHV ELWRQDOHV FRQ LPiJHQHV PXOWLQLYHO
5REXVWH] IUHQWH D HUURUHV GH WUDQVPLVLyQ
5REXVWH] IUHQWH D HUURUHV GH WUDQVPLVLyQ
'HVFULSFLyQ GH DOWR QLYHO EDVDGD HQ FRQWHQLGR
'HVFULSFLyQ GH DOWR QLYHO EDVDGD HQ FRQWHQLGR
(Q ORV VLJXLHQWHV VXEDSDUWDGRV GHILQLUHPRV ORV SULQFLSDOHV REMHWLYRV GH FDGD XQD GH
(Q ORV VLJXLHQWHV VXEDSDUWDGRV GHILQLUHPRV ORV SULQFLSDOHV REMHWLYRV GH FDGD XQD GH
HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV
HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV
(O -3(* RIUHFH UHVXOWDGRV FRQ FDOLGDGHV GH LPDJHQ PX\ EDMDV FXDQGR OD FRPSUHVLyQ
(O -3(* RIUHFH UHVXOWDGRV FRQ FDOLGDGHV GH LPDJHQ PX\ EDMDV FXDQGR OD FRPSUHVLyQ
HVWi SRU GHEDMR GH ORV ESS (O -3(* SHUPLWH PHMRUDU OD FDOLGDG GH LPDJHQ
HVWi SRU GHEDMR GH ORV ESS (O -3(* SHUPLWH PHMRUDU OD FDOLGDG GH LPDJHQ
SRU GHEDMR GH HVWH OtPLWH FRQ OR TXH VH REWLHQHQ LPiJHQHV DFHSWDEOHV DXQTXH FRQ
SRU GHEDMR GH HVWH OtPLWH FRQ OR TXH VH REWLHQHQ LPiJHQHV DFHSWDEOHV DXQTXH FRQ
YLVLEOHV KDVWD ESS SDUD QLYHOHV GH JULV 8QD GH ODV YHQWDMDV GHO QXHYR FR
YLVLEOHV KDVWD ESS SDUD QLYHOHV GH JULV 8QD GH ODV YHQWDMDV GHO QXHYR FR
GLILFDGRU HV TXH OD UHODFLyQ HQWUH OD FDOLGDG \ HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ VH PDQWLHQH
GLILFDGRU HV TXH OD UHODFLyQ HQWUH OD FDOLGDG \ HO IDFWRU GH FRPSUHVLyQ VH PDQWLHQH
FRPSDUDEOH R LQFOXVR VXSHULRU DO -3(* FXDQGR VH WUDEDMD FRQ IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ
FRPSDUDEOH R LQFOXVR VXSHULRU DO -3(* FXDQGR VH WUDEDMD FRQ IDFWRUHV GH FRPSUHVLyQ
PiV UD]RQDEOHV DSOLFDFLRQHV HQ ODV TXH OD FDOLGDG HV SULRULWDULD /DV SULQFLSDOHV DSOL
PiV UD]RQDEOHV DSOLFDFLRQHV HQ ODV TXH OD FDOLGDG HV SULRULWDULD /DV SULQFLSDOHV DSOL
FDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ WUDEDMDU FRQ WDVDV GH FRPSUHVLyQ SRU GHEDMR GH ORV ESS
FDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ WUDEDMDU FRQ WDVDV GH FRPSUHVLyQ SRU GHEDMR GH ORV ESS
VRQ OD WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV D WUDYpV GH UHGHV GH GDWRV GH EDMD YHORFLGDG \ ODV DSOL
VRQ OD WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV D WUDYpV GH UHGHV GH GDWRV GH EDMD YHORFLGDG \ ODV DSOL
FDFLRQHV GH FDSWXUD \ WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV UHPRWDV FDFLRQHV GH FDSWXUD \ WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV UHPRWDV (Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD HO UHVXOWDGR GH FRGLILFDU XQD LPDJHQ PHGLDQWH OD
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD HO UHVXOWDGR GH FRGLILFDU XQD LPDJHQ PHGLDQWH OD
WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW D XQD WDVD GH FRPSUHVLyQ GH ESS
WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW D XQD WDVD GH FRPSUHVLyQ GH ESS
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(O HVWiQGDU SHUPLWH REWHQHU GH IRUPD SURJUHVLYD YHUVLRQHV FRQ SpUGLGDV GH XQD LPD
JHQ FDGD YH] FRQ PD\RU GHWDOOH D PHGLGD TXH DYDQ]D HO SURFHVR GH GHFRGLILFDFLyQ
(YHQWXDOPHQWH HQ OD ~OWLPD IDVH GH OD GHFRGLILFDFLyQ OD LPDJHQ REWHQLGD SXHGH VHU
VLQ SpUGLGDV (VWD FDUDFWHUtVWLFD HV SDUHFLGD D OD TXH VH SRGtD REWHQHU XWLOL]DQGR HO
PRGR MHUiUTXLFR GH -3(* /D YHQWDMD HQ HVWH FDVR HV TXH FXDOTXLHU GHFRGLILFDGRU
FRPSDWLEOH FRQ -3(* GHEH LQWHUSUHWDU OD LQIRUPDFLyQ FRUUHFWDPHQWH SDUD HO
-3(* VH QHFHVLWDED GLVSRQHU GH XQ GHFRGLILFDGRU FRPSDWLEOH FRQ HO PRGR MHUiUTXL
FR 2WUD YHQWDMD HV TXH ODV SULPHUDV HWDSDV GH OD GHFRGLILFDFLyQ UHTXLHUHQ XQ PHQRU
YROXPHQ GH GDWRV SDUD REWHQHU XQD EXHQD DSUR[LPDFLyQ ILQDO D OD LPDJHQ (Q HIHFWR
OD PD\RU FDSDFLGDG GHO -3(* SDUD WUDEDMDU FRQ WDVDV GH WUDQVPLVLyQ PX\ EDMDV
SHUPLWH REWHQHU EXHQDV LPiJHQHV FRQ XQ Q~PHUR GH ELWV FRQVLGHUDEOHPHQWH PHQRU
TXH HO -3(*
(O HVWiQGDU SHUPLWH REWHQHU GH IRUPD SURJUHVLYD YHUVLRQHV FRQ SpUGLGDV GH XQD LPD
JHQ FDGD YH] FRQ PD\RU GHWDOOH D PHGLGD TXH DYDQ]D HO SURFHVR GH GHFRGLILFDFLyQ
(YHQWXDOPHQWH HQ OD ~OWLPD IDVH GH OD GHFRGLILFDFLyQ OD LPDJHQ REWHQLGD SXHGH VHU
VLQ SpUGLGDV (VWD FDUDFWHUtVWLFD HV SDUHFLGD D OD TXH VH SRGtD REWHQHU XWLOL]DQGR HO
PRGR MHUiUTXLFR GH -3(* /D YHQWDMD HQ HVWH FDVR HV TXH FXDOTXLHU GHFRGLILFDGRU
FRPSDWLEOH FRQ -3(* GHEH LQWHUSUHWDU OD LQIRUPDFLyQ FRUUHFWDPHQWH SDUD HO
-3(* VH QHFHVLWDED GLVSRQHU GH XQ GHFRGLILFDGRU FRPSDWLEOH FRQ HO PRGR MHUiUTXL
FR 2WUD YHQWDMD HV TXH ODV SULPHUDV HWDSDV GH OD GHFRGLILFDFLyQ UHTXLHUHQ XQ PHQRU
YROXPHQ GH GDWRV SDUD REWHQHU XQD EXHQD DSUR[LPDFLyQ ILQDO D OD LPDJHQ (Q HIHFWR
OD PD\RU FDSDFLGDG GHO -3(* SDUD WUDEDMDU FRQ WDVDV GH WUDQVPLVLyQ PX\ EDMDV
SHUPLWH REWHQHU EXHQDV LPiJHQHV FRQ XQ Q~PHUR GH ELWV FRQVLGHUDEOHPHQWH PHQRU
TXH HO -3(*
/DV DSOLFDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ HVWH WLSR GH FRGLILFDFLyQ VRQ SULQFLSDOPHQWH ODV LPi
JHQHV PpGLFDV \ FLHQWtILFDV TXH DXQTXH HQ ODV SULPHUDV IDVHV VH SXHGH WUDEDMDU FRQ
LPiJHQHV FRQ SpUGLGDV HO GLDJQyVWLFR ILQDO VLHPSUH HV FRQYHQLHQWH UHDOL]DUOR FRQ XQD
YHUVLyQ VLQ SpUGLGDV 2WUD DSOLFDFLyQ VRQ ORV DUFKLYRV GH EDVHV GH GDWRV IRWRJUiILFDV
$ PHQXGR UHVXOWD VXILFLHQWH FRQ YLVXDOL]DU LPiJHQHV FRQ SpUGLGDV SHUR HV LPSRUWDQ
WH JDUDQWL]DU TXH H[LVWH XQD YHUVLyQ GH OD LPDJHQ DFFHVLEOH FXDQGR VH GHVHH VLQ SpU
GLGDV /DV YHUVLRQHV FRQ SpUGLGDV \ VLQ SpUGLGDV HVWiQ FRQWHQLGDV HQ XQ PLVPR
TXH SXHGH GHFRGLILFDUVH GH IRUPD SDUFLDO
/DV DSOLFDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ HVWH WLSR GH FRGLILFDFLyQ VRQ SULQFLSDOPHQWH ODV LPi
JHQHV PpGLFDV \ FLHQWtILFDV TXH DXQTXH HQ ODV SULPHUDV IDVHV VH SXHGH WUDEDMDU FRQ
LPiJHQHV FRQ SpUGLGDV HO GLDJQyVWLFR ILQDO VLHPSUH HV FRQYHQLHQWH UHDOL]DUOR FRQ XQD
YHUVLyQ VLQ SpUGLGDV 2WUD DSOLFDFLyQ VRQ ORV DUFKLYRV GH EDVHV GH GDWRV IRWRJUiILFDV
$ PHQXGR UHVXOWD VXILFLHQWH FRQ YLVXDOL]DU LPiJHQHV FRQ SpUGLGDV SHUR HV LPSRUWDQ
WH JDUDQWL]DU TXH H[LVWH XQD YHUVLyQ GH OD LPDJHQ DFFHVLEOH FXDQGR VH GHVHH VLQ SpU
GLGDV /DV YHUVLRQHV FRQ SpUGLGDV \ VLQ SpUGLGDV HVWiQ FRQWHQLGDV HQ XQ PLVPR
TXH SXHGH GHFRGLILFDUVH GH IRUPD SDUFLDO
/D ILJXUD VLJXLHQWH PXHVWUD XQD GHFRGLILFDFLyQ SURJUHVLYD HQ OD SULPHUD HWDSD \ OD
~OWLPD GH XQ DUFKLYR GH LPDJHQ /D SULPHUD HWDSD HVWi FRGLILFDGD FRQ ESS GH
IRUPD TXH OD LPDJHQ SXHGH REWHQHUVH GH IRUPD PX\ UiSLGD /D ~OWLPD HWDSD HV OD
LPDJHQ VLQ SpUGLGDV &DEH QRWDU TXH HQ OD LPDJHQ GH ESS ORV VRQ FRQVL
GHUDEOHV 1R REVWDQWH FRQ HVWD WDVD GH FRPSUHVLyQ HQ XQD LPDJHQ HQ FRORU HO -3(*
FRQYHQFLRQDO QR SXHGH WUDEDMDU
/D ILJXUD VLJXLHQWH PXHVWUD XQD GHFRGLILFDFLyQ SURJUHVLYD HQ OD SULPHUD HWDSD \ OD
~OWLPD GH XQ DUFKLYR GH LPDJHQ /D SULPHUD HWDSD HVWi FRGLILFDGD FRQ ESS GH
IRUPD TXH OD LPDJHQ SXHGH REWHQHUVH GH IRUPD PX\ UiSLGD /D ~OWLPD HWDSD HV OD
LPDJHQ VLQ SpUGLGDV &DEH QRWDU TXH HQ OD LPDJHQ GH ESS ORV VRQ FRQVL
GHUDEOHV 1R REVWDQWH FRQ HVWD WDVD GH FRPSUHVLyQ HQ XQD LPDJHQ HQ FRORU HO -3(*
FRQYHQFLRQDO QR SXHGH WUDEDMDU
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
(O FRQFHSWR GH HVFDODELOLGDG HQ OD WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV HVWi GLUHFWDPHQWH UHOD
FLRQDGR FRQ OD WUDQVPLVLyQ SURJUHVLYD (O QXHYR HVWiQGDU SHUPLWH TXH HO XVXDULR
SXHGD HVSHFLILFDU TXH HO ELWVWUHDP GLVSRQJD GH ORV GRV WLSRV GH HVFDODELOLGDG PiV LP
SRUWDQWHV /D HVFDODELOLGDG HVSDFLDO VH UHILHUH D TXH HO ELWVWUHDP FRQWLHQH GLVWLQWDV UH
VROXFLRQHV GH OD LPDJHQ /D SDUWH EiVLFD GHO ELWVWUHDP SURSRUFLRQD XQD LPDJHQ GH
EDMD UHVROXFLyQ WDPDxR UHGXFLGR TXH SURJUHVLYDPHQWH VH YD GHWDOODQGR KDVWD OOHJDU
D OD UHVROXFLyQ ILQDO (Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH UHSUHVHQWD GH IRUPD HVTXHPiWLFD OD HV
WUXFWXUD GHO ELWVWUHDP FRQ HVFDODELOLGDG HVSDFLDO
(O FRQFHSWR GH HVFDODELOLGDG HQ OD WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV HVWi GLUHFWDPHQWH UHOD
FLRQDGR FRQ OD WUDQVPLVLyQ SURJUHVLYD (O QXHYR HVWiQGDU SHUPLWH TXH HO XVXDULR
SXHGD HVSHFLILFDU TXH HO ELWVWUHDP GLVSRQJD GH ORV GRV WLSRV GH HVFDODELOLGDG PiV LP
SRUWDQWHV /D HVFDODELOLGDG HVSDFLDO VH UHILHUH D TXH HO ELWVWUHDP FRQWLHQH GLVWLQWDV UH
VROXFLRQHV GH OD LPDJHQ /D SDUWH EiVLFD GHO ELWVWUHDP SURSRUFLRQD XQD LPDJHQ GH
EDMD UHVROXFLyQ WDPDxR UHGXFLGR TXH SURJUHVLYDPHQWH VH YD GHWDOODQGR KDVWD OOHJDU
D OD UHVROXFLyQ ILQDO (Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH UHSUHVHQWD GH IRUPD HVTXHPiWLFD OD HV
WUXFWXUD GHO ELWVWUHDP FRQ HVFDODELOLGDG HVSDFLDO
ELWVWUHDP (Q OD HVFDODELOLGDG HQ 615 VH WUDQVPLWH OD LPDJHQ LQLFLDO D UHVROXFLyQ FRPSOHWD SHUR
FRQ EDMD FDOLGDG VyOR VH FXDQWLILFDQ ORV FRHILFLHQWHV PiV LPSRUWDQWHV \ FRQ XQ HUURU
GH FXDQWLILFDFLyQ TXH SXHGH VHU FRQVLGHUDEOH HQ HVWDV SULPHUDV IDVHV GH OD WUDQVPL
VLyQ /D FDOLGDG GH OD LPDJHQ YD PHMRUDQGR SURJUHVLYDPHQWH D PHGLGD TXH VH WUDQV
PLWHQ ORV FRHILFLHQWHV DGLFLRQDOHV \ VH DSUR[LPDQ PHMRU ORV SULPHURV FRHILFLHQWHV /D
ILORVRItD EiVLFD GH HVWD HVWUXFWXUD GHO ELWVWUHDP VH UHSUHVHQWD HVTXHPiWLFDPHQWH HQ OD
ILJXUD
ELWVWUHDP (Q OD HVFDODELOLGDG HQ 615 VH WUDQVPLWH OD LPDJHQ LQLFLDO D UHVROXFLyQ FRPSOHWD SHUR
FRQ EDMD FDOLGDG VyOR VH FXDQWLILFDQ ORV FRHILFLHQWHV PiV LPSRUWDQWHV \ FRQ XQ HUURU
GH FXDQWLILFDFLyQ TXH SXHGH VHU FRQVLGHUDEOH HQ HVWDV SULPHUDV IDVHV GH OD WUDQVPL
VLyQ /D FDOLGDG GH OD LPDJHQ YD PHMRUDQGR SURJUHVLYDPHQWH D PHGLGD TXH VH WUDQV
PLWHQ ORV FRHILFLHQWHV DGLFLRQDOHV \ VH DSUR[LPDQ PHMRU ORV SULPHURV FRHILFLHQWHV /D
ILORVRItD EiVLFD GH HVWD HVWUXFWXUD GHO ELWVWUHDP VH UHSUHVHQWD HVTXHPiWLFDPHQWH HQ OD
ILJXUD
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
ELWVWUHDP 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
ELWVWUHDP /D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SURSRUFLRQD FRPR YHUHPRV GLIHUHQWHV SURSLHGDGHV TXH ID
FLOLWDQ OD FRGLILFDFLyQ GH OD LPDJHQ FRQ ORV GRV WLSRV GH HVFDODELOLGDG (YLGHQWHPHQ
WH HO HVWiQGDU WDPELpQ DGPLWH TXH HQ XQ PLVPR VH XWLOLFHQ ORV GRV WLSRV GH
HVFDODELOLGDG
/D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SURSRUFLRQD FRPR YHUHPRV GLIHUHQWHV SURSLHGDGHV TXH ID
FLOLWDQ OD FRGLILFDFLyQ GH OD LPDJHQ FRQ ORV GRV WLSRV GH HVFDODELOLGDG (YLGHQWHPHQ
WH HO HVWiQGDU WDPELpQ DGPLWH TXH HQ XQ PLVPR VH XWLOLFHQ ORV GRV WLSRV GH
HVFDODELOLGDG
(VWRV WLSRV GH HVFDODELOLGDG SHUPLWHQ UHSURGXFLU ODV LPiJHQHV XWLOL]DQGR GLVWLQWDV UH
VROXFLRQHV \ FDOLGDGHV TXH SXHGHQ GHSHQGHU GHO WLSR GH GLVSRVLWLYR GH UHSUHVHQWD
FLyQ JUiILFD XWLOL]DGR (V HVSHFLDOPHQWH LQWHUHVDQWH SDUD XWLOL]DU HQ DSOLFDFLRQHV
FOLHQWH²VHUYLGRU GH DFFHVR OHQWR \D TXH HQ IXQFLyQ GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO GLVSRVL
WLYR TXH VH FRQHFWD VH SXHGH SURSRUFLRQDU VyOR HO IOXMR GH GDWRV QHFHVDULR $Vt OD WUD
PD GH GDWRV TXH VH HQYtD D XQ GLVSRVLWLYR PyYLO SXHGH FRQVLVWLU VyOR HQ XQD SULPHUD
DSUR[LPDFLyQ D OD LPDJHQ ILQDO PLHQWUDV TXH FXDQGR VH FRQHFWD XQ GH DOWD
UHVROXFLyQ VH SXHGH SURSRUFLRQDU WRGD OD LQIRUPDFLyQ GLVSRQLEOH
(VWRV WLSRV GH HVFDODELOLGDG SHUPLWHQ UHSURGXFLU ODV LPiJHQHV XWLOL]DQGR GLVWLQWDV UH
VROXFLRQHV \ FDOLGDGHV TXH SXHGHQ GHSHQGHU GHO WLSR GH GLVSRVLWLYR GH UHSUHVHQWD
FLyQ JUiILFD XWLOL]DGR (V HVSHFLDOPHQWH LQWHUHVDQWH SDUD XWLOL]DU HQ DSOLFDFLRQHV
FOLHQWH²VHUYLGRU GH DFFHVR OHQWR \D TXH HQ IXQFLyQ GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO GLVSRVL
WLYR TXH VH FRQHFWD VH SXHGH SURSRUFLRQDU VyOR HO IOXMR GH GDWRV QHFHVDULR $Vt OD WUD
PD GH GDWRV TXH VH HQYtD D XQ GLVSRVLWLYR PyYLO SXHGH FRQVLVWLU VyOR HQ XQD SULPHUD
DSUR[LPDFLyQ D OD LPDJHQ ILQDO PLHQWUDV TXH FXDQGR VH FRQHFWD XQ GH DOWD
UHVROXFLyQ VH SXHGH SURSRUFLRQDU WRGD OD LQIRUPDFLyQ GLVSRQLEOH
(Q DOJXQDV LPiJHQHV H[LVWHQ SDUWHV TXH VRQ PiV LPSRUWDQWHV TXH RWUDV (O HVWiQGDU
SHUPLWH TXH HO XVXDULR HVSHFLILTXH UHJLRQHV GH LQWHUpV TXH VH FRGLILFDQ FRQ PD\RU FD
OLGDG \ PHQRU GLVWRUVLyQ TXH HO UHVWR GH OD LPDJHQ /DV UHJLRQHV GH LQWHUpV VRQ HVSH
FLDOPHQWH ~WLOHV HQ FiPDUDV GH WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV UHPRWDV HQ ODV TXH VyOR XQD
SDUWH GH OD LPDJHQ FRQWLHQH OD LQIRUPDFLyQ GHVHDGD SHM YtGHRYLJLODQFLD OD UHJLyQ
GH LQWHUpV VRQ ODV SXHUWDV GH DFFHVR
(Q DOJXQDV LPiJHQHV H[LVWHQ SDUWHV TXH VRQ PiV LPSRUWDQWHV TXH RWUDV (O HVWiQGDU
SHUPLWH TXH HO XVXDULR HVSHFLILTXH UHJLRQHV GH LQWHUpV TXH VH FRGLILFDQ FRQ PD\RU FD
OLGDG \ PHQRU GLVWRUVLyQ TXH HO UHVWR GH OD LPDJHQ /DV UHJLRQHV GH LQWHUpV VRQ HVSH
FLDOPHQWH ~WLOHV HQ FiPDUDV GH WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV UHPRWDV HQ ODV TXH VyOR XQD
SDUWH GH OD LPDJHQ FRQWLHQH OD LQIRUPDFLyQ GHVHDGD SHM YtGHRYLJLODQFLD OD UHJLyQ
GH LQWHUpV VRQ ODV SXHUWDV GH DFFHVR
$OJXQDV SDUWHV GH OD VHFXHQFLD GH ELWV SUHYLDPHQWH GHILQLGDV SRU HO XVXDULR FRPR UH
JLRQHV GH LQWHUpV SXHGHQ VHU DFFHGLGDV GLUHFWDPHQWH SRU HO GHFRGLILFDGRU VLQ QHFHVL
GDG GH SURFHVDU HO UHVWR GH OD VHFXHQFLD
$OJXQDV SDUWHV GH OD VHFXHQFLD GH ELWV SUHYLDPHQWH GHILQLGDV SRU HO XVXDULR FRPR UH
JLRQHV GH LQWHUpV SXHGHQ VHU DFFHGLGDV GLUHFWDPHQWH SRU HO GHFRGLILFDGRU VLQ QHFHVL
GDG GH SURFHVDU HO UHVWR GH OD VHFXHQFLD
/D DUTXLWHFWXUD GHO FRQMXQWR FRGLILFDGRU²GHFRGLILFDGRU HV DELHUWD SDUD RSWLPL]DU HO
VLVWHPD SDUD GLVWLQWRV WLSRV GH DSOLFDFLRQHV HVSHFtILFDV 'H DFXHUGR FRQ HVWD FDUDFWH
/D DUTXLWHFWXUD GHO FRQMXQWR FRGLILFDGRU²GHFRGLILFDGRU HV DELHUWD SDUD RSWLPL]DU HO
VLVWHPD SDUD GLVWLQWRV WLSRV GH DSOLFDFLRQHV HVSHFtILFDV 'H DFXHUGR FRQ HVWD FDUDFWH
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!
!
" #$%& " #$%& ' ! ' ! % #$%&())) % #$%&())) * + *, !
* + *, !
- - ' ' . / . / 0 0 / '
/ '
. ' + . ' + 0
0
1$%&2 % #$%&())) 1$%&2 % #$%&())) /D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW
XQD YLVLyQ JHQHUDO
/D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW
XQD YLVLyQ JHQHUDO
. 3
. 3
4 4 ' 5
' 5
' ' 3
3
. 3
. 3
4 4 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
GRV HQ HO FXUVR DQWHULRU /D LPDJHQ VH FRGLILFD WHQLHQGR HQ FXHQWD ORV UHVXOWDGRV TXH
KD SURSRUFLRQDGR VX ILOWUDGR HQ ODV UHJLRQHV GH DOWD \ EDMD IUHFXHQFLD \ VH SXHGH UH
FXSHUDU SRVWHULRUPHQWH OD LPDJHQ RULJLQDO D SDUWLU GH HVWRV GDWRV
GRV HQ HO FXUVR DQWHULRU /D LPDJHQ VH FRGLILFD WHQLHQGR HQ FXHQWD ORV UHVXOWDGRV TXH
KD SURSRUFLRQDGR VX ILOWUDGR HQ ODV UHJLRQHV GH DOWD \ EDMD IUHFXHQFLD \ VH SXHGH UH
FXSHUDU SRVWHULRUPHQWH OD LPDJHQ RULJLQDO D SDUWLU GH HVWRV GDWRV
(Q OD ILJXUD VH PXHVWUD HO HVTXHPD EiVLFR GH XQD GHVFRPSRVLFLyQ ZDYHOHW GH QLYHO
SDUD LPiJHQHV /D LPDJHQ VH ILOWUD PHGLDQWH ILOWURV SDVR EDMR \ SDVR DOWR HOHPHQWDOHV
HQ ODV GLUHFFLRQHV YHUWLFDO \ KRUL]RQWDO (Q OD SULPHUD HWDSD VH UHDOL]DQ ORV GRV ILOWUD
GRV FRPSOHPHQWDULRV SDVR EDMR \ SDVR DOWR HQ OD GLUHFFLyQ KRUL]RQWDO \ VH REWLH
QHQ ODV LPiJHQHV LQWHUPHGLDV /KRU \ +KRU /RZ KRUL]RQWDO +LJK +RUL]RQWDO &RQ
SRVWHULRULGDG SDUD FDGD XQD GH ODV LPiJHQHV UHVXOWDQWHV VH DSOLFDQ GRV ILOWURV FRP
SOHPHQWDULRV HQ OD GLUHFFLyQ YHUWLFDO &RPR UHVXOWDGR GH HVWH SURFHVR VH REWLHQHQ LPiJHQHV TXH VH GHQRPLQDQ // /RZ /RZ /+ /RZ +LJK +/ +LJK /RZ \ ++
+LJK +LJK
(Q OD ILJXUD VH PXHVWUD HO HVTXHPD EiVLFR GH XQD GHVFRPSRVLFLyQ ZDYHOHW GH QLYHO
SDUD LPiJHQHV /D LPDJHQ VH ILOWUD PHGLDQWH ILOWURV SDVR EDMR \ SDVR DOWR HOHPHQWDOHV
HQ ODV GLUHFFLRQHV YHUWLFDO \ KRUL]RQWDO (Q OD SULPHUD HWDSD VH UHDOL]DQ ORV GRV ILOWUD
GRV FRPSOHPHQWDULRV SDVR EDMR \ SDVR DOWR HQ OD GLUHFFLyQ KRUL]RQWDO \ VH REWLH
QHQ ODV LPiJHQHV LQWHUPHGLDV /KRU \ +KRU /RZ KRUL]RQWDO +LJK +RUL]RQWDO &RQ
SRVWHULRULGDG SDUD FDGD XQD GH ODV LPiJHQHV UHVXOWDQWHV VH DSOLFDQ GRV ILOWURV FRP
SOHPHQWDULRV HQ OD GLUHFFLyQ YHUWLFDO &RPR UHVXOWDGR GH HVWH SURFHVR VH REWLHQHQ LPiJHQHV TXH VH GHQRPLQDQ // /RZ /RZ /+ /RZ +LJK +/ +LJK /RZ \ ++
+LJK +LJK
/RV ILOWURV TXH VH XWLOL]DQ HQ OD GHVFRPSRVLFLyQ ZDYHOHW GHEHQ FXPSOLU XQDV SURSLH
GDGHV EiVLFDV SDUD JDUDQWL]DU TXH OD WUDQVIRUPDGD SXHGH VHU LQYHUWLGD \ TXH SRU WDQ
WR HV SRVLEOH UHFXSHUDU OD LPDJHQ RULJLQDO D SDUWLU GH ODV GHVFRPSRVLFLRQHV
(YLGHQWHPHQWH ORV ILOWURV SXHGHQ H[SUHVDUVH HQ IRUPD GH SODQWLOODV WDO \ FRPR KD
EtDPRV HVWXGLDGR HQ HO FXUVR DQWHULRU /RV ILOWURV PiV VHQFLOORV FRQ ORV TXH SXHGH UHD
OL]DUVH XQD WUDQVIRUPDFLyQ ZDYHOHW VRQ ORV GH +DUU /DV SODQWLOODV GH HVWRV ILOWURV VH
LOXVWUDQ HQ OD ILJXUD \ SXHGH H[SUHVDUVH GH IRUPD FRPSDFWD FRPR
/RV ILOWURV TXH VH XWLOL]DQ HQ OD GHVFRPSRVLFLyQ ZDYHOHW GHEHQ FXPSOLU XQDV SURSLH
GDGHV EiVLFDV SDUD JDUDQWL]DU TXH OD WUDQVIRUPDGD SXHGH VHU LQYHUWLGD \ TXH SRU WDQ
WR HV SRVLEOH UHFXSHUDU OD LPDJHQ RULJLQDO D SDUWLU GH ODV GHVFRPSRVLFLRQHV
(YLGHQWHPHQWH ORV ILOWURV SXHGHQ H[SUHVDUVH HQ IRUPD GH SODQWLOODV WDO \ FRPR KD
EtDPRV HVWXGLDGR HQ HO FXUVR DQWHULRU /RV ILOWURV PiV VHQFLOORV FRQ ORV TXH SXHGH UHD
OL]DUVH XQD WUDQVIRUPDFLyQ ZDYHOHW VRQ ORV GH +DUU /DV SODQWLOODV GH HVWRV ILOWURV VH
LOXVWUDQ HQ OD ILJXUD \ SXHGH H[SUHVDUVH GH IRUPD FRPSDFWD FRPR
+/RZ > @
K+LJK > −@
+/RZ > @
K+LJK > −@
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
$O DSOLFDU ILOWURV SDVR EDMR \ SDVR DOWR D XQD VHxDO VH UHGXFH VX DQFKR GH EDQGD FRQ
OR TXH OD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR RULJLQDO SXHGH UHGXFLUVH (Q HIHFWR VL FRQVLGHUDPRV
HO FDVR PiV VHQFLOOR GH ODV VHxDOHV XQLGLPHQVLRQDOHV FRPR OD VHxDO GH DXGLR HV IiFLO
FRPSUREDU TXH XQ ILOWUDGR GH OD VHxDO SXHGH UHGXFLU HO Q~PHUR GH PXHVWUDV VLQ TXH
VH SURGX]FD XQD SpUGLGD GH OD LQIRUPDFLyQ
$O DSOLFDU ILOWURV SDVR EDMR \ SDVR DOWR D XQD VHxDO VH UHGXFH VX DQFKR GH EDQGD FRQ
OR TXH OD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR RULJLQDO SXHGH UHGXFLUVH (Q HIHFWR VL FRQVLGHUDPRV
HO FDVR PiV VHQFLOOR GH ODV VHxDOHV XQLGLPHQVLRQDOHV FRPR OD VHxDO GH DXGLR HV IiFLO
FRPSUREDU TXH XQ ILOWUDGR GH OD VHxDO SXHGH UHGXFLU HO Q~PHUR GH PXHVWUDV VLQ TXH
VH SURGX]FD XQD SpUGLGD GH OD LQIRUPDFLyQ
6L FRQVLGHUDPRV XQD VHxDO GH DXGLR DQDOyJLFD FRQ .+] HO WHRUHPD GHO PXHVWUHR QRV
GLFH TXH OD IUHFXHQFLD PtQLPD GH PXHVWUHR SDUD TXH QR VH SURGX]FD SpUGLGD GH LQIRUPD
FLyQ GHEH VHU FRPR PtQLPR GH .+] 6XSRQLHQGR TXH DGTXLULPRV HVWD VHxDO GH DXGLR
FRQ XQD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR GH .+] \ TXH SRVWHULRUPHQWH DSOLFDPRV XQ ILOWUR
SDVR EDMR GLJLWDO GH .+] OD QXHYD VHxDO VyOR FRQWLHQH LQIRUPDFLyQ UHOHYDQWH HQ OD
EDQGD GH D .+] HO UHVWR VXSRQHPRV TXH KD VLGR HOLPLQDGR SRU HO ILOWUR GLJLWDO (VWR
VLJQLILFD TXH OD VHxDO UHVXOWDQWH KXELHUD SRGLGR VHU PXHVWUHDGD XWLOL]DQGR VyOR OD PLWDG
GH ODV PXHVWUDV RULJLQDOHV HV GHFLU WRPDQGR XQD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR GH .+]
6L FRQVLGHUDPRV XQD VHxDO GH DXGLR DQDOyJLFD FRQ .+] HO WHRUHPD GHO PXHVWUHR QRV
GLFH TXH OD IUHFXHQFLD PtQLPD GH PXHVWUHR SDUD TXH QR VH SURGX]FD SpUGLGD GH LQIRUPD
FLyQ GHEH VHU FRPR PtQLPR GH .+] 6XSRQLHQGR TXH DGTXLULPRV HVWD VHxDO GH DXGLR
FRQ XQD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR GH .+] \ TXH SRVWHULRUPHQWH DSOLFDPRV XQ ILOWUR
SDVR EDMR GLJLWDO GH .+] OD QXHYD VHxDO VyOR FRQWLHQH LQIRUPDFLyQ UHOHYDQWH HQ OD
EDQGD GH D .+] HO UHVWR VXSRQHPRV TXH KD VLGR HOLPLQDGR SRU HO ILOWUR GLJLWDO (VWR
VLJQLILFD TXH OD VHxDO UHVXOWDQWH KXELHUD SRGLGR VHU PXHVWUHDGD XWLOL]DQGR VyOR OD PLWDG
GH ODV PXHVWUDV RULJLQDOHV HV GHFLU WRPDQGR XQD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR GH .+]
(O SURFHVR GH UHGXFLU OD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR GH OD VHxDO GLJLWDO GHVSXpV GHO ILOWUDGR
VH FRQRFH FRPR GLH]PDGR GHVFDUWH GH PXHVWUDV (Q QXHVWUR HMHPSOR SRGHPRV HOLPL
QDU OD PLWDG GH ODV PXHVWUDV XQD GH FDGD GRV PXHVWUDV VLQ TXH VH SURGX]FD SpUGLGD
GH LQIRUPDFLyQ SXHVWR TXH VRQ ODV PXHVWUDV TXH KXELpUDPRV REWHQLGR VL VH KXELHVH
PXHVWUHDGR GLUHFWDPHQWH XQD VHxDO GH DXGLR ILOWUDGD GH IRUPD DQDOyJLFD D .+]
(O SURFHVR GH UHGXFLU OD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR GH OD VHxDO GLJLWDO GHVSXpV GHO ILOWUDGR
VH FRQRFH FRPR GLH]PDGR GHVFDUWH GH PXHVWUDV (Q QXHVWUR HMHPSOR SRGHPRV HOLPL
QDU OD PLWDG GH ODV PXHVWUDV XQD GH FDGD GRV PXHVWUDV VLQ TXH VH SURGX]FD SpUGLGD
GH LQIRUPDFLyQ SXHVWR TXH VRQ ODV PXHVWUDV TXH KXELpUDPRV REWHQLGR VL VH KXELHVH
PXHVWUHDGR GLUHFWDPHQWH XQD VHxDO GH DXGLR ILOWUDGD GH IRUPD DQDOyJLFD D .+]
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
&RQ XQ UD]RQDPLHQWR SDUHFLGR HV SRVLEOH GHPRVWUDU TXH DO ILOWUDU XQD LPDJHQ VHxDO
HQ GRV GLPHQVLRQHV VH UHGXFH VX DQFKR GH EDQGD \ TXH SRU OR WDQWR HV SRVLEOH UH
GXFLU VX Q~PHUR GH PXHVWUDV VLQ TXH VH SURGX]FD XQD SpUGLGD GH LQIRUPDFLyQ
&RQ XQ UD]RQDPLHQWR SDUHFLGR HV SRVLEOH GHPRVWUDU TXH DO ILOWUDU XQD LPDJHQ VHxDO
HQ GRV GLPHQVLRQHV VH UHGXFH VX DQFKR GH EDQGD \ TXH SRU OR WDQWR HV SRVLEOH UH
GXFLU VX Q~PHUR GH PXHVWUDV VLQ TXH VH SURGX]FD XQD SpUGLGD GH LQIRUPDFLyQ
/D UHGXFFLyQ GHO Q~PHUR GH PXHVWUDV SXHGH UHDOL]DUVH HQ OD PLVPD GLUHFFLyQ HQ OD
TXH VH DSOLFD HO ILOWUDGR KRUL]RQWDO R YHUWLFDO \ HQ OD IRUPD HQ OD TXH VH LOXVWUD HQ
OD VLJXLHQWH ILJXUD /D IUHFXHQFLD GH FRUWH GH ORV ILOWURV GH +DDU HVWi GLVHxDGD SDUD TXH
OD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR GH OD SDUWH GH EDMD IUHFXHQFLD \ OD GH DOWD IUHFXHQFLD SXHGDQ
UHGXFLUVH D OD PLWDG /D ILJXUD LQGLFD ORV WDPDxRV GH LPDJHQ TXH VH REWLHQHQ HQ FDGD
RSHUDFLyQ GH GLH]PDGR ILODV × FROXPQDV
/D UHGXFFLyQ GHO Q~PHUR GH PXHVWUDV SXHGH UHDOL]DUVH HQ OD PLVPD GLUHFFLyQ HQ OD
TXH VH DSOLFD HO ILOWUDGR KRUL]RQWDO R YHUWLFDO \ HQ OD IRUPD HQ OD TXH VH LOXVWUD HQ
OD VLJXLHQWH ILJXUD /D IUHFXHQFLD GH FRUWH GH ORV ILOWURV GH +DDU HVWi GLVHxDGD SDUD TXH
OD IUHFXHQFLD GH PXHVWUHR GH OD SDUWH GH EDMD IUHFXHQFLD \ OD GH DOWD IUHFXHQFLD SXHGDQ
UHGXFLUVH D OD PLWDG /D ILJXUD LQGLFD ORV WDPDxRV GH LPDJHQ TXH VH REWLHQHQ HQ FDGD
RSHUDFLyQ GH GLH]PDGR ILODV × FROXPQDV
3DUD VLPSOLILFDU HO GLDJUDPD GH ILOWURV KRUL]RQWDOHV \ YHUWLFDOHV \ ORV PyGXORV GH UH
GXFFLyQ GHO Q~PHUR GH PXHVWUDV OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SXHGH UHSUHVHQWDUVH GH
IRUPD FRPSULPLGD WDO \ FRPR VH LQGLFD HQ OD VLJXLHQWH ILJXUD
3DUD VLPSOLILFDU HO GLDJUDPD GH ILOWURV KRUL]RQWDOHV \ YHUWLFDOHV \ ORV PyGXORV GH UH
GXFFLyQ GHO Q~PHUR GH PXHVWUDV OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SXHGH UHSUHVHQWDUVH GH
IRUPD FRPSULPLGD WDO \ FRPR VH LQGLFD HQ OD VLJXLHQWH ILJXUD
$ SDUWLU GHO GLDJUDPD GH EORTXHV GHWDOODGR GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW FRPR XQ EDQ
FR GH ILOWURV SDVR EDMR \ SDVR DOWR HQ ODV GLUHFFLRQHV KRUL]RQWDOHV \ YHUWLFDOHV UHVXOWD
IiFLO LQWHUSUHWDU ORV UHVXOWDGRV TXH REWHQGUHPRV HQ ODV LPiJHQHV GH VDOLGD
$ SDUWLU GHO GLDJUDPD GH EORTXHV GHWDOODGR GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW FRPR XQ EDQ
FR GH ILOWURV SDVR EDMR \ SDVR DOWR HQ ODV GLUHFFLRQHV KRUL]RQWDOHV \ YHUWLFDOHV UHVXOWD
IiFLO LQWHUSUHWDU ORV UHVXOWDGRV TXH REWHQGUHPRV HQ ODV LPiJHQHV GH VDOLGD
,PDJHQ // /D LPDJHQ // HV OD TXH VH REWLHQH GH ILOWUDU SDVR EDMR WDQWR HQ OD GL
UHFFLyQ KRUL]RQWDO FRPR HQ OD YHUWLFDO 3RU HOOR HO FRQWHQLGR YLVXDO GH OD LPDJHQ
VHUi DSUR[LPDGDPHQWH HO PLVPR TXH HO GH OD LPDJHQ RULJLQDO SHUR FRQ XQD PH
QRU UHVROXFLyQ (Q HIHFWR DO ILOWUDU SDVR EDMR ORV FRQWRUQRV GH OD LPDJHQ TXHGD
UiQ PHQRV GHILQLGRV $O UHGXFLU HO WDPDxR GH OD LPDJHQ HQ XQ IDFWRU WDQWR HQ
ODV ILODV FRPR HQ ODV FROXPQDV REWHQHPRV XQD LPDJHQ FRQ ODV PLVPDV FDUDFWH
UtVWLFDV TXH OD RULJLQDO SHUR GH WDPDxR PiV SHTXHxR
,PDJHQ // /D LPDJHQ // HV OD TXH VH REWLHQH GH ILOWUDU SDVR EDMR WDQWR HQ OD GL
UHFFLyQ KRUL]RQWDO FRPR HQ OD YHUWLFDO 3RU HOOR HO FRQWHQLGR YLVXDO GH OD LPDJHQ
VHUi DSUR[LPDGDPHQWH HO PLVPR TXH HO GH OD LPDJHQ RULJLQDO SHUR FRQ XQD PH
QRU UHVROXFLyQ (Q HIHFWR DO ILOWUDU SDVR EDMR ORV FRQWRUQRV GH OD LPDJHQ TXHGD
UiQ PHQRV GHILQLGRV $O UHGXFLU HO WDPDxR GH OD LPDJHQ HQ XQ IDFWRU WDQWR HQ
ODV ILODV FRPR HQ ODV FROXPQDV REWHQHPRV XQD LPDJHQ FRQ ODV PLVPDV FDUDFWH
UtVWLFDV TXH OD RULJLQDO SHUR GH WDPDxR PiV SHTXHxR
,PDJHQ /+ /D LPDJHQ /+ VH REWLHQH DO DSOLFDU XQ ILOWUR SDVR EDMR HQ HO VHQWLGR
KRUL]RQWDO PiV XQ ILOWUR SDVR DOWR HQ HO VHQWLGR YHUWLFDO (O SULPHU ILOWUR UHGXFH OD
GHILQLFLyQ KRUL]RQWDO GH OD LPDJHQ PLHQWUDV TXH HO VHJXQGR HQIDWL]DUi ORV FRQ
WRUQRV KRUL]RQWDOHV UHDO]D ORV FDPELRV UiSLGRV HQ HO VHQWLGR YHUWLFDO /D LPDJHQ
UHVXOWDQWH VHUi GH PHQRU WDPDxR \ FRQWHQGUi SULQFLSDOPHQWH ORV FRQWRUQRV KR
UL]RQWDOHV
,PDJHQ /+ /D LPDJHQ /+ VH REWLHQH DO DSOLFDU XQ ILOWUR SDVR EDMR HQ HO VHQWLGR
KRUL]RQWDO PiV XQ ILOWUR SDVR DOWR HQ HO VHQWLGR YHUWLFDO (O SULPHU ILOWUR UHGXFH OD
GHILQLFLyQ KRUL]RQWDO GH OD LPDJHQ PLHQWUDV TXH HO VHJXQGR HQIDWL]DUi ORV FRQ
WRUQRV KRUL]RQWDOHV UHDO]D ORV FDPELRV UiSLGRV HQ HO VHQWLGR YHUWLFDO /D LPDJHQ
UHVXOWDQWH VHUi GH PHQRU WDPDxR \ FRQWHQGUi SULQFLSDOPHQWH ORV FRQWRUQRV KR
UL]RQWDOHV
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
! ! " " # $ # $ # # " %
" %
" " & & " " " ! " ! " ' $
" ' $
" " ( ! ) ( ! ) ) " ) " " " !&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(O HVTXHPD GHWDOODGR GH OD WUDQVIRUPDGD LQYHUVD FRPR XQ EDQFR GH ILOWURV HV PX\
SDUHFLGR DO GH OD WUDQVIRUPDGD GLUHFWD \ VH UHSUHVHQWD HQ OD ILJXUD VLJXLHQWH /D WUDQV
IRUPDGD GLUHFWD VXHOH GHQRPLQDUVH GHVFRPSRVLFLyQ GH OD
LPDJHQ HQ SDUWHV \ OD WUDQVIRUPDGD LQYHUVD &XDQGR VH XWLOL]DQ ILO
WURV GH +DDU SDUD HO DQiOLVLV SXHGHQ XVDUVH ORV PLVPRV ILOWURV SDUD OD SDUWH GH VtQWHVLV
3DUD RWUR WLSR GH ILOWURV HV SRVLEOH TXH ORV FRHILFLHQWHV GH ORV ILOWURV GH DQiOLVLV \ ORV
GH VtQWHVLV QR FRLQFLGDQ
(O HVTXHPD GHWDOODGR GH OD WUDQVIRUPDGD LQYHUVD FRPR XQ EDQFR GH ILOWURV HV PX\
SDUHFLGR DO GH OD WUDQVIRUPDGD GLUHFWD \ VH UHSUHVHQWD HQ OD ILJXUD VLJXLHQWH /D WUDQV
IRUPDGD GLUHFWD VXHOH GHQRPLQDUVH GHVFRPSRVLFLyQ GH OD
LPDJHQ HQ SDUWHV \ OD WUDQVIRUPDGD LQYHUVD &XDQGR VH XWLOL]DQ ILO
WURV GH +DDU SDUD HO DQiOLVLV SXHGHQ XVDUVH ORV PLVPRV ILOWURV SDUD OD SDUWH GH VtQWHVLV
3DUD RWUR WLSR GH ILOWURV HV SRVLEOH TXH ORV FRHILFLHQWHV GH ORV ILOWURV GH DQiOLVLV \ ORV
GH VtQWHVLV QR FRLQFLGDQ
(O EDQFR GH ILOWURV GH VtQWHVLV HV WRWDOPHQWH HTXLYDOHQWH DO EDQFR GH DQiOLVLV H[FHS
WXDQGR TXH HQ ORV EORTXHV HQ ORV TXH VH UHDOL]DED OD UHGXFFLyQ GHO Q~PHUR GH ILODV \R
FROXPQDV DKRUD VH LQWHUFDODQ FHURV (O SURFHVR FRQVLVWH HQ LQWHUFDODU ILODV R FROXPQDV
GH FHURV HQWUH ODV ILODV R FROXPQDV UHDOHV GH OD LPDJHQ (O SURFHVR GH ILOWUDGR HV HO TXH
VH HQFDUJD GH VXVWLWXLU ORV FHURV TXH KHPRV DxDGLGR SRU ORV FRHILFLHQWHV GH OXPLQDQ
FLD \R FURPD TXH OHV FRUUHVSRQGH D HVWDV SRVLFLRQHV &RPR UHVXOWDGR ILQDO VH REWLHQH
XQD LPDJHQ FRPSOHWD 1[0 TXH VH FRUUHVSRQGH FRQ OD LPDJHQ RULJLQDO
(O EDQFR GH ILOWURV GH VtQWHVLV HV WRWDOPHQWH HTXLYDOHQWH DO EDQFR GH DQiOLVLV H[FHS
WXDQGR TXH HQ ORV EORTXHV HQ ORV TXH VH UHDOL]DED OD UHGXFFLyQ GHO Q~PHUR GH ILODV \R
FROXPQDV DKRUD VH LQWHUFDODQ FHURV (O SURFHVR FRQVLVWH HQ LQWHUFDODU ILODV R FROXPQDV
GH FHURV HQWUH ODV ILODV R FROXPQDV UHDOHV GH OD LPDJHQ (O SURFHVR GH ILOWUDGR HV HO TXH
VH HQFDUJD GH VXVWLWXLU ORV FHURV TXH KHPRV DxDGLGR SRU ORV FRHILFLHQWHV GH OXPLQDQ
FLD \R FURPD TXH OHV FRUUHVSRQGH D HVWDV SRVLFLRQHV &RPR UHVXOWDGR ILQDO VH REWLHQH
XQD LPDJHQ FRPSOHWD 1[0 TXH VH FRUUHVSRQGH FRQ OD LPDJHQ RULJLQDO
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
/D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW \ VX DQWLWUDQVIRUPDGD SXHGH DSURYHFKDUVH SDUD UHDOL]DU OD
FRGLILFDFLyQ GH OD LPDJHQ /D LGHD EiVLFD FRQVLVWH HQ WUDQVIRUPDU XQD LPDJHQ GH 1 × 0
St[HOHV SDUD REWHQHU LPiJHQHV GH 1 × 0 St[HOHV TXH VRQ ODV TXH UHDOPHQWH
VH FRGLILFDQ DOPDFHQDQ R WUDQVPLWHQ +HPRV YLVWR TXH SRU PHGLR GH OD WUDQVIRUPD
GD LQYHUVD SRGHPRV UHFXSHUDU OD LPDJHQ RULJLQDO D SDUWLU GH ODV LPiJHQHV UHGXFLGDV
SRU OR TXH GH HQWUDGD HO SURFHVR GHVFULWR HV WRWDOPHQWH OtFLWR
/D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW \ VX DQWLWUDQVIRUPDGD SXHGH DSURYHFKDUVH SDUD UHDOL]DU OD
FRGLILFDFLyQ GH OD LPDJHQ /D LGHD EiVLFD FRQVLVWH HQ WUDQVIRUPDU XQD LPDJHQ GH 1 × 0
St[HOHV SDUD REWHQHU LPiJHQHV GH 1 × 0 St[HOHV TXH VRQ ODV TXH UHDOPHQWH
VH FRGLILFDQ DOPDFHQDQ R WUDQVPLWHQ +HPRV YLVWR TXH SRU PHGLR GH OD WUDQVIRUPD
GD LQYHUVD SRGHPRV UHFXSHUDU OD LPDJHQ RULJLQDO D SDUWLU GH ODV LPiJHQHV UHGXFLGDV
SRU OR TXH GH HQWUDGD HO SURFHVR GHVFULWR HV WRWDOPHQWH OtFLWR
/D SULPHUD SUHJXQWD TXH VH SODQWHD HV TXp YHQWDMD VH REWLHQH DO FRGLILFDU ODV LPi
JHQHV WUDQVIRUPDGDV HQ YH] GH OD LPDJHQ RULJLQDO 8QD SULPHUD LQVSHFFLyQ GHO SUR
EOHPD QRV GLFH TXH HO Q~PHUR WRWDO GH HOHPHQWRV GH LPDJHQ TXH GHEHPRV FRGLILFDU
QR KD FDPELDGR (Q HIHFWR HVWDPRV SURSRQLHQGR DOPDFHQDU LPiJHQHV FRQ 1
× 0 HOHPHQWRV GH LPDJHQ FRQ OR TXH HO Q~PHUR WRWDO GH HOHPHQWRV GH LPDJHQ HV
1 × 0 \ FRLQFLGH FRQ ORV HOHPHQWRV GH OD LPDJHQ RULJLQDO
/D SULPHUD SUHJXQWD TXH VH SODQWHD HV TXp YHQWDMD VH REWLHQH DO FRGLILFDU ODV LPi
JHQHV WUDQVIRUPDGDV HQ YH] GH OD LPDJHQ RULJLQDO 8QD SULPHUD LQVSHFFLyQ GHO SUR
EOHPD QRV GLFH TXH HO Q~PHUR WRWDO GH HOHPHQWRV GH LPDJHQ TXH GHEHPRV FRGLILFDU
QR KD FDPELDGR (Q HIHFWR HVWDPRV SURSRQLHQGR DOPDFHQDU LPiJHQHV FRQ 1
× 0 HOHPHQWRV GH LPDJHQ FRQ OR TXH HO Q~PHUR WRWDO GH HOHPHQWRV GH LPDJHQ HV
1 × 0 \ FRLQFLGH FRQ ORV HOHPHQWRV GH OD LPDJHQ RULJLQDO
'H KHFKR HO SUREOHPD HV SDUHFLGR DO GH OD FRGLILFDFLyQ PHGLDQWH OD WUDQVIRUPDGD FR
VHQR (Q DTXHO FDVR VH WRPDQ EORTXHV GH × HOHPHQWRV GH LPDJHQ \ VH WUDQVIRUPD
EDQ REWHQLHQGR FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV /D YHQWDMD SULQFLSDO HV TXH GH ORV FRHILFLHQWHV REWHQLGRV OD PD\RU SDUWH HUD QXOD \ QR UHVXOWDED QHFHVDULR DOPDFHQDUORV
R WUDQVPLWLUORV SDUD UHFXSHUDU OD LPDJHQ RULJLQDO FRQ H[DFWLWXG
'H KHFKR HO SUREOHPD HV SDUHFLGR DO GH OD FRGLILFDFLyQ PHGLDQWH OD WUDQVIRUPDGD FR
VHQR (Q DTXHO FDVR VH WRPDQ EORTXHV GH × HOHPHQWRV GH LPDJHQ \ VH WUDQVIRUPD
EDQ REWHQLHQGR FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV /D YHQWDMD SULQFLSDO HV TXH GH ORV FRHILFLHQWHV REWHQLGRV OD PD\RU SDUWH HUD QXOD \ QR UHVXOWDED QHFHVDULR DOPDFHQDUORV
R WUDQVPLWLUORV SDUD UHFXSHUDU OD LPDJHQ RULJLQDO FRQ H[DFWLWXG
(Q HO FDVR GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW RFXUUH DOJR SDUHFLGR /DV FRPSRQHQWHV GH DOWD
IUHFXHQFLD +/ /+ \ ++ VRQ SUiFWLFDPHQWH QXODV HQ OD PD\RUtD GH VXV HOHPHQWRV GH
LPDJHQ HQ OD WUDQVIRUPDGD GHO HMHPSOR DQWHULRU SUiFWLFDPHQWH WRGDV ODV UHJLRQHV
WLHQHQ XQ QLYHO GH JULV PHGLR TXH VH FRUUHVSRQGH FRQ HO QLYHO FHUR
(Q HO FDVR GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW RFXUUH DOJR SDUHFLGR /DV FRPSRQHQWHV GH DOWD
IUHFXHQFLD +/ /+ \ ++ VRQ SUiFWLFDPHQWH QXODV HQ OD PD\RUtD GH VXV HOHPHQWRV GH
LPDJHQ HQ OD WUDQVIRUPDGD GHO HMHPSOR DQWHULRU SUiFWLFDPHQWH WRGDV ODV UHJLRQHV
WLHQHQ XQ QLYHO GH JULV PHGLR TXH VH FRUUHVSRQGH FRQ HO QLYHO FHUR
6yOR UHVXOWDQ YLVLEOHV ODV ]RQDV HQ ODV TXH OD LPDJHQ RULJLQDO WLHQH FRQWRUQRV YHUWLFD
OHV KRUL]RQWDOHV R HQ JHQHUDO FRPSRQHQWHV GH DOWD IUHFXHQFLD (Q OD PD\RUtD GH ODV
LPiJHQHV QDWXUDOHV HVWR RFXUUH VyOR HQ XQ SRUFHQWDMH GH St[HOHV PX\ SHTXHxR FRP
SDUDGR FRQ HO iUHD WRWDO GH OD LPDJHQ 8WLOL]DQGR HVWD FDUDFWHUtVWLFD HV SRVLEOH FRGLIL
FDU HVWDV WUHV FRPSRQHQWHV GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW GH IRUPD PX\ HILFLHQWH
XWLOL]DQGR SRFRV ELWV GH PDQHUD TXH VH SXHGH REWHQHU XQD FRPSUHVLyQ HILFD] DO DO
PDFHQDU ODV LPiJHQHV UHVXOWDQWHV HQ YH] GH OD LPDJHQ RULJLQDO
6yOR UHVXOWDQ YLVLEOHV ODV ]RQDV HQ ODV TXH OD LPDJHQ RULJLQDO WLHQH FRQWRUQRV YHUWLFD
OHV KRUL]RQWDOHV R HQ JHQHUDO FRPSRQHQWHV GH DOWD IUHFXHQFLD (Q OD PD\RUtD GH ODV
LPiJHQHV QDWXUDOHV HVWR RFXUUH VyOR HQ XQ SRUFHQWDMH GH St[HOHV PX\ SHTXHxR FRP
SDUDGR FRQ HO iUHD WRWDO GH OD LPDJHQ 8WLOL]DQGR HVWD FDUDFWHUtVWLFD HV SRVLEOH FRGLIL
FDU HVWDV WUHV FRPSRQHQWHV GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW GH IRUPD PX\ HILFLHQWH
XWLOL]DQGR SRFRV ELWV GH PDQHUD TXH VH SXHGH REWHQHU XQD FRPSUHVLyQ HILFD] DO DO
PDFHQDU ODV LPiJHQHV UHVXOWDQWHV HQ YH] GH OD LPDJHQ RULJLQDO
/D LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD WLHQH XQ FRQWHQLGR SDUHFLGR DO GH OD LPDJHQ RULJLQDO
DXQTXH HV GH XQ WDPDxR PHQRU 6X FRGLILFDFLyQ VLJXH VLHQGR FRPSOHMD \ HQ SULQFL
SLR GHEHUHPRV LQYHUWLU OD PD\RU SDUWH GH ORV ELWV HQ VX FRGLILFDFLyQ
/D LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD WLHQH XQ FRQWHQLGR SDUHFLGR DO GH OD LPDJHQ RULJLQDO
DXQTXH HV GH XQ WDPDxR PHQRU 6X FRGLILFDFLyQ VLJXH VLHQGR FRPSOHMD \ HQ SULQFL
SLR GHEHUHPRV LQYHUWLU OD PD\RU SDUWH GH ORV ELWV HQ VX FRGLILFDFLyQ
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD XQ QXHYR HMHPSOR GH OD GHVFRPSRVLFLyQ GH XQD
LPDJHQ PHGLDQWH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW (Q HVWH FDVR OD LPDJHQ WLHQH XQD SUHGR
PLQDQFLD GH FRQWRUQRV GLDJRQDOHV SRU OR TXH DSDUHFHQ FRPSRQHQWHV VLJQLILFDWLYDV
HQ ODV WUHV LPiJHQHV GH DOWD IUHFXHQFLD 1R REVWDQWH GH QXHYR HVWRV FRHILFLHQWHV VLJ
QLILFDWLYRV VyOR VH SURGXFHQ HQ XQ Q~PHUR GH St[HOHV PX\ UHGXFLGR GHQWUR GH WRGRV
ORV St[HOHV GH OD LPDJHQ SRU OR TXH SRGUi UHDOL]DUVH XQD FRGLILFDFLyQ HILFLHQWH XWLOL
]DQGR WpFQLFDV \D FRQRFLGDV FRPR OD FRGLILFDFLyQ SRU ORQJLWXG GH FHURV ORV FyGLJRV
GH +XIIPDQ R ORV FyGLJRV DULWPpWLFRV
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD XQ QXHYR HMHPSOR GH OD GHVFRPSRVLFLyQ GH XQD
LPDJHQ PHGLDQWH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW (Q HVWH FDVR OD LPDJHQ WLHQH XQD SUHGR
PLQDQFLD GH FRQWRUQRV GLDJRQDOHV SRU OR TXH DSDUHFHQ FRPSRQHQWHV VLJQLILFDWLYDV
HQ ODV WUHV LPiJHQHV GH DOWD IUHFXHQFLD 1R REVWDQWH GH QXHYR HVWRV FRHILFLHQWHV VLJ
QLILFDWLYRV VyOR VH SURGXFHQ HQ XQ Q~PHUR GH St[HOHV PX\ UHGXFLGR GHQWUR GH WRGRV
ORV St[HOHV GH OD LPDJHQ SRU OR TXH SRGUi UHDOL]DUVH XQD FRGLILFDFLyQ HILFLHQWH XWLOL
]DQGR WpFQLFDV \D FRQRFLGDV FRPR OD FRGLILFDFLyQ SRU ORQJLWXG GH FHURV ORV FyGLJRV
GH +XIIPDQ R ORV FyGLJRV DULWPpWLFRV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
/D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW \ VX LQYHUVD VRQ HQ SULQFLSLR VLQ SpUGLGDV /DV SpUGLGDV VH
LQWURGXFHQ FXDQGR VH DSUR[LPDQ ORV FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV TXH HQ HVWH FDVR
VRQ ODV LPiJHQHV TXH VH REWLHQHQ XQD YH] UHDOL]DGD OD GHVFRPSRVLFLyQ 6L ODV LPiJH
QHV // /+ +/ \ ++ VH DOPDFHQDQ VLQ SpUGLGDV OD LPDJHQ RULJLQDO SXHGH UHFXSHUDUVH
GH IRUPD H[DFWD 1R REVWDQWH FXDQGR ODV LPiJHQHV UHVXOWDQWHV VH FXDQWLILFDQ FRQ SD
VRV GH FXDQWLILFDFLyQ HOHYDGRV OD LPDJHQ RULJLQDO VyOR SRGUi UHFXSHUDUVH GH IRUPD
DSUR[LPDGD
/D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW \ VX LQYHUVD VRQ HQ SULQFLSLR VLQ SpUGLGDV /DV SpUGLGDV VH
LQWURGXFHQ FXDQGR VH DSUR[LPDQ ORV FRHILFLHQWHV WUDQVIRUPDGRV TXH HQ HVWH FDVR
VRQ ODV LPiJHQHV TXH VH REWLHQHQ XQD YH] UHDOL]DGD OD GHVFRPSRVLFLyQ 6L ODV LPiJH
QHV // /+ +/ \ ++ VH DOPDFHQDQ VLQ SpUGLGDV OD LPDJHQ RULJLQDO SXHGH UHFXSHUDUVH
GH IRUPD H[DFWD 1R REVWDQWH FXDQGR ODV LPiJHQHV UHVXOWDQWHV VH FXDQWLILFDQ FRQ SD
VRV GH FXDQWLILFDFLyQ HOHYDGRV OD LPDJHQ RULJLQDO VyOR SRGUi UHFXSHUDUVH GH IRUPD
DSUR[LPDGD
(V LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH HQ HO FDVR HQ TXH VH GHVHH UHDOL]DU XQD FRGLILFDFLyQ FRQ
SpUGLGDV OD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD HV OD TXH GHEH JXDUGDUVH FRQ PD\RU SUHFLVLyQ
\D TXH HV OD TXH FRQWLHQH OD LQIRUPDFLyQ PiV LPSRUWDQWH SDUD OD UHFRQVWUXFFLyQ GH
OD LPDJHQ RULJLQDO (O UHVWR GH ODV LPiJHQHV FX\D LQIRUPDFLyQ VH FRUUHVSRQGH FRQ ORV
FRQWRUQRV SXHGH FRGLILFDUVH FRQ PHQRU SUHFLVLyQ DSURYHFKDQGR TXH HO VLVWHPD YL
VXDO KXPDQR QR HV PX\ VHQVLEOH D ORV HUURUHV GH FXDQWLILFDFLyQ HQ HVWDV UHJLRQHV
(IHFWLYDPHQWH FXDQGR DSDUHFH XQ FRQWRUQR HQ XQD LPDJHQ HV LPSRUWDQWH TXH HVWp
ELHQ GHILQLGR HQ HO HVSDFLR SDUD QR SURGXFLU GHVHQIRTXH SHUR QR HV WDQ LPSRUWDQWH
TXH HO QLYHO GH FDPELR HVWp SHUIHFWDPHQWH FXDQWLILFDGR (O VLVWHPD YLVXDO QR SRGUi
DSUHFLDU GLIHUHQFLDV HQWUH XQ FRQWRUQR UHDO HQ HO TXH VH SURGXFH XQ FDPELR GH QLYHO
GH JULV GH XQLGDGHV D XQ FRQWRUQR UHFRQVWUXLGR HQ HO TXH HO FDPELR GH QLYHO GH
JULV HV GH y XQLGDGHV DSUR[LPDFLyQ
(V LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH HQ HO FDVR HQ TXH VH GHVHH UHDOL]DU XQD FRGLILFDFLyQ FRQ
SpUGLGDV OD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD HV OD TXH GHEH JXDUGDUVH FRQ PD\RU SUHFLVLyQ
\D TXH HV OD TXH FRQWLHQH OD LQIRUPDFLyQ PiV LPSRUWDQWH SDUD OD UHFRQVWUXFFLyQ GH
OD LPDJHQ RULJLQDO (O UHVWR GH ODV LPiJHQHV FX\D LQIRUPDFLyQ VH FRUUHVSRQGH FRQ ORV
FRQWRUQRV SXHGH FRGLILFDUVH FRQ PHQRU SUHFLVLyQ DSURYHFKDQGR TXH HO VLVWHPD YL
VXDO KXPDQR QR HV PX\ VHQVLEOH D ORV HUURUHV GH FXDQWLILFDFLyQ HQ HVWDV UHJLRQHV
(IHFWLYDPHQWH FXDQGR DSDUHFH XQ FRQWRUQR HQ XQD LPDJHQ HV LPSRUWDQWH TXH HVWp
ELHQ GHILQLGR HQ HO HVSDFLR SDUD QR SURGXFLU GHVHQIRTXH SHUR QR HV WDQ LPSRUWDQWH
TXH HO QLYHO GH FDPELR HVWp SHUIHFWDPHQWH FXDQWLILFDGR (O VLVWHPD YLVXDO QR SRGUi
DSUHFLDU GLIHUHQFLDV HQWUH XQ FRQWRUQR UHDO HQ HO TXH VH SURGXFH XQ FDPELR GH QLYHO
GH JULV GH XQLGDGHV D XQ FRQWRUQR UHFRQVWUXLGR HQ HO TXH HO FDPELR GH QLYHO GH
JULV HV GH y XQLGDGHV DSUR[LPDFLyQ
(O UHVXOWDGR GH OD GHVFRPSRVLFLyQ QRV SURGXFH LPiJHQHV GH WDPDxR UHGXFLGR /DV
WUHV FRQ FRPSRQHQWHV GH DOWD IUHFXHQFLD SXHGHQ VHU FRGLILFDGDV FRQ PpWRGRV HILFLHQ
WHV GHELGR D TXH WLHQHQ XQ HOHYDGR Q~PHUR GH FRHILFLHQWHV SUy[LPRV D FHUR (Q FDP
ELR OD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD SUHVHQWD XQD LQIRUPDFLyQ DOWDPHQWH FRUUHODGD FRQ
(O UHVXOWDGR GH OD GHVFRPSRVLFLyQ QRV SURGXFH LPiJHQHV GH WDPDxR UHGXFLGR /DV
WUHV FRQ FRPSRQHQWHV GH DOWD IUHFXHQFLD SXHGHQ VHU FRGLILFDGDV FRQ PpWRGRV HILFLHQ
WHV GHELGR D TXH WLHQHQ XQ HOHYDGR Q~PHUR GH FRHILFLHQWHV SUy[LPRV D FHUR (Q FDP
ELR OD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD SUHVHQWD XQD LQIRUPDFLyQ DOWDPHQWH FRUUHODGD FRQ
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
OD RULJLQDO \ DXQTXH HV GH PHQRU WDPDxR UHVXOWD HQ SULQFLSLR FRPSOHMD GH FRPSUL
OD RULJLQDO \ DXQTXH HV GH PHQRU WDPDxR UHVXOWD HQ SULQFLSLR FRPSOHMD GH FRPSUL
PLU GHELGR D TXH VXV QLYHOHV GH JULV HVWiQ XQLIRUPHPHQWH GLVWULEXLGRV HQ WRGR HO
PLU GHELGR D TXH VXV QLYHOHV GH JULV HVWiQ XQLIRUPHPHQWH GLVWULEXLGRV HQ WRGR HO
PDUJHQ GLQiPLFR
PDUJHQ GLQiPLFR
8QD HVWUDWHJLD PiV TXH HYLGHQWH SDUD FRPSULPLU GH QXHYR HVWD LPDJHQ GH EDMD IUH
8QD HVWUDWHJLD PiV TXH HYLGHQWH SDUD FRPSULPLU GH QXHYR HVWD LPDJHQ GH EDMD IUH
FXHQFLD // HV YROYHU D DSOLFDU OD GHVFRPSRVLFLyQ ZDYHOHW &RQ HOOR OD LPDJHQ VH
FXHQFLD // HV YROYHU D DSOLFDU OD GHVFRPSRVLFLyQ ZDYHOHW &RQ HOOR OD LPDJHQ VH
YROYHUi D GHVFRPSRQHU HQ VXELPiJHQHV WUHV GH HOODV GH DOWD IUHFXHQFLD TXH SXHGHQ
YROYHUi D GHVFRPSRQHU HQ VXELPiJHQHV WUHV GH HOODV GH DOWD IUHFXHQFLD TXH SXHGHQ
VHU FRPSULPLGDV FRQ IDFLOLGDG \ XQD QXHYD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD FRQ XQ WDPD
VHU FRPSULPLGDV FRQ IDFLOLGDG \ XQD QXHYD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD FRQ XQ WDPD
xR UHGXFLGR $O DSOLFDU UHFXUVLYDPHQWH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW VREUH OD FRPSRQHQWH
xR UHGXFLGR $O DSOLFDU UHFXUVLYDPHQWH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW VREUH OD FRPSRQHQWH
GH EDMD IUHFXHQFLD // SRGHPRV LU REWHQLHQGR GLIHUHQWHV LPiJHQHV GH DOWD IUHFXHQFLD
GH EDMD IUHFXHQFLD // SRGHPRV LU REWHQLHQGR GLIHUHQWHV LPiJHQHV GH DOWD IUHFXHQFLD
\ XQD GH EDMD IUHFXHQFLD GH WDPDxR FDGD YH] PiV SHTXHxR \ TXH SRU OR WDQWR RFX
\ XQD GH EDMD IUHFXHQFLD GH WDPDxR FDGD YH] PiV SHTXHxR \ TXH SRU OR WDQWR RFX
SDUi XQ Q~PHUR PHQRU GH ELWV
SDUi XQ Q~PHUR PHQRU GH ELWV
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH UHSUHVHQWD XQ HVTXHPD EiVLFR GH GHVFRPSRVLFLyQ GH XQD
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH UHSUHVHQWD XQ HVTXHPD EiVLFR GH GHVFRPSRVLFLyQ GH XQD
LPDJHQ HQ YDULRV QLYHOHV GH WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW HWDSDV GH GHVFRPSRVLFLyQ (O
LPDJHQ HQ YDULRV QLYHOHV GH WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW HWDSDV GH GHVFRPSRVLFLyQ (O
EORTXH EiVLFR HV HO PLVPR TXH KDEtDPRV UHSUHVHQWDGR SDUD OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW
EORTXH EiVLFR HV HO PLVPR TXH KDEtDPRV UHSUHVHQWDGR SDUD OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW
GH XQ VROR QLYHO GH GHVFRPSRVLFLyQ TXH VH DSOLFD H[FOXVLYDPHQWH VREUH OD FRPSR
GH XQ VROR QLYHO GH GHVFRPSRVLFLyQ TXH VH DSOLFD H[FOXVLYDPHQWH VREUH OD FRPSR
QHQWH GH EDMD IUHFXHQFLD
QHQWH GH EDMD IUHFXHQFLD
$ PHGLGD TXH VH YDQ UHDOL]DQGR HWDSDV GH OD GHVFRPSRVLFLyQ ZDYHOHW OD LPDJHQ VH
$ PHGLGD TXH VH YDQ UHDOL]DQGR HWDSDV GH OD GHVFRPSRVLFLyQ ZDYHOHW OD LPDJHQ VH
VXEGLYLGH HQ XQ Q~PHUR PLWDG GH ILODV \ FROXPQDV SRU OR TXH ODV LPiJHQHV UHVXOWDQ
VXEGLYLGH HQ XQ Q~PHUR PLWDG GH ILODV \ FROXPQDV SRU OR TXH ODV LPiJHQHV UHVXOWDQ
WHV GH ORV QLYHOHV GH GHVFRPSRVLFLyQ DOWRV WLHQHQ XQ WDPDxR PHQRU TXH ODV GH ORV
WHV GH ORV QLYHOHV GH GHVFRPSRVLFLyQ DOWRV WLHQHQ XQ WDPDxR PHQRU TXH ODV GH ORV
SULPHURV QLYHOHV /D UHSUHVHQWDFLyQ JUiILFD GH ODV GLVWLQWDV LPiJHQHV REWHQLGDV HQ
SULPHURV QLYHOHV /D UHSUHVHQWDFLyQ JUiILFD GH ODV GLVWLQWDV LPiJHQHV REWHQLGDV HQ
FDGD QLYHO GH GHVFRPSRVLFLyQ VXHOHQ UHSUHVHQWDUVH HQ XQD PDWUL] FRQ XQ WDPDxR GH
FDGD QLYHO GH GHVFRPSRVLFLyQ VXHOHQ UHSUHVHQWDUVH HQ XQD PDWUL] FRQ XQ WDPDxR GH
St[HOHV LJXDO DO GH OD LPDJHQ RULJLQDO \ FRQ XQD GLVWULEXFLyQ FRPR OD TXH VH PXHVWUD
St[HOHV LJXDO DO GH OD LPDJHQ RULJLQDO \ FRQ XQD GLVWULEXFLyQ FRPR OD TXH VH PXHVWUD
HQ OD ILJXUD
HQ OD ILJXUD
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD HO UHVXOWDGR GH XQD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW GH QLYH
OHV DSOLFDGR VREUH XQD LPDJHQ UHDO 2EVHUYDG TXH OD LPDJHQ // UHVXOWD GH XQ WDPD
xR PX\ SHTXHxR SRU OR FXDO VHUiQ QHFHVDULRV PX\ SRFRV ELWV SDUD FRGLILFDUOD
FRUUHFWDPHQWH 7DPELpQ VH SURSRUFLRQD OD LPDJHQ RULJLQDO SDUD WHQHU XQD UHIHUHQFLD
GH VX FRQWHQLGR YLVXDO
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
(Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH PXHVWUD HO UHVXOWDGR GH XQD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW GH QLYH
OHV DSOLFDGR VREUH XQD LPDJHQ UHDO 2EVHUYDG TXH OD LPDJHQ // UHVXOWD GH XQ WDPD
xR PX\ SHTXHxR SRU OR FXDO VHUiQ QHFHVDULRV PX\ SRFRV ELWV SDUD FRGLILFDUOD
FRUUHFWDPHQWH 7DPELpQ VH SURSRUFLRQD OD LPDJHQ RULJLQDO SDUD WHQHU XQD UHIHUHQFLD
GH VX FRQWHQLGR YLVXDO
/D UHFRQVWUXFFLyQ GH OD LPDJHQ RULJLQDO VH UHDOL]D GH IRUPD SURJUHVLYD D SDUWLU GH ORV
QLYHOHV GH GHVFRPSRVLFLyQ PiV HOHYDGRV (Q HIHFWR D SDUWLU GH ODV FRPSRQHQWHV GH
EDMD \ DOWD IUHFXHQFLD GHO QLYHO PiV DOWR SHM // O+ +/ \ ++ HQ HO HMHPSOR DQ
WHULRU SRGHPRV UHFRQVWUXLU OD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD DVRFLDGD DO QLYHO LQPHGLD
WDPHQWH LQIHULRU HV GHFLU // $ SDUWLU GH HVWD LPDJHQ \ ODV UHVWDQWHV GH DOWD
IUHFXHQFLD /+ +/ \ ++ SRGHPRV UHFRQVWUXLU // \ DVt VXFHVLYDPHQWH (Q OD VL
JXLHQWH ILJXUD VH UHSUHVHQWD HO SURFHVR GH UHFRQVWUXFFLyQ XWLOL]DQGR EORTXHV GH OD
WUDQVIRUPDGD LQYHUVD
/D UHFRQVWUXFFLyQ GH OD LPDJHQ RULJLQDO VH UHDOL]D GH IRUPD SURJUHVLYD D SDUWLU GH ORV
QLYHOHV GH GHVFRPSRVLFLyQ PiV HOHYDGRV (Q HIHFWR D SDUWLU GH ODV FRPSRQHQWHV GH
EDMD \ DOWD IUHFXHQFLD GHO QLYHO PiV DOWR SHM // O+ +/ \ ++ HQ HO HMHPSOR DQ
WHULRU SRGHPRV UHFRQVWUXLU OD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD DVRFLDGD DO QLYHO LQPHGLD
WDPHQWH LQIHULRU HV GHFLU // $ SDUWLU GH HVWD LPDJHQ \ ODV UHVWDQWHV GH DOWD
IUHFXHQFLD /+ +/ \ ++ SRGHPRV UHFRQVWUXLU // \ DVt VXFHVLYDPHQWH (Q OD VL
JXLHQWH ILJXUD VH UHSUHVHQWD HO SURFHVR GH UHFRQVWUXFFLyQ XWLOL]DQGR EORTXHV GH OD
WUDQVIRUPDGD LQYHUVD
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
(V LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH HO SURFHVR GH UHFRQVWUXFFLyQ QDWXUDO HV SURJUHVLYR \ VL
JXH XQ HVTXHPD SDUDOHOR DO GH OD HVFDODELOLGDG HVSDFLDO (Q HIHFWR OD SULPHUD LPDJHQ
QHFHVDULD SDUD LQLFLDU HO SURFHVR GH UHFRQVWUXFFLyQ HV OD GH EDMD IUHFXHQFLD TXH HVWi
DVRFLDGD DO QLYHO GH GHVFRPSRVLFLyQ PiV DOWR (V OD LPDJHQ GH WDPDxR PiV SHTXHxR
TXH FRQWLHQH XQD LQIRUPDFLyQ YLVXDO FRQ XQ FRQWHQLGR HTXLYDOHQWH SHUR FRQ EDMD
UHVROXFLyQ DO GH OD LPDJHQ RULJLQDO $ SDUWLU GH HVWD LPDJHQ MXQWR FRQ ODV GH DOWD
IUHFXHQFLD HV SRVLEOH UHFRQVWUXLU OD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD GHO QLYHO LQIHULRU TXH
WHQGUi XQD PD\RU UHVROXFLyQ /DV LPiJHQHV GH EDMD IUHFXHQFLD TXH VH YDQ UHFRQVWUX
\HQGR DXPHQWDQ SURJUHVLYDPHQWH VX UHVROXFLyQ KDVWD OOHJDU D OD UHVROXFLyQ FRPSOH
WD GH OD LPDJHQ RULJLQDO 3RU WDQWR HO SURSLR SURFHVR GH UHFRQVWUXFFLyQ LQGXFH
GLUHFWDPHQWH D XQ VLVWHPD GH GHFRGLILFDFLyQ HVFDODEOH
(V LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH HO SURFHVR GH UHFRQVWUXFFLyQ QDWXUDO HV SURJUHVLYR \ VL
JXH XQ HVTXHPD SDUDOHOR DO GH OD HVFDODELOLGDG HVSDFLDO (Q HIHFWR OD SULPHUD LPDJHQ
QHFHVDULD SDUD LQLFLDU HO SURFHVR GH UHFRQVWUXFFLyQ HV OD GH EDMD IUHFXHQFLD TXH HVWi
DVRFLDGD DO QLYHO GH GHVFRPSRVLFLyQ PiV DOWR (V OD LPDJHQ GH WDPDxR PiV SHTXHxR
TXH FRQWLHQH XQD LQIRUPDFLyQ YLVXDO FRQ XQ FRQWHQLGR HTXLYDOHQWH SHUR FRQ EDMD
UHVROXFLyQ DO GH OD LPDJHQ RULJLQDO $ SDUWLU GH HVWD LPDJHQ MXQWR FRQ ODV GH DOWD
IUHFXHQFLD HV SRVLEOH UHFRQVWUXLU OD LPDJHQ GH EDMD IUHFXHQFLD GHO QLYHO LQIHULRU TXH
WHQGUi XQD PD\RU UHVROXFLyQ /DV LPiJHQHV GH EDMD IUHFXHQFLD TXH VH YDQ UHFRQVWUX
\HQGR DXPHQWDQ SURJUHVLYDPHQWH VX UHVROXFLyQ KDVWD OOHJDU D OD UHVROXFLyQ FRPSOH
WD GH OD LPDJHQ RULJLQDO 3RU WDQWR HO SURSLR SURFHVR GH UHFRQVWUXFFLyQ LQGXFH
GLUHFWDPHQWH D XQ VLVWHPD GH GHFRGLILFDFLyQ HVFDODEOH
/D HVFDODELOLGDG HQ 615 FDOLGDG WDPELpQ HV EDVWDQWH GLUHFWD \D TXH GHSHQGH GH OD SUH
FLVLyQ FRQ OD TXH VH FRGLILFDQ ORV FRHILFLHQWHV GH DOWD IUHFXHQFLD 6L HQ XQ SULPHU QLYHO
FDSD EDVH VH UHDOL]D XQD FXDQWLILFDFLyQ DSUR[LPDGD GH ORV FRHILFLHQWHV \ VH WUDQVPLWHQ
HQ SULPHU OXJDU DO GHFRGLILFDGRU pVWH SRGUi REWHQHU XQD SULPHUD DSUR[LPDFLyQ GH EDMD
FDOLGDG D OD LPDJHQ RULJLQDO &DEH QRWDU TXH HVWD SULPHUD DSUR[LPDFLyQ SXHGH REWHQHU
VH GLUHFWDPHQWH PHGLDQWH UHVROXFLRQHV TXH DXPHQWDQ SURJUHVLYDPHQWH 3RVWHULRUPHQ
WH VL VH HQYtD XQ UHILQDPLHQWR GH OD FXDQWLILFDFLyQ SUHYLD GH ORV FRHILFLHQWHV GH DOWD
IUHFXHQFLD SRGUHPRV PHMRUDU OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ GHFRGLILFDGD (O HVTXHPD GH
FXDQWLILFDFLyQ GHO -3(* HVWDEOHFH XQ RUGHQ HQ OD WUDQVPLVLyQ GH ORV St[HOHV
GH DOWD IUHFXHQFLD HQ IXQFLyQ GH VX FRQWHQLGR 6H WUDQVPLWHQ HQ SULPHU OXJDU ORV TXH
VRQ PiV LPSRUWDQWHV 'H HVWD PDQHUD ORV SULPHURV ELWV TXH VH HQYtDQ DO GHFRGLILFD
GRU FRQWLHQHQ OD LQIRUPDFLyQ PiV VLJQLILFDWLYD TXH SHUPLWH UHFRPSRQHU XQD SULPH
UD YHUVLyQ DSUR[LPDGD FRQ XQ Q~PHUR PX\ UHGXFLGR GH ELWV ([DPLQDUHPRV FRQ
DOJR PiV GH GHWDOOH HVWD HVWUDWHJLD GH FRGLILFDFLyQ SRVWHULRUPHQWH
/D HVFDODELOLGDG HQ 615 FDOLGDG WDPELpQ HV EDVWDQWH GLUHFWD \D TXH GHSHQGH GH OD SUH
FLVLyQ FRQ OD TXH VH FRGLILFDQ ORV FRHILFLHQWHV GH DOWD IUHFXHQFLD 6L HQ XQ SULPHU QLYHO
FDSD EDVH VH UHDOL]D XQD FXDQWLILFDFLyQ DSUR[LPDGD GH ORV FRHILFLHQWHV \ VH WUDQVPLWHQ
HQ SULPHU OXJDU DO GHFRGLILFDGRU pVWH SRGUi REWHQHU XQD SULPHUD DSUR[LPDFLyQ GH EDMD
FDOLGDG D OD LPDJHQ RULJLQDO &DEH QRWDU TXH HVWD SULPHUD DSUR[LPDFLyQ SXHGH REWHQHU
VH GLUHFWDPHQWH PHGLDQWH UHVROXFLRQHV TXH DXPHQWDQ SURJUHVLYDPHQWH 3RVWHULRUPHQ
WH VL VH HQYtD XQ UHILQDPLHQWR GH OD FXDQWLILFDFLyQ SUHYLD GH ORV FRHILFLHQWHV GH DOWD
IUHFXHQFLD SRGUHPRV PHMRUDU OD FDOLGDG GH OD LPDJHQ GHFRGLILFDGD (O HVTXHPD GH
FXDQWLILFDFLyQ GHO -3(* HVWDEOHFH XQ RUGHQ HQ OD WUDQVPLVLyQ GH ORV St[HOHV
GH DOWD IUHFXHQFLD HQ IXQFLyQ GH VX FRQWHQLGR 6H WUDQVPLWHQ HQ SULPHU OXJDU ORV TXH
VRQ PiV LPSRUWDQWHV 'H HVWD PDQHUD ORV SULPHURV ELWV TXH VH HQYtDQ DO GHFRGLILFD
GRU FRQWLHQHQ OD LQIRUPDFLyQ PiV VLJQLILFDWLYD TXH SHUPLWH UHFRPSRQHU XQD SULPH
UD YHUVLyQ DSUR[LPDGD FRQ XQ Q~PHUR PX\ UHGXFLGR GH ELWV ([DPLQDUHPRV FRQ
DOJR PiV GH GHWDOOH HVWD HVWUDWHJLD GH FRGLILFDFLyQ SRVWHULRUPHQWH
(Q HVWH DSDUWDGR UHVXPLPRV ODV SULQFLSDOHV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW
SDUD VX DSOLFDFLyQ HQ OD FRPSUHVLyQ GH LPDJHQ
(Q HVWH DSDUWDGR UHVXPLPRV ODV SULQFLSDOHV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW
SDUD VX DSOLFDFLyQ HQ OD FRPSUHVLyQ GH LPDJHQ
&DGD HWDSD GH OD
WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW REWLHQH LPiJHQHV GH WDPDxR UHGXFLGR 7UHV GH HVWDV LPi
&DGD HWDSD GH OD
WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW REWLHQH LPiJHQHV GH WDPDxR UHGXFLGR 7UHV GH HVWDV LPi
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!
!
" #
" #
$
$
% % %%&
% % %%&
'
'
( " ( " " ) " ) " # #
" # #
*
*
+ ,
+ ,
, , " " -./ -./ 0
0
# # 1 0)2 . 1 0)2 . 34 " . 34 " . 0)2 0)2 1
5!* 1
5!* ,
2 ,
2 5!*6777 5!*6777 $%689: ;!*+&
$%689: ;!*+&
% % 1 1 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
VH SURGXFHQ ORV VtPERORV /D FRGLILFDFLyQ DULWPpWLFD SXHGH FRQVLGHUDUVH FRPR RWUD
VH SURGXFHQ ORV VtPERORV /D FRGLILFDFLyQ DULWPpWLFD SXHGH FRQVLGHUDUVH FRPR RWUD
DOWHUQDWLYD SDUD UHDOL]DU OD FRGLILFDFLyQ GH ORV VtPERORV EDVDGD HQ HO HVWXGLR GH OD HQ
DOWHUQDWLYD SDUD UHDOL]DU OD FRGLILFDFLyQ GH ORV VtPERORV EDVDGD HQ HO HVWXGLR GH OD HQ
WURStD GH OD IXHQWH ([LVWHQ PXFKDV YDULDQWHV GH OD FRGLILFDFLyQ DULWPpWLFD FX\R HVWX
WURStD GH OD IXHQWH ([LVWHQ PXFKDV YDULDQWHV GH OD FRGLILFDFLyQ DULWPpWLFD FX\R HVWX
GLR H[KDXVWLYR HVFDSD GH ORV SURSyVLWRV GH HVWH WH[WR \ SRU OR WDQWR VyOR FRQVLGHUDPRV
GLR H[KDXVWLYR HVFDSD GH ORV SURSyVLWRV GH HVWH WH[WR \ SRU OR WDQWR VyOR FRQVLGHUDPRV
VXV DVSHFWRV H LGHDV PiV JHQHUDOHV
VXV DVSHFWRV H LGHDV PiV JHQHUDOHV
/D FRGLILFDFLyQ DULWPpWLFD VH EDVD HQ DVRFLDU Q~PHURV UHDOHV FRPSUHQGLGRV HQWUH \
/D FRGLILFDFLyQ DULWPpWLFD VH EDVD HQ DVRFLDU Q~PHURV UHDOHV FRPSUHQGLGRV HQWUH \
D VHFXHQFLDV R FDGHQDV GH PHQVDMHV GH OD IXHQWH $XQTXH HQ OD SUiFWLFD HV GLItFLO GH
D VHFXHQFLDV R FDGHQDV GH PHQVDMHV GH OD IXHQWH $XQTXH HQ OD SUiFWLFD HV GLItFLO GH
LPSOHPHQWDU VXHOH FRQVHJXLU UHVXOWDGRV GH FRPSUHVLyQ H[FHOHQWHV VXSHULRUHV DSUR[L
LPSOHPHQWDU VXHOH FRQVHJXLU UHVXOWDGRV GH FRPSUHVLyQ H[FHOHQWHV VXSHULRUHV DSUR[L
PDGDPHQWH HQ XQ GH HILFLHQFLD GH FRPSUHVLyQ D OD FRGLILFDFLyQ GH +XIIPDQ
PDGDPHQWH HQ XQ GH HILFLHQFLD GH FRPSUHVLyQ D OD FRGLILFDFLyQ GH +XIIPDQ
5HFRUGHPRV TXH +XIIPDQ HUD XQ FyGLJR ySWLPR VyOR FXDQGR VH UHVWULQJtD TXH FDGD
5HFRUGHPRV TXH +XIIPDQ HUD XQ FyGLJR ySWLPR VyOR FXDQGR VH UHVWULQJtD TXH FDGD
PHQVDMH GH OD IXHQWH GHEtD VHU FRGLILFDGR FRQ XQ VtPEROR (Q HO FDVR GH OD FRGLILFD
PHQVDMH GH OD IXHQWH GHEtD VHU FRGLILFDGR FRQ XQ VtPEROR (Q HO FDVR GH OD FRGLILFD
FLyQ DULWPpWLFD VH FRQVLJXHQ PHMRUHV UHVXOWDGRV GHELGR D TXH ORV VtPERORV FRUUHV
FLyQ DULWPpWLFD VH FRQVLJXHQ PHMRUHV UHVXOWDGRV GHELGR D TXH ORV VtPERORV FRUUHV
SRQGHQ D FDGHQDV GH PHQVDMHV
SRQGHQ D FDGHQDV GH PHQVDMHV
([LVWHQ GLVWLQWDV YDULDQWHV GH ORV FyGLJRV DULWPpWLFRV VREUH WRGR HQ OR TXH UHVSHFWD
([LVWHQ GLVWLQWDV YDULDQWHV GH ORV FyGLJRV DULWPpWLFRV VREUH WRGR HQ OR TXH UHVSHFWD
D VX LPSOHPHQWDFLyQ \ ORV IRUPDWRV GH UHSUHVHQWDFLyQ GH ORV Q~PHURV UHDOHV FRQ DULW
D VX LPSOHPHQWDFLyQ \ ORV IRUPDWRV GH UHSUHVHQWDFLyQ GH ORV Q~PHURV UHDOHV FRQ DULW
PpWLFD ILQLWD (VHQFLDOPHQWH HO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ VH LOXVWUD HQ OD ILJXUD DGMXQWD
PpWLFD ILQLWD (VHQFLDOPHQWH HO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ VH LOXVWUD HQ OD ILJXUD DGMXQWD
SDUD OD VLJXLHQWH FDGHQD GH PHQVDMHV DDDDD 3DUD VLPSOLILFDU HO SURFHGLPLHQWR
SDUD OD VLJXLHQWH FDGHQD GH PHQVDMHV DDDDD 3DUD VLPSOLILFDU HO SURFHGLPLHQWR
VXSRQHPRV TXH ORV PHQVDMHV SURFHGHQ GH XQD IXHQWH FRQ PHQVDMHV SRVLEOHV D D
VXSRQHPRV TXH ORV PHQVDMHV SURFHGHQ GH XQD IXHQWH FRQ PHQVDMHV SRVLEOHV D D
D \ D FRQ SUREDELOLGDGHV \ (O PHQVDMH D VH XWLOL]D H[FOXVLYDPHQWH
D \ D FRQ SUREDELOLGDGHV \ (O PHQVDMH D VH XWLOL]D H[FOXVLYDPHQWH
SDUD LQGLFDU HO ILQ GH FDGHQD (O Q~PHUR UHDO DVLJQDGR DO PHQVDMH VH YD GHWHUPLQDQGR
SDUD LQGLFDU HO ILQ GH FDGHQD (O Q~PHUR UHDO DVLJQDGR DO PHQVDMH VH YD GHWHUPLQDQGR
SURJUHVLYDPHQWH D PHGLGD TXH VH FRGLILFDQ ORV GLVWLQWRV HOHPHQWRV GH OD FDGHQD
SURJUHVLYDPHQWH D PHGLGD TXH VH FRGLILFDQ ORV GLVWLQWRV HOHPHQWRV GH OD FDGHQD
3DUD FRGLILFDU HO SULPHU HOHPHQWR HO LQWHUYDOR UHDO > VH GLYLGH HQ SRUFLRQHV SUR
3DUD FRGLILFDU HO SULPHU HOHPHQWR HO LQWHUYDOR UHDO > VH GLYLGH HQ SRUFLRQHV SUR
SRUFLRQDOHV D OD SUREDELOLGDG GH FDGD XQR GH ORV PHQVDMHV (O PHQVDMH D TXHGDUi
SRUFLRQDOHV D OD SUREDELOLGDG GH FDGD XQR GH ORV PHQVDMHV (O PHQVDMH D TXHGDUi
FRGLILFDGR FRPR HO LQWHUYDOR UHDO > HO PHQVDMH D FRPR HO LQWHUYDOR > FRGLILFDGR FRPR HO LQWHUYDOR UHDO > HO PHQVDMH D FRPR HO LQWHUYDOR > \ DVt VXFHVLYDPHQWH (Q OD ILJXUD VH LQGLFD HO LQWHUYDOR HQ HO TXH KD VLGR FRGLILFDGR HO
\ DVt VXFHVLYDPHQWH (Q OD ILJXUD VH LQGLFD HO LQWHUYDOR HQ HO TXH KD VLGR FRGLILFDGR HO
SULPHU HOHPHQWR GH OD FDGHQD 3DUD FRGLILFDU HO VHJXQGR HOHPHQWR WRPDPRV HO LQ
SULPHU HOHPHQWR GH OD FDGHQD 3DUD FRGLILFDU HO VHJXQGR HOHPHQWR WRPDPRV HO LQ
WHUYDOR GHILQLGR SRU HO SULPHUR \ VH YXHOYH D GLYLGLU HQ LQWHUYDORV FRQ XQD ORQJLWXG
WHUYDOR GHILQLGR SRU HO SULPHUR \ VH YXHOYH D GLYLGLU HQ LQWHUYDORV FRQ XQD ORQJLWXG
SURSRUFLRQDO D VXV SUREDELOLGDGHV DSOLFDQGR SURJUHVLYDPHQWH HVWH SURFHGLPLHQWR D
SURSRUFLRQDO D VXV SUREDELOLGDGHV DSOLFDQGR SURJUHVLYDPHQWH HVWH SURFHGLPLHQWR D
PHGLGD TXH VH LQFRUSRUDQ PiV HOHPHQWRV GH OD FDGHQD
PHGLGD TXH VH LQFRUSRUDQ PiV HOHPHQWRV GH OD FDGHQD
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
(Q OD JUiILFD VH REVHUYD TXH OD VHFXHQFLD TXH SUHWHQGtDPRV FRGLILFDU TXHGDUtD DVLJQDGD
DO LQWHUYDOR > &XDOTXLHU Q~PHUR UHDO GHQWUR GH HVWH LQWHUYDOR SRU
HMHPSOR HO FRGLILFDUtD GH IRUPD XQtYRFD HO PHQVDMH (Q HVWH HMHPSOR HV VXILFLHQWH
FRQ WUHV FLIUDV GHFLPDOHV SDUD FRGLILFDU OD FDGHQD GH PHQVDMHV OR TXH UHSUHVHQWD XQD
FRGLILFDFLyQ EDVWDQWH HILFLHQWH GH OD IXHQWH 1RWDG TXH ORV FyGLJRV UHVXOWDQWHV VRQ GH
ORQJLWXG YDULDEOH SXHVWR TXH HQ IXQFLyQ GH OD FDGHQD GH PHQVDMHV SRGHPRV QHFHVLWDU
PiV R PHQRV GtJLWRV SDUD FRGLILFDU HO PHQVDMH /D LPSOHPHQWDFLyQ GHO FRGLILFDGRU \ GHO
GHFRGLILFDGRU HQ WLHPSR UHDO R PHGLDQWH VRIWZDUH QR VRQ HYLGHQWHV \ HQ OD SUiFWLFD H[LV
WHQ GLVWLQWDV HVWUDWHJLDV SDUD RSWLPL]DU ORV WLHPSRV GH FiOFXOR
(Q OD JUiILFD VH REVHUYD TXH OD VHFXHQFLD TXH SUHWHQGtDPRV FRGLILFDU TXHGDUtD DVLJQDGD
DO LQWHUYDOR > &XDOTXLHU Q~PHUR UHDO GHQWUR GH HVWH LQWHUYDOR SRU
HMHPSOR HO FRGLILFDUtD GH IRUPD XQtYRFD HO PHQVDMH (Q HVWH HMHPSOR HV VXILFLHQWH
FRQ WUHV FLIUDV GHFLPDOHV SDUD FRGLILFDU OD FDGHQD GH PHQVDMHV OR TXH UHSUHVHQWD XQD
FRGLILFDFLyQ EDVWDQWH HILFLHQWH GH OD IXHQWH 1RWDG TXH ORV FyGLJRV UHVXOWDQWHV VRQ GH
ORQJLWXG YDULDEOH SXHVWR TXH HQ IXQFLyQ GH OD FDGHQD GH PHQVDMHV SRGHPRV QHFHVLWDU
PiV R PHQRV GtJLWRV SDUD FRGLILFDU HO PHQVDMH /D LPSOHPHQWDFLyQ GHO FRGLILFDGRU \ GHO
GHFRGLILFDGRU HQ WLHPSR UHDO R PHGLDQWH VRIWZDUH QR VRQ HYLGHQWHV \ HQ OD SUiFWLFD H[LV
WHQ GLVWLQWDV HVWUDWHJLDV SDUD RSWLPL]DU ORV WLHPSRV GH FiOFXOR
(Q HVWH DSDUWDGR H[DPLQDUHPRV ORV SULQFLSDOHV HOHPHQWRV GHO FRGLILFDGRU -3(*
GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD VLVWHPiWLFR /RV GHWDOOHV GHO SURFHGLPLHQWR GH FXDQWLILFDFLyQ
GH ODV LPiJHQHV OD HVWUDWHJLD GH FRPSRVLFLyQ GH OD WUDPDV GH ELWV HVFDODEOHV \ OD GHIL
QLFLyQ GH ODV UHJLRQHV GH LQWHUpV VRQ PX\ FRPSOHMDV \ VXV GHWDOOHV VH RPLWLUiQ 3UHWHQ
GHPRV ~QLFDPHQWH TXH HO OHFWRU WHQJD XQD LGHD JHQHUDO GHO DOJRULWPR VXV YHQWDMDV
UHVSHFWR DO -3(* FRQYHQFLRQDO \ VXV SRVLEOHV OLPLWDFLRQHV
(Q HVWH DSDUWDGR H[DPLQDUHPRV ORV SULQFLSDOHV HOHPHQWRV GHO FRGLILFDGRU -3(*
GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD VLVWHPiWLFR /RV GHWDOOHV GHO SURFHGLPLHQWR GH FXDQWLILFDFLyQ
GH ODV LPiJHQHV OD HVWUDWHJLD GH FRPSRVLFLyQ GH OD WUDPDV GH ELWV HVFDODEOHV \ OD GHIL
QLFLyQ GH ODV UHJLRQHV GH LQWHUpV VRQ PX\ FRPSOHMDV \ VXV GHWDOOHV VH RPLWLUiQ 3UHWHQ
GHPRV ~QLFDPHQWH TXH HO OHFWRU WHQJD XQD LGHD JHQHUDO GHO DOJRULWPR VXV YHQWDMDV
UHVSHFWR DO -3(* FRQYHQFLRQDO \ VXV SRVLEOHV OLPLWDFLRQHV
(O GLDJUDPD GH EORTXHV EiVLFR GHO VLVWHPD HV HO PLVPR TXH HO GH FXDOTXLHU VLVWHPD GH FRP
SUHVLyQ EDVDGR HQ HO XVR GH WUDQVIRUPDGDV (Q OD SDUWH GHO FRGLILFDGRU VH UHDOL]D OD WUDQV
IRUPDFLyQ GH OD LPDJHQ HQ HVWH FDVR XWLOL]DQGR OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SRVWHULRUPHQWH
VH UHDOL]D OD FXDQWLILFDFLyQ GH ORV FRHILFLHQWHV UHVXOWDQWHV ODV LPiJHQHV UHVXOWDQWHV GH OD
WUDQVIRUPDFLyQ \ ILQDOPHQWH VH XWLOL]D XQ FRGLILFDGRU HQWUySLFR EDVDGR HQ OD FRGLILFD
FLyQ DULWPpWLFD SDUD IRUPDU HO ELWVWUHDP GHILQLWLYR TXH FRQWHQGUi OD LQIRUPDFLyQ
(O GLDJUDPD GH EORTXHV EiVLFR GHO VLVWHPD HV HO PLVPR TXH HO GH FXDOTXLHU VLVWHPD GH FRP
SUHVLyQ EDVDGR HQ HO XVR GH WUDQVIRUPDGDV (Q OD SDUWH GHO FRGLILFDGRU VH UHDOL]D OD WUDQV
IRUPDFLyQ GH OD LPDJHQ HQ HVWH FDVR XWLOL]DQGR OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SRVWHULRUPHQWH
VH UHDOL]D OD FXDQWLILFDFLyQ GH ORV FRHILFLHQWHV UHVXOWDQWHV ODV LPiJHQHV UHVXOWDQWHV GH OD
WUDQVIRUPDFLyQ \ ILQDOPHQWH VH XWLOL]D XQ FRGLILFDGRU HQWUySLFR EDVDGR HQ OD FRGLILFD
FLyQ DULWPpWLFD SDUD IRUPDU HO ELWVWUHDP GHILQLWLYR TXH FRQWHQGUi OD LQIRUPDFLyQ
(O GHFRGLILFDGRU UHDOL]D ODV PLVPDV HWDSDV HQ HO VHQWLGR LQYHUVR SULPHUR VH UHDOL]D OD
GHFRGLILFDFLyQ DULWPpWLFD SRVWHULRUPHQWH VH UHFXDQWLILFDQ ORV YDORUHV GH ORV FRHILFLHQ
WHV \ ILQDOPHQWH VH UHFRQVWUX\H OD LPDJHQ XWLOL]DQGR OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW LQYHUVD
(Q ORV VLJXLHQWH DSDUWDGRV GHILQLUHPRV EUHYHPHQWH ODV SDUWLFXODULGDGHV GH FDGD XQR GH
ORV PyGXORV (Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH UHSUHVHQWD XQ GLDJUDPD FRQ ORV EORTXHV SULQFL
SDOHV GHO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ \ GHFRGLILFDFLyQ
(O GHFRGLILFDGRU UHDOL]D ODV PLVPDV HWDSDV HQ HO VHQWLGR LQYHUVR SULPHUR VH UHDOL]D OD
GHFRGLILFDFLyQ DULWPpWLFD SRVWHULRUPHQWH VH UHFXDQWLILFDQ ORV YDORUHV GH ORV FRHILFLHQ
WHV \ ILQDOPHQWH VH UHFRQVWUX\H OD LPDJHQ XWLOL]DQGR OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW LQYHUVD
(Q ORV VLJXLHQWH DSDUWDGRV GHILQLUHPRV EUHYHPHQWH ODV SDUWLFXODULGDGHV GH FDGD XQR GH
ORV PyGXORV (Q OD ILJXUD VLJXLHQWH VH UHSUHVHQWD XQ GLDJUDPD FRQ ORV EORTXHV SULQFL
SDOHV GHO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ \ GHFRGLILFDFLyQ
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
! " !
# # $ % &%
' &% ()* +,-,.' % ! " !
# # $ % &%
' &% ()* +,-,.' % / 0 1 ! 2 / 0 1 ! 2 " % ! 3 % " % ! 3 % 2/#4 3 -.+56-78. 36
..8-7 !
2/#4 3 -.+56-78. 36
..8-7 !
6LQ GHVFRPSRVLFLyQ HQ VXELPiJHQHV
6LQ GHVFRPSRVLFLyQ HQ VXELPiJHQHV
6XELPiJHQHV GH WDPDxR × 6XELPiJHQHV GH WDPDxR × 6XELPiJHQHV GH WDPDxR × 6XELPiJHQHV GH WDPDxR × 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
/D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SXHGH DSOLFDUVH GLUHFWDPHQWH VREUH FDGD XQD GH ODV FRPSR
QHQWHV GH OD LPDJHQ (O DOJRULWPR HV VXILFLHQWHPHQWH JHQHUDO FRPR SDUD SHUPLWLU OD
FRGLILFDFLyQ GH LPiJHQHV TXH HVWiQ H[SUHVDGDV HQ XQ Q~PHUR GH FRPSRQHQWHV HOH
YDGR (VWDV LPiJHQHV SXHGHQ SURFHGHU GH VLVWHPDV GH H[SORUDFLyQ YtD VDWpOLWH HQ ORV
TXH DGHPiV GH ODV FRPSRQHQWHV GHO HVSHFWUR YLVLEOH 5*% VH SXHGHQ DGTXLULU FRP
SRQHQWHV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV EDQGDV GHO LQIUDUURMR XOWUDYLROHWD HWF
/D WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SXHGH DSOLFDUVH GLUHFWDPHQWH VREUH FDGD XQD GH ODV FRPSR
QHQWHV GH OD LPDJHQ (O DOJRULWPR HV VXILFLHQWHPHQWH JHQHUDO FRPR SDUD SHUPLWLU OD
FRGLILFDFLyQ GH LPiJHQHV TXH HVWiQ H[SUHVDGDV HQ XQ Q~PHUR GH FRPSRQHQWHV HOH
YDGR (VWDV LPiJHQHV SXHGHQ SURFHGHU GH VLVWHPDV GH H[SORUDFLyQ YtD VDWpOLWH HQ ORV
TXH DGHPiV GH ODV FRPSRQHQWHV GHO HVSHFWUR YLVLEOH 5*% VH SXHGHQ DGTXLULU FRP
SRQHQWHV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV EDQGDV GHO LQIUDUURMR XOWUDYLROHWD HWF
&XDQGR OD LPDJHQ VH SURSRUFLRQD HQ FRPSRQHQWHV 5*% VXHOH UHVXOWDU FRQYHQLHQWH
UHDOL]DU XQD WUDQVIRUPDFLyQ SUHYLD D FRPSRQHQWHV <&U&E \D TXH HQ JHQHUDO VH RE
WLHQHQ PHMRUHV UHVXOWDGRV 1R REVWDQWH HVWD WUDQVIRUPDFLyQ HV RSFLRQDO \ QR HVWi
LPSXHVWD SRU HO HVWiQGDU (Q FXDOTXLHU FDVR OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW VH DSOLFDUi GH
IRUPD LQGHSHQGLHQWH D FDGD XQD GH ODV FRPSRQHQWHV UHVXOWDQWHV
&XDQGR OD LPDJHQ VH SURSRUFLRQD HQ FRPSRQHQWHV 5*% VXHOH UHVXOWDU FRQYHQLHQWH
UHDOL]DU XQD WUDQVIRUPDFLyQ SUHYLD D FRPSRQHQWHV <&U&E \D TXH HQ JHQHUDO VH RE
WLHQHQ PHMRUHV UHVXOWDGRV 1R REVWDQWH HVWD WUDQVIRUPDFLyQ HV RSFLRQDO \ QR HVWi
LPSXHVWD SRU HO HVWiQGDU (Q FXDOTXLHU FDVR OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW VH DSOLFDUi GH
IRUPD LQGHSHQGLHQWH D FDGD XQD GH ODV FRPSRQHQWHV UHVXOWDQWHV
/D PHMRUD HQ UHVXOWDGRV REWHQLGD FXDQGR VH UHDOL]DQ ODV WUDQVIRUPDFLRQHV GH FRPSR
QHQWHV SXHGH REVHUYDUVH HQ OD WDEOD DQWHULRU GRQGH VH SUHVHQWDQ ORV UHVXOWDGRV GH
3615 REWHQLGRV DO DSOLFDU OD FRGLILFDFLyQ GLUHFWDPHQWH VREUH ODV FRPSRQHQWHV 5*%
R VREUH ODV FRPSRQHQWHV <&U&E FRQ R VLQ WUDQVIRUPDFLyQ GH FRORU
/D PHMRUD HQ UHVXOWDGRV REWHQLGD FXDQGR VH UHDOL]DQ ODV WUDQVIRUPDFLRQHV GH FRPSR
QHQWHV SXHGH REVHUYDUVH HQ OD WDEOD DQWHULRU GRQGH VH SUHVHQWDQ ORV UHVXOWDGRV GH
3615 REWHQLGRV DO DSOLFDU OD FRGLILFDFLyQ GLUHFWDPHQWH VREUH ODV FRPSRQHQWHV 5*%
R VREUH ODV FRPSRQHQWHV <&U&E FRQ R VLQ WUDQVIRUPDFLyQ GH FRORU
(O HVWiQGDU GHILQH GRV SRVLEOHV WUDQVIRUPDFLRQHV GH FRPSRQHQWHV 5*% D<&U&E /D
SULPHUD HV OD FRQYHUVLyQ KDELWXDO HQWUH ORV GRV WLSRV GH FRPSRQHQWHV TXH XWLOL]D Q~
PHURV UHDOHV SDUD UHDOL]DU OD WUDQVIRUPDFLyQ (VWD WUDQVIRUPDFLyQ VyOR SXHGH DSOLFDU
VH FXDQGR VH UHDOL]D XQD FRGLILFDFLyQ FRQ SpUGLGDV \D TXH GXUDQWH OD HWDSD GH
FXDQWLILFDFLyQ ORV YDORUHV WUDQVIRUPDGRV GHEHQ DSUR[LPDUVH SRU Q~PHURV HQWHURV \
\D QR VHUi SRVLEOH UHFXSHUDU ORV YDORUHV RULJLQDOHV GH ODV FRPSRQHQWHV GH OD LPDJHQ
(VWD WUDQVIRUPDFLyQ VH GHQRPLQD ,&7 \ HVWi GHILQLGD D
SDUWLU GH ODV VLJXLHQWHV UHODFLRQHV PDWULFLDOHV TXH FRLQFLGHQ QXPpULFDPHQWH FRQ ODV
SUHVHQWDGDV HQ OD SULPHUD HWDSD H[FHSWXDQGR TXH HQ HVWH FDVR QR HV QHFHVDULR UHD
OL]DU OD QRUPDOL]DFLyQ GH ODV FRPSRQHQWHV &U \ &E HQ HO PDUJHQ GH D (O HVWiQGDU GHILQH GRV SRVLEOHV WUDQVIRUPDFLRQHV GH FRPSRQHQWHV 5*% D<&U&E /D
SULPHUD HV OD FRQYHUVLyQ KDELWXDO HQWUH ORV GRV WLSRV GH FRPSRQHQWHV TXH XWLOL]D Q~
PHURV UHDOHV SDUD UHDOL]DU OD WUDQVIRUPDFLyQ (VWD WUDQVIRUPDFLyQ VyOR SXHGH DSOLFDU
VH FXDQGR VH UHDOL]D XQD FRGLILFDFLyQ FRQ SpUGLGDV \D TXH GXUDQWH OD HWDSD GH
FXDQWLILFDFLyQ ORV YDORUHV WUDQVIRUPDGRV GHEHQ DSUR[LPDUVH SRU Q~PHURV HQWHURV \
\D QR VHUi SRVLEOH UHFXSHUDU ORV YDORUHV RULJLQDOHV GH ODV FRPSRQHQWHV GH OD LPDJHQ
(VWD WUDQVIRUPDFLyQ VH GHQRPLQD ,&7 \ HVWi GHILQLGD D
SDUWLU GH ODV VLJXLHQWHV UHODFLRQHV PDWULFLDOHV TXH FRLQFLGHQ QXPpULFDPHQWH FRQ ODV
SUHVHQWDGDV HQ OD SULPHUD HWDSD H[FHSWXDQGR TXH HQ HVWH FDVR QR HV QHFHVDULR UHD
OL]DU OD QRUPDOL]DFLyQ GH ODV FRPSRQHQWHV &U \ &E HQ HO PDUJHQ GH D 7UDQVIRUPDFLyQ GLUHFWD
7UDQVIRUPDFLyQ GLUHFWD
= + + = + + -
= ñ ñ + -
= ñ ñ + 7
= ñ ñ 7
= ñ ñ 7UDQVIRUPDFLyQ LQYHUVD
7UDQVIRUPDFLyQ LQYHUVD
=
+ 7
=
+ 7
=
ñ - ñ 7
=
ñ - ñ 7
=
+ -
=
+ -
$OWHUQDWLYDPHQWH SXHGH XWLOL]DUVH XQD WUDQVIRUPDFLyQ GH FRORU UHYHUVLEOH 5&7 ²
TXH DSUR[LPD ODV WUDQVIRUPDFLRQHV DQWHULRUHV XWLOL
]DQGR ~QLFDPHQWH YDORUHV HQWHURV /DV PDWULFHV DVRFLDGDV D HVWD WUDQVIRUPDFLyQ YLH
QHQ GDGDV SRU
$OWHUQDWLYDPHQWH SXHGH XWLOL]DUVH XQD WUDQVIRUPDFLyQ GH FRORU UHYHUVLEOH 5&7 ²
TXH DSUR[LPD ODV WUDQVIRUPDFLRQHV DQWHULRUHV XWLOL
]DQGR ~QLFDPHQWH YDORUHV HQWHURV /DV PDWULFHV DVRFLDGDV D HVWD WUDQVIRUPDFLyQ YLH
QHQ GDGDV SRU
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
<
8
9
5 + +* + %
= ----------------------------
<
5
5ñ*
%ñ*
=
=
8
9
5 + +* + %
= ---------------------------5
=
=
5ñ*
%ñ*
*
5
%
=
=
=
+9
--------------
< ñ 8
*
8+*
9+*
5
%
5
=
=
=
+9
--------------
< ñ 8
5
8+*
9+*
!"# $ %&& !& !"# %&& ' (& !& )*'"+,,, '
(& (& !"# $ %&& !& !"# %&& ' (& !& )*'"+,,, '
(& (& - .
'
/ 0 $ 1 ! " $ # 2 & $ & $ 3
- .
'
/ 0 $ 1 ! " $ # 2 & $ & $ 3
' .
$ - ' 4 ' .
$ - ' 4 0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
/RV FRHILFLHQWHV GH ORV ILOWURV GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SXHGHQ VHU GH GRV WLSRV GLV
WLQWRV (O SULPHU ILOWUR VH XWLOL]D FXDQGR VH UHDOL]D FRGLILFDFLyQ FRQ SpUGLGDV \ VH GH
QRPLQD (Q HVWH FDVR DO FRQWUDULR TXH FRQ ORV ILOWURV GH +DUU HO
ILOWUR GH DQiOLVLV \ HO ILOWUR GH VtQWHVLV VRQ GLVWLQWRV \ ORV GH DOWD \ EDMD IUHFXHQFLD WLH
QHQ XQ Q~PHUR GH FRHILFLHQWHV GLIHUHQWH (Q OD WDEOD VLJXLHQWH VH SURSRUFLRQDQ ORV
FRHILFLHQWHV GH ORV ILOWURV
/RV FRHILFLHQWHV GH ORV ILOWURV GH OD WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW SXHGHQ VHU GH GRV WLSRV GLV
WLQWRV (O SULPHU ILOWUR VH XWLOL]D FXDQGR VH UHDOL]D FRGLILFDFLyQ FRQ SpUGLGDV \ VH GH
QRPLQD (Q HVWH FDVR DO FRQWUDULR TXH FRQ ORV ILOWURV GH +DUU HO
ILOWUR GH DQiOLVLV \ HO ILOWUR GH VtQWHVLV VRQ GLVWLQWRV \ ORV GH DOWD \ EDMD IUHFXHQFLD WLH
QHQ XQ Q~PHUR GH FRHILFLHQWHV GLIHUHQWH (Q OD WDEOD VLJXLHQWH VH SURSRUFLRQDQ ORV
FRHILFLHQWHV GH ORV ILOWURV
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
&XDQGR VH GHEH UHDOL]DU OD FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV VH XWLOL]DQ XQRV ILOWURV FRQ FR
HILFLHQWHV UDFLRQDOHV TXH SHUPLWHQ PDQWHQHU OD SUHFLVLyQ FRPSOHWD HQ ORV FiOFXORV LQ
WHUPHGLRV /RV FRHILFLHQWHV XWLOL]DGRV VH UHSUHVHQWDQ HQ OD WDEOD VLJXLHQWH
&XDQGR VH GHEH UHDOL]DU OD FRGLILFDFLyQ VLQ SpUGLGDV VH XWLOL]DQ XQRV ILOWURV FRQ FR
HILFLHQWHV UDFLRQDOHV TXH SHUPLWHQ PDQWHQHU OD SUHFLVLyQ FRPSOHWD HQ ORV FiOFXORV LQ
WHUPHGLRV /RV FRHILFLHQWHV XWLOL]DGRV VH UHSUHVHQWDQ HQ OD WDEOD VLJXLHQWH
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
!&
FUOC
0yGXOR (VWiQGDUHV GH FRPSUHVLyQ GH LPiJHQHV ILMDV
/D FXDQWLILFDFLyQ \ FRGLILFDFLyQ GH ODV LPiJHQHV REWHQLGDV FRPR UHVXOWDGR GH OD
WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW VLJXH XQD HVWUXFWXUD FRPSOHMD EDVDGD HQ XQD PHWRGRORJtD FR
QRFLGD FRPR (%&27 $XQTXH ORV GHWDOOHV VRQ PX\ WHGLRVRV \ HO DOJRULWPR WLHQH PXFKDV IDVHV
GH DQiOLVLV \ VHOHFFLyQ GH St[HOHV FRPSOHMD OD LGHD JHQHUDO HV VLPSOH (O DOJRULWPR GH
FRGLILFDFLyQ VHOHFFLRQD ORV FRHILFLHQWHV PiV UHSUHVHQWDWLYRV GH ODV LPiJHQHV WUDQVIRU
PDGDV \ ORV FXDQWLILFD FRQ XQ HUURU GH FXDQWLILFDFLyQ SUHILMDGR (VWRV FRHILFLHQWHV VH
WUDQVPLWHQ VLJXLHQGR XQ RUGHQ GHFUHFLHQWH HQ ORV QLYHOHV GH GHVFRPSRVLFLyQ 3RVWH
ULRUPHQWH VH VHOHFFLRQDQ PiV FRHILFLHQWHV VLJQLILFDWLYRV TXH VH FXDQWLILFDQ FRQ XQ
HUURU PHQRU 3DUD ORV FRHILFLHQWHV WUDQVPLWLGRV HQ OD SULPHUD IDVH VH WUDQVPLWHQ ELWV
DGLFLRQDOHV SDUD PHMRUDU OD SUHFLVLyQ FRQ OD TXH VH REWLHQHQ HQ HO GHFRGLILFDGRU (O
SURFHVR VH UHSLWH YDULDV YHFHV WUDQVPLWLHQGR FDGD YH] ORV FRHILFLHQWHV FRQ PHQRU YD
ORU DEVROXWR \ UHILQDQGR ORV FRHILFLHQWHV WUDQVPLWLGRV HQ IDVHV DQWHULRUHV GH PDQHUD
TXH DO ILQDO GH OD VHFXHQFLD OD LPDJHQ SXHGH UHFXSHUDUVH FRQ JUDQ FDOLGDG R LQFOXVR
VLQ SpUGLGDV /D YHQWDMD GH HVWD HVWUDWHJLD HV TXH HO GHFRGLILFDGRU SXHGH LU DSUR[LPDQ
GR OD LPDJHQ GH IRUPD SURJUHVLYD D PHGLGD TXH HVWi UHFLELHQGR PD\RU LQIRUPDFLyQ
HQ HO $GHPiV RWUD SDUWLFXODULGDG HV TXH OD VHFXHQFLD GH ELWV SXHGH LQWH
UUXPSLUVH HQ FXDOTXLHU PRPHQWR \D VHD SRUTXH VH KD OOHJDGR D OD SUHFLVLyQ GHVHDGD
HQ OD UHFRQVWUXFFLyQ R SRUTXH HO Q~PHUR GH ELWV WRWDOHV H[FHGH XQ YDORU SUHGHWHUPL
QDGR ESS ILMDGRV DO LQLFLDU HO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ
/D FXDQWLILFDFLyQ \ FRGLILFDFLyQ GH ODV LPiJHQHV REWHQLGDV FRPR UHVXOWDGR GH OD
WUDQVIRUPDGD ZDYHOHW VLJXH XQD HVWUXFWXUD FRPSOHMD EDVDGD HQ XQD PHWRGRORJtD FR
QRFLGD FRPR (%&27 $XQTXH ORV GHWDOOHV VRQ PX\ WHGLRVRV \ HO DOJRULWPR WLHQH PXFKDV IDVHV
GH DQiOLVLV \ VHOHFFLyQ GH St[HOHV FRPSOHMD OD LGHD JHQHUDO HV VLPSOH (O DOJRULWPR GH
FRGLILFDFLyQ VHOHFFLRQD ORV FRHILFLHQWHV PiV UHSUHVHQWDWLYRV GH ODV LPiJHQHV WUDQVIRU
PDGDV \ ORV FXDQWLILFD FRQ XQ HUURU GH FXDQWLILFDFLyQ SUHILMDGR (VWRV FRHILFLHQWHV VH
WUDQVPLWHQ VLJXLHQGR XQ RUGHQ GHFUHFLHQWH HQ ORV QLYHOHV GH GHVFRPSRVLFLyQ 3RVWH
ULRUPHQWH VH VHOHFFLRQDQ PiV FRHILFLHQWHV VLJQLILFDWLYRV TXH VH FXDQWLILFDQ FRQ XQ
HUURU PHQRU 3DUD ORV FRHILFLHQWHV WUDQVPLWLGRV HQ OD SULPHUD IDVH VH WUDQVPLWHQ ELWV
DGLFLRQDOHV SDUD PHMRUDU OD SUHFLVLyQ FRQ OD TXH VH REWLHQHQ HQ HO GHFRGLILFDGRU (O
SURFHVR VH UHSLWH YDULDV YHFHV WUDQVPLWLHQGR FDGD YH] ORV FRHILFLHQWHV FRQ PHQRU YD
ORU DEVROXWR \ UHILQDQGR ORV FRHILFLHQWHV WUDQVPLWLGRV HQ IDVHV DQWHULRUHV GH PDQHUD
TXH DO ILQDO GH OD VHFXHQFLD OD LPDJHQ SXHGH UHFXSHUDUVH FRQ JUDQ FDOLGDG R LQFOXVR
VLQ SpUGLGDV /D YHQWDMD GH HVWD HVWUDWHJLD HV TXH HO GHFRGLILFDGRU SXHGH LU DSUR[LPDQ
GR OD LPDJHQ GH IRUPD SURJUHVLYD D PHGLGD TXH HVWi UHFLELHQGR PD\RU LQIRUPDFLyQ
HQ HO $GHPiV RWUD SDUWLFXODULGDG HV TXH OD VHFXHQFLD GH ELWV SXHGH LQWH
UUXPSLUVH HQ FXDOTXLHU PRPHQWR \D VHD SRUTXH VH KD OOHJDGR D OD SUHFLVLyQ GHVHDGD
HQ OD UHFRQVWUXFFLyQ R SRUTXH HO Q~PHUR GH ELWV WRWDOHV H[FHGH XQ YDORU SUHGHWHUPL
QDGR ESS ILMDGRV DO LQLFLDU HO SURFHVR GH FRGLILFDFLyQ
/RV VtPERORV VH FRGLILFDQ PHGLDQWH XQ FRGLILFDGRU 04 DULWPpWLFR TXH HV SDUHFLGR
DO TXH VH XWLOL]D HQ HO HVWiQGDU -3(* FRQYHQFLRQDO (O FRGLILFDGRU 04 WDPELpQ VH XWL
OL]D HQ HO HVWiQGDU -%,* WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV ELQDULDV ² SULQFLSDOPHQWH )D[
/RV VtPERORV VH FRGLILFDQ PHGLDQWH XQ FRGLILFDGRU 04 DULWPpWLFR TXH HV SDUHFLGR
DO TXH VH XWLOL]D HQ HO HVWiQGDU -3(* FRQYHQFLRQDO (O FRGLILFDGRU 04 WDPELpQ VH XWL
OL]D HQ HO HVWiQGDU -%,* WUDQVPLVLyQ GH LPiJHQHV ELQDULDV ² SULQFLSDOPHQWH )D[
