Economía y Estrategia - BNP Paribas Personal Investors

DIARIO DE ECONOMÍA
Y ESTRATEGIA
30 de octubre de 2012
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +34 91 209 70 36
Email: [email protected]
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)
Telf: +34 91 209 50 13
Email: [email protected]
Tomas García-Purriños (Analista)
Telf. : +34 91 209 70 35
Email: [email protected]
Economía
Hoy, confianza y precio de la vivienda en Estados Unidos
Clima económico en la Eurozona
PIB en España
Ayer, mayor dinamismo del consumo en Estados Unidos
En España, se acelera la contracción de las ventas minoristas
Hoy en los mercados
Eurozona: ICE vs PIB
Fuente: Elaboración propia a
partir de datos de Bloomberg
Fuente: Datastream y Cortal Consors
Principales referencias
Malos datos en Japón, justificando al banco central. En el lado positivo, la
tasa de paro se mantuvo en septiembre en el 4,2% anterior, con el ritmo de
creación de empleo manteniendo una tasa interanual media del 0,6%. Pese a lo
anterior, el ratio de empleo sobre solicitudes retrocedió en septiembre al 0,81
desde el 0,83, y frente al 0,83 esperado. Podría señalar menor creación de
empleo en los próximos meses. Por su parte, el gasto de las familias registró
una tasa interanual del -0,9% frente al 1,8% anterior, y frente al +0,7% esperado.
Estaría señalando una pérdida de dinamismo del consumo privado en el
tercer trimestre. Finalmente, la producción industrial japonesa acentuó en
septiembre su ritmo de contracción: -6,8% frente al -4,7% precedente. La media
trimestral señalaría así un PIB creciendo a ritmos del 0,9% (+3,3%
interanual en el segundo trimestre).
En este contexto, el Banco de Japón anunció un aumento de los programas
de compras de activos en 11 bn. ¥ hasta los 91 bn. ¥ (compra de deuda
púbica, compra de pagarés y renta fija privada, así como de ETFs y J-REITs
(Real State Investment Trust). Así mismo ha creado un nuevo programa de
préstamos para ofrecer fondos a largo plazo a tipos de interés reducidos para los
bancos, sin volumen máximo. El volumen para este programa de financiación
para las entidades financieras vendrá determinado por el aumento neto de los
créditos que la misma lleve a cabo. El Banco de Japón insistió en su objetivo
de situar la inflación en el 1,0%.
La decisión era esperada. En este contexto, el yen japonés se apreciaba
jasa 79,4 JPY/US$, tras haber rozado previo a la decisión los 80 JPY/US$.
El índice Nikkei 225 cerraba con una caída del -1,0%.
Confianza y precio de la vivienda en Estados Unidos. Se espera un repunte
de la confianza del consumidor en octubre. Estaría señalando un crecimiento
Indicadores internacionales a publicar hoy
País
Hora
Indicador
Japón
1:30
Gasto de las familias (sep., t.a.)
Previsión
+0,7%
Anterior
+1,8%
Tasa de paro (sep.)
4,2%
4,2%
Ratio de empleo sobre solicitudes (sep.)
0,83
0,83
1:50
Producción industrial (sep., t.m./t.a.)
-3,3%/-6,0%
-1,6%/-4,7%
España
9:00
Decisión del Banco de Japón
PIB (3T12, t.trim./t.a.)
0,1%
-0,4%/-1,7%
0,1%
-0,4%/-1,3%
3,4%
9:00
IPC prov. (oct., t.a.)
Conferencia de M. Draghi
3,80%
Eurozona
11:00
Indice de clima económico (oct.)
84,5
85,0
Confianza consumidor final (oct.)
-25,6 (prov.)
-25,9
Alemania
9:55
Desempleo (oct., var.miles/tasa de paro)
+10,0/6,9%
+9,0/6,8%
R. Unido
EEUU
12:00
14:00
Encuesta sector distribución (CBI) (oct.)
Precio de la vivienda S&P/CaseShiller (ago., t.a.)
8,0
2,0%
6,0
1,2%
15:00
Confianza consumidor (oct.)
72,0
70,3
Fuente: Bloomberg, Cortal Consors
del consumo privado del 0,6% frente al 0,0% apuntado para el tercer
trimestre (2,0% interanual dato real). Por su parte, el precio de la vivienda,
índice S&P/CaseShiller, habría acentuado en agosto el ritmo de mejora. La
recuperación del precio de la vivienda es uno de los factores apoyando el
menor pesimismo del consumidor estadounidense.
Clima económico en la Eurozona. El índice de clima económico habría
retrocedido nuevamente en octubre. La relativa mejora de la confianza del
consumidor se habría visto contrarrestada por el mayor pesimismo por parte del
sector empresarial. En términos de PIB, estaría señalando un ritmo de
contracción del -2,0% frente al-1,5% apuntado para el tercer trimestre, y al
-0,5% dato real del segundo trimestre. Respecto a la parte del consumidor,
cabe esperar se confirme un menor pesimismo. Pese a lo anterior, comenzaría
a dibujar un cuarto trimestre con un consumo privado contrayéndose a
tasas cercanas al -2,0% frente al -1,5% señalado para el tercer trimestre
(-0,9% interanual en el segundo trimestre).
PIB en España. El PIB español en el tercer trimestre, dato provisional, habría
mantenido un ritmo de contracción trimestral del -0,4%. El efecto adelanto por
la subida del IVA explicaría este relativo buen comportamiento. De cara al
cuarto trimestre, esperamos se acentúe el ritmo de contracción trimestral de la
economía española. Cerraría el año así con una contracción media del -1,5%
y del-1,1% en 2013 (0,4% en 2011). No se publicarán los componentes del PIB.
Por su parte, la inflación habría repuntando nuevamente, cuatro décimas hasta
el 3,8%. El efecto de la subida del IVA continuaría presionando al alza sobre
los precios.
En la sesión pasada
Destacados del día
Mayor dinamismo del consumo en Estados Unidos. El gasto personal, en
términos corrientes, cerró el tercer trimestre con una tasa interanual media del
2,0% frente al 1,9% del trimestre anterior. La tasa de ahorro (% renta disponible)
se redujo al 3,3% desde el 3,7% de diciembre. Los datos confirmaron lo
reflejado en el primer avance del PIB estadounidense: Un ligero mayor
dinamismo del consumo privado.
En España, se acelera la contracción de las ventas minoristas. Las ventas al
por menor, en términos reales y ajustada estacionalmente, aceleraron en
septiembre su ritmo de contracción hasta una tasa interanual del -10,9%
interanual desde el -2,0% anterior. Lo anterior se justificaría en la subida del IVA.
Con todo, la media trimestral sería acorde con un consumo privado
registrando tasas interanual del -2,3% en el tercer trimestre (-2,2% en el
segundo). En este contexto, el presidente del FROB, F. Restoy, publicaba ayer
algunos avances sobre el “banco malo” (Sareb). Así, éste exigirá una rebaja
media a los activos que compre del 63%, respecto al valor bruto en libros. Así, el
suelo sufrirá un descuento del 79,5%, las promociones del 63,2%, las viviendas
del 54,2% y los préstamos a promotores del 45,6%. Con todo, la prima de
riesgo se situaba en los 425 p.b., con una rentabilidad a diez años
superando el 5,7%.
Por lo demás
Se mantiene la confianza empresarial italiana. La confianza empresarial
italiana se mantuvo en noviembre en el 87,6. Comenzaría a dibujar un
crecimiento de la economía similar al apuntado para el tercer trimestre:
-2,7% (frente al -2,6% dato real del segundo trimestre).
Indicadores internacionales publicados ayer
País
España
Eurozona
EEUU
Indicador
PIB (4T11, t.trim./t.a.)
Confianza empresarial (ene.)
Indice de clima económico (ene.)
Confianza del consumidor final (ene.)
Gasto personal (dic., t.m./t.a.)
Deflactor del consumo personal (dic., t.a.)
Fuente: Bloomberg, Cortal Consors
Previsión
-0,3%/0,3%
92,5
93,7
-20,6 (prov.)
0,1%/4,0%
2,3%
Dato Real
-0,3%/0,3%
92,1
93,4
-20,7
0,0%/3,9%
2,4%
Anterior
0,0%/0,8%
92,5
93,3
-21,3
0,1%/4,3%
2,5% R(2,6%)
Estrategia
Confianza empresarial manufacturera
Análisis del día
ISM en Estados Unidos vs PMI en la Eurozona. Desde enero de 2006 hasta
julio de 2011, la correlación entre el ISM y el PMI se elevaba al 89%. En
determinados momentos, la recuperación del ISM adelantaba un
comportamiento similar del PMI del área euro (diciembre de 2008). A partir de
julio de 2011, la incertidumbre sobre la Eurozona se traducía en un
aumento de las primas de riesgo de los países periféricos. Así la prima de
riesgo española comenzaba a repuntar desde los 245 p.b., llegando en
diciembre de 2011 a superar los 470 p.b. (en julio de este año alcanzaba los 640
p.b.). Todo lo anterior pesó sobre el ánimo empresarial europeo. Así la
correlación entre el PMI y el ISM se ha reducido desde entonces al 52%. Como
se observa en el gráfico, mientras que el ISM se ha mantenido en torno al
nivel 50, el PMI del área euro mantiene una tendencia bajista. En los
momentos actuales, el contexto internacional respaldaría un PMI manufacturero
en niveles de 51 (45,3 en octubre). La diferencia viene explicada por la
situación interna de la Eurozona.
Fuente: Datastream y Cortal Consors
Principales macromagnitudes
PIB
2012e
2013e
Inflación (1)
2009
2010
2011e
2012e
2013e
Estados Unidos
2009
-3,5
3,0
1,7
2,3
2,6
Estados Unidos
2,7
1,5
3,0
2,0
2,0
Eurozona
-4,1
1,7
1,5
-0,5
0,7
Eurozona
0,6
2,2
2,5
2,0
2,0
España
-3,7
-0,3
0,4
-1,5
-1,1
España
0,8
3,0
2,5
3,0
2,2
4,0
-0,4
Japón
Japón
-6,2
Tipos de interés a 3 meses (1)
2009
2010 2011
2010 2011
2,0
1,5
2012e
2013e
Tipos de interés a 10 años (1)
-1,2
-0,9
-0,2
-0,2
0,0
2009
2010
2011
2012e
2013e
Estados Unidos
0,25
0,30
0,58
0,3
1,25
Estados Unidos
3,84
3,30
1,88
3,0
4,00
Eurozona
0,70
1,00
1,36
0,75
1,50
Eurozona
3,39
2,96
1,83
2,5
4,00
España
3,98
5,45
5,09
6,0
5,50
Japón
0,28
0,19
0,27
0,28
0,3
Japón
1,30
1,13
0,99
1,1
1,50
(1) a final del período
Fuente: Cortal Consors
Próximos movimientos de los bancos centrales
Banco central
Reserva Federal
BCE
Banco de Inglaterra
Banco de Japón
Nivel de tipos de interés
0,0%/0,25%
0,75%
0,5%
0,1%
A corto plazo
0
0
0
0
A medio plazo
Estabilidad tipos de interés hasta 2015
Estabilidad tipos de interés
Estabilidad tipos de interés
Estabilidad tipos de interés
(*) 0: sin variaciones; -: bajadas de tipos de interés; +: subidas de tipos de interés
Fuente: Cortal Consors
Calendario de subastas
Día
Fecha
País
Referencia
Lunes
29/10/12
Bélgica
Martes
30/10/12
Italia
Miércoles
31/10/12
Alemania
Francia
Bono
Bono
Bono
Bono
Bono
Bono
Bono
Bono
Bono
Bono
Jueves
01/11/12
Viernes
02/11/12
Fuente: Bloomberg, Cortal Consors
a
a
a
a
a
a
a
a
a
a
5 años OLO3,50% 28/06/17
10 años OLO4,25% 28/09/22
20 años OLO4,00% 28/03/32
23 años OLO5,00% 28/03/35
5 años BTPS3,50% 01/11/17 (nueva referencia)
10 años BTPS5,50% 01/11/22
32 GBR2,50% 04/07/44
6 años OAT4,25% 25/04/19
10 años OAT2,25% 25/10/22
23 años OAT4,75% 25/04/35
Volumen
3,0/4,0 m.m. €
2,0/3,0 m.m. €
6,5/7,5 m.m. €
RENTA VARIABLE
Variación diaria (%)
Desde cierre 2011
CERRADO
DOW J.
CERRADO
S&P500
CERRADO
NASDAQ
ESTRATEGIA SECTORIAL EN ESPAÑA
Recomendación (*)
7,3%
Bancos
Neutral
12,3%
Telecomunicaciones
-1,0%
7,0%
EURO50
-0,6%
-9,8%
IBEX
-0,4%
22,1%
DAX
-0,8%
7,9%
CAC40
-1,5%
-3%
-1%
3%
-30%
5%
Energía
Infraponderar
Construcción
Infraponderar
Mat. Básicos
Neutral
Consumo no cíclico
0,7%
BOVESPA
1%
Neutral
Sobreponderar
Consumo cíclico
Neutral
Tecnología-Media
Neutral
Autopistas
Neutral
4,0%
FTSE
-0,2%
Utilities
1,7%
MIB30
-0,2%
-5%
4,6%
NIKKEI
-0,7%
Infraponderar
14,7%
-10%
10%
FUNDAMENTALES
30%
(*) en función de análisis macro
ANÁLISIS TÉCNICO
Crecimiento esperado del BPA
PERY0
PERY1
Media 50 (*)
Media 200 (*)
Cruce Medias
S&P500
2011
15,1%
2012
6,3%
2013
11,1%
14,94
13,64
4,0%
8,8%
Alcista
DJ Eurostoxx
-7,1%
-3,4%
15,8%
12,59
11,07
5,2%
5,9%
Alcista
DJ Eurostoxx 50
-7,0%
-4,5%
11,5%
12,34
10,40
4,7%
5,5%
Alcista
-11,3%
-36,7%
45,5%
14,04
12,70
-0,4%
-3,2%
Alcista
Ibex35
Fuente: Thomson Reuters(*) desviación frente a su media
Fuente: Datastream
DIVISAS
MATERIAS PRIMAS
Hoy
Finales 12 (*)
Hoy
US$/€
1,293
1,30
Precio crudo Brent (US$)
¥/US$
79,47
78,00
Precio crudo Brent (€)
BRL/US$
2,03
2,00
Precio oro (US$/oz.)
(*) estimaciones Cortal Consors
Indice CRY materias primas
Fuente: Thomson Reuters
Fuente: Thomson Reuters
RENTA FIJA PRIVADA
Var.año
110,17
-1,77%
85,20
-1,66%
1712,21
9,46%
295,76
-3,12%
TIPOS DE INTERÉS
Spread corporate
Forward sobre tipos de interés a 3 meses
300
0,18%
Autos
Telecos
0,33%
marzo 13
240
0,16%
0,18%
180
0,31%
diciembre 12
0,16%
0,17%
120
0,29%
septiembre 12
60
10/11
0,17%
12/11
02/12
Consumo Cíclico
04/12
06/12
08/12
Media Telecos
10/12
0,0%
Utilities
Fuente: Thomson Reuters
0,2%
0,4%
Eurozona
0,6%
EE.UU.
0,8%
Japón
Fuente: Thomson
PENDIENTE DE LA CURVA
EUROZONA
EEUU
R. UNIDO
JAPÓN
2-5 años
46
2-5 años
45
2-5 años
52
2-5 años
9
5-10 años
2-10 años
97
143
5-10 años
2-10 años
98
143
5-10 años
2-10 años
104
156
5-10 años
2-10 años
58
67
Cortal Consors, suc. en España
Ribera del Loira 28-4ª plta
28042 Madrid
AVISO LEGAL
Elaboración del documento
Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido
elaborados por Cortal Consors, suc. en España. (en adelante “Cortal Consors“), con la finalidad de proporcionar a sus clientes
información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Cortal Consors no asume compromiso
alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.
Cada analista de renta variable que ostenta la responsabilidad principal del contenido de este informe de análisis certifica con respeto de
cada valor u emisor cubierto por dicho informe que: 1) todos los puntos de vista aquí recogidos reflejan fielmente sus opiniones
personales sobre dichos valores u emisores 2) que ninguna parte de su renumeración estaba, es o será directamente o indirectamente
relacionada con la recomendación específica u opiniones que contiene este informe.
No es oferta pública ni comunicación publicitaria
Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros
instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de
ningún tipo.
Fuentes y declaraciones
El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se
consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Cortal Consors por lo que no se
ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Cortal Consors no asume responsabilidad
alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe
tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la
evolución o resultados futuros.
No asesoramiento en materia de inversión
El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo
se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no
han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de
inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser
necesario.
El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso
suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high
yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las
pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la
totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser
conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores
subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.
Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una
posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en
cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena,
proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los
mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos
valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe,
en la medida permitida por la ley aplicable.
Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de Cortal Consors u otra entidad del Grupo BNP Paribas pueden
proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones
contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas puede
adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente
documento.
Este documento se proporciona en el Reino Unido únicamente a aquellas personas a quienes puede dirigirse de acuerdo con la
Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a
ninguna otra clase de personas o entidades. En particular el presente documento únicamente se dirige y puede ser entregado a las
siguientes personas o entidades (i) aquellas que están fuera del Reino Unido (ii) aquellas que tienen una experiencia profesional en
materia de inversiones citadas en el artículo 19(5) de la Order 2001, (iii) a aquellas con alto patrimonio neto (High net worth entities) y a
aquellas otras a quienes su contenido puede ser legalmente comunicado, incluidas en el artículo 49(1) de la Order 2001.
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades
americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
Cortal Consors y el resto de entidades del Grupo BNP Paribas que no son miembros de la New York Stock Exchange o de la National
Association of Securities Dealers, Inc., no están sujetas a las normas de revelación previstas para dichos miembros.
Derechos de Autor
Este documento contiene información, texto, imágenes, logos y/u otro material protegido por los derechos de autor, derechos sobre
protección de datos, marca registrada y otros derechos de propiedad. No debe ser reproducido, distribuido, publicado o usado de
ninguna manera por ninguna persona para ningún propósito sin el previo consentimiento por escrito de Cortal Consors, suc en España o
en el caso de material de cualquier tercero, el propietario de este material. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o
transmitirse a aquellos Países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa
aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.
Supervisión
Cortal Consors es una Sucursal de Cortal Consors, S.A., entidad francesa supervisada por el Banco de Francia, inscrita en el Registro
de Comercio y Sociedades de Paris (Francia) con el número B 327 787 909, la actividad de Cortal Consors se encuentra sometida a la
supervisión del Banco de España y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de
Madrid con el número 15.806, Libro 0, Folio 8, Hoja M-266842, inscripción 1ª, con C.I.F.: W-0012959C, N.B.E.:1475, Cortal Consors es
miembro del Fondo de Garantía Francés de Depósitos (Fonds de Garantie des Dépôts), constituido según la ley bancaria francesa (Ley
francesa del 25 de junio de1999 relativa al ahorro y la seguridad financiera).