[TCr] |TIPO DE CAMBIO Real

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|TIPO DE CAMBIO Real
| Noviembre 2015
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TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL
Índices Diciembre de 2001 = 100 c/Canasta de Comercio 2006
9,144
TCNM D '01=100
TCRM D '01=100
TCRM Promedio 2002-2015
Promedio 1998-2001
5,056
3,646
3,810
1,861
1,02
E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 E-05 E-06 E-07 E-08 E-09 E-10 E-11 E-12 E-13 E-14 E-15
Fuente: Elaborado por [CL] con datos del INDEC, del Mercado y estimaciones propias de inflación
La recuperación del real
brasilero respecto del dólar
durante noviembre no alcanzó
para frenar el proceso de
apreciación del Tipo de Cambio
9,154 Real Multilateral (TCRM), ni
para sacar los correspondiente
TCR bilaterales de la zona de
mínimos históricos. En tanto,
las monedas del resto de nuestros socios comerciales volvieron a debilitarse.
Profundizando. Nuestro índice
de TCRM base diciembre de
2001 promedió un valor de
1,102 durante noviembre, ubicándose 41% por debajo del
promedio 2002-2015 y sólo
1,102 7,6% por encima del promedio
1998-2001. En consecuencia, si
bien aún se sostiene por
encima de diciembre de 2001,
de no haber cambios de fondo
en el esquema de política local
y sostenerse el actual contexto
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externo, podría perforarlo en
menos de un año.
CON TANTA INFLACIÓN NO HAY DEVALUACIÓN QUE ALCANCE
Var. % desde Dic '07, acumulada anual y mismo mes año anterior - Noviembre 2015
143,9%
Dic '07- Nov'15
El índice de TCRM acumula un
retroceso de casi 47% desde
diciembre de 2007, de 17,7%
en el último año y de 15% en
357,7% lo que va de 2015.
-46,7%
2,2%
Acumulado
19,9%
TCNM
Diferencial Inflación Multilateral
TCRM
-14,8%
1,3%
12 meses
23,0%
-17,7%
Fuente: [CL] con datos del BLS, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
En tanto, los últimos ocho años
el Tipo de Cambio Nominal
Multilateral (TCNM) acumuló un
alza de casi 144%. En los
últimos 12 meses acumuló un
alza de 1,3% y en lo que va de
2015 hizo lo propio en un
2,2%. Ergo, el alto diferencial
de inflación respecto del
promedio de nuestros socios
comerciales (23% anual) sigue
explicando la mayor parte del
proceso de apreciación real
multilateral. En tanto que la
fortaleza del dólar reforzó ese
proceso durante el año en
curso.
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TIPO DE CAMBIO REAL PESO VS DÓLAR
Índices Diciembre de 2001 = 1 - Enero 1998 a Noviembre 2015
Blue
Tarjeta
Ahorro
Oficial
Promedio 1998-2001
Promedio 2002-2015(oficial)
1,517
0,935
E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 E-05 E-06 E-07 E-08 E-09 E-10 E-11 E-12 E-13 E-14 E-15
Fuente: [CL] con datos del BLS, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
Nuestro
índice
de
TCR
(Dic’01=1) entre el $AR y el
USD (dólar EEUU) promedió un
valor de 0,972 en noviembre
de 2015, ubicándose 39% por
debajo del promedio 20022015 y sólo 4% por encima del
promedio 1998-2001.
De lo dicho se desprende que
el mencionado índice perforó
holgadamente el nivel de
diciembre de 2001. Y, que de
no haber cambios de fondo en
el esquema de política local y
1,525 sostenerse el actual contexto
1,315 externo, se encamina irreme1,166 diablemente hacia los mínimos
alcanzados a mediados de los
0,972
90’s. Sí calculamos el TCR
bilateral con la cotización blue
($ 15,16, obtenemos un valor
de 1,525 (Dic’01=1) para
octubre pasado. Muy similar a
la media 2002-2015 (1,157)
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CON TANTA INFLACIÓN NO HAY DEVALUACIÓN QUE ALCANCE
Var. % desde Dic '07, acumulada anual y mismo mes año anterior - Noviembre 2015.
205,9%
Dic '07- Nov'15
417,2%
-40,8%
12,8%
Acumulado
23,4%
TCNO $AR/USD
Diferencial Inflación ARG vs EEUU
TCR $AR/USD
-8,6%
13,3%
12 meses
27,2%
-11,0%
Fuente: [CL] con datos del BLS, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
En particular, nuestro índice de
TCR bilateral entre Argentina y
EE.UU. acumula un retroceso
de 41% desde diciembre de
2007, de 11% en el último año
y de poco menos de 9% en lo
que va de 2015.
En tanto, durante el mismo
período el correspondiente
índice de TC Nominal bilateral
se incrementó un 206%, un
13,3% y un 12,8%, respectivamente.
Ergo, el alto diferencial de
inflación continúa siendo la
causa inmediata del encarecimiento local en dólares.
En particular, el último ascendió a 27,2% en los últimos 12
meses, a poco más de 23,4%
en lo que va de 2015 y a
417,2% en los últimos 8 años.
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Nuestro índice de TCR bilateral
entre el $AR y el R$ (real
brasilero) promedió un valor de
0,7 en octubre de 2015
(1998=1)
TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL CON BRASIL
Índices promedio mensual 1998=1 - Enero 1998 a Noviembre 2015
Nominal ($AR/R$)
3,68
Real
Real - Promedio última década
Real - Promedio E'98 a D'01
2,55
2,38
Crisis Brasilera 1999
Fuerte devaluación del
Real
1,64
1,434
0,96
0,7501
E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 E-05 E-06 E-07 E-08 E-09 E-10 E-11 E-12 E-13 E-14 E-15
Fuente: [CL] con datos del IBGE, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
0,70
De
esta
manera,
la
recuperación
experimentada
por la cotización del real
respecto del dólar durante
noviembre
alcanzó para
recuperar
levemente
el
mencionado TCR bilateral
,
pero no para sacarlos de la
zona de mínimos históricos. En
particular, el mínimo se alcanzó
en octubre de 2001 (0,5402)
El promedio mensual de
noviembre 2015 resultó 50%
inferior a la media 2002-2015 y
se ubicó 7% por debajo de la
correspondiente al período
1998-2001.
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|TIPO DE CAMBIO Real
LA DEVALUACIÓN DEL REAL AGRAVÓ UN PROBLEMA PREVIO
Var. % desde Dic '07, acumulada anual y mismo mes año anterior - Noviembre 2015
El índice de TCR bilateral en
cuestión acumula un retroceso
de 60% desde diciembre de
2007, de 34% en los últimos
12 meses y de poco menos de
31% en lo que va de 2015.
44,6%
Dic '07- Nov'15
261,2%
-60,0%
TCNO $AR/R$(BRL)
-21,0%
Acumulado
13,8%
Diferencial Inflación ARG vs BRL
TCR $AR/R$(BRL)
-30,6%
-23,6%
12 meses
15,7%
-33,9%
Fuente: [CL] con datos del IBGE, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
En tanto, en los últimos 8 años
el TC Nominal correspondiente
acumuló un alza de casi 45%.
En cambio, retrocedió 23,6%
en los últimos 12 meses y 21%
en lo que va de 2015.
Ergo, el alto diferencial de
inflación sigue siendo e factor
determinante
detrás
del
encarecimiento local respecto
de Brasil. En tanto, que la
relativamente reciente debilidad del real respecto del dólar
profundizó ese proceso en el
último año, llevándolo a niveles insostenibles.
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|TIPO DE CAMBIO Real
TIPO DE CAMBIO REAL CON EUROZONA
Índices Dic'01=1 - Enero 1998 a Noviembre 2015
Nuestro índice de TCR bilateral
(Dic’0=1) $AR vs €EU (euro)
profundizó su retroceso como
resultado del mayor ritmo de
12,418
deterioro registrado por la
11,640 moneda europea res-pecto del
dólar en noviembre de 2015,
promediando un valor de 1,1.
Ese nivel resultó 49,5% inferior
al promedio 2002-2015 y sólo
5% superior a la media de
1998-2001.
2,190
1,100
E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 E-05 E-06 E-07 E-08 E-09 E-10 E-11 E-12 E-13 E-14 E-15
Fuente: Elaborado por [CL] con datos de EUROSTAT, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
En consecuencia, si bien aún
se sostiene un 10% por encima
del nivel de diciembre de 2001,
se está aproximando al mismo
relativamente rápido. Ergo, de
no haber cambios de fondo en
el esquema de política local y
sostenerse el actual contexto
externo, podría alcanzar el
citado nivel crítico en poco
menos de un año.
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|TIPO DE CAMBIO Real
CONSERVA ALGO DEL COLCHÓN, PERO SE DEGRADA RÁPIDO
Var. % desde Dic '07, acumulada anual y mismo mes año anterior - Noviembre 2015
125,6%
Dic '07- Nov'15
431,9%
-57,6%
TCNO $AR/e(EU)
-2,2%
Acumulado
24,1%
Diferencial Inflación ARG vs UE
TCR $AR/e(EU)
-21,1%
-2,5%
12 meses
27,5%
-23,5%
Fuente: [CL] con datos del IBGE, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
Profundizando. Nuestro índice
de TCR bilateral en cuestión
acumula un retroceso de
57,6% desde diciembre de
2007, de 23,5% en el último
año y de 21% en lo que va de
2015.
En los últimos ocho años el
TCNO correspondiente acumuló un alza de 125,6%. En
cambio, cayó 2,5% en los
últimos 12 meses y acumuló un
retroceso de 2,2% en lo que va
de 2015.
Por lo tanto, el alto diferencial
de inflación (27,5% anual)
sigue explicando la mayor
parte
del
proceso
de
encarecimiento local. Aunque,
la reciente debilidad del euro
respecto del dólar apalancó ese
proceso durante el último año,
acelerándolo.
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|TIPO DE CAMBIO Real
TIPO DE CAMBIO REAL CON YUAN (CHINA)
Índices Dic'01=1 - Enero 1998 a Noviembre 2015
TCN
Promedio 2002-2015
TCR
E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 E-05 E-06 E-07 E-08 E-09 E-10 E-11 E-12 E-13 E-14 E-15
Fuente: Elaborado por [CL] con datos del BP, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
Nuestro índice (Dic’01=1) de
TCR bilateral entre el $AR y el
¥CH (yuan chino) promedió un
valor de 1,323 en noviembre
12,381 de 2015, ubicándose 26% por
debajo del promedio 20022015. En consecuencia, aún se
sostiene un 32% por encima
del nivel de diciembre de 2001.
Sin
embargo,
se
está
aproximando
relativamente
rápido a dicha referencia.
Al respecto, acumuló un
retroceso de 27% en los
últimos ocho años, de 13% en
los últimos 12 meses y de
13,3% en los primeros once
1,795 meses de 2015. Durante esos
1,323 períodos
el TCN bilateral
acumuló alzas de 253,8%,
8,9% y 9,6%, respectivamente. Ergo, vuelve a quedar en
evidencia que el diferencial de
inflación fue el factor clave
detrás del encarecimiento.
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|TIPO DE CAMBIO Real
TIPO DE CAMBIO REAL CON PESO CHILENO
Índices Dic'01=1 - Enero 1998 a Noviembre 2015
TCN
Promedio 2002-2015
Nuestro
índice
de
TCR
(Dic’01=1) entre el $AR y el
$CH (peso chileno) promedió
un
valor
de
1,075
en
noviembre de 2015, ubicándose 45% por debajo del
9,861
promedio 2002-2015 y 6% por
debajo del promedio 19989,164
2001.
TCR
E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 E-05 E-06 E-07 E-08 E-09 E-10 E-11 E-12 E-13 E-14 E-15
Fuente: Elaborado por [CL] con datos del BP, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
El TCR bilateral acumuló un
retroceso de 52,6% en los
últimos 8 años, de 22% en los
últimos 12 meses y de 17,4%
en lo que va de 2015. En tanto,
durante los últimos 8 años el
TCN bilateral acumuló un alza
de
116%.
En
cambio,
1,96
retrocedió 5% en los últimos
1,075 12 meses y 2% en lo que va de
2015.
Ergo, queda nuevamente en
evidencia el rol protagónico de
la relativamente alta y sostenida tasa de inflación local.
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|TIPO DE CAMBIO Real
TIPO DE CAMBIO REAL CON PESO MEXICANO
Índices Dic'01=1 - Enero 1998 a Noviembre 2015
TCN
Promedio 2002-2015
TCR
Promedio 1998-2001
Nuestro índice de TCR bilateral
(Dic’01=1) entre el $AR y el
$MX (peso mexicano) promedió un valor de 0,69 en
noviembre, ubicándose más de
5,802
51% por debajo del promedio
2002-2015, 16,4% por debajo
5,320
del promedio 1998-2001, y en
línea con los mínimos alcanzados durante los 90’s (0,632).
0,825
0,632
E-98 E-99 E-00 E-01 E-02 E-03 E-04 E-05 E-06 E-07 E-08 E-09 E-10 E-11 E-12 E-13 E-14 E-15
Fuente: Elaborado por [CL] con datos del BP, cotizaciones del mercado y estimaciones propias de inflación local
El citado índice acumuló un
retroceso de 54% en los
últimos 8 años, de 26% en los
últimos 12 meses y de 19,7%
en lo que va de 2015. En los
últimos ocho años el TCN
1,404
correspondiente acumuló un
0,690 alza de 99,8%. En cambio,
retrocedió 1,3% en lo que va
de 2015 y 7% en los últimos
12 meses.
Con lo cual, el alto nivel de
inflación local se lleva nuevamente el rol protagónico.
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Conclusiones: Tanto el TCRM, como los distintos TCR bilaterales muestran una tendencia marcadamente negativa. El
principal factor detrás del encarecimiento de la Argentina respecto de sus socios comerciales fue, y continúa siendo, la alta
tasa de inflación local. La cual a la larga no pudo, ni puede ser compensada por ninguna tasa de devaluación nominal.
Para que ello ocurra (ajuste del TCR vía devaluación), antes o en paralelo hay que lograr implementar una verdadera
consolidación fiscal y un ajuste monetario destinados a racionalizar las fuentes de emisión monetaria, reducir los niveles de
liquidez en pesos, alineando expectativas y saneando el balance del BCRA, de forma que la autoridad monetaria este
nuevamente en condiciones de perseguir la estabilidad del nivel de precios.
En el caso de los TCR bilaterales, vale la pena resaltar al caso del peso mexicano, el peso chileno, el real brasilero y el dólar.
Pues, en todos ellos ya se perforó o, al menos, alcanzó el promedio 1998-2001. Adicionalmente, vale la pena resaltar que
en el caso del real brasilero y el peso mexicano ya estamos en línea con los mínimos alcanzados en la década de los 90’s.