Bordo-James-–-Week-10

Bordo James – Week 10
Hay muchas similitudes entre crisis de 1914 y la reciente, en ambas hay una moneda
fija y ortodoxia fiscal y monetaria. Pero el estándar oro tenia una valvula de escape
ante posibles crisis, la EMU no.
Ambas causaron que los precios de los activos se infles y causen una crisis en los
países periféricos, pero hoy Grecia sufre mucho mas de lo que Argentina en 1890.
on the macroeconomic context of the gold standard; on
microeconomic financial sector linkages; and on the domestic and international
political
economy of exchange rate regimes.
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Es un paralelismo EMU con estándar oro, asi es que atrajo muchos adeptos.
Pero ahora se critica por sus restricciones y se lo compara mas con el
estándar oro tocado de periodo entreguerras.
 Requerimientos:
1. Ortodoxia monetaria: en oro era convertibilidad a metalico de la moneda, en
EMU es la decisión del BCE y la estabilidad de precios (metas inflación)
2. Ortodoxia Fiscal: restricción a la deuda, no podían gastar tanto en servicios
sociales. Aunque en ORO era grande se achicaba en relación al GDP, pero
ahora es mucho mas grande la presión.
En ORO la clausula de excepcionalidad contemplaba que ante mucha deuda
se podía suspender temporalmente el tipo de cambio para luego volver a
vieja paridad. Como fue la guerra, era identificada como extraordinaria la
causa de deuda, pero en EMU no fue asi, fue bajo condiciones normales.
 Riesgo de ORO
1- Capital flow causaba financial crises: Para grandes emergentes pedidores de
préstamo era un riesgo tener esa clase de déficit, por los sudden stops & goes del
préstamo.
1880 Argentina  tan endeudada en forma de pagos en oro y con intereses tan
caros (68% de gasto publico era para pagar deuda continua) que cuando su mayor
prestamista no pudo vender sus bonos y corto el flujo, dejaron de pagar en oro y el
crédito se corto de golpe.
Desde ahí los prestamistas internacionales se fijaron menos en promesa de
desarrollo del país y mas en su politica fiscal.
2- Fuerte estado puede arreglar este riesgo siendo el prestamista y controlador de los
bancos, o tener una relación con un externo, para traer estabilidad financiera.
3 – Lazos diplomáticos con otras naciones soberanas dan a prestamistas seguridad
de que van a ser presionados para que paguen.
4- Descontento publico limitaba accionar ya que podían presionar para que no se
pague ya que veian que se le pagaba a extranjeros.
The trilemmas:
1. The macroeconomic classic: fixed exchange rates, capital flows,
autonomous monetary policy
2. The financial sector: fixed exchange rates, capital flows, financial
stability
3. The international relations setting: fixed exchange rates, capital flows,
national policy independence
4. The political economy: fixed exchange rates, capital flows,
democratization
 EMU historia:
a los débiles les ayudaba bajando costos de prestamos, a los prestatarios a
despolitizar la reestructuración de deudas.
Como mercado Europeo muy conectado la unión monetaria era la respuesta a que
los grandes desbalances de cuenta corriente no se traduzcan en crisis de tipo de
cambio y deflación.
Pero Lamfallusy decía que las propensiones a déficit continuarían y se
acentuarían por la falta de un interés para endeudarse lo suficientemente alto, ya
que se supone no hay riesgo de default x el salvatae que harán los otros países.
Entonces para una completa integración y para que Europa se una bien al resto del
mundo tiene que haber un control interno fiscal.  convergencia de presupuestos
El tema fue que por el tratado de Maastricht no se podía bail out  no había
autoridad monetaria que pueda tratar diferidamente los bonos de cada país, el BC
europeo los trataba todos igual.
Problema vino en 2000 cuando se corto la convergencia en déficit, xq USA demostró
que el mercado estaba dispuesto a financiar déficit tan grande sea, xq lo veian como
risk free.
1- Gran crecimiento de la mano de sector financiero que endeudo al país
2- Perdida de credibilidad por políticas del gobierno, se nota mucha deuda.
3- Intereses estaban bajos aun por Maastricht (no bail out) xq mercado creia
que Eurozona iba a salvar a Grecia. Anunciaron que no entonces subio interés
en Italia y España que no estaban tan mal, y asi cayeron en 2010.
4- Habia bancos muy grandes para ciertos países chicos y estos no podían ser
salvados.
5- Hostilidad política hacia EU pero no hacia unión monetaria.
 Conclusión
La union monetaria ayuda a sobrepasar el pecado original (tasas altas por no ser
desarrollado) a países con gran potencial de desarrollo, pero al acelerar el proceso
de crecimiento es necesario una gran reestructuración del modelo deficitario. Al
tener interés bajo el déficit se acumula y creará ciclos de stops & goes.
La diferencia con ORO fue la clausula para salirse temporalmente, xq esto hizo que
Eurozona pareciera mas fuerte pero solo esconde el problema por mas tiempo y
hace que la herida sea mayor. Ahora tarda mucho mas en recuperarse que en patrón
Oro xq no puede salir.