iiiiiiiieii - Macroconsult

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I
I
I
I
I
TN
REPORTE ECONOMICO
MENSUAL
MACROCONSULT
n
I
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I
I
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I
Agosto 1999
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P r ó h i h i d a l a r c p r . d u c c i { i ¡ r d t r l o r ¿ r c i r l L l c l¡ l ¡ c Í n r c n t o s i n a u r o r i z ¡ c i ¡ i n c r t r . s ¿
¿c \l.croconsult S A
INDICE
¡
y
CONTACTOS
t
Kesumen .Elecutlvo
¡
t
¡
Macroeconomía
I
23
Situación Económica
Proyecciones Macroeconómicas
t999 - 2000
¡
¡
Microeconomía
¡
I
Evolución reciente y Perspectivasdel Mercado de Seguros
I
t9
Situación del Sistema Bancario (a lunio de
5l
El Arancel Externo Común Andino:
Decisiones Futuras
¡
reee)
¡
¡
¡
¡
¡
¡
Contactos
Gonzalo Tamayo
[email protected]
Elmer Cuba
[email protected]
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I
M^cRocoNSULT
I
^gosio
1999
¡
¡
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I
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t
t
Situación Económica
El Pres¡dente
continúa
ganando
popularidad.
El inc¡emeoro en la popularidad de Fujimori cesponderíaprincipalmeote a tres aspectos.En primer lugar, el discurso por
Fiestas Pacrias,el cual se podria clasificar como políticamente inteligente, anunciando un conjunro de medidas que buscan
saristace¡ ¿ ciife¡entesgrr.lpos cle la poblacióo. Asimismo, la acticud poco apropiada de la oposición ha llevado a un menor
apoyo por aparcedel electorado. Fioalmeote, el debate político generado por la prensa entre el Alcalde de Lima y el Presideoce, se habri¡ traducido en la propuesta económica de Somos PerúPérs¡ste evolución netativa de los sectores de demanda,
En jnoio, el PBI creció 4.jVo coo Io c.¡¿lel resulcadoal primer semestrefue de 2.8%. Estas cifras, a primera vista, presenlan
un pa¡or.rma favorable por el crecimienco eo el mes de juoio de 17aZ en los sectoresde oferta. Sin embargo, los sectoresde
negs¡ivasc.l,i, vez
dem¡nda conrinu.Lorefle¡lndo lr recesión.xlcxnzxndouo crecimieoconegacivode 1.2Ea,auñgue^ c:rsas
menoaes.
¡ Estrecham¡entode márgenescomerciales?
La difereoci:rentre el IPM (0.56%) y el IPC (0.26/o) et julio, que ademásse viene registraododesdemesesatrás,sería
reflejo del coportamieato del gtupo de alimentos oo transables que estaría presionando los precios al coosumidor ha¡ia la
baia. De estr manera, al calcular eL IPC, excluyeodo dicho gtupo, éste mu.estta un clecimieoto anualizado mayot que el
IPM, con lo cual los mayorres cosarosenfrentados por los mayoristas estarían siendo transferidos al consumidor final.
Escenar¡o fiscal adverso.
Los resultados al primer semesaremuesrran una disminucióo de 10.87¿ en la recaudación cributaria, lo que refleja el hrerte
impacro que ha tenido la debilidad de la demanda interna e¡ los ingresos tributarios. En este contexto, el IGV a las importaciones vendria cayendo a una mayor tasa que el IGV interoo, mostr¡odo que la demanda pot bienes importados habría
sido la más afectada. Asimismo, la recaudación por impuesto a la renta a las personas oaturales se habría visto final¡¡-nte
afecradr por el bajo desempeño de l¡s emp.esas.Por su parte, el gasco se incremenó en I2.4
duranre el primer sen..stre
del dño.
Balanza Comercial melora a pesar de la caída de las exPortaciones.
A dife¡encia de los mesesirnreriores, en junio las exportaciooes cayeron eo 1.)Vo. Sit¡ embargo,la balanza comercial reflejó
Lrnaumeri!o de US$ 187.I millooes, ya qr.relas importacionescontinuaron con su tendenciacootractiva.(-26.7 %) coño
coosecuenciade la caid¿ en el consumo y la inversión Drivada.
Tasas de interés
continúan
cayendo.
Lrs tasas de interés, canto en moneda nacional como eo moneda extranjera, vienen reflejando una teodencia hacia la baja.
Esta se explicaría por dos motivos: el regreso de las tasasioterbancarias a sus niveles ¿nteriores a la crisis y uo cambio en
la esrrucrura de las coloctciones de los bancos. Eo este sentido, los l¡ancos han destinado un mayor porcentaje de sus préstamos a aquellos de largo plazo, reduciendo las colocacionesde cotto plazo, sieodo ést¿slas más costosas,
MACROCONSULT
I
Agosto
t999
RESUMEN
ÉJECUTIVO
:
t
ProyeccionesMacroeconómicas: 1999 - 2000
¡
T
¡
1999 será un año de estancamiento.
y
exportaciooes
de oferta.Lasmayores
de lossectores
en la recuperacióo
El crecimicnro
ser6de 3.2/oy estarásusrentado
la expaosióo fiscal de fines de año compeosatáo la fue¡te caída de la demanda privada. Aún así, la caída de la demanda
interna será la mayo t de la década(-).4%). La disminución del déficit en cuenta coÍierre (4.796) será refleio del ajuste del
sector privado, mientras que el mayor déñcit fisc l (2.4%) estaráasociadoa una caída de la ¡ecaudación y aI expansionismo
guberoamentnl ya menciooado. Las condicionesmonetarias pe¡manecerán ¡estric¡ivas(medidas e¡ dólares) y la recuperacióo
del c¡édito hacia fines de 1999 no se¡á de una magnitud ir¡portaote. El tipo de cambio certaría el año en S/.1 50, concentrando la mayor depreciación hacia fines de año, cuando la incetcidumbre política se incremente.
¡
se producirá un deter¡oro de los térm¡nos de intercambio en 1999,Pero se obserYeráuna lente
recuperaciónel Próx¡mo año.
¡
t
¡
¡
los
En rérminos de comercio exterior, la posicióo del país con ¡elación al resto del mundo contioua¡á dete¡iorá¡dose Así,
8%\
el
2OOD
en
Q
términos <le iocercambio seguirán contrayénd osee¡ 7999 G1.8/o) y sólo se tecuperarian ligeramente
au¡rque este resultado no petmiriría recuperar los niveles existentes en 1997'
afectará las decisiones económicas'
la
ioteosidad
del clima eleceora.ly la incercidumbre sobre el resultado y el grado de t¿nsparenciá que
En los próximos meses,
podrían teoer los comicios del año 2000 iocidiríao oegarivamente sobre la ioversión privada. En parcicular, la iñversión
extranjera se vería postergada, con lo cual se podríao generar presio¡es sobre el tipo de cambio En este sentido, el retraso
eo la inversión no permitiría rccaudar un monto importante de fonclospor p rivatizació¡ ni efectuar alguoa colocáción conveniente de ¡rapeles estaralesen los mercados de capitales internac:iooales.Inclusive, luego del desenlace (que !e dária en
mayo luego de uoa muy probable segunda vuelta), la recuperación de la invetsión sería sólo gradual y coridicionada a las
La incertidumbre
política
caracterfsticasdel gobierno elegido para el qünquenio 2000 - 2005.
:
I
¡
:
Sin embargo, el 20OOserá un año de recuperación.
y
dedemaoda
delossectores
y seexplicaría
seráimpoftarite
económicos
La mejoradelosindicadores
Potunarecuperación
u6 comportamicntodiscretode los vinculados¿ l¿ ofé¡ta. Así, la economíacrecería4.2Vo.El sectorprivado adoptatíaur¡
de la brechaexterna(4.6% del PBI) mieot¡asque el sectorpúblico
mayordinamismo,que serefleja!í¿en el ensanchamiento
en
PBL EI créditoregistraríauo incrementode ó.6% (expresado
de
1.9%
del
un
d
éfrcir
alcanzando
seajustaríaligeramente,
se¡ía
rela(expresada
Este
comportamienro
ia
misma
moneda).
en
ndií^
4.296
e¡
dólares)mie¡rras que la liqüdez seexpa
tivamentediscrero,aunquepodríasignificarun cambiode reodenciafavotablepata la economiadoméscrca
PrincipalesVariables Macroeconómicas1098- 2000
t
:
t
t
t998 t999P 2000P
PBI (Var. %)
Demanda Interna (Var. 96)
Inflación(Fin de período)
Tipo de cambio (Fin de perfodo)
Cuenta corr¡ente de la balanzade pagos(7o del PBI)
Délicit fiscal(96 del PBI)
L¡qu¡deztotal - expres¿daen US$- (Var. %)
Crédito totalal sector pr¡yado- expresadoen US$ - (Var.96)
0.3
-0.6
6.0
3 .t 3
-6.0
-o.7
-4.6
4.5
4.2
4.7
5.4
3 . 7|
3.2
-3.4
4.6
3.50
-4.3
-2.4
0. I
- t .I
-t.9
6.6
Fuente: BCR. Elabo.ación y Proyecc¡ón:Macroaonsult S A
:
t
MACROCONSULT
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r¿o't.
t999
t
t
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t
Evolución y PersPect¡Yas del Mercado de Seguros
.
promedio de 127¿ en
EI mercado de seguros ha mosrrado uoa elolución importante er esta década, con inctemeoros reales
el
seclor aseguradorha
y
aunque
acLual'
económica
jltjmos
la
recesión
vrsto
con
afectado
los
5 años.Estedinamismo se ha
de asegura'los a una
aumento
a
un
se
debería
prinet
éste
semestre,
presentado uoa tasa de c¡ecimieoto real d e 7 .Ivo eo eI
compo¡t'¿mfentos
tuvieron
ramos
lado,
los
distiotos
menor prima, lo que aulnentaría la exposición de las empresas.Por orro
que
már dei 10zo
tienen
generales,
diferentes. Así, mieotfas que los segurosde vida creciero¡ra una tasa de 30%, los seguros
'0
junio
de 1999'
2% a
de participación en el total de primas, mostraron una caída de
¡
t
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.
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n
t
t
t
En el campo financiero, las aseguradoras han me¡orado sus n¡velesde solvencia, lo que les Perm¡t¡ría
enlrentar coyunturas difícilescomo la actual'
a
Las empresas de seguros ban mejorado sus niveles de solvencia media¡te el incremento de su patrimonio, básicamente
planes
de
futuros
para
sustenrar
y
diliciles
rravesde aumentos de capital. Ello es un respaldopara enfrentar coyunturas
incremeoto de
expansión. Si¡r eñbargo, el iodicador de renrabilidad pacrimonial del sector se ha visto deterio¡ado, ya que el
las utilidades no ha igualado el iocremeoto de los apottes de capital
¡
t
t
t
El desempeño del mercado de seguros se yió afectado por la coyuntura económica y su crecimiento
al primer semestre esconderfaun deterioro de la calidad de los cllentes'
.
Los seguros de vida están destacando en el mercado por su gran dinamismo, demostrando innovación y variedad de Productos Para las diversas Personas.
Este ¡a.mo de seguros es el que ha venido presentando la mayor participación, desde hace dos años, debido a la trueva Ley
de Banca y seguros que se público en diciembre de ll99ó, e¡ la cual se les exonera del pago del IG\l Esta nueva norma,
permitió su expansión, incluyendo a aquellos agentes que coot¡ataban ante¡iormeate, ufi seguro de vida eo el e¡lterior' El
conrr¿Ltarun seguro en el país les permite una mayor segutidad, dado que antes ante cualquier irregu-taridad no tenían ante
q¡ien reclamar. Otra fuente de expansión para el mercado de seguros de vida, son los sectoreseconómicos, medios y p3.io.s,
los cuales han sido dejados de lado por las aseguradorasen general, salvo la emp¡esa Alt¿s Cumbres. Cuaodo un ageote
posee meoos bienes, tiende a ser mas adverso al riesgo, debido a esto, si se of¡ece un producto de acuerdo a las necesidades
y posibilidadesde estossecrores,se podria tener accesoa un gran mercadoque se encuentr¿en esperade su inclusicin
Las perspectivas del sector son favorables por el el€vado potencial del secto¿ Desarrollo de la
<cultura de seguros" será un motor imPortante.
EI mercado de seguros aúo tiene mucho espaciopara su desarroüo, especialmeote en el tamo de seguros de vida, que es el
cle miás reciente aparición. La recuperación económica que se esperaen el futuro le permitirá crecer ea los póximos aáos a
las tasas que presencóanteriormente, a Ia vez que se impulsará el mercado de capitales, necesariopara que los ahorros que
geoeran las asegutado¡assean canalizados.Un factor importante para este crccitniento será la generalización de le "cultura
del seguro" que petmita valotar este sewicio como lo que realmente es, uoa inversión. y no como un gasto corrieote, especialmente a sectores socioeconómicosmedios y bajos.
Sin embargo, la fuerte competenc¡a de tar¡fas qué ocurre actualment€ en alSunos rubros dé seguros
generalespodría afectar la solvenciay rentab¡lidad del sector en el futuro'
La accual coyuotura económica dificul¡a la expansión del tamaño del mercado al teducir la capacidad de los agentes de
adquirir esre tipo de servicios.Ello está produciendo r¡n traslado dc clientes entre las aseguradoras,a través del ofrecimi,e¡to
de primas y servicios más atractivos. De cootinuar esta situación, la rentabilidad y solvencia del sistema aseguraclotpci$iía
afectarse, debido a que las bajas tarifas podrían no ser su{icientes pata aftontar ios comptomisos adquiridos.
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¡l^CROCONSULT
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UTIVO
Situación del Sistema Bancario (a junio de | 999)
Contracc¡ón del fondeo externo acéntuó ruptura en la cadena de pagos'
de la drásticacontracciónen el fondeoexternode
L¡ actua.lcrisisbanca¡iaseacentuósostenideÍrentecomo consecueocia
para capitalde
una reducciónimportante en los préstamosde corto plazo (especialmente
corto plazo,lo que desencadenó
trabajo).Ello generóuna ruptura en la cadenade pagos,que hubierapodido serconttat¡estadacon una política monetaria
¿decuada.
Las cifras a ¡unio muestren un considerable deterioro con réspecto al año anter¡or.
la carreraarrasadaseha incrementadode ¡ivelesd,e6.1.%¡(a junio de 1998)a 1O.3%Q juoio de 1999),lo que ha iocidido
en r¡nareducciónimportaote de la rentabilidad,que se ha redttcidode 6.1/o a l.7Vo en el mismoperiodo.Ante estacontracciónen los márgenesde re¡tabilidad, los bancoshan estadollevandoa caboprogramasde reducciónde costos,con los
y de persooalentre ing¡esosfinancierosde 38.4% a 35.5%, eac¡e
cualeshan logradomejorarsu ratio de gastosgenera.les
juoio de 1998 y junio de 1,999.
El gobierno ha dictado un paquete de medidas, en el segundo tr¡mestre, orientado a me¡orar el
sistema l¡nanciero.
El gobiernoha dicradovariasmedidasduranteel segundottimestre,dejandode lado la actitud estáticaque habíamostrado
del
en los mesesante¡io¡es.Sin embargo,a pesarde serpositivas,las medidaspor sí solasno van a lograr una recuperación
c¡édito.Denrro de las medidasmás impo¡tanresdestacaoel caniede carterapor bonosy los cambioseo la clasificació¡de
las opetarionesreestructuradas.
Excesiva cautela en el otorgamiento de crédltos provoca exceso de disponibilldad de recursos, que
es dest¡nada principalmente al pago dé adeudedos.
Ios depósitosseha¡ qi¿nlenido¡elativaActualmeote,los problemasde liquidezdel ristemafinancierohao sidosuperados.
ban caídopor efectodc la excesivacautelade los baocos.Ello ha generadouna
mieotrasque las colocaciones
me¡¡leesrables,
y a realizardepósitosen
mayor disponibilidadde recursosen monedaextranjeraque ha sidocanalizadaa pagar adeudados
el exte¡ior.
El crédito se recuperará después que la demanda lo haga.
de "seguir" a la demaodainteroa.Po¡ estos
La evidenciaempíricaiodica que el créditoen el Perúpreseotal¡ ca¡acteristica
morivos,se esperaríaque el crédito se ¡ecuperea partir de los mesesde setiembrey octubre, ya que en esemes debería
la demandade fo¡ma relativamenteiñportante.
empezara ¡ecuperarse
Las tasas act¡vag no van a dism¡nuir de forma importante en el corto plazo.
Ello sedeberíaa que la estructurade costosde los bancosperuadosno tieÍen mr¡chomargenpara reducirel spread.Cabe
(que son
que los principalesdeterminantesinternosdel spreadsonlos costosope¡ativosy los gastospor provisiories
dqs¡¿qar
difrcilesde reduci¡en el cortoDlazo).
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I
I
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t]
MACRoCONSULT
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asosto
1999
I
RESUMEN
EJECUTIVO
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t
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El Arancel Externo Común Andino
La consolidación de la zona de libre comercio al 2005 en la Comunidad Andina de Nac¡onesrequiere
la adopción del Arancel Externo Comrln
Pataque Ia integraciónandinaava¡cees neccsario
el ArancelExterooComún(AEC). Actualmenresemaocie¡rerfeccionar
nc un consideral¡le
númerode listasde excepciones
que seperfeccionesu estruccura
para que sellegue
a.lAÉC. Es necesario
a uoa aplicació!mas uoiformeentrelos paísesandinos,con lo cual seaseguraría
el bueofu¡cionamieotode la ZLC a partir
del año 2005, que es un compromisosuscriropor los países.
.
:
El AEC andino muestra mayor disp€rslón que el arancel peruano, sin embargo éste t¡ene un promedio arancelario más alto.
La actua.lest¡uctu¡adel A.BCcon nivelesde 5/o, 1O%,15 y 2O/o prcsentauna dispersiónmayoral vigenteen el Pe¡ú,por
lo cual el gobiernopetuaoose¡naarieneai margeodel mismo coo un arancelde dos niveles(12% y 207o),pero continúa
negociandoal incerio¡ de CAN. Sin ernbargo,el promedio arancclarioperuanoes mayor que el de los otros paísesde la
CAN, Io que generauoa meoor compecitividadante dichor socioscomerciales.
Las tendenc¡as mund¡ales de liberalización comercial reducirán la importancia de los aranceles.
En u¡ contextomundial de reducciónde aranceles
y de mayoresflujosde comercio,los aranceles
irán reduciendosu imporpor ñecanismoscomo las restriccionessanitariasy
t¿nciacornoinsarumentode política cometcia.ly secin ¡eemplazados
fito-sanita¡ias,normasanti-dumpingy ambientales,las cualcspuedenactuarcomoinstrumentosde protección.
iPerú ampliará su dispers¡ón arancelar¡a? ¿El resto de países la reducirát
El futuro del Perúeo la CAN pasapor quc sc cooverjaa uo AEC que teoga aplicaciéoplenaentre los paísesaodioos.Una
posibilidadesquc el Perúflexibilicesu posicióny acepteuna estructu¡aarancelaria
de mayordispersión.Otra posibilidades
- la posicióndel Ecuado¡seacerquea la de Boliviay Perú,fomentaodouna esltuctu¡aaraÍrcelaria
que - en las negociaciones
másplana. Eo cualquierade los casos,el Perúdeberáreducirsu promedioa¡ancelario.
¡
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¡
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¡{^CROCoNSULT
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Ágosto
r999
RESUMEN
EJECUTIVO
¡
SECfOR REAL
t
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PBI Global
Comerc¡o
O¿ros
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-0.67o
15.5%
55.60A
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t.3%
2..49.o
2.196
l.7Vo
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,2.296
4.5
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2.5
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9.60,6
-5.696
0.6%
l.loÁ
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I t3.0%
-t7.7E
10.6
1.3Fl/ó
0.1
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6.9
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4.3
6.4qo
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A.OAo
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2.09"
-1.696
-3.AVo
-16.096 -10.0q.
1.lPÁ
1t.7
92.4
-77.Ogo
1.6
t7.5
6.9
14
n.d.
ñ.d
rd.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
PRECIOS
¡
I
¡
IPC (varia€iónanualizada)
lP¡,I (varia.iónanua¡izada)
Tipo de Cambio bancariopromedio (c-v)
2.996
4.9
3.s%
4.3
3.36
0.r8% 0.26%
0.1lvo 0.5ó%
3.14
3.32
t4.4
-a,6
|.3
4.7
12.1%
-|.9
n.d.
n.d.
12.5
-9.5
n.d.
n.d.
n.d.
-12.4
n.d
n.d.
4.6qo
-t.7
4.1
0.396
n.d.
n.d.
12,912
14,637
n.d.
n.d.
t,336
644
|,564
9,t81
|,470
685
l , ll 2
9,746
t,670
780
1,731
t0,971
n.d.
t,670
78t
1,73t
n.d.
t,650
774
937
n.d.
t5.9
t2.5
t0.8
4.4
36.8
17.9
t6.2
5.3
t9.8
9.4
10.7
4.5
12.5
7.4
t0.0
4.2
35.5
t8.3
t6.0
7.O
6.9
9.7
4.1
34.8
t8.3
.t5.8
-58.9
477.
53|
n.d.
n.d.
n.d.
8,704
8,781
26t.48
64.26
14.6t
34ó.3ó
256.29
74.39
tó.39
374.09
7.7Vo
6.9E
2.46
6.6qo
8.0%
2.97
é.OVo
l3.4Vo
4.5
2.496
t.l
t3.8%
2.TVo
t,ti6
4.5
|].6%
-2.396
4.6
4.6
o.9
|.3
-t.0
3.09
J.4
S.Ogo
3.34
SECfOR FISCAL
InSresotCorr¡entesdelGob. Centrat(% PBl)
lñgresosCorr¡entesrealésdelGob. Centrál ( v"¡r.96)
ResultadoPrimariodelSPNF (% PBI)
ResukadoE€onómicodelSPNF (% PBD
n.d
-10.7
nd
n.d.
SECTOR MONETARIO / FINANCICRO
¡
¡
t
t
t
Liqu¡dezTotal (MM us$, var %)
Créd¡to Total (MM US$,v¿r %)
IGSVL
ISBVL(en Us$)
Monto Nésociado (¡4M V.)
Indi€eDowJones
Int€rbancariaMN (%)
Interbañcaria ME
Ahorro MN
Ahorro flE
DescuentosMN
D€scuentosf4E
Préstamosharta 360 día, ME
Libor a 3 meses
3.1
|,642
|,7U
8,952
|,747
600
l,696
ló.6
8.0
9.8
4.3
27.4
9.2
t 0 .I
4.1
16.7
t5.4
5.7
t6.6
t5.4
ta.4
5
n.d.
t0.4
4.3
n.d.
n.d.
n.d.
t8.3
16.2
5.1
SECTOREXTERNO
RrN(Milrus$)
-aTz
1,336
2,t58
4.4
t0,399
490
t,553
2,043
"5.5%
10,064
-285
r,64t
|,976
4.6
9,184
-r45
t,39s
t,540
-1.3%
LS22
t
oro (u5$ por oz.tr.)
cobre (us$ por T¡1.)
Petróleo(US$por barr¡l)
Harinade P$cado(US$por TM.)
300.33
78.s3
13.67
710.35
244.96
74.39
.89
677.95
294.00
70.06
I t.09
595.04
287.30
ó3.8|
t0.30
437.48
¡
P : proyectado
¡
t3.2
BalrñzaComercial (Mill Us$)
Exportaciones(flill US$)
lmportaciones(Mill US$)
CuentaCorfiente (c)6PBI)
n.d.
n.d.
n.o.
n.d.
n.d.
t9l
1,409
n.d.
4,704
n.d.
66.13
t3.83
n.d.
l
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M^CROCONSULT
I
ABosro
r999
a
INDICE
MACROECONOMIÁ
I
l
n
ü
I
fi
n
fi
I
I
f,
I
fi
il
I
I
11
il
Situación Económica
l.
2
Contexto Político
2. Sector Real
2
3. Prec¡os
5
4. Sector Fiscal
7
5. Sector Externo
tl
ó. Sector Monetario y Financ¡ero
¡ó
.
lf
l,royeccrones lvlacroeconomlcas:
1999 - 2000
l.
Introducción
2. El Entorno lnternac¡onal
23
24
Unidos
2.1 Estados
24
2.2 lap6ny laseconomíasAsiát¡cas
25
2.3 AméricaLatina
-25
3. El Escenar¡oBasey los PrincipalesSuPuestos
26
3 . 1 o E le s c e n a r ipoa r a1 9 9 9 "
26
3.2 El amb¡entepolíticoen el bienio 1999- 2000
26
externa
e inflac¡ón
3.3Términosde intercambio
26
externo
3.4 Flnanciam¡ento
27
4. ProyeccionesMacroeconómicas
27
4. I SectorReal
27
4.2 Preciosy tipo de cambio
30
4.3 Sectorfiscal
3l
4.4 Sectormonetario
u
4.5 Sectorexterno
36
5. Conclusiones
39
5 . 1 P a r a1 9 9 9
39
).l' rara et ano zuuu
4
t
t
¡
Situación Económica
t
¡
t
I
I
t
I
t
t
t
¡
¡
t
t
t
I
t
mo, ha motivado que se obtenga a junio por
segundo mes consecutivo un déficit primario.
Estos dos indicadoies indirectos de la actividad
económica no habrían registrado en julio un
cambio de tendencia importante por lo cual
prelremosque las importacioneshabrían caído en
este mes en 22.9%, mientras que la recaudación
tributaria habría hecho 1o propio en 9-8Vo e¡
términos reales.
El mensaje presidencial de Fiest¿sPattias fue el
acontecimiento más importante de los últimos
meses.En é1,el PresidenteFujimori sorprendióa
la opinión púb.lica al deiar de lado el usual recucnro de logros de str gobierno y reconoccr
públicamente la gravedad de la crisis económica.
Además del mensaje presidencial y las medidas
económicasanunciadasen el mismo, el desarrollo de un debate tácito en los medios de prensa
entre el Presidente Fujimori y Alberto Andrade
(con un éxito prtcizl para el primero) y algunas
decisionespolíticas, tales como el ¡eciente retrocesocn la norma que Dermitía a las Administradoras de Fondos de Pensiones(AFPs) invertir en
el exterior y el haber dejado al Congreso la facultad de aprobar la Ley Antiimpunidad, constituyen indicios suficientementeclaroscomo para
suponer que el Ing. Fujimori yt habrh decidido
su postuiac.ióna las próximas elecciones.
En este contexto políticamente agitado, la actividad económica no ha mostrado signos de recuperación, más allí del "sorpresivo" crecimiento
del mes de junio (4.3%). Es decit, la economÍa
continuó siendo impulsada por los sectores de
oferta, hecho que básicamentefavoreció al creci.
miento de las exportacionestradicionales,en un
escenarioen el que los secto¡esvinculados a.La
demanda interna continuaron deprimidos.
Las cuentas monetarias, mostta¡on una liquidez
prácticamente estancadaal 15 de it¡lio (con un
comportamiento diferenciado, c¡eciente en monedá nacional y decreciente en moneda extranjera). En los primeros días de agosto la política
del Banco Cential ha estado orientada a extraer
l o s e x c e d e n t e sd e J i q u i d e ze n m o n e d a n a c i o n a l
que cuvieron que set inyectados por la tradicional mayor demanda de dinero por FiestasPatrias.
Los pasivosinternacionalesde las empresasbancarias (una buena aproximación de los adeudad o s d e l s i s t e m ab a n c a r i o ) ,p o r s u p á r t e , c o n t i nuaron cayendo, lo cual es evidencia de que la
salida de fondos de corto plazo continúa. A'su
vez, el comportamiento del crédito ha seguido
siendo desfavotable.Al respecto,en esta edición
del REM presentamosevidenciaque nos pelmtte
añrmar que la expansión del crédito estará condicionada a Ia recupetación de la demanda interna y no será result¿do simplemente de una
expansión de la liquidez.
En líneas generales, los indicadores de la recesión continuaron siendo alarmantes.Así, las
i m p o r t a c i o n e ss e c o n t r a j e r o ne n j u n i o e n 2 6 . 7 % ,
mient¡as que los ingresos corrientes ¡ecaudados
por SUNAT cayeron en ll.2Va e¡ términos reales, mientras ilue los ingresos cotrientes del gobierno central se reduieron en 12.4%. Esto ú.lti-
En cuaoto a nuestras proyecciones,en términos
de ¿ctividad económica, t¿l como se ha señalado
en las ediciones anteriores del REM y como se
desar¡ollaampliamente en el artícuio de Proyecciones Macroeconómicaspara los años 1999 y
2000, sólo espetamos una recuperación de ios
sectoresde demanda oara el último trimestre. En
MACRocoNsurr
I
As.sto
r.)99
|
MACROECONOTTIA
¡
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¡
particlrlar, para el mes de julio el crecimiento del
PBI habría llegado a ).)%.
1. CoxrExro PoLÍTICo
¡
¡
¡
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¡
I
¡
¡
¡
¡
I
¡
t
El a¡rbiente político de fines de julio y principios de agosto fue bastantc agitado y destacó
c l a r a m e n t ep o r s u c a r i z d e a n t e s a l aa l p r o c e s o
electoral del próximo año. Por un lado, el presidente incrementó su popularidad con su mensaje
por Fiestas Patrias y lo continúa haciendo gracias a su buen manejo del debate que se ha
v e n i d o l l e v a n d oa c a b o e n l o s m e d i o sd e p r e n s a
con su principal competidor, el Alcalde de Lim¿,
Alberto And¡ade. Por otro, la critica empecinada
y estériJde éste f¡ente a cada acción del gobierno y la relariva pasividad del otro candidato,
CasrañedaLossio, contribuyeron al rftanztmiento de la imagen de Fujimori frente al electo¡ado.
Mensaie presidencial "reeleccionista"
En general, se esperabaque, como era usual, el
p r e s i d e n t e a p r o v c c h a r ae s t a o p o r t u n i d a d p a r a
hacer un recuento de los logros alcanzadosen los
nueve años que lleva en el poder. Es por ello que
s o r p r e n d i óe l h e c h o d e q u c n o t o c a r ae s t c p u n t o
y ^cept^r^, en cambio, la gravedad de la actual
s i t u a c i ó ne c o n ó m i c a .
E l m e n s a j ep r e s i d e n c i aflu e p o l í t i c a m e n t ei n t e l i gente y con una tendencia reeleccionista,a pesar
de quc en ningún momento se hizo alusión directa a dicho tema. Las mcdidas que se anunciaron, si bien no serían suficientespara combat i r l a r e c e s i ó n s, í s o n a l t a m c n r e r e n t a b l e sd e s d e
un punto de vista político. Así, el fraccionamienro rribr¡tario busca¡ía ganar la simpatía del sector empresarial para con el gobierno; el inctemento del FONAHPU, aumentar la popularidad
del mandatario con los jubilados; Ia compra de
maquinaria en las muoicipalidades de provinc.ia,
fo¡talecer y aprovecharla gran ventaja en términos de popularidad que tiene el presidente en el
i n r e r i o r d e l p a í s e n c o n t r a s t ec o n l o s o t r o s c a n d i d a t o s ; y l a d e sc en t r a l i z a c i í n d , e l a s a l u d y
educación, hacer f¡ente a una de las principales
críticas que se ha hccho al actual gobicrno, qrre
h a s i d o l a p a r a l i z a c i ó n d e l a e j e c u c i ó nd e l a s
¡eformásestructurales.
Se rompen
electoral
los fuegos
de la campaña
El clima político en los días previos a Fiestas
Patrias y luego de éstas se caracterizópor diversasaccionesde desacredit¿ciónentre la oposición
y el gobierno.
E n e l d e b a t ee n t r e F u j i m o r i y A n d r a d e ,q u e t ü v o
lugar en los medios de prensa, el alcaldede Lima
se cent¡ó en ataca¡ las accionesdel Presidente y
en dirigir sus críticas a la ftlta' de un adecuado
plan para salir de la recesióny combatir el desempleo; sin embargo, éstas c¡íticas fueron perdiendo peso y validez ante la falta de presentación de solucionesalternativas.Fujimori, en cambio, se limitó a responder a las críticas, con lo
cual ha repercutidofavorablementeen su popularidad, en contraste con la del burgomaescre.En
este contexto, ocurrió el reciente lanzamiento del
programa económico del movimiento Somos Perú,
a cargo de Javier Silva Ruetc.
Fujimori
sigue subiendo en las encuestas
Según diversasencuestas,Fuiimori se sigue afianzando en la intención de voto de los electores,
mientras que el candidato Andrade continuaría
perdiendo simpatizantes. Entre los factores que
explicarían lo anterior destac¿n:el hecho de que
el Ptesidente no se limitó a hace¡ un tesumen de
los éxitos de su gobietno en el mensajede 28 de
julio, la actitud poco seria mosrad¿ en tal ocasión por algunos miemb¡os de la oposicióny
a l g u n o s c o m e n t a r i o sp o c o a f o r t u n a d o s d e s u s
principales rivales electorales.
2. Srcron Rr¡.r
Si bien ia economía creció 2.8Vo en el primer
semestre,para la segunda mitad del año el ritm o d e c ¡ e c i m i e n t on o m o s t r a r í ae x p a n s i o n em
s uy
que
vlnq.Rlelos sectotes
importantes, debido a
dos a la demanda interna no registratíanun salto
demasiadosuperiot al descensoque regisrarían
los sectoresde oferta, dado que la base de comparación con Ia quc se calculará ia va¡iación de
éstosya no reflejuá ios efectosdel fenómeno de
El Niño.
¡
MAcRocoNsuLT
¡
I
Agosto
1999
|
2
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I
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tl
I
I
MACROECONOMIA
La economía
creció 4.3Vo en jurtio
En junio, según cifras del INEI, la economía
m o s t r ó u n s o r p r e s i v oc r e c i m i e n t od e 4 . j % . R e sulta importante resaltar que en dicho mes todos
los sectoresproductivos crecieron,con excepción
de la actividad constructora y de la producción
d c l a i n d u s r r i a m a n u f a c t r r r e r an o p r i m a r i a , q r r e
se conrrajo en tan sólo 0.5% . Asi, los sectores<le
oferta tuvieron en dicho mes un crecimiento de
1 1. O 7 a c o n r e s p e c t o a j u n i o d e l a ñ o p a s ¿ d o ,
mientras qr:e los sectoresde demanda se cont¡a'1eronI.2Vo. Un comportamiento similat se obsetva en el primer semestredel ¿ño (Ver cuadro
l).
14.)Vo con respecto a iunio del año pasado,
debido a las mayores áreas cosechadasy a los
mayores rendimientos obtenidos. Thmbién contribuyó a este ¡esultadoel incremento de productos destinadosal uso industrial, como ei algodón
rama, el espárrago y la caña de az(tcar.
D e o t r o l a d o , e l c r e c i m i e n t o o b s e r v a d oe n e l
subsectorpecuario se sustenta en el aumento de
la producción avícola en 8-8Vo, rote las mayores
colocacionesde pollos BB efectuadasen abril de
este año y en el mejor rendimiento promedio
alcanzado.
La pesca sigue con sus elevadas tasas de cfecimiento Post - Niño
Cuadro | : PBI por sectores productiyos
1999
I Semestre
Agropecuar¡o
Pesca
Minería
Electricidad
Manufactura
Reau6os Ptimoios
12.3
t23.7
t2.6
GLOBAL
Sectoresde Oferta
Sectoresde Demanda
.7
93.5
t7.4
t.3
4.6
39.5
Resto¿e la ln¿usttio
Construcción
Comercio
Otros
tunio
- t6.0
-4.2
0.9
6.9
2ó.5
-0.s
-22.0
t.tt
2.1
2.7
4.3
t8.9
t7.0
-J.)
Fueflte: lNEl. Elaboración: Macroconsuk S..A.
Los efectos estadísticos de una excelente
campaña agrícola
L a p r o d u c c i ó n a g r o p e c u a r i as e r n c r e m e n t ó e n
Il.7Vo con respecto a.lmismo mes del año anterior; debido a la evoluciónfavorabledel subsecto¡
agrícoIa(.73.6%)y, en menor medida, del pecuarto (4.9%).
El crecimiento agrícola se explicó por la mayor
producción de cultivos para el consumo human o , p r i n c i p a l m e n t e a r r o z c á s c a r a ,q u e c r e c i ó
La acrividad pesquera, por su parte, se
incrementó en 93.5Vo en junio, debido a los
mayo¡es volúmenes de desembarquede productos hidrobiológicos para el consumo industtial
(principalmente anchoveta),gracias al mantenim i e n t o d e l a s f a v o r a b l e sc o n d i c i o n e sc i i m á t i c a sy
oceanográficas.Así, el desembatquede recursos
para consumo industrial crecií 74Q-2/o en jv
nio y se destinó principalmente a la elabo¡ación
de h¿rina y aceite de pescado.
El ingreso de Pierina continúa
el sector minero
impulsando
la acrividad minera se incrementó 17.4% en
junio, la tasa más alta registrada en los últimos
cinco ¿ños. Cabe resaltar que, si bien la aiiivid a d m i n e r o m e t á l i c a l o g r ó c r e c e r 2 8 . 2 7 o ,e l
mayor dinamismo de este subsector fue atenuad o p o r l a c o n t r a c c i ó nd e 5 - l V o e n e l r u b t o d e
hidrocarburos. Sin lugar a duda, el alto crecimiento de la minería se explica por el ingreso de
Pierina recién a fines del año pasado, cori lo cual
las elevadastasasde crecimiento de los primeros
meses del año se deben al conraste de la producción minera con y sin Pie¡ina. Es por ello que
en los próximos meses las tasas de crecimiento
de este sector deberían mode¡arse considerablemente.
lRecuperación
ttaa
de la manufactura
no prima-
En lo concerniente al desempeñodel secror.,.f¡¡¿nufacturero en junio, las industrias procesadiiias
de tecursos primarios mostraron un compo¡taIvIACRocoNSULT
I
Agos
ro
1999
|
3
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I
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I
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E
t
E
E
MACROECONOMIÁ
m i e n t o f a v o r a bel ( 2 6 . 5 % ) , m i e n t r a s q u e l a s d e l
r e s t o d e l a i n d u s tr i a s e c o n t r a j e r o n
(sorpresivamente) en sólo 0.570, resultado que
aparentemente no reflejaría adecuadamente la
fuerte caída en los ingresos registrada por gr¿n
parte de las empresasde este subsectorindustrial.
No obstante,dado que en junio de 1998 este
c o m p o n e n t e m o s t ¡ ó u n a c a í d a d e 7 . 3 V o ,e ¡ l a
actualidad estaría en una situación aún inferior
¡especto a Ia producción registrada en junio de
1997.
En conjunto, el sector manufactura creció en
6.9Vo, tendencraque se viene ol¡servaododesde
hace cinco meses.Este resultado se sustentafundamentalmenre en la mayor producción de harin a y a c e i t e d e p e s c a d o ,i n d u s t r i a q u e . l o g r ó u o
crecimiento del I14.7Vo con tespecto a junio del
año anterior y que es el factor principal del incrernenroen la producción de bienesintermedios
0.8%). También contribuyó a este resultado el
a u m e n t o d e b i e n e sd e c o n s u m o ( 8 - l % ) , d e n t r o
de los cuales destacaalimentos, bebidas y tabaco (8.9%). No obstante el resu.ltadopositivo del
secto¡ en general, la industria de bienes de capital sufnó una contracción de 14.)o/o.En el cuadro 2 puede apreciarseel desempeño¡eciente de
algunas industrias no procesadorasde ¡ecursos
primarios.
La construcción
caer
no tiene cuándo deiar de
El sector construcc.ióncayó 22.0Vo en el meqide
j u n i o , l o c u a l r e f l e i ae i a t r a s oe n l a e j e c u c i ó n ' d e
las obras de rehabilitación y mantenimiento de
los caminos rurales, las menores obras en edificacionesde grandescentros comercialesy viviendas y la desaceleraciónde las obras del Programa del Cor¡edor Vial Interoceánico Sur. Todo lo
anteriof se ha traducido en una meno¡ demanda
de cemento, la cual se contrajo 17-l%. Así, salvo Cementos Sur, el resto de compañías
cementerassufrieron una importante caída en sus
niveles de veotas con respecto a iunio del año
pasado. No obstante, se espera que los resultados observadosse ¡eviertan en los próximos meses,
ya que se riene previsto inverti¡ alrededor de
US$ 1,600 millones en la construcción y mantenimiento de Ia red vial nacional durante el.periodo 1,999-2000. Asimismo, se planea inVtlti¡
US.$ 190 millones en los trabaios de reconstrucción vial en la costa norte del oaís.
Cuadro 2: Evoluciónrec¡ente de la producción de industr¡asmanufactureras 1998-1999
Teiidos de punto
Ind. Del papely canón
Alimentos para animales
Química industrial
tw 9B
tT 99
-4.9
2 t. 9
59.I
23.8
9.9
t4.9
t8.0
20.5
t 0 .I
6.7
-58.ó
- 3t . 2
- t2.0
Abril
Molo
lunio
s4.6
43.4
27.O
6.0
27.4
39.I
4.0
0.4
-48.4
-72.1
-t8.8
- .6
-8.7
- r5.4
-24.8
4.7,
-4.5
-23.4
Q't
Otros mineralesno metál¡cos
Hilados,tejidos y acabados
Pinturas,barnicesy lacas
Envasesmetálicosy productos de ferretería
-tt.ó
-67.4
-17.0
-t2.7
-7.7
Maquinar¡ay equ¡po
Mater¡alde ransporte
Cuero
Farmacéuticosde uso humano
-45.7
-66.1
-29.6
-58.6
-70.6
-47.7
- 5 2 .I
4t.2
- 7t . 3
48.7
-75.4
-41.4
-53.7
-56.2
46.6
-79.4
-54.9
-39.5
-5 | .5
-26.I
Industr¡as manufactureras no primarias
-t2.6
-7.4
-7.0
-2.9
-0.5
-2t.)
ó.)
Fuenle;BCR.Elaboración:
Macroconsuh
S.A.
MACRocONsULT
|
4g""ro
r999
|
4
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MACROECONOMIA
l
E
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
E
ti
I
I
3. Pnncros
Nuestros estimados de PBI para julio y el
tercer trlmestfe
La inflación
En el te¡cer trimestre continuará el crecimiento
de los sectoresde ofetta, aunque éste se moderaría respecto a las tasasmostradas en el segundo
t r j m e s r r e .E n c u a n r o ¿ l o s s e c t o r e sd e d e m a n d a ,
en el tercer trimestre éstosempezaríana recuperarse, aunque dependerá en parte de los efectos
positivos que se espera tengan las medidas dictadas por el gobierno, como el programa de reesr¡uc¡uración patrimonial y el de saneamiento
financiero. No obstante, el sector construcción
recién cmpezaria ¿ ¡ecupera¡seen el último trimest¡e del año, dependiendo de los programas
que el gobierno lleve a cabo, como los relacionados con la red vial al norte del país y los proyectos del programa Mivivienda. Por cl lado del
gasto, las perspectivasno son muy favo¡ables.El
consumo privado no presentaría indicios de recuperación,la inversión pública y pr.ivada,principahnente relacionadascon el sector construcción, tampoco. Por lo tanto, es el sector exte¡no
(relacionado con los sectoresde oferta y manufacrura de recursosprimarios) el que reflejaríael
crecimiento de la economía en los próximos meses.Así, en julio, el PBI crecería3.3Vo mientns
que en el tercer trimestre el ¡esultado sería de
un¿ expansión de 2.9/o (Ver cuadro 3).
sigue bajo control
En julio la inflación fue de 0.26/o, con lo cu¿l
I a t a s aa c u m u l a d aa n u a l l l e g ó a 2 . 4 7 % . E l r u b r o
Transportesy Comunicacionesfue el que sufrió
la mayor variación del mes, debido a la mayor
demanda por pasajes interprovinciales durante
FiestasPatrias.No obstante la baia inflación
alcanzad¡ en julio, es importante recordar que
la tendencia que viene most¡ando el IPC se encuentra altamente asociadaa la evolución de los
precios de los ¿limentos no transables,los cuales
desde ene¡o muestran una caidr cteciente..Así,
dejando de lado este rubro, los precios cstdrían
mosrrando al mes de iulio un crecimienro
a n u a l i e a d od , e 5 . 6 % . A s i m i s m o , v a l e . l a p e n a
resaltar que la inflación en nuestro país se situó
como la cuarta más 6aja en todo América L¿tina (2.5lVo).
Alimentos y bebidassigue explicando el bajo
dinamismo de..losprecios
A nivel de los grandes grupos de consumo, en
julio se observó que el nivel promedio de precios
de Alimentos y Bebidas registró un incremento
d,e O.O-/%, similar al regisrado en junio. Este
Cuadro 3: PBI Trimestral 1999
(En voú6cionesPorcentuoles)
Sectores
Agropecuario
Pesca
Minería
Manufactur¿
de reaursos
Prcaesodotes
P moños
Restode lo industtid
Construcción
Comercio
Otros Sevicios
PBIofena
PBIdemanda
PBI Global
UT
IIITP
IWP
9.9
l| 3.0
10.6
2.3
39.7
-7.0
-12.7
-6.9
0.1
t4.l
¡30.5
t4.6
6.9
4.3
6.4
8.0
2.O
t.8
- 13.7
5.2
4.8
-t 2.2
I t.7
4.7
5.0
3.1
tó.5
20.5
s.7
0.5
-0.3
6.2
t.l
4.2
2.9
4.3
IT
J'.J
-3.4
- t9.4
-t.6
t.5
6.1
18.0
-7.1
t.3
Fuente: BC& Elaborációny Proyección; Macroconsult li.A.
M^cRocoNsuLT
I
as."io
1999
|
5
MACROECONOMIA
¡
t
t
¡
resultado continuaría siendo efecto del excesode
of-ertade L:ienesagrícolas,que sigue presionando
hacia la bala a los precios de este grupo, hecho
que tiene un importante impacto sobre el IPC,
ya que es.os bienes tienen h mayor participación en la canasta básica familiar. Así, la inflación acumulada a iulio de este rubro fue de
O.28Vo,mier'trls que el resto de grupos registró
una tasa acumulada el,e5 .32%. En este sentido,
otros bienes no t¡ansables estarían registrando
importanres aumentos en sus precios (Yer gráfico 1).
I
lEstrechamiento
comerciaüzación?
t
T
t
¡
¡
t
t
t
t
de
márgenes
de
En el mes de julio el índice de preciosal por
m a y o r ( I P M ) r e g i s r r óu n i n c r e m e n t od e 0 . 5 6 % ,
s.iendomayor al aumento del IPC. Con este resulrado, se amplió la brecha entre la inflacitrn
aowahzada(la cual, como se mencionó, alcanzó
en julio una tasa de 2.51%) y el crecimiento
anualizado del IPM (4.7 %). Asi,mismo,al comparar el crecimiento acumulado del IPC con el
del lPM, el primero registra una asa. de 2.47o/o
mientras cue el segundo alcanzauna tasa cle
3.39%. En un principio, esto sugeriria que los
mayoresprecios que enfrentan los mayoristas no
estarían siendo trasladados a .los consumidores
finales, lo cual s.ignificaríaque se estaría produciendo un estrechamientode márgenes.No obstante, al compa¡a¡ el IPM con el IPC, exclulbndo ei rul¡¡o de alimentos no transables, resulta
que los precios al consumidor del resto de bienes
están creciendoa una tasa a¡ualizad.amayor que
l a d e l I P M ( 5 . 6 V o ) , l o c u a l s e ñ a l a r í aq u e l o s
mayores costos de los productores sí esta¡ían
rrasladándose,en general, h¿cia los consumidores finales, con excepción de los precios de los
alimentos no transables, afectados por la
sobreofertaagrícola todavía existente (Ver gráfico 2).
lQué se espera para el segundo seÍrestre?
Para el segundosemestre,sin embargo, se espera
que la tendencia que vienen registrando los precios de los ¿limentos no transables se revier,ta.
En los próximos mesesla sobreofertaexistentede
lo cual reducirálas
estosproductos desaparecería,
p r e s i o n e sa l a b a j a s o b r e s u s p r e c i o s . D e e s t a
forma, la normalización de la oferta de alimen-
Grálico | : Preciosde bienesno transables
(En voI ioc¡onesborcentuoles)
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Fuente:lNEl . El¿boracióñ:
llacroconsultS,A.
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MAcRocoNsuLT
I
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r999
|
6
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t
t
MACROECONOMIA
Grálico 2: lP€ e IPM 1998- 1999
(En va oc¡onesPorcentuoles)
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Fuente: lNEl . Elaborac¡ón: Hacroconsuk S.A.
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tos será un factor que contribu.i¡á a que el crecimiento anualizadodeI IPC se incremente en .los
próximos meses.Respectoa Ia inflación de agost o , e s p e r a m o su n a t a s a d e 0 . 3 1 % , l i g e r a m e n t e
superior a la de julio, con lo cual la inflación
acumulada de los úitimos 12 meses úca¡zatia,eI
2 . 6 V o .N o o b s t a n t e ,e s p e r a m o q
s ue el crecimiento del IPC excluycndo alimentos no transables
l l e g u e a l 5 . 7 % e n a g o s t o ,e n t é r m i n o s a n u a l e s .
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4. S¡cron Frsc.u
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La continua caída de la recaudación
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En junio, tal como lo adelantamos en el REM
pasado, los ingtesos cor¡ientes del Gobierno
C e n t r a ls e c o n t r a j e r o na u n m c n o r r i t m o e n c o m paración a los resultados observadosen el mes
de abrii y mayo, experimentando una disminución real del 11.ZVocon respecto al mismo mes
del año anterior, con lo cua.lse acumula una
¡educcióndc I0.8% en el primer semest¡edel año
(Ver Cuadro 4). En dólares, la ¡ecaudacióndel
p r i m e r s e r n e s t r ef u e m e n o ¡ e n U S $ 9 3 7 . 5 m i l l o nes coI respecroa similar periodo de 1998,
m.ientrasque los gastos no financierosdel gobier-
no central se incrementaton en el mismo periodo
alrededorde US$ 200 millones. Como consecuencia de esta tendencia positiva en los gastos en
contraste con lo observado con los ingtesos.corrientes, se registra por segundomes consecutivo
u n r e s u l t a d op r i m a r i o d e f i c i t a r i o .
Esperamosque la recaudacióndel mes de iulio
registre una caida de 9.8%¡ con respecto a julio
de 1998 (Ver gráfico 3). Pot ot¡o lado, seguimos sosteniendoque la recaudacióntributaria se
recuperará sólo en el último trimestre del año,
hecho al cual cont¡ibuirá la fuerte caída real que
se registró en el cuarto t¡imest¡e de 1998 (efecto
estadístico).
La recaudacióndel Impuesto a l¿ Renta se cont t a j o e n 2 3 . 9 % óc o ¡ r e s p e c t o a j u n i o d e l a ñ o
pasado,siendo esta caída la más pronunciada en
los últimos doce meses.En cuanto a su estructura, en el mes de junio se puede apreciar que, a
p e s a r d e q u e l a r e c a u d a c i ó nd e l a s p e r s o n a s
naturales fue mayor a la de las personasjurídicas (al igual que en el mes de mayo), ambas
m o s r r a r o nu n a c o n t r a c c i ó nc o n r e s p e c t oa ¡ u n i o
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MACROECONOMIA
Cuadro 4: lngresos Corrientes recaudadospor SUNAT y Aduanas iunio 1999
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porcentuoles
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(Yoriociones
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Ensl.¡ñlllonet
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Reguiarización
A la lmponación
y Consl¡mo
A la Producción
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Otros Intre3og
Fraccionamlento
lmpto. Extraord¡nario d€ Solideridad
FONAVI
Sirnplificado
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-10.8
-23.9
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4.2
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-33.2
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-8.5
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-3.2
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t3.6
0.3
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2.8
-3.5
38.5
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-30.2
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Ottos d lo Ptod. y Consumo
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IngresosCor entes
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3/ Inclóe taias, muhas,SENCICO,lmpuéstoal Roda¡e,BERÍ PERTy t.ibutos derogados
y redimidasde SUNATy Aduanas
apllcadas
4/ Conikera lasNotás de Crédito Negociables
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Mecroconsult
Fuente:SUNAI Elaboración:
Gráfico 3: Ingresoscorr¡entes recaudadosfPorSUNAT
(En vor¡oc¡onesPorcentuqles)
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Fuente:SUNAT Elaboreclónr
Macroconsult
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de 1998 (-71.9% y -33.8% respectivamente).
por
la
lugar a duda, este fenómeno se explica
meno¡ base sobre la cual se calculan los coefic i e n t e s d e p a g o m e n s u a l e sp a r a l a s e m p r e s a s ,
dada la fuerte caída en las utilidades el año
pasado.Este fenómeno podría estat reflejando el
inicio de lo que sostuviéramosen el REM pasado, es decir, que la caída continua de Ia recaudación del Impuesto a la Renta aplicado a las
p e r s o n a s¡ u r í d i c a st e r m i n a r í a p o r p r o d u c i r l a
contracción de la recaudaciónproveniente de las
personas naturales, dueños de dichas empresas
(ver gráfico 4).
P o ¡ o t r o l a d o , l a r e c a u d a c i ó np o r c o n c e p t o d e
IGV continuó disminuyendo (tendencia que se
viene obse¡vandodesdeoctubre del año pasado),
m o s r r a n d oe n c l m e s d e ¡ u n i o u n a c a í d ad e 7 . 3 V o
con respecto al mismo mes de 1998, lo cual es
un cla¡o indicador de que la demanda interna
aún no m';estra señalesde reactivación(ver gráfico 5). Adicionalmente, se puede apreciar que
en los últimos mesesla disminución de la recaudacíón del IGV a Ias importaciones ha sido
mayor a la del IGV de origen interno, fiel reflejo
de que la demanda por bienes exteroos es la que
h a v e n j d o m o s t r a n d ol a m a y o r c o n t r a c c i ó n ,h e cho que resulta coherente con la fuerte c¿ída de
las importaciones en el primer semestredel año
(25.6%\.
Así, de los principales rubros componentesde la
recaudación fiscal, sólo la Regularización del
Impuesto a la Renta y la recaudación por ISC
mostraron variacionespositivas (4Voy 6.lVo res'
p e c t i v a m e n t e )N. o o b s t a n t e ,e s i m p o r t a n t em e n cionar que el desempeñopositivo de los ingfesos
generados por e.l ISC estuvo asociado al creci
miento de 73.6% de la recaudación por ISC a
los combustil¡les, en tanto los ingresos por ISC
al resto de bienes se contrajo en 5.4/o, siendo
é s t a o t r a s e ñ a ld e . l a d e b i l i d a d d e l c o n s u m op r i vado.
Lima, el departamento más golpeado en términos de recaudación
Los ingresostributarios del total de departamentos (excluyendo a Lima Mettopolitana) mosraron un incremento d,el 1.7/o en el mes de mayo.
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Fuente: SUNAT Elabor¿clón: Macroconsult SA.
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Gráfico 5: Recaudación por IGV
(En vqtiqcionesPorcentuoles)
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Macroconsult
Fuénte:SUNAI Elattoración:
Por otro lado, la recaudaciónen Lima Metropol i t a n a e n e l m e s d e m a y o s e c o n t r a j oe n l 4 . l 7 o
con rcspecto al mismo mes del año ante¡ior, con
lo cual claramentefue el departamento más afectado. Dado que la situación aún no muestra
i n d i c i o s d c e s t a t c o m e n z a n d oa r e v e r t i r s e ,e s t i mamos que en iunio la recaudaciónen la capital
se habría conraído en I2.lVo.
las empresasque buscan un aplazamiento, tendrán un límite de deuda sin exigencia de g*aatia, d,e 7O UIT (S/. 196,000).
El gobierno ha publicado una le¡ por la cuai se
l¡uscaflexibilizar el régimen t¡ibutario con el fi n
de aliviar las deudas de corto plazo de las empresas,dada la difícil coyuntu¡a económica y en
un contexto de alta morosidad en el pago de
t¡ibutos (la deuda tributaria eo el último año
ascendió a S/. 1, 000 millones). El impacto neg a t i v o p r e v i s t o s o b r e l a ¡ e c a u d a c i ó nd e e s t a
medida no debería set considerable.
Adicionalmente,se ha establecido72 mesescomo
plazo de fraccionamiento, mientras que la duración del aplazarniento,será 6 meses.La tasa de
interés mensual que se aplicará Parz.
fraccionamientosserápreferenciale iri de 7.7ó%
mensual a 2.2%, dependiendodel plazo. Al resp e c t o ,e l r i e s g od e c o b r a r u n a t a s a m e n o r q u e l a s
de mercado radica en gue el fraccionamiento
tributario podría ser utilizado por empresasque
no lo necesitan como un mecanismo de
financiamiento indirecto, lo cual podría tener un
irnpacto negativo sobre la recaud¿ciónfiscal en
e l c o r c o p l a z o ; a u n q u e e s t e c o m p o r t a m i e n t os e ría mínimo, pues en la actualidad no se viene
pagando a "ningún acreedor", según fuentes de
.la SUNAT.
Así, las empresas podrán f¡accionar sus deudas
con la SUNAT, Essalud y ONR sin ga,rar.tias,
h a s t ap o r 3 6 0 U I T ( S i . 1 ' 0 0 8 , 0 0 0 ) ,t e n i e n d oq u e
garanttzar la diferencia en el caso que la deuda
excedael límite establecido.Por otro lado, para
Las modificacioneshechas a la ley de fraccionamiento otorgan una m¿yo¡ discrecionalid.ada la
SUNAT, en ei sentido de que se deia abiertr lz
positrilidad para que esta entidad decida si otorga el fraccionamiento sin gara¡ti^s pot montos
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I
MACROECONOMIA
superiores a los establecidospor la ley o, para
incluso, evaluat si los contribuyentes que anteriormente perdieron el fraccionamiento tributario pueddn accedet a este nuevb fraccionamiento. Si bien esta disc¡eciona.lidadtiene aspectos
positivos, como permitir el tratamiento de casos
particulares con el fin dc apoyar al mayor númer o p o s i b l cd e e m p r e s a se, x i g e a s u v e z u n m a n e j o
responsabley objetivo de dichas facultades, 1'a
q u e s e c s t a r í a ng e n e r a n d oi n c e n t i v o sp a r a l a
existenc.iade labbies.
Reducción
del IGV al arroz
El presidente de la República anunció en el discurso de Fiestas Pattias la reducción del IGV a
la producción nacional de aroz a 5Vo y Ia apli'
cación de dicha tasa a los pequeñosproductores.
Con esta medida se pretende incentivar la ofe¡ta
nacional de este producto agrícola y, a la vez,
dismioui¡ su importación, dado que el precio
relativo del arroz ¡acional con respecto al importado seríamenor (recordarque la importación
de arroz s.iguesujeta al 78% de IGY).
5. Sncron ExtnnNo
a
Balanza Comercial sigue mejorando
pesar de la caída de las exportaciones
Las cxportacionesen el mes de junio alcanzafon
un total de US$ 472 millones, lo cual reptesenta
u n a c o n t r a c c i ó nd c l 1 . 3 % c o n r e s p e c t oa j u n i o
del año pasado. Este resultado es consecuencia
de trn comportamienro opuesto del componente
t¡adicional (que aumentó sus exportac.ionesen
1 . 5 V oe ¡ j u n i o ) y d e l n o t r a d i c i o n a l( q u e r e d u j o
sus ven¡as al exterior en 15.4Vo),lo cual es importante, ya que se rompc la tendencia c¡eciente
dc las exportacionesobservadadesde nov.iembre
del año pasado. Por su parte, las importaciones
se contrajeron 26.7lo en el mismo periodo, razón por Ia cual la l>alanzacomercial, aún
deficitaria (en US$ 58.9 millones), registró una
mejora (ver cuadro 5). Con estos resultados,las
c x p o r t a c i o n e se n l a p r i m e r a m i t a d d e l a ñ o s e
i n c r e m c n t a r o ne o 7 l . 4 V o , m i e n t r a s q u e l a s i m p o r t a c i o n e ss e r e d u j e r o ne n 2 ) . 6 V o , c o n e l c o t t secuenteestrechamiento del défícit comercial.
Para los próximos mesesno deberíaesperarseuna
recuperaciónimportante de las exportaciones(así,
s e e s p e r aq u e n o s e c o n t r a i g a n , c o m o l o q u e
sucedió en iunio), en virtud de que las exportaciones tradicionales no mostrarían tasas de c¡ec i m i e n t o m u y e l e v a d a s .E s t e c o m p o r t a m i e n t o
corresponderíaa dos aspectosimportantes. Por
u n l a d o , l a b a s ed e c o m p a r a c i ó np a r a e l s e g u n d o
semestre del año estaría incluyendo la mayor
producción de oro por la enmada de Pierina así
como los inicios de recuperación del sector
pesqueroy agtícola,luego de habersevisto afectados por los efectos negativos del fenómeno de
El Niño. Por otro lado, la gran cosechaagríióla
se habría llevado a cabo durante el primer semestre de este año con lo cual las exportaciones
se reduciría¡ durante el segundo semesue,mient r ¿ s q u e l a c a í d a d e l a s e x p o r t a c i o n e sn o t r a d i cionalespersistiría.
Exportaciones
mentando
tradicionales
au-
continúan
Las exportaciones tradicionales crecieron en el
mcs de junio 7.5Vo, principúmente por el aumento de la exportación mine¡a ( I l.9Vo) y
pesquera(50.9%)l resultado que fue contrartestado parcialmente por la evolución negativa de
Ios productos agrícolas (-22.3%)- Resulta claro
que el incremento de las primetas se debe fundamentalmente a la mayor producción de oro dqlla
mina Pierina, ya que los precios no harL tenido
un comportamiento favorable(entre junic, de este
año y del año pasado, se redujo en 12.8%). En
cuanto a los productos pesquerosrlos resultados
positivos se sustentanen el inc¡emento de la
exportaciónde harina (37.1%) y de aceite de
pescrdo (747.O/o), ambos basadosen los mayor e s v o l ú m e n e sp r o d u c i d o s .E s t e c o m p o r t : r m i e n t o
es respuesta a l¿ desfavorable evo.luciónde los
precios de exportación de estos bienes,que cayeron en 5O.7/o y 63.3% respectivamente.A pesar
del crecimiento registradopor el total de las
exportacionestradicionales,se puede apreciar en
el gtáfico 6 que en junio se han aleiado del
monto exportado en 1991 .
Exportaciones
cayendo
no tradicionales
siguen
Por su parte, las exportaciones no tradicion¿les
se cc,ntrajeron 15.AVo con respecto a junio del
año pasado, lo cual se debió fundamentalmente
del rubro otros (64.57o), pesqueros
a la, ca,id,a,
(29.8%) y químicos (8.3Vo). Al respecto, la re-
M^CROCONSULT
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M^CROECONOMT^
Cuadro 5: BalanzaComercial junio 1999
porcentuales)
y envariaciones
(EnUS$millones
Acumulodo enerc-iunio
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1998 1999 Yariocióno/o
tun-98 lun-99 Yorloción
l. Exportaciones
FOB
478
472
O¿ros
293
t78
7
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ó
ll. lmportaciones
724
531
üenet de Consumo
B¡eneslntermedios
B¡enesde Coq¡tol
OtrosEicnes
Ió2
306
232
25
233
t8l
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Balanza Comercial
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2,534
2,873
7.5
-t5.4
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993
39
I,928
859
35
28.4
- t3 . 5
-9.5
-26.7
4,231
3 ,t 4 8
-25.6
-23.8
-2t.9
-75.5
9ó6
t,758
t.394
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-76.O
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-44.7
-80.8
Fuente:BCR.Elaborac¡ón:
llacroconsuhS A.
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cuperaciónde los paísesasiáticosy.los efectosde
su mayor competitividad, que recién estaríancomenzando a ser aprovechados,continua¡ía man-
teniendo deprimidas a estas exportaciones, las
cuales se mantien€n también po¡ debaio de los
niveles alcanzadosen 1997 ('tet grifico 7).
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MAcRoCoNSULT
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Asosro
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12
MACROECONOMIA
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Gráfico 7: Exportacionesno trad¡c¡onales1997- 1999
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lEnU5$millones)
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Fuente: BCR. Elabor¿<ion:Macroconsulr S.A
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continúa
La caída de las importaciones
refleiando la débil demanda interna
Todoslos rubros de importaciónse contrajeron
en junio: b.ienesde consumo (-11.5/o), insumos
(-21.8/o) y bienesde capit (-21.9Vo),con lo cual
las importacionestotales disminuyercn et 26-7lo.
En cuanto a los insumos, destacala considerable
caída de las materias primas para la industria
( 2 9 . 7 % ) , y e n l o c o n c e r n i e n t ea l o s b i e n e s d e
capital, el rubro de importaciones de bienes de
capital para la indusmia (-24.9Vo),resultadosque
reflejan las dificultades por las que atraviesa el
sector industrial. De los bienes de consumo, tanto los duraderos como los no duraderos cayeron
( e n 4 5 . 3 / o y 2 1 . 1 % , r e s p e c t i v a m e n t e )l 'o c u a l
también cs una muest¡a de la debilidad de la
demanda intcrna. Considerando la cont¡acción
que vienen experimentando las importaciones
supervisadas,estimamos que en el mes de julio
Ias importaciones tota.leshabrían caído en 22.9%
(ver gráfico 8).
A s í , e s d e c s p e r a rq u e I a s i m p o r t a c i o n e se m p i e cen a recupcrarsea inicios del cuarto trimestre,
dado que sólo en éste los secto¡esde demanda
mostrarán un comportamiento favorable, con lo
cual impulsarán la importación de bienes intérmedios y de capital. Los bienes de consumo de
origen externo se recuperaríana inicios del próximo ¿ño.
Térrninos
deterioro
de intercambio
en constante
En junio, y por décimo noveno mes consecutrvo,
el índice de términos de intercambio mostró un
deterioro con respectoal mismo mes del año
a*erio¡ (-L0.5/o), lo cual señala que la pérdida
de ingresos en nuest¡o sector transable, ante la
caída de los precios de nuestros principales productos de exportación, contioúa.
No obstante, con respecto al mes de mayo, los
r é r m i n o s d e i n t e r c a m b i o h a b r í a n m e j o r a d o ,e n
6.7Voy eo 8.9% co¡ fespecto a enero, lo cual es
evidencia de la recuperació¡ de los principales
p r e c i o sd e n u e s t r a sm a c e r i a sp r i m a s d e e x p o r t a c i ó n . A l r e s p e c t oc, o n v i e n es e ñ a l a rq u e l ¿ e v o l u ción de este indicado¡ está condicionadt parcia-l'
mente a una recuperaciónde la demanda asiática, aunque no se esPeranvariacionesdemasiado
imoortantes en el corto Dlazo.
MAcRocoNsuLT
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MACROECONOMIA
Gráfico 8r lmportac¡ones
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l/Esrimado ;ara la serie de irnponaciones totales
Fuente: BCR, Empresas SupeÑisoras Elaboraclón: llacroconsult SA.
El precio del cobre se mantiefle estable
A pesar de que Ios inventarios en los depósitos
de la LME han aumentado, el precio del cobre
para entrega inmediata se ha sostenido en niveles de US$ 0.76 por libra. El comportamiento
favor¿bleque mostró el cobre en la segunda
qr.rincenade iulio estuvo influenciado por el rumor de que, luego de la fusión de .lasdos más
grandes empresasproductoras no¡teamericanas,
Cyprus Amax MineralsCo. y AsarcoInc., Ia
nlleva empresa conformad¿(Asarco Cyprus Inc.,
segunda productora a nivel mundial) teco¡taría
su producción.
Por ot¡o lado, existen factores que estatí¿n actuando como anclas, evitando que el precio del
cobre alcancemayo¡es niveles,como el hecho de
qr.rela ptoducción cuprífera chilena (la más importante en el mundo), así como la de important e s c o m p a ñ i a sc a n a d i e n s e sh, a m a n t e n i d o u n a
tendencia alcista. A esto se suma la incertidumbre que se ha generado en los principales rnerc:Ldos de accionesdebido al posible aumento de la
tasa de interés en EstadosUnidos, frente al aumenro de los costos laborales y el consiguiente
remor de un rebroteinflacionario.
En los próximos meses,el precio del cobre oscilaría altededo¡ de los niveles alcanzadosa fines
de ¡ulio, y es poco probable que retorne a los
niveles de finales de mayo (US$ 0.61 por libra).
No obstante, el precio no entra¡ía en uoa tendencia alcista mient¡as la demanda asiática no
muestre mayores señalesde recuperación.
En el corro plazo, los efectos negativos mcn-cionados líneas arriba no tfectaria.n en gran meilida a) precio del mineral, debido a quer serían
contrarrestadospor limitaciones en la oferta, ya
que Ia mina Highland Valley continúa cerrada y
se declató huelga en e.l Puerto de Iquique en
Chile (ver grifico 9).
La cotización del oro tuvo una pequeña alza
temporal
El precio del oro subió 2.6Vo desdeque alcanzara e1 20 de julio el precio más baio desde mayo
de 1919,luego de que el Banco de Londres
vendiera parte de sus reservasde oro. Esta alz¿
temporal estaría explicada por el debilitamiento
del dólar norteameric¿nofrente al yen japonés,
así como por la creciente oposición del sector
republicano del Congreso de los EstadosUniiios
MAcRocoNsuLT
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^sosto
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MACROECONOMIA
Gráfico 9: Cotización del cobre 1999
(Centovos
de US$ror libro)
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London Metal Excha¡ge
Fuente BCR. Elaboración: Ma(ro€onsult S.A.
frente a la iniciativa del FMI de vender 100
toneladasdc o¡o. Vale la pena recordar que pala
que el FMI ptoceda a la venta del mineral la
dccisión debe ser aprobada por el Congreso de
estepaís.
No obstante el aumento del precio del oro, así
c o m o l a c r e c i e n r ed e m a n d ad e e s t em i n e r a l e n e l
Medio Este y en Asia y las continuas queias de
los productotes en Sudáfrica,es probable que en
el mediano y largo plazo prevalezcanfuerzasque
presionen el precio a la baja, entre las que se
e n c u e n t r a nl a v e n t a p r o g r a m a d ap a r a s e t i e m b r e
d e o r a s 2 ) t o n e l a d a sp o r p a r t e d e l B a n c o d e
Londres (con lo cual le quedarían 75 toneladas
más para la venta) y el plan del Banco Nacional
Suizo para vender 1'300 toneladas a partir del
año 2000, así como la todavía inminente venta
por pa¡te del FMI de sus reservas.
rü7orld
El problema fundamental, según The
G o l d A n a l y s t , d e u n p r e c i op o r o n z a m e n o r a l o s
US$ 2t8 es que pot lo menos l¿ mitad de las
m i n a s p r o d u c r o r a sd e o r o e n e l m u n d o e s t a r í a n
trabajando a pérdida, lo cual no es sostenibleen
el mediano plazo (ver gráfico 10). Por ello, y
dado que es muy probabie que el precio de este
metal precioso se sitúe por debaio de este precio
límite, se estima que muchas minas en otras
p a r r e sd e l m u n d o t e n d r í a nq u e c e r r a r ,l o c u a l y a
ha venido sucediendo, principalmente en
Sudáfrica. Respectoa Ias minas productoras de
o r o e n e l P e r ú , g r a c i a sa q u e s u c o s t o d e e x t r a c c i ó n p o r o n z a e s m u y r e d u c i d oe n c o m p a r a c i ó n
con los de otras minas del exterior, sus márgenes
de operaciónse verían relativamente menos afectados por los actuales niveles de los precios'
El precio del zinc muestra claramente una
tendencia creciente
luego de una ligera caída en el precio del zinc
a fiáes de iulio debido a la meno¡ probabilidad
de que la mina Thra en Irlanda cerrara,éste logró
recuperarse,llegando a una cotización de US$
0 . 5 1 p o r l i b r a e l 1 0 d e a g o s t o ,p a r a l u e g o r e t r o ceder ligeramente haci¡ala primeta quincena del
m e s , l l e g a n d oa U S $ 0 . 5 0 .
MAcRocoNSULT
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MACROECONOMIA
Gráfico l0: Cotización del oro 1999
(US$ Potonzo tto|)
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London Metal Exchanre
Fr¡enre BCR. Elabor¿¡lón: f4ac.oconsult S.A
En el gráfico 11 se puede apreciar una tendencia creciente en el precio de este mine¡al desde
fines de mayo. No obstante, en el corto plazo
éste sufri¡ía prcsiones hacia h 6{a debido a los
temores relacionadoscon el posible aumento de
la tasa de interés pot la ReservaFederal de los
E s t a d o sU n i d o s .
6. Sncron MoNrtento Y FINANCIERo
Mayor demanda
Pacrias
por
soles por
Fiestas
Tal como se esperaba, la liquidez del sistema
banca¡io en moneda nacional al 15 de iulio se
incrementó en 2.97o con respecto al mismo día
del mes anterio¡, como consecuenciade la mayor
demanda estacional de soles por motivo de las
. i n e m b a r g o ,c s t ec o m p o r t a m i e n F i e s r a sP ¿ t r i a s S
to se viene revirtiendo en lo que va de agosto,
como lo muestra el hecho de que al día 10 del
mes en curso cl Banco Cenrral ha colocado Certificados de Depósito (CDBCRP) por S/. 471
millones, lo cual ha contribuido a que la emisión primaria se contraiga en S/. 356 millones
ent¡e fines de julio y el 10 de agosto. De esta
forma, el Banco Cent¡al intervino en el me¡cado
para retirar el excesode soles existente. Al mismo tiempo, las operacionesde esteriliz¿ciónde
la emisión llevadasa cabo en agosto contribuiría
a reducir las presiones alcistas sobre el tipo de
cambio que se re¡¡istraríanen el presente mes.
de la liquidez
Nueva contracción
La liquidez total al 15 de julio se contraio en
0.06/o, alcanzzndoun nivel de US$13'012 mil l o n e s ; a p e s a r d e q u e l a l i q u i d e z e n s o l e ss e
habtía incrementado. Po¡ consiguiente,la reducc i ó n d e U S $ 1 27 m i l l o n e s d e l a l i q u i d e z e n
moneda extranjen htbrÁ generado la disminución de la liquidez total. Esta caída de la liquidez en moneda extraniera estaría refleiando la
disminución de los pasivos internacionales del
s i s t e m ab a n c a r i od e U S $ 1 2 ó m i l l o n e s .
De otto l¿do, al 15 de iulio, las fuentes de crédito del sistema bancario (liquidez total y pasiv o s i n t e r n a c i o n a l e s )d i s m i n u y e ¡ o n e n U S $ l 1 4
millones (ver gráfico 12). A diferencia del mes
ante¡ior donde la mayor liquidez se reflejó, en
parte, en un incremento del crédito, en .[oi primeros días de julio, los bancos reromaton la
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Agosro
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MACROECONOMIA
Gráfico I l: Cotizacióndel zinc 1999
(Centwosde US$Porlibro)
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London Metal Exchange
Fr¡enter 8CR . Elaboración: Macroconsuk S.A.
Gráfico l2: Liquidez y PasivosInternacionales
(EnUS$millones)
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Fuente: BCR. Elabor¿c¡ón:Macroconsuk S.A.
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MACROECONOMIA
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pos.iciónque venían adoptando meses auás. Es
decir, los bancos habrían utilizado sus excedentes de liquidez en e.l pago de adeudadossin incrementar sus niveles de crédr¡o.
Persiste estancamiento
del crédito
El crédito total del s.istemab¿ncario (expresado
e n d ó l a ¡ e s ) s e r e d u j o e n I . 2 V o c o n ¡ e s p e c t oa
junio, mientras que en térmiños anualizados Ia
caída fue de 1.9%. Asimismo, la disponibilidad
en ll-7Vo con respectoa julio
de fondosdesccnd.ió
del año pasado, hecho que, como se ha mencionado, se explica por la disminución de los pasivos internacionales (ver gráfico l3).
En los últimos meses,algunoshan atribuido parte
de la responsabilidadde la situación recesivaal
excesode cautela en el otorgamiento de créditos
por partc de los l¡ancos.Basándoseen este razon a m i e n t o , d e m a n d a n a l s i s t e m a b a n c a r . i ou n
aumenro en el ritmo de crecimiento de las colocacionesal sector privado.
Sin embargo, como se observa en el gtáfico 1,1,
un impulso en el crédito no genera una ¡espues-
ta significativa en el crecimiento de la producción de los sectoresde demanda. Po¡ el contrario, como se aprecia en el gráfico 15, un impulso en la producción de los sectoresde demanda
sí provoca un aumento importante en el crédito,
el mismo que tiene una duración bastante pro'
longada (en los gráficos presentadosse muestla
la evolución del impacto generado por el impulso inicial dutante los mesessiguientes al rnomento
en que s€ producc dicho impulso).
De esta forma, quedaría claro que deberíamos
esperar una reactivación en la actividad económtca.para que el crédito se tecupere, y no vlcevefsa.
Descenso de las tasas de interés
Tal como se señaló en el REM de Julio, las tasas
d e i n t e r é sc o m e n z a r o na d i s m i n u i ¡p a u l a t i n a ó e n te hacia sus niveles previos a la c¡isis. En este
sentido las tasas de interés pasivas en moneda
y moneda exttaniera
nacional (TIPMN)
( T I P M E X ) d e s c e n d i e r o ne n l o q u e v a d e a g o s t o
t ll.l% y 5 .0/o, tespectivamente.Por su parte,
si l¡ien las tasas de interés activas tanao en
Gráfico l3: Crédito total y fuentes de crédfito
(Flujo mensuolen tJS$millones)
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Fuente: BCR. Elaboración: Macroconsult S.A.
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MACROECONOMIA
Gráfico l4: Respuestaen el crecirniento del P8l - Demanda ante un
shock en el créd¡to
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Gráfico t 5: Respuestaen el crecimiento del crédito ante un shock en el
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MACROgCONOMIA
moneda nacional (TAMN) y moneda extran,era
(TAMEX) no han variado con respecto a julio,
é s t a s s e e n c u e n t r a n e n n i v e l e s i n f e r i o r e sa l o s
registrados en los primeros meses del año. Así,
la TAMN alcanzó un nivel de 35 -Slot mientras
que la TAMEX se ubicó en l6.8Vo (ver gráficos
16 y r7).
En el c¿sode las tasasde inteiés activas,su
comportamiento descendentese explicaríapor dos
motivos: un cambio en la estructura de l¿s colocacionesde los bancos y el tetorno de las tasas
interbancarias a sus niveles anteriores a la crisis.
E l p r i m e r c a s o h a c e r e f e r e n c i aa l c a m b i o d e d c cisiones adoptadas por los bancos. Es decir, las
instiruciones financierashan reducido los préstamos de corto plazo -que engloban ptincipalmente los descuentos dc letras, los sobreg.irosy la
financiación de capital de trabajo- siendo éstos
l o s m a s c o s t o s o sy a q u e s e o t o r g a n a m a y o Í 3 s
r a s a s ,r e e m p l a z á n d o l ops o r u n p o r c e n t a i em a y t : r
de colocacionesde largo plazo. De esta manera,
este cambio de estructura en las colocacionesha
contribuido a lona ctída en las tasas.
Por su parte, las tasasinterbanca¡iasen moneda
nacional v moneda extraniera continúan la ten-
dencia decrecienteque registraron el mes pasado. Sin embargo, la tasa de descuentoen moneda nacional, a pesar de habetse reducido a
34.4%, todavia sigue en niveles muy elevados.
La importancia de esta última tadica en que ésta
es un indicador cercano del costo promedio del
crédito en esa moneda; además, refleja el hecho
de que las instituciones financie¡as en general
t o d a v í a n o m u e s t r a n u o a r e c u p e r a c i ó nd e l a
co¡ftanza en la capacidadde pago de las obligacionescorrientes de la mayoría del sector empresarial, percibiendo aún como operacionesrelativamente riesgosasotorgar descuentosde letras a
p r o v e e d o r e sp, o r ej e m P l o .
y la
Perspectivas del tipo de cambio
paridad multilateral
real
Al igual que las tasasde interés, el tipo de cambio continuó siendo influenciado por el comportamiento de la liquidez. De esta manera, la
apreciación del sol en el mes de julio fue de 0.6Vo,
ubicándoseel tipo de cambio promedio bancario
e n S l . 3 - 1 2 -A c t u a l m e n t e s e v i e n e p r o d u c i e n d o
una mayor demanda de dólares por parte de las
instituciones financ.ieras,asociadaa la abundante disoonibilidad de moneda nacional. Por otro
Gráfico | 6: Tasasde interés en moneda nacional
(Entérminos
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MACROÉCONOMIA
Gráfico l7: Tasasde interés en moneda extran¡era
(En tétm¡nos efectivosonuoles)
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Fuente:BCR.Elaboración:
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lado, las expectativas alrededor de un eventual
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I J n i d o s , q u e p o d r í a s e g u . i ra l a r e u n i ó n d e l a
Reserva Federal de fines de agosto, generlria
presiones adicionales en los próximos días. Sin
emba¡go, éstas se verían conrarrestadas por la
posibilidad de mayores colocacionesde CDBCRP
por p¿rte del Banco Centra.len lo que resta del
mes y por el hecho de que el incremento del dólar
en la primera quincena de agosto habría rendido
suficientesganancias a las teso¡eríasde los bancos respectoal cierre dc julio, lo que atenuaríala
demanda de moneda cxtraniera por parte de
é s t o s . E n e s t e s e n t i d o , c ¡ e e m o sq u e e l t i p o d e
caml:io bancario promedio en agosto sería de S/
.3.17 (ver gráfico l8), mientras que cerraría el
mes en S/. 3.36.
Finalmente, el tlpo de cambio multilateral se
apreció en O.67Voen el mes de julio, principa.lmente por la apreciación del tipo de cambio
nominal, dado que la inflación frc de 0.26/o.
Para el mes de agosto p¡oyectamos una ligera
recuperaciónde la paridad real, debido a que la
devaluación nominal sería mayor que la tasa de
inflación proyectada (0.31%), con lo cual reverti¡ía tímidamente la tendencia decrecientemostrada en meses anteriores,
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Grálico l8: Tipo de cambio
(PromedioCompra- Venta Bsncatio)
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Provecciones Macroeconomlcas:
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1. INrnoouccróN
Como todos los años en el mes de agosto,
Macroconsult hace entrega de la revisión de sus
proyeccionesde la economía para el año en curso, y de una primera aproximación cuantitativa
de las rendenciaspara e.l año 2000. Las proye<:cionesque se presentan se han reaiizadoconsiderando el contexto actual sumamente difictl pala
el sector empresarial, que ha llevado ¿ un marcado deterioro de la situación patrimonial y financierade r.rngran número de empresas.Debido a esrascircunstancias,y al riesgo implícito de
hacer pronóstico en un contexto de persistente
i n e s t a b i l i d a de x t e r n a , h e m o s t e n i d o p a r t i c u l a r
cuidado en identificar y evaluar los factores han
de influir que en el devenir económico de cste y
e.l próximo año.
E n e l p r i m e r s e m e s t r ed e 1 9 9 8 , l o s s e c t o ¡ e sd e
ofcrta más importantes de la economía peruana
(especialmente,agricultura y pesca)fueron afecrados por el Fenómeno de El Niño. Asimismr>,
e n l a s e g u n d ap a r t e d e l a ñ o y e n p a r t i c u l a r e n
el último trimestre,la crisisrusa propinó otro duro
golpe a la actividad productiva al originar uria
importante salida de capitales. La relevanciade
csta secuenciatemporal de choques externos rÍrdica en que ésta explica en gran medida el comportamienro actual de la economía.
El desempeño económico e¡ 1999 puede analizarse dividiéndolo en dos fasesclaramente difercnciadas.Así, el primet semestrese ca¡acterizó
por una fuette recuperaciónde los sectoresgolp e a d o se n 1 9 9 8 p o r c l F e n ó m e n o d e E l N i ñ n ,
junto con un eievado dinamismo en la minería,
que se asocióa Ia mayor extracciónde oro y cobre.
Estos desarro.llosse dieron paralelosa una fuerte
contr¿cciónde todos los sectorescuva ¡roducción
se o¡ienta al me¡cado doméstico, por la severa
reducción de la demanda interna que se registró
a partir del cua¡to trimestre de 1998. En contraste, en el scmest¡e en curso, la economía experimenta una desaceletaciónde los secto¡esde
oferta; mientras que la recuperaciónde los sectores de demanda (que han mostrado tasas negativas de crecimiento en los últimos tres trimestres) parece haberse postergado para el último
trimesre del año, cuando el mayor impulso fiscal y la lenta pero sostenida recuperaciónde la
demanda interna (que ya fue significativarnente
l>r1z:efectoestadístico)influi¡án sobre sus tasas de
crecimiento.
A i n i c i o s d e i a ñ o e n t r ó e n f u n c i o n e su n n u e v o
equipo económico, que tenía como principai
misi(ln iniciar.la reactivaciónde la economíaque
habí¿ sido duramente go.lpeadael año pasado.
Éste fue sorprendido por una fuerte devaluación
del real L:rasileño,que generó una nueva s¿lida
de capitalesde la región y que forzó a una abrupta devaluación del Sol (mayor incluso ¿ las obse¡vadasen las anterio¡es ctisis).
El equipo económicose abocó, entonces,a cerrar
un Acuerdo de F¿cilidad Ampliada con el Fondo Nlonetario Internacional, por el cual el sector
público se comprometía a obtener un superávit
primario (entendido como el resultado de sus ingresosy egresosen soles)equivalente a O-9% de|
P B I . E s t a m e t a s e m o s t r ó , d e s d eu n p r i m e r m o mento, de muy difícil cumplimiento, ya que no
reconocíatotalmente los efectos que la abrupta
caída de la demanda agregadaya estaba teniendo sobre la recaudaciónfiscal. De esta rnane¡a,
no se diseñó una política fiscal contracíclic¿.
Asimismo, la política monetaria, entendida como
el manejo de la oferta monetaria total (soles y
dólares) no fue caoaz de enfrentar el tecorte en
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.\fACROECONOMIA
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l a s l í n e a s d e c r é d i t o e x t e r n a sc o n r e d u c c i o n e s
i m p o r t a n r e sd e l e n c a j ed e l o s d e p é s i t o se n m o n c da extranjera, por lo que el resultado final fue
una conrracción de la cantidad total de dinero.
E n t o n c e s ,l a a u t o r i d a d m o n e t a r i a p r i v i l e g i ó e l
manejo de reserv¿sen detrimento del control de
l¿ oferta moneta¡ia.
Es decir, desde fines de 1998 y cn lo que va
de 1999 no han sido diseñadas po.líticas
macroeconómicaspara contrarrestar la recesión,
lo que, aunado a b rápidz devaluación de los
mesesde enero y febrero, (que en el corto plazo
afectó negativamente la demanda y, dada la elevada ,Jolxlzación de la economía, perjudicó al
sistema financiero) fue determinante de la situación actual de la economía. Las medidas económicas que han predominado han estado dirigidas a evitar un deterioto del sistema financieto
q u e p u d i e r a c u e s t i o n a r s u s o l v e n c i a¡ d e e s t e
modo, ha impedir una ¡etracción más profuncla
del crédito. Sin embargo, ante la ausenciade dinamismo en la demanda agregad,ay de una recuperación en la cal.idadde los deudotes, es dificil esperar un rápido aumento de las tasas de
c¡ecimiento de crédito.
Para lo que resta del año, se esperan tasasligeramente positivasen aquellossectoresque dependen de la evolución de la demanda interna: así
como una política de expansión fiscal en los dos
rrimestr€s previos a las eleccionesde ¿bril. Al
respecto, aún permanece en duda la magnitud
del incremento dcl gasto fiscal, aunque no la
dirección qtrc tomará el mismo.
EI desempeñoeconómico del próximc año estará
altamente ca:gado d,eincertidumbrc. La campaña elecroral, que es muy probable se decida en
una segundavuelta, paralizará prácticamentelas
inversiones nacionalesy extranjeras, e infundi¡á
de cautela las dccisionesde los aqenteseconómicos.
En el segundo semestre, una vez definido el resultado de las eleccionesy electo el futuro Presidente,se eliminará la incertidumb¡e política por
lo que se observaría un ¡elanzamiento de la inversión privada sobre todo hacia el último trimest¡e. Sin embargo, dado que se tendría que
eliminar el Impuesto Extraordinar.iode Solidaridad (Ex FONAVI) a partir de enero, conjunt'¿-
mente con la expansión fiscal de los primeros
cinco mesesdel año, el financiamiento del déficit fiscal volvería a presentarsecomo un ptoblema.
En definitiva, 1999 y el 2000 serán años de una
actividad económicamucho menos dinámica que
la observada e¡tre t99) y 1997- En parte, ello
se explica por los factoresexógenosseñalados.No
obstante,el estancamientoen las refo¡masestruct u r a l e s ,e l d e s c u i d oa n t e I a e n t ¡ a d a d e c a p i t á l e s
de corto plazo en una economía fuertemente
dolarizada y la fakz de respuestasrápidas de política económica,también son factoresque explican la coyuntufa actual.
INTERNACIoNAL
2. Er ¡NronNo
El escenariointernacional para lo que queda del
año y para el próximo esta.tí catacterizado, en el
c a s o d e l a s e c o n o m í a sm á s p o d e r o s a s ,p o r l a
desacele¡aciónde la economía norteamericana;
por una recuperaciónde la economíasasiáticas,
incluida una gradual de la japonesa; y por un
avance hacia la consolidación de la integración
de los paísesde la zona del eu¡o. En contraste,
en el plano regional, la situación no se presenta
tan prometedora. Así, la presenciade cicl,os
d e s e qu i l i b i i o s
políticos,
de
algunos
varios países,y
resueltos
en
macroeconómicosno
l o s r e c i e n t e sc o n f l i c t o s e n t o r n o a l M e r c o s u r ,
a,ñad,irítaincertidurnbre y podrían retrasar el
retorno de la economía regional ¿ su senda de
crecimiento sostenido.
2.1. Estados Unidos
La economía norteamericanamuestra seiialesde
ligeto enfriamiento. Par¿muchos analistas,la reciente contracción del crédito podría constituir
No obstante,este
una señalde esadesaceleración.
hecho sólo tendría un efecto negativo sob¡e Ia
tas¿ de crecimiento de la producción, en casode
que esta tendencia se mantenga en el tiempo. El
impacto más importante que podría tener e¡r,el
campo financiero sería el de atenuar la postilra
de la ReservaFederal para su próxima reunión
del dÁ 24 de agosto, que se había mostrado más
i n c l i n a d ah a c i au n a p o l í t i c a m o n e t a r i ar e s t r i c t i va (inc¡emento de las tasas de interés), posición
que ya no sería necesari¿de mantenerselas condiciones actuales del crédito.
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MACROECONOMIA
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De otro lado, un tema de discusión que irá creciendo en importancia durante los próximos meses
se¡á la decisión que adopte el gobierno con relación ai uso de su superávit fiscal. El debate se
c e n t r a r á , p r i n c i p a l m e n t e , e n l a p o s i b i . l i d a dd e
disminuir las cmisiones de bonos del Tesoro, 1o
cual podría tener efectos expansivossobre la liquidez mundial; así como en la disminución de
las tasas de interés i nternacionales. Las autondadeseconómicashan preferido mostrar prudencía al tra¡ar este tema y no han descartadodel
todo algunas oras opciones para el uso del excedente fiscal, como la reducción de impuestos o
e l i n c r e m e n t od e l g a s t o s o c i a l .
2.2. Jap6n y las economías asiáticas
La incertidumb¡e de los mercados internacional e s s o b r e e l d e s e n v o l v i m i e n t od e l a e c o n o m í a
j a p o n e s ah a m o t i v a d o q u e l a a t e n c i ó n d e l o s
agentes se centre en las cifras de producción, en
particular, sobre el crecimiento del PBI en el
segundo trimcstre del año. Aparentemente, según los estimados,éste seríaprácticamente nulo.
i ndicadores
ot¡os
algunos
Asimismo,
de
automóvimic¡oeconómicoscomo 1asventas
les y maquinaria, y la variación de inventarios
no muestran resultados que hagan suponer que
l a r e c u p e r a c i ó ne c o n ó m i c ae s t á c e r c a . E n t o d o
caso, se prevé que hacia fines del año y durante
el 2000, la economía japonesa iniciaría una reversión gradual del ciclo negativo, la misma que
se aceleraríaen función de la velocidad con la
que se ejecutenlas reformaspendientes,especialmente en el campo financiero.
En cuanto al resto de los países asiáticos,aunque ya se observan ciertas mejoras en la activíd a d e c o n ó m i c a ,s u d e s e m p e ñ od e c o r t o p l a z o
estará influenciado pot la rapidez con la que la
economía japonesa se recupere y por la evolución de la demanda externa. Al respecto, cabe
destacarque en el ú[timo año, los beneficiosde
la devaluación en té¡minos de superávit comercial se vieron superadospor el efecto contractivo
de la salida masiva de capitales. Recién ahora,
una vez ¡eactivadoslos fluios de fondos externos,
Asia está en condiciones de aprovechar
significarivamente su mayo¡ competitividad y
alcanzat tasas de crccimiento imporrantes.
Sin embargo, también es conveniente arviiz¡t la
n a t u r a l e z ad e e s t a r e v e r s i ó nd e l c i c l o n e g a c i y o .
Evidentemente, luego de períodos de crisis tan
agudos, es de esperar al menos una recuperación
estadística.No obstante, solamente la ejecución
de las reformasestructura.lesnecesarias(fiscalesy
fin¿ncie¡as) podrit gara.ntizzrla sostenibiljdad del
crecimiento económico que se alcance,especialmente en países como Malasia, Indonesia,
T a i l a n d i a y F i l i p i n a s . E n l o s c a s o sd e C o r e a ,
Singapur y Taiwan, la situación se presenta más
favorable y los niveles actuales de expansión de
la economía podrían ser sostenibles,al menos en
el mediano plazo. Bn cuanto a China, sus decisiones en términos de privatización resultarán
crucialespata mejorar sus perspectivasde crecimiento a largo plazo, donde los inversionistas
toma¡án sus decisionesen función a la evolución
del yuán.
2.j . América Latina
T¿l como se señaló en e.l REM de iulio, la situación económic¿ en la mtyotia de países de
A m é r i c a L a r i n a n o p ¡ t s e n t a p e r s p e c t i v a sm u y
favorables. Específicamente,la cercaníade proc e s o se l e c t o r a l e si n t e r n o se n A r g e n t i n a ( o c r u b r e
d,e 1999), Chile (diciembre d'e 1999), Perú (ab¡il
del 2000) y México (julio del 20OO) útadría
ince¡tidumbre y podría motivar que las decisiones económicasgubernamentales sigan el ciclo
p o l í t i c o . E n e s t e c o n t e x t o . e s d e e s p e r a rc i e r t a
p r u d e n c i ap o r p a r t e d e l o s i n v e r s i o n i s t ays P o c a s
o p o r t u n i d a d e sp a r a a l g u n a s o p e r a c i o n e sc o m o
colocacionesde deuda y privatizaciones, por el
aumento natural del riesgo país. De otro lááo,
la turbulencia política no es ajena a otros países
c o m o E c u a d o t , C o l o m b i a y V e n e z u e l a .E n e l
primer caso, las diferencias al interior del Congreso y el elevado descontento social ponen frenos ¿ la ejecución de reformas económicas.En
Colombia, el tema de la guerrilla sigue sin visos
de solución; mientras que en Venezuela,la reforma constitucional en curso podría aminorar las
perspectivasfavorables que la comunidad internacional renía al inicio de este p¡oceso.
En té¡minos mac¡oeconómicos,existen algunos
problemas en Ecuador, Brasil y Argentina para
e l c u m p l i m i e n t o d e s u s o b l i g a c i o n e se x t e r n a s ,
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MACRocoNsüLT
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25
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11
I
I
MACROECONOMIA
hecho que se refleja en sus resul¡adosfiscalesy
que se agrava porque aún persisten algunas restriccionesde financiamiento. En el caso de Venezuela y Chile, cuyos ingresos fiscales son a.lram e n t e d e p e n d i e n t e sd e l a s c o t i z a c i o n e sd e l p e tróleo y del cobre, respectivamente (que hasta
hace poco habían estado bastante deprimidas),
los problemas parecen habcr comenzadoa resolverse ante la recuperación del precio de estos
cornmadities.
Recientementehan surgido algunas tensionescn
el Mercosur, luego de un intento de Argentina
por imponer restriccionesal ingreso de producr o s p r o v c n i e n r e sd e B ¡ a s i l . E n r é r m i n o sg e n e r a les, pareceríaser que las dificultades acruales,las
más difíciles en los siete años de vigencia de este
acuetdo, no ¡endrían mayoresefectos.Sin emba¡go, es conveniente resaltar que Argentina parece
estar tomando conciencia que no es tan buena
idea depender de Brasi.l,un país cuya economía
muesrra ranta volatilidad. Asimismo, Ia ganancia de este acue¡do en términos de aumento <le
Ias exportaciones,que necesitadado su régimen
de convertibilidad, se ve significativamente arenuada si es que oo se d.iversificael destino de sus
exportaciones.En resumen,la vigencia del acue¡do parece estar garantizada aunque no se descartan algunos cambios de política en A¡gentina
que busquen aminorar su dependenciaeconómica con Brasil.
3. Er ssc¡NeRroBAsEy Los
PRINCIPALES SUPUESTOS
3.1.
'El escenario para 1999"
C o n r e l a c i ó na l a s p r o y e c c i o n e sq u e p r e s e n t á r a mos en el REM de.l mes de abril, los acontecimientos parecen validar el hecho de qwe 7999
será !rn año con las característicasdel escenario
A que mostráramos en esa ocasiórr.Es decir, sigue vigentc nuestro supuestode un mayor
activ.ismo fiscal en la segunda mitad del año,
hecho que permitirá alcanzaruna mayor tasa de
crecimiento, la misma que, no obstante, estará
por debajo del 4.5Vo prev.istoen el acuerdo con
el FML Lo anterior significa que las decisiones
económicasestarándeterminadas,al menos en el
plano fiscal, por el ciclo político. En cuanto al
manejo monetario, se asume que el Banco Cent r a l m a n t e n d r í as u c o n d u c t aa c t u a l d e i n t e r v e n i r
MA
en el mercado cambia¡io para evitar flucruaciones excesivamenteb¡uscasde la tasa de cambio.
En relacióna susmetas de inflación, se prevé que
se cumplirán los obietivos para 1999 y que se
registre un inctemento de los precios mayor al
previsto para el año 2000.
político
3 .2. El ambiente
en el bienio
1999- 2000
E n l a s p r o y e c c i o n e sq u e p r e s e n t a m o ss e t o m a
como supuesto que el presidente va a ser candidato en los comicios electo¡alesdel año 2000 y
que ningún candidato obtendría la mayoria
absoluta en la prime¡a vuelta. El ¡eciente mensaje presidencial ante el congreso, que tuvo un
marcado corte reeleccio¡ista,parece justificar el
juicio anterior. Este supuesto es crucial porque
s i g n i f i c a q u e s e m a n t e n d r í a l a c a u t e . l ad e l o s
inversionistas, al menos hasta el mes de mayo,
con lo cual sólo sería factible una recuperación
s i g n i f i c a t i v ad e l a i n v e r s i ó ne x t r a n j e r ay n a c i o nal a partir del segundo semesrredel año.
1.3. Términos de Intercambio e Inflación
Exteffra
Lucgo de una pérdida significacivacie la
competitividad externa en 1998 con una caída
d e l ) . 4 % e n l o s t é r m i n o s d e i n t e r c a m b i o ,p a r a
1999 proyectamosque este deterioro continuaría
a u n q u e e n u n a p r o p o r c i ó nm e n o r ( - 5 . 8 7 ¿ ) . . E s t e
resultado se explica por un ¡etroceso de 5% de
los precios de las exportaciones y por un inc¡emento poco significativo de los preciosde importación (0.9%). El compottamiento de las cotizacionesde nuestrosprincipalesproductos tradicionales de expottación sería negativo: la harina y
el aceite de pescado descende¡íanen 15.2Vo y
42.2Vo tespecti¡amente,y los minerales retrocederían en promedio en alrededor de 5% kobre,
o r o ) ' z i n c ) . E l p r e c i o d e l p e t r ó l e o ,d e l c u a l s o mos importadoras, aumentaría 20.4t%en promedio.
Para el año 2000, se prevé una recuperaciónde
l o s t é r m i n o s d e i n r e r c a m b i od e 2 - 8 % , q u e s e r í a
resultadode un incremento de los precios de
e x p o r t a c i ó nd e 3 . 9 / o e n p r o m e d i o y d e l . O V oe n
los de importación. Proyectamos una recuperación de casi todos los precios de productos tradicionales con excepción del oro.
cRocONsuLT
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r999
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26
MACROECONOMIA
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La inflación externa, sería de -7.9% pata I9g9
y de 2.4% para cl año 2000.
por la lenta recuperaciónque se prevé en la situación de las empresasproductivas.
3.4. Financiamiento
4. Pnoy¡ccroN¡S MAcRoEcoNóMrcAS
Externo
la posición del secto¡ público para los años 1999
- 2000 se caracte¡izaríapor un incremento significarivo de los desembo.lsosde créditos exte¡nos, especialmentepata este año en que podría
s u p e r a rl o s U S $ 1 , 3 0 0 m i l l o n e s . A ú n c u a n d o a l
primer semestrelos desembolsosfueron de alrededor de US$450 mi.llooes,para la segundamitad
de 1999, éstos fácilmente podtían duplicarse si
se consideranlos c¡éditos obtenidos del BID (rec i e n t e m e n r ea p r o b a d op o r a l g o m á s d e U S $ 3 0 0
r n i l l o n c s )d
, e l E X I M B A N K ( U S $ 1 5 0 m i l l o n e s )y
l o s c e r c a d e U S $ 50 0 m i l l o n e s q u e s e p o d r í a n
ol¡rener para financiar p¡oyectos y como
financiamientoexcepcional.Para el año 2000 este
¡esultado disminuiría y se ubicatía en un nivel
l i g e r a m e n t ei n f e r i o r a l o s U S $ 1 , 0 0 0 m i l l o n e s .
Dc otro lado, se proyeccan ingresos por
privatización de US$450 millones pata 1999 y
d e U S $ 3 0 0 m i l l o n e s p a r a e l a ñ o 2 O O O .P a r a
1 9 9 9 , a l o s U S $ 2 2 0 m i l l o n e s d e i n g r e s o sa l a
fecha se añadi¡ian los correspondieotesa la venta de accionesde Egenor y Edelnor y de algunos
inmuebles. Para el año siguiente se prevé que la
incertidumbre derivada del ciclo político retrasaría fuertemente el proceso de privatización en
e l p r i m e r s e m e s t r ep
, u d i é n d o s eo b t e n e ri n g r e s o s
sólo por la venta de accionesen empresascomo
Relapasao por el otorgamiento de concesiones
en telefonía. Asimismo, poco es lo que se espera
en rérminos de ingresos de los contratos de inverslón y operación (Building Operate and
Transfer) en ca¡rcteras,puertos y ae¡opuerros.
El flujo de.los capiralcs privados no sería tan favorable para el país como en años anteriores.En
p a r r i c u l a r ,m o s t r a ¡ í ad i s m i n u c i o n e se n 1 9 9 9 , e s pecialmente en el ¡ubro de inversión de cartera,
donde se experimentaría Lrn retiro de fondos.
Igualmente, se espera una reducción de la utilj.zación de las líneas de crédito del exterior Dor
p a r r c d e l s j s ¡ e m ab a n c a r i o .E s r o s r e s u l t a d o is e
explican por la incertidumbre que se generaría
conto¡me se acetque el proceso electoral, los que
incluso podrían verse agravados en caso que la
transparenciade este ptoceso se torne dudOsa,y
L o s r e s u l t a d o sd e n u e s r r a sp r o y e c c i o n ens o d e j a n
mucho margen para ser optimistas, al menospara
el año en cu¡so. A pesar de que en, términos
regionales, nuestras cifras macroeconómicasserán r¡nasde las rnejores,el país registrará.lacaída
de la demanda interna más grande de la c1éca.da
fly'erGráfico 1) y el crecimiento econórnicoserá
explicado en g¡an parte por una recupemción de
la oferta o rebote estadístico(Ver Gráfico 2). El
ingreso fiscal disminuye continuamente por los
c a d a v e z p e o r e s r e s u l t a d o se m p r e s a r i a l e sy l a
capacidadde gasto se reduce por la mayor presión de la deuda externa4.1. Sector Real
El 3.2V¿¡de crec.imientodel PBI en 1999 estzrit
compuesto por wo 3.57o proveniente de la expansión de los sectoresde oferta, tasa reducida
en O.iVo por la contracción de los secto¡esvinculados a la demanda. (Ver Cuadros 1 y 2). Las
cifras económicasque mosrrarán más adecuadamente la fragilidad de la inversión ¡ por ende,
d e g r a n p a r t e d e l s e c t o r e m p r e s a r i a ls e r á n l a
c a í d a d e l a c o n s t ¡ u c c i ó n( - 1 . l V o ) y d e l s c c t o r
comercio (-O.8Va),así como el pobre desr:mpeño
d e l a m a n u f a c t u ¡ a s i n i n c l u i r p r o c e s a d o r e sd e
r e c u r s o sp r i m a r i o s ,q u e p r á c r i c a m e n r ep É r m a n e cería esrancadacon relación a. 1998 @.1%). Los
sectoresde oferra registrarían una ma¡cada ¡ecuperación, que será mayor ^ la que preveíamog.en
abril en los secrorea
s gropecuario
y m i n e r o ,p r i n cipalmente por la excelente campaña agrícola.y
por los resultadosfavorablesde los nuevos grandes proyectos mineros (especialmentePierina).
Esta situación de los diferentessectoreseconómicos se aprecia claramente a.l ao.alizaral PBI según el tipo de gasto (Ver Cuadro 3). La caída
del consumo y la inversión privada (en I.3Vo y
L2. 4 Vo r esp ect tvamente) afe ctatit d rásticame nte
a la demanda interna, motivando una contracción de ésta de ).4%. Lo ante¡ior estaría muy
lejos de ser compensadopor el crecimiento que
alcanzaría,
el gasto total del gobierno. 1999 seú
un año en el cual la actividad económica se exp a n d i r á s o b r e . l a b a s e d e l o s s e c t o r e sd e o f e r t a
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MAcRocoNsULr
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27
MACROECONOMIA
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Gráfico l: PBI y Demanda ¡nterna
(En voriacio nesporcentuoles)
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t99l
199.1
99S
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2oO p
Fuen¡e:BCR . Elaboreción
y Proyecc¡óñr
Macrocoñsult
S.A
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Gráfico 2: PBI por Sectores de Oferta y de Demanda
(En vo ac¡onesporcentuales)
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PSts.dotud.otñ
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d. d.mñ!r
F!€nte: BCR. Elaboración y Proyécción: lfacroconsuk S.A.
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28
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MACROECONOMIA
Cuadro l: PBI Anual 1998-2000
(En va| ¡a c¡ones porcentuoles)
Sectores
t998
t999P
2000P
Agropecuario
3.ó
-35.6
8.1
4.5
Pesca
54.I
7.5
4.7
-2.8
5.0
-t t.0
t8.t
3.5
3 .t
Construcc¡ón
0.1
-7.1
Comercio
-u.ó
3.4
t.6
I.6
2.5
Global
0.3
3.2
4.2
Sectoresde Oferta
-0.3
I t.4
-0.4
5.1
3.4
-0.3
t.6
Minería
Manulactur¿
Prccesodores
de rccu$ospdmor¡os
6.4
0.2
Restode lo indust¡id
Otros Sevicios
0.ó
Sectoresde Demanda
5.¿
3.7
Contribuc¡ón al crecimiento
-0.|
Sectoresde Oferta
Sectoresde Demanda
0,4
z.t
Fuente:gCR - Elabor¿c¡ón
y Proyección:lYacroconsuh
S.A-
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I
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ü
E
I
I
I
I
Cuadro 2: PBI Semestral1999- 2000
(En voriocionesg orcentuoles)
Sectores
Agropecuar¡o
Pesca
Minería
Manufactura
ptimotios
Procesodores
derecursos
Restode lo industt¡o
Construcción
Comercio
Otros Seücios
1999I
t2.4
t24.0
12.6
4.6
39.6
-5.2
-t6.0
-4.l
0.9
t999 ItP 2000tP 200auP
3 .I
-6.4
6.5
ó.8
J.2
2.5
PBI Oferta
PBIDemanda
t8.7
-3.ó
4.1
3.3
PBI Global
2.8
3.ó
4.0
9.0
8.7
ó.5
3.8
4.3
4.5
t.9
q,
5.3
66-3
4.O
-t.9
o.6
|3 . 3
2.3
J. I
4-9
4.3
4.7
3.6
y Proyección:
Fuente:8CR. Elaboraclón
Macroconsuh
S.A.
¡rAcRocoNsulT
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199<)
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I
MACROECONOMIA
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I
I
Cuadro 3: PBI por tipo de Gasto r998- 2000
(En vai oc¡onesporcentuoles)
t998
l.
Oferta Global
0.3
l. ProductoBruto Interno
2. lmportaciones
0.3
0.1
ll. DemandaGlobal
0.3
3. Demandainterna
a. Consumo privado
b. Consumopúblico
c. lnversiónbruta interna
Inversiónpr¡vada
Inversiónpúbl¡ca
4. Exportaciones
-0.6
-0.I
0.3
-l.7
-2.3
3.4
3.3
t99?P 2000P
-
0.1
4.4
3.2
.l
4.2
5.7
0.1
4.4
-3,4
4.7
-t.l
4.5
-9.6
-t2.4
t7.4
9.6
¡0.6
4.5
3.8
Fuente: BCR Elaboracióny Proyecc¡ón: Macroconsult S.A
(que en términos de gasto significan mayores
exportaciones)y de un activismo fiscal (es deci¡,
c o n s u m oe i n v e ¡ s i ó np ú b l i c o s c r e c i e n r e s ) .
Pa¡a el año 2000, nuestra proyección arroja que
la producción creceria4.ZVo, cifra a Ia cual contribuiría en tn 2.5o/olos sectoresrelacion¿doscon
l a d e m a n d a y e n u n 1 . 7V o l o s a s o c i a d o sa l a
oferta. El favorable comportamiento de los sect o r e s d e d e m a n d a s e e x p l i c a r í ap o r u n m a y o r
dinamismo de la actividad constr,,rctora.
(9.r/o),
de la comercial (1.4o/o)y de ia manufacru¡a del
¡ e s t od e l a i n d u s t r i a ( 3 . 1 % ) . 3 6 l o l a c o n s t r u c c i ó n
crecetíapor encima del PBI, ar.rnqueconside¡ando.la fuerte caída de esre año, este resultado no
debería causarmayores sorpresasni motivar dem a s i a d o o p r i m i s m o . L o s s e c t o ¡ e sp r i m a r i o s n o
mantendrían las rasas de expansión post-Niño
d c 1 9 9 9 y s ó l o m o s r r a r í a nu n c o m p o r t a m i e n r c
discreto.
En cuanto al PBI por tipo de gasto, la demanda
i n t e r n a c r e c e r í ae o 4 . 7 / o p o r l a r e c u p e r a c i ó nd e l
consumo y Ia inversión privados, que se
e x p a n d i r í a nc n 2 . 5 % oy I 0 . 6 % , r e s p e c r i v a m e n t e .
A su vez, el sector público haría crecer su gasto
total a una tasamenor a Iz de 1999. Se podría
d e c i r q u e e l a ñ o 2 0 0 0 s e r áu n a ñ o d e r e c u p e r a -
ción, aunque también se debe señalar que ésta
sería insuficiente y que además esta¡ía condicionada por la mane¡a como se desarrollen los
aconrecimienrospolíticos previos a las elecciones
presirlenciales.
4.2. Precios y Tipo de Cambio
La dinámica de los precios durante la primera
parte de 1999 fweinfluenciadasignificativamente
por dos aspectos:(l) el descensode los precios
agrícolaspor la recuperaciónde la oferta posrNiño; y (2) .la fuerte contracción de la demanda
i n t e r n a q u e , a p a r e n t e m e n t e ,n o h a p e r m i t i d o
trasladarlos incrementosde los cosros(por ejemplo, por la fuerte devaluación de inicios de año
y por el aumento significativo de los precios de
los combustibles) a los precios al consumidor.
Para la segunda mitad del año, ambos eferctosse
atenuaríanhasta desaparecer.
Es decir, esperamos
incrernentosmayoresde los preciosen lo que resta
del año- De esta forma, 1999 registraría una inflación de 4.6Vo dtctembrea diciembre, y con un
promedio bastante l>aio(3. t-%) (Ver Cuadro 4).
P¿¡a el año próximo, el dinamismo de los precios serí¿mayor, en virtud básicamentede la recuperaciónde la demanda. Así, se registraríauna
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MACROECONO¡,{IA
Cuadro4: Preciosy Tipo de Cambio 1998- 2000
r999P
t998
Inflación(96)
T¡po de camb¡o promedio bancario (C-V, Prom,)
Devaluac¡ónnominal (96)
Devaluác¡ónrcal multilateral (96)
Devaluac¡ónreal bilateral ( )
Promedio
Fin
7.3
2.93
9.9
3.2
4.1
6.0
3.t3
t4.9
t2.7
to.7
Promedio
3.7
3.37
r5.3
t2.0
r3.4
2000P
Promedio Fin
Fin
4.6
3.50
.9
4.9
9.0
5.4
3.7|
6.0
2.7
2.3
5.2
3-62
7.4
3 .|
3.7
3.73
Tipo de cambio bancarioventa (Fin de período)
y Proye€ción:
lfacroconsultS.A.
Fuenter8CR. Elabor¿ción
t a s a d c i n f l a c i ó n d e 5 . 4 % , m a n t e n i e n d oe l p r o medio en 5 .2o/o.
En lo teferente a la cotización del dólar, se espera que cl tipo de carnbio bancario venta cierre el
ai'o eo Sl.3.52 y que la devaluación nominal sea
de 17.9%. Asimismo, para 1999 proyectamos
una ganancia de paridad real de 4.9% (Ye¡
Gráfico 3). Para el año 2000, el tipo de cambio
c e r r a r í ae l a ñ o e n S / . 3 . 7 3 , o b t e n i e n d o d e e s t a
forma una devaluación nominal de 6.0% y un
i n c r e m e n t o d e l t i p o d e c a m b i o r e d e 2 . 7/ o .
Estos resultadosse justificarán po¡que prevemos
algunos problemas en l¿ oferta de dólares para
1999, los que aunadosa la incertidu¡nbre que el
acercamientodel proceso electoral podría gener a r e n c l m e r c a d o ,a c e l e r a r i a nl i g e r a m c n t el a d c preciación del sol hacia fines de año.
4.3. Sector Fiscal
Dada la evolución negativa de la recaudación
fiscal (que ha rebasadolos niveles previstos inic i a l m e n t e p o r e l g o b i e r n o ) y l a e x i s t e n c i ad e
perspectivaspoco favorablespara lo que resta del
año, consideramosimprobable que el gobierno
alcancela meta de superávit fiscal primario acord¿da con el ÍMI (0.9% del PBI). Más bien,
prevemos que esre resultado será deficitario y
equivalente a -0.4Vo del PBI p^rt 1999. E¡
general, la situación fiscal mosttará deteriorosen
los años 1999 y 2000, tal como se aptecia en el
Gráfico 4.
Respectoa los ingresos corrientes del Gobie¡no
Central, tanto los tributar.ios como no t¡ibutarios registrarían una fuette reducción eo términ o s r e a l e s ,d i s m i n u y e n d os u p a r t i c i p a c i ó nc o m o
porcentaje del PBI. Sobre este punto es conveniente aclara¡ que, dado que la contribrLciónal
FONAVI (que anteriormente se incluía en los
ingresos no t¡ibutarios) ha sido sustituidrl por el
Impuesto Extraordinario de Solidaridad (que se
registra en los ingresos tributarios) h¿sta su eliminación prevista para el año 2000, se ha produciclo una recomposición al interior de los ing r e s c , sP. a ¡ a I 9 9 9 , n u e s t r op r o n ó s t i c oe s q u e l a
recaudación del Gobierno Central representará
12.9% del PBI (menor al !4Vo del PBI obten:ido
en 1998). Las proyeccionesde las Operaciones
del Sector Público No Financieros se Ptesentan
en el Cuadro 5.
Para el caso dei año 2000, si bien proyectamos
una recuperaciónen los ingresos fiscales,la conjunción de factotes tales como una recuperación
de los sectoresde demanda más lenta de la esperad,zy la eliminación del Impuesto Ext¡aordinario de Solidaridad a partir del próximo año,
comos se ha anunciado repercutirían negativamente en los niveles de ingresos del gobierno.
En 1999, el crecimiento del PBI estarásustentad o , t a n t o c n m a y o r e se x p o r c a c i o n ecso m o e n e l
incremento del gasto e inversión pública. Los
a n u n c i o sd e l g o b i e r n o y l o s m o n t o s d e i n v e r i i ó n
p r o g r a m a d o sp a r a e l t e r c e r y c u a r t o t r i m e d t r e
iustifican este ¡azonamiento.
MAcRocoNsurT
|
,rg"".o
rgll
I
3l
MACROECONOMTA
¡
¡
I
Gráfico 3: Tipo de Cambio Real Multilateral
(lnd¡ceAgosto1990= 100)
l2
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¡r90
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lttq
t99,
lts
y Proyección:Macróconslhs.A.
FuenterBCR.Elabor¿ción
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Gráfico 4: Déficit Fiscal
(Como porcentoje del PBI)
¡
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T
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1990
\n
t9rt
i?9¡
Fuente: BCR. Elabo.¿clóñ y Proyección:
rr9.1
t9's
Macroconsult
t99ó
t99f
tt9a
t999 P
2000P
S.,q.
¡
T
t
MAcRocoNsUlT
|
¡gos¡o
l9r9
|
32
MACROECONOM,
IA
Cuadro 5: Operacionesdel Sector PúblicoNo Financiero1998- 2000
(ComoporcentajedelPBI)
l. lngresosCorrientes del Gobierno Centr¿l
IngresosTributarios
Otros Intresos
t998
1999P
2000P
t4.0
t2.0
2.O
t2.9
.ó
t.3
t3
.6
t.4
t2.s
t2.3
ll. GastosCorrientes del Gobierno Central
lll. Ahorro en Cuenta Corriente del Gobierno Central (l-ll)
t.8
0.4
lV. Aho¡ro en Cuenta Corr¡ente del resto del SPNF
t.8
1.7
t.8
V. Ahorro en Cuenta Corriente del SPNF (lll+lV)
3.6
2.1
2.5
0
0
Vl. Donacionesde Capital
Vll. Ingresosde Capital del SPNF
Pri tizaciones
Otros
0.5
o.4
0.1
0.8
o.7
0.1
0.6
0.5
0.t
Vlll. Gastosde Cap¡taldel SPNF
lnversión Pública
Otros
4.4
4.0
4.5
o.4
lX, SupeÉv¡t (Déficit) Económico (V*Vl +Vll-Vlll)
o.4
-0.3
4.4
4.O
0.4
-t.6
-t.5
X, Superáút (Délicit) Económico sin Ingresos de Capit
-o.7
-2.4
-t.9
Xl. Resultado Primario sin lngresos de Capital del SP
l.l
-0.4
0.1
4.1
(rx-vu)
(rx+A-v||)
y Proyección:Mac.oconsuk
S.A.
Fuente:BCR Elaborac¡ón
De esta forma, prevemos para 1999 un crecimiento realde 4.1% del gastopúblico y de 5.7% de
la inversión pública. De manera desagregada,el
gasrocorriente del gobierno central incrementafja
su participación como porcentaie del PBI, de
1 2 . 2 V oe n 1 9 9 8 a 1 2 . 5 V oe n 1 9 9 9, m i e n t r a sq u e
los gasrosde capital del secro¡ público no financ i e r o h a r í a n . l op r o p i o d e 4 . 4 % d e l P B I e n 1 9 9 8
a 4 . ) o / oe ¡ 1 9 9 9 .
Así, enl999 el déficit fiscal, sin considerar ingtesos pot privatización, alcatzaría una tasa de
2.4Va del PBI, mienttas que el resultado fiscal
primario setíL de -O.4o/o del PBI, cífra alelada
de la meta d,e o-9/o pactada con el FMI.
En el primer semestredel año 2000 continuaría
la expansión del gasto con fines electo¡ales.
Como consecuencia,es poco probable que el
gobierno llegue a un nuevo Acuerdo con el FMI.
Sin embargo, una vez elegido el prsidente que
deberá gobernar al país durante e.l próximo
q u i n q u e n i o , s e r í a n e c e s a r i oe j e c u t a r u n a j u s c e
fiscal en el segundo semestre, cuya magnitud
d e p e n d e r í ad e l g a s t o r e a l i z a d o e n l a p r i m e t a
mitad del año. Estimamos que los gastoscorrien-
MAcRocoNsULT
I
Agosto
I99s
|
33
I
l
T
T
t
E
E
I
t
E
E
E
T
E
E
I
I
t
E
E
MACROECONOMIA
tes se reducirían de l2.JVo del PBI e¡ 1999 a
1 2 . ) % e n e l 2 0 0 0 , mientras que los gastosde
capital disminuirían de 4.5Vodel PBI en 1999
a 4 . 4 V ae n e l 2 0 0 0 .
De esta forma, el déficir fiscal de.laño 2000 sería
de 1.9% de.l PBI, mientras que el resultado fiscal primario sería de O.IVo del PBI, infer.iot a la
meta de I.3'% planteada para el próximo año en
el úrltimo Acuerdo de Facilidad Ampliada con el
FML Considerando el mencionado ajuste fiscal,
la principal causa del elevado déficit proyecrado
para el 2000 serían los aún bajos niveles de
ingresosfiscales,que no recuperaríanlas tasasde
1991 y L998 como porcentaje del PBI (I4.ZVo y
I 4. OVo,respectivamente).
En esre contexto, las finanzas públicas hacia fines del año 2000 ya acumularían tres años de
déficit fiscal, lo cual estaría generando incertidumbre sobre las posibllidades de su
financiamiento y su sostenibilidad en el medi¿rno plazo. También es muy p¡obable que ¡eaparezcan las presiones para mantener los ingresos
fiscales,por lo cual una alte¡nativa sería que el
gobierno considere no e.liminar el Impuesto Extraordinario de Solidaridad y, otra, que se
incrementen los impuestos, aunque nuestrasproyeccionesasumen que ninguna de estas alternarivas se m¿terializatía. Dzclas estas condiciones,
retomará fuerzala necesidadde aceler¿rla reform a d c l E s ¡ a d o ,r e d u c i e n d os u t a m a ñ o y s u p e s o
en la economía.
4.4. Sector Monetario
La trayectoria de los agregados monetarios en
1999 reflejtá, en parte, cierta cont.inuacióndel
impacto de los factores externos e internos, que
desde 1998 se madujeron en el quiebre del circuito de pagos de la economía y que limitaron
e l c ¡ e c i m i e n t o d e l a a c t i v i d a d e c o n ó m i c a ,t a l
como se aprecia en los Gráficos 5 y 6.
Para los años 1999 y 2000, la evolución de la
cantidad toral de dinero de la economíaseráconsistente con las tasas de crecimiento económico
proyectadas (3.2o/oy 4.2%> y con la evo.lución
p r e v i s t ad e l n i v e l d e p r e c i o s( 4 . 6 V oy 5 . 7 V o ) .D e
esta forma, la liquidez rotal aumentaríaen 17.9/o
en 1999 y ea 1.O.4Vo
para el año 2000 (Ver
C u a d r o 6 ) . S i n e m b a r g o ,e l c o n t e x r oi n r e r n a c i o -
MA
nal no garantiza la entrada de capitalesexternos
para ^lca'ÍrzÍ estos resultados, razón por larcual
s e a s u m eq u e l a s a u r o r i d a d e sm o n e t a r i a sa c t u a rán, en caso necesario,pa¡a asegurarque la economía tenga los recursospara su desenvolvimiento no¡mal. Debe recordarseque, desde 1998, las
condiciones de deterioro de la situación económica afectaronsignificativamentela velocidadde
circulaciónde.ldinero y, por ende el multi¡rlicador
b a n c a r i o .P o r e s t a r a z ó n ,f u e n e c e s a r i ou ¡ r i n c r e mento de la liquidez total de IO.4o/o, con tn
c r e c i m i e n t od e O . l V o y u n a i n f l a c i ó n d e 6 . 0 % .
Es decir, las necesidadesde .liquidez eran
percibidas en el me¡cado como mayores(aumento de la demanda de dinero), en vi¡tud del comportamiento altamente caute.losoen el otorgamiento del crédito de las entidades banca¡ias.
En el año 1999,la situación será similar dutante los tres primeros tfimestres, aunque no tendrá
la intensidad del año anterior, y sólo mostraría
u n a r e c u p e r a c i ó ne n e l ú l t i m o t r i m e s t l e . D e
manera desagreg^d^, la liquidez en moneda
nacional cfecetía-1.4Vo mientras que su similat
en moneda exranjera haría lo propio en 15.7Vo
(3.5Vo expresadaen dólares). De ot¡o Lado, el
efecto de la depreciacióndel soi prevista (I1.9%)
Ínotivaría que la liquidez tot¿l medida en dólares pfácticamente no muestie mayor expansión
(O.7%). Par¡^el año 2000, proyectamos una recuperaciónde la intetmediación del sistemabanc¿rio. En este contexto, el incremento de l¿ oferta total de dinero previsto (10.4%) se podrá
descomponeren tn 8.8Vo de aumento de la liquidez en moneda nacional y uno simila¡ de
I l . l 7 o e n m o n e d ae x t r a n j e r a( 4 . 8 V oe n d ó . l a i o s ) .
Al igual que en el caso anterio¡, el incremento
del tipo de cambio que se daría en ese año (6.00/o)
haría que la liquidez total medida en dó.la¡essólo
crezct en 4.2Vo.
En lo referente al crédito para el sector privado,
las cifras most¡arán claramente la conduct¿ c¿utelosa de los bancos en el otorgamiento de c¡édiro (Ver Cuadro 7). De esta forma, luego de
haberseexpandido el crédito e¡ 70.6/o e¡ 1998
(4.5Vo expresadoen dólares) a pesar de un escenario ya desfavorabledel sistema financiero, el
crédito total creceria lO.6Vo en 1999 y 11.0Vo
en el 2000 (-I.L/o y 6.6Vo medtdos en dólares,
respectivamente).Este comportamiento refle.jará,
cRocoNSULr
f
^sos'o
r999
l'34
t
MACROECONOM¡A
¡
Gráfico 5: Liquidez Total en dólares
(En voriacionesqnuolim d os)
¡
¡
¡
¡
¡
¡
t
Dic-96
lú¡
169 DL-97
lqñ
3.P
Dic-94
luñ
¡€P Dlc-99
teP
Dk40
Juñ¡O S.p-!o
OL40
i!.
Proyectado a panir de agolo.
Fúenter BCR. Elabor¿c¡óñy Proyecoón: Macrocoñsult S.A.
¡
¡
Gráfico ó: Crédito fbtal en dólares
(En vo ocionesonualizodos)
¡
¡
¡
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¡
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t
Dk-9ó Mr-e7
luF97
s.p-97
Orc-t7 |i!É93
l@t3
s.*e6
ok90
M,¡t
lcDe9
S.F9t
Ot-99
M.F00
Proyectado a pan¡r de agosto.
Fuent€: 8CR. Elaborecióny Proyección: Mácroconsult S.A.
¡
MAcRocoNSUtT
¡
I
Asosro
r999
|
35
MACROECONOMfA
¡
t
¡
t
t
¡
Cuadro ó: Liquidez de la economía 1998 - 2000
(Var ¡ac¡ones por centudles)
l99E
F¡n
Promed¡o
Liquidezen monedanacional(eñ S/.)
L¡quide¿en rnonedaextrañjera(en S/.)
Liquidezen monedaextraniera(en US$)
Liquideztotal (en S/.)
Liquideztotal (en US$)
t999P
Promedto Fin
-7.4
t7.3
t.3
t0.4
-4.6
t 4 .I
t4.2
| 4.2
.r.0
3.4
17.7
15.7
I t.6
-2.5
| t.9
0.I
2000P
Fin
Promedio
8.8
| l.I
4.4
10.4
4.2
6.2
t0.8
3.2
9.5
1.9
y P.oy€cclón:Macroconsuh
S.A
Fu€nte:8CR . Elaboración
t
¡
¡
¡
t
Cuadro 7: Crédito del sistema bancario 1998- 2000
(Var I aciones Porc enu at es)
,998
Promedio Fin
5.0
34.7
22.1
27.5
t5.6
Crédko en monedanac¡onál(en S/.)
Crédito en moñedaextr¿njera(en S/.)
Crédito en monedaextran¡era(en US$)
Crédito total (en S/.)
Crédito total (en US$)
199?P
Promedio Fin
6.6
25.2
8.r
2 r.0
4.s
2000P
Promedio
9.0
5.0
t 4 .I
t2.0
-0.2
0.2
t 3 .I
t0.6
.-t.t-t.l
7.6
I t.8
4.1
I t.0
Fin
4.7
14.0
7.6
t3.0
y Proyección:lYacroconsuh
S.A.
Fuente:8CR , Elaboracióñ
¡
t
para ambos años, Ios discretos desempeñosdr:l
c r é d i t o e n m o n e d a n a c i o n a l( 5 . 0 % y 8 . 7 % ) y d e l
de moneda extranjera (O.2% y 7.6Vo), altnque
este último componente ya mostraría una recuperación significat.ivaen el año 2000.
¡
t
:
t
t
Las tasas de inrerés activas en 1999, continuarían con la tendencia decrecientemostrada hasta
julio, en la medida en que se recupereel flujo de
capital externo y que las medidas dictadas por el
gobierno (c¿nje de carteta pesada de los bancos,
Programa de Reesuucturación Pattimonial y el
Programa de Saneamiento Financiero Empresarial) rindan los ¡esultados esperados,reduciendo
los costosde los bancose impulsando una mayo¡
competenciapara atender las necesidadesde créd i r o d e l a s e m p ¡ e s a s .E s t e c o m p o r t a m i e n t o s e
mantendría durante el año 2000 y motivaría que
las rasasde interés prácticamente recuperen los
niveles ptomedio de 1998 (Ver Cuadro 8).
En lo referente a las tasas pasivas, éstas continuarían con el descensoque ya experimentan.rNo
obstante, resaltará el hecho de que no existirá
mucho margen para la reducción de las t¿sasen
moneda nacional, no siendo este caso el de las
referidas a moneda extranjera que inclusive se
ubicarían en el año 2000 oo¡ debaio de su nivel
p r o m e d i oe n 1 9 9 8 .
4.5. Sector Externo
Uno de los principales efectos de la reciente crisis ha sido la reducción del déficit en la cuenta
corriente de la balanza de pagos, que cerraría el
a.ñoe¡ 4.3Vo del PBi. De esta forma, las preocupacionessobre el déficit externo continua¡í¿n reduciéndose.En general, este último aspectopodría destaca¡secomo lo ventajoso del aiuste (Ver
GÁfico 7). El déficit comercial será muchc¡ menos
de la mitad del registrado el año anterio¡-,En
esre resultado incidirá la fuerte contracción iiie-
¡
t
MACRocoNsULT
I
ag"'.o
r999
|
3ó
MACROECONOMIA
¡
¡
¡
t
t
¡
t
¡
¡
¡
visra para las importaciones (72.OVo)y en menor
medicia el incremento proyectado del volumen
exportado (9.IVo). La balanza de pagos proyectada para los años 7999 y ?OOOse presenta en
el Cuadro 9.
Cuadro 8: Tasasde interés de la
banca comercial
(Porcentojeprornediodel pelodo)
Iosoi Pdsivot
T'PMEX
TIPMN
losos cctiYos
TM,IIN
Al inte¡ior de las importaciones el compone¡te
más golpeado será el de bienes de consumó,€on
trna caída de 13.3%, seguido por los bienes de
cryíral (-10.8%) hecho que se asociadirectamente a la debilidad de la demanda interna y a la
falta de dinamismo del sector industrial (resto de
la industria). A su vez, la importación de bienes
i n t e r m e d i o ss e r e d u c i r í ae o 9 - 5 % ' L a s r e s t r i c c i o nes de crédito actu¿l h¿ contribuido a estos niveles de importación, ya que no han permirido
el financiamiento de la compta de bienes, especialmente aquellos de consumo durable.
t6.0
| 5.7
t5.g
r5.8
| 6.6
| 998
I Tr¡mestre
llTr¡mestre
lllTrimestre
lV Trimefre
t0.9
9.9
t 0 .I
.2
t2.4
5.1
32.6
30.8
t999
I Trimetre
llTrimestre
lllTrimestreP
t 2 .I
5.1
5.3
35.ó
I t.3
.l
5.0
3 5 .I
34.2
| 6,7
t7.o
t6.9
| 6.7
tó.3
2000P
I Trimestre
llTr¡mestre
lllTr¡mestre
lV Tr¡m€stre
.l
t¡.1
|.1
|.2
I t.2
5.O
32.7
| 6.0
3).4
t6.0
t5.9
| 5.7
Jt.)
5.0
5.0
5.0
Por el lado de las exportaciones,la entrada de la
producción de oro de Pierina inctementarít de
manera importante las exportacionesde este mineral, a pesarde que el precio del mismo ha mostrado una tendencia decreciente durante lo que
va del año. Asimismo, la recuperación dg,,f as
i n d u s r r i a s p r o c e s a d o r a sd e r e c u r s o sp r i m a r i o s
Fuente: BCR . Elaboración y Proyecc¡ón: llacroconsult s A.
I
¡
Gráfico 7: Déficit en Cuenta Corr¡ente de !a Balanza de Pagos
(ComoPorcentojedel PBI)
t
t
¡
¡
¡
¡
t99o
t99i
1997
99t
Fuente: BCR. Elaboración y Proyecclóni
t
t
1995
t99.1
Macro<onsuh
S.A.
MAcRocoNsUrT
I
Agosto
r999
|
37
I
I
I
I
I
l
I
I
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I
I
I
n
I
n
I
I
I
I
I
MACROECONOMIA
Cuadro 9: Balanzade Pagos 1998- 2000
(En millonesde US$)
l. Balanza en Cuenta Corr¡ente
Bafanza en Cuenta Corriente
(como porceÍtd,ie det PBt)
t998
t999 P
2000 P
,3,788
-2,352
-2,540
-6.OVo
-959
-2,466
Comercial)
l.l. Bienes(Balanza
FOB
Exportac¡ones
-Ttodic¡onoles
-No Ttodicionoles
-Otros
FOB
lmportaciones
-8ie¡esde Consumo
-Bienes
,ntern€dios
-B¡enes
de CoPltol
-D¡vefsos
y Aius¿es
I 4??
3.690
I ,9ó8
t,750
7t
7,2t2
I,633
3,065
2,312
202
s,200
t,884
3,387
337
-52 |
1,2.Servicios
Exportac¡ones
importac¡ones
457
1,743
2;200
| ,752
2,292
1.3.Renta
Público
Privado
-1r',u
- t,62r
449
-t,035
- | ,026
- t,054
6,719
4,773
t.870
7,773
1.754
3,270
7 <¿¿
205
-426
t,851
2,277
-1,763
-1,170
69e
685
2,476
2,216
2,847
2,129
7,766
750
2,01ó
39ó
2,070
t,670
2,67C1
1.4.Tr¿nsferenciasCorrientes
ll, Cuenta Financ¡er¿
'4.6Vo
4.3
ll.l. Capitalesde largoPlazo
Sectorpúblico
Sectorpr¡\¡ado
-Ptéstomos
de lótgoPlozo
ditecto
Jnvetsión
2,20s
606
I ,9ó8
1.918
50
-369
-lnversÍónDirectasinPrivati2aclón
-tnversiónO¡rectapor Privd¡zación
-lnvetsiónde cortero
5t0
2,160
404
I,7óA
t.4ó0
300
249
t0t
450
-450
-550
,s70
20
excepcional
365
50
90
lV. Saldo de balanza de pagos
-950
-46
397
350
11.2.Capitales de corto plazo y errores u omis¡ones
-Coqitoles de Corto Plozo
-EJrcrcsy Oñis¡ones
lll, Financiamiento
o
177
100
y Proyecc¡ón:
llacroconsuhS.A.
Fuente:BCR Elaboración
(harina y aceite de pescado)también favorecería
las cuentas externas.
El [:uen nivel de desembolsosque obtendría el
gobierno (US$ 1,400 millones), aunado al monto
que se ptevé recaudar por privatizaciones
(US$450 millones) permitirá financiar la brech¿
externa de este año (la menor de los últimos cinco
años). Esto aminorará e.l efecto de la salida:de
capitales prevista en los rubros de inversión de
MAcROCONSULT
|
,tg",,"
1999
|
38
tl
n
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
n
MACROECONOMTA
cartera y capirales de corto plazo (básicamente
explicado por los pasivos de corto plazo del sisrema bancario).
Para el año 2000, ptoyectamos un mayor déficit
(4.6%). Las importaciones registrarían una recupetación (7 .8/o), q:uese vincula¡ía principalmente
a la reactivación del consumo y de la inversión,
así como a 1a necesidadde las empresasde recuperar cl stock de inventarios. Sin embargo, no
se lograría recupera¡ los niveles alcanzadosen
1998. Las exportaciones también mostrarían un
incremento, el que se encontrará sustentado en
la recuperacióndel precio del col¡¡e, que se espera ocurra el próximo año. Cont¡ibuiría también,
pero en menor medida, la mejora de los rubros
no tradicionales.A diferencia de 1o que ocu¡tiria
c o n e l a ñ o e n c u r s o , n o e x i s r i r í a nm a y o r e sp r e ocupacionespor el financiamiento, ya que incluso sería posible acumular cerca de US$400 mil l o n e s d e r e s e r v a si n t e ¡ n a c i o n a l e s .
5. CoNcrusroNEs
-
L a e c o n o m í ap e r u a n aa t r a v i e s ap o r u n p e ríodo dificil en que ha debido abso¡be¡ los
efectosde fenómenosexternos y climáticos
que han afectado seriamentela producción
y el ingreso nacional.
-
E n l o s m e s e ss i g u i e n t e sc o n t i n u a r ás i e n d o
influido por facto¡es desfavorablescomo el
c o n r c x r ol a t i n o a m e r i c ¿ n oq u e , p o r s u r e l a tiva inestabilidad, transfiereal Pe¡ú un alto
riesgo - región.
-
El proceso electoral en marcha añade incertidumbre de corto plazo que contribuye
a generar una conducta de cautelapor parte
de los inversionistasnacionalesv extranieros.
-
El proceso de ajuste que se ha venido llevando a cabo, ha producido un severo
deterioro en la situación financiera y patrimonial de muchasempresas.La rapidezcon
que esta situación se revierta deterrninará,
en parte importante, la velocidad con que
la economía nacional retome su dinámica
de crecimiento.
5.1. Para 1999
-
1999 será un año de estancamientoeconómico en los sectoresque dependende la demanda interna. Sin embargo,la tasade crec i m i e n t o a n u a l s e r í ad e 3 . 2 % , r e f l e j a n d o
la recuperaciónde la pesca y las mayofes
actividades agrícola y mrnera.
-
En los últimos doce mesesla inflación viene mostrando una tasa de apena,s2.5V0.
Sin embargo, una vez terminados los efectos de la ca,mpa,í.aagrícola, volvería a tom a r s u s v a l o t e s s u b y a c e n t e s ,I l e g a n d o a
fines de año a una tasa de 4.5%.
-
El tipo de cambio banca¡io promedio llegaria et diciembre a Sl. 3.5o por dólat, lo
que representauna devaluaciónnominal de
1 1 - 9 % y u n a r e c u p e r a c i ó nd e l a p a r i d a d
multilate¡al de 4.9Vo.
-
En el sector externo, los indicadores rriostra¡án una disminución del défic.iten iuent a c o r r i e n t e ,d . e6 . 2 % d e l P B I e n 1 9 9 8 a
4.2Vo en 1999, po¡ la recupetación de las
exportacionesy la caídr de las importaciones,principalmente en los tres primeros trimesttes.
-
Las cuentas fiscales,que ya mosuaban un
deterioro en 1998, verán acentu¿dadicha
tendencia, mostrando en 1999 un déficit
equivalente al 2.5Vo del PBI y un resul.tado primario de -0.5% del PBI. En ambos
casosno se cump.lirán las metas acordadas
con el FMI (1.2% y O.9Vo,respecrivamente), tanto por una disminución importante
d e l o s i n g r e s o st r i b u t a r i o s , c o m o p o r u n
esperado incremento del gasto públicó"gn
el último trimestre del año, como reflejó'de
I a c a m p a ñ ae l e c t o r a ld e l g o b i e r n o .
-
los agregadosmonetarios sufrieron el impacto directo de la salidade capitalesa consecuenciade la c¡isis ¡usa. La liquidez total
medida en dólares cayó 4.6Vo en 1998 y
mostratía -en promedio- tasasan[ales negativas a lo largo de 1999, pero czda vez
MAcRocoNsuLr
I
agorto
t,)99
|
39
l
t
t
t
t
I
MACROECONOMIA
menores, pudiendo registrar algunos tímidos crecimientoshacia fines de año. De otro
lado, el crédito al secto¡ privado expresado
en dóla¡es también registraría -en promed i o - d e s c e n s o ds u ¡ a n t e 1 9 9 9 .
- L a s r a s a sd e j n t e r é st a n t o a c t i v a sc o m o p a sivas continuarían con su tendencia decteciente durante los próximos meses.
-
No se espera que continúe la actual situación recesivadel mercado ioterno; sin embargo, continuatía siendo un año con alta
'
incertidumbre, por la marcha de la política fiscal en Brasil y la respuestaArgentina
dent¡o del Mercosu¡.
-
El procesode eieccionesque generaríanuna
postergaciónen las decisionesde inversión,
las que se dinamizarían en la 2da. parte
del año.
-
S e e s p e r au n c r e c i m i e n t od e l P B l d e 4 . 2 % ,
como ¡esultado de una recuperaciónde los
s e c t o r e sd e d e m a n d a( i . 7 % ) y u n a m o d e ración de la expansión de los sectoresde
o f e r t a ( 5. l o / o ) .
-
La inflación mostraríaa lo largo del año
t a s a sa n u a l e sd e a l r e d e d o rd e 5 . 4 V o .
-
E l 2 0 0 0 e s t a r i am a r c a d op o r u n p r i m e r c r i mestre con políticas fiscalesexpansivas,las
que cambiarían d¡ásticamenteen la segunda parte del año, ya que, de lo contrario,
¡
E
E
t
¡
t
I
I
El déficit fiscal, de eliminarse el Impuesto
Extraordioario de So.lidaridad,ex FONAVI,
l¡ordearíaeI 27o del PBI. De esta manera,
las necesidadesde financiamiento fiscal bord e a r í a nl o s U S $ 1 , 1 0 0 m i l l o n e se n e l 2 0 0 0 .
El tipo de cambio presentaría tendencias
al alza llegando a Sl. 3.7 L por dólar hacia
fines del 2000. Tendencia mucho más
moderada que la observadaen los últi¡r.ros
dos años dado que el próximo año se'ptoduciría una devaluaciónpromedio de 7 .4%'
sólo dos puntos potcentualespor encima de
la inflación.
5.2. Para el aóo 2000
t
la situación fiscal podría presentat problem¿s de financiamiento.
El déficit externo aumenraría.a 4.69o del
PBI como reflejo de un mayor dinamismo
d e l a si m p o r t a c i o n e sa, u n q u ee s t a se s t a r í a n
por debajo de los niveles observados en
1997 y 1998.
L o s a g r e g a d o sm o n e t a ¡ i o s t e n d r í a n u n a
recuperacióndel dinamismo perdido desde
1997. La liquidez total (expresadaen dól a r e s )t e r m i n a r i ae l a ñ o c o n u n i n c r e m e n t o
de 4.2% (lO.4Vo, expresadaen soles),mientras que el c¡édito al sectorprivado aumentando en 6.6% (L)Vo, expresadoen so[,et).
Las tasasde interés activascontinuarían registrando un comportamiento hacia la baja.
Las pasivasno rendrían mucho espaciopara
conrinuar reduciéndose.
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MAcRocoNsuLT
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40
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M^CROECO¡,iOMlA
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I
PROYECCIONES
PBI Global
Agropecuotio
Construac¡ón
Comercio
lf,onufoctuto
tPc
tP!l
T¡po de cambiobancariopromedio (c-v)
Tipo de cambiobancariof¡n de periodo (<-v)
IngresosCorr¡entesdel Gob, Centrál (96 PBI)
ResultadoPrimariodél SPNF(% PBD
Resu¡tadoEconómicodel SPNFl PBl\
t
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TAI',,1N
TAMEX
TIPMN
TIPMEX
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7.|qo
5.8
6.6
5.3%
6.Ago
-7.596
| .6Vo
4.2%
4.5
'.t.5
-0.s%
9.5
s.0%
t.6
3.4
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1.2%,
4.6Yo
5.4
n.d.
3.62
3.71
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6.5
5.096
2.66
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s,5%
3.37
3.s0
2.93
|4.296
| .496
0.1
| 4.096
t.t%
-O.7qo
t7.9
-0.4
-2.4
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0.I
-t.996
¡3,630
| 4,206
| 7,999
t3,0t4
| 4.644
t3,563.
t5,656
t4,uo
| ,793
2,663
2,701
4 ,t 0 8
t,336
2,03|
t,564
5.396
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n.dn.d,
n.d.
n.d.
n.d.
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n.d.
30.9%
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5.5%
42.69ó
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5.t%
35.6%
16.7
t2.lVo
3L.7Vo
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5.096
-t,711
6,832
-2,466
5,734
8,200
-6.0%
9 .t 8 4
-960
6,252
7,2t2
4.396
9,099
5 .r %
SECTOREXTERNO
BalanzaComerciat(l',1illUS$)
Exportac¡oñes(Mill US$)
lmportaciones(Mill US$)
CuentaCorr¡ente ( PBl)
RrN (Mifl US$)
-s.0%
| 0 , t6 9
Oro (US$por oz. t..)
r¡¡ta (uss por oz.)
Cobre (US$por TM.)
Zinc (US$por TM.)
Estaño(USgpor TM.)
Petróleo(US$por barril)
Café (US$por Tf4.)
Ha¡inade pescado(US$ por TM.)
331.5ó
4.89
103.28
59.75
256.O9
| 6.87
t89.01
608.29
294.48
5.54
75.02
46.46
-t,055
6,7t8
7,773
4.6
9,295
2 7 7 . It
n.d.
ñ.d.
n-d.
n,d-.:'
n.c.
n.d.
n.d.
n.d.
66.45
4ó.08
241.46
¡2.68
t05.58
385.86
t7.27
r35.24
676.t4
*Cot¡zociones
1999:ptomed¡oehero-julio
VARIABLES SOCIOCCONÓMICAS
Población(mllloneshab)
PEAL¡rbana(rnilloneshab)
PBIper cápita(US$)
Tasade analfabetismo
SueldosReales(NuevosSolesde 1998)
Sala¡¡osReales(NuevosSolesde 1998)
DesempleoUrbano
21.4
7.1
2,674
9.7
2,263
829
37.6
4.4
24.4
7.4
2,533
7.7
M^CROCONSULT
25.7
nd,
2,292
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
2,263
n.d.
n-d.
n.d.
n,d.
n.d.
23U
806
n,d.
7.9
l
t
t.2go
8 .t %
54.1
- 7. l
SECTORMONETARIO/ FINANCIERO
IGBVL
ISBVL
Monto netociado(Mill S/.)
Valo. del Fondo de Pens¡ones
(lYillS/.)
t
0.3
3.ó%
-3S.6qo
| .3%
SECTOR F¡SCAL
L¡quideztotal (Mill US$)
Crédito total (fiill US$)
¡
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4.9qo
-t2.1
20.4
PRECIOS
¡
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SECTORREAL
|
,rs".to
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|
4l
t
I
t
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t
T
T
I
I
INDICE
Evolución Reciente y Perspecttvas
del Mercado de Seguros
l.
Introducción
2.
AséSurador
Principales Camb¡os en la Ley del Sector
3.
Evolución del Mercado de Seguros
seguros
3. I Sigueaumentandola comPetenc¡aen el sectoT
3.2 Estructurade la demandade seguros
del sistemadisminuyó'luego de que en 1998
3.3 La s¡niestral¡dad
se viera afectad¿por el Fenómenode El Niño
Í
t
MICROsCONOÑl^
imPortante crecim¡ento
3.4 El mercado de reaseguradorasha tenido un
4. Análisis Financiero
4. I Indicadoresde l¡qu¡dez
4.2 lndicadoresde solvencia
¡
I
E
5
l
I
I
5
I
4.3 Indicadoresde gestión
4.4 lndicadoresde rentabilidad
5.
PersPectivas del Sector
2
4
7
8
I
9
9
ll
t2
t3
Situacióndel SistemaBancario
(a junio de 1999)
l.
Introducción
t. | €ronología de la cr¡s¡s
1.2 usoft money, hard creditu
1.3 El crédito bancariose expandirásolamentes¡ se recuPera
la demanda
1.4 Las tasas act¡vas no van a d¡sm¡nuir en el corto Pl:xzo
1.5 Se reducenlos mrirgenesde rentabil¡dad
1.6 "Paquete" de medidas
2.
Contexto Eancario
que
2.1 Autorizan a los bancoscaP¡talizaracreenc¡asen emPresas
no cotizan en bolsa
reestructuraoas
2.2 Flexib¡lizan la clasificac¡ónde créditos de empresas
l9
t9
l9
t9
20
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24
24
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0
I
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li{DlcE
¡, lcRoEcoNoMI^
Variables Macrof¡nanc¡eras
26
3. I Liquidezen dólaresse recuperaen el segundotrimestre
26
3.2 Continúa la tendenciadecrecientedel crédito
28
3.3 Tasasde interés Dromedio muestran leve descenso
78
Evolución de los Depósitos y Adeudados
29
4. I Fuerte contracción en las colocaciones
29
4.2 Depósitoscaen menos que colocaciones,pero fondos son
destinados a pagar adeudados
3l
Principales Ratlos del Sistema Bancario
33
5. I Ligeracontracciónen la l¡qu¡dezbancar¡a
33
5.2 Solvenciafinanciera se recuPera en el segundo trimestre
t3
5.3 La calidadde cartera
33
en el sistemafinanciero
5.4 Se ¡educe el aprov¡s¡onam¡enta
u
5.5 Eficiencia
35
5,ó La rentabilidaden el sistemafinancieros¡guecontrayéndose
35
Conclusiones
3ó
El Arancel Externo Común Andino:
Decisiones Futuras
l.
Desarrollo Rec¡entede los Acuerdos ComercialesPeruanos
5t
2. TendenciasMundialeshacia una Mayor Fluidez del Comercio
52
3. Futuro del Perú en la CAN
t¡
¡
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T
Evolución reciente y perspectivas del
mercado de seguros
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I
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t
t
t
1. IxrnoouccróN
El mercado de seguros reviste gran importancia
debido a que'ei-"un cznalizador importante del
ahorro interno, al captar los fondos de las personas y empresasque no son dedicados al consumo. Asimismo, favoreceei desarrollo del mercado de capitales,al.-demandarinstrumentos financieros para mantener sus reservastécnlcasy parrj.monio en activos rentablesy cumplir sus compromisos con los asegurados.El sistema asegur¿dor.incentiva el funcionamiento eficiente de los
mercados a través de la transfe¡enciade riesgo
ent¡e los agenteseconómicos.El artículo se analiza¡á la evoluc.iónreciente del me¡cado de segu¡os, así coi¡o las perspectivasque presentaráel
s e c t o rp a r a l o s p r ó x i m o s m e s e s .
2. PmNclp¡.rES cAMBIos ¡N LA LEYDnL
SECTOR ASXGURADOR
El seguto es un servicioen el que un agente (asegurado) traspasaun riesgo específico(una posibilidad de pérdida o daño) a una empres¿ ¿seguradora, a cambio de una dete¡minada suma
de dinero o prima. El aseguradorse compromete
a indemnizar al aseguradopor las pérdidas que
obtenga en caso se produzca el siniestro
(conc¡etación del riesgo), !:aio ciertas condiciones pactadasde antemano pot medio de un contrato (póliza) ent¡e ambas partes. De la misma
manera, el reaseguroes la cesión del riesgo asrrmido por el asegurador a otra entidad llamacla
reaseguradora.
La liberalización del sector aseguradorse inició
e n 1 9 9 1 y , a c t u a l m e n t e ,l a l e y q u e t i g e a e s t e
mercado es la Ley Genetal del SistemaFinanciero y de.l Sistema de Seguros, que se publicó en
diciemb¡e d,e 1996. Esta última tiene como objetivos fundamentales incentiva¡ la competencia
en el sistema financiero peruano' así co¡ro da¡le
mayor seguridad y capacidadde prevención (ver
Rem de febre¡o de 1998).
Siguiendo con esta orientación, se han dictado
n o r m a sq u e b u s c a nc o n t r i b u i r a u n a m a y o r s o l venciade las compañíasde seguros.Entre Ias modificaciones producidas desde el año pasado, se
debe resaltarla resoluciónde la SBS 165-98, que
indica los límites máximos para las jnversiones
elegibles,que son aquéllasque respald¿nlas obli
g a c i o n e s t é c n i c a sd e l a s e m p r e s a sd e s e g u r o s .
E n t ¡ e é s r a ss e e n c u e n t r a nl a s r e s e r v a st é c n i c a se, l
patrimonio de solvenciay el fondo de garantía.
El sentido de la norma es adecuarlas inversiones
elegibles e las nuevas alternativas de inversión.
Las inversioneselegiblespueden set realizad¿sen
I o s a c t i v o s y e n l o s l i m i t e s q u e s e s e ñ a l ae n l a
.ley.Esta resoluciónafecta a dos rubros: los depósitos en el sistema financiero del país, que ahora
tienen un límite m¡íximo de )O/o, (antes era de
2O/o), y lts c¿ptacionesde tí¡ulo tepresentativos
que realizan las empresasfinancierasdel paíS'en
el exterior, que se han increment¿do de 3O% t
407o. El detalle de los demáslímites se puede
observar en el anexo 1.
Asimismo, destaca la resolución 924-98, qte
t r a t a d e r e g u l a r l a s i n v e r s i o n e se l e g i b l e s q u e
sustenten los ramos de segurosgeneralesmayores a un año. De esta forma, se trata de dar mayor
seguridad a la soivenci¿ de las empresas y del
siste.maen general. Las disposicionesdadas son
aplicables a las empresasde seguros y a los corredc¡resde seguros.
En enero del presente año, la SBS, ¿ través de la
resolución OO53-99, aprobó el reglamento para
l a c o n s t i t u c i ó nd e r e s e r v a sc o n t r a r i e s g o sc a t a s tróficos y sioiestralidad incie¡ta. Aquí se idfluy e n d e s a s t r e sn a t u r a l e sc o m o l o s t e r r e m o t o s e
M^cRocoNSULT
I
Asosro
t999
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MICROECONOMIA
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;
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I
t
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I
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.inundaciones,estas últ.im¿ssucedidasdur¿nte el
recientefenómenode El Niño, que incrementaron
los nivelesde siniestralidaddel sistemapara 1998.
La norma busca adecuarlas reservascontra ¡resgos catastróficosa los sistemasde adminístlación
de riesgosde las empresasde seguros,con el fin
que su solvencia se encuentre mejot protegida.
Cuadro | : El mercado de segurosen
América Latina
(t^t.ó.USt)
Po¡ medio de la resolución OIl2-99, dada en febrero del p¡esente año, se aprobaron las normas
para la conuatación de teaseguros.A través de
é s r a s ,s e q u i e r e i n c e n t i v a ra q u e l a s e m p r e s a sd L e
segurosy/o reasegurosidentifiquen y administren
adecuadamentesus riesgos,de forma que no atenten contra su patrimonio y solvencia.Para ello,
deberáncelebrar contratos de reaseguroscon empresasde comprobadasolvencia,que puedenestar
establecidastanto dentro como fuer¿ del país, y
que deben encontrarse registradas por la SBS.
3. EvorucróN DEL MERcADoDE
sE-
GUROS
El mercado de segurosha presentado una evolución favorable durante la presente década. Así,
éste ha registrado un impottante ctecimiento de
las primas net¿s en soles reales áe 75.)Vo etre
los años 1993 y. 1998, con una tasa promedio
anual de \1.9/o. Si bien la tasade crecimiento
lra ido cayendoen los últimos años (de tn 23.196
e n 1 9 9 5 a c l n 7 . 5 / o c n 1 9 9 8 ) ,p a r a e l a ñ o a c t u a l
factores adicionalescomo la recesióneconómica
e s t á n c o n t r i b u y e n d oc o n u n m e n o r d i n a m í s m o .
A u n q u e e l c ¡ e c i m i e n t od e l a s p r i m a s n e t a sa j u n i o
d e 1 9 9 9 f i r c d e 7 . 1 / o , l o s i n g r e s o sd e l s i s t e m a
escondendetrás un deterioro de la calidad de los
clientes. Asimismo, la depreciacióndel sol ocurrida durante el presente año, ha llevado a que
e.lingreso por primas netas calculado en dólares
s e v e a t e d u c i d o < - 2 - 7 % ) , b á s i c a m e n t ep o r l o s
r a m o s g e n e r a l e s ,q u e h a n c a í d o e n 1 1 . 9 % r l
p r i m e r s e m e s t r ed e 1 9 9 9 .
Argentina
Bolivia
Bras¡l
Chile
Colombia
Costa Rica
Cuba
Ecuador
Efsalvador
Guatemala
Honduras
Mexico
Panama
Pa¡aluay
Perú
Rep.Dominicana
Urugr¡ay
Venezuela
5,086
66
l7,U6
2,666
1,919
212
143
2l5
124
166
7l
5,377
301
lll
544
239
f77
|,426
Prtmas Dtractot
(Cono d.t PBt) (Us, P...óPho)
I.ó
0.9
2.1
2.0
2.1
1.0
1.2
t.l
t.0
t.5
4.5
t.l
0.9
4.5
143!t¡i
8:
t04
ta2
48
6l
t3
t8
t4
t,
t09
30
8
63
¡.6
l'lac.oconsuttS.A.
Fueñte:ASSAL(1997). Elabor¿ción:
desarrollo que posee su Sistema Privado de Pens i o n e s ,q u e e s e l m a y o r d e l a r e g i ó n , l o c u a l
repe¡cuteinstantáneamenteen un crecimientode
los segurosprevisionales.
P o r o t ¡ o l a d o , l a s m a y o r e sp r i m a s p e r c á p i t a l a s
p¡esenta Chile (US$ 782) y Argentina
(US$ 143), mient¡as que en el Perú este monto
se encuent¡a alrededor de tos US$ 22. A pesar
de estos resultados,según el total de primas directas,el Perú se encuentra en el puesto número
siete de toda la región latinoamericana. Sin
embargo, países con un menor PBI per cápita
como Ecuador y Paraguay ptesentan una mayor
participación (ver cuadro 1). El hecho de.que
el monto de primas del sistematotales y'con
¡elación a[ PBI se encuentre muy por debajo de
los países sudamericanos indica el importante
desarrollo al que puede aspirar el sector.
Si bien la evolución del secro¡ seguros ha sido
positiva en los últimos años, salvo lo que ocurre
en 1999 por la actual coyuntura, este mercado
aún es pequeño al compararlo con ot¡os de
América Latina. De esta forma, el total de primas como porcentaje del PBI en el Perú se encuentra en 0.9/o, monto reducido respectoa otrc's
países como Brastl (2.t/o), Colombia (2.O%) y
Chile (3.5Vo) (ver cuadro 1). Destaca el porcentaje observadoen Chile, lo que se explica por el
3.1 Sigue aumentando
el sector seguros
la competencia en
Luego del procesode ¡eestructuracióndel sector
que se dio a ioicios de la década de los noventa
(en 1991 existían 21 compañías en el mercado),
MA
cRocoNsUtr
I
Asosto
'\999
|
2
t
MICROECONOMIA
j: ri
I
¡
¡
T
¡
t
t
¡
T
menro del número de empresasen el mercado.
Ya que el r¿mo de vida aún está en plena expan'
sión asociadoal crecimiento de las AFPs, existiría intetés por entrar en el mismo. Ello se refleia
en el hecho de que las ttes empresasque entraron en 1998 se dedicaron casi exclusivamentea
este ramo. Asimismo, aseguradorascomo La Fénix
Peruana y La Vitalicia han hecho público su
interés en incu¡sionar en los seguros de vida,
básicamente¿ través de una empresa especializada liga.daa los respectivosgrupos aseigurado¡es.
el número de empresasdisminuyó conside¡ablemenre. No obstante, l¿ evolución favorable que
ha presentado este secto¡, especialmcnte en el
¡amo de segurosde vida y previsionales,está favoreciendo la entrada de nuevas empresas,básicamente dirigidas al ¡amo mencionado. Así, a
fines de 1998 cxistían 17 empresasde seguros(3
más quc el año anterior), considerandoa la
a
empresa Mapfre Vida (dirigida exclus.iva'¡nente
que
formó
de
la
escisión
de
vida)
se
los ramos de
Mapfre Perír (antes El Sol Nacional) y que come¡zó a funciona¡ en enero de L999. Las otras
dos empresas que iniciaron operacionesfueron
Interseguro (dirigida al ¡amo de vida y vinculada al grupo Interbank) y Altas Cumbres (vinculada con el Banco del Trabajo y que se dedica
p r i n c i p a l m e n t e a l o s s e g u r o sd e v i d a , a u n q u e
también realiza actividadesen el tamo general).
Al primer semestrede este año, las ptimas ne¡as
que lograron colocar las compañías de segúfos
sumaron S/.885.6 millones. Cuatro empresasconcentran el 65Vo del mercado: Pacífico Peruano
Suiza(22.2/o), Rímac Internacio¡al (19.0%),
rülieseAetna (lI.I%) y La Positiva (10.2%) Lt
participación de estas emp¡esas no ha variado
m u c h o e n c o m p a r a c i ó nc o n e l a ñ o a n t e r i o r ,a u n que se observa un incremento de un punto porcentual de Rímac Internacional, así como una
disminución en la misma proporción de Pacífico
Peruano Suiza (ver cuadro 2)-
La probable norma de Ia SBS, que obliga'ríz a
las empresasasegutadorasa escindir sus operaciones de los ¡amos generalesy de vida para el
próximo aio, lleva.ríaa varias empresasdel medio
a c r e a rn u c v a sr a z o n e ss o c i a l e sp a r a p a r t i c i p a re n
los seguros de vida, lo cual srgnificarí¿ un au-
¡
Cuadro 2: Primas de seguro netas
(Enmillones
desoleso iuniode 1999)
¡
E/'],preso
Jun-97
Jun-99
lun-98
r . lI
(Mir. sl.) (Pan. %) (Mitt. sl.) (Pa¡r. ) (rtJn' sl.) (Poñ. %)
¡
¡
t
¡
I
¡
I
I l/98)
Altas Curnbres (Aqroriz.oal
Paclli<o-PeruanoSuiza
Paclfico-Vda
El Sol Nacional
Generali Peru
Interseguro (.4'¡6rr¿.25.l!5/18)
La Fénh(Peruam
La Poslti\¡¿
La Real
LaVtalicla
Mapfre Perú seguros y Reaseguros"
Mapfre V¡da (A!to¡É. 0#0{n9)
Popular y Porvenir
Rknac-lntemaclonal
Sa¡tander-V¡da
Secrex
Sul América
0ar.
Ene-.lun99/Ene-Jun98)
t84.t
34.2
46.9
50.s
24.4
4.5
86.5
I t.,{
0.3
197.3
ó.1
6.7
..i
o.i
40.;
8ó.4
1.8
28.0
34.;
t26.0
t6.6
2.tt
30.:l
82.).
0.3
4.O
t0.8
39.;
t48.0
t0.8
2.1
27.0
90.5
758.L
t00.0
926.6
t0.5
0.2
3.{
0-0
22.2
8.1
67.4
t2..4
53.4
90.0
7.6
t.4
6.0
t0.2
2.t
28.0
o.2
3.2
4.7
t7.9
t,3
0.2
28.9
5.4
2r.3
t68.3
8.6
2.5
3.3
0.6
2.4
19.0
t.0
0.3
l l.0
97.9
.l
t00.0
9.0
885.6
100.0
1.1
l/ Cambiode denominación
socialde "El Sol Naclonal"por "MapfrePerúCompañfade Se8urosy
a¡ 27.11.98
Reaseguros"
FuenterSBS. Elaborá.iónrNlacroconr¡ltS.A.
MAcRocoNsuLT
¡
|.7
196.5
1 1. 7
47.1
25.I
t7.:)
2r.3
|
^so'ro
1999
I
3
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I
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¡
¡
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T
I
T
T
t
¡
¡
t
I
I
A{ICROECONOMIA
tienen vínculos con instituciones financierastambién se han visto favorecidas.En este sentido, se
ha observado un crecimiento importante de
Interseguro, así como de Altas Cumbres. Esta
última se encuentra dirigida principalmente al
sector medio y, graclas a que fotma parte del
grupo del Banco del Trabajo, ha logrado una
acogida importante en este nicho de mercado.
Dentro de las empresascon un menor porcentaje
del mercado, Generali Perú ha logrado casi drtplicar su participación, respecto a la que mantenía en 1997. Ello se debería al importante ctecimienro que ha tenido, tanto en lo Queson ramos
generales,como en lo que se refiere a accidentes
y enfermedades.Ambos crecieront junro en 32¿%
y 2 1 q a , r e s p e c t i v a m e n t e e, n c o m p a r a c i ó n c o n
similar periodo de 1997. El incrementode las
primas de vida también ha sido elevado en esta
empresa(83Vo), sin embargo éste representasólo
el 7.60/odel total de la producción de la misma.
Por el contrario, la empresa Popular y Porvenir
sigue mostrando una disminución en 3u participación de mercado, especialmentepor Ia libertad que existe aho¡a para la contratación de
seguros por parte de las empresas estatales.Su
producción de primas en ramos generalesha caíd o a j u n i o d e 1 9 9 9 e n 5 0 7 o , r e s p e c t oa i g u a l
petiodo de 1997.En este sentido, la prl'a'tizacíón
de la empresa será importante para poder
dinamizar el comportamiento de la misma, existiendo ya emptesasen el medio interesadasen su
adquisición.
E s r e s i s t e m ad e b a n c a - s e g u r o(su t i l i z a r e l b a n c o
como un canal de comercialización)podría en alg u n o s c a s o sl i m i t a r l a o f e r t a d e s e r v i c i o sp a r a l o s
agentes.Ello se debería a que los bancos ofrecerían productos que incluyen el seguro de la entidad con la que tienen vínculos, impidiendo que
el cliente tenga plena libertad parz elegt't al
prestador del servicio que prefiete. Sin embargo,
la reducción de los costos de transacción por la
integración vertical existente sería un beneficio
adicional para el cliente, el cual podría acceder
a una ptima de menor precio, por 1o que no necesariamentetendría efecrosnegativosen el consumidor.
Debido a la alta competencia que existe en algunos ramos, así como a lt mayot dificultad para
la captación de clientes por la disminución de
sus ingresos, a.lgunascompañíasestán cambiando la estructura de su producción, observándose
un aumento en lo que se refierea segufosde salud
y seguros de vida (ver anexo 2). En el primer
semestred,e 1999, compañías como Sul América, Popular y Porvenir,Generali Perú, ent¡i otras,
han disminuido la participación de los seguros
generales en su producción total, favoreciendo
principa.lmente el grupo de accidentesy enfermedades.El casode Popular y Porvenir es el más
saltante, ya que ha reducido su participación en
ramos generalesd,e 80.9% a 67.7% (entre junio
d e 1 9 9 8 y j u n i o d e 1 9 9 9 ) , a u m e n t a n d ol a s p r i m a s d e a c c i d e n t ey e n f e r m e d a dd e l L 7 % t
22.9Vo, básrcamenteen lo que se refiere a asistenci¿ médica.
La colocaciónde segurosa travésdel sistemabancario ha sido un importante canal pzra empresas
que tienen vínculos con entidadesbancarias.Así,
las empresas que actualmente cuent¿n con las
mayofes pafticipaciones del mercado se encuenr r a n r e l a c i o n a d acso n i m p o r r a n t e sb a n c o sd e l m e dio. Las nuevasempresasque han surgrdo y que
3.2. Estructura de la demanda de seguros
3.2.1 Existe una orientación de la demanda
hacia los ramos de vida y previsional
Como se ha mencionado anteriormente, el mercado de segurosen el Perú aún es teducido, por
lo que se esperael mantenimiento de las tasasde
crecimiento que se han venido observandolos últimos años. Aunque, debido a la recesiónque se
viene presentando desde el año pasado, es probable que pa¡a este periodo el ritmo de crecimiento sea menor, debido básicamentea los seguros generales. La pauta vendrá dada por los
segurosde vida, que en los últimos años harfitobrado importancia gracias a la recuperaciónde
los ingresosde las personas,lo que ha permitido
un mayor aho¡ro. Asimismo, la consolidacióndel
merc¿do de seguros ha posibilitado el traspaso
al mercado local de las pólizas de vida que se
firmaban con emp¡esasextranjeras,
Se calcula que exisrirían cerca de US$ 40 millones en seguros de vida que se van al exte¡ior
anualmente, y que podrían set captados por las
aseguradorasnacionales.Actualmente, la mayot
regulación existente crea más conCta¡zzen las per-
MAcRocoNsuLT
I
Asosto
1999
I
4
I
I
I
l
I
I
I
I
I
I
I
I
I
o
E l ¡ a m o d e a s i s t e n c i am é d i c a e s o t r o q u e h a
inc¡ementado su peso en las primas totales del
mercado. Las empresaslíde¡es en este rubro son
El PacíficoPeruano Suiza(4)%)' fumac Inte¡nacionrl (20%) y Generali Peri (12%). Este ramo
ha mostrado un incremento rezl de 7)Vo t iwmo
de este añb, aunque la devaluaciónpromedio de
18.4/o parael primer semestreáe 1999 haríaque
el crecimiento en dólares de este rub¡o fuera levemente negativo. Los seguros de asistencia
médica pueden verse limitados en el futuro por
la rparición de las Empresas Prestadorasde Sa-
Este ¡amo tiene, al ptimer semestrecie 1999, una
participación de I97o en el total de primas del
sistema,como se puede observa¡ en el cuadro 3.
La tasa de crecimiento de las primas de seguros
d e v i d a r e s p e c t oa l p r i m e r s e m e s t r ed e 1 9 9 8 h a
sído de 4llo en términos reales,por lo que es el
ramo más dinámico de este mercado. Aún con la
devaluación,el crecimiento en dólares corrientes
Cuadro 3: Primas Por tiPo de riesgo
(Millonesde soleso iuniode | 995)
Famosgener¿les
I
(Po¡r.
)
32.2
6.ó
5.1
4.3
8.7
t58.6
Rotuto ¿. noquinoio
¡o.l
(Mttt. Sl.)
ó.ó
t3.l
3.9
R.sP o¡lsobi Iid o¿.iri I
Or¡os
ll
Accidentesy enfermedades
Accide¡tes
PersoroJes
A&¡¿.ntas de rtabojo
lúi s ta1¿io Í1éd i.o fon i Ii ol
t 47.3
20.9
/.3
10.ó
3t . ,
24.t
2.9
28.I
t2.2
t.5
154.1
t8.6
1618
)_l
15.4
V Total
t9.4
0_o
t4.3
o.1
8.1
9_2
0.9
10.2
,1.6
13.1
4.?
0.ó
ó.8
nó.2
t1.t
t05.6
t70.3
20.6
t73.4
3.1
25.7
o.6
10.4
t3ó.6
o.l
t2.9
t0.8
t2t.2
0.t
t.ó
t1.7
0.o
t0.9
I t4.7
t3.9
8t.0
to.7
96.9
n.7
758.2
t00.0
426.6
t00.0
de Vida
lll Se8uros
lV. Seguros
de v¡daprev¡sional
0.9
t.7
o.5
13.0
52.6
4.9
21.9
0.o
to.7
t08.8
2.9
443.8
15.9
t7.l
Se8u.o de 8tn.os
(Mttt. sl.)
(Pd'r-'h)
444.4
447.5
s0.3
lun-99
lun-98
tun-97
(Mtll. Sl.)
n
I
I
I
I
I
I
ha sido importa nte (3O.2/o) (ver anexo 4). Las
empresasque poseen la mayor participación en
el ramo de vida son El Pacífico Yida (3OVo)y
fumac Internacioaal (25%) (ver anexo 3).
s o n a s ,d e b i d o a q u e t i e n e n ¿ q u i e n r e c u r r r r e n
c^so que sus compromisos no sean cumplidos.
Ello no ocurre con quienes adquierenseguros
i n d i v i d u a l e se n c l e x t e ¡ i o r .O r r o m o t i v o i m p o r tanre de este aumento, es la exone¡acióndel IGV
para las primas contratadas por segurosde vida,
que elevaba el costo del servicio por encima de
lo ofrecido por aseguradorasinternacionales.
(Pott. )
s0.I
5.9
J.5
0.7
18.ó
LO
t_7
t.2
t.7
0.8
I1.9
t9.6
2.9
0.t
t.2
t5.4
o.o
t9.0
99.S
885.6
|.3
t00.0
Fueñre: SBS . Elabor¿ción:Macroconsuk S.A.
MAcRocolisuLT
|
.rsosto
r999
I
5
I
I
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I
I
I
I
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E
I
I
I
I
I
I
I
I
I
.M I C R O E C O N O M I A
lud (EPS). La creación del sistema privado de
salud para la atención de los servicios de salud
de la capa simple llevaría a que personasy
empresas,afiliadas tanto al seguro soci¿lcomo a
un servicio médico ofrecido por una aseguradora, opte por la afiliación a una EPS, evitándose
el dol¡le desembolsode dinero.
Por omo lado, el rubro de segurosprevisionales
t a m b i é n h a p r e s e n t a d ou n a u m e n r o e n s u p a r r i cipación. Esta ha variado d'e l0.lVo al primer
s em e s t r e d e 1 9 9 8 t 7 I . 3 % e n e l m i s m o p e r i o d o
de este año. Este rub¡o irá inctementándoseconfo¡me se desarrolleel SistemaPrivado de Pensiones, quienesrequieren el seguro previsional.Este
seguro cubre riesgos de invalidez, sobrevivencia
y gastos de sepelio. Las compañías que poseen
participación en las AFPs como el PacíficoVida,
rüüieseAetna, fumac Inte¡nacional, La Positiva y
Santande¡ Vida son las quc se verán favorecidas
por el incremento de sus primas.
3.2,2 El ramo de seguros generales pierde
participación en la Producción de
pflmas
El ramo de seguros generales ha sido castigado
con una reducción de su p¿rticipación de 59% a
jun.io de 1997 t 5O% al primer semestrede este
año (ver cuadro 3). Los rubros más afectados
han sido robo y asalto, aviacióny transpotte, que
actualmentefepresentanen conjunto el 5.9% del
primaje total, frente a un 9.8% a jrnio de 1997.
Lt caída de los ¡ubros robo y asalto y transportes esraría relacionada con una disminución de
.laviolencia en el país, así como con el desarrollo
de medios de seguridad que reducen .laprobabilidad de robo. El hecho que se halla dejado de
incluir el pago de segurospor terrorismo en l¡rs
pólizas ha influido también para la disminución
del ramo de segurosgenetales.Por el lado de la
aviación. a iulio de este año se tiene un¿ reducción de las primas de 21.1/o respecto a'l ai'o
pasado, lo cual se debería a la disminución de la
actividad aérea en el país por e.l ciet¡e de
Aeroperú. Popular y Po¡venir es la aseguradora
que posee el monto mayor de primas de aviación, lo que podría estar ligado a la situación
estatal de esta emptesa y una empresa de aviación.
El rubro de vehículoses el más importante dentro del ramo gener¿I, con una participación de
78.6/o et el total de ptimas' Si bien el monto de
primas vehicularesha crecidoen los últimos airos,
el ritmo de crecimiento ha sido menor all del
m e r c a d oe n s u c o n j u n t o ,p o r J o q u e s u p ar t i c i p a ción se ha visto reducida (ver cuadro 3). En l¿
actualidad, la disminución de la venta de autos
n u e v o sp o r l o s p r o b l e m a sf i n a n c i e r o se x i s t e n t e s
e s r á l l e v a n d oa l a s e m p r e s a sa t r a t a ¡ d e a u m e n ta¡ el monto de primas por el volumen y no por
el precio. Ya que la falta de una cultura de seguros hace que las personas¡ecur¡an a la prima
más baja (que no necesariamentees la que meior, técnicamente,les convendría),el hechode que
algunas empresascomiencen a baiar sus primas
hace que el resto del sistema las siga, cc,n el fin
de mantener la cattert de clientes. Así, e:mpresas
aseguradorasestán ofreciendoal cliente primas y
se¡viciosmás atractivos, lo que podría afecta¡ su
rentabilidad y solvenciaen el futuro, si es que el
n i v e l d c s i n i e s t r a l i d a dm o s t r a s eu n i n c r e m e l ¡ o .
Así como este rubro, existen ot¡os como los de
asistenciamédica que muestran una reduccióndel
valor de sus primas. En este sentido, la actual
recesiónde la economía ha sido uno de los facrores que ha f¿vorecido esta disminución de las
primas, junto con la cobertura del seguro, con el
fin de que las empresaspuedan seguir captando
clientes afectadospor la contracción de sus ingresos. La dificultad de que ocurra una mayor
expansióndel mercado ha originado que las aseguradoras compitan ent¡e ellas por los mismos
clientes.
Esta "guerra de precios" en las primas de seguros podría debilitar al sistema asegurador,debido a que el mayor riesgo que asumen las asggpradoras al cobrar bajas tarifas puede afectar su
capacidad de solvencia. Varias empresas aseguradoras del rnedio han reconocido abiertamente
esta fuerte competencia que se está dando, la
cual, aparte de la coyuntura económica, se debe
al deseode algunasempresasde aumentar su participación en el mercado, así como a las condiciones favorablesque encuentran en el mercado
de reaseguros.Esta caída en los precios se refleja
básicamenteen los ramos generales,que a junio
de este año han caído 0.2%- Ctbe señalar que
MAcRoCONsUTT
I
agos ¡o
r999
|
6
E
I
I
I
I
I
I
I
I
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I
I
I
n
M I C R O E C O N O.V-ir A
p a r t e i m p o r t a n t e d e . l o ss e g u r o sg e n e r a l e sc, o m o
l o s v e h í c u l o s ,p o s e e n e l v a l o ¡ d e l a p ó l i z a .e n
d ó l a r e s( e n e l c a s od e l o s a u t o s e s u n p o r c e n t a j c
de su valor), En comparación con el primer sem e s r e d e 1 9 9 8 , l a s p r i m a s d e l o s s e g u r o sg e n e ¡ales han caído en II.7Vo en dólares corrientes,
mientras que las de .los vehículos tuvieron úna
r e d n c c i ó nd e 5 . j / o ( v e r a n e x o 4 ) .
I
n
I
I
En general, el sistema aseguradorha registrado
una caída del índice de siniest¡alidad(siniestros/
primas) en el primer semestrede este año. Este
ha pasado de 103.7Vo a diciembre de 1998 a
7 7 . Z V oe n l a a c t u a l i d a d . E l i n c r e m e n r o d e l o s
s i n i e s t ¡ o se n 1 9 9 8 ( l 0 i . 7 V o ) , t e s p e c t oa 1 9 9 7 ,
estuvo directamente relacionado con los daños
ocasionadospor efecto del fenómeno de El Niño
en los distintos rubros asegurados.De estatifprma, se registraron incrementos en el rubro de
rotu¡a de maquinaria, que de un índice de
siniestralidadde 88Vo para.L991, pas6a 728.5%
durante 1998. Otro facto¡ que explica el incremento de la siniestralidad en el ¡amo de seguros
generalesha sido la crisis de la centta.lhidroeléctrica de Machu Pichu, la cual implicó montos
que se encontrabanalrededor de los US$ 70
millones. Asimismo, el rubro de seguro de bancos para similar periodo pasó de 68.5lo a
435.6%, debido ¿ la cantidad de operac.iones
bancariasque se dejaron de pagar por parte de
las empresasy personasafectadasen particu.lar
por el fenómeno climático ya mencionado (ver
cuadro 4).
E n r e s u m e n ,e l r a m o d e v i d a m u e s t r au n i m p o r tante crecimiento, ¿ún en la situación económica actual, lo que indicaría el amplio potencial
qre posee.Si bien los precios también se han reducido, esta disminución no ha sido tan exagerada como en los ¡amos generales, ya que ello
sería una irresponsabilidad de las aseguradoras
porque los ptoblemas financie¡os no se reflejarían s.inoen el largo plazo. El incremento del tipo
de cambio, ocurrido en los primeros meses de.l
año ha disminuido la capacidad adquisitiva cle
las personasy empresasde bienes y serviciosen
d ó l a r e s ,d e b i d o a q u c l o s i n g r e s o sq u e p e r c i b e n
m a y o r m e n t es e d a n e n s o l e s .L a r e c e s i ó ne c o n ó mica también ha dificultado la ampliación del
mercado, por lo que las aseguradorashan tratado de hacer f¡ente a este hecho reduciendo las
p r i m a s d e s r . r sp r i n c i p a l e s r u b r o s p a r a c a p t a r
clientesde otras empresas,peto, en coniunto, los
ingresostotalesdcl sistemaen dólaresse han visto
rcducidos.
'L:ifr
Cuadro 4: Siniestralidadpor riesgo (7o)
tun-?f
I
I
n
3.3 La siniestr¿lidaddel sistemadisminuyó,
luego de que en 1998 se viera afectada
por el fenómeno del El Niño
Ramosgen€r¡les
Dlc-gf lun-98
69.2
63.8
t85.2
ti.t
77.ó
15.4
ü_s
/9.2
1/.2
2ó0.3
3t.¡
7ót
58.1
Dic-98 Jun-99
130.2
90.6
ó2,ó
¡81..¡
ó7.3
99.0
70.a
65.f
11t.9
75.t
t25.3
u.9
2¡,t
135.ó
58.4
2t,7
f¿i
59.9
33é.1
Rttutó 4¿ ñquí^úid
RBDút4bt]t tod chil
ll
Accidentesyenférmededeg
At'lr6.¡e
¡&.o
A<¡t/.nt$
pctaola
lúil¡e
taa.ó
94.1
1t.'
'-t.¡
2ó.9
64.6
77.0
67.4
7t.3
69.4
3ó.8
74.r
,19.9
15,0
/5.9
,r¡.J
f9.t
rt.4
13I
5ó,t
48.9
46.2
29.8
f2_a
15.8
lll SeSurosde Vida
lV Segurosde vida previsional
43.0
| 28.I
40.0
t23.8
5..i
69.2
133.8
7t . 7
t06.t
t01.8
irr..lt
l.2
77.2
Fuente: SBS . Elaboraclón:Macroconsult 5.A.
M,{CROCONSULT
^aosto
1999
|
7
M]CROECONOMIA
I
¡
t
¡
t
¡
t
¡
t
t
t
¡
¡
¡
t
¡
El ramo de segutos de vida previsionales,ligado
ditect¿mente al negocio de las AFPs, es uno de
los que presenra los mayores niveles de
siniestralidad.Aunque cabe señalarque éstoshan
i d o d i s m i n u y e n d o ,p a s a n d od e 1 2 8 . 1 a j u n i o d e
1997, a 11.I.2 a junio de 1999 $er cuadro 4).
La c¿,ída,
de este índice de siniesttalidad se explica por el mayor tiempo que tiene el sisten¡a
privado de pensionesen el mercado, así como por
el inc¡emento de ia participación de personas
más jóvenes en éste, en comparación con el inicio del sistema. Aún así el índice es elevado,
expresandoque los siniestrossiguen síendo ¡na.
yores a los ingresos, situación que podría generaf un inc¡emento de las primas en este tubro,
para poder hacerlo más ¡entable.
Hay que destaca¡ la posibilidad de que la continuación de la guerra de tatifas que se obserya
básicamenteen el rubro de ramos generalesorigine una paulatina disminución de las primas.
Est¿ situación generaúa incrementos sobre los
índices de siniestralidad. Ello podría poner en
r i c s g o I a s o l v e n c i ad e l s i s t e m a s i e s g u e s e
produc.ieseuna insuficiencia de primas para la
cobertu¡a de los siniest¡os.
Ias primas cedidas a las reaseguradoraspueden
s e ¡ c a n a l i z a d a sd i r e c t a m e n t e ( a t r a v é s d e l ¿ s
propias comp¿ñíasaseguradoras)
o indirectamente (por medio de un coredor de seguros).A diciembre de 1998, del total de primas cedidas,el
43.87o se colocó por medio de cor¡edo¡esde seguros, mientras que el 56.7% restante fue de
manera directa.
ii
Cuadro 5: Primas cedidasal exterior por
emPresa
Aseturadoras
3.4. El Mercado de Reaseguradoras ha
renido un importante crecimiento
D¡ciembre-98
(Nüttdaus$)
s e r m i t e n a i a s c o m p a ñ í a sa s e g u L o s r e a s e g u r op
radorasdiversificar los riesgosasumidos,cedien'
do patte de éstos ¿ un¿ empresa reaseguradora,
de form¿ que no excedasu capacidadfinancie¡a.
Hasta el añ'o199I, el Estado mantenía el monopolio de los reaseguros de las empresas tanto
est¿tales como privadas, por medio de la
ReaseguradoraPeruana.Con la liberalizacióndel
merc¿dofinanciero se eliminó el monopolio estatal en este mercado. Actualmente, las aseguradoras peruanas ttabaja,n con aproximadamente
370 emptesas de reasegutos,las que casi en su
totalid¿d son extranjeras.A diciemb¡e de 1998,
las principales empresasreceptorasde reaseguros
del mercado local fueron, Lloyd's of London y
SwissRe, con las más altas participaciones,9 -'/%
y 7 .9(% tespectivamente.
El Pacífico-PeruanoSuiza
RímacJnternac¡onal
Populery Porvenir
La Positiva
(Fott%)
34.0
ElSolN acio¡aVMapfre
PenÍ l/
General¡
Perü
La FénixPeruana
SulAmérica
LaVtalic¡a
Sentader
Vlda
Secrex
Intérseguros
23.O
t4.4
20.3
15.5
r0.9
10.0
9.2
t0.5
ó.8
7.7
3.4
2.5
0.6
o.7
2.],i
l ' 7,
o.4
0.¡
t47.9
Total
too,0
Fue¡le: SBS. E¡aboración:
Macroconsr¡h
S.A.
4. AxÁusrs FTNANcTERo
A Junio de L999, las aseguradorashan cedido
aproximadamente eI 25% de sus primas netas a
reaseguradotasextranjeras.Básicamente,es en el
ramo de segurosgeneralesdonde las asegurado-
El análisis financiero del sistema aseguradot se
ha realizado con información de la SBS, y cubre
el periodo ¡unio 97 - junio 99.
t
,I
ras nacionalestransfieren la fracción más importante del riesgo que cubren. Sólo en el caso de
los siniestros que se dan con mayor frecuqncia,
como los de automóviles y de asistenciamédica,
las e.mpresasretienen la mayor fracción ,lel tiesg o a s e g u r a d oL
. a s e m p r e s a sc o n m a y o r p a r t i c i pación en l¿ cesión de primas a Ias
reaseguradorasextranjeras, hasra diciembre de
1998, fueton, Ei PacíficoPeruano Suiza(23.OVo),
Rím¿c Intern¿cional (I4-4Vo) y Popular y Porvenir (13.7%) (Ver cuadro 5).
MA
CRCtCoNsU1-T
I
Agosro
199,
iJ.8
MICROECONOMIA
¡
¡
I
¡
¡
¡
¡
¡
t
¡
T
¡
¡
I
¡
t
¡
T
t
l
4.1 Indicadores de Liquidez
4.1.1 Crecimiento de activos corrientes y reducción de pasivos corrientes meiora
liquidez...
En estc contexto, se observa que la .liquidez cottiente (activo corriente / pasivo corriente) ha experimentado una notable mejoría, llegando a
2.6L, Iwgo de caer a diciemb¡e del año pasado
a nive.lesde 2.32. Este incremento se debió tanr o a l c r e c i m i e n r od e l o s a c t i v o sc o r r i e n t e sc o m o
a,la caid,ade pasivos corrientes. Los activos co¡rienresse incrementaronprincipalmente por caia
y b a n c o sm i c n t r a s q u e l o s p a s i v o sc o r r i e n t e sc a y e r o n p o r u n r n e n o r n i v e l d e c u e n t a sc o r r i e n t e s
de reaseguradoresacreedores.Esto se debería a
que las cmpresashan empezadoa aceptar menor
proporción de reaseguros,lo cual también significaría que las empresasestán asumiendo mayoresriesgos.
Las empresascon mayor liquidez son Süiese
Aetna (16.27); Santander Vida (8.ó3) e
Interseguro (8,4ó); asimismo, cabe mencionar a
Popular y Porvenir, la cual más que duplicó su
i n d i c a d o r( d e I . 6 7 a 5 . 6 1 ) ( v e r c u a d r o ó ) . L a
mejora obtenida por 'üliese Aetna se debió princ i p a l m e n t ea l a r e d u c c i ó nd e p a s i v oc o r r i e n t ep r o ducto del menor nivel de reasegurosaceptados.
A diferencia de rViese Aetna; Santande¡ Vida e
Interseguro mejoraron sus indicadoresprincipalmente mediante el incremento de su activo cor r i e n t e . S i n e m b a r g o , l a s c a u s a ss o n d i s t i n t a s ;
mient¡as Santander Vida incrementó sus inversionesen valoresnegociables,Interseguroacumui ó r e c u r s o se n c a j a y b a n c o s .
Mapfre Perú Vida y Altas Cumbres presentanlos
rarios de liquidez cor¡iente más bajos, debido ¿l
recienre ingreso de ambas en el mercado de seguros. Por otto lado, La Vitalicia y Sul América
han expcrimentado dete¡ioros en su situación de
liquidez debido a su mayor nivel de pasivos co¡frentcs.
4. 1.2 El aumento real de caja y bancos mejoró
la liquidez efectiva ...
La liquidez efectiva (caja y bancos / pasivo corriente) del sector segu¡osha mantenido un comportamiento favo¡able durante los últimos dos
años, a excepc.iónde diciembre de 1998, en el
cr"raldisminuvó a 0.50. En la actualidad se en-
Cuadro 6: Liquidez corriente
(Ennúmero
deveces)
Dic-9f
Altás Cumbres
€f Pacfi¡coPeruarioSuiza
El Pa.íico V¡da
|.70
3.32
EIsolNacloñau Mapfre "
Gerereli Perú
, ., o
Lá Poskh¡¿
La Real
4.11
o.62
t.88
Sanllnder-vlda
SulAmérlca
lun-98
1.49
2.64
0.43
r.2l
3.69
t.03
t.83
t.26
t.94
|.47
2.46
|.57
|.27
7.17
12.74
2.45
2.47
Dic-98
lun-99
l.?|
1.5ó
3.28
1.16
3.03
4.ó3
Lt2
t.24
t.6.4
4.05
l.3l
2.16
4.46
2.46
r.08
2.05
1.67
2.59
r.!2
t.ó0
5.61
7.19
3.2ó
2.79
7.12
-
2.47
1.64
16.27
t .t 0
2.32
2.61
l/Camblo de denom¡nac¡ónsoc¡ald€ El Sol Nacionel a MaPfre
Fuenter SBS . Elabor¿clónrMac¡oconsult SA.
cu€ntra en 0.65, nivel superior inclusive a los del
quinquenio anterior.
Acorde a sus indicadores de liquidez corriente,
V i e s e A e t n a e I n t e r s e g u r om u e s t r a nr a t i o s ñ r u y
por encima del promedio (5.96 y 6.89 respectivamente), mientras que Santander Vida sólo
p r e s € n t a0 . 5 0 ( v e r c u a d r o 7 ) . E s t o s e d e b e a
que se muestra menos adversa al tiesgo y aprovecha más oportunidades de inversión
incrementando la adquisición de valores negociables. Por otro lado, La Vitalicia y el Pacífico
Pe¡uano Suiza no han mejorado sus indicadores
y muestran los meno¡es niveles.
4.2 Indicadores
de Solvencia
4.2.1 Nivel patrimonial ha aumentado gracias
a aportes de capital y reinversión de utilidades...
E l ¡ a t i o d c e n d e u d a m i e n t op a t r i m o n i a l ( p a s i t i o/
patrimonio) ha mejorado, cayendo a 1.81, luego
de úcanz,¿run máximo de 1.92 el semestreanterior (ver cuadro 8). A pesar del incremento
de pasivos totales debido a las mayores reservas
t é c n i c a s p o r s i n i e s t r o sy p r i m a s ; l o s m a y o r e s
aportes de capital y ¡einversión de utilidades
MAcRocoNSULT
I
Agost"
r999
|
9
MICROECONOMfA
¡
t
Cqadro 8: Endeudamieñto Patrimonial
Cuadro 7: Liquidez efectiva
¡
t
Dic-9,
Akas Cumbres
El P1cíficoPeru¡noSsiza
El Sol Nacionayl"lapfre
GeneraliPeru
¡
La Real
¡
Rfmaclrt€rn¿c¡onal
¡
t
(En n(tmero de veces)
(En número de veces)
¡/
0 .t 2
0.80
0.03
0 .t 7
l.5l
o.29
0 .t 0
0 .t 8
1.00
t 4 . 3|
t .t 0
0.t4
7.32
l.4apfrePerúVida
0.52
Jun't8
0.
t.0¡
o.24
0.53
0.40
0.34
1.02
0.70
0.o2
0.26
t.ol
0.t7
f .4s
0 .H
s.24
0.t3
0.09
t.47
0.l8
0.50
2.t7
0.35
0.47
0.09
0.02
0.21
1.23
0.40
7.25
0.14
t.84
!un-98
Dic-98
1.08
3-73
2.t0
t.40
0.6t
5.4f
t.o7
1.85
0.86
7.r
0.t5
0.27
1.08
1.08
2.85
r.5l
2.25
0.59
0.60
5.94
0.97
l.a'+
|.23
2.25
2.03
o.t6
0.92
0.73
t.l2
3.0s
t.53
2.60
0.51
0.89
6.03
t.00
t.58
t.
2.24
2.97
0.20
t.39
4.35
t.65
r.79
t.92
D¡c-rf
Dic-98 lun'99
0.tó
0.05
l.4l
0 .t 0
0.78
6.59
0.9ó
0_81
0.07
0.02
0.71
t.00
0.51
2.23
0.25
5.9ó
0.t4
0.65
AkasCumbres
Suiza
ElPecífico
P€n¡ano
Elpacftcovida
ElSol Nácional/Mápfr€ "
Gener¡li Peal
La Retl
Popúlary Porvenir
Rimaalrternacional
P1ápfr€Perú Vida
Tot¡l
Jun-99
0.90
1.07
4.67
2.06
2.57
r.02
o.76
6.34
0.87
t.93
2.50
7.12
0.23
t.56
3.93
o.77
t.85
l/Cámbio d€ denominac¡ónsoctal de El Sot N¿cional a MaPfre
Fuente: SBS . Eleboraclóni Macroconsult S.A-
l/Cambio de denominación social de El Sol Necion¿l ¡ llaPfre
Fuenter SBS . Elaboración: lfacroconsult S.A.
¡
t
t
¡
¡
¡
permitieron al sector incrementar su patrimonio
(I2.6% en la primera mitad del año) y capacidad de pago de largo plazo.
Secrexy Popular y Porvenir son las empresascon
meiores indicadores(0.23 y 0.35 respectivamente). Sin embargo, la primera ha expetimentado
un ligero deterioro de.lratio debido al incremento de sus pasivosde corto plazo producto del aumento de las reservastécnicaspor siniestro. Popular y Porvenir ha reducido notablementesu endeudamiento patrimonial, aún cuando su patrimonio no ha crecido notoriamente, mediante la
reducción de sus pasivos (especialmentelos de
corto plazo) debido a la intención del gobierno
de privatizarla.
¡
¡
t
¡
Por otro lado, La Positiva y \7iese Aetna muestran el mayor endeudamiento patrimonial del
sector(6.34 y 3.93 respectivamente).No obstante, los indicadoresde La Positiva han venido empeorándoselos últimos dos añosmientras que los
de -Jliese Aetna han mejorado debido al inc¡emento de patrimonio originado por los mayores
aportes de capital (48.87o en el primer semestre).
4.2.2 El crecimiento de los seguros personales ha incentivado el aumento de sus inversiones...
Durante los últimos dos años, el ratio de tespa.ldo patrimonial de las inversiones (inversiones/
pattimonio) ha venido incrementándose,beneficiando la solvenciadel mismo y en iunio de este
año llegó ¿ Il4Vo (ver cuadro 9). Esto se debe
al mayor c¡ecimiento de las inversiones de las
empresasaseguradoras.Esto respondea dos factores; en primet lugar, las empresastienen mayores oporrunid¿des de invetsión tanto en el
mercado interno como externo; ¡ en segündo
lugar, el creciente mercado de seguros de vida
requiere mantener fondos de largo plazo, gener a " l m e n t ee n i n v e r s i ó n d e a c t i v o s , p a r a p o d e r
gener¿r rentabilidad que cubra las primas e
incremente el beneficio de la empresa asegurad or a .
La Positiva y Rímac Internacíonal han
incrementado sus inversiones sostenidamentey
ahora muestr¿n los indicadoresmás eievadosdel
sector (262/o y 229/o respectivamente).En eI
casode Interseguro,el notorio incremento de sus
¡
t
tit''
MAcRocoNSULT
I
Asosto
r999
|
l0
I
I
I
E
I
I
I
I
I
I
I
I
l
I
I
I
I
I
I
I
MICROECONOMfA
Cuadro 9: Respaldo patrimonial de las
inversiones
(Enporcentoje)
D¡.-gf
El Pácf¡coPeruanoSuiza
ElSol Nácioral Mapfre "
GeneraliPerú
La Real
Rfrnaclñte.nacional
||5.5
277.9
109.2
48.0
0.0
I t7.0
t50.2
|]0.9
63.7
ó l. |
r36.9
63.8
80.2
| 13.|
149.5
lun-98
1t8.3
271.1
84.8
9t.4
49.7
I t0.2
t73.t
99.0
61.0
87.6
t30.2
t83.5
74.4
97.2
t22.6
l'4apfrePerú¡V¡d.
5.2
t2t.2
Cuadro lO: Siniestralidad Total
(EnPorcentoje)
üc-gf
D¡c-98 Jun-99
52.4
0.3
26ó.8
92.9
59.0
79.1
125.S
236.7
99.s
39.4
50.9
710.1
6t. I
t08..{
4t8..{
79.4
52.1
t57.7
76.5
262.1
97.7
ó0.8
45.9
229.1
s2.4
59.0
t64.7
t30.4
56.4
97.O
20t.4
92.2
133.7
Alt¿s Cumbrer
El Paclfico Peruanó Suiza
64.6
7t . s
s3.7
97.2
'
ElSol Narlonav Mapfre
Generali Peni
lnterseguro
n.:
97.7
ll4.s
.
f48.5
46.7
37.9
64.7
6t5.7
0.0
90.6
27.6
t67,2.
109.4
79.7
98.4
4.7
0.l
67.9
34.|
7e.4
297.3
98.8
92.2
23.5
152.5
t04.I
54.7
6:9.2
3ls
65.2
68.3
26.2
42.9
107.9
67.0
98.2
44.2
ló4.s
47.4
33.6
67.8
133.9
t03.7
77.9
7t . a
65.S
24.2
L¡ R6¡l
73.4
6t.7
7| . 7
49.O
83.7
Santand€r-V¡da
Secrex
SulAmér¡ca
Dlc-98 tun-9?
s.9
92.X
t28.6
93.r
66.L
55.4
66.5
lun-98
I'lapfre Peru Vida
l/Camblo de denom¡naciónsocial de El Sol Nacional a lYapfre
Fuenter SBS . Elabor¿ción:llacroconJult S.A.
l/Camb¡o de denominación social de El Sol Naclonal a Mapfre
Fuente: SBS . Elabor¿c¡ón lYacroconsuhS.A.
inversiones le permitió duplicar su respaldo pat r i m o n i a l d e i n v e r s i o n e s ,r e s p e c t oa l s e m e s t r e
anterior, y colocarsepor encima del promedio.
como Popular y Porvenir y Sul América.han
p r e s e n r a d oi n d i c a d o r e ss u p e r i o r e sa l p r o m c d i o
durante .losúltimos dos años.
4.3 Indicadores
4,3.2 Mayor competencia en el sector ha
deteriorado los ratios de gestión
administrativa,. .
de Gestión
4.3,1 Meiora gestión por crecimiento acumuy
menor
lado
de
las primas
siniestralidad...
El ratio de siniestralidad total (siniestrosdirectos y recibidos / primas directas y recibidas) a
junio dism.inuyó t 78/o luego de alcanzar,pata
similar período de 1998, un máximo de 113.9%
(ver cuadro 10). los pagos por siniestrosdirectos y recibidos, es decir excluyendo los pagados
por reaseguros,se redujeron en -j6%Dent¡o del sector se pueden identificar dos grup o s : I o s s e g u r o sd e v i d a y g e n e r a l e s E
. nt¡e los
primeros es de esperar una menor ocurrencia de
siniestros, al menos entre aquellas de ¡eciente
creación, tal es el caso de Mapfre Perú Yida
(34Vo),I¡terseguro (j5Vo) y Altas Cumbres(6%).
Por otro lado, empresas de mayor antigüedad
Los gastos generalesaumentaron en 21.4% desde juoio del año pasado ocasionandoun incremento de éstosen proporción al total de primas
r e t e n i d a s( d e 2 5 . 7 % r 2 5 . 7 / o ) ( v e r c u a d r o 1 1 ) .
E s r o s e d e b e r í aa q u e l a m a y o r c o m p e t e n c i aq u e
se observaen el sector nb permite un crecimiento
del valor de las primas acorde con el nivel de
gastos requeridos para btindarlas; con el consecuenre dete¡ioro de la gestión de gastosadministrativos,li.
pesar
favo¡ables
niveles
de
solvencia,
A
de sus
Popular y Porvenir y Secrexpresentan los mayor e s n i v e l e sd e g a s t o sg e n e r a l e s( 1 4 5 % y I 3 8 V o ) .
En el caso de Secrex,la disminución de demaoda de segurospara operacionesde comercio ext e r i o ¡ h a l l e v a d o a l a e m p r e s aa i n c u r r i r e n m a yores gastos para mantener su mercado. Respec-
MAcRocoNsuLT
I
a¡"st"
rg99
|
ll
t
MICROECONOMIA
¡
T
T
¡
t
¡
t
T
t
t
¡
t
t
I
T
t
t
I
I
Cuadro | 2: Resultadoécníco bruto/Pr¡mas
Cuadro I l: Gastosgenerales/Primasnetas
retenidas
neülls
(EnporcentojE
(En porcentdje)
D¡c-97 lun-98
Aha¡ Cuñbres
El Picffico Peru¡no Suiza
El P¡cÍico Vlda
ElSolNacio¡au¡1apfre'
Gener¿l¡Perú
La Real
Ríñác lntérnacional
Dtc-97 lün-ge Dk-98 !u;-99
Di<-98 Jun-99
Ali.s Cumbré!
t8.5
| 3.2
30.2
29.S
2,1.0
?9.8
86.3
37.9
t9.5
t6.2
73.9
20.1
26.1
87.7
33.4
t9.8
6t . 0
t73.7
26.1
2t . 5
t4.l
177.2
3t.7
't:
24.5
23.8
l'aapfrePenl¡Vida
20.5
20.4
77.O
21.8
90.s
16.4
26.7
8?.3
40.3
s2.2
22.3
ló.6
201.2
78.9
zt.t
z'.t
20.6
74.2
29.5
r3.9
24.6
76.1
3t . 5
t3.5
24.7
-525.9
28.3
27.7
t2.I
| 7.0
61.9
38.0
-t9.3
t00.0
25.4
29.3
32.1
22.1
3,1_0
21.9
83.5
2ó.8
26.1
36.8
31.0
-45.2
3t.2
9.6
31.2
4.t
26.4
-1.7
7t,3
26.3
29.0
21.9
-11.8
26.t
r3.4
31.2
.-t2.9
23.0
25.7
3t.ó
10.7
¡/C¿rnbiode denomlnac¡ón
soalalde El Sol Nac¡onala Maplre
Macroconsult
S.A
Fuente:SBS. Elabor¡c¡ón:
l/Cambio de denoñinac¡ón social de El Sol Nacional a l'lapfre
Fuente: SBS . Elaboración: llacroconsult s.A.
to al ¡atio de Popular y Porvenir, éste revelaría
una rnala gestión y menores primas dada la fuerte competencia en el sector.
4.4 lndicadores
7l .5
El Pacífi.oVda
'
El Sol NaclonauMaplrs
46,1
t9.9
32.7
29.8
24.7
68.5
59.2
145.2
2l.l
27.2
t38.4
3l .l
20.7
75.4
25.7
24.1
24.9
29.4
20.5
de Rentabilidad
4.4.L El incremento del mercado de seguros
el crecimiento
del
ha permitido
técnico...
resultado
El resultado técnico como proporción de las primas netas se ha incrementado a 26/o luego de
c a e r a 2 O . 2 V oe n j u n i o d e . l a ñ o p a s a d o ( v e r
cuadro 12). Esto se debió tanto al inctemento
de las primas netrs (lO.OVo)como a la ¡educción
del pago por siniestros(-l.OVo).
La mayor rentabilidad técnica a junio la obtuvo
Altas Cumbres (83%), quien a diciemb¡e de 1998
mosrró un tatio de IOOVopor haber comenzado
en noviembre y no presenta¡ ningún siniestro en
sus dos primeros mesesde operación. El resultado récnico de Popular y Porvenir ha venido recuperándoseprincipalmente por la reduccióndel
p a g o d e s i n i e s t r o sy a h o r a s e e n c u e n t f ap o r e n cima del promedio.
La reducción de 3O.2Voen las primas netas de
Sant¿nder Vida ha llevado a que se empeoren
sus indicadorespasando de 6.8% a -I2o/o. E¡ el
caso de Interseguro, luego de los favo¡ables resultados obtenidos posteriores a su creación
Qa%), el incremento del pago de siniest¡os ha
deterio¡ado sus resultados técnicos tornándolos
nega,tivos(-45Vo).
;i;
4.4.2 Atmento de utilidades netas fue menor
al incremento patrimonial...
Las utilidades net¿s del sector pasaron de
Sl.21,829 a S/.67,481 millones, en relación con
la primera mitad del año pasado. Sin embargo,
este crecimiento no logró equiparar el realizado
en la basepatrimonial, por lo que los indicadores
de rentabilidad patrimonial (utilidad neta I pa'
trimonio neto) se reduieron de 7.4Voa 6.6/o (ver
c u a d r o 1 3) .
r,IüieseAetna y fumac Internacional poseen las
rentabilidadesmás elevadasdel sector (17.5% y
13/o respectívamente).No obstante, una apreciable proporción de las utilidades de estasempresas(altededor del 4O%) correspondea g4r.L?n'1'.jj
MAcRocoNsuLT
I
Asosto
L9s9
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12
MICROECONOMIA
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s i n o h a s t a d e s p u é sd e l p e r i o d o e l e c t o r a l . S i n
embargo, se esperaque luego de la mejora de la
actividad económica, el sector siga creciendo a
las tasasde años ante¡io¡es (15lo anual), ya que
el potencial que posee es muy elevado.
Cuadro I 3: Rentabilidad Patr¡monial
(En porcentaje)
Dic-gf
El Pa.f¡co PeruanoSu¡za
Elsol Ná€ioñavMapfre
G€neraliPerú
Interseguro
La Real
S¡rtender-v¡da
r/
t 7_ 3
- t7.2
6.0
8.9
7.2
- .0
4.2
t.8
t4.6
-8.8
3-9
6.9
,o-t
t 0 .I
lun-98
Dic-98 lun-99
t5.2
33.7
-5.ó
-26.1
"32.2
- t0.ó
2.7
-3.r
t.9
0.s
r8.2
3.4
6.0
2e.2
-t.0
9.6
-t9.6
9.I
t.6
5.4
-t5.9
0.3
t3.2
8,7
0.2
16.
-Á
-20.6
28.S
|]3
t7.s
2.7
7.4
6.6
.7
22.4
-2.7
-t0.7
0.2
3.9
-2.4
-r7.3
I t.3
-
En primer lugar, la "cultura del seguro" recién
se está desarrollandoen el país. Las personasven
a los seguros como gastos y no como inveilión,
y prefieren asumir los riesgosellos mismos. Asimismo, existe un grupo importante de personas,
especialmente
de los estratosmediosy bajos,quienes desconocendel tema de los segurosy susvenrajas que tiene. Por ello, en estos sector€s
socioeconómicoshay mucho por desarrollar, especialmente por el hecho que, al tener bajos ing r e s o s ,s u c a p a c i d a dp a r a c u b r i r r i e s g o se s m u y
baja, lo que Ios debería llevar a conttatar seguros. En este sentido, es necesarioque se creen
canalesque lleguen a estaspeÍsonasdirectamente y les expliquen los beneficiosde un seguro, y
a su vez, permitan el cobro de las primas a las
aseguradoras.Ello no existe en la actualida.d,ya
que la mayoría de corredores y fuerza de venta
de las empresasse dirigen a los estratos de ma'.',,,
y o r e si n g r e s o s .
-0.s
l/Camblo de denominaclón social de El Sol Naclonal a llapfre
Fuente: SBS . Elaboración: Macroconsuk S.A
cias contables por exposición a la inflación; es
decir, no generan flujos de recursosreales.
la intensa competencia en el mercado de seguros ha llevado a que algunas empres¿s,a pesar
técnicospositivos, destinen
de obtener ¡esu.ltad<¡s
r e c u r s o sp a r a a u m e n t a r o m a n t e n e t s u p o s i c i ó n
en el mercado generando pérdidas netas en e.l
ejercicio: Así, Altas Cumbres y la Vitalicia han
e m p e z a d oa m o s t r a r u r i l i d a d e sn e g a t i v a s ,m i e n tras que otras como Mapfre, Interseguro y Popular y Porvenir continúan con pérdidas.En el caso
de Popular y Porvenir, los ¡esultadospositivos se
lograron con gananciaspor exposicióna la inflación. Asimismo, resulta interesante lo sucedido
cqn La Fénix Peruana, la cual obtuvo pérdidas
pero logró eleva¡ su rentabilidad patrimonial por
encima del promedio gracias a la ganancia obtenida por Ia venta de su participación en Backus
y Johnston.
5. P¡nspncrrvAsDELspcroR
El me¡cado del sector segurosseguiría mostr¿nd o l i m i ¡ a c i o n e sd u r a n t e e l p r e s e n t ea ñ o e i n i c i o s
del próximo, debido a que la actual coyuntura
económica no mostra¡ía una mejora significativa
U n a m a n e r ad e l o g r a r u n m a y o r a c e t c a m i e n t oa
estos sectoressería a través de alianzascon entidades financier¿s(básicamentede consumo masivo) que se dirigen a sectoresmedios. Los r'ínculos con empresasbancariaspermiten el acceso
de las asegurador¿sa un gran número de agentes, como se obsetva en la actualidad (las empresas con mayor participación de mercado se encuentran relacionadascon bancosimportantes del
país).
E l r a m o q u e p r e s e n t a r áu n m a y o r c r e c i m i e n t oe s
el de los seguros de vida, debido a que son los
de des¿rrollomás reciente,pot lo que tod¿vía tienen una gr¿n parte del me¡cado por captar.
Tanto por el lado de las personasde mayore$'ingresos,que poseensegurosde vida en el exterior,
o edio,
c o m o p e ¡ s o n a sd e n i v e l s o c i o e c o n ó m i c m
para quienes tienen que crearse productos adec u a d o s ,c o n p r i m a s y c o b e r t u r a s m e n o r e s .L a
posible escisión de las empresas de seguros en
empresasde segurosgeneralesy de vida l.levaría
a un mayor número de emp¡esasen el mercado,
ya que muchas de las que manejan hoy ambos
ramos crearían una subsidiaria para administrar
:
MAcROcoNsU!T
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13
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MICROECONOMIA
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los negocios de vida. Los requerimientos patrimoniales para las empresasse¡ánlos determinantes de la entrada de nuevos sociosen las futuras
cmpresas de vida- Sin embargo, el ctecimiento
de empresasde vida que no se encuentren ligadas a las AFPs será más difícil, debido a que un
potcentaje importante del total de primas depende de los seguros provenientes de los fondos de
pensiones.
Otro ¡ubro que tiene un alto potencial de des¿rrollo es el seguro de desgravamenhipotecarir>,
que había tenido un crecimiento importante en
los últimos años, ¡iero que al primer semestrede
este año mostraba una leve disminución por la
contracción de la demand¿ de viviendas. Conform e s e r e s t a l ¡ l e z c al a s i t u a c i ó n e c o n ó m i c ay s e
vuelva a dinamizar los préstamos hipotecarios,
este ¡ubro aumentatá su participación en el ramo
de vida.
E l c r c c i m i e n ¡ o d e l m e r c a d o d e s e g u r o sc r e a l a
necesidadde un mayor desarrollo del mercado
de capitales que permita la canalización de los
ahorros que capta, con el fin de asegurarla rentabilidad del sistema y la cobertuta adecuad¿de
las pólizas. Esta necesidadse da especialmente
para los seguros de vida, que requieren de insmumentos de largo plazo dada sus ca¡acterístjc¿s.
Respecto a los segurosgenetales, se espera que
.laguerta de preciosexistentecontinúe en el corto
plazo, mientras su crecimiento esté limitado y
mienrras las condicionesque las aseguradorasobtienen de las reaseguradorasinte¡nacionalessean
favorables.Sin embargo, una reducción prolongadt de las primas llevaría a una intervención
de la SBS, debido a que el sistema estaría arriesg a n d o s u s o l v e n c i ay s u c a p a c i d a dd e c u m p l i r
con los compromisos adquiridos. Conforme el consumidor sea más conscientesobre el servicio que
está adquiriendo, los parámetros que re'girán el
mercado se¡ánla variedad de productos que tenga a su disposición, así como la calidad de los
m i s m o s ( a n t e sq u e e l p r e c i o ) .
, t:
La reciente creación de las EPS para brindai los
serviciosde salud de lz capz-simple repetcutiría
en el ramo de accidentesy enfermedades,especialmente en el de asistenciamédica. En primer
lugar, se esperaríauna disminución de los seguros de accidentescontratados por las empresas
p¿ra sus empleados,y en una segundainstancia,
los segurospersonales.Empresasque poseen una
participaciónimportante de este ramo en su total
de primas como El Pacífico Peruano Suiza y
Generali Pe¡ú seríanlas más afectadas,por lo que
de estas empresas con las
se esperaría a'lia'nzas
EPS o la creación de una EPS propia, como lo
estaría por definir Generali Perú.
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M^cRocoNsu!T
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14
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I
MICROECONOMIA
Anexo I : Regulaciónde las inversionesdel sistema asegurador
Límite móximo
Rubro de lnversiones
79.
l0%
t0%
30%
- Caja
' Deoósitos en el sisternafinanciero del oals.
- Depós¡tosen €l s¡stemafin¿nc¡erodel e{erlor.
- Valores em¡tidos oor el Gob¡erno Centr¿l o BCRP.
- Tftulos representativosde las captedonesqué reallzanlasempreJa¡ del slst€ma
40go
flnanciero del pals.
30%
30%
to%
- Létras, bonos, cédulasy otros instrumentos hipotecarios.
- Eonos empresarlalesclasificados(nacionales)
- Bonos empresariales clasificados (extr¿nleros)
- Acclones cotizadasen bolsay cuotas de fondos mutuos de lr¡versiónen valores
(naclonales).
30%
- Acclones cotizad¿sen bolsa y cuotas de fondos mLrtuosd6 ¡rwers¡ónen yalores.
(extr¿nieros)
- lnstrumentos financ¡eros emiüdo6 o gar¿nti2ados por otros estados o ba¡cos
l0%
30%
centrales del extr¡njero, por i¡stituciones muk¡laterales de crédito o bancos de lr¿
cate8oria del extenor.
3
5%
- lnmuebl€s urbanos en t€.rltorio nacionat
- Instrumentos de corto Dlázo de emDresas no flnanc¡er_¡s
- ODenc¡ones de reDorte
- Certificados de oarticiDaoón enfondos de invers¡ón
- Pr¡maspor cobrar de reaseguros
t0%
rin lfmit€
- Prestamoscon tarantia de polizasde seguro d€ vida
Valorde rescatede los
seturos de ücla
t0%
- Pr¡maspor cobrar no vencidás
- Primas por cobrar de segurosprevisionaJes
- Otras inversionesautoriz¿daspor ¡a SBS
30%
Fuente: SBS . Elaboración: Macrocoñ$lt S,A.
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MICROECONOMIA
Anexo 4: Composiciónde la producción de primas Por tipo de riesgo
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57,570
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2,295.260,0
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15,772
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32,753
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Total
Tipo de cambio promedlo
272,4t7
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Macroconsult
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Asosro
1999
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Situación del Sistema Bancario
(a Junio de 1999)
1. INrnooucclóN
1.1 Cronología de la Crisis
La actual crisis bancaria, si bien tiene bases
primero en la Crisis Asiática de 1991 y posteriormente en los efectosdel fenómeno de El Niño
hasta el primer trimestre de 1998, se acentuó
sostenidarnentecomo consecuenciade la brusca
salida de capitales a partir del mes de agosto de
1998. Así, durante los mesesde agosto de 1998
y abril de 1999 los adeudados en moneda extranjera de los bancosse redujeron en US$ 1,300
millones (ver gráfico 1), lo cual es equivalente
a una caída del I2/o en el total de los depósitos
d e l o s b a n c o se n t a n s ó l o 8 m e s e s .
:
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E
Esta drástica contracción en el fondeo externo de
corto plazo de los bancos tuvo un efecto similar
a la de una corrida en los depósitos, desencadenando una reducción importante en los préstamos de corto plazo, colocacionespor cuenta cor r i e n t e y d e s c u e n t o s .D e e s t a f o r m a , e l s h o c k
externo se tradujo en un ptoblema de liquidez,
en dónde las líneas de crédito destinadas a financiar capital de trabaio de empresasdel sector
producrivo se hicieron cada vez más escasasy
costosas.
Además de ello, debe considerarseque la Crisis
Rusa se inició en un momento en el cual el sector productivo ya se encontraba afectado por la
Crisis Asiática y por el fenómeno de El Niño, lo
cual se evidenciabaen el deterioro de carteta de
créditos (especialmenteen provincias).
En ese contexto, de creciente salida de capitales
y falta de liquidez, hubiese sido deseable una
rápida respuesta por parte de las autoridades
monetarias, tal como la reducción significativa
del encaje sobre depósitos en moneda exmanjera
y un claro reconocimmiento en ese entoncesdel
problema, asumiendo una actitud de liclerazgo
más proactiva. Sin embargo, ello no sucedió, y
el problema de liquidez tuvo efectos teales en la
ptoducción, agravando el corte en la cadena de
pagos.
1.2 <Soft money, hard credit"
Actualmente, los problemas de liquidez del sistema financiero como un todo ya han sido superados. Ello se puede deducir a partir del desemp e ñ o d e l o s d e p ó s i t o s ,q u e s e h a n m a n t e n i d o
relativamenteest¿blesdutante el segundotrimestre de 1999. Paralelamente,se ha observadouna
tasas
las
progresiva disminución en
una
cierta
periibirse
interbancarias, además de
presión a la baia en la cotización del dólar. duia.rt. el sego.rdo trimestre, lo cual estaría ié-fiej a n d o l a m a y o r d i s p o n i b i l i d a d d e r e c u ¡ s o se n
moneda extranjera. Sin embargo, las colocaciones han mostrado una clara tendencia a' la 6ait,
al registrar una caída medida en dólares de alrededo¡ de US$ 250 millones entre matzo y ,unio de i999.
Esta situación refleja una ¿ct.itud de excesiva
cautela por patte de los bancos, ante la falta de
adecuadossuietos de crédito y el mayor riesgo
del sector productivo. los excedentesde liquidez
generados por la reducción en las colocaciones
h a n s i d o d e s t i n a d o sP r i n c i p a l m e n t ea p ^ g a r
adeudados(US$325 millones) y a realizar depósitos en el exte¡ior.
1.3 El crédito bancario se expandirá soiamente si se recupera la demanda
En los últimos meses, muchos empresarioshan
atribuido parte de la responsabilidad de la situación recesivaque atraviesanuescraeconomía,
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I
A8os..
1999
|
19
MICROECONOMIA
Gráfico | : Adeudados de la Banca Múltiple ( | 998 - 1999)
(Enmillonesde d6lares)
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Macro€onsult
S.A.
Fuente:SBS.Elaboraclón:
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a las decisionesdel sistema bancario, principalm e n t e d e b i d o a s u : ( i ) e x c e s i v ac a u t e l a e n e l
otorgamiento de créditos y (ií) las altas tasasde
i n t e r é sa c t i v a s .
todo ello, se puede deducir que la cautela
crediticia observadaactualmente se levertiría en
forma importante solamente despuésde que se
aprecien mejoras en la economía.
Sobre el primer punto, la evidenciaempitica
muestra que el crédito en el Perú presenta la caa .la evolución de la acracterística de
"seguir"
tividad económica.En otras palabras,un aumento en la activid¿d económicaprovocaría un comportamiento similar en el crédito. De esta forma,
la idea que el sistema bancario podtía impulsar
el crecimiento económico por sí solo a través de
un aumento en el crédito, encuentra limitaciones.
Siguiendo esta línea de razonamiento, esperaríamos que el ctédito se recupere a fines del cuarto
trimestre, ya que se esperaque un relativamente
importante impulso de demanda recién se inicie
a partir del mes de setiembre.
,i,
En el gráfico 2 se puede apreciar la evolución
del crédito y de los sectoresque dependen de la
demanda interna duranre los años 90, observándose que han seguido una tendencia similar.
Adicionalmente, se puede observar en el gráfico
3 que un incremento en dichos sectorestendría
efectos significativos sobre el crédito, los cuales
serían rnayoresen el tercer mes posterior al aumento en la demanda (manteniéndose el efecto
d u r a n t e u n p e r i o d o b a s t a n t e p r o l o n g a d o ) .D e
1.4 I.as tasas activas no van a disminuir
Sol¡re el punto de .laselevadas t¿sas activas, se
ha procedido a t¡alizar la estructura de los costos bancarios,de donde se puede llegar a la
conclusión que, por lo menos en el corto plazo,
no es razonable esperat una reducción significativa de las tasas p¿ra préstamos.
En el cuadro l, sobre la base de información a
mayo, se estima el costo promedio de fondeo de
todos los bancosen 6.4Vo,eI mismo que se eleva
a 7.4Vo por el efecto del encaie(tomando en
c u e n t a s u ¡ e m u n e r a c i ó n :L i b o r - 1 ) . D e e l l o s e
MA CROcONSULT
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en
el corto plazo
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MICROECONOMIA
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Gráfico 2: Demanda y Cnédito To,tal
(Ensolesde 1979y en dólorescorrientesresPectivomente)
320
20,000
T
I
270
220
170
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120
70
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c.édllo Toial
Elabor¿ción y Estlmacjón:
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J03
PBI-DenÉñdádeseslaoonar¡2ada
Macroconsuk
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Gráfico 3: Correlación entre el Crffito Total y la Demanda
(Con rezogos)
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T+7
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. PBl-Demanda
(Xll-ARlt4A).Filtro Holdrick- Prcscotlparaelim¡nartendencia
desestaclonallrada
S.A.
Elabor¡c¡óñv Estimac¡ón:
Macroconsult
MAcRocoNsurr
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MICROECONOMIA
Cuadro l: Fondeo del Sistema Bancario
Stock milfonesde US$
Co¡o AnuolUS$ I I
SinEncaje ConEncoje
Bancario
Depós¡tosdel S¡stema
t 2 , 9It
5.8%
6.9Vo
del Públ¡co
Depós¡tos
l2,st7
5.8Vo
7.OVo
2342
| .SVo
3,499
6,676
5.5'2l'
|.t"7ó
0.69o
6.sqo
9.sVo
394
4.sqo
5.1
167
85
t42
l.sEo
5.íqo
O-6Vo
6.5%
9.sYo
t99
4, 0
4,083
27
3.7qo
8.5%
8.58o
8.5%
3-7o/o
8.5%
8.5%
A.s%o
t7,271
6496
7.3Vo
D€pósitoso ld Yistd
DePós¡tos
de AhoÍo
Depósitosa Plozo
Depósitos del SistemaFinanc¡eroy
Organismos lñternacionales
Depósitoso loyisto
DePós¡tos
deAhot.o
Depós¡tos
o Plozo
lnterbancarios
Adeudadosy Otras Obligaciones
Líneasde Crédito del Exterior
Valores en Circulación
Costo Promedio del Fondeo
l/ Estlmado promedio que se paga hoy en dfa Por la banca
Fuenter SBS . Elaboráclón: lYacroconsult S.A-
desprende,que una reducción del encajey/o una
mejor remuneración al mismo no tendtían un
efecto .importante sobre el costo del fondeo, ya
que en el casoextremo de su eliminación, el costo
del fondeo se reduciría eo tan sólo O.9Vo.
Sin embargo, existen otros costosmás importanr c s p a r a l a d c t e r m i n a c i ó nd e l a s t a s a sa c c i v a sp o r
parte de las gerencias.En el cuadro 2 se observan los principales determinantes del margen de
rentabilidad rnarginal del sistema bancario, a
partir de información financiera a mayo
(anualizada).En primer lugar, se puede observar
el margen financiero (diferencia entre la tasa de
colocación y la dc foodeo) relativamente alto
( 9 . 2 5 % ) , e l c u a l s e t o r n a n e g a t i v o( - 1 . 8 ) c u a n d o
sc toman en cuenta: los gastos openúvos (6.4%¡)
que a su vez dependen del volumen de
intermediación, los costos deriv¿dos de las prov i s i o n e s y b i e n e s a d j u d i c a d o sp t o d u c t o d e . l a
actual recesión(3.7 Vo)y la normal depreciación
de los activos (lVo). De esta forma, Ios bancos
e s r a r í a ne n f r e n t a n d ou n m a r g e n o p e r a t i v on e g a tivo, que se logta revertir con los ingresos por
servicios(2.LVo), con lo que el matgen de utilidad neto sobre las colocacionesascenderíaa tan
s6lo el O.3Vo.
Frente a esta realidad, sería difícil esperar una
irnportante reducción en las tasas activas en el
corto plazo, dado que el ptoblema es de o¡den
oestructural,'.Sin embargo, en el mediano plazo
sí hay margen para una reducción en los spreads,
e n l a m e d i d a e n q u e l o s b a n c o sm a n t e n g a n l a
línea de mejorar su eficiencia y reducir costos,
dado que la mayor patte de los costos estáq re-
M,\cRocoNsuLT
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Agosro
1999
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MICROECONOMIA
Cuadro 2: Estructura de costos del Sistema Bancario l/
Tasade interés de las colocaciones
Tasasde interés del fondeo
t6.5396
Margen linanciero
9.25To
Provisionesmás bienesadiudicados,como 96 de colocaciones
Depreciacióny amortizac¡óncomo 96 de colocaciones
Gastosoper¿cionalescomo 0,6de colocaciones
3 . 71
0.98Vo
6.4lvo
-l.Uo/o
Margen oPeratiYo
Otros ingresosno oP€racionescomo 96 de colocaciones
lmpuestosy REIcomo 96 de colocaciones
2.O5%
0.05%
Mar8en neto
O,26Vo
Rentab¡l¡dad sobre el Patrimonlo
1.890h
a mayode 1999
fnancléros
a partirde losestados
l/ Elaborado
SA
Macroconsult
Fuente:
SBS. Eiabor¿c¡ón:
lacionados a los gastos operativos y provisiones
(meiora en el costo del nriesgon)y en la medida
en que se incremente el volumen de operación.
De esta forrna, los program¿s de reducción de
p e r s o n a lq t t e s e v i e n e n e j e c u t a n d ov a n a m o s t r a t
sus ¡esultadosen el mediano pltzo, ya que en el
corto plazo son costosos.Adicionalmente, el Programa de Canje de Cartera y la posible meiora
e n l a c a l i d a d d e c a r r e r av a n a a y u d a r e r e d u c i t
los costosgeneradospor las provision€s para los
próximos meses.
1.5 Se reducen los márgenes de rentabilidad
Otro aspecto que ha adquirido importancia en
los últimos meses,es la reducción en los márgenes de rentabilidad de los bancos ante el continuo deterioro en la calidad de carte¡4. Este aumento en la motosidad ha generado mayofes
costospa¡a los bancos,los mismos que afectando
d.irectamentea las tas¿sactivas en la búsqueda
de por lo menos preservar el margen financiero.
De esra fotma, la conformación del spread baocario se ha dado principalrnente a través del
mantenimiento por lo menos de las tasas activas, a pesarde una ligera disminución en l¿s tasas
pasivas, lo que al final dificulta la capacidadde
pago po¡ parte de los deudores,lo cual a su vez,
¡ e t r o a l i m e n t ae l p r o c e s og e n e r a n d om a y o r e sn i veles de morosidad. Esto es así, debido al alto
e n d e u d a m i e n t o d e l a s e m p r e s a sy d e s u b a j o
patrimonio efectivo.
La comparación de las cif¡as de junio 98 a junio
99 evidincia la existenciade dicho problema: la
calidad de cartera ha pasado de nivelesde 6'lVo
(a iunio de 1998) a' lO.3% (a ¡unio d'e t999),
las provisiones han aumentado en 56Vo lo que t
su vez ha incidido en una disminución del 79%
en las utilidades netas del sistema.
1.6 <Paquete> de Medidas
El gobierno ha dictado varias medidas du¡ante
el segundo trimestre, deiando de lado la actitud
estálica que había mostrado en los meses anteriores. Dentro de.lpaquete de medidas, destacan
e l c a n j ed e c a r t e r aP o r b o n o s y l o s c a m b i o se n l a
c l a s i f i c a c i ó nd e l a s o p e r a c i o n e sr e e s t r u c t u r a d a s
MAcRocoNsULT
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agosto
r999
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23
r¿r-MTCROECONOMIA
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(ver contexto bancario).Otras medidas de menor
alcanceylo dirigidas a casos específicosson las
de fortalecimiento patrinronial (\üiese), y ia de
venta de carten al Banco de La Nación (Latino).
A d i c i o n a l m e n t e ,l a r e c i e n t en o r m a q u e p e r m i t e
la capitalización de acreenciaspor parte de los
b a n c o se n e m p r e s a sq u e n o c o t i z a ne n B o l s a ,q u e
si bien es un paso positivo va ¿ tener lamentablemente un efecto bastante limitado ya que el
límite máximo de capitalización global (de este
tipo) po¡ cl equiva.lenteal 1O% del patrimonio
e f e c t i v o d e l o s b a n c o s( a l r e d e d o rd e U S $ 1 8 5
millones a mayo de 1999) en contraposicióncon
los US$ 1,290 millones de cartera at¡asada.Otro
lim.itante sería el hecho que esta capitalización
sólo se¡ía posible a través del mecanismo de
Indecopi, y no por medio de la negociacióndirecta.
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Por su parte, Cofide ha ¿nunciado un Programa
de emisión de S/. 700 millones en bonos
indexados a Ia infl¿ción (VAC), de los cuales S/
. 150 millones ya han sido.colocadosa una tasa
bastante atractiva (Y AC+ 6.65 Vo). Estos fondos
estarían destinados principalmente a la
refinanciaciónde las deudas de la banca de consumo, lo cual podría repercutiren una meiora
en dicho segmento bancario. Cabe mencionar,
que estasmedidas son part€ de un programa
o¡ientado a "desdolarizar" la economía y a difundi¡ el uso de las tasas indexadas a' la inflación. Sin embargo, hay que reconocetque el Perú
es un país emergente qtre no está libre de suf¡i¡
episodiosinflacionarios en el futuro, lo que sería
bastante perjudicial para los deudo¡es que contrajeron créditosde largo plazo a tasasindexadas.
En conclusión, a pesar de haberse promulgado
m e d i d a sp o s i r i v a s ,l o q u e s e r e q u i e r ep a r a q u e , : l
sistema bancario se recupere, es una mejora en
las ventas del sector real, lo que mejoraría la
calidad de cartera y generaría por sí misma una.
sana exoansión del crédito.
2. CoNrnxro
BANcARIo
a los bancos capitalizal
2.1 Autorizan
acreencias en empresas que no cotizan
en Bolsa
Ante¡iormente, la Ley de Bancos permitía al
sistema financiero capitalizat las deudas de las
empresasen reest¡ucturaciónque estuvretanrnscritas en la Bolsa de Valores de Lima, ya que las
acciones derivadas de este ptoceso podrían ser
c o n s i d e r a d a sc o m o i n v e r s i o n e s t e m p o r a l e s e n
valores. Sin embargo, la legislación vigente no
permitía la capitalización de acreenciasen empresasque no listaran en Boisa.
En la actualidad,el sistema bancario est¿ enfrentando una situación de escasezde válidos sujetos
de crédito, ya que, gran parte de las empresas
poseen niveles de endeudamiento patrimonial
i n a d e c u a d o sy b a j a g e n e r a c i ó n d e u t i . l i d a d e s
o p e r a t i v a sE
. n e s t ec o n r e x t o ,s e r í am u y l a m e n t a ble que empresaseconómicamenteviables (pero
sob¡e-endeudadas)deban de ser liquidadas, ya
que ello perjudicaría, tanto al empresario como
al banco. En dichos casos.lo más recomendable
serit ¡nalizar la viabilidad de cada empresa sobre la base de su capacidad para ge¡erz.Í rtzonables niveles de utilidad operativa, para poder
r e e s t r u c t u r aa
r d e c u a d a m e n tseu sp a s i v o s( a c o r d e
con su capacidad de pago).
Habiendo reconocido esta problemática, la SBS
ha aprobado recientemente el "Reglamento de
Capir:alizaciónde Acreenciaspor parte del sistema fi.nancieroo(Res. SBS N"07ó2-99) en donde
se introducen una serie de cambios orientados a
permitir que los bancos puedan ca'pitalizar
acreenciasen empresas que no listen en Bolsa
hasta por un mooto máximo equivale¡te al 7oo/o
del patrimonio efectivo del banco.
Operativamente, la norma estableceque la participación ¿ccionariadel banco en lá empresa al
efectuat la ctpitalizrción, no debe ser de magnitud ta.l que implique un control directo o indi-
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MAcRocoNsuLr
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Asosto
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MICROECONOMIA
recto de la compañía por parte del banco. Adem á s d e e l . l o , d i c h a s i n v e r s i o n e sn o d e b e n s e r
mantcnidaspor un plazo m^yor a. 1 ¿ños.De
esta forma, aunque no lo establecela norma, los
bancos van a requerit realizar conttatos de
recompr¿ de accionescon los deudo¡es, para zsi
reducir la incertiduml¡re sob¡e la futura venta de
d i c h a s a c c i o n e sT
. ambiénes importante resaltar
que las inversionesptoducto de la capttalización
deben estar acompañadaspor una provisión equiv a l e n t e a l a q u e l e c o r r e s p o n d í aa l d e u d o r a l
momento de la capitalización.
I
Adicionalmente, las empresasen las cualesse capitalice acreenciaspasaran a fo¡mat parte de las
e m p r e s a sv i n c u l a d a s a l b a n c o , p o r l o q u e l o s
créditos que se le otorguen deberán cont¿bilizarse para efectos del límite de créditos a empresas
vinculadas. De igual forma, los bancos deberán
e v i ¡ a r l a c o n c e n t r a c i ó nd e s u s i n v e r s i o n e se n
acciones(derivadasde este proceso),en determinados sectorescconómicos.
D e r o d o l o a n t e r i o r ,s e d e s p r e n d eq u e e s t am e d i d a , a u n q u e c o n v e n i e n t e ,v a a t e n e r u n e f e c c o
b¿stante limitado, ya que: (i) el monto máximo
de capitalización del sistema en su conjunto no
debe sobrepasarde US$ 185 millones. (ii) algunos requerimientos de l¿ norma pueden desalentar a los bancos (principalmente lo conce¡niente
al tema de créditos vinculadoO. (iii) El costo de
monitoreo del banco en las empresases alto por
io que no se esperaríaque la medida favorezct t
empresaspequeñas; y por el hecho de que sólo
s e r í a p o s i b l e p a s a n d o p o r l o s m e c a n i s m o sd . e
Indecopi.
Sin embargo, dicha medida tiene un sesgo que
favorecea los créditos de empresasteestructuradas (vía Indecopi/ vetsus los ¡eformados di¡ectamente), ya que aquellaspueden mantener su
cztegoríaen el momento que se aptuebe el plan
de reestructuración,mientras que los ctéditos que
fueran reñnanciadosdirectamente por los bancos
deberán esperar un plazo de un año para poder
en una cxegoría meior que la
ser rcc.lasificados
de deficiente.
De esta forma, los créditos refinanciadosvan a
resultar siendo más costososque los feestructurados,ya que por ellos se le va a requerir al banco
un monto mayor de provisiones para dichas
opetaciones.E.llo no va de acuerdo con el riesgo
¡eal de la operación, ya que los c¡éditos
refinanciadosse otorgan a empresasque presentan perspectivasclaras de mediano plazo y que
t.ienen en sí mismas mejor capacidadde negociación, aunque por razonesde coyuntura necesitan
cambia¡ las condicionesde plazo de la operación.
A diferencia de ello, las empresasque optan por
el camino de la reestructuración, ya sea por vía
del concu¡so preventivo o el simpJificado
(Indecopi), muestran dificultades mucho mayores que las empresasque lograrían accede¡a una
refin¿nciación directa con sus bancos.
De todo ello se desprende que las operaciones
refinanciadasdeberían tener como mínimo un traramiento simila¡ a las reestructuradas,ya que si
no fuera así se estaría (castiSando))(en rérm.ínos
relativos) a las empresasde menor riesgo.
2.3 <Sindicato" de deudores
2.2 Flexibilizan la clasificación de créditos
y
reestructuradas
empresas
de
refinanciadas.
A mediados de julio, la SBS promulgó una resolución que flexibiliza la clasificación de los créditos refinanciados y reestructurados.Ello tendría como principales objetivos, los de ¡educir las
cargaspor provisiones que enfrentan los bancos,
y la de hacer menos costososlos créditos a empresas en reestructuración. De acuerdo a estas
modificaciones, el criterio para clasificar dichas
empresasdeudoras será de acue¡do a su capacidad de pago. Esta medida debería tener resu.ltados favorable en el mediano plazo, pues baiará
l a p r e s i ó n a l a s e m p r e s a sy s u j e t o s d e n u e v o s
créditos.
El Alcalde de Lima, Alberto And¡ade, viene realizando una campa.napara empadronar a los
deudores de la banca de consumo. Esta se está
llevando acabo a t¡avés de siete puestos localizad o s e n l o s s i g u i e n t e sd i s t r i t o s d e L i m a : L a V i c t o r i a , L i n c e , M i r a f l o r e s ,S a n M i g u e l y e l C é i t a "los
do. Esta campaña municipal se inició en
primeros días de agosto y ya se han inscrito más
de mil deudores. Sin embargo, hay una incertidumbre en el público en cuanto a los motivos
ex¿ctosde esta campaña y su capacidadefectiva
de generar resultados s¿tisfactorios.
Declaracionesdadas por el alcalde de Lima indican que el objetivo de esta campaña es utilizar
a l a M u n i c i p a l i d a dd e l i m a c o m o u n e n t e i n t e r -
MAcRocoNsuLT
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¡g",.o
199,
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MICROECONOMIA
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mediario entre los deudores y la banca de consumo, y así tratar de lograr una flexibilización
e n . l a c o b r a n z ad e l o s b a n c o s .S i n e m b a r g o , e l
Ministerio de Economía y linanzas se ha most r a d o e n d e s a c u e r d oc o n l a c a m p a ñ a y a q u e
p i e n s a q u e p u e d e c a u s a rf a l s a se x p e c t a t i v a s .
Según la Municipalidad, en estosmomentos hay
más de un millón de personasque t.ienendeudas
a n t e l a b a n c a d e c o n s u m op o r m á s d e 4 0 0 m i llones de dólares. También indica que algunas
modalidadesde cobranza de los bancos hacia los
d e u d o r e ss o n a b u s i v a sy p o r e s o e s n e c e s a r i al a
.intervención.
2.4 Fusiones
2.4.I Banco de nuevo Mundo y Banco del
País
Recientemente,la Superintendenciade Banca y
Seguros autorizó la fusión, mediante la modalidad de absorción del B¿nco del Nuevo Mundo,
con las empresas:Nuevo Mundo Leasing, Banco
del País y Coordinadora P¡imavera S.A (inmobiliaria).
Con esta operación, el Banco del Nuevo Mundo
pasaria a tener r¡na porción mayorita¡ia de la
nueva empresa con eI 92/o, mientras que el
Grupo Conosur (actuales dueños del Banco del
País) tendrÍan el 8Z¿ restantes.Ello se hará efectivo, por medio de un aporte de capital en efectivo de US$ 24 millones por parte del Banco del
Nuevo Mundo, con lo que la nueva empresa se
ubicará, en té¡minos de patrimonio, en el séptimo lugar en el ranking del sistema financiero.
¡
2.4.2
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:
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'Tliese
vende 25/o de su cartera a
Sociedad Titulizadora Wiese
Los EstadosFinancierosdel Banco $?iese,publicadosal cicrre de esta edición, presentanuna serie
de cambios importantes con respecto¿ los resultados obtenidos en mayo. Destaca la venta de
c a r t e r ay b i e n e sa d j u d i c a d o sp o r u n m o n t o e q u i valente a US$ 604 millones a la Sociedad
Titulizadora 'Wiese, a pa¡tir de los cualesse han
emirido valores de titulización con cargo a dicho
patrimonio fideicometido. La utilidad contab[e
generadapor dicha operación habría servido pala
cubrir un monto de alrededor de US.$ 45 millones en gastos de provisión para colocacionesy;
además, para revertir las pérdidas de US$ 8.6
m i l l o n e so b t e n i d a sa m a y o y c o n s e g u i ru n a u t i lidad neta de US$ 1.9 millones.
Cabe mencionar que dicha cartera sería la porc i ó n d e t e ¡ i o r a d a q u e e l G r u p o S u d a r n e r i sn o
habría estado dispuesto a asumir, y en torno de
l a c u a l s e g e n e r a r o n p u n t o s d i s c o r d a n t e sq u e
d e m o r a r o n l a s n e g o c i a c i o n e se n e l m a r c o d e l
procesode fusión. Adicionalmente,trascendióque
el Grupo N7iesehab¡ía constituido garantías de
respaldo a la operación sob¡e la base de sus accrones.
3. V¡nresr¡s MlcnorrN¡r.¡c¡¡nes
3,1 Liquidez en dólares se recupera en'el
. segundo trimestre
Luego de una fuerte ctída en la liquidez durante
el primer trimestre del año, en los últimos rneses
se ha podido observar una recuperación de la
l i q u i d e z e x p r e s a d ae n d ó l a r e s q u e s e h a v i s t o
reflejada en una disminución de las tasas
interbaoca¡ias y pasivas.
La liquidez expresada en dólares suma US$
I 2 , 9 1 2 m i l l o n e s y s u r e c u p e r a c i ó ne s p r o d u c t o
de un aumento en la liquidez en ambas monedas (ver Gráfico 4). E¡t.re enero y junio de 1999
l a l i q u i d e z e n s o l e sy d ó l a r e ss e h a i n c r e m e n t a d o
e n ) ' . 6 5 / o y O . 75 / o . S i n e m b a r g o , l a e v o l u c i ó n
a.gregtdr de la liquidez, respecto del año anterior, sigue siendo negativa e¡ 4.6/o (ver G¡i{fico 5). Actualmente, la cautela en otorgat ctédir o s a l s e c r o rp r i v a d o e s u n m o t i v o m á s p a r a e l
incremento de la liquidez en los bancos.
E l i o c r e m e n t od e l a l i q u i d e z e n m o n e d a n a c i o nal llevó a una mayor intervención del Banco
Central con colocacionesde Ce¡tificados de Dep ó s i t o sp o r S l . 2 , 0 2 0 m i l i o n e se n t r e r n a y oy i u l i o
de 1999. Ello permitió teti¡¿r gr¿n parte del
excedentede liquidez en moneda nacional. Desp u é s d e l o s p r o b l e m a s o b s e ¡ v a d o sd u r a n t e e l
último semest¡edel año anterior la situación se
ha revertido.Los factoresque alteraronla demanda de liquidez como fue la salida de adeudados,
l¿ reducción de depósitos y un contexto inte¡nacional inestable se han ido superandoen el transcu¡so del año. Actualmente, la liquidez no. representa un problema para la actividad ecQjqómlca.
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26
MICROECONOMIA
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Gráfico 4: Liquidez
(En millonesde IJS$)
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Macroconsult
Fuente:BCR,SBS.Elabor¿ción
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Gráfico 5: Liquidez
(Tososde crecimiento respectoal m¡smoperíodo del oño ontedor)
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Fuente: BCR SBS. Elaborac¡ónv Estimación:Macrocomr¡it S.A
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27
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Gráfico 6: Crédito al Sector Privado
(Enmillonesde US$)
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y E timación:Macroconsuk
SA
Fuente:BCR,sBS.Eleboración
3.2 Continua
crédito
la tendencia decreciente del
Desde que en agosto de 1998 se alcanzó el
máximo nivel de US$ 15 ,279 millones, el crédito al sector privado ha observado una tendencia
decreciente.Entre diciembre y marzo de este año
el crédito expresadoen dólares cayó en US$ 563
millones y luego se recuperó en abril para mant e n e r s ee s t a b l ee n a l r e d e d o rd e l o s U S $ 1 4 , 6 0 0
millones hasta junio d,e 1999 (ver Gráfico 6).
la casade c¡ecimiento mensual del c¡édito muesrra una tendenciadec¡ecientedesdediciembte de
1997. A comienzosde este año el crecimiento del
crédito al sectot privado es casi cero respectodel
año anterior y en los mesesde mayo y iunio ¡'a
s e o b s c r v a u n d e c r e c i m i e n t o r e s p e c t od e l a ñ o
anterior en -2.2Vo (ver Gránico 7).
3.3 Thsas de interés promedio
descenso
un mayor riesgo-país.Al mismo tiempo, la caída en los depósitos por la falta de liquidez pres i o n ó a l a l z a l a r a s ad e i n t e r é sp a s i v ap a r a p o d e r
retener e incrementar el fondeo de lo bancos.La
salida de los adeudadosal exterior tuvo un fuerte imoacto en el sistem¿ bancario, encareciendo
el fondeode los b¿ncos.
Entre ene¡o y abril de 1999 las tasasde inte¡és
activas en solesy dólares (TAMEX y TAMN) se
incrementaron en o.6vo y o.lvo tespecfrvamef,te. En ambas monedasel sobregiro bancariotuvo
un comportamiento positivo llegando a t¿sasde
76.3% y 24Vo. Donde también se apreció un
aumento de las tasasfue en los descuenrosa 90
dias y los prest¿mos de menos de 360 días. A
p a r t i r d e m a y o l a s t a s a s a c t i v a s y p a s i v a se n
ambas monedas empeza¡on a decrecer
consrstentemente.
muesüan le\€
En lo que va del año las tasasde interés promedio en solesy dólares han presentado dos claros
comportamientos. A comienzosdel año, .lacrisis
económicade Brasil contribuyó al inc¡emento de
las tasas de interés activas por la percepción de
Las tasas activas en moneda nacional y extranjera disminuyeron l.2Vo y O.2Vorespectivtmente. Sin embargo, ias condicionesde crédito para
las empresas no mejoraron debido al fuerte incremento de la morosidad bancari¿. Pesea que
todos los prestamos muestran una tendencia
M^CRocoNsULT
I
Asosro
1992
28
E
MICROECONOMIA
t
E
Grálico 7: Crédito al Sector Privado
(Tosasde crec¡m¡entocon resDectool m¡smo Feríododeloño dnter¡or)
¡
Yo
30
t
20
t5
I
E
t0
5
0
l
-10
t
E
I
I
l
I
T
I
¡
t
y Est¡mación:
S.,\
Macroconsult
Fuente:8CR, SgSElaboración
dec¡ecien¡een este periodo, el sobregito en ambas monedas tuvo una evolución positiva, llegando¿80.1/oy2a.1%.
En el caso de las tasas pasivas, la TIPMN disminuyó en 2.2% y la TIPMEX ei O.3Vo como
consecuenciadel incremento en la liquidez y la
leve mejora en las condiciones de crédito del
exterlot.
4. Evoruc¡óN DE Los Drpósrros v
Ao¡up¡oos
4. 1 Fuerte contracción
nes
eri las colocacio-
4.1.1 Junio 98- Junio 99
Durante Ios 12 meses transcur¡idos entre Juni.o
de 1998 y Junio de 1999, el sistema bancatj.o
(medido en dólares)se ha reducido, en colocacion e s ( - 5 % ) o d e p ó s i t o s( - 2 % ) , y s e h a e s t a n c a d o
patrimonialmente (ver Anexo 9). En cuanto a la
calidad de activos, se aptecia que el índice de
morosidad alca¡26 a 10.3% aI finaiizar el segundo trimestre, despuésde haber registrado nivelcs
de 6.lVo en el mismo periodo del año anterior.
E s t e i n c r e m e n t od e U S $ 5 3 3 m i l l o n e s c o l r e s p o n de¡ía a un aumento de 7O/o en lt cartera atra'
s a d a ,l o q u e l o s l l e v ó a a u m e n t a r s u s p r o v i s i o n e s
en US$ 283 millones.Sin embargo,dicho ¿umento no fue suficiente p¿¡¿ mantenet los nlveles de aprovisionamientoanteriores,reducidosde
84Vo a 73%, entre iunio de 1998 y junio de
1999, a pesar de tene¡ un reglamento más estricro.
Sobre una base desagregada(ver Cuadro 3), se
puede observar que, iunto z Ia caída en las col o c a c i o n e s e h a p r o d u c i d ou n c a m b i o e n s ü - ' e s sa
t r u c r u r a . L a c o n i r a c c i ó ne n l a s c o l o c a c i o n e h
afectado en mayor medida a las de corto plazo,
lo que sería atribuible al mayor riesgo de dichas
operacionesy a la esc¿sezde fondos de corto plazo
(principalmente por la fuerte reducción de los
adeudadosde corto plazo del extetior). Ello que
se reflejó en una reducción del 28% en los préstamos de corto plazo en mooeda exttanjera-,27Vo
en Ias colocacionespor cuenta corriente y de 18%
en descuentos.
l
t
M^cRocoNSULT
I
agosto
r999
1
29
t
t
t
MICROECONOMIA
Cuadro 3; Intermediacióndel Sistema
Bancario | /
Tasas de Crecím¡enlo en Dótares
¡
coloc¿ciones InveÉiones Intermediación
Brutas
Temporales de Recursos
(r)
¡
¡
98r
2.1%
|
4.90/0
0.50/0
-0.90/0
-2.'t%
-1.70/0
t
tv
99t
99Í
( )
-7A%
o.4./o
-39.9%
24.50/o
-32.10/ó
44,80/o
(¡+ll)
'|.6v.
4.7./o
-1.4%
-0.10/.
-3.2%
-0.5%
En el caso del Grupo I, la contracción de 7Voen
las colocacionesestaríaexplicada principalmente
p o r e l \ l i e s e ( I l V o ) y e l C o n t i n e n t a l( I 2 % ) , y e n
meno¡ medida por el Crédito (4Vo), desempeio
que estatía estrechamente ligado a la caídá e
incierta evolución en sus fuentes de
financi¿miento.
EstructuraPorcentual
¡
t
t
98r
98
98 t
98tV
991
99[
94.90/.
95.14/.
97.O./.
96.3%
97.4Yo
96.2Vo
5.'lo/o
4.gVo
3.OVo
3.70/o
2.6%
3.8%
'100.0%
100.0%
100.0%
'to0.oo/o
100,00/o
100.0%
' D¿tos de \,r'i€se a lfeyo de 1999
l/ En relac¡ón al trimestre prev¡o
Fuente: SBS . Elaboración: Macroconsuk SA
¡
¡
¡
t
!
t
¡
t
t
t
t
pectivamente). A diferencia de los anteriores, el
grupo III ha registrado un aumento de 22Vo en
sus colocaciones,principalmente por el fuette
crecimiento de las del Citibank (74Vo), auoq'te
no se debe subestim¿¡ a los demás integrantes
de dicho segmen¡o que también mostraron aumentos (Financiero(I8Vo), Sudamericano(1 3 Zo),
Nuevo Mundo (9Vo) y Progreso (4%)).
Sin embargo, la evolución de las colocacionesno
h a s i d o s i m i l a ¡ p a r a t o d o s l o s s e g m e n t o sd e l
Sistema Bancario. Con el propósito de efectu¡rr
u n a n á l i s i s s o b r e l a b a s e d e s e g m e n t o s ,s e h a
proccdido a clasificar a los bancos de acuerdo a
s u s n i v e l e sd e c o l o c a c i o n e sb r u t a s c i n v e r s i o n e s
temporales. En este sentido, se ha dividido al
sistema banca¡io en cinco grupos:
-.El Grupo I si superan los US$ 1,00O mil.lo
nes
- E l G r u p o I I e n r e U S $ 5 0 0 m i l l o n e sy U S $
1,000 millones
- El Grupo III entre US$ 230 millones y
US.$5 00 millones
- El Grupo IV por debajo de los US$ 21o millones
- El Grupo V incluye a la banca de consumo
Siguiendo esta línea de análisisse observancomportamientos diferenciados,pues las colocaciones
de los grupos II y V han mostrado contracciones
et e ) ,
c o n s i d e r a b l e s( l 2 o / o y 4 7 V o r e s p e c t i ' t z m n
mientras que la disminución en los grupos I y
IV ha sido menos pronunciad.a(7% y 72/o res-
En el segrnentode banca de consumo (Grupo V)'
la disminución del 47% en .lascolocaciones,estaría explicada principalmente por las ventas de
cartera efectuadaspot v¿tias empresas,entre las
que destacan la de Solventa a Financiera Solución. Además, ot¡o facto¡ importante ha sido la
mayor dificultad para fondearse ante la. mayor
petcepción de riesgo por parre de los depositantes (institucionales, sobre todo), junto ¿ la disminución de los sujetos de crédito ante el aumento del riesgo en los sectoresde menores ingresos que fueron los mayores perjudicados por
la re,:esión.
4,1.2 Duratnte el segundo trimestre
Luego de una fuerte caíd¿ de 3.2Vo dva¡te el
primer trimestte, las colocacionesbrutas e inversiones temporales continuaron con la tendefic.ia
a. lz l¡a,iaal disminuir | .7 lo átrante el segundo
trimestre (ver Cuadro 4). Esto se debió principalmente a la ca.ídade 15 .7 Vo y 26Vo en los
préstamos en moneda extranjera y préstamos de
c o r t o p l a z oe n m o n e d ae x t r a n i e r ar e s p e c t i v a m e n t e , a d e m á sd e l a c o n r r a c c i ó ¡ d e 3 4 . 9 V o e ¡ e l
rubro de descuentosen moneda extraniera y de
la reducción del 49.7Voen la financiación de importaclones.
Cabe resaltar que, no se registraron aumentos en
ninguna modalidad de crédito (con la excepgión
de refinanciadosen MN), lo que evidenciaríala
profundización de la actitud de cautela de los
bancos durante este periodo.
MAcRocoNsulT
I
Agosto
t999
|
30
P'- MICROECONOMIA
¡
t
Cuadro 4: Ranking Bancario de Colocaciones Brutas e Invers¡ones Temporales
¡
(En millonesde dólares)
Eoncos
¡
t
GrupoI
Grupoll
Grupolll
GrupolV
GrupoV
lun-98
Monto
e/")
9,594
2,800
|,614
t, 0
6t . 9
t 8 .I
to.4
7.2
Dic-98
Monto
(96)
Mar-?9
(%)
Monto
8,897
2,7t1
| ,709
1,t82
282
60.2
t8.3
.ó
8.0
1.9
8,503
2,7t1
t,706
5t.)
t, 0
t.ó
250
14,781
t00
t4,303
lun-99
Monto
(e6)
t.7
8,538
7,677
| ,795
976
t93
60.0
t8.8
t2.6
6.9
1.4
t00
t4,229
t00
t9.0
.9
¡
Total Gener¿l
¡
¡
t
¡
t
I
t
I
¡
¡
¡
t
I
| 5,494
r00
' Datosde Wiésea Mayode 1999
l/ Crédito,Continental,W¡ese,Interbank.
Bancosur,Lima.Latino.
Z Santander.
3/ Nuevo Mundo,Sudamericano,
Chlbank.Progresoy Flnanc¡er').
4/ Norbank,República,lnteramericano,
Banex,StandardCha¡t€red,Comercio,Serbanco,Bostony M¡banco.
5/ Orión, Trabaio,Solventa,D€l Pafs.
Fuente SBS.Elabor¿ción:
S.A.
Macroconsu¡t
A nive.l de segmentos bancarios, se ¡ruede apreciar que el grupo II es el único que ha registrado
u n a u m e n t o d , e 4 V o e n s u s c o l o c a c i o n e s .L o s
dernás segmentos han sufrido contracciones.
E n t r e e l l o s , d e s r a c al a c o n t i n u a c a í d a d e l a s
colocacionesde los segmentos IV y V (13.2% y
23.6Vo respcctivamente),lo cual est¿¡ía ¡elacionado, en el primero de los casos,con el mayor
i n c r e m e n r oe n l a m o r o s i d a d( d e 7 . 4 % e n m a r z o
a, lo.)/o en junio), y en el segundo, a la venta
de ca¡tera de Solventa.
L o s b a n c o sq u e h a n m o s t r a d om a y o r c r e c i m i e n t o
en sus c¡éditos du¡ante el trimestre han sido el
C o m e r c i o( 6 0 . 9 % ) , e l S u d a m e r i c ¿ n o( 6 . 5 % ) y e \
C i t i b a n k ( 8 . ) V o \ . E o n e l o s b a n c o sq u e r e g i s r r a ron las mayores ¡educcionesdestacael Continental con una rcducción del 5.5Vo (equivalente a
U S $ 9 1 m i l l o n e s ) ,y l o s d e O r i ó n ( 3 4 % ) , N u e v o
Mwndo (1O.7%) y Norbank <1O.9%).
4.2 Depósitos caen menos que colocaciones, pero fondos son destinados a pagar adeudados
4.2.3 Jlunio 98- Junio 99
Los depósitosdel sistema bancario han mostrado
una caída del 2Vo con resbecto a los niveles de
MA
¡
junio del año anterior, explicada principa.lmente
por la reducción del 13% eri las obligacibnes
inmediaras y de 7!Vo en los depósitos de ahorros. En cierta forma, estas caídas fueron compensadaspor el incremento del 7 %oen los depósitos a plazo, lo cual tespondería a las mayores
t a s a s o f r e c i d a sy a l a s c a m p a ñ a s p u b l i c i t a r i a s
realtzadas,que a su vez serían parte de la estr¿tegia de los bancospafa tenet mayor certidumbre sobre los plazos de sus fuentes de
financiamiento.
A nivel de segmentos,la evolución de los depósitos ha respondido,principalmente, a la percepci.ón de riesgo por parte del público. En este
sentido (ver Cuadro 5), el Grupo I most¡ó..r¡na
caída del 2Vo en sws depósitos, lo que estaría
influenci¿do por la contracción del 10% en los
del "Wiesey del 6% en el Continental, aunque
los del Crédito e Inte¡bank mostraron un aumen¡o del 3/o y 7Vo respecrivamente.
Los depósitosdel Grupo V se contrajeron<:n6I%,
como consecuenciade la salida de depósitos de
O r i , ó o( 5 5 V o ) ,d e l T r a b a j o( 5 L % ) , d e l P a í s( 3 3 % )
y por la transferenciade la totalidad de los depósitos de Solventa a Financiera Solución.
El único segmenro que se vio beneficiado fue el
grupo III al obtener un aumento del 189á en sus
cRocoNsuLT
I
ago,to
1999
|
3¡
t
MICROECONO}I.JIA
¡
t
t
t
t
t
t
t
t
T
t
¡
¡
¡
t
¡
T
I
t
Cuadro 5: Fuentesde Financiamiento
(EnUS$millones)
Eoncos
Adeudados
(%)
Adeudddoa+Volorea
en ctf<
DePóshor
(%)
GrupoI
Grupoll
Grupolll
1,754
ÍOTA! CENEiAT
r,ooi
u9
939
397
t6A
28.8
aó.1
31.7
35.,r
1.767
0.2
.t,03,1
u9
943
398
Totdl .aPtactonéi
(%)
(u)
(t)
(t+u)
I6.ó
28.8
,16.3
t4.7
l5.t
8,90|
2,V99
t,093
749
n9
83.4
7t . 2
53.7
ó5.1
64.6
t0.ó68
2944
2,036
t.147
0.2
t2,980
0.8
t7,ot4
2ts
* Datosde W¡esea l.layode 1999
l/ Crédito,Continental,Wese, Interbank.
2/ SantandecBancosur.Lima,Latino.
3/ Nuevo Mundo,Sudarñericano,
Citibank,PrcSresoy F¡ñanciero.
4/ Norbank,República,
lñteiemer¡cano,
Banex,Standa¡dCha¡tered,Comercio,Serbañco,Bolon y lY¡banco.
5/ Or¡ón,Trab4o,Solventa,Oel Pafs.
Fuente;SBS.Elaboración:
Macroconsult
S.A
depósitos, lo quc se debió principalmente i¡l
¿umcnto d,el99% (alrededor de US$ i70 millones) en los depósitos de Citibank, y en menor
medida por el aumento d,ei 28Vo en los de Progreso, parte de los cuales se explicarían pot
mayoresdepósitosdel sector público (ver contexto banca¡io).
Por su parte, los adeudadosdel han mostrado una
caída del 2lVo,lo gre representaríaalrededo¡de
US$ 1,000 millones (ver Cuadro 6), de los cuales US$ 700 milloncs estarían explicadospor el
grupo I. De igual manera, e.[grupo II mostró un
mal dcsempeño, el cual estuvo influido por la
reducción del 49o/ode los adeudadosdel Latino.
!n genetal, muy pocos bancos tuvieron un flujo
positivo de adeudadosen este periodo, entre ellos,
destacan el Sudamericanoy el BIF, con aumentos del ZOVoy 72/o tespecti\¡amente.
Cuadro 6: Captacionesdel Sistema
Bancario l/
Tasas de Crectmiento en Dótares
Depósito3
98t
||
¡ll
tv
99t
99
(t)
0.096
4.5%
-4.3%
1.5
-1.796
t.t%
Adeudado y v¡lotor
én C¡rculación
Captacioncs
(D
(¡+rD
4.7Eó
t5.6%
-t.3
-t4.0
4.7
t.2<r6,
3.6
-3.5%
-3.0
-t.5%
-l.2só
25.0%
27.9
24.696
25.3
25,5
23.7Yo
t00.0
t00.0
100.0
t00.0%
t00.0
t00.0%
EstrucauraPorcentual
98t
$
It
lv
t t
991
75.096
72.t
71.4%
74,7E
74.5
76.3
' Datosde Wiecea Mayode 1999
l/ En releciónal trimerre previo
Fuente:SBS.Elaboráción:
M¡croconsukS.A.
4.2.2 Dwrante el segundo Trimestre
L o s d e p ó s i t o sr e g i s t r a r o nu n a p e q u e ñ ac o n t r a c c t ó n d e 0 . 1 / o e n d ó l a r e s ,l u e g o d e l a c a í d a d e
1 . 7 V oe n e l p r i m e r t r i m e s t r e ( v e r C u a d r o 7 ) .
En el análisisde los segmentos bancariosse desprende que los mayores perjudicados siguieron
siendo los bancos del Grupo IV y I! que vieron
MA
r e d u c i d o ss u sd e p ó s i t o se n 5 . 2 V oy 2 3 . 7 V o . P o re l
contrario, el Grupo III consiguió un aumento
importante del 8.6% en sus depósitos, debido
cRocoNsuLT
I
ag"'..
1999
|
32
I
I
I
I
I
I
l
I
I
I
E
I
I
I
I
I
I
I
I
I
MICROECONOMIA
Cuadro 7: Ranking Bancario de DepósitosTotales(1998- 1999)
(En millonesde dólores)
Eoncos
GrupoI
Grupoll
Grupolll
GrupolV
GrupoV
Tota¡General
Dic-98
lun-98
Monto
(V")
Monto
9,646
2,O44
69.5
|4 . 7
6.8
6.3
2.7
9,t4l
| ,892
t00.0%
t3,060
9s0
873
370
| 3,882
P/")
70.0
t4.5
7.8
5.8
1.9
753
752
t00.0%
Mar-99
Monto
P/")
8,848
2,030
. 994
78t
t79
tun-99
Monto e/")
69.0
t5.8
7.7
6.1
1.4
8,90|
2,099
1,093
749
t39
68.6
16.2
8.4
5.8
l.l
r2,833 t00.0% t2,980 t00.0
" Oatos de wiese a Mayo de 1999
i/ Crédito, Continental, lviese, Interbank,
Z Santenden Bencosur.Lima. látino.
3/ Nuevo Mundo, Sudamericano,Cit¡beñk, Progreso y Fin¡nciero.
4/ Norbank, República, Interamericáno, Banex,-Standird Chanered, Comercio, Serbañco, Boston y Mlbanco.
5/ Orlón, Traba¡o, Solventa, Del Páfs.
Fuente: SBS. Elaboráción: Macroconsult S.A"
principalmente
al Cicibank(21.IVo)y Financiero (23.4%).
5. PnrNcrpeLES RATIos
Bewcen¡o
5.I Ligera contracción
bancaria
DEL SISTEMA
en la liquidez
La liquidez en el segundo trimestre de 1999 es
menor en lla a la observzdaen el primet trimes, e r o s i g n i f i c a t i v a m e n t em e n o ¡ ¿ l a
ue (0.14Vo)p
obse¡vada hace un a6o (37 %). La caida de la
liquidez en el segundo semestrede 1998 refleja
el meno¡ flujo de capitales del exterior (¿deudados) hacia el sistema bancario. Como se mencionó anreriormente la liquidez ya no es un problema en el corto plazo debido a qr.relas líneas de
crédito del exteriot se están no¡malizando paulatrnamente.
Los grupos de bancos (ver Cuadro 8) no han
mostrado un comportamiento homogéneo.En el
caso dcl grupo I la liquidez se encuentrapor
debaio del promedio. Sin embargo, el grupo IV
muestra altos niveles de liquidez por la influencia del Bank of Boston y Estándar Charteredcuyo
ratio de liquidez está e¡ ll5Vo y 46Vo respectivamente.
5.2 Solvencia financiera
segundo trimestre
se recupera en el
El indicador de solvenciapara el segundo trimesr r e m u e s t r a u n a e v o l u c i ó n p o s i t i v a r e s p e c t oa l
primer trimestre de este año y del segundo trim e s r r ed e 1 9 9 8 . E l r e s u l t a d op a r a t o d o e l s i s t c m a i n d i c a q u e l a s o l v e n c i ae s t á a n i v e l é sd e 9
veces en comparación con los 9.5 del trimestre
anterior (ver Cuadro 9).
Este t¡imestre se ha observ¿douna evolució¡ favorable en todos los gmpos, en especial en los
bancos del grupo III. El grupo I es el que presenta menor nivel de solvencia, debido a,que
concentragran parte de los depósitosdel sistema
y ademástiene financiamiento externo vía adeudados. En el grupo V los bancos de consumo no
tienen rnuchos depósitos ni adeudadosmotivo por
el cual muestran una mayor solvencia.
5.J La CaIidad.de Cartera
La calidad de cartera continua dete¡iorándose
Uno de los principales problemas dentro del sistem¿ bancario es el dete¡io¡o en la condición de
l o s c r é d i t o sc o l o c a d o s E
. n este primer semestrc
de 1999 ap¿rentemente aun no se ha tocado
M^cRocOr,NsULT
I
Agosto
r999
I
33
t
t{IcRoEcoNo.Mijl^
¡
t
Cuadro 8: Fondos Disponibles/Depósitos
Totales
(En númerodeveces)
¡
¡
t
I
¡
GrupoI
Grupoll
Gnrpolll
GrupolV
GrupoV
I otal Genera¡
¡
t
t
t
t
t
t
0.36
0.38
0.46
0,4|
o.24
0.3|
0.30
0.41
0.26
0.24
v,J /
u,J I
U,J)
0.32
0 . 3t
0.39
U.JJ
U.JJ
0.29
o.37
0.40
0.27
0.34
Grupo|
Grupoll
Grupolll
GrupolV
crupov
6.2
7.8
2.5
5.5
6.8
7.1
9.3
2.9
6,1
6.4
9.4
t3.7
3.7
7.4
t0.2
15.4
4.o
10.3
o.o
o.o
TotalGeneral
6.1
7,0
e.3
tg.9
' Datos de Wiese a Mayo de 1999
¡ DatosdeWiesea Meyode 1999
l/ Crédito, Continental, Wiese, lnterb¡nk.
Z Santander, Bencosut Lima, Latino.
l/ Cróditó.Continental.Wiese,Interbanlc
EancosüiUma, L¡tino.
Z Santander,
Citibank,Progresoy F¡nanciero.
l/ Nuevo Mundo,Sudamericano,
Interameric¡no,Banex,StandardChartered.
4/ Norbank,República,
Comerclo,S;rbanco,Bostony l'1ibanco.
5/ Orlón, Traba¡o,Solventa,Del Pals.
llacroconsultS.A.
Fuente:SBS.Elabor¿c¡ón:
citibank, Progresoy F¡nanc¡ero.
3/ Nuevo Mundo,Sudamericano,
Benex,StandardChartered,
4/ Norbank,República,Interarnericano,
Comerclo,Serbanco,Bostony lYibanco.
5/ (rnon, tfaDato.sotven(a,LJetrals.
Fuente:SBS.Elaboración:
l'lacroconsultS.A.
El grupo II es el que presenta un mayor deterio¡o de su cartera con un nivel de 15.4Vo.En todos
los grupos la c¿rtera pesada ha ido en aumento.
Sin embargo, el grupo III sigue nianteniendo los
nivelesmás baios (4 veces).El banco que presenta la peor cartera sigue siendo el Latino con un
ratio de 38.5 /o. Ot¡o banco que también presenta altos niveles de mo¡osidad en sus c¡éditos
es el StandardChartered(I9.8 %). Aparenterngnte la recesiónque afecta al sectot productivo no
ha p,srmitido estabilizar estos indicado¡es.
Cuadro 9: Depositos, Bonos y
Adeudados/Patrimon¡o
(En númercde veces)
tun-98 Dic-98 Mar-99 tun-99
GrupoI
Grupoll
Grupolll
GrupolV
GrupoV
Total General
¡
lun-98 Dic-98 Mar-99 tun-99
lun-98 Dic-98 Mar-99 tun-99
¡
t
t
t
Cuadro 1.0:Cartera pesada/Colocac¡ones
Brutas (0z6)
t 0 .I
t 0 .|
t0.0
7.7
7.7
9.5
8.1
10.8
7.0
6.2
9.9
8.9
.t
7.7
5.4
4.6
9.8
9 .I
9.5
9.0
4.6
5.4 Se reduce el aprovisionamiento
Sistema financiero
' Datosde Waerea ¡'layode 1999
l/ Crédito,Continental,Wiese,lnterbank.
Lima, Latino.
2/ Santander,
Báncosur,
Citibank,Progresoy Financ¡ero.
3/ Nuevo lYundo,Sudamericano,
Interamericano,
8anex,StandardChañered,
4/ Norbank,República.
Comerclo.Serbanco,Bostony Mibanco.
)oventa, L,retrars.
5/ (JdOñ, ta¿oato,
Macroconsult
S.A.
Fu€nte:SBS.Elaboración¡
fondo en los problemas que vienen enfrentando
las empresasy la cartera pesadade los bancosha
seguido en aLrmento(ver Cuadro 10). El ratio
que mide la calidad de cartera (Cartera Pesada/
Colocaciones Brutas) ha mostrado un sensible
deterioro en el segundo trimestre llegando a
IO.3% en comparación con 9.)Vo en el trimestre
anteriorque fue 9.3lo.
en el
Como se observa en el cuadro 11, las provisiones en el sistema financie¡o son comparativañente
menores como consecuenciadel mayor deterioro
en la cartera de los bancos.El ratio de Provisiones entre Ca¡tera Pesadase ha deteriorado fuertemente en este semestre,sobretodo durante el
primer trimesce cuando llegó a 7 ) .8Va p¿rtiendo de un 92Vo et diciembre de 1998.
En los resultadospor grupo se obsena una tendencia clara de deterioro, a excepción del gru_po
V donde se aprecia un desenvolvimiento pd^iitiv o - E l g r u p o V e s e l ú n i c o q u e m u e s t r ap r o v i s i o nes por encima de su carteta pesadz,er:,38.7Vo.
En cambio, el grupo II sólo tiene aprovisionado
el 51.6Vo de su ca¡tera pesada. La empresa que
M^cRocoNsuLr
I
agosto
t99s
|
34
MICROECONOMIA
¡
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t
t
¡
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t
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t
t
T
¡
t
t
T
I
Cuadro I l: Provisiones/Cartera Pesada(7o)
Cuadro | 2: Gastosde Personaly Generales/
IngresosFinancieros(o/o)
tun-98 Dic-98 Mor-99 tun-??
GrupoI
Grupoll
Grupolll
GrúpolV
GrupoV
Total General
44.6
73.7
99.2
8t .7
f 3 2 t.
95.8
80.0
tO7.6
79.3
t29.3
82,0
56.5
90.2
79.2
r3 l . l
t38.7
83.8
92-O
75.4
72.7
lun-98 Dic-98 Mor-99 tun-99
79.8
44.2
¡ Datos de W¡ese a Mayo de 1999
Grupo|
Grupoll
Grupolll
GrupolV
GrupoV
35.6
47.0
39,4
40.4
48,7
34.5
4t.t
37.7
41.7
50.s
32.9
35.5
29.2
37.6
46.3
TotalGeneral
38.4
37.7
34.0
34.7
36.6
31,0
38,4
44.2
i Datos de W;ese a Mayo de 1999
l/
Z
3/
4/
Crédito. Continental, Wese, lnterbank.
Saniandet Bancosui Lima, Latino.
Nuevo l',1undo,Sudamericano,C¡t¡bank, Progreso y Fiñánc¡ero.
Norbank. República, Inteiárñericano, Banex, Slandard Charier€d.
Comercio, Serbanco, Boston y Mibanco
5/ Orión, Trebaio, Solventa, Del Pafs.
Fuente: SBS. Elabor¿clón: ¡4acroconsuk S.A.
l/ Créd¡lo, Contihenta!, W¡ese, Interbank.
2y Santander,8an<osur. Lima, Látlno.
C¡t¡bank,Progresoy Financi€ro.
3l Nuevo M'.¡ndo,Sudamer¡cano,
ganex,StandardChartered,
4/ Norbank, República,
Interamerlcano,
Comercio,Sérbanco,Sostony Mrbanco,
5/ Orjón. Trabalo,Solventa.Del Pats.
lfacroconsultS.A.
Fuente:SBS.Elaborac¡ón:
muestra el nivel de aprovisionamiento más alto
d e l s i s t e m ae s e . lB a n k o f B o s t o n c o n 3 1 8 . 6 % . E l
banco Latinr¡ coo 35.7% es el banco que menos
aprovisiona.
5.5 Eficiencia
La nccesidadde los bancosde reducir costospara
poder ser más eficientes y competitivos ha permirido reducir ia raz6n de gastos de personal y
generalesentre ingresos financie¡os. Esto es resultado de Ia fuerte disminución de personal J.o
que se vc reflejado co la mejora del ratio de
e f i c i e n c i ad e 1 8 . 4 V 0e n j u n i o d e 1 9 9 8 a 3 5 . 5 | v o
en junio de este año (ver Cuadro 12).
L o s b a n c o sd e l g r u p o I I I s o n l o s m á s e f i c i e n t e s
d e l s i s t e m ac o n u n r ¿ t i o d e 3 I % y l o s m á s
ineficientes son .losdel grupo IV con 48.2'%. Los
b a n c o s m á s i n e f i c i e n t e ss o n : L a t i n o , S t a o d a r d
Charter y Serbanco.En cambio, los bancos más
eficientes según este ratio son: Regional del
Norte, !inanciero e Interamertcano,
5.6 La rentabilidad en el sistema financiero
sigue contrayéndose
La rentabilidad a junio de 1999 viene reduciéndose significativamente en comparación con el
año pasado. Del mismo modo, los esfuerzospor
partc de los bancos de inc¡ementar el patrimo-
nio han ocasionadoun deterioro en el indicador
de ucilidad neta. En iunio de 1999 el ratio de
utilidad neta entre patrimonio es de l.4Vo en
c o m p a r a c i ó nc o n 5 . 5 / o d e i u n i o d e 1 9 9 8 ( v e r
C u a d r o 1 3) .
Los grupos IV y V presentan rentabilidad negativa (ver Cuadro 14) y el grupo III es el más
rentable de todos con el 4Vo sobre pattimonio.
Es posible que esta tendencia continú€ por lo
menos, hasta que el sector productivo empiece a
(7o)
Cuadro | 3: Utilidad netay'Patrimonio
GrupoI
Grupoll
Grupolll
Gn¡polV
GrupoV
Totalcenerd
!un-98
Dic-98
o.)
9.7
¿q
Mar-99 !un'99
2.4
l.l
7.2
4.2
1.7
1¿
-¡.1
t.6
2.6
4.0
4.7
-J.¡t
8.9
5.5
1.7
|4
' Datos de Vviese a Mayo d6 1999
l/ Céd¡ro, Continental, wlese, Interbank.
2l Santandei EancoÍr, Lime, Latlno.
Ckibank,Progresoy Frrranciero.
3/ Nuevo lYundo,Sudamericano,
Chárter,
B¿n€x,-Standard
4/ Nórbank,República,
lñter¿tnerlcano,
Comerc¡o,Serba¡co,Bostoñy Mlbanco.
sotuenta,Del Pafs.
5/ Orlón, Tr¿ba¡o,
s.A
Macroconsult
Fuenle:SBs.Elaboreción:
M,{cRocoNsULT
I
ag",to
1999
1
35
I
I
I
I
I
I
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I
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I
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I
I
I
I
MICROECONOMIA
Cuadro l4: Utilidad neta/lngresosTotales(oÁ
lun-98 Dic-98 Mor-99
GrupoI
Grupo¡l
Grupolll
GrupolV
GrupoV
7.6
4.6
5.2
2.0
2.0
5.9
4.7
4.2
2.1
-0.1
-2.9
-4.5
Total General
6.1
4.8
3.8
2.2
Jun-99
2.8
1.7
* D¿tosde wiese a Mavode 1999
l/ Crédito,Continental.W¡ese.Interbank.
Bancosur,L¡ma,Lat¡no.
Z Santander,
3/ Nuévo Mundo,Súdamericano,
C¡t¡bank,Progresoy Financiero.
4/ Norbank,Repúblic4lñterañericano.8anex,Stand¡rdChanered,
cornerclo,Serbanco.Bostony Mibanco.
5/ Orión. Trabaio,Solventa,Oel País.
s.A.
FuenteiSBS.Elaboración:
Macroconsult
mostrar signos de recuperación. En lo que respecta al margen de utilidad de los bancos esre
indicador también ha mostrado un deterioro significativo. En junio d,e 1999 el ratio utilidad neta
entre ingresos totales fue áe I-7Vo e¡ comparación con 6.IVo e¡ junio de 1998. Es claroque el
m a r g e n d e l o s b ¿ n c o se s t á m u y p o r d e b a j o c l e
años ante¡io¡es lo que aumenta el costo del crrí'
dito,
A j u n i o d e 1 9 9 9 l o s b a n c o sq u e m u e s t r a n ¡ e n tabilidad negativa son: Latino, De Comercio,
Standa¡dChartered,Serbanco,Orión y Banco del
País. Por esto los grupos IV y V muestran en
conjunto rentabilidadesnegativas.El testo de los
l¡ancosmues*an rentabilidad positiva, pero sólo
3 superaneI 5% de margen: Citibank, Santander
y Mibanco.
tos se han mantenido relativamente estables
mientras que las colocacioneshan caídopor efecto
d e l a e x c e s i v ac a u t e l a d e l o s b a n c o s . E l l o h a
generado una mayor disponibilidad de recursos
en moneda extranjera que ha sido canaliztda a
p a g a r a d e u d a d o sy a r e a l i z a r d e p ó s i t o s e n e l
exteflor.
No se esperaque las tasasactivas disminuyan en
el corto plazo, dada la estructura de costos de
l o s b a n c o sp e r u a n o s .E s t o s e d e b e a q u e l o s p r i n cipalesdeterminantes internos del spread (costos
operativos y gastos por provisiones)son difíciles
de reducir en el corto plazo y no dan margen
p a r a d i s m i n u i r e l d i f e r e n c i a le n t r e t a s a sa c t i v a y
pasiva.
Deiando de lado la actitud estática que mostró
en los meses anteriores, el gobierno ha dictado
varias medidas durante el segundo ttimestre.
Entre éstas,destacanel canie de carterapor bonos
y los cambios en la clasificaciónde Ias operaciones reestructuradas.
No obstante, aunque sean positivas, las medid¿s
por sí solas no van a lograr la recuperacióndel
crédito. Las pruebas estadísticasrealizadasindican <¡ueel crédito en el Perú presenta Ia cx¡ac'
terística de <seguir, a la evolución de la actividad económicaP
. o r e s t o sm o t i v o s , s e e s p e r aq u e
el crédito se recupete lentamente a partir de setiembre, mes en el que empezaríaa recuperarse
Ia demanda, y cobre mayor vigor a partir de
diciembre.
6. Co¡qcrusrours
La drástica contracción en el fondeo exte¡no de
corto plazo acentuó la actual crisis bancaria y
d e s e n c a d e n óu n a r e d u c c i ó n i m p o r t a n t e e n l o s
p r é s t a m o s d e c o r t o p l a z o ( e s p e c i a l m e n t ep a r a
capital de trabajo). Esto generó una ruptura en
la cadena de pagos, la cual hubiera podido ser
cont¡arrestada con una política monetaria adecuada.
Actualnente, los problemas de liquidez del sistcma financieto han sido superados.Los depósi-
MAcRoCONsULT
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MICROECONOMIA
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MICROECONOMIA
Anexo 3: Ranking Bancario de ColocacionesBrutas e InversionesTemporales
(En millonesde dólares)
BANCOS
Crédito
Contin€ntal
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lnterbank
|,144
s04
724
609
329
659
408
389
230
258
167
213
8
t58
160
I19
t<¿
43
Bancosur
Lima
¡
Santander
Citibahk
t
Latino
Nuevo Mundo
Sudamerlcano
Del ProSreso
¡
t
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tun-99
3,670
2,69s
8rF
Norbenk
De Comercio
Chanered
Standard
8ánex
DelTrabaio
Orión
Bankof Boston
Bancodel Pafs
Serbanco
lYibanco
República
Solventa
TotalGener"al
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205
(o/o)
Dic-98
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23.4
17.4
| 3.8%
7.4
3,345
2,466
2,027
| ,060
790
753
62t
479
s47
22.69o
16.7
| 3.7%
7.296
5.3%
5.196
4.1%
3.2Yo
3.7
Jó)
¿.O'rO
384
222
239
220
2l8
I t7
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2.6
1.5
l.69o
t.5
1.5
0.8%
1.0
4.796
3.9
2.1
4.3
2.5
1.7
|.|96
t.4
0.8%
t.0%
| .0%
0.8
¡.0%
0.3
0.296
0.29o
o.l
t.3
0.5%
| 5,494
t00.0%
lun-99
(o/o)
3,238
22.69o
3,321
23.3%
2.355
t6.s%
2,346
l6.s%
| 2.9
7.5
5.7
5.3
4.2
3.5
3.7
2.606
7.6%
| .7
| .7
| .696
t.S
o.7
0.8%
0.9
0.7
0.8%
0.5%
0.290
0.2
0.1
1.4
0.096
t ,79t
1,080
794
756
603
546
524
407
394
252
246
240
20t
t78
| 2|
r 18
83
77
74
33
30
t3
-
12.695
7.69o
5.696
5.3
4.2%
3.8%
3.7
2.9
2.8
1.8%
| .7
| ]%'
1.4
1.2%
O.8go
0.8%
0.69.
0.5
0.5
0.2
0.236
0.196
0.096
0.0%
r48
r.0
106
| 34
59
34
43
t4
213
I
0.7
0,9%
OAqo
O.29o
0,3%
0.1
| .4
0.t96
| ,842
|,068
822
758
606
496
526
372
374
243
743
233
222
lof
t20
123
95
I t5
70
32
33
t3
197
7
100.0%
14,303
t4,781
(Vo)
Mar-99
14,229 100.0%
t00.0%
* Datosde W¡esea Mavode 1999
Wiese,Interbank.
l/ Crédito,Cont¡nental,
2:/Santander,
Bancosur.
LIma,Latino.
C¡tibank,Progresoy F¡nanciero.
3/ Nuevo lYundo,Sudamedcano,
Inter¿mericano,
Ban€x,StandardChartered,
4/ Norbank.Re9úblice.
Comercio,S;rbánco,Bo$on y M¡banco.
5/ Or¡ón,T.:be¡o,Solventa,Del País.
Macroconsuks.A.
FuenterSBS.EÉbor¿clón:
t
t
¡
t
t
MAcRocoNSUrr
¡
I
A8o!
ro
r999
1 40
i
I
I
l
I
I
I
I
I
I
I
I
l
I
I
I
I
I
I
I
I
I
MICROECONOMIA
Anexo 4: Ranking Bancario de DepósitosTotales
(En millonesde dólores)
Crédito
Cont¡nental
lnterbank
Lima
4,O23
2,393
2,366
464
60ó
4.4
añ,
Bancosur
332
603
183
Santander
Latiño
Citibenk
Nuevo lYundo
2t9
Sudamericano
De Comercio
t34
t97
Norbank
StandardChartered
BIF
3
Del Pro'gréso
Bánex
t48
129
tl
Orión
Del Tr¿baio
Bank of Boston
Serban.o
Banco del País
Mibanco
i.t
República
2.4
¿ trta
| .37o
2.zYo
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t.t%
t.0%
1.4
0.7
0.7%
0.8%
1.0%
¡.1
0.996
0.1
0.3%
0.2%
0.0%
t.0%
0.s%
Solventa
Total General
29.0
t7.2%
l7-0Eo
r3,882
I00.0%
3,777
2,255
2,177
929
631
472
396
393
269
290
241
5
t27
t62
8l
94
t06
3
90
t0
34
8
t43
28
r3,060
28.9
t 7.3
16.7
7.lEo
4.8%
3.6
3.0
3.0%
2.1
2.296
1.8%
0.9
t.0
| .2go
o.7
0.69o
3,767
2,163
2,059
860
6U
O.7Vo
0.8%
0.9
t03
0.t%
0.3
o.2%
0.196
t.t96
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I
t32
t5
29.4
l6.9Eo
t6.o96
6.7Eo
5.2Yo
4.s
3.2Yo
7.9
2.2.o
2.O
1.8%
o.9
| .OVo
t .3%
0.8%
O.7Eo
0.8%
0.8%
0.69o
0.6%
0.2
O.2.
0.t
0.t
| .0%
O.tEo
t00.096
t2,833
r00.0%
4t7
2AO
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130
167
106
r08
77
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o.7
27
3,912
2,I l0
2,006
873
705
537
457
400
343
268
2t7
201
162
r 56
|38
104
102
86
63
60
31
23
t5
l0
-
30.I
ló.3 ,j.
ls.s
6.7
54
4.1
3.5%'
3.| %
2.69o
2.1
| .7
1.596
| .236
t.296
l.l%
0.896
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0.7
0.5%
0,596
0.29d:'
O.29o
0.196
0.|
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0.0%
t2,980
100.0%
r Datos de vviese a Mayo de 1999
Crédíto, Continental, Wiese, Interbank.
Santander. Bancosur,Lima, Latino.
Nuevo Mundo. Sudamericano,Citlbank, Progreso y F¡nanclero.
Norbank, Repúbl¡ca,Interamericeno, Banex. Standard Chrtered,
Comercio, Serbanco, Boston y M¡banco.
5/ Orión, Tr¿bajo, Solventa, Del Pafs.
Fuente: SBS. Elaboración: Placroconsult s.A.
l/
2/
3/
4/
MACROCONSULT
I
^sosto
r999
t4l
I
MICROECONOMIA
¡
t
¡
Anexo 5: Fuentes de Financiamiento (a junio de !999)
(Enmillones
dedólores)
BANCOS
(%)
4lo
t97
9.9
8.5%
26.66
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13.5
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59.9%
9 .t %
55.3%
17.29o
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4t9
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237
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t9
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Adeud.dos
BIF
t50
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Orlón
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t
t
t
Adeudádos+Valor€s en
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195
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214
t9
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32
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t9
7
(%)
t0.296
8.5%
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37.696
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t8.9%
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39.ó
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59.5%
40.t%
31.5%
79.5
59.9
28.4%
Depóshog
2, 0
2,00ó
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705
537
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400
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268
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20t
t5ó
t38
t04
t02
86
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ó0
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17.2Y.
(%)
89.8
I t5%
74.O%
67.596
78.3%
6a1%
6.5.8%
8l.t%
59.9%
57.3%
46.7
t t.596
60.,t.15
66.9V.
82.6
39.5
40.596
59.9
66.5
70.s
,10.1
, |.69o
4.t.7
82.8%
Total captaciones
2,307
2 , 7t O
t,492
899
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694
493
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468
465
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234
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263
251
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95
85
77
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:'o
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73.7CÉ
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t2,980
76.1
t7,0t4
tlnformación VYiesea mayo
Crédito. Contin€ntá|. W¡ese, Interbank.
Santander,Bancosur, Lima, Lat¡no
Nuevo Mundo, Sudeñericano, Cit¡ban[ Pro8reso y Flnanciero
Norbank, República. Interamericano, Bánex, Stand¡rd Chartered'
Comercio, S¡rbanco, Boston y l'4¡banco.
5/ Orlón, Trabalo, Solventa, Del Pals
Fuentej SB5. Elaboración: Macroconsuk S.A.
l/
Z
l/
4/
¡
¡
t
t
I
t
MACROCONSULT
I
ag.'to
r999
t42
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I
I
I
Anexo 6: Fondos Disponibles/DepósitosTotales
(En númerode veces)
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I
I
I
I
I
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I
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I
I
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I
I
I
I
tun-98 Dic-98 Mar-99
Bankof Boton
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Citibank
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o.49
o.42
0.37
0.43
0.3ó
0.36
0.45
0.38
0.42
o.46
0 . 3|
0.43
0.38
0.29
0.29
0.39
0.32
0.43
0.74
0.56
Repúblicá
0.05
0.23
Solventa
0 .r 0
0.30
0.36
0.40
0.33
0.3t
0.33
0.36
0.76
o.29
o.42
0.34
0.25
0.28
0.29
0 .t 8
o-77
0.23
0.t3
0.22
0.32
0.08
0.63
Total General
0.37
0.3|
StandardCharter€d
Sant¡nder
Sudamer¡cano
Bancosur
Cont¡nental
Crédito
Nuevo Mundo
Lrma
Norbank
Oel ProSreso
lnterbánk
De Comercio
F¡nanciero
Bánex
Orión
L¡tino
Serbanco
Mibanco
Bancodel País
tun.99
o.97
r.55
0.57
0.47
o.47
0.38
0.44
0.33
0.34
0.36
0.35
0.30
o.27
0.38
0.34
0.32
0.34
0.20
0.28
0.35
0 .t 9
0.
0 .t 0
0.04
0.08
0.67
0.53
0.48
0.46
0.43
0.37
0.36
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
0.30
0.30
0.29
0.28
0.22
0.2|
0.l8
0.17
0 .¡ 4
0.l0
0.04
0.34
0.33
rlnformaciónw¡ese a mavo
l/ Créd¡to,Continental,wiese, lñterbank
8¿ncosuqLiña. Letlno,
Z Santander,
Cllibank,Progresoy Fimnc¡ero.
3/ Nuevo lfundo, Sudamerlcano,
Chanered
Banex,-Standard
4/ Norbank,P€públlca,Inter¿mericano,
y
Boston Mibanco.
Comerc¡o,S¿rbanco,
5/ Orión, Tr¿baio,sotventa,Del Pafs.
S.A.
Macrocoñsrilt
Fuente:SBS.Elaboráclón:
MÁCROCOh\SULT
¡úICROECONOMIA
¡
:
¡
Anexo 7: Depósitos, Bonos y Adeudados/Patrimonio
(En núme¡o de veces)
T
t
lun-98 Dic-98 Mar-99
llibanco
Bankof Boston
Orión
Cit¡bank
¡
t
De¡ Trabajo
Banco del País
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Bánex
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Lat¡no
¡
Norba¡k
Continental
Del Progreso
BIF
¡
De Comercio
Súdamericano
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I
8.4
8.2
8.0
4.5
4.2
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F¡nañciero
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Nuevo Mundo
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¡
Repúbiica
7.4
Solventa
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Total General
8.1
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9.8
0.9
3.0
3.5
4.6
5.8
5.9
6.3
6.9
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6. I
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8.8
t0.3
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I t.7
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tun-99
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5.3
7.4
5.7
I t.9
6.3
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Santa¡der
Créd¡to
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¡
t
Crédito, Cont¡néntal, Wiese, Interbañk.
Sañtander, Bancosur,Lima, Latlno.
Nuevo Mundo, Sudamericano.Citibank. Progreso y Financlero
Norbenk, ReDública,Interameric¡no, Banex, Srandard Chanered,
Comerc¡o, Serbanco, Bostoñ y Mibanco.
S/ Or¡ón, Tr¿ba¡o,Solventa Del Pafs.
Fuenre: SBS. Elaboraclón: Macroconsuh S.¡..
l/
2/
3/
4/
¡
t
t
¡
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|
44
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I
I
I
I
I
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I
I
I
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I
I
I
n
I
I
I
I
I
MICROECONOMIA
Brutas (7o)
Anexo 8: Cartera Pesada/Colocaciones
Latino
standard Chartered
Serbanco
De Comercio
Santander
lun-98 Dic-98 Mor-99 lun-99
Jt¡.J
35.7
t6.0
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4.1
4.1
t0.9
6.2
.6
Reg. Del Norte
Crédito
Bancosur
Bánex
Interbank
Orión
6.6
6.9
6.1
'ra
L¡ma
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Cont¡nental
Del Trab4o
5.8
5.0
InteratnenG|no
5.J
Sudamericano
Del ProSreso
2.7
4.3
F¡nanciero
2.6
Nuevo Ml¡ndo
7.9
Cit¡bank
Bank of Boston
República
Solventa
Total General
t 0 .I
7.1
7.7
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5.9
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6.4
4.O
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t2.2
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t7.4
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8.1
9.0
7.9
7.5
7.7
8.0
6.4
t9.8
t7.5
t4.5
r3.6
| 3.0
9.8
9.7
9.3
9.2
9.2
8.6
6.6
5.9
5.6
5.0
4.3
4.7
t0.3
1.8
0.ó
0.0
2.6
t0.7
1.6
0.4
0.0
3.4
37.1
5.9
6.7
4.5
4.4
3.8
5.7
2.9
2.4
t.7
l.l
3.4
t4.3
6.1
7.O
9.3
3.3
¿.5
Mibarico
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9.8
¡¿
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7?
5.t
2.9
2.O
0.8
*lnformacjónwiese a mayo
l/ Crédito.Continental.W¡ese,Interbank.
Bancosur,
L¡ma,Latino.
Z Santander,
Citib¿nk,Progresoy Flnanciero.
3/ Nuevo Mundo,Sudamencano,
4/ Norbank,República,
Inter¡mericano,Banex.SbndardChanered,
Comercio. Sérba¡rco.Eoron y lf¡banco.
5/ Or¡ón,Tr¿bajo,Solventa,Del Pafs.
lY¡croconsult
S.¡..
Fueme:SBS.Elabor¿ción;
MAcRocoNsULr
I
as."to
1999
I
45
MICROECONOMIA
¡
t
Anexo 9: Provisiones/CarteraPesada(7o)
¡
t
t
tun-98 Dic-98 Mar-99 tun-99
Bankof Boston
Bancodel Páfs
uer r raoalo
Or¡óh
237.0
f 63.0
t 2 0 .t
t06.7
2t3.5
f 09.0
82.3
86.t
92.4
. 92.2
9t.4
80.0
74.6
73.O
90.4
t26.6
68.7
| 20.8
88.9
5t.6
72.4
57.6
79.7
9.r
Ir2.6
34.7
7t . 3
7.l
83.8
92.0
75.8
M¡banco
Del Progreso
¡
C¡tiba¡k
Uma
I
Cont¡nental
Nuevo Mundo
Financiero
Crédito
¡
Bánex
Norbank
BIF
¡
t
I
Interbank
Standa.d Chartered
Bancosur
Serbanco
Sudamericano
De Comercio
Santander
Látino
Repúbl¡cá
¡
t
I
¡
Solventa
Total General
291.0
t97.2
t48.I
I t6.3
t02.0
t.5
I t0.6
99.6
82.0
78.O
8t.l
84.5
97.0
8t.6
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8 t. 2
76.2
88.9
73.2
80.I
8 5 .I
266.6
t46.7
3.5
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3 8t . 3
102.4
94.3
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75.7
88.8
t09.3
801
72.8
t09.0
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86.7
75.9
94.4
89.3
55.5
61.9
U.6
7 | .3
3t8.6
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t47.2
127.5
I t0.2
t07.3
t00.9
92.9
87.3
84.0
82.5
80.5
79.6
79.3
78.9
77.0
76.9
7t.4
70.4
69.7
64.3
) /.)
57.I
5r.4
to2
3s.7
llnformaciónW¡esea mayo
l/ Crédito,Continental,Wese, Interbank.
gancosur,Llma,Latlno.
2/ Santander,
3/ Nuevo Muñdo,Sudamericano,
Clt¡bank,Progresoy Flnanclero.
4/ Norbank,República,
Inter¿mericano,
B¡ñex,Srand¡rdChartered,
Comerclo.Serbanco.Bostony M¡banco,
5/ Or¡ón,Trabalo,Solventa,Del Pals.
Fuente SBS.Elabor¿ción:
Macroconsult
S.A.
¡
I
t
:
MAcRoCONsuLT
¡
I
ago"ro
r999
|
46
MICROECONOMIA
¡
¡
I
Ane><ol0: Gastosde Personaly Génerales/lngresos
Financieros(o/o)
tun-98 Dic-98 Mor-99 tun-99
¡
t
t
53.0
Serbanco
llibanco
Bank of Boston
De Comerc¡o
Lat¡no
Standard Chartered
Del Trab4o
¡
Eancodel País
Citibank
Crédito
¡
Ltm¿
Cont¡nental
Bánex
Santander
¡
l
lnte.bañk
Bancos[¡r
Nuevo Mundo
Solventa
36.6
36.6
26.4
35.5
32.7
36.9
57.0
Total General
38.4
Sudamericano
Del ProSreso
FÍnanclero
BIF
¡
¡
t
t
35.8
32.7
42.5
4t.0
39.8
30.4
zo.t
Norbank
I
70.4
53.5
49.6
45.8
34.0
38.I
68.I
67.3
39.7
,t0.3
República
'ldformaclóñ
58.3
68.0
75.5
52.4
5t.9
50.7
4t.t
40.3
60.7
64.1
38.8
3?.6
51.5
33 . 9
39.I
37.6
36.4
30.8
27.9
37.9
30.3
76-5
37.3
ó0.9
56.3
46.5
55.0
42.8
49.7
47.7
43.9
44.3
39.8
37.9
36.9
34.3
3 5 .I
34.0
24.9
27.9
29.9
26.3
25.0
25.3
23.s
24.6
24.3
67.9
5/.b
5t.7
5t.0
49.e
49.I
48.6
47.3
46.9
42.8
38.8
37.0
5 J .Z
34.9
33.7
32.3
30.8
1A, t
28.I
27.6
27.4
26.6
25.5
23.5
38.4
75 . 7
34.0
J5.)
Yvieie a mayo
Crédito, Continental, Wese. lñterbank.
Santandei Bañcosui Lima, Latino.
Nuevo l'4undo, Sudaméricano,Citibank, Protreso y Financlero.
Norbank, R€púb¡ica.Inter¡ñericano, Ban€x,-Stand;rd Chanered,
Comerclo, Serbanco, Boston y lflbanco
5/ Orión, Tr¿baio, Sotventa, Del País.
Fuente: SBS. Elábor¿ción:Macroconsult S.A.
l/
Z
3/
4/
¡
I
I
I
MACROCONSULT
:
^gosro
1999
47
MICROECONOMIA
¡
t
t
Anexo I l: Utilidad Netay'Patrimonio (Vo)*
T
!un-98
DelTrab4o
Santander
¡
L¡Ma
C¡tibank
I
Fina¡ciero
Del Progreso
Sudamer¡cano
t
Cont¡nental
I
T
Mibanco
7.O
4.0
6.9
-o.7
3.5
7.9
6.1
6.4
5.5
8.9
BIF
t
Solventa
De Comercio
7.0
5.4
3 .I
-t5.7
- t0.0
1.0
5.3
Latino
:
Bancodel Pals
t
StandardCha¡tered
Serbanco
Repúbl¡ca
Total Gene¡al
¡
t
t
¡
4.9
14.4
ó..¿.
2.0
-4.3
| 1.4
8.5
Bañcosur
Bánex
g¿nk of Boston
t.l
LL
Nuevo Mundo
Norbank
.6
ll.t
t4.6
| 1.2
10.6
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0.8
7.6
10.3
| 3.0
5.9
s.0
3.|
-81.3
t.ó
8.7
f .3
t5.4
5.7
-9.5
6.3
I t.3
Crédito
lnterbank
Dic-98 Mar-99
tun-99
8.2
6.0
4.8
4.6
4.3
3.6
8.ó
2.4
2.9
J.)
3.8
3.4
2.1
2.2
3.0
0.6
| .6
1.5
t.7
2.8
r.3
0.8
-4.4
-37.5
0 .I
| .5
-3.2
- 1.6
-5.3
- t.8
-34.8
o.o
3.3
3.2
3.0
3.0
t.6
1.5
1.5
0.5
0.0
-2.9
-3.8
-)- I
-9.I
- t8.6
-20.I
-46.I
t.4
Las cuentas del Estado de Gananci¿sy Pérdidas son conv€n¡das a dólares Por €l
tipo de c.ambio promedio del perlodo.
Las (¡,/entasdel EalanceGenerai son colwertidas a dóbres por el tipo d€ cambio
de l¡n de peíodo
*lnformaclón Wiese a mayo
l/
Z
3/
4/
Crédho. Continental. Wi€se. Interbank.
Sant¿nder,Bancosur,Lime, Lat¡no.
Nuevo Mundo, Sud¡r¡eric¡no, Otlbenk, Progreso y Frnan.iero.
Norbank, Repúbllca,Interameric¡no, Banex, Stañdard Chanered,
Comercio, Serbenco, Eoston y l'llbanco.
5/ Orión, Trabaio, Solventa, Del Pafs.
Fuente SBS. Elabóraclón: Macroconsult S.A.
t
T
I
t
MAcRocoNsuLr
I
agost.
r9e9
|
48
I
MTCROECONOMIA
t
T
Anexo l2: Utilidad Neta/lngresos Totales (7o)
lun-98 Dic-98 Mar-99
Í
t
Sanfander
6.2
Crédito
Y_,)
b.I
ll¡banco
uma
¡
Financ¡éro
Contlnental
Sudamerica¡o
Í
t
t
DelTrabajo
Del Prog.eso
gancosur
BIF
Nuevo lYundo
Ba¡k of Boston
lnterbank
Bánex
T
Norbañk
t
Latino
De Comercio
Orión
Banco del Pals
Standard Chartered
Serbanco
:
Repúbl¡ca
Solventa
t
t
I
-t.0
t.4
2.1
7.8
Citibank
Total General
6.7
3.7
7.t
8.2
3.0
8.5
4.3
6.4
6.4
-38.9
6.6
3 .|
4.4
| .0
s.8
2.0
5.2
r.3
6.7
2.3
6.2
3.9
7.4
7.1
4.5
8.3
5.8
5.I
5.9
2.2
2.1
0.7
4.3
0.ó
4.8
1.6
. -9.6
6.0
7.5
-3.2
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t.7
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- | 6.3
6.1
4.8
lun-99
7.5
9.5
6.t
8.0
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5.2
4.4
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|.2
-t6.7
4.8
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1.6
0.3
3.|
-6.2
-2.7
-6.4
-7.2
t0.4
8.6
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4.5
4.2
4.1
4.0
3.9
3.5
3.5
3.5
3.3
3.0
1.6
| .4
t.4
t.2
-4.1
-4.7
-5.I
-8.2
-t | .7
-33.I
-+u-L
-o2.2
-45.6
3.8
1.7
rlnlorrnaciónWiesea mayo
l/ Crédito,Continental,wiese. Interbenk.
. Z Sánt¿ndeñ
Bancosu'iLima. Latlno,
3/ Nuevo Mundo,Sudamericáno,
ci¿ibank.Progresoy Flnañ.¡ero.
4/ Norbank,Repúbllca"
Banex.StandardChartered,
Interamerlcano,
Comerc¡o,Serbanco,Eoroñ y Mlbá¡co.
5/ Orión, Tr¿bajo,Solve¡t'¿.Oel Pefs.
s.A.
Fueñte:SBS.Elaboración:
Macroconsult
:
t
t
;
t
MAcRocoNsuLT
I
ag"'..
I9s9
|
49
t
t
MICROECOT'\OMIA
Anexo l3: Tasasde Interésdel SistemaBancario 1997- 1998
T
(En términos efectivosonuoles)
I
¡
¡
t
¡
¡
t
t
¡
¡
t
¡
TososActivas Promedio
M.E.
/r4.N.
t997
Enero
Febrero
Mar¿o
Abril
Mayo
Junio
julio
Agosto
Setiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
t998
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Novlembre
Diciembre
t999
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Jul¡o
T¿sosPosivssPromedio
M.E.
/r4.N.
30.6
3l.l
30.s
30.5
30.3
30.4
| 6.7
t6.5
t6.4
16.4
| 6.2
t 6 .I
t6
t5.8
t5.7
t5.6
t5.6
15.6
t0.3
t0.3
t0.7
lo.4
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t0.ó
10.7
t0.4
t0.4
10.2
9.9
9.9
30.I
tt,t
30.6
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30.9
30.7
11 ?
26.1
36.4
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36.5
35.9
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37.t
37.1
36.5
35.7
t5 . 7
| 5.7
t5.7
t5.8
t5.9
t5.8
t5.9
t6.3
t6.6
I b.ó
IT
t7.l
| 6.9
t6.7
t6.8
Margen bruto
M.E.
/r4.N.
tl
t0.9
t0.8
t0.8
t0.6
t0.s
t0.4
t0.2
t0.2
r0.2
t0.3
t0.4
20.3
2r.3
20.7
5.6
5.6
5.6
5.ó
5.6
5.6
5.6
t.L
20.8
2l
70.9
t9.9
70.7
20.I
20.3
20.4
20.5
9.9
9.8
t0
t 0 .I
t 0 .I
t0.2
10.7
.2
.ó
t2.3
t2.4
t2.6
5 .t
5.I
5.1
(
20.2
20.9
2t.7
2t.4
lz.5
tz.7
t3.4
| 3.6
| 3.4
t2.7
.8
5.4
5.4
t0.ó
t0.6
t0.ó
t0.7
t0.8
t0.9
r0.8
5
20.9
20.2
t9.5
2 t. 7
r3.8
24.0
24.5
5
5.1
5
5 .I
).J
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to.e
t.2
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|.7
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fi.7
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.6
|.7
24.0
23.7
22.7
5.J
5.J
5.3
5.2
23.7
23.8
5.1
5.1
Fuente: SBS. Elaborac¡ón:Macroconsuk S.A
¡
t
t
t
ItACROcoNsUIT
¡
I
as",to
1999
J
50
MICROECONOMIA
¡
t
¡
El Arancel Externo Común Andino:
decisionesfuturas
I
t
T
I
¡
/
En 1994, Bolivia, Colombia, Ecuador y Venezuela, cuatro de los cinco miemb¡os de la Comunidad Andin¿ de Naciones (CAN), decidieron
adoptar un Arancel Externo Común (AEC). Este
hecho constituyó un paso importante en el proceso de integración regional iniciado tres déca'
das atrás con la firma del acue¡do de Cartagena,
a l a v e z q u e r e p r e s e n t a b au n m e c a n i s m o q u e
factlitarh, al evitar la aplicación de normas de
otigen a los productos de la región, el funcionamienro a partir del 2005 de b Zona de Libte
Comercio entre .lospaísesandinos.
¡
I
t
I
¡
t
¡
I
:
5
El Perú, a pesar de haber tomado parte en conversacionesprevias, decidió mantenerse al margen de este compromiso, dado que, bajo la orientación .de las reformas iniciadas en la Dresente
au e u n a
décadae
, l g o b i e r n op e r u a n oc o n s i d e r a b q
estructu¡a arancela¡ia de v¿rios niveles era perjudicial para el desartollo económico.
El AEC que adoptaron los países andinos consta, en principio, de cuatro niveles: J%io,lOVo,
15o/oy 2OVo.Sin embargo, la existenciade listas
de excepción,las cualesincluyen productos exonerados por cad,z país, no permite la aplicación
efectiva de este mecanismo.
Así por ejemplo, Ecuador aplica un arancel cinco puntos menor que el AEC a 941 partidas, lo
cual impl.ica que este país tenga en la práctica
al 15Vo del universo de sus partidas arancelarias
con un nivel distinto ¿l que el AEC est¿blece.
Asimismo, Colombia, Ecuador y Venezuelaaplican un a¡ance.lde 15/o part 13 subpattidas del
sicto¡ automotor.
De otro lado se tiene a Bolivia, quien junto al
Perú es el país que más ha avanzado respecto a
reformasestructu¡alesde su economíav quien en
lugar de optar por mantener un mayor número
de excepcionestiene una estructura arancela¡ia
con meno¡ dispersión. Bolivia tiene dos niveles:
5Vo y LO%. Esto le permite tener el promedio
arancelario y el grado de dispersión mas boios
del grupo (ver cuadro 1).
Por su patte, Perú, qüen no ha adoptadoel AEC,
tiene dos niveles básicosde a¡ancel: L2Voy 2O%,
lo cual le permite mantener un grado de dispersión relativamente baio aun cuando se constituye en el país que tiene el nivel nominal promedio más a.lto.
1. Dns¡,nnorlo REcIENTEDE los
ACUERDOS COMERCIALES PERUANOS
Un país puede firm¿r ¿cuerdoscon un grupo de
paíseso cbn alguno en particu.lar.Asimismo, un
país puede negociar con omos a través del bloque al cual pertenece o hacerlo directamente'
Chile es un ejemplo de esto último (ver cuadro
2\.
Cuadro l: Nivel Arancelario en la CAN
(En Porcentaje)
rdtset
Bolivia
Colombia
Ecuador
Peru
Venezuela
PromedioPonderodo
por comerc¡o
9.7
ll.7
ll.3
.13.2
l2.l
7.8
8.7
7.8
| 1.3
ll.9
Fuente: Com!¡nidad Añdina. Elaboreciófi:M¿aroconsuk s.A.
MAcRocoNsuLT
¡
Promedio
Noñ¡nal
I
agost.
r99g
l,;,tl
t
MICROECONOMIA
¡
¡
Parcial que se había firmado en el marco de
ALADI (el 98Vo de las exportaciones peruanas
al Brasil, que significan cerca del 85/o de nues'
tras exportacionesal MERCOSUR, se vería beneficiado). Mediante este acuerdo los productos
Cuadro 2: La estrategia Chilena
Aspectos Sa¡tantes
'
¡
Chile actualmentetiene un arancelplanode | 196,el
m¡smoque bataráun punto porcentualPoraño hasta
'
Deruanos6b?éiftl?í¿r-n-Freferéfieies-drarrcEláíifi-¿I6
llecaraujl!19!396%gel-2903.
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.
.
"'-F'--".*¡?<qie*:**-,"
o¡dendel5}Vo'étrPi@tT1a-?é'F-aTt'iq?q-jñ-ieñ-l5a'"EfiL
tiilciüF?é?ü-ó-taGerá"-itré'f#EñZifr
---f
Chile negocia directamente con otros Países(o
bloques de paísescomo MERCOSUR),Paraevitar
tener que suscrib¡run AEG'-
7999y tendráunaduracióh
"lill6iffiT"
de 2 años, luego de los cualespodría ser renova-
Su arancel plano.|"üálo le permite beneficiarse
efectñamente de los acuerdos que suscribe,evitando
ladesüac¡óndel comercio.(negociacon MERCOSUR
sin asumireIAEC de 20 niveles)
¡
t
t
¡
¡
¡
¡
t
t
T
t
t
Además de ser miembro de ¿ la CAN, ei Perú ha
firmado un conjunto de acuerdosbilateralesque
otorgan preferenciasatancelariasy que en algunos casosse encaminan hacia la formación de una
Zona d,eLib¡e Comercio. Estos acuerdosse suscr.ibcn en el marco de la Asociación Latinoamericana de Integración (AIADI) y el tratado de
M o n t e v i d e o( 1 98 0 ) .
do.
Esto significa un paso en el acercamrento
MERCOSUR-CAN, en la medida en que el resto
'sureños'
siga esta iniciativa' De momende los
to, el progreso de futu¡as decisionesse ve limitado por las expectativasde que Brasil y Argentioa se pongan de acuerdo respectoa sus disc¡epancias actuales, sustentadasen el corto plazo
por las consecuenci¿scomercialesde la devaluac i ó n b r a s i l e ñ af r e n c ea l a r i g i d e z c a m b i a r i a a r gentina.
MUNDIALES HACIA UNA
2. T'¡Nor¡,IclAs
MAYOR FLUIDBZ DEL COMERCIO
R e c i e n r e m e n t e ,e n J u n i o d e 1 9 9 8 s e f i r m ó e l
Acue¡do de Complernentación Económica entre
Chile y Perú para ia conformación de .o¡e-Zona
de Libre Comercio. Mediante este acuerdo amb o s p a í s e ss e c o m p r o m e t e n m u t u a m e n t e a l a
desgravaciónprogresiva de una seriede partidas,
algunas automáticamente y las demás en plazos
d e 5 , 1 0 , 1 5 y 1 8 a ñ o s ,h a s t a l l e g a r a l l i b r e
c o m e ¡ c i oe n e l a ñ o 2 0 1 6 .
La tendencia actual hacia una mayor fluidez en
el comercio mundial se ha visto refleiada eh el
surgimiento de ¿cuerdoscomercialesde natülaleza global. El antecedente más leiano de este
proceso es la creación del GATT (General
Agreement on Ta¡iff and Trade) en 1945 con
apenas23 miembros. Hoy en día, tras sucesivas
rondas de negociacióna nivel global en materia
comercial, la Orga:nización Mundial de Comercio (OMC), quien vino a reemplazar ai GATI
cuentacon más de 130 miemb¡os.
Con México, el Perú viene negociando un nuevo
acuerdo. En este caso, mient¡as los mexicanos
proponen la creación de una Zona de Libre
Comercio, la posición petuana preferiría la suscripción de acuerdosparciales,dado que México
e s u n a e c o n o m í ag r a n d e q u e a d e m á s t i e n e u n
acuerdo comerciai con EE.UU. v Canzdá.
Esta tendencia también se ha caracterizadopor
b tpaú.cíón de una multitud de acuerdos regionales de integración y preferenciascomerciales,
s i e n d o l a U o i ó n E u r o p e a( 1 9 J 7 ) e l p i o n e r o d e
todos ellos. El número de Acuerdos Regionales
de Comercio (ARC) viene creciendofue¡temente
( v e r g r á f i c o 1 ) , p a s a n d oe n t r e 1 9 9 0 y 1 9 9 8 l d e
77 a un total de 1ó2 acuetdos.
R e s p e c t oa B r a s i l , l a s ú l t i m a s n e g o c i a c i o n eqsu e
este país ha sostenido con la CAN han devenido
en Ia sr:scripciónde un nuevo acuerdo comercial
oue viene a reemDlazaral Acuerdo de Alcance
En el contexto latinoamericano, se aprecia que
en los últimos años los paísesde la región vienen
llevando a cabo una serie de refo¡mas estructurales destinadas a fortalecer los mecanismosde
mercado y abrir sus economías. El proceso de
MAcRocoNsuLT
;
--...---:-:----r
-te en torno al 2070. EI acuerdo entro en vlgencla
I
as".ro
1999
I
52
Í-,
t
MICROECONOMIA
¡
¡
Gráfrco t : Nuevos Acuerdos Regionalesde Comercio
por oño,)
suscr¡tos
(Númerode ocuerdos
18.
¡
t
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1943
1951
1954
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1960
.1933
tg66
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10t2
1S75
l9t6
10Al
1a67
1g€O
1993
l09A
S.A.
Macroconsuit
Fuente:OIYC Elaboracióni
liberalización comercial ha ido acompañadopor
la suscripciónde esquemasde integración regional (entre 1990 y 1998 surgieron 14 nuevos
acuerdos),buscando ir ganando competitividad,
lograr una meior posición negociadorafrente al
resto de bloques a nivel mundial, así como asegurar la continuidad de las reformas emprendidas.
Sin embargo, al mismo tiempo que se observa
estfucru¡asa¡anceiariasde menores nivelesy baia
d i s p e r s i ó n , l a s b a ¡ r e r a s p a r a a r a n c e l a r i a sh a n
empezado a cobtar mayor importancia como
instrumento de política comercial y de protección a la industria local.
En la medida en que los paísesvan convergiend o a u n a m a y o r l i b e r a l i z a c i ó nc o m e r c i a l , v a n
perdiendo la capacidadde manejar.los aranceles
como instrumento de política comercial,dado que
ésrosestán cad.avez más en manos de entidades
supranacionales,por lo que nuevas medidas de
política comercial son cada vez mas utilizadas.
Entre estas se tienen las medidas de anti-dump i n g , s a l v a g u a r d a ys l a s r e s t r i c c i o n e s a n i t a r i a s
y fito-sanitarias.
E n e l c a s o a n d i n o , l a s r e s t r i c c i o n e sq u e v l e n e
poniendo Colombia a la importación de plátanos del Ecuador dan cuenta de esto. El gobierno
colombiano no puede subir los arancelesa los
p r o d u c t o s e c u a t o r i a n o s p, u e s e s t a r í aa t e n t a n d o
contra los acuerdosde la CAN, sin embargo, en
Ia práctíca,arguyendo ciertas normas sanitarias,
puede testringir el comercio de mane¡a bastante
discrecional.
En el marco del Mercosur, Argentina ha impuesto derechoscompensatotiosa productos brasileñ o s , q u e h a n o b t e n i d o u n a g a n a n c i ai m p o r t a n t e
en materia de competitividad gracias t la d,evaluación del real.
3. Furuno DBL PERú EN LA CAN
A pesar de que se han registrado avancesimportantes en materia de acuerdos, y de que el comercio andino se ha expandido notablemente en
e s r o sú l t i m o s a ñ o s , e x i s t e n a ú n m u c h o s p u n t o s
pendientes que deben ser discutidos y perfeccionados, tales corno.la ¿rmonización de bar¡eras
para arancelarias, 1a disminución de listas de
excepción y la coordinación de políticas
mac¡oeconómicas.
MÁCROCOhSSULT
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MICROECONOMIA
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Cabe ¡esalrar que uno de los ptincipales compromisos que tienen los países andinos es el de
conforma¡ una Zona de Libre Comercio, es decir,
arancelescero para el come¡cio entfe nuestros
países,a partir del úo 2005 , el cual podría verse
afectado si no se perfecciona la estructura del
AEC.
El futuro del Perú en la CAN pasa por las decisiones que sc tengan que adoptar cn re.lación
al AEC andino.
Una posibilidad es que el Perú flexibilice su
posición actu¿I, bajando el nivel promedio e
i n c r e m e n t a n d oe n a l g u n a m e d i d a e l g r a d o d e
dispersión. Si bien ello podría sucederen el contexto de un planteamiento como el formulado
recientemente por la agrupacióo política Somos
Perú, es difícil de concebir en el marco de la
orientación actual del gobierno peruano. Cabe
resalrar que las reformas emprendidas en Ia presente década consideran que se debe eliminar
progresivamentetodo tipo de distorsionesen bs
preciosrelativos, tales como a¡ancelesdiferenci¿dos, que puedan afectar la asignación de recursos.
Una segundaposibilidad es que los demásmiembros de la CAN puedan modificar sus posiciones
y a c e r c a r s ea l a p o s i c i ó n p e ¡ u a n a a c t u a l . E s t o
podría darse en la medida en que Ecuador avance en sus reformas est¡ucturales, con lo cual se
podría sumar a Bolivia y Perú en la búsquedade
un AEC más uniforme; por ejemplo, con tres
niveles de 5Vo, loo/o y L5/o, como se estuvo
discuticndo. Sin embargo, Colombia y Venezuela, teniendo en cuenta que son los miemb¡os más
grandes del grupo, podrían frenar este proceso
de convergenciasegún como enftenten la coyunt u r a a c r u a l . E s t o s d o s p a í s e st i e n e n u n s e c t o r
industrial proporcionalmente mayor, por lo que
tendrían incentivos a inclinarse hacia estructu-
¡as ar¿ncelariasque protejan a dicho sector, tal
como lo es el actual arancel de 35/o al sector
automotof
Una tercera posibilidad seria aquella en la que,
en la medida en que el proceso de integración
andino no p¡ospere, al Perú le qued¿ría la alternativ¿ de negociar directamente con tetceros
paíseso bloques. Si bien en esta alternativa se
oerderían los beneficiosde un AEC (Ver cudtiro
1), se obtendrían otras ventaias. La mayor venr a j a e s q u e s e p o d r í a s a c a ru n m a y o r p r o v e c h o
efectivo de este tipo de negociación,evitando la
desvi¿cióndel comercio, tal como podría ocurrir
en la situación actual. Eso supondría la necesidad de continuar baiando arancelesen el país,
c o m o u n m e c a n i s m oq u e p e r m i t a i r g a n a n d o
paulatinamente mayor competitividad.
Cuadro 3: Ventaiasde un AEC
'
Los paísespequeños Pueden negoc¡armeiores
cond¡cionescon terceros si lo hacencomo bloque;!.
.
Las reformas se hacen más creíbles y el mane¡o
económ¡co menos discrecional.Esto crea un clima
favor¿blepar¿la ¡nversión.
'
Se fac¡litael comerc¡o, al eliminarselas d¡f¡cultades
admin¡strati\¡as,como tener que aPlicardistiff¿s tasas
segúnla procedenciadelos Productos.
.
Losacuerdosregionalespuedenayudaraldesarrollo
de economfas de escala en la producción de
determinadosb¡enes.
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La integración regional puede contribuir e una
d¡stensióngeopolftica,hac¡endomenosProbableque
soc¡oscomercialescomoitan m¡litarmenteentre s¡.
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