Informe Semanal Old Mutual - 12 Agosto al 16 de Septiembre de 2016

12 Septiembre al 16 de Septiembre de 2016
Contenido
Comentario semanal………………………….
1
Renta Variable……………………………….2
Renta Fija………………………………………..
3
Monedas…………………………………………
4
Commodities…………………………………..
4
Estrategia por perfil…………………………..
5
Semana
Indicador 16-sep Actual
Anterior
IPC 12 MESES
8.10%
8.10%
IBR Overnight
7.37%
7.37%
DTF
7.21%
7.22%
ColCap
1,366
1,398
TES 2024
6.99%
6.99%
Tasa de Cambio
2,958
2,921
Petróleo WTI
43.3
45.9
Será relevante próxima semana………………
5 Dato s preliminares
Comentario Semanal
El Banco Central de Japón quedándose sin opciones de estímulo económico
La próxima semana tendremos dos eventos que podrían trazar el futuro de los
mercados y la economía en Estados Unidos y Japón para los próximos meses.
Entre los días 20 y 21 de septiembre se tomarán decisiones de tasas de interés en
ambos países, dándole al mercado una visión sobre el accionar futuro de la
política monetaria que definirán el desempeño de los principales activos y
monedas. En esta oportunidad nos enfocaremos en Japón, donde la
incertidumbre y desconfianza de la política monetaria sobre la economía han
generado un efecto inverso deseado en su moneda al apreciarse, pasando de
$123 dólares por yen en diciembre al actual $102.
A pesar de que el mercado aún espera mayores estímulos monetarios, nuestra
expectativa es que la próxima semana probablemente no se lleve a cabo
ninguna iniciativa adicional, es decir dejarian las tasas en -0.1%, dado que sus
miembros parecen ser optimistas sobre la perspectiva de la actividad
económica y la inflación. En contraste, creemos que la próximas medidas de
política monetaria en Japón se darán el 30-31 enero de 2017, con una recorte
en tasas hacia -0.2% y reducción del promedio de la duración de compra de
bonos gubernamentales
El Banco Central de Japón (BoJ) probablemente esperaría que primero los
participantes del mercado digieran el mensaje del “Comprehensive Assesment”
que anunciaran la próxima semana, antes de relajar la política monetaria. El BoJ
seguramente la próxima semana seguirá defendiendo los beneficios de tasas
negativas sobre sus costos, que en último caso ha presionado negativamente
las utilidades de las instituciones financieras japonesas.
Ahora la pregunta que surge es cuales opciones le queda al BoJ después del 31
enero de 2017? La pregunta surge pues en caso de no observarse los resultados
buscados (i.e. inflación hacia el 2%) con la combinación de reducción de
duración de compras de bonos (JGB) y mayores tasas negativas hacia -0.2%, el
mercado de nuevo se decepcionaría y podría bajar el yen hacia niveles debajo
de USDJPY $100.
Estrategia de portafolios
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Catalina Tobón Cuellar
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+57 (1) 6584042
Alejandro Urriago
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Camilo Silva
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Daniel Suárez
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+57 (1) 6584115
Andrés Rosas
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+57 (1) 6584138
Informe Económico Semanal
12 Septiembre al 16 de Septiembre de 2016
Adicional, otros factores externos también podrían presionaran al yen a
apreciarse. Por el lado de Estados Unidos, la Reserva Federal es probable que no
incremente tasas la próxima semana, en cuyo caso para paridad USDJPY podría
caer(apreciación yen) ante un mercado decepcionado. A favor de un soporte
del yen es que a diferencia de julio pasado, las posiciones cortas en yen no
lucen tan masivas, por lo tanto el yen podría evitar una caída por debajo de su
ultimo nivel más bajo de este mes (USDJPY $99). Sin embargo, el efecto bajista
del yen podría volver cuando el mercado se percate que cada vez es más
obvio que el BoJ se está quedando sin opciones de política monetaria. Un último
factor que podría presionar el Yen a la baja son las elecciones presidenciales en
noviembre de Estados Unidos y la última reunión de la FED para este año, donde
en caso que el mercado luciera confundido por la incertidumbre relacionada a
estos dos eventos, así sea solo temporalmente, la paridad del Yen podría
presionarse hacia la baja de forma anticipada.
Renta Variable
Con relación al mercado accionario local, este no fue ajeno al comportamiento
de los principales mercados emergentes y mostró correcciones bajista
importantes frente a la semana anterior. Las mayores caídas se registraron en la
acción de Ecopetrol en línea con desvalorización del precio del petróleo. Por su
parte, Preferencial Bancolombia y Avianca cayeron en mayor medida,
revirtiendo algo de su tendencia, ya que estas acciones se han consolidado
dentro de las acciones más valorizadas en lo corrido del año. Las acciones más
defensivas esta semana fueron Éxito y Corficolombiana que precisamente han
estado rezagadas todo el año y se encuentran en niveles atractivos de entrada.
Renta variable local e internacional
ACCIONES
Año
16-sep 7 días
2200COLOMBIA
1450
corrido
Ecopetrol
1,250
-8.09%
12.61%
Grup Sura Pf
38,260
-1.39%
9.94%
1400
-0.24%
11.85%
CemArgos Pf
10,700
-3.43%
13.83%
1250
Éxito
14,920
0.67%
10.52%
2100
ISA
9,930
1.33%
1200
34.55%
Pacific Rubiales
Corficol
Dato s preliminares
1,505
38,320
S&P 500
05-sep
25,300
31-ago
Grupo Nutresa
26-ago
21.73%
21-ago
32.87%
1350
-1.79%
16-ago
-3.63%
19,720
11-ago
28,700
06-ago
Bancolombia Pf
2150
Grupo Argos
01-ago
Durante la semana, los mercados globales continuaron registrando altos niveles
de volatilidad y desvalorizaciones a la espera del resultado de la reunión de la
Reserva Federal de Estados Unidos y la reunión del Banco Central de Japón la
próxima semana. Desde el cierre de la semana anterior observamos un fuerte
incremento de la aversión al riesgo a escala global ante la posibilidad de un
aumento cercano en las tasas de referencia de la Reserva Federal, después de
mensajes con un tono alcista por parte de diferentes miembros de la FED.
Igualmente, el eventual cambio de paradigma de los bancos centrales en
países desarrollados frente a la mayor inyección de liquidez, después de que el
Banco Central Europeo decidiera mantener inalterada su política monetaria
generó aumento en los niveles de volatilidad de los mercados. De esta
manera, en la última semana los principales índices accionarios registraron
caídas importantes. Las mayores desvalorizaciones se registraron en las acciones
emergentes y en Japón. Así mismo, los principales índices europeos registraron
fuertes contracciones. Por su parte, el S&P mantuvo un comportamiento
relativamente defensivo frente a otros índices con movimientos semanales
cercanos al 0%, ya que la agresiva corrección de este índice se materializó al
cierre de la semana anterior.
Si bien las probabilidades implícitas de
incrementos la próxima semana se ubican por debajo del 30%, no descartamos
la posibilidad que se materialice un incremento de 25 pbs en las tasas de la FED
la próxima semana. Ante este escenario, consideramos que si bien la volatilidad
en el corto plazo podría ampliarse después del anuncio, esperaríamos un tono
bajista en el comunicado que refuerce la posibilidad de que no habría nuevos
incrementos de tasas en los próximos meses. Esto finalmente podría brindar
mayor tranquilidad en las próximas semanas a los diferentes mercados de mayor
riesgo. Por su parte, si efectivamente la FED no sube sus tasas de referencia en el
corto plazo esperaríamos valorizaciones de las principales acciones a escala
global, pero los niveles de volatilidad continuarían elevados en las próximas
semanas ante la incertidumbre frente a un incremento de tasas en diciembre.
Por su puesto, la intensidad de los movimientos en los mercados ante cualquiera
de los dos escenarios, dependerá también del resultado de la reunión del Banco
Central de Japón en donde el mercado espera nuevos anuncios frente a una
ampliación de la política monetaria expansiva.
1300
0.00%
-58.77%
0.79%
0.95%
COLCAP
Informe Económico Semanal
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Para la próxima semana, el comportamiento del mercado local se verá
influenciado por la reacción de los principales mercados emergentes a los
resultados de las reuniones del Banco central de Japón y de la Reserva Federal
de Estados Unidos.
Renta Fija
El Banco de la República dio a conocer la encuesta de analistas económicos
luego del sorpresivo dato de inflación de agosto (-0.32%). La publicación de los
resultados recopilados por el Emisor, reveló que el promedio de agentes del
mercado estima que para el mes de septiembre, la tasa de interés de referencia
se mantenga inalterada en el 7.75% y que para diciembre de 2016 oscile en un
rango del 7.0% al 7.75%. En cuanto a la inflación, las estimaciones se ubicaron
para el mes de septiembre en el 0.7% y para todo el 2016 en el 6.26%. La
expectativa inflacionaria a 24 meses bajó de 3,72 a 3,61%.
Por otra parte el DANE reveló que la producción industrial presentó un retroceso
del -6.2% frente al crecimiento del 6.6% del mes anterior. El impacto negativo se
vio influenciado principalmente por una reducción del transporte terrestre que
afectó la circulación de materias primas y la libre circulación de productos. En
cuanto a los sectores que presentaron un mejor desempeño fueron la fabricación
de maquinaria y equipo, elaboración de productos de metal y la refinación de
petróleo. De igual manera las ventas al por menor presentaron un desempeño
negativo con un retroceso del -3.3%, cifra que contrasto respecto al crecimiento
del 4.5% del mes anterior.
De esta manera la curva de rendimientos de TES Tasa Fija presentó un
comportamiento mixto finalizando la jornada con un sesgo positivo. La variación
promedio en la curva de rendimientos fue de 1pbs hacia abajo (Valorización). La
mayor valorización la presentaron los títulos con vencimiento en 2028, los cuales el
viernes de la semana pasada se cotizaron en 7.58% y finalizaron la presente
semana en el 7.21%, con una variación hacia abajo de 37pbs. Por su parte los
títulos de referencia con vencimiento en 2030 se desvalorizaron en 16pbs
finalizando la jornada en niveles de cotización de 7.36%. Los títulos de referencia
con vencimiento en 2024 se valorizaron en 5pbs respecto al cierre de la semana
anterior.
De igual manera los TES denominados en UVR presentaron un comportamiento
mixto. Los títulos con vencimiento en el 2025 fueron los más valorizados con una
variación hacia abajo de 11pbs. La mayor desvalorización se presentó en los
títulos de la parte corta de la curva de rendimientos.
En cuanto a la Deuda Privada vale la pena destacar el resultado de la
adjudicación del primer lote de la emisión de los bonos ordinarios de Isagen, en
dónde se adjudicaron $300.000 millones en bonos ordinarios. Los títulos fueron
demandados 4,14 veces.
En cuanto al mercado de Renta Fija Global, el comportamiento fue negativo
impulsado el comportamiento del precio del petróleo el cual presento niveles
máximos y mínimos de cotización de US$46.51 y US$42.74 respectivamente. El
barril de referencia WTI finalizó la jornada en niveles de US$43.03 por barril, lo que
significa una variación de -6.21% respecto al cierre de la semana anterior. De esta
manera y de acuerdo a los diferentes datos macroeconómicos de Estados Unidos
los Tesoros de Estados Unidos presentaron un comportamiento negativo. Los títulos
con vencimiento a 30 años fueron los más desvalorizados con una variación en
sus tasas de negociación de 4pbs. Los títulos de referencia con vencimiento a 10
años finalizaron la semana en niveles de cotización de 1.69% versus 1.67% del
viernes anterior, lo que significó una variación hacia abajo de 2pbs.
RENTA FIJABonos 10 años*
COLOMBIA
16-sep
6.99%
7 días
Año
0
corrido
-129
EEUU
1.69%
2
-58
ALEMANIA
0.00%
-1
-63
-0.04%
-2
-30
JAPÓN
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
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Divisas
El dólar se fortaleció contra las demás monedas en el mercado cambiario en
medio de importantes presiones bajistas en el precio del crudo y por la sorpresa
alcista en el dato de inflación de EE.UU. En Colombia el dólar cerró la semana a
2,959 pesos, 1.3% abajo del cierre de la semana pasada debido a la persistencia
en la caída de los precios internacionales del petróleo. El día de hoy se
conocieron las minutas de la última reunión del BanRep, en las cuales se expresó
la discusión de los codirectores ante la posibilidad de un incremento en la tasa de
referencia de la Reserva Federal este año en medio de un déficit de cuenta
corriente aun elevado, lo cual podría llevar a una mayor devaluación del peso
colombiano a finales de año. En México, el peso mexicano fue la moneda más
debilitada contra el dólar en la región ante los desarrollos de la contienda
electoral en EE.UU. entre Hillary Clinton y Donald Trump. Las encuestas más
recientes indican una caída en la intención de voto por la candidata demócrata,
aumentando la especulación de una victoria por parte de Trump quien sostiene
la postura de una política comercial restringida con México. En las monedas
desarrolladas, el dólar se apreció 0.7% contra el euro y 2.0% la libra esterlina
después de un dato de inflación en EE.UU. por encima de las expectativas del
mercado, lo que aumenta la posibilidad de que la Reserva Federal incremente la
tasa de referencia en los próximos meses. El yen por su parte, se apreció 0.3%
contra el dólar con un mercado cauteloso a la reunión del Banco Central de
Japón la próxima semana.
MONEDAS
16-sep
7 días
Año
Dólar v s Peso Col
2,958
corrido
1.28%
-6.83%
Dólar v s Peso Mex
19.72
4.34%
14.59%
Dólar v s Real Bra
3.31
1.21%
-16.34%
Dólar v s Yen Jap
102.24
-0.44%
-14.96%
1.12
-0.63%
2.76%
Euro v s Dólar
Dato s preliminares
Materias Primas
La semana cierra con un precio del petróleo cercano a los USD 43 por barril en
la referencia WTI su nivel más bajo del último mes, ante preocupaciones por el
crecimiento de los suministros. Nuestra canasta de commodities se mantuvo
estable registrando un retroceso de 0,2% durante los últimos siete días.
Destacamos el fortalecimiento del dólar en detrimento del Oro, el cual perdió el
1,4% durante los últimos siete días, afectado por el dato favorable de inflación
de Estados Unidos publicado este viernes, el cual favoreció el llamado de
algunos agentes para incrementar la tasa de interés de la FED.
Los inversionistas de commodities cedieron ante la incertidumbre generada por
el crecimiento de las nuevas cifras de exportación de crudo en Irán, que ya
estaría llegando a niveles de 2 millones de barriles por día, mostrando cifras
cercanas al periodo previo a las sanciones comerciales impuestas por Estados
Unidos y sus aliados estratégicos. Adicionalmente, la normalización del suministro
en Libia y Nigeria después de aminorar la intensidad de su conflicto interno
habría pesado negativamente sobre los inversionistas. El contrato BRENT que
cotiza en Reino Unido mostró una desvalorización de 5% durante la semana,
mientras que la referencia WTI en Estados Unidos cayó el 6%.
Por otro lado, los ojos de los analistas continuaran atentos al conteo de pozos de
petróleo activos en Estados Unidos y que parecen estar dado señales de
reactivación durante las últimas semanas, añadiendo preocupación sobre el
desbalance actual entre oferta y demanda mundial.
Destacamos también el movimiento de las expectativas de los agentes de
mercado. Al inicio de 2016, los grandes bancos de inversión esperaban que el
precio del barril de petróleo se ubicara en USD 60 de la referencia BRENT para
cierre de año, no obstante esta semana el banco UBS público sus nuevas
proyecciones informando que ese mismo precio se materializaría solo hasta
cierre de 2017. Si bien las expectativas son cambiantes en el corto plazo, desde
Old Mutual Colombia reiteramos la visión que hemos mantenido durante el año,
siendo que los actuales niveles de sobreproducción no desaparecerán
fácilmente en el corto plazo y que la falta de compromiso entre los miembros de
la OPEP continúa dificultando medidas de recorte que favorezcan los precios.
COMMODITIES
Petróleo WTI
Oro
Café
Dato s preliminares
16-sep
43.3
7 días
Año
corrido
-5.58% 16.95%
1310.01
-1.35%
23.42%
149.2
-1.29%
10.48%
Informe Económico Semanal
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Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: En las últimas semanas se han registrado múltiples
colocaciones de bonos de sector real: Promigas, Isagen, Titularizadora
Colombiana y Codensa; todas han registrado una alta demanda dado el fuerte
apetito de sector real, lo cual se ha reflejado en las bajas tasas de colocación
de estas emisiones. Respecto, a la estrategia de inversión de los fondos de perfil
conservador, continúa enfocada en mayor exposición a tasa fija con el mayor
plazo posible de acuerdo a la política de inversión y rangos tácticos de cada
fondo buscando así reducir al máximo el riesgo de reinversión ante la
expectativa de reducción tasas en un futuro.
Perfil Moderado: Continua la incertidumbre en cuanto a la reunión del próximo
miércoles de la Reserva Federal aunque las probabilidades apuntan más hacia
un aumento de tasas en diciembre, sin embargo, hemos visto Treasuries de 10
años cercanos al 1.70% acompañados de bastante nerviosismo en las bolsas y
en monedas. Seguimos creyendo en el carry de mercados Emergentes y
específicamente de Colombia aunque no esperamos valorizaciones
significativas en el corto plazo porque existen factores internos (plebiscito por la
paz, cuentas fiscales, inflación, precio del petróleo) que todavía no le permiten
tener una imagen totalmente positiva para los inversionistas internacionales.
Perfil Agresivo: Hemos venido reduciendo la exposición en renta variable
internacional, trasladando esta posición en sectores defensivos ante la
expectativa de incremento de tipos por parte de la FED en el mes de
septiembre y la postura de los Bancos centrales de no tomar medidas
adicionales , lo cual ha llevado al mercado a tomar una posición de cautela. En
lo corrido de la semana el mercado local vienen presentando una tendencia
bajista como consecuencia de toma de utilidades de la mayoría de emisores,
esperamos que sea un retroceso técnico en busca de mejores niveles de
compra. Seguimos muy atentos a las decisiones de los bancos centrales para
conocer hasta que momento puede continuar la tendencia alcista. La tasa de
cambio continúa con altos niveles de volatilidad, en correlación con el
movimiento de los precios del petróleo y los movimiento de inversiones en los
mercados emergentes. El ingreso de dólares por parte de extranjeros para
invertir en renta fija ha disminuido durante la última semana. Sin embargo los
riesgos fundamentales continúan y los portafolio se encuentran neutrales es su
posición cambiara.
Old Mutual FIC Inmobiliario: La vacancia de oficinas en Bogotá D.C. se ha
incrementado durante 2016, con áreas más afectadas que otras (Av. El Dorado,
con un nivel de desocupación de 50%). En lo concerniente a El Norte, la
vacancia sigue siendo relativamente baja en comparación al resto de la
ciudad, aunque Chicó y Calle 100 han visto fuertes incrementos durante el
último año. Cada vez más arrendatarios se están mudando a mercados no
tradicionales y más desarrolladores están construyendo proyectos muy
interesantes en estas locaciones diferentes al CBD (distrito de negocios)
tradicional. Los altos costos de los terrenos, así como la densidad en los CBD
representan los mayores obstáculos para los interesados en construir grandes
proyectos. Entre tanto, los arrendatarios están incrementando sus nóminas y
buscando consolidarse a un solo inmuebles sus 2, 3 y hasta 4 sedes
administrativas en Bogotá D.C.; esto crea demanda por mayores espacios que
no pueden encontrarse en el CBD, pero sí están disponibles fuera de esta zona,
como por ejemplo, el Centro Empresarial Colpatria en la calle 127 donde OM
FIC Inmobiliario cuenta con inversión. Ratificamos la estrategia de evaluar
inversiones dirigidas al sector corporativo enfocadas en proyectos bien ubicados
diferentes a las zonas con mayor oferta y con características diferenciadoras,
con adecuados precios de entrada y que no generen mercados fragmentados
con varios propietarios, sino realizar estrategias que permitan un control de áreas
Serán Relevantes la Próxima Semana
Estados Unidos
Miércoles:

Decisión de tasas de interés

Actualizaciones de proyecciones

Inventario de crudo
Jueves:

Venta de casas existentes
Europa
Viernes:

PMI manufacturero y de servicios
Japón
Martes:

Decisión de tasas de interés
Jueves

PMI manufacturero
Informe Económico Semanal
12 Septiembre al 16 de Septiembre de 2016
para facilitar a los usuarios consolidarse en grandes espacios y minimizar
inconvenientes al momento de arrendarlos.
Disclaimer
Las compañías integrantes del grupo empresarial
liderado por Old Mutual Holding de Colombia S.A.,
(“Old Mutual”) manifiestan que: (i) la información
contenida en esta publicación (“Publicación”) se
basa sobre fuentes de conocimiento público,
consideradas confiables; (ii) la Publicación tiene el
propósito único de informar y proveer herramientas
de análisis útiles para sus lectores; (iii) la Publicación
no constituye recomendación, sugerencia, consejo ni
asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv) Old
Mutual no es responsable respecto de la exactitud e
idoneidad de la información y de las herramientas,
incorporadas en la Publicación; (v) Old Mutual y las
entidades y personas que constituyen su fuerza
comercial externa, no son responsables de las
consecuencias originadas por el uso de la
Publicación.