Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio

Forwards como medida para
evitar pérdidas de tipo de
cambio
CABALLERO BUSTAMANTE
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Virtual
Forwards como medida para
evitar pérdidas de tipo de cambio
I. Derivados financieros
Página 2
––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––
II.Forwards
Página 2
––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––
III. El forward y su tratamiento conforme a la NIC 39: Instrumentos financieros:
Reconocimiento y medición
Página 11
I. Derivados financieros
Los derivados financieros son contratos
que basan sus precios en los de otros activos que les sirven de referencia a los que se
denomina activos subyacentes.
Los derivados pueden ser utilizados
como instrumentos de cobertura de riesgo o
de negociación, lo que facilita la transferencia de riesgo entre los agentes económicos:
donde algunos buscan protegerse de los
movimientos adversos en los precios de un
activo, otros asumen riesgos con el fin de
obtener una ganancia.
Los activos subyacentes pueden ser muy
diversos, variando desde productos (Commodities) como: el trigo, el petróleo, oro, etc., a
activos financieros como: acciones, instrumentos de deuda, tasas de interés y monedas.
II.Forwards
1. Definición
Los Forwards, llamados también “contratos adelantados”, son contratos celebrados entre dos partes, hecho a la
medida de sus necesidades, en el cual
hay un comprador (al que denominaremos “largo”) y un vendedor (“corto”) de
un determinado activo subyacente, que
pueden ser: Activos financieros, productos básicos, índices, entre otros. La parte
larga se compromete a comprar del
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corto el activo en mención, a una fecha
futura, a un precio establecido al inicio
del contrato; indicando el lugar y forma
de entrega del activo financiero. En este
sentido, el que compra el forward tiene
el derecho y la obligación de comprar
el activo subyacente a la fecha de vencimiento del título, al precio preestablecido del mismo; por otro lado, el corto
tiene la obligación de vender el activo
al mismo precio en la misma fecha de
expiración del título.
Por ejemplo, el dueño de una empresa
textil en Perú recibirá de su subsidiaria
en Canadá la suma de US$ 2 millones
dentro de 6 meses. En un escenario donde la proyección del sol por dólar es a la
baja (según la “Encuesta de Expectativas
Macroeconómicas del BCR se proyecta
que el dólar cotice en S/. 2.60 al cierre del
2013) y el empresario no quiere exponerse
a una depreciación de la moneda extranjera, entrará a un forward de divisas con un
banco del sistema financiero, pactando en
el contrato que al vencimiento del mismo,
la entidad financiera comprará los US$ 2
millones a un tipo de cambio S/. 2.650 por
dólar, teniendo como base que al inicio del
contrato el dólar se valoraba en S/. 2.695.
Con este instrumento, el dueño se previene
de la depreciación del dólar y podrá manejar la volatilidad del tipo de cambio con
mayor certidumbre y precisión.
Informativo
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2.Características
En resumen podemos observar con este
ejemplo que estos contratos se caracterizan porque las partes intervinientes son
responsables del cumplimiento de la transacción, ya que es un mercado regulado
y vigilado de obligatorio cumplimiento.
Otras características saltantes son:
• Se negocian en mercados no centralizados (OTC) por lo que son privados
y no estandarizados.
• No hay liquidación diaria y tienen una
fecha de entrega única, la cual es normalmente cumplida.
• Como no hay una liquidación diaria,
el mercado de estos instrumentos es
menos líquido.
Los riesgos que se corren por invertir
en esta clase de derivados (riesgo de
contraparte) son:
• El corto no entregue al largo el activo
subyacente al vencimiento del contrato.
• El largo no le pague al corto por el instrumento adquirido al fin del contrato
ya que puede estar perdiendo dinero.
En otras palabras, cabe la posibilidad
de que uno de los participantes, corto o
largo, no cumpla con lo estipulado en el
contrato, manifestándose los riesgos de
entrega, liquidez y crédito. Es por esta
razón que muchas de las contrapartes,
en acuerdos previos, deciden optar por
valuar el contrato antes del vencimiento
y liquidar posiciones de pérdidas y ganancias con prioridad a la fecha de expiración
del contrato.
3. Tipos de Forwards
Al igual que los demás instrumentos
financieros, los forwards pueden ser de
renta fija, como los bonos individuales,
portafolio de bonos y tasas de interés; o de
renta variable como las acciones, cartera
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de acciones, índices, entre otros. Entre los
forwards más comunes tenemos al:
3.1. Forwards de Monedas o Divisas
Es un contrato entre dos partes en el
cual se indica que cada participante
se compromete a entregar, en un momento futuro del tiempo, a un tipo de
cambio previamente acordado, una
cantidad de dinero en una moneda a
cambio de otra cantidad de dinero en
otra divisa distinta.
Esta negociación permite, al tenedor
del forward, la cobertura de un seguro
ante las fluctuaciones del tipo de cambio –apreciación o depreciación– según
sea el caso de cada empresa. Un ejemplo de este tipo es el desarrollado en el
apartado anterior.
3.2. Forwards de Tasas de Interés
Conocidos como acuerdos sobre tipos
de interés futuros (Forward Rate Agreement - FRA), es un contrato entre dos
partes celebrado para fijar una tasa de
interés durante un tiempo determinado
en el futuro y sobre un valor nominal
definido. Tienen por finalidad proteger
al activo contra las oscilaciones de tasas de interés futuros, especialmente
dentro del mercado interbancario, permitiendo fijar el tipo de interés para un
préstamo o depósito con anterioridad
a la fecha de contratación, eliminando
la incertidumbre de la evolución de las
tasas de interés.
Por ejemplo, suponga que una empresa
minera en abril sabe que va a necesitar
liquidez de julio a noviembre del año en
curso, y estima que las tasas de interés
van a subir. Mediante un FRA con un
banco, la compañía puede administrar
el riesgo del alza de las tasas, acordando con la entidad que esta última se
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comprometa a reconocer una tasa de
interés definida por ese tiempo (julio –
noviembre), realizando una cobertura
de tasas de interés. En este sentido se
comprará un FRA cuando esperamos
que las tasas de interés suban y venderemos un FRA como refugio ante las
caídas de la tasa de interés.
3.3. Forwards de Materia Primas (Commodity)
Es un acuerdo que se pacta para comprar o vender una cantidad determinada de una materia prima o un producto
básico (agrícolas, metales, energía,
plástico) a una fecha determinada, a
un precio fijo. Este tipo de forwards son
utilizados principalmente por agentes
económicos que usan materias primas
en la elaboración de sus productos que
se destinan a la comercialización. Es de
gran utilidad para las empresas que desean adquirir commodities a una fecha
futura o en un determinado periodo de
tiempo futuro.
Un ejemplo práctico es cuando una
compañía que se dedica a la fabricación
de harina de trigo está expuesta a la
variación internacional de los precios de
este producto; y para evitar tales fluctuaciones, puede transar un “commodity
forward” que le permita administrar eficientemente los riesgos de las oscilaciones de precios, eliminando la incertidumbre. Así, puede adquirir la materia prima
a un precio fijo a una fecha específica o
por un periodo determinado.
3.4. Forwards de Acciones
Es un contrato adelantado para entregar o recibir una cantidad específica de
un activo en particular, a una fecha futura fija, a un precio convenido al inicio
de la negociación. También se transan
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índices de acciones, los cuales son más
difíciles que duren hasta su vencimiento
por el diferencial de precio que puede
originarse desde el inicio del contrato
al fin del mismo (cash settlement).
Por ejemplo, un inversionista de la
Bolsa de Valores de Lima especula que
las acciones de Volcan B. ascenderán a
S/. 3.70 dentro de tres meses; siendo
su precio actual S/. 3.37. Entonces,
contacta con su “Broker” (corredor de
bolsa) y pactan un contrato forward
sobre acciones, por el periodo de referencia, estableciendo que al término
del mismo, el precio por cada papel le
costará S/. 3.45. Si al cabo de tres meses el precio de cada acción es mayor
al pactado, habrá obtenido ganancias;
en caso contrario, asumirá las pérdidas.
Dentro de este grupo, el forward de
divisas es el más utilizado en el Perú,
fundamentalmente porque permite
a las empresas transferir riesgo a los
bancos que cuentan con una mayor
disposición de herramientas para
contrarrestar la volatilidad del tipo de
cambio. Así, estas instituciones pueden
asumir y gestionar los riesgos, facilitando a las empresas la administración
eficaz del riesgo, permitiéndoles realizar un mejor planeamiento comercial
y financiero conociendo de antemano
los flujos futuros con anticipación, ya
que inmuniza los estados financieros,
destinando tiempo y recursos hacia las
operaciones propias del negocio.
4. Forward de divisas o Monedas
Como se mencionó un forward de divisas
es un contrato financiero entre dos participantes en el que se pacta la compra o
venta de una moneda extranjera a un tipo
de cambio futuro, previamente acordado
al inicio del contrato.
Informativo
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En el Perú, el horario de negociación de
estos instrumentos es de 9:00 AM a
13:30 PM. Las partes intervinientes en el
contrato deberán contar con una línea
de crédito no menor a US$ 25,000 dólares, los horarios de negociación y los
montos mínimos variaran de acuerdo a
cada banco. Ambas partes tendrán que
firmar antes un “Contrato de Marco para
Forward”. El cese de cualquier operación
se efectúa mediante vía telefónica o medios electrónicos autorizados, teniendo
en cuenta que cada forward genera un
contrato específico.
Las diversas operaciones de compra y
venta de monedas que pueden tranzar
los bancos con sus clientes son: Sol por
dólar (PEN/USD), euro por dólar (EUR/
USD), sol por euro (PEN/EUR), entre otras
divisas.
4.1. Características del Producto
Entre las características más resaltantes de un forward de monedas, encontramos:
• Como se trata de productos que
se negocian en mercados no
centralizados son privados y no
están sujetos de estandarizaciones en cuanto a montos, plazos
y garantías.
• Está dirigido a corporaciones, empresas e instituciones Financieras.
• No se negocian en mercados secundarios.
• Debido a que son contratos a futuro
a una fecha específica no se puede
precancelar unilateralmente.
• Sin embargo, existen casos en el que
ambas partes negocian una precancelación del contrato, liquidando
el instrumento mediante un pago o
cobro de un “margen de mercado”
(mark to market).
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• Normalmente, los plazos de estos
derivados comprenden de 1 a 365
días. No obstante, se pueden establecer periodos más largos de
acuerdo a las condiciones del mercado.
4.2. Tipos de forward de divisas
En el mercado de forward de monedas,
existen dos tipos:
a. Por Entrega Física (Delivery
Forward)
Bajo esta modalidad, las contrapartes intercambian el flujo de dinero
al vencimiento del contrato, según
el tipo de cambio estipulado.
b. Por Compensación (Non Delivery
Forward: NDF)
A diferencia del primero, al término de la operación, no hay intercambio de monedas al tipo de
cambio pactado. En este caso, se
compensa el tipo de cambio futuro
(pactado) comparándolo con tipo
de cambio de referencia del día de
vencimiento del contrato. Frecuentemente se usa el promedio de
compra y venta del día, publicado
por la Superintendencia de Banca
y Seguros (SBS).
4.3. Participantes del Mercado Forward
en el Perú
En el mercado peruano de derivados,
los bancos son las instituciones encargadas de estructurar los contratos
forward de compra o de venta de divisas porque cuentan con la suficiente
liquidez y una mayor disposición de
herramientas para contrarrestar las
fluctuaciones de la tasa de cambio. De
esta manera, estas entidades pueden
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asumir y gestionar los riesgos (asumiendo la posibilidad de incumplimiento de la contraparte), facilitando a las
empresas la administración eficaz del
mismo, permitiéndoles realizar un mejor planeamiento comercial y financiero
conociendo de antemano los flujos
futuros con anticipación.
Asimismo, se encuentran las personas
que demandan estos instrumentos,
como los exportadores y agentes que
perciben sus ingresos en moneda extranjera (y, por ende, mantienen flujos
proyectados en dicha moneda) y tienen
obligaciones en moneda nacional. Además, participan las Administradoras
de Fondos de Pensiones que invierten
en activos que se transan en moneda
extranjera. Estos agentes mediante un
“contrato forward venta de monedas”
pueden reducir el riesgo cambiario de
una apreciación.
Por otro lado, se encuentran los importadores y las personas que generan ingresos en nuevos soles que mantienen
obligaciones en moneda extranjera.
Estos agentes pueden mermar la incertidumbre de sus flujos mediante un
“contrato forward compra de moneda”,
evitando el riesgo cambiario de una
depreciación.
4.4. Importancia de un contrato Forwards
Un contrato forward se pacta porque
permite a su tenedor una:
a.Cobertura: Las personas fijan el tipo
de cambio a una fecha específica
con el objetivo de conocer su flujo de
caja real a futuro, ya que una operación de intercambio de monedas
a futuro involucra riesgos debido a
las volatilidades del mercado, incluyendo el contexto político. Entonces,
mediante este contrato, la persona
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busca eliminar el riesgo del movimiento cambiario
b.Oportunidad de Inversión: Desde este enfoque, un inversionista
transa un forward de monedas con
un banco especulando que el movimiento del mercado cambiario le
otorgue una utilidad. Igualmente,
se puede dar el caso de que un
agente vea la oportunidad de arbitraje; es decir, de comprar y vender
al mismo tiempo un contrato (lo
que se conoce como “sintético del
forward”), obteniendo una ganancia o margen de utilidad. Al primero
se le conoce como forward abierto
o especulativo; y al segundo, como
forward cerrado.
5. Determinación del precio del forward
La determinación de los tipos de cambio
forward se realiza tomando en cuenta el
costo de reproducir el efecto del forward
con otros instrumentos, lo que es conocido como el “sintético”.
Desde la posición de un banco, el “sintético” de un forward de compra, consiste en
tomar prestado dólares hoy, venderlos en
el mercado hoy al precio spot e invertir los
soles al mismo plazo del vencimiento del
forward, de tal forma que al vencimiento
de ambas operaciones se tenga los soles
(de la inversión) para comprar los dólares
del contrato forward.
El “sintético” de un forward de venta,
consiste en tomar prestado soles hoy,
comprar con ellos dólares en el mercado
al precio spot e invertirlos al mismo plazo
del vencimiento del forward, de tal forma
que al vencimiento de ambas operaciones se tenga los dólares para honrar el
contrato forward.
Fórmula para determinar el tipo de cambio forward:
Informativo
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Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio7
(1 + Tasa Anual Soles)n/360
Tipo Cambio Forward = –––––––––––––––––––––––––––––– * Tipo Cambio Spot
(1 + Tasa Anual Dólares)n/360
(1 + iS/.)n/360
TCF = –––––––––––––– * TCS (1)
(1 + i$)n/360
Que puede tomar cualquiera de las dos siguientes formas, según se trate de un Forward
de compra o uno de venta:
(1 + Tasa Activa Soles)n/360
Forward Compra = –––––––––––––––––––––––––––– * Tipo Cambio Spot (venta) (1A)
(1 + Tasa Pasiva Dólares)n/360
ó
(1 + Tasa Pasiva Soles)n/360
Forward Venta = ––––––––––––––––––––––––– * Tipo Cambio Spot (compra) (1B)
(1 + Tasa Activa Dólares)n/360
Donde
n= es el número de días que transcurren
hasta el vencimiento de este Derivado.
6. Casos Prácticos
6.1. Caso Práctico N° 1
Enunciado
La empresa Strong está dedicada a importar maquinaria para la industria textil, y
acaba de adquirir un nuevo lote de 20 unidades, por un costo total de US$ 600 millones,
que deberá saldar en 4 meses. Para ello,
dicha compañía deberá comprar dólares en
el mercado abierto, pues sus ingresos están
registrados en nuevos soles.
Solución
Ante esta situación, los asesores financieros recomiendan al jefe de tesorería contratar
un Forward de compra, pues ellos prevén
que el dólar se aprecie a 2.800 unidades,
lo cual pondrá en riesgo su capacidad para
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encarar dicha deuda. Sin embargo, este
ejecutivo desea evaluar la conveniencia de
esta estrategia antes de tomar una decisión, motivo por el cual, se comunica con su
banco solicitando el tipo de cambio spot, y
el resumen de tasas de interés para calcular
el precio de este instrumento:
Tipo de Cambio Spot
Compra
S/. 2.712
Venta
S/. 2.718
Tasas del Mercado
N° de
Soles
Dólares
días Pasiva Activa Pasiva Activa
7
4.25% 4.45% 3.90%
4.11%
15
4.28% 4.47% 3.92%
4.12%
30
4.30% 4.51% 3.99% 4.18%
60
4.47% 5.03% 4.10% 4.29%
90
5.12%
120
5.30% 5.47% 4.34% 4.54%
180
5.58% 5.70% 4.66% 4.87%
270
5.89% 6.01% 4.98% 5.20%
365
6.22% 6.39% 5.26% 5.62%
Utilizaremos estos
datos para hallar
el Diferencial
5.25% 4.21% 4.40%
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Luego, se dispone a hallar el denominado
diferencial: dividiendo la tasa activa en soles,
entre la tasa pasiva en dólares a 120 días:
[
]
(1+Tasa Activa en Soles)n/360
Diferencial=––––––––––––––––––––––––
(1+Tasa Pasiva en Dólares)n/360
[
(1+5.47%)120/360
Diferencial (4meses) = ––––––––––––––
(1+4.34%)120/360
Divida esta variable entre
cien, para obtener datos
en términos numéricos.
[
(
(
]
]
)
)
5.47120/360
1 +––––
100
Diferencial (4meses) =–––––––––
4.34120/360 1 +––––
100
[
[
[
]
]
]
(1+0.0547)120/360 Diferencial (4meses)= ––––––––––––––
(1+0.0434)120/360
1.0547)120/360
Diferencial (4meses)= ––––––––––––––
(1.0434)120/360
1.0179
Diferencial (4meses) = ––––––––––––––
1.0143
Diferencial (4meses)= 1.0036
Para después multiplicarlo por el tipo de
cambio spot y obtener la tasa Forward:
De esta manera, si el responsable de
tesorería firma el Forward, adquirirá dólares
a S/. 2.728 unidades al día de cancelación
de su deuda, lo cual implicará un ahorro de
0.072 nuevos soles por cada dólar, respecto
a las proyecciones del departamento financiero. Asimismo, otro beneficio para esta
compañía es que sabrá el monto exacto
de sus egresos, dándole a todas sus áreas
las herramientas necesarias para realizar
estimaciones sobre el rendimiento de sus
operaciones respectivas, y así tomar las
medidas necesarias para la consecución de
sus metas.
6.2. Caso Práctico N° 2
Enunciado
La fábrica de zapatos Confort ha enviado cuatro contenedores de mercadería a
Estados Unidos por la suma de 5.5 millones de dólares, los cuales serán cancelados
en 90 días. Además, dicha firma es consciente de que el actual escenario mundial
ha exacerbado la volatilidad del tipo de
cambio; por ello, ha solicitado un Forward
de venta al mismo plazo, para evitar que
una caída en el precio del dólar afecte sus
operaciones.
Solución
Con este objetivo en mente, el gerente
financiero de esta organización se dispuso
a calcular el tipo de cambio Forward con
el propósito de evaluar las circunstancias
en las que obtendría ganancias y se puso
a realizar los cálculos respectivos con la
información que su representante bancario
le dio:
TCF = Diferencial*TCS(Venta)
TCF = 1.0036*2.718
TCF = 2.728
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Tipo de Cambio Spot
Compra
S/. 2.603
Venta
S/. 2.605
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Tasas del Mercado
N° de
Soles
Dólares
días Pasiva Activa Pasiva Activa
90
4.22% 4.35%
3.31%
3.50%
120
4.40% 4.57% 3.44% 3.64%
180
4.68% 4.80% 3.76%
3.97%
270
4.48% 4.98% 4.14%
4.25%
395
5.32% 5.58% 4.35% 4.55%
En este caso,
utilizaremos
estos datos
para hallar el
Diferencial
De esta manera, comenzamos este análisis hallando el valor del Diferencial:
[
Soles)n/360
]
(1+Tasa Activa en
Diferencial=––––––––––––––––––––––––
(1+Tasa Pasiva en Dólares)n/360
[
(1+4.22%)90/360
Diferencial (90 días) =––––––––––––––
(1+3.50%)90/360
]
[ ]
(
(
)
)
4.2290/360
1 + –––
100 Diferencial (90 días)=––––––––––––
3.5090/360 1 +––––
100 [
]
[
]
(1+0.0422)90/360
Diferencial (90 días)= ––––––––––––––
(1+0.0350)90/360
(1.0422)90/360
Diferencial (90 días)= ––––––––––––––
(1.0350)90/360
TCF = 1.0017*2.6030
TCF = 2.6074
Por último, con este resultado podemos
observar gráficamente que el exportador
tiene un beneficio limitado con este contrato, pero sus pérdidas crecerían sin control
a medida que la cotización del dólar siga
subiendo:
Posición del Exportador
Ganancia-Pérdida
Ganancias limitadas
Cotización del dólar
S/. 2.6074
Pérdidas ilimitadas
Sin embargo, si observamos la posición
de la institución bancaria podemos observar
que esta obtendría utilidades ilimitadamente, a medida que el dólar siga apreciándose
en el mercado:
Posición del Banco
Ganancia-Pérdida
Ganancias ilimitadas
Cotización del dólar
S/. 2.6074
Pérdidas limitadas
Diferencial (90 días)=1.0017
6.3. Caso Práctico N° 3
El cual debemos multiplicar por el tipo
de cambio spot, para así obtener que la tasa
Forward es S/. 2.6074:
Enunciado
La empresa Style, especializada en la
confección de ropa para niños con gran
acogida de sus productos decidió importar
cuatro equipos nuevos que serán empleados
TCF = Diferencial*TCS (Compra)
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[ ]
(
(
)
)
en automatizar sus procesos productivos.
Dicha maquinaria está valorizada en 18,500
dólares, los cuales deberán ser pagados en
seis meses. Debido a esto, su gerente decidió solicitar un Forward de compra, pues
teme que una devaluación de la moneda
local afecte negativamente la rentabilidad
de esta operación; por ello, se comunicó con
su banco, quienes le informaron sobre el tipo
de cambio vigente y las respectivas tasas de
interés de mercado:
5.72180/360
1 + –––
100 Diferencial (6 meses)=––––––––––––
4.69180/360 1 +––––
100 Tipo de Cambio Spot
1.0282
Diferencial (6 meses) = ––––––––––––––
1.0232
Compra
S/. 2.597
Venta
S/. 2.599
[
]
[
]
(1+0.0572)180/360
Diferencial (6 meses) = ––––––––––––––
(1+0.0469)180/360
Diferencial (6 meses)=1.0049
Tasas del Mercado
N° de
Soles
Dólares
días Pasiva Activa Pasiva Activa
7
4.26% 4.47% 3.93% 4.09%
15
4.29% 4.49% 3.95% 4.10%
30
4.31%
60
4.48% 5.05% 4.13%
90
5.13%
5.27% 4.24% 4.38%
120
5.31%
5.49% 4.37% 4.52%
180
5.59% 5.72% 4.69% 4.85%
270
5.90% 6.03% 5.01%
365
6.23%
En este caso,
utilizaremos
estos datos
para hallar
el Diferencial
4.53% 4.02% 4.16%
TCF = Diferencial*TCS (Venta)
4.27%
TCF = 1.0049*2.599
TCF = 2.612
5.18%
6.41% 5.29% 5.60%
Entonces, al igual que en los ejercicios
anteriores comenzaremos hallando el valor
del Diferencial:
[
]
(1+Tasa Activa en Soles)n/360
Diferencial=––––––––––––––––––––––––
(1+Tasa Pasiva en Dólares)n/360
[
(1+5.72%)180/360
Diferencial (6 meses)=––––––––––––––
(1+4.69%)180/360
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Para luego multiplicarlo por el tipo de
cambio spot, obteniendo como resultado
que la tasa Forward que ofrecerá el banco
equivale a S/. 2.612.
]
Finalmente, ante estos resultados dicho
ejecutivo pudo observar gráficamente que
al contratar este instrumento sus pérdidas
serían limitadas, sin embargo sus ganancias
crecerían infinitamente a medida que el sol
pierde valor en el mercado:
Posición del Importador
Ganancia-Pérdida
S/. 2.612
El importador gana
ilimitadamente, a
medida que el dólar
se aprecia.
Cotización del dólar
Pérdidas limitadas
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III. El forward y su tratamiento conforme a la NIC 39: INSTRUMENTOS FINANCIEROS: RECONOCIMIENTO Y MEDICIÓN
1. Definición de Instrumentos Financieros
Derivado (IFD)
La NIC 39 define a un Instrumento Derivado
como sigue: Un instrumento derivado (o un
derivado) es un instrumento financiero u otro
contrato dentro del alcance de la Norma que
cumpla con las tres características siguientes:
a) su valor cambia en respuesta a los cambios en un determinado tipo de interés,
en el precio de un instrumento financiero,
en el precio de materias primas cotizadas, en el tipo de cambio, en el índice
de precios o de tipos de interés, en una
calificación o índice de carácter crediticio,
o en función de otra variable (a menudo
denominada “subyacente”); suponiendo
de que, en caso de que se trate de una
variable no financiera, no sea específica
para una de las partes del contrato.
b) No requiere una inversión inicial neta,
o bien obliga a realizar una inversión
inferior a la que se requeriría para otros
tipos de contratos, en los que se podría
esperar una respuesta similar ante cambios en las condiciones de mercado; y
c) Se liquidará en una fecha futura.
A continuación graficamos lo antes señalado como sigue:
Características
de los Derivados
Su valor razonable
cambia como respuesta a:
–Tasas de interés
–Precio de acciones
–Precio de bienes
–Tasa de cambio,
etc.
No hay inversión
neta inicial o se
requiere de una
inversión inicial pequeña en
comparación al
nominal o nocional que se
maneja.
Informativo
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Su liquidación se
p ro d u c i rá
en fecha
futura.
Es de señalar que, al enfrentar las empresas diversos riesgos, como es el caso de la
fluctuación del tipo de cambio cuando lleva a cabo sus operaciones comerciales lo
cual plantea un escenario de “incertidumbre”, la celebración de un IFD responde
precisamente a dicha finalidad, esto es,
la de crear un escenario, para la empresa, en el cual pueda prever con un alto
grado de “certeza” las consecuencias de
llevar a cabo una determinada operación.
El mayor número de empresas suscribe
contratos de cobertura para protegerse
de algunos riesgos, y el que hemos reseñado (fluctuación del tipo de cambio) es
uno de ellos. En consecuencia, de lo que
se trata es, como ya hemos adelantado,
de mitigar el riesgo y por ende se recurre
a los IFD (siendo uno de éstos el forward).
En ese sentido, bajo un panorama como
el descrito (finalidad de reducir riesgos)
consideramos que nos aproximamos a lo
que la NIC 39 denomina Contabilización
de Coberturas.
Empero, permítasenos efectuar una primera clasificación de los instrumentos
financieros para una adecuada introducción al tema que nos concierne, esto es,
los IFD con fines de cobertura y la contabilización de éstos.
2. Clasificación de los IFD
En principio, dependiendo si el contrato
en sí mismo es un instrumento financiero
derivado o se encuentra alojado dentro
de un contrato principal o instrumentos
financieros primarios o anfitriones, podemos hablar de derivados explícitos y
derivados implícitos o incorporados, respectivamente. De estos dos tipos de derivados sólo trataremos de los derivados
explícitos, es decir, de aquellos contratos
que pretenden específicamente crear este
tipo de instrumentos.
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También los derivados pueden ser: (i)
“lineales”, si son contratos que implican
flujos de efectivo obligatorios en una fecha futura, siendo los más comunes los
contratos a futuro (por ejemplo, contratos
de cambio extranjero y convenios de tasas
a futuro), contratos de futuros (por ejemplo, un contrato de futuros para comprar
un commodity como petróleo o electrici-
dad) y swaps (cambios o trueques), y (ii)
“no lineales” cuando tienen características opcionales donde una parte tiene el
derecho pero no la obligación de exigir
que otra parte entregue la partida subyacente al contrato (no lineal), siendo los
más comunes de opciones, de máximos,
mínimos y “swaptions” (combinación de
“swap” y “option”, trueque y opción).
Instrumentos Financieros
Primarios
Derivados (Explícitos)
Lineales o Simétricos
–Contratos a término (futuros, forwards)
–Permutas financieras (swaps)
No lineales
Opciones (incluidas warrants)
Cobertura
Especulación
3. ¿Cuándo un derivado se trata como
cobertura?
Tal como puede desprenderse del cuadro
anterior, por su función, los derivados
pueden clasificarse como especulativos
y de cobertura. Lo anterior es importante a efectos de su contabilización (1), sin
embargo, el tratamiento dispuesto por
la NIC 39: Instrumentos Financieros –
Reconocimiento y Medición señala que
no necesariamente un Instrumento de
Cobertura será un derivado, indicando en
su párrafo 9 la siguiente definición:
“Es un derivado designado o bien (sólo
en el caso de la cobertura del riesgo de
tasa de cambio) un activo financiero o un
pasivo financiero no derivado cuyo valor
razonable o flujos de efectivo generados
se espera compensen los cambios en el
valor razonable o los flujos de efectivo de
la partida cubierta”.
De lo anterior, se tiene que no todo
derivado, sin importar su naturaleza o
función califica de acuerdo con la norma
contable como Cobertura; advirtiéndose
que la calificación como Cobertura para
un derivado es un privilegio que puede
obtenerse por el cumplimiento de ciertas
condiciones establecidas en el párrafo
88 de la NIC 39, que a continuación se
señalan:
• Al inicio de la cobertura, existe una
designación y una documentación
formal de la relación de cobertura y
del objetivo y estrategia de gestión del
riesgo de la entidad para emprender la
cobertura. La documentación incluirá
la identificación del instrumento, de
la partida cubierta o transacción, de
la naturaleza del riesgo y de la forma
en que la entidad medirá la eficacia.
Es importante destacar que no cual-
––––––––––––––––
(1) La Contabilidad de coberturas se encuentra en los párrafos 71 a 102 de la NIC 39.
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Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio13
quier partida puede ser cubierta, así
los párrafos 78 a 80 de la NIC 39 señalan que partidas pueden ser cubiertas,
señalándose en las GA (2) 98 a GA99B
otros ejemplos. En general, una partida cubierta puede ser: (i) un único
activo o pasivo, compromiso firme,
transacción prevista altamente probable o inversión neta en un negocio en
el extranjero, (ii) un grupo de activos,
pasivos, compromisos firmes, transacciones previstas altamente probables
o inversiones netas en negocios extranjeros con similares características
de riesgo; o (iii) una cartera cubierta
sólo por el riesgo de tasa de interés,
una porción de la cartera de activos o
pasivos financieros que compartan el
riesgo que se está cubriendo.
• Se espere que la cobertura sea
altamente eficaz en la consecución
de la compensación de los cambios
en el valor razonable o en los flujos
de efectivo atribuibles al riesgo. Según la GA 105 la eficacia real de la
cobertura está en un rango de 80-125
por ciento. Así por ejemplo se señala que se obtiene una pérdida en el
instrumento de 120 mientras que una
ganancia en el instrumento de caja de
100, el grado de compensación puede
medirse como 120/100, lo que da 120
por ciento; o bien 100/120 que da un
83 por ciento. Para las coberturas
del flujo de efectivo, la transacción
prevista que es objeto de la cobertura, deberá ser altamente probable y
presentar además una exposición a
las variaciones en los flujos de efectivo que podrían, a la postre, afectar
los resultados.
• La eficacia de la cobertura debe
poder medirse de forma fiable, esto
es, tanto el valor razonable o los flujos
de efectivo de la partida cubierta que
sea atribuible al riesgo cubierto como
el valor razonable de cobertura deben
ser susceptibles de medición fiable.
• La cobertura se evalúa en un contexto de negocio en marcha, y realmente se puede concluir que ha sido
altamente eficaz a lo largo de todos
los periodos para los cuales ha sido
designada.
Conforme con el párrafo 85 de la NIC 39,
en la Contabilidad de Coberturas se reconoce en el resultado del periodo, el efecto
de la compensación de los cambios en los
valores razonables de los instrumentos de
cobertura y de las partidas cubiertas. Es
importante destacar al respecto que las
relaciones de cobertura pueden ser de las
siguientes clases:
––––––––––––––––
(2) Guía de Aplicación de la NIC 39. Parte integrante de la referida NIC.
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Relaciones de Cobertura
Cobertura del Valor
Razonable
(Párrafos 89 a 94)
Cobertura de la exposición a los cambios en el valor razonable de activos
o pasivos reconocidos, o bien de una
porción identificada de dichos activos,
pasivos o compromisos en firme, que
puede atribuirse a un riesgo particular
y puede afectar al resultado del periodo.
Cobertura del Flujo
de Efectivo
(Párrafos 95 a 101)
Cobertura de una
Inversión Neta
(Párrafo 102)
Cobertura de la exposición a la variación de los flujos de efectivo que:
(i) se atribuye a un riesgo particular
asociado con un activo o pasivo
reconocido, o a una transacción
altamente probable, y que (ii) puede
afectar el resultado del periodo.
Cobertura de la inversión neta
en un negocio extranjero, se
refiere al importe que corresponde a la participación de
la entidad que presenta sus
estados financieros, en los activos netos del citado negocio.
4.Forwards
En virtud al forward, que no es sino un
contrato privado, donde dos partes fijan,
a una fecha actual (“el día de hoy”), un
determinado precio que se aplicará a una
operación comercial o financiera futura.
Así, mediante el contrato de forward se
fija un precio “hoy” con la finalidad de
comprar o vender un activo subyacente en
una fecha futura. Se trata de un acuerdo
a “firme” (o compromiso en firme, bajo
la orientación de la NIC 39) con lo cual
las dos partes contratantes (3) deberán
cumplir necesariamente con la compra
o venta del activo subyacente al precio
pactado. En tal sentido, una vez celebrado el contrato forward este se torna en
“ley entre las partes” por lo que el precio acordado se ha de respetar sea cual
fuere la evolución futura del subyacente,
para el caso que nos ocupa, del ascenso
o descenso del tipo de cambio de una
determinada moneda (por ejemplo, el
dólar).
––––––––––––––––
(3) En nuestro país, las partes no son otras que una entidad bancaria o financiera, autorizada a celebrar estos contratos, por un lado, y
por el otro, una empresa.
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Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio15
4.1. Caso Práctico
CONTRATO DE COMPRA Y VENTA A TÉRMINO O FORWARD
(NON - DELIVERY) DE MONEDA EXTRANJERA
CONTRATO Nº 1090860128
DATOS DE LA OPERACIÓN
Fecha de celebración del contrato
Vendedor de Moneda Negociada
Comprador de Moneda Negociada
Moneda Negociada
Monto Negociado (MN)
Tipo de Cambio Pactado(TCP)
Moneda de Contravalor
Monto de Contravalor
Fecha de compensación
Fecha de liquidación
Tipo de Cambio de Referencia (TCR)
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
Calculo de Monto de Liquidar (ML)
27 de marzo del 2012
Switzerland Bank del Perú S.A.
Diseños del Perú S.A.
Dólares Americanos (USD)
USD 7,274,459.97
1 USD negociado equivale a contravalor de S/. 2.6400
Nuevos Soles (S/.)
S/. 19,204,574.32 (*)
13 de agosto de 2012
13 de agosto de 2012 (**)
BCR, definido como el tipo de cambio interbancario
promedio ponderado publicado en la página web
del Banco Central de Reserva del Perú (www.bcrp.
gob.pe), redondeado a 4 decimales y que refleja
las transacciones spot efectuadas en la fecha de
compensación.
: De acuerdo a la siguiente fórmula:
ML = Monto Negociado * (TCP - TCR)
Si el cálculo resulta un número positivo, el comprador deberá pagar al vendedor el ML. Si el cálculo
resulta un número negativo, el vendedor pagará al
comprador el valor absoluto del ML.
Moneda en la que se expresa ML
: S/.
Forma de Pago del monto a liquidar : Según lo acordado por ambas partes en la fecha de
Liquidación de la operación.
(*) 7’274,459.97 x 2.6400
(**) TCR al 13.08.2012: 2.6180. (Tipo de cambio supuesto)
Determinación del Monto a Liquidar (ML):
ML = 7´274,459.97 x (2.6400 – 2.6180)
ML = 160,038.12
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En el presente caso planteado, se aprecia
que el tipo de cambio pactado en la operación de forward es mayor al tipo de cambio
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referencial vigente al 13.08.2012, por lo cual
la empresa compradora deberá pagar al
banco el importe equivalente al diferencial
de dichos tipos de cambio.
A continuación mostramos el asiento
contable a efectuar por parte del comprador
Diseños del Perú S.A., empleando para ello
las cuentas respectivas según el PCGE.
REGISTRO CONTABLE
CÓDIGO
DENOMINACIÓN
DEBE
HABER
67
GASTOS FINANCIEROS 160,038.12
679
Otros gastos financieros
46
CUENTAS POR PAGAR
160,038.12
DIVERSAS -TERCEROS
469
Otras cuentas por pagar
diversas
4699 Otras cuentas por pagar
13/08/2012 por la obligación
del pago.
CÓDIGO
67
HABER
160,038.12
Pérdida por instrumentos
financieros derivados
6721
46
Forward
CUENTAS POR PAGAR
DIVERSAS - TERCEROS
464
160,038.12
Pasivos por instrumentos
financieros
4642 Instrumentos financieros
derivados
46422 Instrumentos de cobertura
13/08/2012 Por la obligación
del pago al banco.
CÓDIGO
46
DENOMINACIÓN
DEBE
HABER
CUENTAS POR PAGAR 160,038.12
DIVERSAS - TERCEROS
464
CÓDIGO
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DEBE
GASTOS FINANCIEROS
672
DENOMINACIÓN
DEBE
HABER
46
CUENTAS POR PAGAR 160,038.12
DIVERSAS - TERCEROS
469
Otras cuentas por pagar
diversas
4699 Otras cuentas por pagar
10
EFECTIVO Y EQUIVALEN160,038.12
TES DE EFECTIVO
104
Cuentas corrientes en instituciones financieras
1042 Cuentas corrientes para fines
específicos
x/x Por el pago de la obligación.
DENOMINACIÓN
Pasivos por instrumentos
financieros
4642 Instrumentos financieros
derivados
46422 Instrumentos de cobertura
10
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
104
160,038.12
Cuentas corrientes en instituciones financieras
1042
Cuentas corrientes para
fines específicos
x/x Por el pago de la obligación.
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