España: Balanza de Pagos (sep-15)

Coyuntura España
España: Balanza de Pagos (sep-15)
El saldo exterior retoma la senda de mejoría
 Tras el deterioro puntual del mes anterior, la balanza por cuenta corriente mejoró con
fuerza en septiembre, al registrar el mayor superávit de la serie en dicho mes (1.886
millones de euros vs 1.382 millones hace un año). Además, en términos acumulados de 12
meses el saldo positivo está en máximos del último año y medio: 16.288 millones, el 1,5%
del PIB. Para una economía altamente endeudada como la española, resulta
fundamental generar prolongados superávits por cuenta corriente.
 La corrección en septiembre de los déficits de rentas y, especialmente, de la balanza
energética compensaron ampliamente el empeoramiento de los saldos de turismo y,
sobre todo, de bienes no energéticos.
 Por otro lado, en los nueve primeros meses de 2015 la balanza financiera registró
elevadas salidas netas de capitales (38.641 millones de euros): ello no fue debido a que
los extranjeros deshicieran posiciones en España (al contrario, invirtieron más de 69.000
millones), sino a las intensas inversiones de españoles en el exterior (108.000 millones).
Por su parte, las desinversiones directas y de cartera registradas en septiembre pueden
explicarse por la incertidumbre reinante los mercados, al hilo, fundamentalmente, de las
malas noticias procedentes de China.
 Por quinto mes consecutivo, la balanza por cuenta corriente registró superávit en
septiembre: 1.886 millones de euros, un 36,5% más que un año antes y el mejor registro en
dicho mes de toda la serie, que arranca en 1993.
Balanza por cuenta corriente
Datos acumulados 12 meses
Datos mensuales
5.000
Rentas
Energía
Turismo
Resto bienes y serv.
Total
75.000
2.500
50.000
25.000
millones euros
millones euros
0
-2.500
-5.000
0
-25.000
-50.000
-75.000
-7.500
-100.000
-10.000
-125.000
-12.500
-150.000
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08
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Fuente: Banco de España y Aduanas.

En los últimos 12 meses el superávit corriente acumulado asciende a 16.288 millones de
euros, la cifra más alta desde feb-14 y un 59,1% superior al del conjunto del pasado
ejercicio (1,5% del PIB vs 1%).
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Balanza de bienes y servicios
Ingresos energía
150
125
80
60
a/a y 12m/12m (%)
a/a y 12m/12m (%)
100
75
50
25
0
20
0
-40
-50
-75
-60
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04
Ingresos turismo
15
05
06
07
08
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10
11
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13
14
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15
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Pagos turismo
40
30
a/a y 12m/12m (%)
10
a/a y 12m/12m (%)
40
-20
-25
5
0
-5
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20
10
0
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-20
-30
-15
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Ingresos resto*
30
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Pagos resto*
30
20
a/a y 12m/12m (%)
20
a/a y 12m/12m (%)
Pagos energía
100
10
0
-10
-20
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0
-10
-20
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-30
-40
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Fuente: Banco de España y Aduanas. * Excluidos energía y turismo
 Al fuerte aumento del superávit corriente en septiembre contribuyeron las balanzas de
rentas y, sobre todo, de energía. Por un lado, el déficit de la balanza de rentas se contrajo un
61,1% hasta 492 millones de euros, el mejor dato en un mes de septiembre en 18 años. Por
otro lado, se prolonga la fuerte corrección del déficit energético1: se redujo un 30,8%
interanual, la mayor caída en seis meses, hasta 1.867 millones de euros, el mejor septiembre
1
Datos de comercio de bienes (energéticos y no energéticos) en términos de Aduanas.
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desde 2004. Por el contrario, empeoraron las balanzas de bienes no energéticos, que registró
el primer déficit en dicho mes en cuatro años (-704 millones vs +323 millones en sep-14), y de
turismo, cuyo superávit cayó un 3,6% hasta 3.893 millones.

Dentro de la balanza de bienes y servicios, las exportaciones crecieron un 3,3%,
impulsadas por el leve repunte de las ventas de bienes no energéticos (+5,1%), que
compensaron el desplome de las energéticas (-41,8%, la mayor caída en seis años) y la
fuerte ralentización de los ingresos de turismo (+1,8%, la tasa más baja en lo que va de
año). Por lo que respecta a las importaciones, se aceleraron ligeramente hasta el 4,5%: (i)
los pagos de turismo registran tasas de dos dígitos desde que arrancó 2015 (+16,5%), y
(ii) entre las compras de bienes, se mantienen las tendencias de los últimos meses: se
sigue intensificando la caída de las importaciones energéticas (-35,2%, la mayor en seis
meses) y continúa la desaceleración de las compras del resto de bienes (+10,6%, el
menor avance desde mayo).
Balanza de rentas*
Ingresos
Pagos
100
80
80
60
60
a/a y 12m/12m (%)
a/a y 12m/12m (%)
100
40
20
40
20
0
0
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-40
-40
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Fuente: Banco de España. * Incluye la renta primaria (rentas del trabajo y de la inversión, impuestos sobre la producción y la importación y subvenciones) y la secundaria
(transferencias personales, impuestos corrientes, cotizaciones y prestaciones sociales, transferencias relacionadas con las operaciones de seguros, la cooperación internacional
corriente y otras diversas).

Por lo que respecta a la balanza de rentas, se mantienen la fortaleza de los ingresos
(+9,3%) y la debilidad de los pagos (-6,6%).
 A la intensa mejora del superávit corriente se añade el excelente comportamiento de la
balanza de capital, que registró un saldo positivo de 429 millones de euros (apenas 15
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millones en sep-14); en consecuencia, la capacidad de financiación aumentó un 65,6%
interanual hasta 2.314 millones, máximo histórico en este mes.
 La balanza financiera (excluido el Banco de España) registró salidas netas de capitales por
quinto mes consecutivo: 4.390 millones de euros, el peor registro en un mes de septiembre
desde 2011 (-2.926 millones en sep-14). El resultado es que la posición deudora neta del
Banco de España frente al exterior se redujo en 761 millones.

Las salidas netas de capitales el pasado mes de septiembre procedieron de las
inversiones directas (-4.076 millones) y, sobre todo, de las inversiones de cartera (11.265 millones, el peor dato de la serie en un mes de septiembre), parcialmente
contrarrestadas por las entradas netas de otras inversiones (10.946 millones). Las salidas
netas de inversiones de cartera se debieron a las elevadas desinversiones de extranjeros
en España (10.822 millones, el peor dato de la serie en dicho mes), mientras que los
españoles apenas invirtieron 393 millones en el exterior. En el caso de las inversiones
directas, las desinversiones de extranjeros también fueron las más altas de la serie
(1.354 millones).
Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en
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