lo último en deuda privada

Estrategia de Deuda Corporativa
México
LO ÚLTIMO EN DEUDA PRIVADA
Emisiones Patrias

En el mercado de deuda de LP se colocaron $36,225mdp, impulsado
por entidades e instituciones relacionadas con el Gobierno Federal

El monto en circulación en septiembre del mercado de deuda de CP se
incrementó en 50.3% vs septiembre 2014

Durante el mes, Banco Compartamos participó en el mercado bancario,
colocando $2,000mdp
5 de octubre 2015
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Idalia Céspedes
El monto en circulación del mercado de deuda corporativa de LP al cierre
de septiembre de 2015 ascendió a $1,099,630mdp, lo cual se compara de
manera positiva en 11.2% con respecto a septiembre de 2014. Durante
septiembre se mantuvo el dinamismo en las colocaciones (17 emisiones),
asimismo la actividad del mercado a lo largo de los primeros nueve meses del
año (colocaciones) se compara de forma positiva con el mismo periodo de 2014
(+27.3%), colocando $176,204mdp. En cuanto a las tasas de referencia, el
mercado ha mantenido una preferencia por tasas fijas atribuible a los niveles
actuales ubicados en mínimos históricos. A este respecto, estaremos atentos a la
reunión del Fed de diciembre (baja probabilidad para octubre) donde pudiera
tomarse la decisión sobre el inicio de la normalización, y consecuentemente
Banxico seguiría con el alza de tasas para México.
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Contenido
Mercado de Deuda LP
2
Mercado de Deuda CP
9
Mercado de Deuda Bancario
13
Anexos
17
El mercado de deuda corporativa de corto plazo ascendió a $47,330mdp, lo
cual representa un crecimiento de 50.3% con respecto a septiembre de 2014. La
dinámica del mercado de CP se podría ver mermada por una menor
participación de CF Credit Services y otros emisores como Volkswagen.
El monto en circulación del mercado de deuda bancario (TV 94 y CD)
ascendió a $266,510mdp al mes de septiembre de 2015, lo cual representa un
crecimiento de 16.8% con respecto al cierre de 2014. Durante el mes, Banco
Compartamos colocó $2,000mdp.
Evolución del monto en circulación
Documento destinado al público en general
$mdp
Deuda
Bancaria
19%
1,600,000
1,200,000
Deuda Corp.
CP
3%
800,000
400,000
Deuda Corp. LP
Deuda Bancaria
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
0
Deuda Corp. CP
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015. Incorporamos la
evolución mensual del mercado de deuda bancario a partir de 2015.
1
Deuda Corp.
LP
78%
Mercado de Deuda Corporativa – Largo Plazo
Evolución del Mercado
Al cierre de septiembre de 2015 el mercado de deuda corporativa en circulación
de mediano y largo plazo ascendió a $1,099,630mdp*, considerando títulos
como los Certificados Bursátiles (CB’s) con el 99.5% del monto en circulación,
Certificados de Participación en deuda (CPO’s), Obligaciones del ramo
Corporativo, Estados, Municipios, Infraestructura y Agencias Paraestatales.
Evolución del mercado de deuda de LP
$mdp
Monto circulación
1,099,630
1,002,077
941,596
819,118
754,348
Monto
emitido
151,638
164,366
2011
2012
212,070
202,776
176,204
2013
2014
2015
($m dp)
2011
Certificado Bursátil
Total emitido
151,638
En circulación
745,978
CPO's**
En circulación
7,265
Obligaciones**
En circulación
1,104
Total em itido
151,638
Crecimiento Av sA
-19%
Total circulación 754,348
Crecimiento Av sA
11%
2012
2013
164,366 212,070
811,814 934,693
2014
2015*
202,776
996,041
176,204
1,093,593
6,037
6,037
1,143
202
0
164,366 212,070
202,776
8%
29%
-4%
819,118 941,596 1,002,077
9%
15%
6%
0
176,204
-13%
1,099,630
9.7%
6,161
6,701
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a septiembre de 2015. *Comparativo acumulado a
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a septiembre de 2015.
septiembre 2015 vs 2014. **No ha habido colocaciones en estas categorías desde el 2007.
Emisiones de Septiembre 2015
Durante septiembre de 2015 se colocaron $36,225mdp en el mercado de deuda
corporativa doméstico de largo plazo a través de 17 emisiones. Este monto fue
muy similar al reportado en septiembre de 2014 de $36,375mdp.
Monto emitido mensual
50,000
42,388
11,472
22,920
12,500
2014
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
ene
0
feb
10,000
1,000
20,000
12,637
11,750
30,000
25,313
40,000
36,375
36,225
$mdp
2015
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, con información a septiembre de 2015.
Emisiones del mes. Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
(FEFA) colocó sus emisiones quirografarias FEFA 15-4 / 15-5 en el mercado
de deuda por un monto en conjunto de $5,000mdp, Pemex emitió sus bonos
quirografarios PEMEX 15 / 15U por $7,400mdp, asimismo Daimler,
Infonacot, la reapertura de Opsimex y CF Credit México colocaron sus papeles
quirografarios DAIMLER 15-2 / FNCOT 15 / OSM 15 / CFCREDI 15 por
un monto en conjunto de $10,710mdp. En cuanto a emisiones estructuradas en
el mes de septiembre se tuvo participación del Infonavit (en conjunto con
2
FHipo), Aeroméxico, Unifin, Dimex Capital, Camesa, del Gobierno del D.F. y
la reapertura de TIP México con sus emisiones CDVITOT 15U y 15-2U /
AERMXCB 15 / UFINCB 15 / DIMEXCB 15 / CAMESA 15-2 / GDFECB
15 / 15-2 y TIPCB 14 todo por un monto en conjunto de $13,114mdp.
Emisiones del mes
Emisión
Monto
MDP
FEFA 15-4
2,200
FEFA 15-5
2,800
DAIMLER 15-2
1,000
CDVITOT 15U
4,018
CDVITOT 15-2U
214
FNCOT 15
1,000
AERMXCB 15
2,000
UFINCB 15
2,000
DIMEXCB 15
300
OSM 15*
3,710
CAMESA 15-2
200
CFCREDI 15
5,000
GDFECB 15
1,382
GDFECB 15-2
2,500
PEMEX 15
1,358
PEMEX 15U
6,043
TIPCB 14*
500
Total
36,225
Est.
Fecha
Emisión
No 04-sep-15
No 04-sep-15
No 07-sep-15
MBS 10-sep-15
MBS 10-sep-15
No 10-sep-15
ABS 11-sep-15
ABS 11-sep-15
ABS 14-sep-15
No 23-sep-15
G
24-sep-15
No 24-sep-15
FF 25-sep-15
FF 25-sep-15
No 30-sep-15
No 30-sep-15
ABS 30-sep-15
Fecha
Tasa Ref. Spread
Calificación S&P /
Venc.
31-ago-18
22-ago-25
04-sep-17
21-sep-43
21-sep-43
06-sep-18
15-sep-20
11-sep-20
14-sep-20
23-jul-25
20-sep-18
26-jul-18
18-sep-20
12-sep-25
26-sep-18
05-sep-35
17-oct-19
%
TIIE28 + 0.15%
FIJA : 7.48%
TIIE28 + 0.29%
UDIS : 2.8%
UDIS : 4.12%
TIIE28 + 0.2%
TIIE28 + 1.7%
TIIE28 + 1.6%
TIIE28 + 2%
FIJA : 7.97%
TIIE28 + 2%
TIIE28 + 0.3%
TIIE28 + 0.12%
FIJA : 6.7%
TIIE28 + 0.35%
UDIS : 5.23%
TIIE28 + 1.65%
Moody's / Fitch /HR
mx AAA//AAA(mex )/
mx AAA//AAA(mex )/
mx AAA//AAA(mex )/
mx AAA///HRAAA
mx AA+///HRAA+
//AAA(mex )/HRAAA
///HRAA+
mx AAA///HRAAA
mx AAA//AAA(mex )/
mx AA+//AA(mex )/
//AA-(mex )/HRAAmx AAA//AAA(mex )/
/Aaa.mx /AAA(mex )/
/Aaa.mx /AAA(mex )/
AAA/Aaa/AAA/HRAAA
AAA/Aaa/AAA/HRAAA
//AAA(mex )/HRAAA
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no
disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Condiciones del Mercado – Certificados Bursátiles
Al mes de septiembre de 2015 el 40.5% de las colocaciones en el mercado
corresponde a tasa fija. Durante los primeros nueve meses de 2015
observamos que el mercado mantiene preferencia por las tasas fijas.
Consideramos que esta preferencia obedece a dos factores: 1) tasas bajas en
niveles mínimos, próximas a aumentar tras iniciar el proceso de normalización
tanto por parte del Fed, como de Banxico. En este sentido, estaremos atentos a
la próxima reunión del Fed de diciembre donde pudiera tomarse la decisión
sobre el inicio de la normalización. En opinión de nuestro equipo de Análisis
Económico, las condiciones internas para que el Fed suba en su reunión de
diciembre siguen dadas derivado de su dependencia a los datos económicos que
muestren una fortaleza de recuperación; no obstante, también es cierto que el
Fed dará un peso importante a su análisis sobre las condiciones financieras
internacionales, mientras que los riesgos de menores presiones inflacionarias se
han incrementado sustancialmente; y 2) la naturaleza de las mismas emisiones
(plazos de 10 a 20 años).
Considerable colocación a tasa variable. Durante el mes tanto Operadora de
Sites Mexicanos (OSM, reapertura), FEFA y Gobierno del D.F., colocaron
$9,010mdp en emisiones referenciadas a tasa fija, y por su parte se colocaron
$10,275mdp a una tasa real fija (Udizadas) por parte del Infonavit-FHipo y
Pemex. Destaca que las emisiones anteriores representan el 53.2% del monto
colocado en septiembre de 2015, dejando un considerable 46.8% referenciado a
tasa variable por parte emisores ya mencionados FEFA, Pemex, GDF y el resto
de los emisores como Daimler, Infonacot, Aeroméxico, Unifin, Dimex, CF
3
Credit, Camesa y TIP México. Estos resultados modificaron la tendencia de la
marcada preferencia por parte de los emisores por colocar a tasas fijas.
Distribución por tasa de referencia
%
Certificados Bursátiles – Tasa de referencia
$mdp, %
Tasa referencia
FIJA
UDIS
Total Variable
TIIE28
TIIE91
CETE 182
LIBOR
MIXTA
Total
Emisiones
en 2015
71,278
44,467
60,460
60,460
0
0
0
0
176,204
%
40.5%
25.2%
34.3%
34.3%
0%
0%
0%
0%
100%
TIIE28
34%
FIJA
41%
UDIS
25%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015. Los porcentajes pueden
no coincidir por el redondeo.
Principales Emisores de LP
El 52.6% del mercado en circulación está integrado por diez emisores (incluye
fideicomitentes de emisiones estructuradas), de los cuales, las Empresas
Productivas del Estado, PEMEX y CFE detentan el 30.0% del monto total en
circulación, reforzando su activa participación al ubicarse en el primer y
segundo lugar del total del mercado, respectivamente. Por su parte, únicamente
dos de los diez principales emisores no cuentan con calificación en escala
nacional de ‘AAA’: Operadora de Sites Mexicanos (‘AA’) y el Gobierno del
Estado de Chihuahua (‘A-’); no obstante, este emisor mantiene en el mercado
bonos estructurados cuyas calificaciones son distintas: CHICB 11 (‘AA+’) /
CHIHCB 13U (‘AA+’) / 13 (‘AAA’) / 13-2 (‘AAA’).
Principales emisores o fideicomitentes*
$mdp
PEMEX
236,419
CFE
93,032
TFOVIS
74,217
CEDEVIS
GDFCB
56,849
24,745
TLEVISA
21,000
OSM
18,742
FUNO
18,611
CHIHCB
18,000
FIRA
17,000
Calificación quirografaria del emisor*
PEMEX
CFE
TFOVIS
S&P
mx AAA
mx AAA
mx AAA
Moody ’s
Aaa.mx
nd
nd
Fitch
AAA (mex ) AAA (mex )
nd
HR
HR AAA
nd
nd
CEDEVIS GDFCB TLEVISA
OSM
FUNO
CHIHCB
FIRA
mx AAA
mx AAA
mx AAA
mx AA+
nd
mx A+
mx AAA
nd
Aaa.mx
Aaa.mx
nd
nd
A2.mx
nd
AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AA (mex ) AAA (mex ) A- (mex ) AAA (mex )
nd
nd
nd
nd
HR AAA
nd
nd
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras a septiembre de 2015. nd: no disponible. *El monto en circulación del “emisor” incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente
es igual al emisor; sin embargo, las calificaciones son del emisor (quirografarias).
4
Distribución por Sector
En el mercado de deuda corporativa de largo plazo, seis sectores (Empresas
Productivas del Estado, Infraestructura, Apoyo a la Vivienda, Telecom, Estados
y Servicios Financieros) detentan el 72.7% de la deuda en circulación. Las
Empresas Productivas del Estado detentan el 30.0% (incluye quirografarios y
CDO’s) del mercado.
Distribución de deuda corporativa por sector y estructura
$mdp
350,000
32.0%
300,000
28.0%
24.0%
250,000
20.0%
200,000
16.0%
150,000
12.0%
100,000
8.0%
Quirografario
Future Flow
Garantías
ABS Otros
% Monto en Circ.
Borhis
CLO
Puentes
ABS Ag Fed
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
5
Otros
Consumo
Alimentos
Agencias Federales
Bebidas
Automotriz
SFOL Hipotecaria
Serv. Financieros
Estados
Telecom
0.0%
Apoyo Vivienda
0
Infraestructura
4.0%
Empresas Productoras del Estado
50,000
Distribución por Tipo de Riesgo (Estructura)
Al mes de septiembre de 2015, existen 333 emisiones estructuradas que
representaron el 42.2% ($463,926mdp) del total en circulación, mientras que
durante el mismo periodo de 2014 este tipo de emisiones detentaban 44.5%
($440,499mdp). Cabe señalar que dos tipos de estructuras representan el 36.9%
del monto en circulación en septiembre de 2015 (Asset Backed Securities con
19.4% y Future Flow con 17.5%). Por otra parte, existen 201 emisiones no
estructuradas (57.8% del monto total), donde 7 sectores representan el 45.0%
del monto en circulación (Empresas Productivas del Estado 27.3%, Telecom
6.1%, Bebidas 2.5%, Automotriz 2.4%, Servicios Financieros 2.3%, Alimentos
2.3% e Infraestructura 2.2%).
Montos en circulación
Montos emitidos
$mdp, %
$mdp
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Em itido y en Circ.
2013
2014
2015
Corporativo
Emitido
67,970
47,775
66,910
En Circulación
285,342
268,957
314,135
Em pr. del Estado y Ag. Federales
Emitido
59,950
92,200
55,410
En Circulación
222,424
284,658
321,569
ABS
Emitido
46,441
31,998
33,602
En Circulación
204,285
206,192
213,666
Future Flow
Emitido
34,371
21,257
15,382
En Circulación
168,681
183,170
192,054
Garantías Totales y Parciales
Emitido
1,672
9,546
4,900
En Circulación
13,383
20,178
24,032
CLO
Emitido
1666
0
0
En Circulación
47,481
38,922
34,173
Total
Emitido
212,070
202,776
176,204
En Circulación
941,596 1,002,077 1,099,630
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Deuda corporativa en circulación
Clasificación por tipo de estructura
17.9%
16.4%
17.2%
17.8%
22.2%
22.3%
17.2%
20.9%
21.5%
33.7%
31.5%
2010
2011
23.2%
21.7%
18.3%
20.6%
17.6%
20.8%
29.4%
23.6%
28.4%
30.1%
30.3%
26.8%
26.4%
2012
2013
2014
2015*
Corporativo
Empr. Prod. y Ag. Fed.
ABS
Future Flow
Garant. Tot. y Par.
CLO
%
%
Garantías
Totales y
Parciales, 2%
Future Flow,
17%
Total
Estructurado
42%
Total NO
Estructurado
58%
CDO, 3%
Corporativo,
29%
ABS, 19%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Fuente: Banorte - Ixe /BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
6
Empresas
Productoras
del Estado y
Agencias
Federales,
29%
Perfil de Vencimientos
Durante septiembre de 2015 Concemex (autopista Atlixco – Jantetelco) llevó a
cabo la amortización anticipada voluntaria de su emisión estructurada
CONCECB 06U por $533mdp. Por otro lado, se amortizaron en su fecha legal
PCARFM 12 y EDONL 03-2 por $1,000mdp y $738mdp, respectivamente.
Vencimientos en el mes
Emisión
Monto ($mdp)
91PCARFM12
91CONCECB06U*
90EDONL03-2
Total
1,000
533
738
2,271
Plazo
(años)
3.0
20.3
12.0
Vencimiento
Cupón
Amort.
Calificaciones
03-sep-15
15-sep-15
18-sep-15
TIIE28 + 0.4%
UDIS : 5.83%
CETE182 + 1.7%
Bullet
Bullet
Parcial
mx AAA//AAA(mex )/
//AAA(mex )/
//AA (mex )/
Fuente: Banorte - Ixe con información de los Suplementos de Colocación. *Amortización Anticipada.
Dentro del perfil de vencimientos destaca que el 6.0% del monto en
circulación vence en los próximos 12 meses, donde sobresalen por monto las
emisiones: PEMEX 11 por $10,000mdp, PEMEX 09-2 por $7,500mdp, FEFA
13 por $6,000mdp y BIMBO 09U por $3,751mdp. Adicionalmente, el 8.7%
($95,682mdp) del mercado vence en el año 2018, mientras que en 2020
vence el 9.8% ($107,628mdp). Dentro de las emisiones con mayor monto a
vencer en 2018 se encuentran CFE 13 ($15,250mdp), BIMBO 12 ($5,000mdp)
y MFRISCO ($5,000mdp); mientras que en 2020 se tienen programados los
vencimientos de CFE 10-2 por $16,500mdp, TLEVISA 10 por $10,000mdp, y
PEMEX 10-2 por $10,000mdp.
Vencimientos para los próximos 12 meses
$mdp
22,300
Oct. 15
Nov . 15
Dic. 15
Ene. 16
Feb. 16
11,334
Mar. 16
6,868 6,000
5,150
sep-16
1,200 855
ago-16
jul-16
0
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
527
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
2,397 1,600
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
7
Abr. 16
May . 16
Jun. 16
Jul. 16
Ago. 16
Sep. 16
Vencim ientos
FEFA12-2, WCAP12, CREAL12, WCAP13, ELEMENT10,
SARE08-2
KIMBER10, VWLEASE12, DAIMLER12-2, ARCA10-2
GDFCB05, ELEKTRA14-2, CFEGCB11
CFECB06, DAIMLER14
GDFCB06, FEFA13
PEMEX11, GFAMSA14, ELEKTRA14, KIMBER09-2,
PEMEX09-2, CREAL13-2
FNCOT13, KOF11, CFECB06-2
LOMCB12, ARCA09-3
BIMBO09-2, BIMBO09U, HOLCIM12-2, CATFIN11,
VALARRE11, DAIMLER14-3
INVEX13, HSCCICB06, HSCCICB06-2
Perfil de vencimientos
$miles de mdp
AAA
700
AA
A
<=BBB
Part. 56.0%
600
50.0%
500
40.0%
400
30.0%
300
200
100
60.0%
1.4%
6.0%
7.7%
8.7%
6.3%
20.0%
9.8%
10.0%
3.8%
2022+
2021
2020
2019
2018
2017
2016
0.0%
2015
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
En el Horno, Próximas Colocaciones - Deuda Corporativa de LP
De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,
están pendientes por colocarse:
Emisiones Quirografarias
Emisión
CREAL 15
FEFA 15-6
FEFA 15-7
GDINIZ 15
Total
Monto por
Convocar
1,000
1,500
300
200
$3,000
Fecha
Fecha
Tasa de
Amort.
Sector
Subasta
Venc. Referencia
07-oct-15 23-mar-18 TIIE 28
Bullet Ser. Finan.
nd-oct-15 07-jul-17
TIIE 28
Bullet Agen. Fed.
nd-oct-15 17-feb-17
TIIE 28
Bullet Agen. Fed.
nd-nd-15 nd-nd-19
TIIE 28 Parcial Entreten.
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
mx A+///HRA+
mx AAA///
mx AAA///
///HRA-
Coloc.
Emisor
Banorte - Ix e
nd
nd
nd
Crédito Real
FIRA
FIRA
Grupo Diniz
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir
substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
Emisión
Monto por
Convocar
SFPLUS 15
250
ARCONCB 15-2
7,000
DMXI 15
2,150
DALTOCB 15
500
NAVISCB 15
nd
ALPHACB 15
400
PLANFCB 15
1,000
Total
$11,300
Fecha de
Fecha
Tasa de
Calificación
Amort. Sector Estructura
Coloc.
Emisor
Subasta
Venc. Referencia
S&P/Moody’s/Fitch/H
06-oct-15 10-oct-17
TIIE28 Parcial Serv . Finan.
G
///HRAABX+ - Multiv a
Sofoplus
12-oct-15 06-dic-35
Fija
Parcial Infraetr.
FF
///HRAAA
Bmex - Bmer - InburAutopista Arco Norte
14-oct-15** 15-nov -30
Fija
Parcial Estados
FF
///
BIx e - Sant
DEMEX I
14-oct-15 16-oct-20
TIIE28 Parcial Automotriz
ABS
mx AAA///HRAAA
BBVA - Scotia Dalto Efectiv o Seguro
29-oct-15 nd-nd-20
TIIE28 Parcial Automotriz
ABS
///
BX+
Nav istar Financial
nd-oct-15 nd-nd-19
TIIE28 Parcial Serv . Finan. ABS
mx AAA///
Inv ex
Alpha Credit
nd-nd-15 nd-nd-nd
TIIE28
Bullet Automotriz
ABS
///
Inv ex
Planfía
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir
substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
8
Mercado de Deuda Corporativa – Corto Plazo
Al cierre de septiembre de 2015, el mercado de Deuda Corporativa de Corto
Plazo, que incluye Certificados Bursátiles de corto plazo (93 y 92), ascendió a
$47,330mdp, presentando un incremento de 50.3% con respecto al monto en
circulación al cierre de septiembre de 2014. Durante el mes se colocaron
$18,279mdp, esto es 6.2% superior a lo registrado el mismo mes del año
anterior. En particular, el incremento en el monto en circulación se explica en
parte por la incursión de Pemex y CF Credit Services (de Grupo Financiero
Inbursa) en el mercado de corto plazo, además de una mayor participación de
emisores recurrentes como Ford Credit México, FEFA y Daimler.
Evolución Mercado de Deuda Corto Plazo
$mdp
44,342
35,580
2011
47,330
37,092
29,260
2013
2014
2012
2015*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Emisiones en Septiembre, 2015
Es importante mencionar que a pesar de que el monto colocado del mercado de
deuda de corto plazo enfrenta una baja base comparativa 2014, se podría ver
mermado para los siguientes meses después de haber registrado colocaciones
por $33,481mdp en julio de 2015. Lo anterior como resultado de una menor
participación por parte de CF Credit Services y de otros emisores recurrentes
como ha sido el caso de Volkswagen Leasing, quien enfrenta una situación
particular por noticias corporativas negativas de su casa matriz. No obstante,
dentro del programa de financiamiento del 4T15 de Pemex, la empresa espera
continuar emitiendo de entre $5,000mdp a $10,000mdp en títulos con plazos de
entre 28 a 360 días.
Monto emitido mensual
15,652
22,145
19,777
18,514
14,583
20,000
18,242
33,481
30,000
17,205
40,000
24,010
$mdp
18,279
10,000
2014
2015
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
9
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
0
Condiciones del Mercado – Subastas de Colocación
El 94.9% de los recursos convocados fueron colocados en septiembre de
2015. El promedio del spread de las emisiones quirografarias de corto plazo
referenciadas a la TIIE28 (1.62%) colocados en el mes presentó un aumento de
61pb respecto a lo colocado en el mismo período del año anterior (1.01%) con
una relativa menor calidad en las calificaciones y mayor número de emisores
participantes. De lo colocado en el mes ($18,279mdp), el 63.9% tiene
calificación de corto plazo en escala nacional ‘F1+’. Por otra parte, durante el
mes de septiembre destacaron emisores como CF Credit Services (GF Inbursa),
Ford Credit de México y Volkswagen Leasing, por haber convocado los
mayores montos.
Monto convocado y colocado de deuda de corto plazo por emisor
$mdp*
Emisor
Convocado Colocado
CF Credit Serv ices
5,000
100.0%
Ford Credit de Méx ico
2,100
92.4%
Volksw agen Leasing
1,800
71.9%
AF BanRegio
1,559
100.0%
Almacenadora Afirme
1,497
100.0%
Daimler Méx ico
1,250
80.0%
GM Financial
1,000
100.0%
PACCAR FINANCIAL
1,000
93.5%
Arrendadora Afirme
888
100.0%
Grupo Chedraui
500
100.0%
Auto Ahorro
450
100.0%
Emisor
Convocado Colocado
EDC
400
100.0%
INVEX Controladora
400
100.0%
Arrendadora Actinv er
345
100.0%
Nav istar Financial
300
100.0%
Crédito Real
200
100.0%
Abengoa Méx ico
184
100.0%
Grupo Minsa
150
100.0%
Landsteiner Scientific
80
100.0%
Mercader Financial,
80
100.0%
Factoring Corporativ o
75
100.0%
Silicatos Especiales
2
100.0%
TOTAL
19,259
94.9%
Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de septiembre de 2015
publicados por Emisnet.
Renovaciones de deuda de corto plazo por semana
$mdp
Semana
1 al 4 de Septiembre
7 al 11 de Septiembre
14 al 18 de Septiembre
21 al 25 de Septiembre
28 al 30 de Septiembre
Total
Monto
Monto
Convocado
Colocado
8,495
8,316
2,474
2,364
1,993
1,833
6,196
5,665
100
100
19,259
18,279
%
97.9%
95.6%
92.0%
91.4%
100.0%
94.9%
Plazo
SRAV
Prom
0.23% 59 días
0.67% 105 días
0.10% 50 días
0.39% 97 días
0.61% 169 días
0.37% 81.31
F1+
82%
53%
55%
46%
0%
64%
F1
10%
16%
21%
17%
1%
14%
F2
F3
7% 1%
20% 11%
23% 0%
23% 8%
1% 0%
16% 4%
Calificación de CP*
B
C
D
Principales emisores
0% 0% 0% CFCREDI, FORD, VWLEASE
0% 0% 0% FORD, VWLEASE, DAIMLER
0% 0% 0% FORD, ABREGIO, AFIRALM
0% 5% 0% VWLEASE, ABREGIO, FORD
0% 0% 0% AFIRALM, ARREACT,
0% 2% 0% CFCREDI, FORD, VWLEASE
Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de septiembre de 2015. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto
colocado por semana.
Principales Emisores
El 74.3% de la deuda de corto plazo lo detentan 10 emisores, entre los que
resaltan por su monto en circulación CF Credit Servises ($10,000ps), Pemex
($5,00mdp), AF BanRegio ($4,159mdp) y Volkswagen Leasing ($3,549mdp).
De los 10 principales emisores, 7 cuentan con una calificación crediticia (por al
menos una agencia) superior o igual a ‘F1’ (o equivalente), un emisor cuenta
con calificaciones equivalentes a ‘F2’ (Almacenadora Afirme) y 2 emisores
cuentan con calificaciones equivalentes a ‘F3’ (Abebgoa y Navistar).
10
Principales emisores de corto plazo
$mdp
12,000
24.0%
21.1%
10,000
20.0%
8,000
VWLEASE
ABREGIO
PEMEX
8.0%
3.1%
2,418
2,302
2,285
2,002
1,978
1,467
NAVISTS
3,549
4.2%
4.2%
ABNGOA
4,159
0
CFCREDI
4.9% 4.8%
5.1%
AFIRALM
2,000
7.5%
DAIMLER
5,000
12.0%
8.8%
FEFA
4,000
10.6%
10,000
FORD
6,000
16.0%
Calificación de Corto Plazo en escala nacional
CFCREDI
PEMEX
ABREGIO
S&P
mx A-1+
mx A-1+
Moody 's
MX-1
MX-1
Fitch
F1+mex
F1+mex
HR Ratings
-
VWLEASE
mx A-1+
MX-1
-
FORD
MX-2
F1+mex
-
4.0%
0.0%
FEFA
mx A-1+
F1+mex
-
DAIMLER
mx A-1+
F1+mex
-
AFIRALM
mx A-2
F2mex
-
ABNGOA
MX-3
HR3
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras al cierre de septiembre de 2015. nd: no disponible
Principales Sectores y Calificación
El sector Servicios Financieros se ubica como líder del mercado de CP.
Durante septiembre de 2015 el sector Servicios Financieros logró el mayor
porcentaje de monto en circulación (43.5% vs 33.3% en septiembre 2014).
Seguido de éste, el sector Automotriz cerró el mes con una participación de
15.4% (vs 22.1%), y el sector de las Empresas Productoras del Estado retuvo
una participación en el mercado del 10.6% como resultado de las emisiones de
Pemex, a diferencia del año anterior cuando dicho sector no contribuyó con
emisiones.
Distribución por sector y calificación
$mdp
Sector
Serv . Financieros
Automotriz
Paraestatal
SFOL E Automotriz
SFOL E MYPE
Serv icios
Otros
Total*
2015
Monto
20,572.55
7,269.04
5,000.00
3,884.50
4,158.80
2,295.07
4,149.61
47,330
%
43.5%
15.4%
10.6%
8.2%
8.8%
4.8%
8.8%
100%
2014
%
33.3%
22.1%
0.0%
5.8%
12.7%
3.3%
11.7%
Var.
10.2pp
-6.7pp
10.6pp
2.4pp
-3.9pp
1.5pp
-2.9pp
F3
10%
F2
11%
F1
11%
Fuente: Banorte-Ixe /BMV / Valmer, a septiembre de 2015.
Perfil de Vencimientos
Días por vencer promedio a septiembre de 2015 mayor que al cierre de
septiembre de 2014. Durante septiembre de 2015, los días por vencer promedio
ponderado de la deuda de CP se ubicaron en 91 días, mientras que en septiembre
de 2014 se ubicó en 72 días.
11
C
3%
F1+
65%
NAVISTS
mx C
Bmex
HR3
Plazo vs DxV
Días
200
165
160
120
91
80
40
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
sep-14
-
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Para octubre de 2015 se esperan vencimientos por $20,515mdp. El 43.3% de
los $47,330mdp de Deuda Corporativa de Corto Plazo en circulación vence en
el mes de octubre de 2015, cuando al cierre de agosto de 2015 el 43.8% se
esperaba que venciera durante septiembre de 2015. Es importante considerar
que los emisores de este mercado refinancian sus vencimientos de manera
recurrente, por lo que es casi un hecho que gran parte de la proporción de las
amortizaciones esperadas para el mes de mayo se renueven.
Perfil de Vencimientos
$mdp
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
12
sep-16
ago-16
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
-
Mercado de Bonos Bancarios
Evolución del Mercado
El mercado de bonos bancarios cerró el mes de septiembre de 2015 con un
monto en circulación de $266,510mdp, lo cual representa un crecimiento de
16.8% con respecto al cierre de 2014 y 0.8% con respecto al mes anterior. Cabe
señalar que para el mercado de bonos bancarios estamos incluyendo
Certificados Bursátiles Bancarios emitidos por bancos privados (94) y por la
banca de desarrollo (CD). En este sentido, al cierre de agosto el 61.9% del
monto en circulación del mercado corresponde a la banca privada.
Deuda bancaria en circulación
Clasificación por tipo de banco
%
%
201,598
Monto en
circulación
136,509
228,142
266,510
175,906
B. Desarrollo
38%
96,321
Monto
emitido
B. Privada
62%
59,564
60,080
47,850
2010
2011
2012
38,738
82,600
59,550
2013
2014
2015*
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Emisiones en Septiembre 2015
En el mercado de deuda bancario, durante el mes de septiembre únicamente se
registró una colocación. Banco Compartamos emitió un bono en el mercado de
deuda bancario, COMPART 15 por $2,000mdp.
Emisiones Bancarias
Emisión
COMPART15
Total
Fecha
Fecha
Tasa Ref.
Calificación
Amort.
Emisión
Venc.
Spread %
S&P/Moody’s/Fitch/H
2,000 03-sep-15 27-ago-20 TIIE28 + 0.50% Bullet mx AAA//AA+ (mex )/
$2,000
Monto $mdp
Sector
Emisor
Priv ado
Banco Compartamos
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir
substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
13
Condiciones del Mercado – Bonos Bancarios
Al mes de septiembre de 2015 el 59.0% de las colocaciones en el mercado de
deuda bancaria corresponde a tasa flotante (TIIE28). Si bien la preferencia
por tasa variable es notable, en el mercado de bonos bancarios también
encontramos colocaciones a tasa fija (34.1%) y una pequeña parte a tasa fija real
(6.9%). Por otro lado, es importante mencionar que la mayoría de las emisiones
bancarias cuentan con la máxima calificación crediticia ‘AAA’ (87.4% del
monto en circulación).
Distribución por tasa
Distribución por calificación
%
%
UDIS
7%
AA+
4%
A+
7%
A1%
FIJA
34%
TIIE28
59%
AAA
88%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
Principales Emisores de Bonos Bancarios
El 73.9% del mercado en circulación está integrado por cinco emisores, de los
cuales Banco Inbursa cuenta con el 27.1% del monto total en circulación,
ubicándose como el principal colocador del mercado.
Principales emisores
$mdp
80,000
27.1%
30.0%
60,000
15.9%
20.0%
15.7%
40,000
8.9%
6.2%
20,000
0
10.0%
0.0%
BINBUR
NAFIN
BANOB
BACOMER
BACMEXT
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
14
Perfil de Vencimientos
Durante el mes de septiembre de 2015 no se observaron vencimientos en el
mercado de deuda bancaria. Sin embargo, para el mes de octubre esperamos
vencimientos por $9,392mdp a través de emisiones de Banco Inbursa,
Compartamos y Scotiabank. Adicionalmente, para los siguientes 12 meses
esperamos vencimientos por un monto conjunto de $61,078mdp, lo cual
representa el 22.9% del monto en circulación.
Próximos vencimientos
20,000
17,000
16,000
7,000
6,500
5,142
5,100
4,100
4,000
3,250
2,500
NAFIN
7,500
8,000
COMPART
12,000
1,236
BACTIN
BSANT
BINTER
SCOTIAB
BACMEXT
BANAMEX
BANOB
BINBUR
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer. *Amortización Anticipada.
El 11.7% ($31,092mdp) del mercado vence en el año 2015, mientras que en
2017 vence el 19.7% ($52,578mdp). Para lo que resta de 2015, los
vencimientos de mayor monto son: BANAMEX 10-3 por $7,000mdp y
BINBUR 12-3 y BANOB 11 por $5,000mdp cada emisión. Adicionalmente,
dentro de las emisiones con mayor monto a vencer en 2017 se encuentran:
BINBUR 13-4 por $11,500mdp, BINBUR 14 por $6,500mdp y BINBUR 13-3
por $6,000mdp.
Perfil de vencimientos
$mdp
60,000
19.7%
50,000
15.2%
13.1%
20,000
10,000
1.9%
3.8%
3.6%
5.9%
3.8%
4.5%
2026
30,000
15.5%
11.7%
2025
40,000
1.4%
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de septiembre de 2015.
15
En el Horno, Próximas Colocaciones – Bonos Bancarios
De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,
están pendientes por colocarse:
Emisiones Bancarias
Emisión
BCOBX+ 15
BINTER 15-2
Total
Monto por
Fecha
Convocar
Subasta
1,500 nd-nd-15
2,000 nd-nd-15
$3,500
Fecha
Tasa de
Venc.
07-sep-18
nd-nd-18
Referencia
TIIE28
TIIE28
Amort.
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/H
Bullet
//A(mex )/HRA
Bullet
///HRAA-
Coloc.
Emisor
BX+ - Bmer
Interacciones
Banco Ve por Más
Interacciones
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir
substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
16
Anexo 1. Principales Emisores* - LP
EMISORA
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
33
32
34
35
36
37
38
39
40
41
41
41
41
45
46
46
48
49
50
51
52
52
52
55
PEMEX
CFE
TFOVIS
CEDEVIS
GDFCB
TLEVISA
OSM
FUNO
CHIHCB
FIRA
AMX
RCO
FICCB
VCZ
KOF
VWLEASE
INCARSO
KIMBER
CASITA
BIMBO
TMMCB
PEÑOLES
ARCA
PASACB
TELMEX
BACOMCB
PAMMCB
LIVEPOL
METROFI
CONMEX
ELEKTRA
DAIMLER
EDONL
ALSEA
ARCONCB
HOLCIM
OAXCB
CHIACB
VIPESA
LPSLCB
FACILSA
LAB
CAMS
IENOVA
DOIXCB
FERROMX
GCARSO
MFRISCO
UNIFIN
AERMXCB
CFCREDI
BANORCB
MAYACB
FONACOT
HERDEZ
Total Muestra*
MONTO
EMITIDO
($MDP)
236,419
93,032
74,217
56,849
24,745
21,000
18,742
18,611
18,000
17,000
15,449
15,107
14,478
13,848
12,500
12,500
12,000
10,950
10,887
10,751
10,432
10,143
10,100
8,940
8,600
8,584
8,181
8,150
8,018
7,775
7,575
7,500
7,233
6,500
6,500
6,200
6,084
6,080
6,037
5,581
5,550
5,500
5,324
5,200
5,006
5,000
5,000
5,000
5,000
5,000
5,000
4,873
4,743
4,650
4,600
936,741
%
21.50%
8.46%
6.75%
5.17%
2.25%
1.91%
1.70%
1.69%
1.64%
1.55%
1.40%
1.37%
1.32%
1.26%
1.14%
1.14%
1.09%
1.00%
0.99%
0.98%
0.95%
0.92%
0.92%
0.81%
0.78%
0.78%
0.74%
0.74%
0.73%
0.71%
0.69%
0.68%
0.66%
0.59%
0.59%
0.56%
0.55%
0.55%
0.55%
0.51%
0.50%
0.50%
0.48%
0.47%
0.46%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.44%
0.43%
0.42%
0.42%
85.19%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AA+/nd/AA (mex)/nd
nd/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx A+/A2.mx/A- (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/Aa2.mx/nd/nd
mx A/A1.mx/BBB+ (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/AA (mex)/HR AA+
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/C.mx/D (mex)/nd
mx AA+/Aa1.mx/AA+ (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AA+/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx CCC/nd/CCC (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/A (mex)/HR AA
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/A+ (mex)/HR A+
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx BBB+/A2.mx/A- (mex)/nd
mx A/A1.mx/A- (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/AAA (mex)/HR AAA
nd/nd/AA (mex)/HR AA
nd/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AAA
nd/nd/A+ (mex)/HR A
mx A/nd/A (mex)/HR A+
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx AA-/nd/AA- (mex)/nd
NOMBRE
Petróleos Mexicanos
Comisión Federal de Electricidad
FOVISSSTE
Infonavit
Distrito Federal
Grupo Televisa, S.A.B.
Operadora de Sites Mexicanos, S.A. de C.V.
Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.
Estado de Chihuahua
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
America Móvil S.A. De C.V.
Red de Carretaras de Occidente, S.A.P.I.B. de C.V.
4 empresas subsidiarias de IDEAL
Estado de Veracruz
Coca-Cola Femsa
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
INMUEBLES CARSO, S.A.B. DE C.V.
Kimberly Clarck de México S.A. De C.V.
Hipotecaria su Casita, S.A. de C.V. y GMAC Hipotecaria, S.A. de C.V
Grupo Bimbo, S.A. de C.V.
Transportación Marítima Mexicana S.A. de C.V.
Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.
Embotelladoras Arca, S.A. de C.V.
Pápagos Servicios para la Infraestructura, S.A. de C.V.
Teléfonos de México, S.A. de C.V.
BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.
Metrofinanciera, S.A. De C.V.
Concesionaria Mexiquense
Grupo Elektra, S.A. de C.V.
DAIMLER México, S.A. de C.V.
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
ALSEA, S.A.B de C.V.
Autopista Arco Norte, S.A. de C.V.
Holcim Capital México
Estado de Oaxaca
Estado de Chiapas
Viaductos de Peaje, S.A.
Libramiento ICA La Piedad, S.A. de C.V., ICA San Luis, S.A. de C.V.
Facileasing, S.A. de C.V.
Genomma Laboratories México, S.A. de C.V.
Concesionaria de la Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V.
IENOVA (antes Sempra, S. de R.L de C.V.)
Desarrolladora y Operadora de Infraestructura de Oaxaca, S.A.P.I. de C.V.
Ferrocarril Mexicano
Grupo Carso S.A. De C.V.
Minera Frisco, S.A.B de C.V.
Unifin Financiera, S.A.B. de C.V., SOFOM., E.N.R.
Aerovías de México
CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa
Banco Mercantil del Norte S.A. Grupo Financiero Banorte
Consorcio del Mayab, S.A. de C.V.
Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores
Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de septiembre 2015. *El total de la muestra no contempla todo el mercado, sólo el 85.38% del total. Incluye CB’s, PMP, CPO’s y Obligaciones.
17
Anexo 2. Principales Emisores* - CP
EMISORA
1
CFCREDI
2
3
MONTO
EMITIDO
($MDP)
%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
10,000
21.1%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa
PEMEX
5,000
10.6%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Petróleos Mexicanos
ABREGIO
4,159
8.8%
- / MX-1 / F1+mex / -
AF BanRegio S.A. de C.V. SFOM ER
4
VWLEASE
3,549
7.5%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
5
FORD
2,418
5.1%
- / MX-2 / F1+mex / -
Ford Credit de México, S.A. de C.V. SFOM ENR
6
FEFA
2,302
4.9%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
7
DAIMLER
2,285
4.8%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Daimler México, S.A. de C.V.
8
AFIRALM
2,002
4.2%
mxA-2 / - / F2mex / -
Almacenadora Afirme S.A. de C.V.
9
ABNGOA
1,978
4.2%
- / MX-3 / - / HR3
Abengoa México, S.A. de C.V.
10
NAVISTS
1,467
3.1%
mxC / - / Bmex / HR3
Navistar Financial, S.A. de C.V. SFOM ENR
11
CREAL
1,405
3.0%
mxA-1 / - / - / HR2
Crédito Real S.A. de C.V. SFOM ENR
12
GMFIN
1,150
2.4%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
GM Financial de México, S.A. de C.V., SOFOM ENR
13
AFIRMAR
1,078
2.3%
mxA-2 / - / F2mex / -
Arrendadora Afirme S.A. de C.V.
14
ARREACT
1,000
2.1%
- / - / F1mex / HR2
Arrendadora Actinver, S.A. de C.V.
15
PCARFM
985
2.1%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
PACCAR FINANCIAL MÉXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R.
16
INVEX
900
1.9%
mxA-2 / - / F2mex / -
INVEX Controladora S.A.B. de C.V.
17
GFAMSA
785
1.7%
- / - / F3mex / -
Grupo Famsa, S.A.B. de C.V.
18
FACTOR
667
1.4%
- / - / F2mex / HR2
Factoring Corporativo, S.A. de C.V. SFOM ENR
19
EDCA
600
1.3%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Export Development Canada
20
CHDRAUI
500
1.1%
- / - / F1+mex / -
Grupo Comercial Chedraui, S.A.B de C.V.
21
PLANFIA
450
1.0%
- / - / - / HR3
Auto Ahorro Automotriz, S. A. de C.V.
22
MERCFIN
400
0.8%
- / - / F2mex / HR3
Mercader Financial, S.A. de C.V.
23
DOCUFOR
317
0.7%
mxA-3 / - / - / HR2
Docuformas S.A.P.I. de C.V.
24
GFMEGA
299
0.6%
mxA-2 / - / - / -
Operadora de Servicios Mega S.A. de C.V. SOFOM. ENR.
25
SICREA
250
0.5%
mxA-2 / - / F2mex / -
Sistema de Crédito Automotriz, S.A. de C.V.
26
CFATLAS
200
0.4%
- / - / - / HR3
Corporación Financiera Atlas, S.A. de C.V. SOFOM ENR
27
PDN
180
0.4%
- / - / F2mex / HR2
Portafolio de Negocios
28
AUTLAN
175
0.4%
- / - / - / HR3
Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.
29
GICSA
173
0.4%
- / MX-2 / - / -
Grupo GICSA, S.A. de C.V.
30
MINSA
150
0.3%
- / MX-2 / - / -
Grupo Minsa S.A.B. de C.V
31
LSCIENT
130
0.3%
mxA-3 / - / - / -
Landsteiner Scientific, S.A. de C.V.
32
GDINIZ
120
0.3%
- / - / - / HR3
Grupo Diniz, S.A.P.I. de C.V.
33
AFBNT
100
0.2%
- / MX-1 / F1+mex / -
Arrendadora y Factor Banorte, S. A. de C. V.
34
COMERCI
43
0.1%
- / - / Dmex / -
Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V.
35
LINGO
40
0.1%
- / - / F3mex / HR3
Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V., S.O.F.O.M. ENR
36
MPRENDA
40
0.1%
- / - / F2mex / -
Maxi Prenda S.A. de C.V.
37
DEPOFIN
33
0.1%
- / - / F3mex / -
Préstamos Prendarios Depofin, S.A. de C.V.
38
SILICA
2
0.0%
mxA-2 / - / - / -
Silicatos Especiales S.A. de C.V.
47,330
100.0%
Total Muestra*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de septiembre 2015. *Incluye los papeles comerciales (D) y certificados bursátiles de corto plazo (92 y 93).
18
Anexo 3. Principales Emisores* - Bancarios
EMISORA
MONTO
EMITIDO
($MDP)
72,324
%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
1
BINBUR
27.1%
mxAAA//AAA (mex)/HRAAA
2
NAFIN
42,500
15.9%
mxAAA/Aaa.mx/AAA(mex)/HRAAA
Grupo Financiero Inbursa
3
BANOB
41,874
15.7%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos
4
BACOMER
23,774
8.9%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
BBVA Bancomer
5
BACMEXT
16,500
6.2%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de Comercio Exterior
6
BINTER
15,500
5.8%
/A1.mx/A+ (mex)/HRAA-
7
BANAMEX
13,000
4.9%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
8
COMPART
11,250
4.2%
mxAAA//AA+ (mex)/
9
SCOTIAB
10,100
3.8%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Scotia Bank Inverlat
Nacional Financiera
Banco Interacciones
Banco Nacional de México
Financiera Compartamos, S.A. de C.V.
10
BSANT
5,800
2.2%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Santander S.A.
11
HSBC
5,000
1.9%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Honk Kong and Shanghai Bank Co.
12
CSBANCO
2,400
0.9%
mxA//A- (mex)/
Consubanco S.A.
13
VWBANK
2,000
0.8%
mxAAA/Aaa.mx//
Volkswagen Bank
14
BINVEX
1,502
0.6%
mxA+//A+ (mex)/
Banco INVEX
15
BACTIN
1,236
0.5%
//AA- (mex)/HRA+
Banco Actinver
16
BMONEX
1,000
0.4%
mxA+//A+ (mex)/
Banco Monex
17
MULTIVA
750
0.3%
mxA//A- (mex)/HRBBB+
Banco Multiva
266,510
100.0%
Total Muestra*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de septiembre 2015. *Incluye bonos bancarios emitidos por la banca privada (94) y por bancos de desarrollo (CD).
19
Anexo 4
A medida que el Mercado de Deuda Corporativa crece, se encuentran
distintas clasificaciones que deben de ser distinguidas con base en diferentes
tipos de riesgo y/o estructura:
No estructurados
Deuda Corporativa: Emisiones quirografarias o con Aval directo de la casa
matriz.
Deuda Corporativa de Empresas Productivas del Estado y de Agencias
Federales: Emisiones cuyo emisor o fideicomitente, tiene una relación estrecha
e interdependencia del gobierno, aunque no tengan su aval directamente. Su
riesgo se vincula con el país.
Estructurados
Deuda Corporativa Respaldada por contratos de crédito (“Collateralized
Debt Obligation”, CDO): Estas emisiones son bursatilizaciones de otros
créditos contratados con Bancos u otras instituciones financieras.
Deuda Corporativa respaldada por Activos (“Asset-Backed Securities”,
ABS): Emisiones que cuentan con estructura o mecanismo de pago a través del
cual existen activos que respaldan el pago de la emisión, y por consiguiente el
riesgo de la emisión depende de la calidad de los activos y/o su administración.
Deuda Corporativa respaldada por Flujos Futuros (“Future Flow”, FF): La
fuente de pago de estas emisiones son los flujos futuros u aportaciones de
alguna fuente de ingresos (operación). El riesgo depende de la certidumbre y
magnitud de dichos flujos.
Deuda Corporativa con Garantía parcial o total: El riesgo de la emisión
depende parcialmente de la calidad crediticia de quien otorgue la garantía, así
como del riesgo crediticio del emisor o fideicomitente.
Anexo 5. Glosario
Calificadoras.- Se refiere a Compañías Calificadoras de Riesgo Crediticio,
representadas por Standard & Poor’s (S&P), Fitch y Moody’s.
CB’s.- Certificados Bursátiles. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“91” para CB’s Corporativos y “90” para CB’s de Gobierno (incluye
Paraestatales).
CPO’s.- Certificados de Participación sobre deuda. Instrumento de deuda cuya
clave en Bolsa es “R1”.
Deuda Corporativa.- Son títulos de deuda emitidos por Empresas
(Corporativos) o por Gobierno (Estados y Municipios).
Comprende
Certificados Bursátiles, Certificados de Participación sobre deuda, Obligaciones
sobre deuda y Pagarés a Mediano Plazo.
20
Emisiones Estructuradas.- Son aquellas que cuentan con una estructura de
pago (flujos futuros, venta de cartera, etc.) y/o avales parciales.
Emisiones no Estructuradas.- Suelen ser quirografarias (sin garantías) y no
cuentan con una estructura de pago.
Mercado en Circulación.- En este documento se refiere al monto en
circulación de las emisiones de Deuda Corporativa vigentes.
“mdp”.- Millones de pesos.
No Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón NO se le adicionan
los impuestos (el inversionista cubre el impuesto).
Oblig.- Obligaciones sobre deuda. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“2”.
PMP.- Pagaré a Mediano Plazo. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“71”.
Puntos base (pb).- .01 punto porcentual
Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón se le suma el importe del
impuesto (el emisor cubre el impuesto).
Spread.- Diferencial entre una tasa y otra
Tasa de Salida.- Tasa de cupón que paga una emisión de deuda cuando acaba
de ser emitida. Instrumento base + sobretasa.
Tasa de Rendimiento (RAV).- Conocido como “rendimiento al vencimiento”.
Se refiere a la tasa de rendimiento que está pagando el mercado por determinado
título de deuda. A esta tasa se descuentan los flujos esperados de la emisión (el
pago de intereses y principal en tiempo y monto) para obtener su precio.
21
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol
Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén,
José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no
recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis,
desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte
de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de
análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
22
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Director General Adjunto Análisis Económico y
Gabriel Casillas Olvera
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Raquel Vázquez Godinez
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected]
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
(55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected]
(55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas
Autopartes
[email protected]
(55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 1670 - 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
[email protected]
(55) 5268 - 9879
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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