INDICADORES ECONOMICOS.pmd

Área: INDICADORES ECONÓMICOS
Contenido:
II
INFORME FINANCIERO
Capacidad de la empresa para utilizar sus gastos financieros ........................................................
II-1
INDICADORES ECONÓMICOS - FINANCIEROS
Variación de los Indicadores de Precios de la Economía ................................................................
Cotizaciones Internacionales .......................................................................................................
Tasas de Interés Promedio del Sistema Financiero .........................................................................
Tipo de Cambio / Tasa Legal Laboral / CTS (Tasa Efectiva Anual en MN y ME) .................................
II-2
II-2
II-3
II-4
Capacidad de la empresa para utilizar sus gastos financieros
1. Introducción
El apalancamiento, Leverage o Palanqueo
Financiero se define como la capacidad
de la empresa para utilizar sus gastos financieros para maximizar el efecto de las
fluctuaciones, cambios o variaciones de
las UAII sobre las ganancias por acciones
comunes u ordinarias. Para determinar el
palanqueo financiero con la evaluación
del efecto de la variación de las UAII sobre
GPAC, veamos un ejemplo.
Caso N.º 1
La Productora Metal S.A. tiene actualmente una
UAII de S/.2 000 000, que debe pagar intereses
de una deuda a largo plazo de S/.1 000 000, que
tiene una emisión de 5000 acciones preferentes de
S/. 20 de dividendos cada una (S/.100 000) y 100
000 acciones ordinarias o comunes en circulación.
La empresa está interesada en saber qué sucederá con la GPAC si se incrementan las UAII en
un 120% sobre la situación actual, es decir, un
aumento de S/.2 000 000 a S/. 4 400 000.
Desarrollo
El cuadro ilustra la determinación del Palanqueo
Financiero.
Cuadro 1. Determinación del
Palanqueo Financiero
Concepto
Utilidad antes de intereses e
impuestos (UAII)
Situación
Actual
Aumento
en UAII
S/.2 000,000 S/. 4 400,000
Intereses o Gastos Financ. (INT)
(1 000,000)
Utilidad antes de imptos. (UAII)
1 000,000
3 400,000
Impuesto a la Renta (IMP)
(300,000)
(1 020,000)
Utilidad desp. de imptos. (UDI)
700,000
2 380,000
Dividendos de Acc. Preferentes
(S/.20 * 5000 acciones)
(100,000)
(100,000)
A) Utilidad a disposición de
accionistas comunes (UDAC)
600,000
2 280,000
100,000
acciones
100,000
acciones
B) Número de acciones comunes
C) Gananc. por acc. común: A/B S/.
GPAC
6.00 S/.
D) Variac. Porcentual en GPAC
(% GPAC)
380%
E) Variación Porcentual en UAII
120%
F) Palanqueo Financiero: D/E (1 000,000)
22.80
3.166
Comentario
Con una variación porcentual de 120% en las
UAII (de S/.2 000 000 a S/.4 400 000), se produce una variación porcentual de 380% en las
GPAC (de S/.6.00 a S/.22.80 por acción común).
Funciona en igual forma que en el Palanqueo Operativo, es decir, en ambos sentidos, y existirá el
palanqueo financiero siempre que una empresa tenga intereses o gastos financieros.
Se puede notar que el Palanqueo Financiero tiene
un efecto tal que un incremento en las UAII determina un incremento más que proporcional en las GPAC
y viceversa.
2. Determinación de la ganancia
por acción común (G.P.A.C.)
Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)
– Intereses o Gastos Financieros
= Utilidad antes de impuestos (UAII)
– Impuesto a la Renta (IMP)
= Utilidad después de impuestos (UDI)
– Dividendos de Acciones Preferentes
= Utilidad a disposición de Acciones Comunes (UDI)
GPA =
UDAC
Número de Acciones Comunes
Fórmula para calcular el Palanqueo
Financiero:
Variación porcentual
en GPAC
P.F. =
Variación porcentual
en UAII
% ∆ GPAC
= % ∆ UAII
En la fórmula anterior, basta que el cociente sea mayor a la unidad, para que
exista Palanqueo Financiero. Luego, el
Palanqueo Financiero de la Productora
Metal S.A. será:
P.F. : Aumento en 120% en UAII
380%
P.F. =
3.17
120% =
Cuanto más alto sea el resultado obtenido, más elevado será el Palanqueo Financiero. Esta información le permite a la
empresa responder a interrogantes como:
¿Qué sucederá con la GPAC si se
incrementa en un 150% las UAII sobre
la situación actual?
La GPAC se incrementa en 476%
(150% x 3.17 = 475.5)
3. Palanqueo Financiero y alternativas de financiamiento
Caso N.º 2
La compañía Electrónica Winter S.A. tiene actualmente un Capital Social de S/.10 000 000, desea
obtener S/. 10 000 000 más para ampliar la capacidad de producción e introducir nuevas líneas de
producción con miras al mercado externo o de
exportación. La Gerencia Financiera dispone de
las siguientes alternativas de financiamiento:
Plan 1: Emitir acciones por S/.10 000 000,
aumentando el Capital Social.
Plan 2: Emitir acciones por S/.5 000 000
y contraer una deuda mediante un préstamo por los otros S/.5 000 000, a una
tasa de interés anual de 15%.
Plan 3: Solicitar un préstamo por los
S/.10 000 000 a una tasa de interés de
22.5% anual.
Se asume que las UAII son de S/.4 000 000, la tasa
del Impuesto a la Renta es 30% y que existen
inicialmente S/.10 000 000 de acciones en circulación con un valor nominal de S/.1.00, que será
invariable en cualquiera de las tres alternativas.
Desarrollo
El cuadro ilustra la fórmula para calcular la Ganancia por Acción Común (GPAC) u Ordinaria, estableciendo el Palanqueo Financiero más conveniente.
Alternativas de Financiamiento
Plan 1
Plan 2
Plan 3
S/. 20 000 000
S/. 15 000 000
S/. 10 000 000
Concepto
1. Capital Social
(Acciones Comunes a S/.1 c/u)
2. Pasivo o Préstamo
TOTAL
Utilid. antes de intereses e imptos. (UAII)
Intereses o Gastos financieros (INT)
Utilidad antes de impuestos (UAI)
Impuestos a la Renta (30%) (IMP)
A) Utilidad a disposición de Accionistas Comunes (UDAC)
B) Número de acciones Comunes
C) Ganancias por Acción Común (GPAC): A/B
F
I
N
A
N
C
I
E
R
O
Consiste en evaluar el efecto de las diversas alternativas de financiamiento, sobre
la GPAC. Para ello se debe partir del supuesto de idénticas utilidades antes de
intereses e impuestos (UAII), para cada alternativa financiera.
0
——————
S/. 20 000 000
========
4 000 000
——————
4 000 000
(1 200 000)
——————
2 800 000
20 000 000
S/.
0.14
5 000 000
——————
S/. 20 000 000
========
4 000 000
( 750 000)
——————
3 250 000
(975 000)
——————
2 275 000
15 000 000
S/.
0.15
10 000 000
——————
S/. 20 000 000
========
4 000 000
(2 250 000)
——————
1 750 000
(525 000 )
——————
1 225 000
10 000 000
S/.
0.12
La alternativa que presenta el plan 2 es la mejor desde el punto de vista de la ganancia por acción: plan que
implica un Capital Social de un 75 % y un Pasivo de 25%.
A C T U A L I D A D E M P R E S A R I A L | N.° 111
S E G U N D A Q U I N C E N A - M A Y O 2006
Eco. Rosario Quispe Ramos
Miembro del Staff Interno de la Revista
Actualidad Empresarial
I
N
F
O
R
M
E
11-1