Silvina Vatnick - IAE Business School

DESAFIOS DEL BUEN GOBIERNO CORPORATIVO
Silvina Vatnick
Presidente, Centro para la Estabilidad Financiera
Managing Partner, Global Outcomes*
Conferencia Gobierno Corporativo y Transparencia
Diciembre 1, 2011 - IAE Business School
*Con la colaboración de Pablo Souto, Director Ejecutivo CEF
INDICE
1. Importancia del Gobierno Corporativo
2. Reciente Progreso en el mundo y en
LAC
3. Estabilidad Financiera, Riesgos y GC
4. Desafíos y Oportunidades
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1. Importancia del Gobierno Corporativo
• Gobierno Corporativo
Mecanismos de incentivos desarrollados para operar las firmas,
con el objeto de proteger los intereses, acciones, derechos y
obligaciones de los diferentes participantes con interés legítimo
en la misma
•
-
¿Cuáles son los principales conflictos?
Accionistas vs gerencia (propiedad diseminada)
Accionistas controlantes vs minoritarios (propiedad concentrada)
Acreedores vs accionistas
Familia vs accionistas vs gerencia (empresas familiares)
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1. Importancia del Gobierno Corporativo (cont.)
• ¿Por qué hablamos de buen GC?
Agrega Valor
• ¿Puede el buen GC ser concebido como una inversión a largo
plazo?
- Estudios empíricos muestran que, a mejor GC, mejor
performance y mayor valor de las empresas. Diversas
encuestas muestran que los inversores pagan más por
empresas con mejor GC (el Novo Mercado de Brasil no es
encuesta, es una realidad)
- Importancia de la adopción voluntaria vs la regulación: en
países con bajo GC institucional, mayor impacto
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(performance y valor) de buen GC contractual
1. Importancia del Gobierno Corporativo (cont.)
• ¿Qué entendemos por buen GC?
PRACTICAS
Transparencia
Control interno
Respeto del
minoritario
Código de Buenas
Prácticas de EF
Protocolo Familiar
Consejo y Asamblea
de Familia
Cerrada
Familiar
ESTADIO
Cerrada
Abierta
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2. Reciente progreso en el mundo y LAC
• Marco Legal
-Modernización de leyes
-Regulaciones
-Códigos de GC
-Definición de conflicto de interés en cuanto a
transacciones con partes relacionadas
-Composición y funcionamiento del Board
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2. Reciente progreso en el mundo LAC (cont.)
• Implementación y “Enforcement”
- Fortalecimiento de la capacidad institucional, e.g. fueros
especializados
- Sanciones criminales, civiles y administrativas para
preservar responsabilidad fiduciaria
- Litigios en fuero civil
- Mecanismos de referencia para promover mejores
practicas, e.g. manuales, checklists, scorecards, índices
• Derechos de los Accionistas
- Uso de tecnología para Asambleas
- Promoción de activismo de los accionistas
- Mecanismos para responsabilizar a los Miembros Board
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2. Reciente Progreso en el mundo LAC (cont.)
• Diseminación Información
- convergencia GAAP y IFRS
- estandares mas exigentes
- incentivos para sobrepasar requisitos legales
• Indices de Calidad de GC
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2. Reciente Progreso en el mundo LAC (cont.)
• Estas tendencias globales han también impactado en América Latina,
a través de la adopción de estándares internacionales en la materia y
de los procesos de integración de los mercados de capitales
– Indicadores internacionales (Doing Business) muestran que LAC rankea
bien en términos de protección de derechos de inversores aunque a
través de mecanismos ex-post y no ex-ante
• Se han desarrollado mercados específicos que consideran las buenas
prácticas de GC (por ej. Novo Mercado)
• Por el lado de la demanda, los inversores institucionales han ganado
protagonismo en la región
– Fondos de pensión, fondos mutuos, cías. de seguros, etc. administran
activos que representan desde el 15% del PIB (Argentina) hasta más del
80% (Brasil)
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3. Estabilidad Financiera, Riesgos y Gobierno Corporativo
La crisis financiera internacional ha dejado en evidencia la
necesidad de desarrollar mejores técnicas que mitiguen el riesgo
y favorezcan la estabilidad financiera. De ahí que el gobierno
corporativo (GC) ha estado cobrando mas importancia
Los cambios introducidos en Basilea II buscan mejorar los
procedimientos de evaluación de riesgos y contienen
recomendaciones tendientes a mejorar el sistema de GC de los
bancos, en Solvencia II para GC de Compañías de Seguro
Se comienzan a concebir mecanismos indirectos y
complementarios que promuevan buenas prácticas de GC en
empresas a través de la evaluación del riesgo crediticio por ej.
por parte de los bancos
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3. Estabilidad Financiera, Riesgos y Gobierno Corporativo
La mejora en la calidad de las prácticas de GC en las empresas es de
vital interés para los bancos, ya que buenas prácticas de GC
disminuyen los conflictos entre los agentes con interés legítimo en la
firma (accionistas, gerentes, acreedores, clientes, etc.), creados por
la existencia de información asimétrica y, por ende, reducen el
riesgo del crédito
Hacia fines de siglo, el debate se extendió a los países emergentes a
partir de las crisis en Asia y Rusia, las cuales se asociaron a débiles
prácticas de GC. Así surgieron las primeras recomendaciones de la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE)
en torno al tema
Los países regularon sobre GC. En Argentina, los aspectos legales
básicos del GC están enmarcados en el Régimen de Transparencia de
la Oferta Pública, Decreto PEN 677/01. Informe Anual Directores
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(Res. Gral. 493-06)
3. Estabilidad Financiera, Riesgos y Gobierno Societario
Muchas entidades han desarrollado sistemas de rating de GC, como
es el caso de S&P´s. El objetivo es calificar el GC como diagnóstico
complementario al tradicional análisis de riesgo crediticio. De esta
manera, se pone énfasis en estándares de transparencia y divulgación
que hacen a la protección de los derechos de los accionistas
Además, existen instituciones internacionales que cuantifican la
calidad del GC de una empresa o el grado de protección a los
inversores. En Argentina, el CEF cuenta con índices de GC para
empresas listadas no financieras, bancos y fondos públicos de
pensiones nacionales1
1
CEF (2005), Anzoategui y Streb (2009); CEF (2006); y Musalem y Souto (2010), respectivamente.
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3. Estabilidad Financiera, Riesgos y Gobierno Corporativo
Las empresas con buen GC, resultado de la evaluación crediticia,
deberían acceder a condiciones financieras más favorables en
respuesta a los menores riesgos crediticios involucrados
Mejoras en GC en las empresas insumiría costos de
implementación de la nueva política
A su vez, el mercado premiaría a los bancos con esta metodología
con menores costos de fondeo (depósitos, bonos o capital).
Además, serían capaces de mejorar la asignación de recursos en
consecuencia de mayor contención de riesgos, incluyendo una
mayor capacidad de supervisión del GC de las empresas que
financian
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4. Desafios y Oportunidades
Se presentan en 3 dimensiones
i. Global
ii. Implementación a nivel local (en empresas de
capital privado como público) y autoridades
regulatorias
iii. Sistemas de incentivos y de manejo de riesgos
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4. Desafíos y Oportunidades (cont.)
i.
Global
–
–
–
ii.
Mantener el momentum dada crisis
Consistencia de estándares y códigos
Gobierno Corporativo de Grupos Económicos
Local
–
Para empresas de capital privado
Cerradas familiares: su evolución se enfrenta a una
decisión estratégica: buscar nuevas fuentes de
financiamiento o proveerse de financiamiento propio
como utilidades retenidas y aportes familiares
Cerradas: Generar condiciones internas para atraer nuevo
financiamiento asegurar la continuidad (sucesión de
control) de la empresa
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4. Desafíos y Oportunidades (cont.)
Abiertas:
– Para empresas listadas con participación del Estado: que
el Estado formalice sus políticas como inversor (objetivo,
selección de sus representantes, adopción de estándares
internacionales de inversor responsable, etc.)
– Desde el regulador: promover la adopción/adaptación de
los estándares internacionales; involucrar firmemente al
sector privado en dicho proceso (mejoras del Código de
Gobierno Societario); generar esquemas que den mayor
visibilidad a las empresas comprometidas con la adopción
de las buenas prácticas; coordinar estas acciones con otros
reguladores regionales; abordar la problemática derivada
de la presencia de grupos económicos.
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4. Desafíos y Oportunidades (cont.)
iii. Sistema de Incentivos y Manejo de Riesgos
–
–
–
–
–
Dada la importancia del financiamiento bancario (por sobre el
mercado de capitales) establecer mecanismos que permitan a las
empresas internalizar los beneficios derivados de buenas prácticas
de GC
Incorporar dichas prácticas en el análisis de riesgo crediticio
realizado por los bancos (o dar la opción a la empresa solicitante)
Vincular el costo del financiamiento con el menor riesgo por
mejores prácticas
Establecer incentivos regulatorios adicionales para los bancos que
administren mejor sus riesgos de crédito a través de la
incorporación de dicho proceso (por ej. reduciendo los requisitos
de capital mínimo)
A nivel funcionamiento de Board, asegurar que el manejo de
riesgos esta debidamente integrado en actividad de un comité al
mismo nivel que decisiones estratégicas
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MUCHAS GRACIAS
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