19/10/2015 reporte de venture capital y private equity

INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1: Clasificación de Fondos de Inversión, según objeto de
inversión.
Tabla 10: Montos comprometidos y desembolsados en Fondos con
9
Tabla 2: Resumen de Leyes relativas a la regulación de la industria
de VC&PE.
Tabla 11: Fondos de Inversión con financiamiento de Corfo 2014.
Tabla 5: Fondos Privados de Venture Capital.
24
Tabla 12: Montos comprometidos por privados para fondos con
16
Tabla 13: Fondos de Inversión de Capital Extranjero de Riesgo
17
Tabla 14: Estadísticas de la industria por país en 2014
40
19
Tabla 15: Estadísticas de la industria 2014 como porcentaje del PIB
40
financiamiento Corfo.
Tabla 4: Cambios de la industria de VC&PE en Chile, comparación
período anterior.
24
14
Tabla 3: Caracterización de la industria de VC&PE en Chile, incluye
sólo fondos vigentes.
financiamiento de Corfo 2014.
(FICER) 2014.
27
32
Tabla 6: Fondo Público de Venture Capital.
20
Tabla 16: Valor de transacciones en Latinoamérica (en USDm)
Tabla 7: Fondos de Private Equity en Chile de procedencia local.
20
Tabla 17: Nuevos fondos creados en los últimos años en el mundo
45
Tabla 18: Retornos netos de comisiones, gastos e intereses
47
Tabla 8: Lista de Fondos (Feeder Funds) en Chile.
Tabla 9: Instrumentos de financiamiento Corfo.
21
41
23
ÍNDICE DE FIGURAS
Figura 15: Proyección respecto al levantamiento de capital en 2015
37
8
Figura 16: Proyección del valor del Portfolio para 2015
37
12
Figura 17: Estimación de la situación económica de Chile para 2015
38
Figura 1: Cadena Teórica de Financiamiento, según etapa de
desarrollo.
Figura 2: Descripción de los tipos de Fondos de Inversión en Chile.
Figura 18: Principales criterios de decisión para evaluar
Figura 3: Evolución de los programas de CORFO para Fondos de
Inversión.
Figura 4: Participantes Industria VC&PE.
14
18
países
Figura 5: Porcentaje montos comprometidos desembolsados por
Corfo 2014.
26
Figura 20: Percepción respecto a región atractiva para realizar una
28
Figura 21: Percepción Respecto a Países Atractivos para Invertir (en
28
Figura 22: ¿En cuáles países latinoamericanos usted pretende
inversión (en base a opciones delimitadas)
Figura 6: Participación por monto de inversión con financiamiento
Corfo.
base a opciones delimitadas)
Figura 7: Montos desembolsados y comprometidos relativo a
inversiones.
oportunidades de inversión
Figura 8: Portfolio de inversiones por administradoras 2014.
29
invertir durante 2015? (Elija 3 opciones, ordenándolas de
Figura 9: Portfolio de inversiones por sector económico 2014.
29
mayor a menor interés)
Figura 10: Montos invertidos en VC en miles de millones de dólares
33
Figura 23: Fuentes de financiamiento
Figura 11: Disposición a invertir
34
Figura 24: Valor de transacciones en Latinoamérica (en USDm)
Figura 12: Proyección de inversiones para el año 2015
36
Figura 25: Levantamiento de Fondos en los mercados emergentes
36
Figura 14: Proyección de mercado de las adquisiciones de
compañías para 2015
38
39
39
39
39
41
44
Figura 26: Levantamiento de Fondos en Private Equity en
Figura 13: Estimación respecto a destinos de las inversiones en
2015
38
Figura 19: Principales criterios de decisión para invertir en otros
37
Latinoamérica
44
Figura 27: Distribución de Fondos según tamaño
45
Figura 28: Inversiones de Private Equity como porcentaje del PIB
46
Figura 29: Inversiones de Private Equity por industria
48
01
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
NUESTRA ASOCIACIÓN
La Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión
(ACAFI) es una asociación gremial, nacida en 2003, impulsada por
ejecutivos de la industria que vieron una oportunidad de desarrollo y
crecimiento en el mercado de capitales de Chile.
ACAFI se creó con el propósito de agrupar bajo una misma voz a las
principales administradoras de fondos de inversión del país, con el
objeto de ser un actor relevante en el mercado de capitales chileno.
Actualmente, ACAFI está compuesta por 27 miembros asociados que
agrupan a prácticamente la totalidad de las administradoras de fondos
de inversión públicos del país y cada año se suman nuevos
integrantes al gremio, motivados principalmente por la oportunidad de
ver representados sus intereses bajo un mismo alero. Asimismo,
ACAFI cuenta con asociados adherentes, que son administradoras de
fondos no públicos, sean privados o extranjeros.
ACAFI se ha dedicado a trabajar bajo estrictos códigos de ética,
transversales a todos sus socios, con el objeto de:
• Potenciar a Chile como plataforma de exportación de servicios
financieros para la región.
• Ofrecer al público masivo nuevas alternativas e instrumentos
financieros de ahorro, ampliando sus oportunidades de
inversión.
• Fomentar la innovación y el emprendimiento a través del
financiamiento de empresas y proyectos no tradicionales.
• Cooperar con el desarrollo y profundización del mercado de
capitales en Chile, a través de estudios técnicos, normativos y
legales, que permitan un mayor desarrollo de la industria de
fondos de inversión.
02
CARTA DEL PRESIDENTE
Para la Asociación Chilena
Realizando un desglose, la industria de Venture Capital (VC) cuenta
de
de
con un total de 33 fondos y montos en inversiones por US$ 396,1
Fondos de Inversión (ACAFI),
millones, y un tamaño promedio por fondo de aproximadamente
es
la
US$ 12 millones. Por su parte, la industria de Private Equity (PE) tiene
industria de capital de riesgo
un total de 19 fondos y montos por US$ 692,2 millones invertidos,
nacional y procurar que,
para un tamaño promedio de US$ 36,4 millones por fondo.
tanto
Administradoras
crucial
En
inversionistas
relación al periodo anterior, el VC ha aumentado en tres fondos y el
locales como extranjeros,
PE en ocho fondos. Respecto al monto total de inversiones, éste
cuenten
experimentó un crecimiento de US$ 380,7 millones en relación al
clara,
los
promover
con
información
transparente
y
período anterior. Esto da cuenta de cifras optimistas atribuibles, en
actualizada de los fondos
gran parte, a la promulgación de reformas al Mercado de Capitales
involucrados en esta industria. Es con ese fin que, por cuarto año
(MKI, MKII, MKIII y LUF). En relación a la Ley Única de Fondos, cabe
consecutivo, la Asociación publica este informe de Venture Capital y
señalar que se han generado condiciones favorables para la creación
Private Equity (VC&PE), en el cual se ve reflejada la evolución de esta
de fondos de inversión fiscalizados por la Superintendencia de Valores
industria en sus 25 años de vida.
y Seguros, que puedan invertir en esta industria, posibilitando con ello
una participación más activa de extranjeros e institucionales.
Como ACAFI, sabemos que es fundamental para el desarrollo de la
industria en Chile, el surgimiento de más y mejores administradores
No menos importante para este desarrollo, ha sido el aporte
de fondos de Venture Capital que impulsen el desarrollo de nuevos
indiscutible –e imprescindible- de Corfo para levantar esta industria
negocios. Es por ello que seguiremos trabajando para generar las
por medio de sus programas de fomento a los fondos de inversión,
condiciones legales propicias para facilitar la estructuración de este
promoviendo así el desarrollo del capital de riesgo y fomentando a su
tipo de fondos, tanto local como globalmente. En el ámbito tributario,
vez el desarrollo del emprendimiento a nivel local.
dimos una importante pelea por mantener el régimen que regía a los
Fondos de Inversión Privados, tanto durante la discusión de la Ley
Actualmente, como ACAFI, nos encontramos trabajando en conjunto
Única de Fondos (LUF) como de la Reforma Tributaria, obteniendo
con Corfo en pos de perfeccionar aspectos regulatorios de la industria
resultados favorables. Dado que el resultado implicó establecer
y contribuir a mejorar las condiciones para todos los actores que
algunas restricciones a la estructuración de este tipo de fondos que
componen la cadena de valor y, de esa forma, explotar el enorme
creemos están mal orientadas y con el objeto permanente de seguir
potencial de expansión de inversionistas privados. No tenemos dudas
buscando incentivos a la inversión en este tipo de negocios y
de que lograremos importantes avances en el corto y mediano plazo
empresas, es que continuaremos como Asociación, buscando
en este sentido.
cambios y mejoras. Insistiremos en promover un tratamiento
competitivo que logre atraer nuevos y más inversionistas,
En definitiva, todos estos esfuerzos pretenden, en el más breve plazo,
especialmente extranjeros e institucionales.
lograr una industria de Venture Capital y Private Equity consolidada y
en lo posible, orientada tanto a inversiones locales como regionales,
En Chile, el VC&PE se estima en un monto total de inversiones de
lo que consideramos de gran importancia para el desarrollo del país.
US$ 1.088,3 millones, a diciembre de 2014, con un total de 52 fondos
de inversión y 28 administradoras de fondos. Estos números incluyen
Luis Alberto Letelier H.
los Fondos de Fondos, los cuales han aumentado considerablemente
Presidente
en tamaño y número en los últimos años.
Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión
03
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
SOBRE EY
Con la mirada orientada a la generación de confianza, EY pone a
Outsourcing - Contamos con un equipo de profesionales expertos y
disposición de sus clientes una oferta multiservicios de Assurance y
especializados en contabilidad, pago de nóminas, reportes financieros
Consultoría, que busca satisfacer las necesidades de información,
y declaraciones de impuestos para clientes locales y/o con matriz en
gestión de riesgo y mejoramiento continuo, para preservar el negocio
el extranjero.
y desarrollar al máximo su potencial.
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EY es experto en la construcción de empresas confiables y un socio
estratégico para sus clientes, trabajando siempre con el foco puesto
en la sostenibilidad de sus negocios.
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impuestos mensuales y anuales.
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• Reprocesos de contabilidades.
La red global de EY se compone por 190 mil profesionales y tiene
• Emisión de estados financieros.
presencia en más de 150 países. En Chile, cuenta con más de 2.000
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clientes y 1.600 colaboradores.
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• Rol General de remuneraciones.
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Assurance - Acompañamos a Directores y Ejecutivos en el desarrollo
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de sus funciones, ayudándoles a prevenir los riesgos propios de su
gestión y sostener los negocios en el largo plazo.
Centro Global de Private Equity de EY
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• Asesoría en la convergencia a IFRS.
El Centro Global de Private Equity de EY, ofrece un enfoque adaptado
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a las necesidades únicas de los fondos de capital privado, sus
• Soporte en aperturas bursátiles (IPO).
transacciones y performance del portfolio, entre otros.
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• Financial Accounting Advisory Services (FAAS).
A través del Centro, EY hace foco en los temas más importantes del
• Asesoría en la convergencia a las NICSP.
mercado, sector y reguladores. Asimismo, ayudamos a satisfacer los
más cambiantes requerimientos de nuestros clientes y de las
Consultoría - Nos comprometemos con los desafíos de gestión y
empresas que forman parte de su cartera, desde la adquisición hasta
crecimiento de nuestros clientes. Conocemos la realidad de sus
la salida a través de un equipo multidisciplinario de trabajo que
negocios y les facilitamos el mejoramiento continuo. Nuestros
componen profesionales de Assurance, Consultoría en Transacciones
servicios de Consultoría están divididos en seis grandes rubros para
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atender las necesidades específicas de nuestros clientes.
A través de un trabajo conjunto cumplimos las metas de la forma
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más efectiva.
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• Consultoría en Sostenibilidad.
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04
Para más información ingresar en www.eychile.cl
CARTA SOCIO LÍDER EY
Con orgullo presentamos el
Fondos que consolidó la regulación de las inversiones de los VC&PE
Reporte de Venture Capital
en una sola estructura regulatoria.
(VC) y Private Equity (PE) que
ha sido elaborado por EY y
En esta línea, según el estudio “EY Private Equity Roundup Latin
ACAFI en el marco de la
America”, Colombia está transitando un camino similar. Desde el año
estrecha alianza que nos
pasado, se está trabajando en mejorar el marco regulatorio que
une desde 2013.
supervisa los fondos de VC&PE. Otro ejemplo concreto de la región y
que muestra una reforma aún más profunda es la situación de México
El
presente
elaborado
reporte
fue
respecto a la implementación del llamado “Pacto por México”. Este
teniendo
en
último, representa una serie de reformas en energía, educación,
cuenta la importancia que
trabajo, servicios financieros y de gobierno que están diseñados para
este material tiene para ustedes. Les permitirá obtener información
hacer un país más competitivo internacionalmente. Esto, con el
confiable, actualizada y precisa para la toma de decisiones.
objetivo de incrementar oportunidades para una gama amplia de
Información que no sólo incluye la visión de la situación actual en Chile,
inversores locales e internacionales.
sino que también incluye lo que sucede en otros países de la región.
En resumen, América Latina y, en particular, Chile han avanzado a
Los datos aquí vertidos fueron obtenidos de diversas fuentes
paso firme en el crecimiento de la industria. Todavía queda mucho
públicas, entrevistas con los principales protagonistas del mercado de
camino por recorrer y esperamos que la información aquí consolidada
Venture Capital y Private Equity y el aporte de EY, tanto con estudios
estimule el crecimiento y desarrollo continuo para los años venideros.
específicos como a través de nuestras oficinas en países como
México, Brasil y Colombia.
Cristián Lefevre B.
Socio principal
Adelantándome a lo que leerán en las próximas páginas, es
EY Chile
importante comprender que América Latina se ha convertido en un
interesante mercado para el capital extranjero, incluyendo capital
privado de inversión. La economía de la región sigue desarrollándose
y madurando al igual que las regulaciones diseñadas para aumentar
dicho atractivo.
Es cierto que hay una serie de cuestiones que aún deben abordarse,
como, por ejemplo, los altos niveles de corrupción o inseguridad de
algunos países. No obstante, es claro que Latinoamérica está
avanzando en la implementación de cambios estructurales que son
necesarios para atraer y, no menos importante, retener capital
externo.
En Chile, la adopción de Normas Internacionales de Contabilidad para
empresas no cotizadas es un desarrollo positivo, para los fondos de
Private Equity que tienen genuino interés en invertir en compañías
locales. Fue en mayo de 2014, cuando se promulgó la Ley Única de
05
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
06
INTRODUCCIÓN
El presente estudio tiene como objetivo profundizar y actualizar la
Sin embargo, en los mercados desarrollados, la industria ha alcanzado
información presentada en los reportes de la industria de Venture
mayores dimensiones. Por ejemplo, en Estados Unidos, de acuerdo
Capital (VC) & Private Equity (PE) en Chile, realizados durante los
con las cifras presentadas por Private Equity Growth Capital Council, la
últimos años por la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos
industria de Fondos de Private Equity se compone por 3.300 firmas
de Inversión A.G., respecto al desarrollo de la industria y los desafíos
de Private Equity que tienen su casa matriz en dicho país, con 547
por abordar, para seguir contribuyendo al crecimiento económico y la
fondos activos en etapas de Buyout/Expansión. Estas firmas apoyan
generación de empleo en Chile.
directamente a 11.130 empresas con un total de 7,5 millones de
empleados1. Es un sector muy relevante en la economía en Estados
La industria ha mostrado un significativo crecimiento en Chile y en
Unidos, lo que da cuenta del enorme potencial que tiene la industria
Latinoamérica, en general, en los últimos veinte años. Varias
en países menos desarrollados, incluyendo Chile y el resto de
empresas internacionales, de capital privado, han comenzado a
Latinoamérica, y del aporte que este sector podría realizar al
participar en la región, mientras que empresas locales establecidas
crecimiento económico en la región.
están lanzando las próximas generaciones de fondos a medida que
la primera generación alcanza su vencimiento, y han emergido
DEFINICIONES
nuevos actores, a menudo apoyados por Corfo. Aunque en 2014,
Chile no estuvo inmune a la continua desaceleración de la actividad
Con el fin de contextualizar el análisis y facilitar la comprensión de
económica que se observó en muchos países de Latinoamérica, la
este estudio, a continuación se entregan definiciones conceptuales
actividad de PE continúa sólida, con nuevas captaciones de fondos,
asociadas al Venture Capital & Private Equity (VC&PE) que se usarán
inversiones exitosas y rentabilidades muy atractivas.
a lo largo del estudio.2
El positivo escenario para estas inversiones continúa presente en
En general, en nuestro país, se distinguen cinco etapas de
Chile. A pesar del crecimiento del sector de PE en los últimos años, la
financiamiento en el desarrollo de nuevas empresas: Capital Semilla,
participación del sector en relación al tamaño de la economía sigue
Inversión Ángel, Capital de Riesgo, Capital de Desarrollo y Buyout,
siendo baja, proporcionando amplias y atractivas oportunidades para
como se indica en la Figura 1.
inversionistas con estrategias bien articuladas. En tanto, en América
Latina, el creciente número de inversionistas en la región de la Costa
El Capital Semilla está destinado a la iniciación de actividades de una
del Pacífico da cuenta del crecimiento sostenido del PE y la expansión
empresa, para luego acceder, en algunos casos, a capital proveniente
desde las economías más grandes de Brasil y México. Los
de un inversionista privado —también denominado inversionista
empresarios
ángel— o a redes de éstos.
y
dueños
de
negocios
familiares
se
están
acostumbrando a los beneficios que conlleva trabajar con el sector de
VC&PE. Más que una fuente pasiva de capital, las inversiones de
Para el caso de empresas con mayor potencial de crecimiento, se
VC&PE son una verdadera asociación entre los inversionistas, y la
hace accesible el Venture Capital, destinado al escalamiento rápido del
administración y los dueños, para promover el crecimiento de una
negocio.
empresa, generando una mejor alineación de incentivos. Las firmas
entregan profesionalización, buenas prácticas de gobierno corporativo,
El Capital de Desarrollo corresponde a la etapa siguiente, y se define
disciplina financiera, experiencia y acceso a recursos disponibles en el
como el financiamiento, de largo plazo, a compañías ya consolidadas
mercado de capitales, a los cuales las compañías tendrían dificultad
que presentan oportunidades de expansión regional o ampliación en
para acceder por su propia cuenta.
sus líneas de negocios.
1
http://www.pegcc.org
2
Venture Capital es equivalente a Capital de Riesgo. Private Equity agrupa al Capital de Desarrollo y Buyout.
07
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Finalmente, el Buyout corresponde a inversiones orientadas a la toma
de control en empresas medianas o grandes con flujos de caja
positivos y estables. En el Buyout, el fondo de inversión tiene una
participación accionaria mayoritaria y control estratégico sobre la
empresa, dejando la gestión del día a día a los ejecutivos de la
misma.
Durante las primeras etapas, el crecimiento de la empresa se
manifiesta de manera inestable y los montos de inversión necesarios
son menores, pero con mayor riesgo. Por otro lado, etapas
posteriores en la evolución de una empresa requieren mayores
montos de inversión, pero con menores riesgos (ver Figura 1).
Figura 1: Cadena Teórica de Financiamiento,
según etapa de desarrollo
Buyout
Capital de
Desarrollo
Capital de
Riesgo
Inversionista
Angel
Capital
Semilla
0-50 k
50-500 k
500 k - 10 MM
10 k - 50 MM
50 MM y más
Fuente: ACAFI
En la cadena de financiamiento que se muestra, una parte de los
asociados de ACAFI participan en las etapas de Capital de Riesgo,
Capital de Desarrollo y Buyout.
En 2007, ACAFI elaboró una clasificación detallada, la que apuntó a
dividir a los fondos en distintos tipos y sub tipos, según la política de
inversiones estipulada en el reglamento interno de cada fondo. Dicha
categorización fue modificada el primer trimestre de 2010,
incorporándose una nueva clase: los Fondos de Retorno Absoluto. En
junio de 2013 se añadió, a la categoría Fondos de Capital Privado, la
subcategoría Otros; y en noviembre de 2013, se realizó una nueva
inclusión, agregando los Fondos Balanceados. Las clasificaciones son
las siguientes:
08
TABLA 1: CLASIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN, SEGÚN OBJETO DE INVERSIÓN
CLASIFICACIÓN
FONDO
TIPO
Mobiliarios
Renta Fija
Accionarios
Retorno
Absoluto3
Balanceado
Inmobiliarios
Rentas
Renta Fija Local
Instrumentos de renta fija, de emisores nacionales (al menos el 80% de
sus activos).
Renta Fija Extranjera
Instrumentos de renta fija de emisores extranjeros (al menos el 80% de
sus activos).
Renta Fija Mixta
Combinación de las dos anteriores.
Acciones Locales
Acciones de emisores nacionales (al menos el 80% de sus activos).
Acciones Extranjeras
Acciones de emisores extranjeros (al menos el 80% de sus activos).
Absoluto Local
Obtener una rentabilidad objetivo poco correlacionada con el mercado
nacional y dentro de un rango de volatilidad esperada, a través de la
inversión de al menos un 80% de sus activos en instrumentos de renta
fija, acciones y derivados nacionales.
Absoluto Extranjero
Obtener una rentabilidad objetivo poco correlacionada con los mercados y
dentro de un rango de volatilidad esperada, a través de la inversión de al
menos un 80% de sus activos en instrumentos de renta fija, acciones y
derivados de emisores extranjeros.
Agresivo
Combinan inversiones en instrumentos de deuda e inversiones en
acciones, con el propósito de equilibrar dos objetivos: la preservación de
capital y la capitalización. En particular:
Instrumentos de deuda: 0%-50%
Instrumentos de capitalización: 50%-90%
Conservador
Combinan inversiones en instrumentos de deuda e inversiones en
acciones con el propósito de equilibrar dos objetivos: la preservación de
capital y la capitalización. En particular:
Instrumentos de deuda: 50%-90%
Instrumentos de capitalización: 0%-50%
Invertir en bienes raíces, construidos o por construir, para el arriendo.
Desarrollo
Invertir en el desarrollo y construcción de proyectos inmobiliarios para la
venta.
Plusvalía
Invertir, prioritariamente, en bienes raíces que esperan una ganancia futura
en plusvalía.
Mixta
3
OBJETO PRINCIPAL DE INVERSIÓN
SUBTIPO
Combinación de las anteriores.
La clasificación de retorno absoluto extranjero fue agregada en el primer trimestre del 2013.
09
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
CLASIFICACIÓN
FONDO
TIPO
Capital Privado
Capital de Riesgo4
Capital de Desarrollo
Invertir principalmente en empresas desde su creación.
Invertir en empresas ya lanzadas.
Buyout
Invertir en empresas ya consolidadas e incluso comprar la totalidad de
empresas consolidadas.
Mixto
Combinación de las situaciones anteriores.
Fondo de Fondos
Otros Fondos
OBJETO PRINCIPAL DE INVERSIÓN
Invertir en cuotas de otros fondos.
Otros
Aquellas inversiones que no califiquen en alguna de las categorías
anteriores o a situaciones especiales.
Infraestructura
Invertir en el desarrollo de infraestructuras tales como camineras,
portuarias, aeroportuarias, carcelarias, etc.
Fondo de Fondos
Energía y Recursos Naturales
Situaciones especiales
Otros
Invertir en cuotas de otros fondos.
Invertir en el sector energía y recursos naturales.
Invertir en algunas situaciones especiales, no descritas anteriormente.
Objeto principal de inversión del fondo no califica en alguna de las
categorías anteriores.
Fuente: Catastro de Fondos de Inversión de ACAFI 2014.
La tabla anterior entrega lineamientos conceptuales, convenidos por
En el tercer capítulo se expone el estado de la industria en el mundo,
ACAFI para calificar los distintos tipos de fondos, según las
pasando luego a una cuarta sección, donde se muestra el lugar que
características de sus inversiones. Los fondos de Capital Privado
ocupa la industria local en comparación con el resto de la región.
tienen como objeto invertir en empresas cerradas (no públicas), e
incluyen a los fondos de Venture Capital & Private Equity, ambos
Los dos capítulos finales presentan las proyecciones para el 2015 de
objeto de estudio de este informe.
importantes actores de la industria de administradores de fondos de
inversión, respecto de su estrategia futura y sus expectativas sobre
Contenido del informe
el rendimiento y localización de sus inversiones; y reflexiones finales
El presente informe consta de seis secciones. En la primera se
acerca de los desafíos pendientes de la industria.
resume la historia del Capital de Riesgo y Capital de Desarrollo en
nuestro país, para luego, en la segunda sección, analizar en detalle
Finalmente, se incluyen en este informe dos directorios, uno con los
esta industria en Chile.
fondos de inversión actuales, y otro con las principales asociaciones
internacionales de VC&PE. Además, se incluye un mapa con las
principales entidades y organizaciones de la industria nacional.
4
10
Nos referiremos a esta categoría como Venture Capital para efectos de este informe.
I. HISTORIA DE LA INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
El sector de VC&PE ha logrado establecerse de forma exitosa en el
los noventa –dadas estas condiciones favorables- se produjo el inicio
país durante los últimos 25 años, pese a enfrentar diversas
formal de la industria de VC&PE en el Cono Sur. Así, pese a las
dificultades y momentos de crisis en su evolución hasta hoy. Sin
dificultades, esta primera etapa permitió difundir la industria entre los
embargo, aún existen desafíos pendientes que, de superarse, podrían
participantes del sector financiero, ejecutivos de compañías y otros
dar un impulso adicional a la industria, alcanzando mayores niveles de
actores.
desarrollo.
En este sentido, el rol del Gobierno en el apoyo y promoción de la
De esta manera, estos años han dejado evidencias importantes para
industria ha sido trascendental, creando los marcos legales para que
comprender las condiciones necesarias para el crecimiento del
opere la industria en materias relacionadas con gobiernos
sector.
corporativos y protección de los inversionistas minoritarios, entre
otros. Destaca el rol que ha jugado Corfo en el desarrollo de la
En efecto, para que la industria se desarrolle existen, aspectos
industria, a través de sus distintas líneas de financiamiento que han
fundamentales que deben estar presentes, como la estabilidad
sido claves en el nacimiento y vigencia de la industria hasta la
económica que ha alcanzado el país en las últimas décadas, con una
actualidad.
inflación controlada, Banco Central independiente, equilibrio en el gasto
fiscal y mantención de fondos soberanos en el exterior, y apertura
INICIOS DE LA INDUSTRIA
económica, por nombrar algunas de las políticas más importantes
que han hecho al país atractivo para los inversionistas institucionales.
La primera ley que se promulgó con el objetivo de incentivar la
En este contexto, se generaron atractivas oportunidades de inversión,
industria de VC&PE en Chile, fue la Ley Nº18.815, en julio de 1989. Es
derivadas de privatizaciones de empresas públicas, concesiones –las
mediante ésta que se crean los Fondos de Inversión Públicos, los
que fueron muy relevantes para mejorar los estándares de la
cuales se distinguen por tener cuotas de participación no rescatables
infraestructura en Chile- y grandes inversiones. De esta forma, la
y sus activos pueden ser convertidos en inversiones Inmobiliarias,
entrada de fondos de capital privado al país ha sido relevante como
Mobiliarias y de Capital de Riesgo5.
fuente de financiamiento de algunas compañías. En tanto, se permitió
a las AFP invertir en este tipo de activos, aunque los resultados a la
fecha no han sido los esperados por diversas razones que se
abordan más adelante en este documento.
Sin embargo, la industria aún no alcanza todas las condiciones
necesarias para continuar creciendo. En efecto, el mercado de
capitales aun no tiene el grado de desarrollo adecuado para que la
industria progrese, mientras que el estándar de información contable
y financiera y el marco regulatorio podría perfeccionarse. En cambio,
los mercados avanzados si poseen estas características, por lo que
Específicamente, a través de esta Ley se concede autorización para
intentar replicar los modelos de funcionamiento del sector en
que los fondos de inversión de Capital de Riesgo puedan "...invertir los
mercados menos avanzados, sin tomar en cuenta estas diferencias,
recursos en acciones, bonos, efectos de comercio u otros títulos de
resulta muy complejo.
deuda, cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia
de Valores y Seguros y cuyo objeto sea financiar nuevos proyectos
En paralelo, en otros países de América Latina, también se han hecho
empresariales o la ampliación de los existentes (excluyendo los
reformas relevantes en las últimas décadas. De este modo, a partir de
inmobiliarios)"6.
5
Luego esta ley se modifica en el año 2000 para crear la figura de los fondos de inversión privados.
6
Artículo 5, ley 18.815.
11
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
En la Figura 2, se muestran los tipos de fondos de inversión que se
En América Latina, también se observó actividad en la industria
crearon a partir de esta legislación en Chile.
mucho menor a fines de los noventa, como resultado de la crisis
económica y, dado el poco historial de éxito de este tipo de
Figura 2: Descripción de los tipos de
transacciones en la región, muchos inversionistas decidieron retirar
Fondos de Inversión en Chile
sus inversiones. En un contexto de gobiernos corporativos con
debilidades, deficiencias en la protección a los accionistas minoritarios
Fondos de
Inversión
Públicos
y tasa de interés con alta volatilidad, se produjo el fin de la burbuja
• Fondos de Inversión
Inmobiliarios
• Fondos de Inversión
Mobiliarios
• Fondos de Capital de
Riesgo
puntocom en Estados Unidos, lo que produjo el fin de esta etapa.9
SVS
DÉCADA DEL 2000
Fondos de
Inversión
Producto de lo anterior, se hizo necesario realizar diversas reformas
que llevaron a Chile a recuperar el crecimiento. Con el propósito de
Fondos de
Inversión
Privados
fomentar el sector de capital de riesgo, Corfo implementó en 1997 el
programa de cuasi-capital para los fondos de desarrollo de empresas
(FIDES), consistente en el ofrecimiento de créditos de largo plazo a los
fondos de inversión regidos por la Ley N°18.815 (ver en Figura 3 la
En 1990, se autorizó a las Administradoras de Fondos de Pensiones
evolución de los programas Corfo de apoyo a VC), programas que
(AFP) para invertir hasta el 5% de sus activos bajo administración en
han sido sujetos a varios rediseños a lo largo de los años, pero que
estos vehículos de inversión. Sin embargo, a tres años de promulgada
en su conjunto han sido reconocidos por la industria como uno de los
la normativa, sólo se habían creado dos fondos, los que finalmente no
factores fundamentales en su desarrollo.
invirtieron en VC debido a la excesiva regulación y a la falta de
experiencia de las administradoras.
En paralelo, a principios del año 2000, se producen dos cambios
legales orientados a profundizar el mercado de valores, que
En este contexto, la industria de Private Equity se desarrolló de forma
terminaron siendo muy relevantes de cara al futuro. Uno de ellos fue
significativa en los primeros años de los 90, hasta que la crisis asiática
la promulgación de la Ley Nº19.705 o Ley de OPAs (Oferta Pública de
provocó un significativo impacto en el sector debido a la drástica
Adquisición de Acciones). Y el otro fue la promulgación de la primera
caída en el crecimiento del país y la menor disponibilidad de capital,
Reforma al Mercado de Capitales, enumerada como Ley Nº19.769.
lo que afectó negativamente los niveles de actividad en el mercado
de capitales nacional7. Lo anterior, se vio reflejado en la fuerte caída
La Reforma del Mercado de Capitales de 2002 (MKI) creó la Bolsa
de IPO en Chile (entre 1998 y 2001 no hubo emisiones ). Este
Emergente, eliminó el impuesto a las ganancias de capital para
contexto más adverso también se dio en los mercados emergentes
acciones de alta presencia y para la venta corta de bonos y acciones,
en general, ya que la crisis se focalizó en dichos mercados. Otro
redujo el impuesto que grava las transacciones financieras
factor que afectó muy negativamente a la industria fue la salida de las
internacionales y fortaleció los derechos de los accionistas
AFP de este tipo de inversiones, debido a que los resultados no
minoritarios.
8
fueron positivos, lo que se vio exacerbado por la quiebra de la
empresa Isacruz, que habría invertido por medio de un fondo de
inversión.
7
“Mercado De Capitales: Una Mirada En Retrospectiva”, Pablo Calderón Torres, Centro de Estudios Tributarios, Universidad de Chile.
8
“Rendimiento de Ofertas Públicas Iniciales de Acciones en Chile: Evidencia Empírica entre 1994 y 2007”, Guillermo Yáñez (Superintendencia de Valores y Seguros) y Carlos Maquieira
9
“El Fin del Primer Ciclo”, Juan Ignacio Savino, Director de Investigaciones de LAVCA (2013).
(Universidad de Chile).
12
Además, la MKI creó los fondos de inversión privados (incluidos
capitalización, integración de actores y tipos de instrumentos
actualmente en la Ley N°18.815), que se diferencian de los fondos de
desarrollados. Pero a pesar de esto, Chile aún mostraba un mercado
inversión públicos, principalmente porque no hacen oferta pública de
financiero menos avanzado en comparación con las economías
sus valores y no son fiscalizados por la Superintendencia de Valores
desarrolladas.
y Seguros (SVS). Asimismo, se permitió a los fondos mutuos invertir
hasta un 10% de sus activos en FIDES.
De esta forma, con fecha 16 de septiembre de 2011, se envió al
Congreso Nacional el proyecto conocido como Ley Única de Fondos
Luego de la reforma de Mercado de Capitales I, se produjo una
(LUF), que tenía por objetivo la unificación de la legislación vigente
importante actualización de la regulación del mercado local.
(aplicable para fondos de inversión, fondos mutuos y fondos de
Posteriormente, se realizaron nuevas modificaciones en el contexto
inversión de capital extranjero), simplificando estructuras legales y
de la reforma de Mercado de Capitales II, la que tenía entre sus
potenciando el desarrollo de la industria13. Para que ello resultara
objetivos desarrollar la industria de Capital de Riesgo, además de
posible, el organismo proponía necesario eliminar ciertas asimetrías y
aumentar la competitividad del mercado, realizar mejoras en la
rigideces, que la regulación de ese entonces contemplaba, para la
regulación y seguir modernizando el mercado de capitales. Se facilitó
industria de administración de fondos de terceros en Chile, realizando
la disponibilidad de financiamiento para compañías pequeñas, se
a su vez, ciertos ajustes al tratamiento tributario que regía para los
eliminaron trabas tributarias y se crearon incentivos tributarios para
inversionistas extranjeros14. Esta ley se promulgó durante 2014.
inversiones en empresas pequeñas y fondos públicos. Además, Corfo
y el BID (Banco Interamericano de Desarrollo) entregaron garantías de
Para la industria de VC&PE en particular, Corfo puso en marcha en
deuda para las emisiones de algunos fondos de inversión. Lo anterior
2012 un nuevo programa, implementando dos nuevas líneas de apoyo
fue crucial, dado el poco track record de éxito que tenía la industria10,
a fondos: Fondo de Etapas Tempranas y Fondo de Desarrollo y
pese a que sí hubo algunos ejemplos de salidas positivas como en
Crecimiento. Este re-diseño buscó ampliar el foco desde los requisitos
los casos de Embonor, Andrómaco, Carnes Ñuble, Almagro, además
de innovación para invertir en empresas que tenían las anteriores
de turnarounds positivos, como el de Vendomática .
líneas, hacia una orientación al alto potencial de crecimiento de las
11
compañías invertidas.
Luego, en 2010, se creó la ley de Mercado de Capitales III, la que tenía
como objetivo incrementar la liquidez y profundidad del mercado de
capitales, ampliar el mercado financiero, aumentar la competencia en
el mercado crediticio, y facilitar la integración del mercado financiero.
Sin embargo, esta ley no implicó modificaciones relevantes para los
fondos de inversión12.
REFORMAS RECIENTES
A fines de 2010, parecía claro que el mercado de capitales en general,
y el sector de VC&PE en particular en Chile, en los últimos 30 años,
habían tenido progresos notables en materias de liquidez,
10
11
Mercado de Capitales – Una Mirada en Retrospectiva.
“Capital de Riesgo en Chile: Del Emprendimiento a la Empresa”, Alvaro Alliende, Moneda Asset Management, 2007.
12
Mercado de Capitales – Una Mirada en Retrospectiva.
13
ACAFI formó parte de la comisión que trabajó en el proyecto de LUF junto al Ministerio de Hacienda, buscando incorporar en esta nueva regulación parte importante de los
14
Información extraída desde la presentación del Ministerio de Hacienda ante la Comisión de Hacienda de la Cámara de Diputados en agosto de 2012.
elementos que la Asociación consideraba relevantes para el desarrollo de la industria de fondos de inversión y manejo de activos y como parte de ellos, la industria de VC&PE.
13
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Figura 3: Evolución de los programas de Corfo
locales o externas. Es presidido por el titular de Hacienda e integrado
para Fondos de Inversión
por los superintendentes de Valores y Seguros, Bancos e
Instituciones Financieras y Pensiones. Además, asiste a sus reuniones
1997
mensuales, el Presidente del Banco Central.
Programa de Financiamiento a Fondos
de Inversión – F1
A solicitud del Ministerio de Hacienda y la Superintendencia de Valores
y Seguros, se implementó en marzo de 2011 una medida para facilitar
2005
Programa de Financiamiento a Fondos
de Inversión para el Fomento del Capital
de Riesgo – F2
la emisión de bonos. Ésta, amplía la autorización a emisores
extranjeros para emitir bonos en pesos chilenos, flexibilizando los
requerimientos y aumentando el universo de instituciones extranjeras
que pueden emitir bonos en pesos en el país. Además de empresas,
2006
Programa de Financiamiento a Fondos
de Inversión de Capital de Riesgo - F3
ahora se incluyen Estados y también organismos multilaterales.
A continuación (Tabla 2), se resumen las leyes y reformas legislativas
2008
en el Mercado de Capitales pertinentes a la industria de VC&PE.
Programa de Inversión Directa de Corfo
en Fondos de Inversión – K1
TABLA 2: RESUMEN DE LEYES RELATIVAS A LA
REGULACIÓN DE LA INDUSTRIA DE VC&PE
2010
Rediseño de los Programas
2011
Fondo Fénix
2012
Fondo de Etapas Tempranas y
Fondo de Desarrollo y Crecimiento
Año
Ley Nº
Descripción
1987
18.657
Creación FICE.
1989
18.815
Regula Fondos de Inversión.
1994
19.301
Modifica Mercado de Valores.
1995
19.389
Modifica Fondos de Inversión.
2000
19.705
Ley de OPAs.
2001
19.768
Reforma MKI.
2007
20.190
Reforma MKII.
denominada MK Bicentenario. Dicho proyecto buscó integrar el
2010
20.448
Reforma MKIII.
mercado financiero nacional al resto del mundo, establecer un marco
2013
20.712
Ley Única de Fondos (LUF).
Promulgada en mayo de 2014.
Fuente: Elaboración propia en base a información de Corfo.
A su vez, el gobierno de Sebastián Piñera (2010 a 2013) anunció al
comienzo de su mandato, una reforma al mercado de capitales,
regulatorio que permitiera fomentar la innovación y el emprendimiento,
adoptar las mejores prácticas internacionales en materia de
competencia,
supervisión
y
transparencia
e
incrementar
la
Fuente: Biblioteca del Congreso Nacional de Chile.
productividad, liquidez y acceso al sistema financiero.
En la siguiente sección, se hará un análisis de la situación actual de la
Uno de los avances del proyecto de Gobierno fue la creación del
Consejo de Estabilidad Financiera (en octubre de 2011), que busca
mejorar la coordinación entre las diferentes instituciones regulatorias
para evitar riesgos sistémicos ante eventuales turbulencias o crisis
14
industria de VC&PE y su evolución respecto al período anterior.
II. LA INDUSTRIA HOY
En Chile, la industria de Venture Capital & Private Equity cuenta con
y la complejidad tributaria en muchas ocasiones genera costos e
cerca de 25 años de desarrollo y está mostrando señales de
ineficiencias. Otro aspecto que se podría mejorar está relacionado
aceleración en los últimos años gracias a las políticas públicas
con la falta de información contable estandarizada y de la aún escasa
impulsadas por los gobiernos a partir del año 2000, lo que incluye los
información que poseen los inversionistas, lo que dificulta el análisis.
instrumentos de fomento desarrollados por Corfo como son las líneas
F1, F2, F3, K1, Fénix, FC y FT (explicados más adelante) y la
Con todo, las principales dificultades están dadas por la falta de
promulgación de reformas al Mercado de Capitales (MKI, MKII y MKIII)
alternativas de salidas de las compañías y el poco interés que tienen
que fomentan la inversión en Venture Capital & Private Equity.
los inversionistas institucionales por este tipo de activos en el país. En
efecto, la falta de opciones de venta de las inversiones es una
Los fondos de inversión en Chile se clasifican en fondos públicos y
debilidad notoria de la industria en Chile, debido a la falta de un
fondos privados. Los primeros son aquellos que pueden hacer oferta
mercado profundo para compañías de menor tamaño y liquidez.
pública de sus valores, por lo que están sujetos a una serie de
Esto limita las posibilidades de crecimiento de las empresas que
regulaciones de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), que
han alcanzado cierto nivel de desarrollo pero que no cuentan con el
tienen relación con la composición de su portfolio, límites a
tamaño necesario para abrirse en la Bolsa. Además, dificulta el
operaciones con partes relacionadas, entrega de información al
desarrollo de la industria e impide que muchas compañías puedan
público y gobierno corporativo, entre otras. Por otra parte, los fondos
financiarse a través de fondos de capital privado, lo que a su vez limita
privados son aquellos que no pueden realizar oferta pública de sus
el crecimiento del sector y finalmente el desarrollo económico del país.
valores, quedando exceptuados de la mayoría de las normas
regulatorias definidas por la SVS. De acuerdo a la Ley N°18.815, los
Un desafío que sigue siendo crucial para la industria es atraer el
fondos privados deben ser revisados anualmente por auditores
interés de los principales inversionistas institucionales del país. De
externos inscritos en el Registro de la SVS.
acuerdo a lo indicado por ejecutivos de la industria en las entrevistas
en profundidad que realizamos, se señala que actualmente las AFP
La industria de VC&PE para Chile, se estima en un monto total de
invierten muy poco en fondos de inversión, especialmente en fondos
inversiones de US$ 1.088,3 millones a diciembre de 2014, con un total
de Private Equity y Venture Capital, que representan menos del 1%16
de 52 fondos de inversión y 28 administradoras de fondos de
de sus inversiones. Estas cifras son bajas al comparar con otros
inversión . Este total, considera sólo a los fondos que se encuentran
mercados en que esta clase de activos se ha establecido con mayor
en etapa de inversión/desinversión.
éxito como alternativa de inversión de los fondos de pensiones,
15
llegando los activos alternativos en su conjunto a representar más de
Pese a la expansión de la industria en los últimos años, aún persisten
10% de las carteras.
dificultades que la industria deberá enfrentar para entrar en una nueva
fase de mayor desarrollo del sector.
En efecto, los fondos de capital privado aún no son bien
comprendidos por muchos ejecutivos y propietarios de compañías,
ya que las administradoras de los fondos buscan ejercer influencia y
ser un socio relevante para la administración, a diferencia de otros
tipos de financiamiento, como en el caso de la deuda, lo que provoca
una serie de dificultades. En tanto, el rediseño de programas de apoyo
15
Los fondos en etapa de Levantamiento de Capital se tratan de manera aparte en el informe y no serán incluidos en este análisis. Este total sólo incluye fondos directos con domicilio
local, o bien fondos indirectos cuyo Feeder Fund cuenta con domicilio en Chile.
16
Según el informe “Inversiones y rentabilidad de los Fondos de Pensiones a diciembre 2014” de la Superintendencia de Pensiones, 1,8% de los fondos de pensiones están invertidos en
cuotas de fondos de inversión del mercado nacional. De acuerdo a actores de la industria, menos de 50% de esta cifra corresponde a fondos de VC&PE.
15
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Además, se señala que con la participación, en gran medida, de las AFP en Chile, se podrían efectuar emisiones mayores a las observadas hasta
ahora. Fuentes del sector lo atribuyen a la inmadurez de la industria local y al entendimiento limitado de su dinámica, sumado a un ambiente muy
crítico en caso de producirse pérdidas, en un contexto de fuerte escrutinio público de las operaciones de las AFP, lo que las ha llevado a desistir
de invertir en esta clase de activos en el pasado. Además, resulta más fácil invertir en fondos de VC&PE internacionales, donde hay un track
record conocido y además el público está menos vigilante en caso de fracasos en alguna inversión en particular.
CARACTERÍSTICAS EN CHILE
CARACTERÍSTICAS EN EL MERCADO GLOBAL DE VC
Apoyo a las empresas pequeñas con financiamiento en el rango
Respaldo tanto a pequeñas como grandes empresas altamente
de US$ 1.5-2,5 millones.
tecnológicas (promedio en 2012 fue US$ 8,4 millones)*.
Transacciones de bajo riesgo y bajo retorno.
Carteras de inversión con mayores niveles de riesgo y retorno.
Inversión en empresas con un modelo de innovación empresarial
Alta innovación tecnológica en empresas que han sido
alto con baja exposición a riesgos tecnológicos.
disruptivas en las industrias.
Impulsados por las tendencias mundiales y las oportunidades de
Históricamente impulsada por la demanda de las industrias
mercado sin explotar en Chile y países vecinos.
nacionales (Defensa, Laboratorios, Energía).
Vías de desinversión: estratégicas y patrocinador a patrocinador.
Un ecosistema más desarrollado otorga diversas opciones de
desinversión.
Tendencia en inversiones iniciales.
Realineación del modelo VC para una etapa posterior (invirtiendo
más en compañías que generen ingresos que en las que aún
no alcanza esta etapa).
Fuente: EY Global VC Insights & Trends 2013 y elaboración propia.
En la Tabla 3, se presentan las estadísticas más importantes de la industria17.
TABLA 3: CARACTERIZACIÓN DE LA INDUSTRIA DE VC&PE EN CHILE INCLUYE SÓLO FONDOS VIGENTES17
CLASIFICACIÓN
SUBCATEGORÍA
NÚMERO
DE FONDOS
PROPORCIÓN EN
NÚMERO (%)
MONTO TOTAL
INVERSIONES (US$MM)
PROPORCIÓN EN
MONTOS (%)
Etapa de Inversión
Venture Capital
33
63%
396,1
36%
Private Equity
19
37%
692,2
64%
52
100%
1.088,3
100%
Con Financiamiento Corfo
37
71%
472,6
43%
Sin Financiamiento Corfo
15
29%
615,7
57%
52
100%
1.088,3
100%
Total
Aportes de Corfo
Total
Fuente: Elaboración propia, en base a información de Corfo y la SVS.
17
16
Se excluyen en estos totales los fondos de inversión en etapa de Levantamiento de Capital, Liquidación y Cerrados.
La industria de Venture Capital cuenta con un total de 33 fondos18,
Respecto al período anterior, destaca el aumento en tres fondos con
montos en inversiones por US$ 396,1 millones y un tamaño promedio
apoyo de CORFO (4 nuevos y 1 cerrado)19. Cabe destacar que los
por fondo de aproximadamente US$ 12 millones.
desembolsos efectivos por parte de Corfo aumentaron en un 12,2%
respecto al período anterior (+US$38,4 MM), pese a que el capital
Por otra parte, la industria de Private Equity cuenta con un total de 19
comprometido por privados y Corfo disminuyó en un 3,5% (US$
fondos y montos por US$ 692,2 millones invertidos, para un tamaño
615,6 MM) aunque esto se explica fundamentalmente por el alza del
promedio de US$ 36,4 millones por fondo. Esto representa un
dólar. Los principales indicadores y su comparación con las
aumento tanto en número de fondos -5 nuevos- como en monto
mediciones en el período anterior, se muestran en la Tabla 4.
total invertido. Además, en esta edición consideramos algunos fondos
de Larraín Vial que no habían sido incluidos en ediciones pasadas.
Finalmente, los fondos que cuentan con financiamiento Corfo, aportan
con el 43% de la industria (US$ 472,6 MM), donde a la fecha se ha
desembolsado un 61% del total de fondos (US$ 352,5 MM).
TABLA 4: CAMBIOS DE LA INDUSTRIA DE VC&PE EN CHILE COMPARACIÓN PERÍODO ANTERIOR
PERÍODO
N° FONDOS
TAMAÑO DE FONDOS
COMPROMETIDOS
(US$MM)*
DESEMBOLSOS
EFECTIVOS CORFO
(US$MM)*
MONTOS CORFO
COMPROMETIDOS
(US$MM)*
% CORFO
(DEL TOTAL)*
2011-2012
37
1077,2
218,3
436,5
40,52%
2012-2013
41
922,3
314,1
612,5
66,41%
2013-2014
52
890,2
352,5
579,2
65,07%
Fuente: Elaboración propia en base a información de Corfo y SVS. Considera sólo fondos vigentes.
18
Cabe mencionar que la calificación de Venture Capital responde a las propuestas originales de inversión de estos fondos. En la práctica, muchos de ellos pueden haber realizado
19
De los 41 fondos existentes en el período anterior, el fondo Patagonia se cerró y el fondo BTG Pactual Private Equity IV no sigue vigente; mientras que aparecieron 9 fondos nuevos, 4
inversiones que no son estrictamente consideradas como Venture Capital, análisis que escapa al alcance de este estudio.
con financiamiento Corfo: Nazca Ventures, Desafío Global, Victus Chile y Endurance Venture Equity; y 5 públicos: BTG Pactual KKR Naxi, BTG Pactual NB CRXX, Ecus AXA LBO Fund V,
IM Trust Private Equity - PG Direct II y IMT Private Equity AP I.
17
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
II.1 PARTICIPANTES DE LA INDUSTRIA
Los participantes en la industria de VC&PE tienen su centro en el
fondo de inversión, el cual es “...un patrimonio integrado por aportes
de personas naturales y jurídicas para su inversión en los valores y
bienes...”20 que la ley permite. En consecuencia participan, en primera
instancia, los aportantes, que pueden ser personas naturales, jurídicas
o institucionales. Este último caso, corresponde a Corfo.
Por otro lado, el fondo es administrado por una sociedad anónima, la
cual invertirá el capital levantado, mediante cuotas de participación no
rescatables, en empresas que pasarán a formar parte del portfolio de
inversiones del fondo. En la Figura 4, se muestra la vinculación entre
éstos:
Figura 4: Participantes Industria VC&PE
II.2 VENTURE CAPITAL
APORTANTES
CORFO
La industria de Venture Capital tiene un tamaño en inversiones
valorizado en US$396,1 millones, y agrupa un total de 33 fondos de
inversión (32 fondos de inversión privados y 1 público). Cabe señalar
Fondos de Inversión de
Venture Capital y/o Private Equity
Administradora Fondo
de Inversión
Empresa II
financiados mediante programas de financiamiento de Corfo.
A continuación, se describe cada una de estas categorías en mayor
PORTFOLIO
Empresa I
que la totalidad de los fondos de Venture Capital en Chile, son
detalle:
Empresa III
FONDOS PRIVADOS
Fuente: Elaboración propia, en base a información entregada por ACAFI.
En materia de fondos privados, la industria de Venture Capital
administra un total de 32 fondos activos, por un monto total en
inversiones de US$ 365,2 millones, con un portfolio de 157 empresas
Dentro de los fondos de inversión VC&PE, se tienen fondos privados
invertidas. Cabe destacar que hay cuatro fondos nuevos respecto al
y públicos, los cuales pueden contar o no con financiamiento Corfo. A
período anterior: Desafío Global, Nazca Ventures S.A., Victus Chile y
continuación, se clasificarán los fondos de acuerdo a estas dos
Endurance Venture Equity. El resumen de los fondos privados
categorías.
actualmente vigentes se encuentra en la Tabla 5.
20
18
Articulo I, Ley 18.815.
TABLA 5: FONDOS PRIVADOS DE VENTURE CAPITAL
#
(1) Fondo de Inversión
MONTOS
DESEMBOLSOS
DESEMBOLSOS
N°
INVERTIDOS
CORFO (MM USD)
PRIVADOS
EMPRESAS
(MM USD)
(MM USD)
21
1
A5 Capital
9,7
7,8
1,8
2
2
Agrodesarrollo
21,2
21,0
0,2
9
3
Amérigo Chile Early Stage & Growth
2,4
2,2
0,2
2
4
Asset Chile
5,7
5,4
0,3
3
5
Aurus Bios FIP
24,0
21,6
2,3
9
6
Aurus Tecnología FIP
20,0
16,6
3,4
14
7
Austral
32,8
29,0
3,7
13
8
Copec-UC
8,2
7,8
0,5
5
9
Crecimiento Agrícola
8,0
9,0
-1,0
6
10
Desafío Global
10,0
8,6
1,4
3
11
Emprendedor I
8,3
6,8
1,5
4
12
Endurance Venture Equity
4,1
2,1
2,1
1
13
EPG Exploración Minera
7,9
5,4
2,5
5
14
Equitas Capital I
23,1
22,1
0,9
5
15
Equitas Capital II
17,2
16,9
0,3
5
16
Expertus
26,3
20,3
6,0
8
17
Génesis Ventures
4,9
3,8
1,1
3
18
IM Trust Energías Renovables
9,9
6,8
3,1
2
19
IMT Exploración Minera
8,2
5,8
2,4
1
20
Lantánidos
5,9
5,0
1,0
1
21
Minería Activa III
0,6
0,6
-
1
22
Mining
2,3
2,3
-
2
23
Mining Equity
3,6
3,6
0,0
1
24
Nazca Ventures
2,6
2,2
0,4
8
25
Negocios Regionales
32,0
9,7
22,2
11
26
NXTP Labs
0,7
0,5
0,2
9
27
PI Capital
10,2
9,2
1,0
4
28
Precursor
26,4
17,0
9,4
9
29
Precursor II
6,2
4,8
1,3
3
30
Tridente
18,6
13,6
5,0
4
31
Victus Chile
-
-
-
-
32
Waste to Energy I
4,1
2,4
1,7
4
Fuente: Elaborado en base a información de Corfo.
21
Esta cifra no es informada por Corfo y fue calculada en base a los datos reportados (desembolsos totales, montos invertidos, línea de crédito aprobada y línea de crédito por girar, de
acuerdo a la nomenclatura de Corfo). Las cifras negativas se deben a que el monto invertido por CORFO es mayor al monto invertido total.
19
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
FONDOS PÚBLICOS
En materia de fondos públicos, la industria de Venture Capital administra solamente uno (Chiletech) con un monto de inversiones de US$
30,9 millones, con un portfolio de 13 empresas. El detalle de este fondo se encuentra en la tabla siguiente.
TABLA 6: FONDO PÚBLICO DE VENTURE CAPITAL
#
(1) Fondo de Inversión
MONTOS
DESEMBOLSOS
DESEMBOLSOS
N°
INVERTIDOS
CORFO (MM USD)
PRIVADOS
EMPRESAS
(MM USD)
1
Chiletech
(MM USD)
30,9
8,2
22,8
13
Fuente: Elaborado en base a información de Corfo y SVS.
II.3 PRIVATE EQUITY
Para la estimación del tamaño de la industria del Private Equity en
Inversión Larraín Vial DOVER, Fondo de Inversión Larraín Vial
Chile, se consideraron sólo los fondos de procedencia local, donde se
Harbourvest-US y Fondo de Inversión Larraín Vial Harbourvest Ex-US).
tiene un total de 19 fondos por un monto de inversión total de
US$ 692,2 millones y un portfolio de 56 empresas. Respecto al
Con respecto al financiamiento Corfo, actualmente existen cuatro
período anterior, existen cinco nuevos fondos: BTG Pactual KKR Naxi,
fondos que cuentan con inversiones en Private Equity: AXA Capital,
BTG Pactual NB CRXX, Ecus AXA LBO Fund V, IM Trust Private Equity
Ecus Capital, IG Capital y Mater. Éstos representan un 17% de las
- PG Direct II y IMT Private Equity AP I. El fondo BTG Pactual Private
inversiones y son los únicos de carácter privado dentro de la
Equity IV dejó de estar vigente. Además se consideraron 4 fondos de
categoría. Se adjunta un resumen de los fondos de Private Equity en
Larraín Vial en esta edición del estudio que habían sido excluidos en
la Tabla 7.
ediciones anteriores (Fondo de Inversión Larraín Vial BCP, Fondo de
TABLA 7: FONDOS DE PRIVATE EQUITY EN CHILE DE PROCEDENCIA LOCAL22
#
22
20
NOMBRE DEL FONDO
MONTOS
DESEMBOLSOS
N°
DIRECTO/
PÚBLICO/
INVERTIDOS
CORFO
EMPRESAS
FEEDER
PRIVADO
(MMUSD)
(MMUSD)
1
AXA Capital Chile
22,2
18,5
4
DIRECTO
PRIVADO
2
BTG Pactual Private Equity - KKR Fondo de Inversión
77,6
-
15
FEEDER
PÚBLICO
3
BTG Pactual Private Equity - KKR Naxi Fondo de Inversión
33,0
-
S.I.
FEEDER
PÚBLICO
4
BTG Pactual Private Equity – NB CRXX Fondo de Inversión
11,2
-
S.I.
FEEDER
PÚBLICO
5
BTG Pactual Private Equity Fondo de Inversión
2,6
-
0
FEEDER
PÚBLICO
6
BTG Pactual Private Equity II Fondo de Inversión
87,9
-
7
FEEDER
PÚBLICO
7
BTG Pactual Private Equity III Fondo de Inversión
0,9
-
1
FEEDER
PÚBLICO
8
Ecus Agri-Food
5,7
4,9
1
DIRECTO
PRIVADO
Para los fondos de inversión públicos se usó el total de activos presentados a la SVS para el trimestre de septiembre de 2014.
#
NOMBRE DEL FONDO
MONTOS
DESEMBOLSOS
N°
DIRECTO/
PÚBLICO/
INVERTIDOS
CORFO
EMPRESAS
FEEDER
PRIVADO
(MMUSD)
(MMUSD)
9
Fondo de Inversion Ecus AXA LBO Fund V
0,0
-
0
FEEDER
PÚBLICO
10
Fondo de Inversion IM Trust Private Equity - PG Direct II
54,1
-
S.I.
FEEDER
PÚBLICO
11
Fondo de Inversion IM Trust Private Equity-PG Direct I
41,2
-
S.I.
FEEDER
PÚBLICO
12
Fondo de Inversion IM Trust Private Equity-PG Secondaries I
44,0
-
S.I.
FEEDER
PÚBLICO
13
Fondo de Inversion IMT Private Equity AP I
18,9
-
S.I.
FEEDER
PÚBLICO
14
Fondo de Inversión Larraín Vial BCP
156,4
-
7
FEEDER
PRIVADO
15
Fondo de Inversión Larraín Vial DOVER
45,7
-
4
FEEDER
PRIVADO
16
Fondo de Inversión Larraín Vial Harbourvest-US
17,5
-
5
FEEDER
PRIVADO
17
Fondo de Inversión Larraín Vial Harbourvest Ex-US
24,8
-
5
FEEDER
PRIVADO
18
IG Capital
28,0
22,3
4
DIRECTO
PRIVADO
19
Mater
20,5
8,5
3
DIRECTO
PRIVADO
Total
692,2
54,2
56
Fuente: Elaboración propia en base a información de SVS y ACAFI.
FONDOS DIRECTOS
Los fondos de inversión directos son aquellos que invierten su capital sin intermediarios, es decir, directamente en las empresas objetivo. Los
cuatro fondos de esta categoría presentan un monto de inversiones valorizado en US$ 76,4 millones (17,1% del total de fondos de Private Equity).
FEEDER FUNDS (FONDOS DE FONDOS)
En Chile, se reconoce la participación de un importante número de fondos denominados Fondos de Fondos o Feeder Funds. Los Master Funds
de los que provienen estos fondos corresponden a fondos de importantes administradoras de Private Equity, como por ejemplo: KKR, Southern
Cross y Partners Group.
En la Tabla 8 se ofrece una breve descripción de cada uno de estos fondos.
TABLA 8: LISTA DE FONDOS DE FONDOS (FEEDER FUNDS) EN CHILE
FONDO DE INVERSIÓN
MASTER FUND
ADMINISTRADORA MF
OBJETIVO DEL MF
BTG Pactual Private Equity - KKR Naxi Fondo
de Inversión
KKR North America
Fund XI L.P.
Kohlberg Kravis Roberts
& Co.
Invertir en Private Equity en
Norteamérica.
BTG Pactual Private Equity - KKR Fondo de
Inversión
KKR SA Investors
Master Fund L.P.
Kohlberg Kravis Roberts
& Co.
Invertir en Private Equity en
Norteamérica.
BTG Pactual Private Equity Fondo de Inversión
Southern Cross Latin
America Private Equity
Fund II
Southern Cross Group
Invierte en compañías
latinoamericanas con alto
potencial de crecimiento.
BTG Pactual Private Equity II Fondo de Inversión
Southern Cross Latin
America Private Equity
Fund III
Southern Cross Group
Invierte en compañías
latinoamericanas con alto
potencial de crecimiento.
21
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
FONDO DE INVERSIÓN
MASTER FUND
ADMINISTRADORA MF
OBJETIVO DEL MF
BTG Pactual Private Equity III Fondo de Inversión
Southern Cross Latin
America Private Equity
Fund III
Southern Cross Group
Invierte en compañías
latinoamericanas con alto
potencial de crecimiento.
BTG Pactual Private Equity – NB CRXX Fondo
de Inversión
NB Crossroads Fund
XX
Neuberger Berman
Group LLC
Invertir en compañías privadas
pequeñas y medianas globales,
principalmente en Estados
Unidos.
Fondo de Inversión Ecus Axa LBO Fund V
AXA LBO Fund V Core
y AXA LBO Fund V
Suplementary
AXA Investment
Managers Private Equity
Europe
Invertir en compañías privadas
pequeñas y medianas globales.
Fondo de Inversión IM Trust Private Equity - PG
Direct II
Partners Group Direct
Investments 2012
(USD), L.P.
Partners Group
Invertir en empresas del sector
de Private Equity en el extranjero.
Fondo de Inversión IM Trust Private Equity - PG
Direct I
Partners Group Direct
Investments 2009, L.P.
Partners Group
Invertir en empresas del sector
de Private Equity en el extranjero.
Fondo de Inversión IM Trust Private Equity -PG
Secondaries I
Partners Group
Secondaries 2011
(USD) L.P.
Partners Group
Realizar inversiones en proyectos
de capital privado del mercado
secundario.
Fondo de Inversión IMT Private Equity AP I
APAX VIII – A L.P
APAX VIII GP L.P.
Invertir principalmente en
compañías no listadas de Europa
y Norteamérica.
Fondo de Inversión Larraín Vial BCP
Blackstone Capital
Partners VI L.P.
Blackstone
Management
Associates VI L.L.C.
Invierte en Private Equity
globalmente diversificado por
industrias.
Fondo de Inversión Larraín Vial DOVER
Dover Street VIII L.P.
HarbourVest Partners,
LLC
A través del mercado secundario
internacional, proyectos de capital
de riesgo, leverage buyout y en
otros activos de Private Equity.
Fondo de Inversión Larraín Vial Harbourvest-US
HarbourVest Partners
IX
HarbourVest Partners,
LLC
Invertir en compañías que
participan en sectores industriales
tales como las industrias de
productos, servicios, medios y
entretenimiento, retail, así como
también industrias en crecimiento.
Enfoque en Norteamérica.
Fondo de Inversión Larraín Vial Harbourvest
Ex-US
HarbourVest
International Private
Equity Partners VI –
Partnership Fund L.P.
HarbourVest Partners,
LLC
Invierte en fondos de capital
privado en Europa, Asia Pacífico y
mercados emergentes.
Fuente: Elaboración propia en base a información de SVS, IM Trust, BTG Pactual y Larraín Vial.
22
II.4 FONDOS CON FINANCIAMIENTO CORFO
En respuesta a la falta de financiamiento en el Mercado de Capitales
El fondo contempla reunir un monto máximo de US$ 90 millones, de
a empresas en etapas tempranas, surgen en 1997 una serie de
los cuales US$ 60 millones corresponderían a recursos Corfo y US$
programas de financiamiento co-financiados por Corfo, en forma de
30 millones a recursos privados (2 a 1). Cada administradora podría
cuasi-capital, con el objetivo de incentivar la industria de Venture
obtener un monto de entre UF 150.000 y UF 400.000 para inversión.
Capital en Chile.
A través de un trabajo conjunto por parte de Corfo con el Ministerio
A la fecha, Corfo ha desarrollado seis programas diferentes de apoyo
de Minería, se determinó aportar finalmente recursos por US$ 92
a la industria de Venture Capital y Private Equity, que se listan a
millones de parte de Corfo, y más de US$ 50 millones de parte de
continuación en orden cronológico:
privados. Los recursos fueron adjudicados a seis administradoras de
un total de 11 postulaciones, que tienen disponible el capital a partir de
• F1: Programa de Financiamiento a Fondos de Inversión (1997)
enero de 2012. Se espera que este fondo pueda crear 50 nuevas
• F2: Programa de Financiamiento a Fondos de Inversión para el
mineras juniors.
Fomento del Capital de Riesgo (2005)
• F3: Programa de Financiamiento a Fondos de Inversión de
Capital de Riesgo (2006)
Por otro lado, a finales de 2011, Corfo lanzó dos nuevos programas
denominados Fondo Etapas Tempranas y Fondo Desarrollo y
• K1: Programa de Inversión Directa de Corfo en Fondos de
Inversión (2008)
Crecimiento. El primero está destinado a fomentar la creación de
fondos de inversión que permitan el financiamiento y desarrollo de
• Fondo Minero Fénix: Fondo de Exploración Minera Fénix (2011)
pequeñas y medianas empresas chilenas que se encuentren en
• FT: Fondo Etapas Tempranas (2012)
etapas tempranas y presenten potencial de crecimiento e innovación.
• FC: Fondo Desarrollo y Crecimiento (2012)
El segundo, está destinado a fomentar la creación de fondos de
inversión que permitan el financiamiento y desarrollo de pequeñas y
En marzo de 2011, el Ministerio de Minería junto a Corfo, lanzaron el
medianas empresas con alto potencial de crecimiento, y que se
Fondo de Exploración Minera Fénix. La iniciativa pretende fomentar la
encuentren en etapas de expansión.
industria minera de Venture Capital a través del apoyo a empresas de
exploración minera (conocidas como mineras “juniors”), entregándoles
Tabla 9. Se resumen las características de cada uno de los
fondos en la forma de un apalancamiento de 2 a 1, necesarios para
financiamientos Corfo23.
desarrollar proyectos en este ámbito.
TABLA 9: INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO CORFO
OBJETIVOS
F1
F2
F3
K1
FÉNIX
FT
FC
Año de creación
1997
2005
2006
2008
2011
2012
2012
Apalancamiento
1 vez el capital
3 veces el capital
2:1 subiendo a 3:1
si hay innovación
No. Sólo capital
hasta 40%
2:1 el capital
2:1 a 3:1
(condicionado)
1:1 a 2:1
(condicionado)
Patrimonio de
Empresas
Al inicio desde
US$4 MM, luego
subió a US$20
MM
Hasta US$4 MM
Hasta US$4 MM
No se define,
ventas < US$16
MM
No superior a
200.000 UF
No superior a
50.000 UF
No superior a
200.000 UF
Estado Actual
Cerrado
Cerrado
Cerrado
Cerrado por el
momento
Cerrado
Vigente
Vigente
Fuente: Elaboración propia, en base a información de Corfo.
23
Mayor información de estos programas se puede encontrar en el Anexo C.
23
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
De los US$ 579,2 millones en capital comprometidos por Corfo, el desembolso efectivo para el período fue de US$ 352,4 (60,9%).
Además, el monto invertido por los fondos financiados asciende a US$ 472,6 millones, donde se incluye el aporte de privados. El detalle
por programa de montos comprometidos y desembolsados se puede apreciar en la Tabla 10.
TABLA 10: MONTOS COMPROMETIDOS Y DESEMBOLSADOS EN FONDOS CON FINANCIAMIENTO DE CORFO 2014
PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
COMPROMETIDOS CORFO
DESEMBOLSADOS
COMPROMETIDOS PRIVADOS
US$MM
%
US$MM
%
US$MM
%
F1
18,83
3,25%
17,90
5,08%
18,83
6,06%
F2
71,91
12,42%
64,80
18,38%
23,97
7,71%
F3
275,89
47,63%
211,22
59,92%
137,95
44,36%
K1
15,42
2,66%
8,53
2,42%
8,20
2,64%
Fénix
90,84
15,68%
27,61
7,83%
45,42
14,61%
FT
59,44
10,26%
19,75
5,60%
29,72
9,56%
FC
46,86
8,09%
2,68
0,76%
46,86
15,07%
Total
579,20
352,49
310,95
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Corfo, diciembre 2014.
De los 37 fondos que cuentan con apoyo y financiamiento por parte de Corfo, el 84% de los montos invertidos es considerado de
Venture Capital, dejando sólo cuatro fondos destinados al Private Equity: AXA Capital, Ecus Agri-Food, IG Capital y Mater.
En la siguiente tabla, se exponen los fondos que cuentan con financiamiento Corfo, mediante alguno de sus programas F1, F2, F3, FC, FT,
K1 y Fénix, excluyendo aquellos fondos que están en etapa de levantamiento de capital. En total, existen un total de 35 fondos de inversión
vigentes24. Mayor detalle de estos fondos se pueden observar en la Tabla 11.
TABLA 11: FONDOS DE INVERSIÓN CON FINANCIAMIENTO DE CORFO 201425
24
#
LÍNEA
FONDO DE INVERSIÓN
1
F1
Chiletech
Moneda S.A. AGF
1998
9,1
8,2
30,9
13
-
2
F1
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
1999
9,7
9,7
32,0
11
-
3
F2
AXA Capital Chile
Ecus Private Equity S.A.
2006
25,6
18,5
22,2
4
-
4
F2
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
2005
9,0
9,0
8,0
6
-
5
F2
Expertus
Independencia S.A. AFI
2005
20,3
20,3
26,3
8
-
6
F2
Precursor
Gerens Capital S.A.
2005
17,0
17,0
26,4
9
-
7
F3
A5 Capital
A5 Capital S.A.
2006
10,1
7,8
9,7
2
-
8
F3
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
2010
21,0
21,0
21,2
9
-
ADMINISTRADORA
FECHA DE
APERTURA
LÍNEA DE
DESEMLÍNEA DE
MONTOS
N°
CRÉDITO
BOLSOS INVERTIDOS EMPRESAS CRÉDITO
APROBADA (MM USD) (MM USD)
POR GIRAR
(MM USD)
(MM USD)
24
De acuerdo a Corfo, hay un total de 41 fondos, de los cuales 6 se encuentran cerrados: Mi Factory, Columba, Halcón, Halcón II, Inversiones Innovadoras y Patagonia.
25
Se eliminaron de la lista aquellos fondos ya liquidados o cerrados.
FONDO DE INVERSIÓN
ADMINISTRADORA
FECHA DE
APERTURA
MONTOS
N°
LÍNEA DE
LÍNEA DE
DESEMCRÉDITO
BOLSOS INVERTIDOS EMPRESAS CRÉDITO
POR GIRAR
APROBADA (MM USD) (MM USD)
(MM USD)
(MM USD)
#
LÍNEA
9
F3
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
2010
24,0
21,6
24,0
9
2,4
10
F3
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
2010
23,8
16,6
20,0
14
7,3
11
F3
Austral
Austral Capital Partners S.A.
2008
29,0
29,0
32,8
13
-
12
F3
Copec-UC
AGF Security S.A.
2008
8,1
7,8
8,2
5
0,4
13
F3
Ecus Agri-Food
Ecus Private Equity S.A.
2012
16,2
4,9
5,7
1
11,4
14
F3
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
2006
12,2
6,8
8,3
4
-
15
F3
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
2008
24,4
22,1
23,1
5
2,2
16
F3
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
2010
24,4
16,9
17,2
5
7,5
17
F3
IG Capital
EPG Partners S.A.
2009
24,4
22,3
28,0
4
2,1
18
F3
IM Trust Energías
Renovables
IM Trust S.A. AGF
2010
16,2
6,8
9,9
2
9,5
19
F3
PI Capital
PI Capital de Riesgo S.A.
2006
10,4
9,2
10,2
4
-
20
F3
Precursor II
Gerens Capital S.A.
2009
16,2
4,8
6,2
3
5,7
21
F3
Tridente
Zeus Capital S.A.
2008
15,5
13,6
18,6
4
-
22
K1
Mater
Mater S.A.
2010
15,4
8,5
20,5
3
6,9
23
FÉNIX
Asset Chile
Exploración Minera Asset S.A.
2012
15,8
5,4
5,7
3
10,4
24
FÉNIX
EPG Exploración Minera EPG Partners S.A.
2012
18,0
5,4
7,9
5
12,6
25
FÉNIX
Lantánidos
Inversiones Mineras S.A.
2011
13,5
5,0
5,9
1
8,5
26
FÉNIX
Mining
BTG Pactual Chile S.A. AGF
2012
16,1
2,3
2,3
2
11,3
27
FÉNIX
Mining Equity
Zeus Capital S.A.
2012
12,2
3,6
3,6
1
8,5
28
FÉNIX
IMT Exploración Minera
IM Trust S.A. AGF
2012
15,3
5,8
8,2
1
9,5
29
FT
Amérigo Chile Early
Stage & Growth
Inversur Capital S.A.
2013
11,8
2,2
2,4
2
9,6
30
FT
Desafío Global
Zeus Capital S.A.
2013
10,7
8,6
10,0
3
2,0
31
FT
Génesis Ventures
Génesis Capital S.A.
2013
12,4
3,8
4,9
3
8,6
32
FT
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
2013
8,9
2,2
2,6
8
6,7
33
FT
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
2013
8,6
0,5
0,7
9
8,1
34
FT
Waste to Energy I
Genera Austral S.A.
2012
7,1
2,4
4,1
4
4,7
35
FC
Minería Activa III
Administradora de Inversiones
Mineras S.A.
2013
19,5
0,6
0,6
1
18,9
36
FC
Victus Chile
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
2014
13,2
-
-
-
13,2
37
FC
Endurance Venture
Equity
Administradora Endurance
Investments S.A.
2014
14,2
2,1
4,1
1
12,1
Fuente: Elaboración en base a información de Corfo, diciembre 2014.
23
Mayor información de estos programas se puede encontrar en el Anexo C.
25
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Si analizamos estos fondos, de acuerdo al programa de
financiamiento, de los 37 fondos vigentes con participación de
Corfo, un 48% de los fondos comprometidos totales están
destinados al programa F3, seguido por un 15,7% para el
programa Fénix, un 12,4% para F2 y un 10,3% para FT.
Por otra parte, si consideramos los fondos desembolsados, un
59,9% corresponden al programa F3, seguido por un 18,4% a F2.
El porcentaje del capital comprometido entregado por Corfo para
cada programa de financiamiento se puede apreciar en la Figura 5.
Figura 5: Porcentaje montos desembolsados sobre
comprometidos por Corfo 2014
100,00%
95,04% 90,12%
76,56%
80,00%
55,28%
60,00%
30,40% 33,23%
40,00%
20,00%
5,72%
0,00%
F1
F2
F3
K1
Fénix
FT
FC
Fuente: Elaboración propia, en base a información de Corfo, diciembre 2014.
Como se observa en el gráfico, el programa F1 ha desembolsado
un 95% del capital comprometido a junio del 2014, seguido por la
línea F2 con un 90% del capital. Por otra parte, la línea FC ha
realizado desembolsos por menos del 6% a esta fecha por
encontrarse en etapas iniciales.
Por otro lado, los montos comprometidos por privados para cada
fondo apoyado por Corfo se encuentran en la Tabla 12.
26
TABLA 12: MONTOS COMPROMETIDOS POR PRIVADOS PARA FONDOS CON FINANCIAMIENTO CORFO
#
LÍNEA
(1) FONDO DE INVERSIÓN
ADMINISTRADORA
MONTOS
COMPROMETIDOS POR
PRIVADOS (MM US$)
1
F1
Chiletech
Moneda S.A. AGF
9,1
2
F1
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
9,7
3
F2
AXA Capital Chile
Ecus Private Equity S.A.
8,5
4
F2
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
3,0
5
F2
Expertus
Independencia S.A. AFI
6,8
6
F2
Precursor
Gerens Capital S.A.
5,7
7
F3
A5 Capital
A5 Capital S.A.
5,1
8
F3
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
10,5
9
F3
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
12,0
10
F3
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
11,9
11
F3
Austral
Austral Capital Partners S.A.
14,5
12
F3
Copec-UC
AGF Security S.A.
4,1
13
F3
Ecus Agri-Food
Ecus Private Equity S.A.
8,1
14
F3
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
6,1
15
F3
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
12,2
16
F3
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
12,2
17
F3
IG Capital
EPG Partners S.A.
12,2
18
F3
IM Trust Energías Renovables
IM Trust S.A. AGF
8,1
19
F3
PI Capital
PI Capital de Riesgo S.A.
5,2
20
F3
Precursor II
Gerens Capital S.A.
8,1
21
F3
Tridente
Zeus Capital S.A.
7,7
22
K1
Mater
Mater S.A.
8,2
23
FÉNIX
Asset Chile
Exploración Minera Asset S.A.
7,9
24
FÉNIX
EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
9,0
25
FÉNIX
Lantánidos
Inversiones Mineras S.A.
6,7
26
FÉNIX
Mining
BTG Pactual Chile S.A. AGF
8,0
27
FÉNIX
Mining Equity
Zeus Capital S.A.
6,1
28
FÉNIX
IMT Exploración Minera
IM Trust S.A. AGF
7,7
29
FT
Amérigo Chile Early Stage & Growth
Inversur Capital S.A.
5,9
30
FT
Desafío Global
Zeus Capital S.A.
5,3
31
FT
Génesis Ventures
Génesis Capital S.A.
6,2
32
FT
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
4,4
33
FT
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
4,3
34
FT
Waste to Energy I
Genera Austral S.A.
3,6
35
FC
Minería Activa III
Administradora de Inversiones Mineras S.A.
19,5
36
FC
Victus Chile
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
13,2
37
FC
Endurance Venture Equity
Administradora Endurance Investments S.A.
14,2
Fuente: Elaborado en base a información de Corfo, diciembre 2014. Fondos vigentes.
27
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Figura 6: Participación por monto de inversión con
financiamiento Corfo
7%
Austral
7%
6%
6%
58%
6%
5%
5%
Negocios Regionales
Chiletech
IG Capital
Precursor
Expertus
Aurus Bios FIP
Otros
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Corfo, diciembre 2014.
Como se puede apreciar en la figura anterior, el fondo con mayor monto de inversiones es Austral Capital (US$ 32,8 millones). Este fondo
de inversión privado es administrado por Austral Capital Partners S.A. Fue creado en 2008 y tiene plazo hasta 2017. Además pertenece
al programa F3 de Corfo.
El segundo fondo con mayor monto en inversión es Negocios Regionales, con US$ 32,0 millones de la línea F1, con fecha de apertura
en 1999 y, en tercer lugar está el fondo Chiletech con US$ 30,9 millones del programa F1, administrado Moneda S.A. AGF, lanzado en
1998.
Figura 7: Montos desembolsados y comprometidos relativo a inversiones
Montos comprometidos Corfo (MM USD)
Montos Comprometidos por
Privados (MMUSD)
Montos Invertidos (MMUSD)
50,0
45,0
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
-
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Corfo, diciembre 2014.
28
Como se puede apreciar en la Figura 7, la mayoría de los fondos en
Al clasificar el portfolio por sector económico, observamos que en la
VC&PE tienen tamaños entre US$ 15 y US$ 50 millones, con una
industria chilena de VC&PE las principales inversiones se realizan en
proporción importante de recursos aportados por Corfo. Además,
el sector de Tecnologías de la Información (T.I.), seguido por
resta bastante capital por invertir, especialmente en los fondos del
agricultura, prestación de servicios y energía. En la Figura 9, se
programa minero Fénix de Corfo, FT y FC que presentan montos
observa más en detalle esta distribución.
invertidos inferiores a 40%.
Figura 9: Portfolio de inversiones por
Como referencia, se tiene que la industria en Estados Unidos tiene un
sector económico 2014
tamaño de fondo VC promedio de US$ 144,9 millones a 2013, 4 veces
más que los US$ 33 millones de promedio hace casi 30 años en
198526.
23%
INVERSIONES POR PORTFOLIO
4%
De acuerdo a los datos de la industria de VC&PE, durante el 2014 se
6%
invirtieron en un total de 226 compañías. Las administradoras de
7%
BTG Pactual (ex Celfin Capital) y Aurus, con un total de 25 y 23
A continuación, en la Figura 8, se grafican las principales inversiones
por administradoras de fondos de inversión.
10%
7%
fondos que registran un mayor número de empresas invertidas son
empresas, respectivamente.
28%
7%
8%
TIC
Exploración Minera
Agricultura
Biotecnología
Comercio
Otras Industrias Manufactureras
Prestación de Servicios
Otros
Energía
Fuente: Corfo y SVS.
Figura 8: Portfolio de inversiones por
administradoras 2014
12%
32%
11%
7%
5%
5%
6%
5%
5% 6%
6%
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Negocios Regionales S.A.
Aurus S.A. AFI
Equitas Management Partners S.A.
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
EPG Partners S.A.
Moneda S.A. AGF
NXTP Partners Chile S.A.
Austral Capital Partners S.A.
Otros
Gerens Capital S.A.
Fuente: Corfo y SVS.
26
NVCA Yearbook 2014.
29
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
ENTREVISTA A LUIS FELIPE OLIVA, COORDINADOR GENERAL DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO DE CORFO
1. ¿Cómo cree que se ha desarrollado la industria de capital de
Por otra parte, estamos evaluando
riesgo en el país?
experiencias de organismos multilaterales – CAF, FOMIN, entre
Nuestro análisis es que la industria presenta un nivel de desarrollo
otros - respecto al desarrollo de
acorde a los años transcurridos desde que Corfo comenzó a apoyar
la industria y la participación que
la creación de ésta. En sus inicios, la industria se enfocó
han tenido en otros países, con
mayoritariamente a inversiones de Private Equity, segmento que
el objetivo de absorber e imple-
paulatinamente ha sido abordado por el mercado, sin embargo, el
mentar las mejores prácticas.
sector privado requiere de apoyo en ciertos segmentos. Es en ese
contexto que entendemos que falta potenciar las etapas más
Quisiera reforzar el compromiso
tempranas, en especial, para empresas que tienen mayor nivel de
de la Corfo en potenciar la industria. Entendemos que cumple un rol
riesgo producto de la incorporación de elementos innovadores en sus
relevante en el financiamiento del emprendimiento y en la gestión que
esquemas productivos. Si uno mira las inversiones promedio de los
puedan brindar las administradoras al desarrollo de estas empresas,
fondos, se aprecia que faltan inversiones en empresas que se
sobre todo en etapas más iniciales.
encuentran en etapa inicial, en consecuencia uno de los desafíos es
potenciar la posibilidad de que se conformen fondos orientados a
Vamos a implementar algunos programas y además levantar
Early Stage. No obstante lo anterior, el desarrollo de la industria
problemáticas de la industria que quizás no van a ameritar un
requiere un adecuado funcionamiento de todas sus etapas. Es por ello
programa en sí, sino otro orden de solución.
que también debemos analizar cómo está funcionando la industria
como un todo, considerando etapas de financiamiento de empresas
3. ¿Manejan algún plazo para implementar la hoja de ruta?
que están en fases de crecimiento e internacionalización.
Nosotros nos estamos dando hasta junio de este año para tener una
2. ¿Cuál es la Carta Gantt de Corfo para promover la industria de
hoja de ruta respecto de lo que va a ser el trabajo futuro en la
capital de riesgo y qué hitos relevantes serán concretados
industria del capital de riesgo, pero ya estamos avanzando en algunos
próximamente?
puntos.
Estamos haciendo un levantamiento de las necesidades de la
4. ¿Hay alguna medida específica para fomentar a fondos de
industria y estamos evaluando si se requiere algún otro tipo de
tamaño medio, es decir entre 100 y 200 millones de dólares?
programa (además de Early Stage) que favorezca el desarrollo de la
industria, o si hay otras medidas que se puedan implementar que
Estamos haciendo un levantamiento de las necesidades de la
complementen los esfuerzos desarrollados por nuestros programas.
industria y estamos evaluando si se requiere algún otro tipo de
En cuanto a la Carta Gantt para promover la industria, para nosotros
programa que favorezca el desarrollo de la industria en dicho
es relevante el trabajo colaborativo que estamos estableciendo con
segmento o si hay otras medidas que se pueden implementar.
ACAFI. Para ello, estamos haciendo un levantamiento general, con lo
30
por se va a definir la Carta Gantt. Adicionalmente, cabe destacar que
Nuestros programas tienen diversas características, por ejemplo, el
no sólo estamos manteniendo reuniones con ACAFI, sino que
programa FC llega hasta los 80 millones de dólares. Lo que queremos
también con otros actores relevantes de la industria como potenciales
analizar son los fundamentos que hacen necesario el rediseño de
y actuales inversionistas.
políticas públicas, para abordar nuevos nichos de inversión.
5. En tres años más, ¿cuáles van a ser las medidas más exitosas
cuándo se invierte. Nuestro rol es velar porque se cumpla con las
y qué programas serán los mejor evaluados?
condiciones de los programas y los requisitos establecidos al
momento de autorizar la línea de crédito.
Uno de nuestros objetivos nuestros es desarrollar el segmento de
Early Stage. Si podemos potenciar fuertemente ese segmento de la
Por otra parte, es necesario tener en consideración que existe una
industria, para nosotros va a ser un logro. En segundo lugar, el poder
serie de programas que apuntan a generar una mayor masa crítica
atraer más inversionistas a la industria sería también un logro.
de proyectos; programas como Start-Up Chile o Capital Semilla,
Finalmente, estamos interesados también en publicar información
proveen una gran cantidad de emprendimientos atractivos, los cuales
clave de la industria, como por ejemplo, los casos de éxito o
se podrían traducir en mayor posibilidad de inversión para los fondos
desempeño de los fondos de inversión.
de capital de riesgo.
6. Teniendo en cuenta el contexto local reinante y el riesgo
En relación al monto de líneas aprobadas, para el presente año
reputacional que implica para el inversionista privado invertir junto
esperamos que prácticamente se dupliquen con respecto a 2014,
al sector público, ¿tienen algún plan en marcha que apunte a evitar
pasando de 40 millones de dólares a casi 100 millones de dólares.
esta situación y proteger de cierta forma al inversionista?
En términos de número de fondos, el año 2014 se aprobaron 4
fondos, lo que va en línea con la conformación tardía del Comité de
En relación a este elemento, lo que amerita es una comunicación
Capital de Riesgo. Si lo miramos respecto del 2013, tuvimos 6 fondos
más efectiva en términos de cómo funciona la industria de capital de
que se aprobaron, veníamos con una pendiente decreciente, pues el
riesgo, mostrando los beneficios sociales de esta industria. Asimismo,
año 2012 fueron 7 fondos autorizados. Para 2015 esperamos aprobar
se debe señalar cuáles son los beneficios y cuáles son los riesgos
cerca de 8.
que asume el inversionista. En este tipo de inversiones, se tiene un
mayor riesgo que las inversiones en bolsa, esto implica que las
En términos del número de empresas beneficiadas, durante el 2014
pérdidas pueden ser mayores.
crecimos un 27% respecto del 2013, y creemos que se va a seguir
con la misma tendencia, para el presente año. Estimamos lograr 240
Estos programas están abiertos a distintos inversionistas y todos
empresas beneficiadas a fines de 2015 (23 dentro del período), lo cual
pueden participar, pero hay que entender quiénes están dispuestos a
corresponde a un 25% de crecimiento con respecto al 2014. Para
participar de esta industria y aquí no hay una discriminación. Otro
alcanzar estas cifras es necesario identificar cuáles son los cuellos de
elemento a destacar es que estos programas no corresponden al
botella que podría estar teniendo la industria actualmente para
otorgamiento de subsidios, son créditos, y por lo tanto la deuda tiene
generar un crecimiento mayor.
preferencia sobre el patrimonio, en consecuencia las primeras
pérdidas las asume el patrimonio privado.
8. ¿Qué pasa cuando el fondo llega arriba? ¿Cómo continúas?
7. En cuanto a los desembolsos efectivos, estos aumentaron en un
A nosotros nos interesa toda la cadena de financiamiento. Entendimos
40,3% respecto al periodo 2011-2012, ¿se prevé un nuevo aumento
que había un déficit en el escalón de más abajo, no había fondos que
para el periodo 2015-2016?
se orientaran a facilitar el emprendimiento en esa parte, no obstante,
nos queremos hacer cargo y apoyar el desarrollo de la industria como
En lo referente a estas variaciones, es importante tener presente que
un todo y efectivamente queremos ver qué pasa al final, cuál es la
los desembolsos de las líneas de crédito se ejecutan respecto de
problemática de salida de estas empresas, que es lo que
fondos aprobados anteriormente, y en lo que sí tenemos algún grado
corresponde hacia adelante, si un nuevo fondo u otros mecanismos
de control, es sobre la aprobación de nuevas líneas de crédito, luego
que permitan que la empresa pueda seguir creciendo. Esa es parte
de aquello Corfo no tiene injerencia en qué se invierte, cuánto y
de la discusión que debemos tener.
31
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
II.5 FONDOS DE INVERSIÓN EXTRANJEROS EN VENTURE CAPITAL
En septiembre de 1987, se promulga la Ley N°18.657 que autoriza la
creación de la entidad “Fondo de Inversión de Capital Extranjero”. La
ley clasifica estos fondos en Fondos de Inversión de Capital Extranjero
(FICE) y Fondos de Inversión de Capital Extranjero de Riesgo (FICER).
Éstos se caracterizan principalmente por tener un patrimonio
conformado por aportes extranjeros de personas naturales o jurídicas
y cuya administración queda en manos de una administradora de
fondos de inversión (AFI) o de una administradora general de fondos
(AGF), ambas fiscalizadas por la SVS.
La distinción de Capital Extranjero de Riesgo se da principalmente por
el objeto de inversión. El FICE invierte principalmente en valores
mobiliarios listados en bolsa y el FICER está autorizado a invertir en
empresas no listadas en bolsa. Tanto FICE como FICER deben ser
auditados por una empresa auditora registrada en la SVS.
De acuerdo a informaciones recientes de la SVS27, existen 6 fondos
FICER, con activos por un total de US$ 148,4 millones. Mayor
información de estos fondos, se adjunta en la Tabla 13.
TABLA 13: FONDOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL EXTRANJERO DE RIESGO (FICER) 2014
TOTAL ACTIVOS
(US$MM)
FONDO
ADMINISTRADORA
CS REFI Chile Fund Holding Ltda.
Luis Eduardo Correa Bulnes
52,3
EGI-VSR L.L.C.
BTG Pactual Chile S.A. Administradora de Fondos de Inversión
de Capital Extranjero
2,3
Equitas International Fund LTD.
Equitas Capital Management S.A.
4,5
FHC Holding Limited
IM Trust S.A. Adm. General de Fondos
53,4
KRC Chile Investment Fund L.L.C.
IM Trust S.A. Adm. General de Fondos
35,6
Matignon Development 3
Ecus Private Equity S.A.
0,3
Total
148,4
Fuente: Elaboración propia, cifras a diciembre 2013 (últimas disponibles).
27
32
Las últimas cifras disponibles en la SVS son a 2013.
III. PERSPECTIVAS E IMPACTO DE LA INDUSTRIA GLOBAL DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY
En esta sección, se presenta una descripción y análisis de las
Las IPO en el mundo se mantuvieron dinámicas, con un gran
perspectivas, tendencias e impacto de la industria de Venture Capital
crecimiento en China, mientras que en Europa la actividad se duplicó
a nivel global. En el mundo se registró una mayor actividad en 2014
y en Estados Unidos también se observó una significativa expansión.
en montos invertidos, la que ascendió a aproximadamente US$ 87
Otros mercados relevantes para los VC, como Canadá e Israel,
mil millones (alza en torno a un 40%), destacando la recuperación que
alcanzaron su mayor actividad en seis años. En este contexto, cabe
ha mostrado Europa, aunque Norteamérica sigue siendo la región
destacar que las aperturas bursátiles de VC obtuvieron altos retornos,
más importante a nivel mundial. Estos niveles de financiamiento son
mayores a todas las otras IPO. El 70% de estas provino de empresas
los mayores alcanzados desde el año 2000, viéndose favorecidos
de tecnología y salud. Respecto a las fusiones y adquisiciones, el
por el mejor cuadro macroeconómico en el mundo.
66% se registró en Estados Unidos, que exhibió los mayores niveles
desde 2008.
ESTADO DE LA INDUSTRIA GLOBAL DE VC
Hacia 2015, el crecimiento de la actividad se mantendría, ya que no
De acuerdo al estudio de EY Venture Capital Review 2014 , durante
se espera que la menor expansividad monetaria de la Reserva
el año pasado se alcanzaron los mayores niveles de inversión en 13
Federal en Estados Unidos afecte la confianza de los inversionistas y
años, observándose un fuerte crecimiento en los mercados más
dañe al mercado de ventas de empresas. Sin embargo, aún no es
importantes –Europa, Estados Unidos y China-, impulsado por la
claro el impacto que esto tendrá en los precios de los activos. En este
mejora en las condiciones macroeconómicas y por la mayor
país, la actividad se mantendría robusta este año en línea con la
disponibilidad de financiamiento. En efecto, las aperturas bursátiles
solidez de la economía. En Europa la incertidumbre es más alta, dada
enfrentaron condiciones favorables, mientras que las fusiones y
la fragilidad de la recuperación económica y, aunque Alemania fue el
adquisiciones mantuvieron un alto dinamismo en los mercados más
segundo mayor destino de VC, la desaceleración de sus
relevantes.
exportaciones impediría que esta tendencia se mantenga. En China,
28
pese al menor crecimiento, el cambio de la estructura económica del
Además, aumentó el tamaño medio de las transacciones en todas las
país hacia un mayor consumo interno en desmedro de las
etapas de desarrollo, destacando China. Los sectores más relevantes
exportaciones y la mayor madurez del sector financiero, favorecerían
correspondieron a Servicios de Consumo y Servicios Financieros,
la actividad de VC en sectores como servicios para negocios y
mientras que el número de inversiones de gran tamaño – de más de
empresas de consumo.
US$ 50 millones- se duplicó en 2014 al pasar a 300.
En este escenario, los inversionistas se mantendrán dispuestos a
Figura 10: Montos invertidos en VC en miles
invertir en etapas tempranas en mercados emergentes buscando
de millones de dólares
56,0
51,1
10,1
13,8
13,7
13,6
2008
46,6
13
49,8
mayores retornos, mientras que la actividad en China mantendrá su
13,1
14,6
11,3
14,5
13,9
13,5
15,2
11,4
8,7
8,5
6,8
9,7
9,9
12,9
11,2
10,9
2009
2010
2011
2012
2013
Primer trimestre
11,8
14,5
Segundo trimestre
Tercer trimestre
solidez. Además, el menor precio del petróleo daría un impulso a la
26,1
economía mundial.
53,5
35,6
15,5
86,7
19,9
23,1
17,6
2014
Cuarto trimestre
Fuente: EY Venture Captal Review 2014.
28
Para más información sobre el reporte ingresar en http://www.ey.com/GL/en/Industries/Private-Equity
33
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
ACTIVIDAD DE PRIVATE EQUITY EN EL MUNDO EN 201429
ENCUESTA EY GLOBAL DE PRIVATE EQUITY30
De acuerdo al estudio Global Private Equity Report 2015, de Bain &
Esta encuesta se aplicó entre agosto y noviembre a gerentes de
Company, Inc., en 2014 aumentaron los montos involucrados en
finanzas e inversionistas a nivel global, ligados a todas las categorías
desinversiones, mientras que las inversiones y el levantamiento de
de activos administrados. De acuerdo a los resultados, se desprende
fondos se mantuvieron estables, lo que se ha producido en un
que los ejecutivos están esperando mayores inversiones en la
entorno de altas valorizaciones debido a las bajas tasas de interés y
industria de Private Equity en los próximos años, ya que tres cuartos
alta liquidez en el mundo.
de las empresas entrevistadas planean levantar capital en los
próximos dos años. El mercado de Private Equity se ha constituido en
De esta forma, las desinversiones de compañías de administradoras
el tipo de activos preferido de muchos inversionistas.
aumentaron 67% hasta US$ 456 mil millones, el mayor nivel histórico,
las que mayoritariamente se hicieron vía ventas a compradores
Figura 11: Disposición a invertir
estratégicos, alcanzando más de US$ 300 mil milones, y IPOs, que
totalizaron US$ 86 mil millones, lo que no considera el valor que estas
aportaron a las compañías luego de su apertura.
En cuanto al levantamiento de fondos, éste se mantuvo en niveles
Private equity
Real estate
46%
3%
3%
Infraestructura
favorables en 2014, ya que las condiciones siguieron siendo positivas.
Recursos naturales
En efecto, si bien los compromisos de capital cayeron 6% respecto a
Hedge Funds
26%
10%
10%
13%
30%
5%
54%
2013 hasta US$ 499 mil millones, los niveles de los últimos dos años
Más dispuestos
son los mayores desde 2008; destacando el mejor desempeño de
los fondos con inversiones en etapas más tempranas. A nivel de
Menos dispuestos
Fuente: Encuesta EY Global de Private Equity
regiones, destacó el positivo desempeño de Europa y el Asia-Pacífico,
mientras que en Estados Unidos, si bien se produjo una disminución,
El desempeño de las inversiones sigue siendo muy importante a la
hay que considerar que los niveles de 2013 fueron muy elevados. Los
hora de invertir en la industria, por lo que las firmas cuentan con
fondos de Private Equity siguen siendo un activo atractivo, ya que en
estrategias de inversión consistentes, incluyendo mercados objetivos
un horizonte de 10 años el retorno medio de holdings de Private
claros, montos de las inversiones y foco geográfico. Pero, a diferencia
Equity en portfolios de fondos de pensiones fue de 10,8%, por sobre
de lo que ocurría en el pasado, está aumentando la relevancia de
el 8,2% de la renta variable, 6,4% de fondos inmobiliarios y 5,4% de
otros aspectos a la hora de levantar recursos, como la administración
la renta fija.
de riesgos operacionales y regulatorios y la transparencia de las
comunicaciones.
Respecto a las transacciones, se observan cifras estables respecto al
año anterior.
Dado lo anterior, los Private Equity deben demostrar que sus
estructuras operan de forma eficiente, por lo que el rol de CFO
En efecto, las firmas de Buyout anunciaron 1.955 transacciones, 85
capaces que sepan enfrentar los riesgos inherentes a empresas de
más que en 2012, por aproximadamente US$ 252 mil millones.
rápido crecimiento, será un activo diferenciador clave. En efecto, los
CFO de hoy deben dominar las materias relacionadas con regulación
y operaciones, monitoreo de portfolio y valorizaciones y relación con
inversionistas. También mantendrán su relevancia los temas de
compliance, ya que los inversionistas están poniendo cada vez más
atención en la responsabilidad fiduciaria, mientras que los reguladores
34
29
Global Private Equity Report 2015,de Bain & Company, Inc
30
EY 2015 Global Private Equity Survey. Más información: http://www.ey.com/GL/en/Industries/Private-Equity
están vigilando y haciendo modificaciones en los controles de la
industria. Dentro de los riesgos operacionales que deben ser
monitoreados destaca la ciberseguridad, algo cada vez más
importante para los reguladores y las administradoras de Private
Equity.
En este contexto, la entrega de información y reportes de un modo
transparente, oportuna y confiable será crucial para demostrar
excelencia operacional. Esto será tan relevante que puede constituirse
en una ventaja competitiva para las administradoras. Los
inversionistas están cada vez más interesados en entender los
métodos, supuestos y aprobaciones formales, de forma de
comprender cabalmente el modo de operar de la administradora.
Además, la demanda por información a tiempo es cada vez mayor,
por lo que la presión para los CFO es mayor.
En la medida que los requerimientos de los inversionistas aumenten,
administrar los recursos será clave. Para esto, externalizar la gestión
de algunas materias relacionadas con aspectos tributarios y
contables podría ser muy útil, manteniendo internamente compliance,
análisis de portfolio y valorizaciones. Además, la implementación de
tecnología puede ser de gran utilidad para poder entregar información
crítica de forma más rápida y que libere atención para las tareas más
estratégicas, sobre todo considerando que la mayor parte de las
administradoras manejan sus datos en planillas.
De lo anterior se anticipa que los CFO jugarán un rol cada vez más
importante para las administradoras y los inversionistas.
35
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
IV. ENCUESTA DE PERCEPCIÓN EJECUTIVOS DE LA INDUSTRIA
En el marco de este estudio, hemos realizado una nueva versión de
En cuanto a los sectores más mencionados como destinos de las
la Encuesta de Percepción de la Industria de Venture Capital y Private
inversiones en 2015, destacan energía, minería, agroindustria y
Equity ACAFI 2014-2015, encuestando a participantes de la industria
tecnologías de la información. Estos resultados están en línea con los
entre los meses de enero y marzo de 2015.
del sondeo previo.
En cuanto a las proyecciones para las inversiones este año, se
observa una gran disparidad en las opiniones de los encuestados,
Figura 13: Estimación respecto a destinos de las
inversiones en 2015
con un porcentaje levemente más alto que espera que éstas
disminuyan a que aumenten, mientras que un 25% cree que se
Biotecnología
25%
TICs
25%
mantendrán. Estas cifras reflejan un menor optimismo al observado
durante el año pasado, en que los encuestados esperaban
mayoritariamente que estas se mantuvieran o aumentaran
levemente.
Figura 12: Proyección de inversiones para el año 2015
Software y
Entretenimiento
8%
8%
Servicios Financieros
Minería
8%
17%
17%
17%
8%
17%
33%
Agroindustria
17%
Energía
17%
8%
17%
25%
8%
Logística
Retail
8%
25%
Industrial
8%
Educación y Salud
Disminuirán más de un 10%
Aumentarán menos de 5%
Disminuirán entre un 5% y un 10%
Aumentarán entre un 5% y un 10%
Disminuirán menos de 5%
Aumentaran más de un 10%
Otro
8%
-
8%
17%
42%
8%
Se mantendrán
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta
ACAFI 2014-2015.
36
Primera opción
Segunda opción
Tercera opción
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta
ACAFI 2014-2015.
Para las adquisiciones de empresas, se esperan cifras moderadas de
actividad, en línea con lo que se proyectaba en la encuesta anterior,
Figura 15: Proyección respecto al levantamiento
de capital en 2015
ya que la mayoría de los encuestados esperan que se mantengan
(33%) o aumenten levemente (33%). Sin embargo, ahora un 17% cree
17%
que estas caerán más de 15%, algo que no se había observado en la
33%
edición pasada.
Figura 14: Proyección de mercado de las adquisiciones
de compañías para 2015
17%
25%
25%
8%
Aumentará significativamente (15% o superior)
8%
Aumentará levemente (entre 5% y 15%)
34%
Se mantendrá igual que el 2014 (entre -5% y 5%)
Disminuirá levemente (entre -15% y -5%)
33%
Disminuirá significativamente (-15% o inferior)
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta ACAFI 2014-2015.
Aumentará significativamente (15% o superior)
Figura 16: Proyección del valor del Portfolio para 2015
Aumentará levemente (entre 5% y 15%)
Se mantendrá igual que el 2014 (entre -5% y 5%)
8%
Disminuirá levemente (entre -15% y -5%)
17%
Disminuirá significativamente (-15% o inferior)
17%
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta
ACAFI 2014-2015.
Respecto al levantamiento de capital, las respuestas son dispares,
con un 50% de los encuestados que esperan que se mantengan o
58%
aumenten levemente. Sin embargo, destaca el alto número que
espera una disminución significativa, llegando hasta 33% (desde 9%
en la edición 2014). En tanto, para el valor del portfolio, las expectativas
Aumentará significativamente (15% o superior)
apuntan a una mantención en torno a los niveles actuales, en un
Aumentará levemente (entre 5% y 15%)
contexto en que la Bolsa local ha mostrado retornos muy bajos en
Se mantendrá igual que el 2014 (entre -5% y 5%)
los últimos años.
Disminuirá levemente (entre -15% y -5%)
Disminuirá significativamente (-15% o inferior)
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta ACAFI 2014-2015.
37
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Respecto a la economía chilena, las expectativas siguen siendo más
Figura 18: Principales criterios de decisión para
evaluar oportunidades de inversión
bien pesimistas. En efecto, un 41% cree que se mantendrá igual que
en 2014, sólo un 25% cree que mejorará levemente y 34% cree que
8%
cuando un 46% esperaba que se mantuvieran como en 2013 (cabe
destacar que a diferencia de 2013, el año pasado el crecimiento fue
muy bajo, en torno a 1,9%).
8%
25%
8%
17%
25%
58%
92%
75%
58%
83%
75%
17%
Muy importante
Levemente importante
33%
Oportunidad de
Mercado
Riesgo Tecnológico
Propuesta de Valor
Modelo de Negocios
Figura 17: Estimación de la situación económica
de Chile para 2015
Equipo de trabajo
33%
Nivel de innovación
del proyecto
empeorará. Esto muestra un cambio notorio respecto al año pasado,
Sin importancia
25%
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta ACAFI 2014-2015.
17%
En cuanto a las inversiones en el extranjero, también los resultados
son similares a los del año pasado, ya que los principales criterios
tienen que ver más bien con aspectos macroeconómicos y legales,
41%
como el marco regulatorio, la estabilidad política y la estabilidad
macroeconómica.
Mejorará significativamente
Empeorará levemente
Mejorará levememente
Empeorará significativamente
Se mantendrá igual que el 2014
Figura 19: Principales criterios de decisión
para invertir en otros países
8%
8%
17%
50%
42%
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta ACAFI 2014-2015.
92%
83%
100%
92%
42%
50%
el año pasado, y dan cuenta de que los principales aspectos tienen
relación con que los administradores privilegian inversiones en
proyectos con menores niveles de riesgo, donde el equipo y la
oportunidad de mercado den mayores garantías de un desarrollo
exitoso.
38
Muy importante
Levemente importante
Estabilidad política
Actividad emprendedora
modelo de negocios. Estos resultados son similares a los observados
Impuestos asociados
equipos de trabajo, la oportunidad de mercado, propuesta de valor y
Experiencia en la
industria
criterios en que se fijan los administradores corresponden a los
Marco regulatorio
Al momento de evaluar oportunidades de inversión, los principales
Estabilidad
macroeconómica
17%
Sin importancia
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta
ACAFI 2014-2015.
Es importante destacar, que pese a que los mercados desarrollados
han ido mostrando un mejor desempeño respecto a sus pares
emergentes en los últimos años, la mayor parte aún cree que
Latinoamérica continúa siendo más atractiva para invertir que
Norteamérica, lo que probablemente se explique por su aún elevado
Figura 22: ¿En cuáles países latinoamericanos usted
pretende invertir durante 2015? (Elija 3 opciones,
ordenándolas de mayor a menor interés)
8%
potencial de ir acortando las brechas con los países avanzados.
Figura 20: Percepción Respecto a Región Atractiva para
Realizar una Inversión (en base a opciones delimitadas)
25%
25%
75%
17%
Chile
25%
Norteamérica
42%
17%
8%
8%
Perú
Brasil
Primera opción
8%
Colombia
Segunda opción
Argentina
17%
Otro
Tercera opción
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta ACAFI 2014-2015.
75%
Latinoamérica
(Centro y Sudamérica)
Respecto al financiamiento, la encuesta muestra que las principales
fuentes para obtenerlo son los individuos de alto patrimonio y family
offices, por lo que en caso de que los inversionistas institucionales
aumenten su participación en la industria, podríamos ver un
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta ACAFI 2014-2015.
importante crecimiento de ésta, en línea con lo que se ha observado
en otros mercados de la región. Esto da cuenta del potencial de
A la hora de evaluar mercados, los más destacados son Colombia,
desarrollo que aún tiene la industria en nuestro país.
Chile y Perú, lo que se explicaría por los mejores fundamentos
Figura 23: Fuentes de financiamiento
económicos de dichos países. Aunque como primera opción al
momento de invertir destacan Chile (75%) y Perú (17%), Colombia es
señalada como la economía más atractiva en la región por un 42%
Otros
de los encuestados. Estos resultados están en línea con lo que
Individuos de alto patrimonio
25%
83%
hemos visto en los estudios hechos para la región que incluimos en
Family Offices
este estudio.
Figura 21: Percepción Respecto a Países Atractivos
para Invertir (en base a opciones delimitadas)
Fundaciones
17%
Compañías de seguros
17%
Fondos de pensiones
Perú
17%
Otro
8%
75%
0%
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta ACAFI 2014-2015.
Colombia
42%
Al consultar sobre las oportunidades de inversión analizadas por los
administradores en una primera reunión, se observa que el promedio
se ubica en torno a las 50 empresas, mientras que en una segunda
Chile
33%
reunión, éstas se reducen a 20 empresas. Sin embargo, existe una
gran dispersión en las respuestas entregadas, con máximos de 500
compañías en una primera reunión y 200 en una segunda, y mínimos
Fuente: Elaboración propia en base a resultados de la encuesta ACAFI 2014-2015.
de 0.
39
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
V. ANÁLISIS COMPARATIVO DE LA INDUSTRIA CHILENA DE VC&PE RESPECTO A LATINOAMÉRICA
ANÁLISIS DE LA REGIÓN
TABLA 15: ESTADÍSTICAS DE LA INDUSTRIA 2014
COMO PORCENTAJE DEL PIB
En la región, el mercado más relevante por su tamaño es Brasil,
representando aproximadamente la mitad del volumen regional de
VENTAS
INVERSIONES
LEV. FONDOS
Brasil
0,07%
0,20%
0,25%
en Private Equity, al medir las inversiones en la industria como
Colombia
0,38%
0,17%
0,00%
porcentaje del PIB, Chile destaca como el mercado más avanzado de
Perú
0,15%
0,06%
0,06%
la región. En tanto, de acuerdo a diversos estudios que se detallan
México
0,02%
0,10%
0,10%
más adelante, los países que presentan mayor atractivo y que han
Argentina
0,01%
0,03%
ganado fuerza en la industria a nivel regional son Perú, Colombia y
Uruguay
0,36%
México.
Chile
transacciones, levantamiento de fondos e inversiones. Sin embargo,
0,33%
0,02%
Fuente: En base a datos proporcionados por Lavca y FMI (www.imf.org)
En este sentido, si bien Chile es un mercado relevante en la región,
sobre todo considerando el tamaño más acotado de su economía,
Según el estudio de EY “Private Equity Roundup Latin America”31,
aún hay espacio para darle un impulso adicional a la industria local
Latinoamérica enfrentó un entorno económico más adverso durante
debido a que la competencia por atraer inversiones es cada vez más
2014, debido a menores precios de las materias primas, un menor
intensa dado que otros países siguen consolidando sus mercados.
dinamismo de China y un retorno de flujos de inversión hacia los
países desarrollados, lo que tuvo un impacto en las transacciones de
TABLA 14: ESTADÍSTICAS DE LA INDUSTRIA POR PAÍS
EN 2014
PE, disminuyendo el número de éstas en 18% a 76, aunque los
montos involucrados fueron levemente superiores. Para 2015, se
espera que la región siga mostrando bajas tasas de crecimiento,
aunque destacaría el mayor dinamismo de Colombia y Perú. Además,
VENTAS
INVERSIONES
LEV. FONDOS
Brasil
34,5%
58,0%
53,5%
Colombia
32,9%
8,4%
0,1%
Perú
6,7%
1,7%
1,1%
México
5,5%
16,7%
12,8%
Argentina
1,3%
1,9%
N/A
en 2014 fue el mayor en 3 años, con compromisos en torno a
Uruguay
4,3%
N/A
N/A
US$ 9.000 millones, 73% más que el año previo. Esta recuperación
Chile
N/A
11,0%
0,5%
está en línea con lo observado en el mundo, ya que en 2014 el
Otros
5,5%
2,2%
31,9%
levantamiento de fondos se incrementó 11% hasta US$ 445 mil
Fuente: En base a datos proporcionados por Lavca
la mayor inflación que muestra Latinoamérica podría ser una
amenaza para la economía.
Pese al menor crecimiento económico, el levantamiento de fondos
millones, alcanzado el mayor nivel desde la Recesión de 2009. Este
mayor impulso ha estado dado principalmente por la mayor liquidez
en el mercado de ventas de PE, ya que éstas están en sus mayores
niveles históricos. En este contexto, existe un mayor interés de los
inversionistas globales presentes en la región de mantener o
aumentar su exposición a Latinoamérica.
31
El estudio de EY “Private Equity Roundup Latin America” profundiza en las causas de la recaudación de fondos, la actividad de inversión y salida en las economías en desarrollo como
África, China, India y América Latina. Los estudios trimestrales, semestrales y anuales ofrecen una nueva perspectiva sobre las fuerzas que configuran la actividad incluyendo las tendencias
macroeconómicas, desarrollos normativos y de la actividad los mercados de capitales.
40
De acuerdo al estudio de EY “Private Equity Roundup Latin America”,
las firmas de Private Equity fueron menos activas adquiriendo
compañías en 2014, con 76 transacciones -18% menos que en 2013aunque los montos involucrados aumentaron de US$ 2.900 millones
a US$ 4.300 millones. Estas cifras son menores a la registradas en
2012, cuando se registraron 101 transacciones por US$ 4.500
millones.
La mayor adquisición fue la de Fernaca –empresa mexicana- por
parte de Partners Group por US$ 750 millones, empresa que opera
en el sector de combustibles, en un contexto de privatizaciones que
se están llevando a cabo en dicho país. Otra inversión importante fue
la compra de Transportadora de Gas del Perú por parte de Canadá
Pension Plan Investment Board en US$ 650 millones. En otros
sectores, destacó la inversión de Tiger Global Management en el
portal de e-commerce B2W Cia Digital SA por US$ 500 millones.
TABLA 16: VALOR DE TRANSACCIONES EN LATINOAMÉRICA (EN USDM)
Fecha anuncio
COMPAÑÍA
SECTOR
PAÍS
VALOR (US$ MM)
20-02-2014
Fernaca
Energía y combustibles
México
750,00
Partners Group Holding AG
COMPRADOR
18-02-2014
Transportadora de Gas del Perú
Energía y combustibles
Perú
650,00
Canada Pension Plan Investment
24-01-2013
B2W Cia Digital SA
Retail
Brasil
500,35
Tiger Global Management LLC
08-08-2014
BHG S.A. -Brazil Hospitality
Medios y entretenimiento
Brasil
478,09
GP Investments Ltd.
18-12-2014
Allied S.A. Technology
Tecnología
Brasil
376,00
Advent International
Fuente: Private equity roundup Latin America.
En cuanto a las ventas, se anunciaron un total de 19; de las cuales 1 correspondió a la IPO de Grupo Hotelero Santa Fe, que recaudó US$ 56,8
millones, y estuvo respaldada por Capital y Walton Street Capital. Esta reducida actividad contrasta con el dinamismo que exhibieron los mercados
desarrollados.
Figura 24: Valor de transacciones en Latinoamérica
En Latinoamérica se están llevando a cabo algunos cambios
(en USDm)
regulatorios para incentivar el dinamismo de la industria. No obstante,
2010
2011
8.944
la región continúa siendo atractiva para un mayor desarrollo de la
industria, ya que la inversión en PE como porcentaje del PIB es menor
que en los mercados desarrollados, los países cuentan con una clase
2.063
media cada vez más robusta y las fuentes alternativas de
2012
2013
2014
4.506
financiamiento para compañías pequeñas son aún escasas. En línea
con los anterior, durante 2014, el levantamiento de fondos en la región
2.859
aumentó 73% hasta US$ 9 mil millones.
4.281
Fuente: EY Private equity roundup Latin America.
41
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Estudio EY: Great expectations: what’s next
for Latin American Private Equity?
¿Cómo los inversores en PE generan valor?
Un estudio de las transacciones en América Latina
107
¿En qué sectores los fondos
de PE invierten?
Ventas de compañías
realizadas en América
Latina entre 2007 y 2013
¿A quiénes les compran los PE?
Menos de
US$ 100m
Tipo de
trato
Más de
US$100m
88%
Privado
53%
4%
8%
42
Corporativo/
empresas
listadas
Private
equity
Productos de
Consumo, Retail y
servicios
32%
Financiero
23%
Tecnología
18%
Industrial
11%
Salud
9%
Utilities
5%
Petróleo y gas
2%
40%
7%
… pero una vía cada vez más
atractiva para negocios más pequeños
IPOs como límite para
negocios grandes …
Valor y volumen de compañías pertenecientes a
Private Equity como % del total
82%
40%
35%
33%
30%
25%
Negocios con ingreso
de empresas valoradas
en más de USS100m
desinviertieron vía IPOs
22%
20%
18%
15%
10%
7%
10%
8%
7%
5%
3%
3%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Volumen
Rentabilidad en relación a Ibovespa
Respaldadas
por PE
2012
No respaldadas
por PE
23
2
México
7%
2011
Chile
-5%
Brasil
9%
Argentina
2%
2010
2013
Valor
IPOs respaldadas por PE por país
desde 2004
Funcionamiento en
relación a Ibovespa
Perú
Actual
3%
0
6
2
2
Crecimiento
de ganancias
Expansión
geográfica
Gestión
Múltiplos
Retornos
68.2%
47%
51%
9.8%
2.6x
Crecimento del
EBITDA debido al
crecimiento orgánico
de los ingresos
Transacciones
que involucran
expansión
geográfica
PE mantuvieron a
sus CEOs titulares en
más de la mitad de las
ventas de compañías
Mayores múltiplos
obtenidos en IPOs al
comparar con otras
ventas.
Retorno en el
mercado en los
mismos períodos
de comparación.
© 2014 EYGM Limited. All Rights Reserved. ED None
To download the survey, go to: ey.com/PEstudylatam
Follow us on Twitter: @EYPrivateEquity #PELatAmstudy
43
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Al comparar con los mercados emergentes, de acuerdo a las
Los fondos de capital privado y de capital de riesgo centrados en
estadísticas de la industria recientemente publicado por EMPEA para
Latinoamérica representaron casi un 20% del total de los mercados
el 2014, los gerentes de fondos de capital privado y capital de riesgo
emergentes con US$ 7,8 mil millones, versus US$3,8 mil millones de
captaron US$45 mil millones e invirtieron US$34 mil millones en
2013, impulsado en gran parte por un doble aumento en la captación
mercados emergentes en el 2014, lo que representa un aumento de
de fondos en Brasil. Además, se ha observado un gran crecimiento
16% y 26% de ganancias respectivamente en comparación con el
en el sector de Private Equity en toda Latinoamérica, impulsado
2013. Asimismo, se observó un alza en el capital captado para cada
especialmente por la aparición de importantes fondos individuales en
una de las cinco principales regiones de mercados emergentes
los últimos años.
32
durante 2014.
Figura 26: Levantamiento de fondos en
Private Equity en Latinoamérica
Figura 25: Levantamiento de fondos en los
mercados emergentes
47
$0
200
45
150
39
$40
$20
45
183
30
100
21
50
2009
2010
2011
Total Capital Raised (US$B)
2012
2013
2014
0
Number of Funds
Fuente: EMPEA, “Full-Year 2014 EM PE Industry Statistics”.
$10
40
39
$15
US$ Billions
173
170
50
PE FUNDRAISING
250
228
Number of Funds
US$ Billions
$60
215
232
32
27
26
8,9
6,9
7,8
5,2
$5
33
3,8
30
20
Number of Funds
$20
$80
10
0
$0
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: EMPEA, “Full-Year 2014 EM PE Industry Statistics”.
Dentro de los hechos más destacados, el Fondo V de Capital Privado
brasileño, Patria Investimentos, que anunció un cierre final de US$1,8
mil millones en obligaciones en julio, fue el fondo más grande de la
región en mantener y contabilizar cerca del 32% del total de
captación de fondos de la región. En tanto, a fines de 2014, el
inversionista internacional de capital privado Advent International cerró
el fondo Advent Latin American Private Equity Fund VI (LAPEF VI) con
US$2,1 mil millones en obligaciones de capital, alcanzando el límite
máximo del fondo. De esta forma, el surgimiento de fondos, de gran
tamaño es una tendencia que ha tomado fuerza en los mercados
emergentes, con más del 11% de los fondos manteniendo actualmente
compromisos de capital que exceden US$1.000 millones.
32
44
Para más información ingresar en empea.org, cifras corresponden a los Mercados Emergentes en total de acuerdo al informe “Full-Year 2014 EM PE Industry Statistics”, EMPEA.
TABLA 17: NUEVOS FONDOS CREADOS EN LOS ÚLTIMOS AÑOS EN EL MUNDO
ADMINISTRADORA
NOMBRE FONDO
TIPO FONDO
REGIÓN
GEOGRAFÍA
SECTOR
MONED
TOTAL CAPITAL
TAMAÑO
LEVANTADO, 2014
TOTAL FONDO
(US$M)
(US$M)
3,200
3,900
The Carlyle Group
Carlyle Asia Partners IV
Buyout
Asia
Asia
Multi-Sector
USD
Affinity Equity Partners
Affinity Asia Pacific Fund IV
Buyout
Asia
Asia
Multi-Sector
USD
1,300
3,800
CVC Capital Partners
CVC Capital Partners Asia
Buyout
Asia
Asia
Multi-Sector
USD
1,500
3,500
Asia
Asia
Multi-Sector
USD
2,300
3,300
PAcific IV
TPG
TPG Asia VI
Buyout
CDH Investments
CDH China Fund V
Growth
Asia
China
Multi-Sector
USD
350
2,550
Advent International
Latin American Private Equity
Buyout
Latin America
Latin America
Multi-Sector
USD
2,100
2,100
Buyout
Latin America
Latin America
Multi-Sector
USD
1,800
1,800
Growth
Asia
Asia
Multi-Sector
USD
1,100
1,700
Asia
China
Multi-Sector
USD
500
1,100
CEE & CIS
CEE
Multi-Sector
USD
1,095
1,095
Fund VI
Patria Investimentos
Patria Brazilian Private Equity
Fund V
Morgan Stanley Private
Morgan Stanley Private Equity
Equity Asia (MSPEA)
Asia IV
Yunfeng Capital
Yunfeng Fund II
Venture
Mid Europa Partners
Mid Europa Fund IV
Buyout
Capital
Fuente: EMPEA, “Full-Year 2014 EM PE Industry Statistics”.
Figura 27: Distribución de fondos según tamaño
100%
% of Total Number of Funds
80%
El tamaño de los fondos ha crecido consistentemente en los
mercados emergentes, con un tamaño medio por sobre US$150
4%
5%
9%
7%
7%
8%
8%
7%
10%
8%
11%
13%
13%
22%
23%
13%
20%
30%
millones desde 2012 en adelante, muy por encima de los US$ 58
millones de 2010. El desarrollo de fondos de esta escala y alcance
16%
12%
60%
11%
muestra la creciente confianza del mercado en el sector del VC&PE
en la región. Sin embargo, la industria aún tiene mucho espacio para
seguir creciendo.
29%
23%
29%
40%
En términos de inversión de PE como porcentaje del PIB,
Latinoamérica en general presenta una baja profundidad, con el grupo
58%
20%
de activos representando aproximadamente 0,1% del PIB. Sin
50%
44%
40%
38%
32%
embargo, cuando se toma en cuenta que con anterioridad al 2008,
las cifras equivalentes eran 0,03%, es evidente que el progreso ha
0%
2009
<US$100m
2010
2011
US$100m - US$249m
US$500m - US$999m
2012
2013
2014
US$250m - US$499m
>US$1 billion
sido sustancial. Además, con la economía regional creciendo a tasas
más elevadas, existe un mayor espacio para la entrada de nuevos
participantes del mercado y para que los actores existentes
aumenten su actividad.
Fuente: EMPEA, “Full-Year 2014 EM PE Industry Statistics”.
45
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Figura 28: Inversiones de Private Equity como porcentaje del PIB
1,64
1,80
SOURCES:
- Emerging Markets - EMPEA
- United Kingdom - Centre for Management Buy-Out Research
- United States - Pitchbook
- Israel - Israel Venture Capital Research Center
- Japan - Asia Private Equity Review
- All GDP data - International Monetary Fund
1,40
1,18
1,23
0,99
1,20
1,00
0,81
0,80
Israel
United
States
United
Kingdom
India
South
Korea
2013
2014
Brazil
SSA*
South
Africa
Poland
Turkey
MENA**
0,01
0,004
0,01
0,01
0,05
0,02
0,00
0,09
0,05
0,06
0,10
Japan
0,11
0,12
China
0,14
0,12
0,04
0,12
0,20
0,05
0,15
0,40
0,25
0,18
0,60
0,20
0,19
PE Investment/GDP (%)
1,47
1,60
Russia
*Sub-Saharan Africa; **Middle East & North Africa
Fuente: EMPEA, “Full-Year 2014 EM PE Industry Statistics”.
El entorno económico en Latinoamérica, en los últimos años, se ha
las salidas en México representan 16% del total (2014) y Colombia
vuelto más desafiante en relación a las condiciones más favorables
10%, mientras que el resto se produjo en Chile –donde éstas siguen
que se observaban inmediatamente antes del 2013, y los pronósticos
siendo escasas- Perú, Uruguay y Argentina.
de crecimiento del PIB han disminuido para muchas de las economías
más grandes de la región. Dado este escenario, el sector invirtió y
Están surgiendo dos tendencias. Por un lado, el ecosistema continúa
captó menos montos en 2013 y 2014 que en años anteriores. Aún
desarrollándose conformando un modelo de dos niveles. En las
así, los montos se mantienen sólidamente sobre los niveles del 2009
etapas tempranas y de crecimiento, las empresas de PE seguirán
y significativamente más altos que hace diez años.
ayudando a las empresas en el mercado PYME a profesionalizarse y
a mejorar sus cifras de operaciones. Al mismo tiempo, las grandes
Aunque Brasil sigue siendo el mercado más grande de la región, se
empresas PE –tanto locales como globales– cada vez más buscan
encuentra rezagado con respecto a la mayoría de las economías
ejecutar las transacciones más grandes con agendas de
desarrolladas. Además, entre los países BRIC, sólo Rusia está detrás
transformación aún más ambiciosas, lo que permitiría avisorar que el
de Brasil, mientras que China tiene alrededor de un 25% más de
mercado podría desarrollarse como en los mercados desarrollados,
actividad de PE con respecto a su PIB. En tanto, otros países de la
donde diferentes etapas de inversión involucran diferentes tipos de
región han ido aumentando su relevancia, ya que mientras que en
capital y estrategia, lo que es particularmente relevante para Chile,
2008 Brasil representaba más del 80% del capital de captación de
donde los negocios pequeños conforman una gran parte del mercado.
fondos de la región y 40% de la inversión, en 2014 representaba la
mitad de la captación de fondos de la región
La segunda tendencia observada es el creciente papel que
desempeña la expansión geográfica para muchas empresas en
46
De acuerdo al estudio “Private Equity Roundup - Latin America” EY
América Latina. En muchos casos, esta expansión considera una
2015; “Building Vital Partnerships” EY & EMPEA 2013, ha aumentado el
incursión inicial en los países vecinos. En esta tendencia, Chile está en
interés de los inversionistas en Latinoamérica desde 2007 y la
la vanguardia, tanto siendo considerado un destino de elección (por
tendencia se ha profundizado en el último año. Mientras que Brasil
ejemplo con entradas respaldadas por PE de empresas de energía
todavía cuenta con la mayor parte de las salidas significativas (56%),
renovable) como de origen de las inversiones (por ejemplo Linzor,
Southern Cross). Es muy probable que esto sea un componente
De acuerdo al estudio “Private Equity Roundup - Latin America EY
importante de la maduración del mercado PE en toda América Latina
2015; How do private equity investors create value?33 A study of Latin
en los próximos años.
American exits”, las ventas de PE vía adquisiciones secundarias han
sido relativamente escasas. En el estudio de este año, sólo una
En cuanto a las salidas, el 2014 fue un año de menor actividad en
décima parte de los contratos originados en la categoría bajo
comparación a los años anteriores. Sólo 19 salidas fueron anunciadas
US$ 100 millones se vendió a otras compañías de inversiones. Se
en toda la región latinoamericana, de los cuales una era un IPO: el
espera que este porcentaje aumente a medida que las empresas de
Grupo Hotelero Santa Fe levantó US$ 56,8 millones en la Bolsa
inversión más pequeñas trabajen más cercanamente con empresas
Mexicana de Valores en septiembre, y está respaldada por Capital
de cartera. En tanto, alrededor de un cuarto de las empresas se han
Nexus y Walton Street Capital, que invirtió en la empresa hace más
mantenido en una cartera por más de seis años, y los períodos de
de cuatro años. No obstante, a diferencia de Latinoamérica, los
mantención se han prolongado considerablemente desde 2011, lo cual
mercados
es motivo de preocupación.
desarrollados
están
experimentando
niveles
sin
precedentes de actividad.
Al analizar por sectores económicos el VC&PE en Latinoamérica
En el período, las salidas excedieron las nuevas adquisiciones en una
ofrece oportunidades en una amplia gama de sectores. A diferencia
proporción de 1,7 a 1 a nivel mundial en 2014, un resultado que da
del sector de capital de riesgo de Estados Unidos, donde el 80% de
cuenta de la atención que las empresas están poniendo en lograr
las empresas en las que se ha invertido operan en 6 sectores
liquidez para los Limited Partners. En América Latina, el bajo nivel de
(software, biotecnología, medios de comunicación & entretenimiento,
las salidas se explica por la desaceleración económica en Brasil,
IT, productos médicos & tecnología industrial, y ciencias de la vida), en
donde se encuentran la mayoría de las inversiones en etapas más
México, por ejemplo, sólo un tercio de las operaciones se realizan en
maduras del ciclo actual. En tanto, el ambiente en países como
software & comercio electrónico, y las firmas también están
Colombia, Perú y México es más positivo, donde muchas de sus
respaldando a empresas que operan en sectores dominantes como
empresas han realizado levantamientos de fondos más recientes y
atención sanitaria, transporte y educación. Las firmas de VC en la
deberían acudir al mercado en los próximos dos años.
región tienden a invertir en empresas, mostrando un mayor grado de
innovación empresarial con menor nivel de riesgo tecnológico,
agregando valor a través de participación activa en acuerdos con la
TABLA 18: RETORNOS NETOS DE COMISIONES,
GASTOS E INTERESES
administración. Además, el sector de servicios de consumo da cuenta
de más de un tercio de las materializaciones, seguido de los sectores
1 AÑO
3 AÑOS
5 AÑOS
10 AÑOS
industrial, tecnológico y financiero. Estos cuatro sectores aprovechan
17.51
11.71
12.97
12.51
la creciente demanda de consumo y desarrollo económico general en
Emerging Asia PE & VC
24.55
13.78
15.71
13.57
la región.
CEE & Russia PE & VC
-3.38
7.97
7.94
12.36
Latin America & Caribbean
8.46
5.58
5.87
13.00
ÍNDICE
Emerging Markets PE & VC
PE & VC
Africa PE & VC
5.93
9.16
7.31
9.98
MSCI Emerging Markets
4.66
7.56
4.76
11.03
US VC
24.46
15.20
14.92
9.95
US PE
18.09
17.04
16.78
14.11
Western Europe VC
15.80
13.38
10.74
7.02
Western Europe PE
9.39
11.37
12.38
14.87
S&P 500
19.73
22.99
15.70
8.11
Fuente: Cambridge Associates LLC Proprietary Index.
“Private Equity Roundup - Latin America” EY 2015; “How do private equity investors create value? A study of Latin American exits” EY 2014; “Building vital partnerships” EY & EMPEA
2013.
33
47
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Figura 29: Inversiones de Private Equity por industria
En la actualidad, América Latina recibe más de US$8 mil millones
inversiones por parte de fondos de inversión de PE. Chile capta el 7%
PE Investment by ICB Industry+
(% of Number of Deals), 2014
aproximadamente, muy por detrás de Brasil, que aglutina el 70% del
total, y México (20%), pero por delante de Argentina (3%)35.
Servicios de consumo
17%
37%
7%
8%
14%
17%
Industrial
Tecnología
Se considera a Chile como el país que ofrece mayores facilidades a
los fondos de capital privado. Según el ranking anual de LAVCA,
Santiago se ha posicionado como el mejor país para los fondos de
Financiero
capital privado por séptimo año consecutivo36. Entre los pilares que
Bienes de consumo
contribuyen a que los países sean más atractivos para este tipo de
Otros
inversiones y mejoren su posición en el ranking se encuentran: los
impuestos que se cobran a los inversionistas, las leyes que permiten
o prohíben cierto tipo de inversiones o la protección de los intereses
De acuerdo al estudio , el crecimiento orgánico de los ingresos, es
34
de accionistas minoritarios, entre otros.
con mucho, el mayor componente de crecimiento de EBITDA para
empresas respaldadas por capital privado en Latinoamérica, siendo
BRASIL37
más relevante que en mercados más maduros. En efecto, en la
muestra, un 68,2% del crecimiento de EBITDA fue impulsado por el
Es el mercado más grande de la región y con mayor historial,
crecimiento de ingresos orgánicos, con menos de un tercio originado
contando con más de 150 instituciones de PE tanto locales como
por adquisiciones y sólo un 3% de reducción de costos. No hubo
internacionales.
variación significativa en estas cifras por volumen de operación.
Los fondos locales concentran alrededor de 60% de los activos de la
Adicionalmente se observan retornos positivos en las desinversiones
industria, pese a ser de menor tamaño individualmente, y llevan
de los fondos de PE. En particular, las operaciones de PE rentaron 2,6
presentes en el mercado alrededor de 2 décadas. Algunas
veces la rentabilidad del índice Ibovespa, aunque los múltiplos son
administradoras de fondos más importantes son GP Investments,
9,8% mayores para OPIs que para ventas comerciales.
Patria, Tarpon y Gavea.
ANÁLISIS DE LOS PRINCIPALES MERCADOS DE LATINOAMÉRICA
En la década del noventa, la industria en Brasil experimentó un fuerte
crecimiento y el número de inversionistas activos aumentó diez
En los últimos años, la región ha observado un crecimiento de la
veces, de sólo 4 en 1994 a más de 45 en 2000. En efecto, entre
captación de fondos en el sector de VC&PE, con fondos regionales y
1994 y 2000, se recaudaron aproximadamente US$ 14.500 millones
otros orientados específicamente a Brasil. En tanto, ha crecido la
en capital para vehículos destinados a Latinoamérica, la mayoría de
importancia de fondos de menor tamaño, aumentando la importancia
los cuales iban dirigidos a Brasil. Sin embargo, en 2000 se produjo
de los fondos orientados hacia México, Perú y Colombia, algo que se
una fuerte contracción del sector.
ratifica en las encuestas de LAVCA, que se presentan más adelante.
Cabe destacar, que los fondos de pensiones locales más grandes de
Como Brasil es el mercado más sofisticado de la región, continúa
Brasil cumplieron un rol fundamental en el desarrollo de la industria.
atrayendo fondos extranjeros al país. En Chile, en tanto, el rol de Corfo
Junto con organismos multilaterales, los fondos de pensiones
en la industria, sobre todo en VC, sigue siendo fundamental.
invirtieron en la primera generación de fondos de capital privado,
permitiéndole a los gestores de fondos brasileños generar el track
34
“Private Equity Roundup - Latin America” EY 2015; “How do private equity investors create value? A study of Latin American exits” EY 2014; “Building vital partnerships” EY & EMPEA
2013.
35
Cifras de LAVCA.
36
LAVCA.
37
En base a Brazilian Private Equity: Moving Center Stage, Michael Prahl & Claudia Zeisberger, Insead.
48
record necesario para captar fondos subsiguientes, esta vez con
entraron en funcionamiento durante el mismo período. En ese
compromisos de otro tipo de inversionistas, tanto locales como
escenario, se ha creado un marco jurídico más seguro y cambios
internacionales. Sin embargo, podrían invertir mayores montos en
legales para el fomento de la expansión de la industria mexicana del
Brasil, ya que la mayor parte de la inversión proviene del exterior. De
PE. Varias de estas reformas podrían servir como ejemplo para Chile,
incrementarse las inversiones institucionales, podría producirse un
sobre todo aquellas relacionadas con promover el rol de las Afores
punto de inflexión en el desarrollo del sector en el país, con efectos
(AFPs mexicanas) en el sector.
positivos para la industria, en toda la región.
Entre las reformas, la más importante para la industria, ha sido: la
A fines de la década pasada, se produjo un mayor interés de los
creación de la Sociedad Anónima Promotora de Inversión (SAPI), una
inversionistas, luego del positivo desempeño económico del país en
nueva estructura corporativa que permite la flexibilidad necesaria para
los años previos, por lo cual fondos de VC&PE destinados a Brasil
operar Joint Ventures y reforzar la ejecución de un pacto de accionis-
alcanzaron US$4.100 millones en 2014, más de tres veces el monto
tas, entre otros; la promulgación de una nueva ley de insolvencia y
recaudado en 2013, a pesar del lento crecimiento y del contexto
quiebras, similar a la equivalente en Chile; la modificación del régimen
económico menos favorable. Brasil se ha convertido en un mercado
de inversión de los fondos de pensiones mexicanos (Afores) que les
de gran interés para los inversionistas de capital privado (PE) en todo
permita invertir en valores distintos a los bonos públicos y potenciar
el mundo, y aún existen amplias oportunidades en regiones del país
al sector productivo del país; la creación del marco jurídico de dos
menos desarrolladas y en empresas de tamaño medio.
nuevos tipos de valores en el mercado mexicano, el primero en la
práctica, crea fondos de capital privado con fondos públicos en el que
En cuanto a los fondos internacionales, destaca la presencia de
se permite todo tipo de inversionistas mexicanos o extranjeros
grandes firmas globales como Actis, Advent International, Apax
(incluyendo las Afores), mientras que el segundo está enfocado en el
Partners, Carlyle y General Atlanti, las que se establecieron hace
sector inmobiliario.
menos de una década, por lo que tienen una menor profundidad que
los competidores locales. Sin embargo, tienen la ventaja de contar
Como ejemplo del impacto de las inversiones de las Afores en el
con el apoyo financiero y operacional de las sociedades matrices, por
mercado mexicano, Amexcap informa que éstas han invertido más de
lo que cuentan con potencial de seguir creciendo en el mercado.
US$ 8.000 millones en 38 fondos de la industria en el período
2009-2015. Según la Comisión Mexicana del Sistema Previsional,
MÉXICO
sólo una quinta parte de la cantidad que puede ser invertida en CKDs
y Fibras hasta la fecha ha sido desplegada y por lo tanto, sigue
Aunque la industria en México ha crecido significativamente en los
habiendo grandes oportunidades en la industria mexicana de PE39.
últimos años, al compararla con otros mercados latinoamericanos,
aún es pequeña en relación al tamaño de su economía. No obstante,
el país está generando las condiciones para que se desarrolle la
industria, lo que se ha reflejado en que, entre 2000 y 2013, la Industria
de PE en México haya crecido significativamente, con obligaciones de
capital acumuladas sobre US$ 22.900 millones a esa fecha. En tanto,
la industria de VC se multiplicó por 6 entre 2009 y 2013, alcanzando
más de US$ 200 millones.38
Durante los últimos años, México ha destacado positivamente por el
desempeño de su economía, convirtiéndose en un atractivo polo de
inversión extranjera, mientras que algunas importantes reformas
38
Amexcap.
39
Amexcap.
49
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
Asimismo, el Gobierno de México ha tenido una participación activa
Dado lo anterior, la industria alcanzó un nuevo grado de desarrollo,
en la industria de capital privado. Con un objetivo similar a las múltiples
convirtiéndose en uno de los mercados más dinámicos de la región.
líneas de financiamiento de Corfo, fue creado en 2006 un programa
De este modo, en 2013, operaban más de 20 fondos en el mercado
de US$ 500 millones conocido como Fondo de Fondos, dando lugar
colombiano, incluyendo cinco fondos regionales, con un total de
a la puesta en marcha de vehículos de inversión, en fondos de VC,
US$ 2.200 millones en activos. En promedio, los fondos administran
que operan en México. Esta medida ha resultado exitosa al aumentar
cerca de US$ 200 millones. Al final del 2010, Latin America Enterprise
el tamaño del mercado, generando atractivos retornos para los
Fund Managers (LAEFM) cerró su nuevo fondo de hidrocarburos en
inversionistas.
US$ 350 millones, y en 2013 Altra Investments levantó fondos por un
total de US$ 350 millones, mientras que se registraron salidas
Hacia el futuro, los participantes de la industria están optimistas, en el
exitosas, como la de Tribeca con la venta de Latco, una compañía
contexto del mejor desempeño económico y las reformas que se
petrolera, con una TIR sobre 50%, y la realizada en 2012 por Altra
están llevando a cabo en el país. Dado lo anterior, y considerando el
Investments con la venta de su participación en la empresa
menor tamaño relativo de la industria, el mercado de México ofrece
farmacéutica peruana Corporación Infarmasa S.A., que había adquirido
un atractivo potencial de crecimiento en los próximos años. Un
en 200742.
aspecto a considerar para la industria chilena, es la mayor
participación de las administradoras de fondos de pensiones
Sin embargo, el sector aún es incipiente en Colombia, por lo que aún
mexicanas en el sector de VC&PE.
tiene un gran potencial para seguir creciendo. Las AFP del país
podrían ser fuentes de financiamiento mucho más relevantes, dado
que pueden invertir 5% o 7% de sus fondos en PE, en sus fondos de
COLOMBIA
mayor riesgo, lo que podría aumentar el tamaño de la industria de
Colombia ha crecido significativamente en los últimos años. En efecto,
VC&PE. Por otra parte, el crecimiento económico del país abre
desde 2002, el producto interno bruto ha aumentado tres veces,
amplias oportunidades en sectores como infraestructura, minería,
mientras que el ingreso nacional bruto casi se ha triplicado y la
agricultura, outsourcing, software y educación. Los principales
Inversión Extranjera Directa ha crecido seis veces40.
desafíos que debe enfrentar la industria en Colombia son similares a
los que existen en Chile, y se relacionan con el track record limitado
Al mismo tiempo, Colombia creó el marco regulatorio para ayudar a
de los fondos, la falta de una masa crítica de transacciones
una industria incipiente de Private Equity, convirtiéndose en uno de los
considerables, el limitado conocimiento empresarial del sector PE y la
mercados más activos de la región. 17 fondos de PE levantaron capital
escasez de opciones de salida43.
en 2010, en comparación con sólo dos fondos cinco años antes . Los
41
datos de LAVCA muestran que los fondos de capital privado
PERÚ
invirtieron US$ 1.050 millones en Colombia en 2013, un aumento del
155% con respecto al año anterior. Las obligaciones de capital se
Perú ha emergido como un mercado dinámico para la inversión de
concentraron principalmente en fondos de capital privado, seguidas
capital privado. Aunque su tamaño es considerablemente menor al de
de fondos inmobiliarios.
Chile, la madurez del mercado y nivel de ingresos lo establecen como
un mercado especialmente atractivo para firmas con base en nuestro
Al observar la evolución histórica de la industria en el país, la actividad
país. Ambas naciones comparten perfiles industriales similares, con
hasta 2007 era muy escasa. Sin embargo, en 2007 se permitió a las
énfasis en la minería y metales, energía, y agricultura. Junto con los
administradoras de fondos de pensiones colombianas invertir hasta
demás países de la región, Perú también cuenta con importantes
un 5% de sus fondos en PE, lo que permitió que la industria alcanzara
empresas de productos de consumo. En este contexto, las firmas
un mayor grado de desarrollo. Cabe destacar, que anteriormente se
locales están captando fondos de inversionistas dentro del país y en
habían producido algunos cambios regulatorios que crearon
el extranjero.
condiciones más propicias para el surgimiento del sector.
Banco de la República, equivalente al Banco Central.
Bancoldex Capital.
Rodrigo Boscolo, Ben Shephard y Wallrick Williams “The Private Equity Landscape in Colombia”, Wharton, University of Pennsylvania.
43
Rodrigo Boscolo, Ben Shephard y Wallrick Williams “The Private Equity Landscape in Colombia”, Wharton, University of Pennsylvania.
40
41
42
50
En el caso peruano, la industria de capital privado es reciente.
Asimismo, en cuanto a las rentabilidades esperadas, 62% de los
Actualmente, existen más de 20 fondos de PE en el país, pero no
encuestados preveía que éstas sean mayores a 16% en un horizonte
todos están activos. Los cinco principales, que representan alrededor
de 3 a 5 años. Los sectores más atractivos corresponden a Bienes
del 80% del mercado, son Nexus Group, Enfoca, Carlyle, Sigma y AC
de
Capitales. En este contexto, se han producido algunas salidas exitosas
agronegocios.
consumo,
servicios
educativos,
servicios
financieros
y
en los últimos años, como en los casos de las compañías enfocadas
en el sector retail Maestro e Isacorp44.
Es interesante destacar que aproximadamente la mitad de los Limited
Partners esperaba aumentar el tamaño de sus equipos en los
Sin embargo, la industria sigue siendo pequeña. Dado lo anterior, el
siguientes 12-18 meses. Un 33% esperaba invertir en, al menos, un
potencial de crecimiento de la industria es muy grande y la
primer fondo de un gestor de la región.
oportunidad para las administradoras de fondos chilenas podría ser
muy atractiva.
ENCUESTA COLLER CAPITAL/LAVCA ENCUESTA DE INVERSORES EN
PRIVATE EQUITY EN AMÉRICA LATINA – 2014
Según la encuesta, realizada en 2014 a 131 inversionistas del sector a
nivel mundial, el 61% de los inversores de la región planeaba aumentar
sus compromisos de capital en Private Equity, mientras que un 78%
planeaba mantener o acelerar sus nuevos compromisos en los
próximos 12 meses.
Al comparar el atractivo de Latinoamérica frente a otras regiones
emergentes, el crecimiento económico, las oportunidades de
inversión y las valorizaciones de las empresas surgen como
aspectos positivos de nuestra región, mientras que el entorno de
desinversiones y el marco regulatorio e impositivo son los principales
puntos en contra. En tanto, el principal obstáculo a la hora de invertir
en Latinoamérica es el limitado número de general partners con
trayectoria comprobada, lo que está en línea con lo que nos han
indicado los participantes de la industria a nivel local.
Respecto al atractivo de los mercados, destacan Colombia, México y
Perú, mientras que Chile aparece algo más rezagado, lo que se
constata al consultar por el atractivo de dichos mercados, en que
nuestro país es el menos mencionado como “muy atractivo”, por
debajo de Colombia, México, Perú y Brasil. Al analizar la evolución de
la relación riesgo/rentabilidad, en Chile poco más de un 20% indica
que está mejorando, mientras que para América esta cifra llega a
50%, superando 60% en México y 50% en Colombia.
44
Private Equity: ¿Por qué el 2014 fue un año icónico para esta industria?, Semana Económica, 21 diciembre 2014.
51
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
PROYECCIONES DEL SECTOR HACIA 2020
pensiones tienen que ser reportados diariamente a su valor de
mercado, lo que resulta impracticable. Por otra parte, la competencia
De acuerdo a las opiniones recogidas durante las entrevistas
en costos se ha intensificado en los últimos años, lo que implica una
realizadas a miembros de ACAFI,
los desafíos a los cuales se
menor sofisticación de los equipos enfocados a activos no
enfrentan los distintos actores que componen la industria son
tradicionales. Asimismo, el riesgo reputacional de estas inversiones es
abundantes y de naturalezas muy diversas.
alto. Una empresa que quiebre podría ser un foco de noticias, sin
embargo una empresa que logre diez veces su inversión inicial podría
En el caso de Corfo, que tiene el rol de apoyar el emprendimiento, la
pasar desapercibida. De esta forma, será fundamental crear las
innovación y la competitividad en el país, ha sido trascendental en el
condiciones para que los fondos de pensiones inviertan en este tipo
nacimiento de esta industria. Sin embargo, su enfoque ha privilegiado
de fondos, que han demostrado ser rentables y absolutamente
dar financiamiento a muchos pequeños emprendedores, en
necesarios para un portfolio diversificado.
desmedro de quienes buscan ser respaldados en etapas de
crecimiento, lo cual crea una mayor dificultad de salida para los
Por otra parte, los Family Offices, que en Chile gestionan una parte
inversionistas. Otros programas como “Start Up Chile”, que si bien han
considerable de las inversiones, han sido bastante reacios a invertir
sido importantes para crear difusión, han tenido un impacto acotado
en fondos de VC&PE. Esto debido a que durante los últimos años su
y no han logrado generar una originación significativa de empresas de
aversión al riesgo ha aumentado, ya que muchos invirtieron en la
alto potencial. En este sentido, financiar a fondos de tamaño
industria en sus primeras etapas, sin ver resultados positivos.
secuencialmente mayor es una de las misiones pendientes de la
Además,
industria y para eso el papel de Corfo es fundamental.
directamente en un activo de VC&PE en vez de hacerlo a través de
en
general,
estos
inversionistas
prefieren
invertir
un fondo. En tanto, las compañías de seguros tampoco han
Otro desafío es incorporar menores limitaciones a la inversión
demostrado interés en estos fondos.
extranjera, así como menores trabas a la internacionalización de las
operaciones, lo que en muchos casos es el mayor atractivo para
Respecto a posibles aportantes internacionales, el apetito es bajo.
empresas de alto potencial, dado que buscan poder aprovechar la
Esto se debe, en parte, a la mala experiencia en fondos de VC&PE en
expansión a otros mercados.
Brasil, durante los últimos cinco años, que era considerado por ellos
como una puerta de entrada y en segunda instancia, por la falta de
En cuanto a los aportantes, la demanda por este tipo de fondos ha
historias de éxito en VC&PE en Chile.
sido escasa. Esto se debe a ciertas condiciones estructurales de la
industria y otras idiosincráticas.
En este contexto, el mayor desafío de los Administradores de Fondos
de Capital Privado es el desarrollo de un historial de éxitos que pueda
Estructuralmente, los inversionistas individuales no aportan de manera
servir para atraer inversiones en este segmento y para la creación
importante al financiamiento de esta industria, dado que comúnmente
de un “asset class”. El escaso desarrollo de la industria ha creado un
los valores de inversión mínimos son altos, la liquidez es
espacio significativo entre los fondos de menor tamaño y los de
relativamente baja y los costos de transacción son importantes.
mayor tamaño, el cual impide la secuencialidad, dificultando la salida
de los inversores originales después de un periodo preestablecido. La
52
En tanto, los inversionistas institucionales locales se han mantenido
falta de salidas exitosas, especialmente a través de ofertas públicas
bastante alejados de este mercado, por diferentes motivos. Las
en los mercados de capitales, tanto de Chile como de la región,
AFPs tuvieron malas experiencias con fondos de capital privado en
atenta en contra de futuros compromisos, mientras que la falta de
los inicios de la industria, debido a eventos desafortunados, tales
liquidez hace que las valuaciones se mantengan constantes y en
como quiebras y fraudes. Adicionalmente, desde un punto de vista
muchos casos pierdan valor. Dado lo anterior, la estrategia de varios
regulatorio, los instrumentos de inversión poseídos por los fondos de
Limited Partners apunta a mantener sus inversiones o reinvertir
aquellas utilidades generadas por las inversiones ya realizadas, en
lugar de comprometer nuevo capital al sector. En este sentido, sería
muy importante una mayor evidencia de retornos atractivos en el
sector para atraer mayor capital.
Una de las falencias percibidas por algunos de los entrevistados, son
las diferencias en la forma en que los fondos de VC&PE hacen
negocios en Chile, la cual se aleja a la de los fondos de VC&PE en
Estados Unidos. Esto también se ve reflejado en las diferencias entre
el sistema británico de General Partner y Limited Partner, donde el
Limited Partner es autónomo en sus decisiones, versus el sistema
español donde los accionistas quieren controlar las acciones del
fondo. Una estandarización de mejores prácticas en fondos de
VC&PE podría colaborar para atraer a un mayor número de
inversionistas foráneos.
Las empresas de capital privado deben sus desafíos, a que gran
parte del interés de esta industria radica en la posibilidad de invertir en
una empresa y después de un periodo de entre cinco a siete años
lograr una salida de la inversión con altas tasas de rentabilidad.
Esto se logra normalmente de dos formas: la primera es la venta a
un fondo de inversión, de capital privado, de empresas en una etapa
posterior de desarrollo, lo cual en el caso de Chile es poco frecuente,
al no haber muchos fondos enfocados en etapas de crecimiento y
estabilización. La segunda alternativa es a través de la apertura
bursátil, la cual necesita empresas de tamaño mayor, ya que en Chile
la capitalización de mercado de las empresas que comienzan a ser
transadas en la Bolsa de Comercio de Santiago generalmente
superan los US$ 100 millones. Por ende tampoco ha sido una
alternativa efectiva. Para poder solucionar este problema, deberían
crearse fondos de inversión de mayor tamaño o una bolsa de
comercio enfocada a Small Caps.
53
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
VI. REFLEXIONES FINALES
Durante las últimas décadas hemos visto un importante esfuerzo del
Cabe destacar el desarrollo que han tenido nuevos fondos enfocados
Estado por impulsar la industria. En este contexto, se ha
en sectores como energía –principalmente en energías renovables
perfeccionado la legislación para permitir la entrada de más actores
no convencionales-, minería e infraestructura. Este tipo de inversiones
en la industria y se han creado diversas líneas de financiamiento de
son particularmente interesantes, para quienes buscan menores
Corfo, las que han sido importantes para fomentar la creación de
niveles de riesgo y tienen horizontes de inversión más largos, como
fondos de capital de riesgo, en especial en las etapas más tempranas.
compañías de seguro de vida o family offices.
Además, se han creado nuevos fondos, de diversas administradoras,
que están invirtiendo en activos más riesgosos.
De esta forma, somos optimistas respecto al futuro de la industria, la
que podría convertirse en un motor importante del crecimiento del
Sin embargo, la industria de Private Equity y Venture Capital en Chile
país, en el largo plazo, contribuyendo a que Chile logre alcanzar el
aún tiene un amplio potencial de crecimiento. En efecto, existen
desarrollo en la próxima década.
múltiples inversionistas que podrían obtener atractivas rentabilidades
en esta industria, que compensen los mayores niveles de riesgo, que
suelen exhibir esta clase de activos.
Por ejemplo, tal como se indicó anteriormente, las administradoras de
fondos de pensiones podrían dar un enorme impulso al sector si
destinaran, a este sector, un pequeño porcentaje de sus montos
administrados, lo que además beneficiaría a sus afiliados. Y el apetito
por apostar en Private Equity está presente, lo que queda demostrado
por las inversiones que las administradoras ya tienen en fondos en el
exterior. Sin embargo, el tamaño acotado de la industria, el menor
track record del sector en Chile y las regulaciones actuales están
limitando las inversiones de estos actores en el país.
En tanto, si bien la labor de Corfo ha sido clave para el desarrollo de
la industria, aún existe espacio para incrementar el financiamiento
público en fondos, con inversiones en etapas de mayor desarrollo,
que aún no alcanzan un tamaño suficiente para ser atractivos para los
inversionistas,
que
buscan
empresas
más
consolidadas.
Adicionalmente, lo anterior podría aumentar los casos de éxito, lo que
tendría un efecto positivo en la entrada de más inversionistas
privados que hasta ahora son más reticentes a invertir en activos
más riesgosos. Este paso podría ser fundamental para que más
emprendimientos lograran consolidarse exitosamente, lo que de
concretarse resultaría clave para lograr una mayor diversificación
productiva del país y de nuevas industrias.
54
ESQUEMA GENERAL DE LA INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL & PRIVATE EQUITY
#
NOMBRE DEL FONDO
NOMBRE
ADMINISTRADORA
FINANCIAMIENTO CORFO
FINANCIA
VC&PE
CORFO
SI
NO
F1
F2
F3
1
A5 Capital
A5 Capital S.A.
X
X
2
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
X
X
3
Amérigo Chile Early Stage &
Inversur Capital S.A.
X
K1
FÉNIX
FT
FC
X
VC
TIPO DE
OBJETO DE
FONDO
INVERSIÓN
PRIV.
DIR.
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
PE
PÚB.
FEED
Growth
4
Asset Chile
Exploración Minera Asset S.A.
X
X
5
Aurus Bios FIP
Aurus Private Equity S.A.
X
X
X
X
X
6
Aurus Tecnología FIP
Aurus Private Equity S.A.
X
X
X
X
X
7
Austral
Austral Capital Partners S.A.
X
X
X
X
X
8
AXA Capital Chile
Ecus Administradora General de
X
X
X
9
BTG Pactual Private Equity -
X
X
Fondos S.A.
BTG Pactual Chile S.A. AGF
X
X
X
X
BTG Pactual Chile S.A. AGF
X
X
X
X
BTG Pactual Chile S.A. AGF
X
X
X
X
BTG Pactual Chile S.A. AGF
X
X
X
X
BTG Pactual Chile S.A. AGF
X
X
X
X
BTG Pactual Chile S.A. AGF
X
X
X
X
KKR Fondo de Inversión
10
BTG Pactual Private Equity KKR Naxi Fondo de Inversión
11
BTG Pactual Private Equity –
NB CRXX Fondo de Inversión
12
BTG Pactual Private Equity
Fondo de Inversión
13
BTG Pactual Private Equity II
Fondo de Inversión
14
BTG Pactual Private Equity III
Fondo de Inversión
15
Chiletech
Moneda S.A. AGF
X
16
Copec-UC
AGF Security S.A.
X
17
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
X
18
Desafío Global
Zeus Capital S.A.
X
19
Ecus Agri-Food
Ecus Administradora General de
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Fondos S.A.
20
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
X
21
Endurance Venture Equity
Administradora Endurance
X
X
Investments S.A.
22
EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
X
23
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
X
24
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
X
25
Expertus
Independencia S.A. AFI
X
X
X
55
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
#
NOMBRE DEL FONDO
NOMBRE
ADMINISTRADORA
27
VC&PE
CORFO
SI
26
FINANCIAMIENTO CORFO
FINANCIA
FÉNIX
FT
FC
VC
TIPO DE
OBJETO DE
FONDO
INVERSIÓN
PE
PÚB.
X
X
X
X
NO
F1
F2
F3
K1
PRIV.
DIR.
FEED
Fondo de Inversión Ecus
Ecus Administradora General de
AXA LBO Fund V
Fondos S.A.
Fondo de Inversión IM Trust
IM Trust S.A. AGF
X
X
X
X
IM Trust S.A. AGF
X
X
X
X
IM Trust S.A. AGF
X
X
X
X
IM Trust S.A. AGF
X
X
X
X
Larraín Vial Activos S.A. AGF
X
X
X
X
Larraín Vial Activos S.A. AGF
X
X
X
X
Larraín Vial Activos S.A. AGF
X
X
X
X
Larraín Vial Activos S.A. AGF
X
X
X
X
Private Equity - PG Direct II
28
Fondo de Inversión IM Trust
Private Equity-PG Direct I
29
Fondo de Inversion IM Trust
Private Equity-PG
Secondaries I
30
Fondo de Inversion IMT
Private Equity AP I
31
Fondo de Inversión Larraín
Vial BCP
32
Fondo de Inversión Larraín
Vial DOVER
33
Fondo de Inversión Larraín
Vial Harbourvest-US
34
Fondo de Inversión Larraín
Vial Harbourvest Ex-US
35
Génesis Ventures
Génesis Capital S.A.
X
36
IG Capital
EPG Partners S.A.
X
X
37
IM Trust Energías
IM Trust S.A. AGF
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Renovables
38
IMT Exploración Minera
IM Trust S.A. AGF
X
39
Lantánidos
Inversiones Mineras S.A.
X
40
Mater
Mater S.A.
X
41
Minería Activa III
Administradora de Inversiones
X
X
X
X
Mineras S.A.
56
42
Mining
BTG Pactual Chile S.A. AGF
X
X
X
X
X
43
Mining Equity
Zeus Capital S.A.
X
X
X
X
X
44
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
X
X
X
X
45
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
X
X
X
X
46
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
X
X
X
X
X
X
X
#
NOMBRE DEL FONDO
NOMBRE
FINANCIA
ADMINISTRADORA
VC&PE
FINANCIAMIENTO CORFO
CORFO
SI
NO
F1
F2
F3
K1
FÉNIX
FT
FC
VC
PE
TIPO DE
OBJETO DE
FONDO
INVERSIÓN
PÚB.
PRIV.
DIR.
X
X
X
X
X
X
47
PI Capital
PI Capital de Riesgo S.A.
X
48
Precursor
Gerens Capital S.A.
X
49
Precursor II
Gerens Capital S.A.
X
X
X
X
X
50
Tridente
Zeus Capital S.A.
X
X
X
X
X
51
Victus Chile
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
X
X
X
X
52
Waste to Energy I
Genera Austral S.A.
X
X
X
X
TOTAL
37
36
37
X
X
X
X
15
2
4
15
1
6
6
3
33
19
16
FEED
15
Fuente: Elaboración propia usando fuentes de información de Superintendencia de Valores y Seguros, Entrevistas a Fondos de Inversión de Capital de Riesgo
y Fuentes de información secundarias como páginas web institucionales, medios de comunicación y otros. Información actualizada al 2014.45
La leyenda para el cuadro de la industria se adjunta en la siguiente tabla:
CLASIFICACIÓN
CÓDIGO
SIGNIFICADO
Etapa de Financiamiento
VC
Venture Capital
PE
Private Equity
Púb.
Público
Priv.
Privado
Dir.
Directo
Feed
Feeder Fund (fondo de fondos)
Tipo de Fondo
Fondo de Inversión
45
Esta tabla no incluye los Fondos de Inversión de Capital Extranjero de Riesgo, FICER.
57
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
DIRECTORIO DE FONDOS DE INVERSIÓN DE VENTURE CAPITAL & PRIVATE EQUITY
DIRECTORIO FONDOS DE INVERSIÓN VC&PE, DE ACUERDO A ESTRATEGIA DE INVERSIÓN, COMISIÓN ADMINISTRADORA
Y ÁREA DE INTERÉS.
58
#
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
ÁREA DE INTERÉS
1
A5 Capital
A5 Capital S.A.
Enfocado a PYMES chilenas con potencial
de crecimiento y ventas anuales entre US$2
y US$15 millones. El capital está destinado a
realizar adquisiciones de empresas para
consolidaciones, desarrollo de nuevos
productos y mercados, mejorar estructura
de capital, inversiones para innovación y
otros, con el fin de generar un rol activo de
la administradora, en la gestión de las
empresas del fondo.
S/I
Acuicultura y
productos del mar.
Agroindustria.
Empresas
relacionadas a
estas industrias
(servicios y
tecnología).
2
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de
Riesgo S.A.
Inversión en proyectos agrícolas y
agroindustriales con componentes
innovadores, sea por los productos a
elaborar, o por factores geográficos, de las
especies o variedades a producir o
metodología productiva.
S/I
Sector Agrícola y
Agroindustrial.
3
Amérigo Chile Early
Stage & Growth
Inversur Capital S.A.
Busca crear una red global de innovación
que genere negocios y nuevos servicios
digitales en el mundo, particularmente en
países tales como Latinoamérica, que no
son actualmente un foco del venture capital.
S/I
Tecnologías de la
InformaciónServicios
Digitales
4
Asset Chile
Asset S.A.
Busca la asociación con la pequeña y
mediana minería local o bien con empresas
juniors listadas en bolsas extranjeras, que
tengan proyectos en Chile. Las pertenencias
a evaluar deben tener un cierto grado de
avance en su exploración, ya que el Fondo
busca financiar campañas de sondajes
adicionales, que permitan aumentar el nivel
de recursos o reservas en un determinado
proyecto. El foco sería la exploración de
yacimientos del tipo óxidos, vetas o mantos,
consistente con el tamaño del Fondo. El
período de inversión es de 3 a 5 años, para
posteriormente buscar la venta de los
proyectos a terceros, o su listado en Bolsas.
S/I
Exploración Minera.
#
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
ÁREA DE INTERÉS
5
Aurus Bios FIP
Administradora Aurus
Private Equity S.A.
Invierte sus recursos de manera exclusiva en
empresas y desarrollos comprendidos dentro de
las Ciencias de la Vida. La estrategia de inversión
está enfocada principalmente en identificar
proyectos y desarrollos locales en etapa temprana
que tengan un potencial de negocios atractivo,
una posición defendible sobre su propiedad
intelectual y que resuelvan necesidades de índole
global.
S/I
Empresas y
desarrollos
comprendidos
dentro de las
Ciencias de la Vida
(Life Sciences).
Como biotecnología,
biogenética,
farmacología, etc.
6
Aurus Tecnología FIP
Administradora Aurus
Private Equity S.A.
Invierte sus recursos con una estrategia focalizada
de inversión en empresas y emprendimientos en
las áreas de las tecnologías de información y
comunicación, sistemas, internet, medios digitales,
tecnologías industriales y de bienes de consumo.
Busca invertir en empresas y proyectos en etapa
temprana con equipos humanos de excelencia,
que muestren ambiciones y visión global; y cuya
propuesta de valor esté inmersa en mercados de
gran potencial.
S/I
Tecnologías de
información y
comunicación,
sistemas, internet,
medios digitales,
tecnologías
industriales y de
bienes de consumo.
7
Austral
Austral Capital
Partners S.A.
Empresas emergentes que se encuentren en
etapas de creación o expansión y que presenten
un alto grado de innovación empresarial. El fondo
ofrece una extensa red de contactos, tanto a nivel
nacional como internacional, como también apoyo
en la gestión y crecimiento de las empresas
donde invierte.
S/I
Inversiones que
valoren el rol del
gestor/emprendedor
como elemento
central en el éxito
de las empresas a
invertir. Empresas
que tengan el
potencial de
multiplicar su valor
en forma
significativa en un
período entre
cuatro y seis años..
Empresas capaces
de instalarse y
competir en
mercados
internacionales
utilizando como
base operacional a
Chile.
59
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
60
#
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
8
AXA Capital Chile
Ecus Private Equity
S.A.
Fondo multisectorial que fue invertido en
empresas con ventas anuales entre US$ 10
millones y US$20 millones y un alto potencial de
crecimiento. Los montos de inversión fueron entre
US$ 4 millones y US$ 8 millones en cada
empresa, buscando una participación que
permitiera involucrarse activamente en la creación
de valor y el proceso de desarrollo. Su objetivo es
contribuir a duplicar el Resultado Operacional en
un plazo promedio de 4 años.
Fija: 2,5% (IVA
incluido). Variable:
20%.
9
BTG Pactual Private
Equity - KKR Fondo de
Inversion
BTG Pactual Chile
Busca otorgar rentabilidad ajustada por riesgo y
múltiplos de capital a través de oportunidades en
negocios líderes de grandes mercados,
principalmente en Norte América. El fondo invierte
a través del KKR S.A. Master Fund (MF), fondo que
co-invierte con el fondo Private Equity KKR 2006
e invertirá capital en el siguiente fondo KKR North
America Fund XL.
Fija: 0,43% anual
(IVA incluido) sobre
aportes + promesas
- disminución de
capital.
10
BTG Pactual Private
Equity - KKR Naxi
Fondo de Inversion
BTG Pactual Chile
Fondo de Inversión que invierte en activos
administrados por Kohlberg Kravis Roberts & Co.
L.P. (KKR) a través de la inversión en KKR North
America Fund XI L.P. El fondo invierte
principalmente en Norte América.
0,43% anual (IVA
incluido) sobre
aportes +
promesas disminuciones de
capital.
11
BTG Pactual Private
Equity – NB CRXX
Fondo de Inversion
BTG Pactual Chile
Fondo de Inversión que invierte en activos
administrados por Neuberger Berman Group LLC,
a través de la inversion en NB Crossroads Fund
XX. El Fondo invierte en compañías privadas
pequeñas y medianas globales, principalmente en
Estados Unidos.
0,1% anual sobre
aportes +
promesas disminuciones de
capital.
12
BTG Pactual Private
Equity Fondo de
Inversion
BTG Pactual Chile
Orientado a la inversión en compañías
latinoamericanas con alto potencial de crecimiento
en el mediano y largo plazo. Los recursos del
fondo se invertirán principalmente a través de
inversiones directas en el Fondo Southern Cross
Latin America Private Equity Fund II o a través de
co-inversiones con el mismo.
Fija: 0,357% anual
(IVA incluido), sobre
aportes + promesas
- disminución de
capital. Variable: no
tiene.
ÁREA DE INTERÉS
#
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
13
BTG Pactual Private
Equity II Fondo de
Inversion
BTG Pactual Chile
Orientado a la inversión en compañías
latinoamericanas con alto potencial de crecimiento
en el mediano y largo plazo. Los recursos del
fondo se invertirán principalmente a través de
inversiones directas en el Fondo Southern Cross
Latin America Private Equity Fund III o a través de
co-inversiones con el mismo.
Fija: 0,238% anual
(IVA incluido) sobre
aportes +
promesas.
14
BTG Pactual Private
Equity III Fondo de
Inversion
BTG Pactual Chile
Orientado a la inversión en compañías
latinoamericanas con alto potencial de crecimiento
en el mediano y largo plazo. Los recursos del
fondo se invertirán principalmente a través de
inversiones directas en el Fondo Southern Cross
Latin America Private Equity Fund III o a través de
co-inversiones con el mismo.
Fija: 0,238% anual
(IVA incluido) de
USD 14 millones.
Variable: no tiene.
15
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Obtener alta valoración de los aportes en el largo
plazo, mediante la adquisición de participaciones
importantes aunque minoritarias en el patrimonio
de sociedades anónimas cerradas chilenas y
extranjeras de tamaño pequeño y mediano.
Fija: 1,4875% anual
(IVA incluido), sobre
los activos netos
del fondo. Variable:
14,28% sobre el
exceso de 10% de
rentabilidad anual,
medida en pesos
(al momento de
liquidación).
PYMES. Incluye
también empresas
exportadoras de
áreas más
tradicionales como
manufactura,
agronegocios,
medio ambiente,
entre otros.
16
Copec-UC
AGF Security S.A.
Busca empresas en etapas tempranas con un
alto grado de innovación, que les permita crecer
no sólo en Chile sino que también en el exterior.
Fija: 2,4% (IVA
incluido). Variable:
no tiene
Áreas destacadas:
agua y energía,
agroindustrias,
forestal, industrial y
bioprocesos,
minería, pesca,
acuicultura y
recursos marinos,
tecnologías de
información.
17
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de
Riesgo S.A.
Inversión en proyectos agrícolas e agroindustriales
con componentes innovadores, sea por los
productos a elaborar, o por factores geográficos,
de las especies o variedades a producir o
metodología productiva.
S/I
PYMES sectores
agrícola,
agroindustrial e
investigación y
desarrollo en dichas
áreas.
18
Desafío Global
Zeus Capital S.A.
ÁREA DE INTERÉS
61
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
62
#
FONDO DE
INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
19
Ecus Agri-Food
Ecus Private Equity
S.A.
Tiene por finalidad invertir en compañías o
proyectos en verde basados en Chile, en sectores
relacionados a la transformación de productos
agricolas y acuicultores (sector agroalimentario).
20
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
21
Equitas Capital I
22
23
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
ÁREA DE INTERÉS
Tiene por finalidad invertir y apoyar a la pequeña y
mediana empresa nacional. El objetivo principal del
fondo es tomar participación, principalmente a
través de aumentos de capital, en empresas
pyme, de preferencia innovadoras, que
pertenezcan a sectores dinámicos de la
economía y con alto potencial de crecimiento.
S/I
Empresas productivas y/o
de servicios de diversos
sectores económicos con
énfasis en: innovación
tecnológica; relacionadas
con proyectos innovadores
para la tercera edad;
enfocadas a la exportación;
sociedades anónimas
cerradas no registradas en
la SVS o limitadas
convertibles en S.A.; el
patrimonio de las
receptoras no podrá ser
superior a UF 100 mil.
Equitas Management
Partners S.A.
Invierte sus recursos preferentemente en
empresas de pequeño y mediano tamaño que
cuenten con proyectos innovadores en
tecnologías limpias, con énfasis en reciclaje y
energía renovable. Las empresas deben contar
con altas perspectivas de crecimiento y un equipo
fuertemente comprometido con su proyecto. El
fondo será un accionista minoritario de estas
sociedades, pero desarrollará un papel activo en
las empresas de su portfolio.
S/I
Tecnologías limpias, con
énfasis en reciclaje y
energías renovables.
Equitas Capital II
Equitas Management
Partners S.A.
Invierte en empresas que desarrollen proyectos
innovadores relacionados con las industrias
pesquera, minera, forestal, agrícola, energética y
otras que se basen en recursos naturales propios
y/o estratégicos de Chile.
S/I
Sectores pesca, minería,
forestal, agrícola, energía,
entre otras.
Expertus
Independencia
Administradora de
Fondos de Inversión
S.A.
Orientado a invertir en empresas con un
importante potencial de crecimiento, relacionadas
con el sector educación, ya sea sociedades de
educación básica, pre-básica o superior, o bien en
empresas que presten servicios relacionados con
dicha actividad.
Fija: Máximo entre
UF 600 y 1,7%
valor de los
activos dividido en
12. Variable: no
tiene
Empresas relacionadas con
el sector de educación.
#
FONDO DE
INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
ÁREA DE INTERÉS
24
FIP EPG
Exploración
Minera
EPG Partners S.A.
Fondo exploración minera tiene por objeto invertir
en exploración minera en territorio nacional. El
fondo busca formar un portfolio de proyectos de
alto potencial, ingresando a éstos en una etapa
temprana de exploración y, a través de una
participación activa en la gestión, llevarlos a etapas
más avanzadas de desarrollo para luego
venderlos. El fondo no busca explotar sus
proyectos mineros. Su objetivo es vender los
proyectos luego de haber identificado recursos
mineros con potencial económico.
S/I
Exploración minera.
25
FIP Lantánidos
Inversiones Mineras
S.A.
S/I
Exploración minera.
26
FIP Mining
Celfin Capital S.A.
S/I
Exploración minera.
27
FIP Mining Equity
Zeus Capital S.A.
S/I
Exploración minera.
28
Fondo De
Inversion Ecus
AXA LBO
Fund V
Ecus Administradora
General de Fondos
S.A.
Invertir en compañías privadas pequeñas y
medianas globales, a través de AXA Investment
Managers Private Equity Europe mediante el fondo
AXA LBO Fund V Core y AXA LBO Fund V
Suplementary.
29
Fondo De
Inversion IM
Trust Private
Equity - PG
Direct II
IM Trust
Administradora
General de Fondos
S.A.
Invertir en empresas del sector de Private Equity
en el extranjero a través del fondo Partners Group
Direct Investments 2012 (USD), L.P., de Partners
Group.
0,0595% de la
suma entre 1) el
monto pendiente
por suscribir y
pagar de los
contratos de
promesa de
suscripción de
cuotas; y 2) el
valor promedio
que el patrimonio
del fondo haya
tenido durante el
mes. No obstante
la Remuneración
Fija mensual
ascenderá como
mínimo a la
cantidad de 4.116
dólares
mensuales.
63
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
64
#
FONDO DE
INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
30
Fondo de
Inversion IM
Trust Private
Equity-PG
Direct I
IM Trust
Administradora
General de Fondos
S.A.
Invertir en el fondo de inversión extranjero de
private equity denominado Partners Group Direct
Investments 2009, ya sea directamente o a
través de sociedades que constituya
especialmente para tales efectos. Además, el
fondo podrá co-invertir con Partners Group en
valores nacionales o extranjeros en los que
Partners Groups mantenga inversiones.
Suma entre i) el monto
pendiente por suscribir y
pagar de los contratos de
promesa de suscripción
de cuotas; y ii) el valor
promedio que el
patrimonio del fondo haya
tenido durante el mes
calculado. Esta cantidad,
se multiplicará por un
factor, el cual variará con
la cantidad que resulte de
la suma anterior y se
aplicará por tramos,
sumándose a lo que
resulte del primer tramo,
lo obtenido en el segundo
y así sucesivamente.
31
Fondo de
Inversion IM
Trust Private
Equity-PG
Secondaries I
IM Trust
Administradora
General de Fondos
S.A.
Invertir en el fondo de inversión extranjero de
capital privado (“private equity”) denominado
Partners Group Secondary 2011 (USD), L.P. (en
adelante “PG 2011”), ya sea directamente o a
través de sociedades que constituya
especialmente para tales efectos, tanto en Chile
como en el extranjero. Adicionalmente, como
objetivo principal, el fondo podrá también coinvertir
con Partners Group en valores nacionales o
extranjeros en los que Partners Group mantenga
inversiones o invertir en otros fondos o
sociedades administradas por el administrador de
Partners Group o una sociedad relacionada a él,
pudiendo para estos efectos constituir sociedades
o invertir en sociedades ya existentes.
Comisión anual de
0,0595% sobre la suma
entre i) el monto
pendiente por suscribir y
pagar de los contratos de
promesa de suscripción
de cuotas; y 2) el valor
promedio que el
patrimonio del fondo haya
tenido durante el mes.
32
Fondo d e
Inversion IMT
Private Equity
AP I
IM Trust
Administradora
General de Fondos
S.A.
Invertir principalmente en compañías no listadas
de Europa y Norteamérica a través del fondo
APAX VIII – A L.P Comisión anual de 0,0617%
sobre: la suma entre 1) el monto pendiente por
suscribir y pagar de los contratos de promesa de
suscripción de cuotas; y 2) el valor promedio que
el patrimonio del fondo haya tenido durante el mes
Comisión anual de
0,0617% sobre: la suma
entre 1) el monto
pendiente por suscribir y
pagar de los contratos de
promesa de suscripción
de cuotas; y 2) el valor
promedio que el
patrimonio del fondo haya
tenido durante el mes.
ÁREA DE INTERÉS
#
FONDO DE
INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
33
Fondo de
Inversión Larraín
Vial BCP
Larraín Vial S.A. AGF
Compañías extranjera de Private Equity.
Comisión fija de
0,0357% anual sobre los
montos efectivamente
invertidos por el fondo
en Blackstone o
coinvertidos con éste, ya
sea en forma directa o
indirecta.
34
Fondo de
Inversión Larraín
Vial Dover
Larraín Vial S.A. AGF
Invertir, vía mercado secundario, en proyectos de
capital de riesgo, leverage buyout y en otros
activos de private equity.
Comisión fija de
0,0357% anual fija sobre
el patrimonio del fondo.
35
Fondo de
Inversión Larraín
Vial Harbourvest
Ex-US
Larraín Vial S.A. AGF
Invertir en compañías de alto crecimiento,
empresas industriales y mercados secundarios,
entre otros.
Comisión fija de
0,0357% anual fija sobre
el patrimonio del fondo.
36
Fondo de
Inversión Larraín
Vial
Harbourvest-US
Larraín Vial S.A. AGF
Invertir en medianas y grandes empresas de
Europa, y en empresas de Asia Pacífico.
Comisión fija de
0,0357% anual fija sobre
el patrimonio del fondo.
37
Génesis
Ventures
Génesis Capital S.A.
S/I
S/I
38
IG Capital
EPG Partners S.A.
Focalizados en invertir en empresas en
operación, con modelos de negocios simples y
escalables, siendo posible un desarrollo rentable
en el tiempo. Se involucran activamente en las
empresas adquiridas, en las cuales se busca
siempre el control o mecanismos alternativos
que permitan influir en los aspectos claves del
negocio.
S/I
39
IM Trust EE.RR.
IM Trust
Administradora
General de Fondos
S.A.
Invierte en empresas en las que se desarrollen
proyectos innovadores dentro del ámbito de las
ERNC, esto es, todos aquellos que combinen
energías primarias renovables y tecnologías, que
tengan un bajo impacto ambiental y que no
están presentes de manera importante en los
mercados energéticos nacionales, incluyendo
líneas de transmisión eléctrica que posibiliten el
desarrollo de dicho tipo de proyectos.
S/I
ÁREA DE INTERÉS
Empresas de los
sectores servicios,
retail e industria
exportadora.
Empresas
innovadoras en el
ámbito de energías
renovables.
65
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
#
FONDO DE
INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
ÁREA DE INTERÉS
40
IMT Exploración
Minera
IM Trust
Administradora
General de Fondos
S.A.
Invertir en proyectos de exploración de depósitos
de pequeño y mediano tamaño de minerales en
el territorio chileno. Adquisición de proyectos a
través de compra directa, joint ventures y
opciones mineras.
S/I
Exploración minera.
41
Mater
Mater S.A.
El objetivo del fondo es invertir en empresas
medianas, aportando recursos financieros e
involucrándose activamente en el proceso de
gestión y creación de valor de las compañías con
el propósito de apoyar el desarrollo y crecimiento
de éstas. Principalmente invierte en sociedades
anónimas cerradas, establecidas y operando en
Chile, que sean innovadoras o con el potencial de
aplicar innovación, y que tengan alto potencial de
crecimiento. En general, pero no exclusivamente, el
fondo invierte en empresas con ventas anuales
S/I
S/I
S/I
Minería.
superiores a US$ 7 millones.
66
42
Minería
Activa III
Inversiones Mineras
S.A.
S/I
43
Nazca
Ventures
Nazca Ventures S.A.
Invertir en compañías latinoamericanas, desde
capital semilla hasta en etapas de crecimiento.
44
Negocios
Regionales
Negocios Regionales
S.A.
Las inversiones pueden ser en empresas en
marcha y proyectos en etapa inicial, que tengan
procesos tecnológicos ya probados (no en
desarrollo).
S/I
No existe una
industria de interés,
sin embargo se
exceptúan los
negocios de giros
inmobiliarios,
armamento y
servicios financieros.
45
NXTP Labs
NXTP Partners Chile
S.A.
Invertir en compañías de tecnología en países
hispanohablantes que buscan oportunidades
regionales y globales.
S/I
Tecnología (B2B,
Social Media,
Marketing Online y
Publicidad, Medios y
Entretenimiento,
Comercio online y
marketplaces,
consumo por
internet, celular y
juegos).
#
FONDO DE
INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
ÁREA DE INTERÉS
46
PI Capital
PI Capital de Riesgo
S.A.
Dirigido a proyectos de inversión o empresas del
sector agrícola y agroindustrial de al menos US$
1,5 millones. Se focaliza en emprendimientos que
destaquen por su alto potencial de crecimiento y
por incorporar innovación ya sea en sus
procesos, en sus productos o en la gestión del
negocio.
S/I
Sector agrícola y
agroindustrial con inversión
de al menos US$ 1,5
millones.
47
Precursor
Gerens Capital S.A.
Empresas con alto potencial de crecimiento y
rentabilidad a través de proyectos de expansión
atractivos.
S/I
Empresas que requieran
más de US$ 500 mil. Se
invierte en empresas con
alto potencial de
crecimiento que no hayan
podido llevarse a cabo por
falta de liquidez financiera,
deficiencias en el control de
gestión, estructura
societaria inadecuada o
razones estratégicas. Se
excluyen empresas
inmobiliarias, servicios
financieros, sociedades de
inversión y empresas cuyos
procesos productivos o
productos fabricados no
cumplen con la normativa
ambiental vigente.
48
Precursor II
Gerens Capital S.A.
Inversión en proyectos o empresas innovadoras
con importantes expectativas de crecimiento que
busquen escalar su negocio a una nueva etapa
de desarrollo. El fondo invierte como accionista
aportando tanto capital como su experiencia en
el área financiera y de gestión. La participación
del fondo en sus inversiones puede ser
minoritaria en función de los aportes realizados.
S/I
Foco principalmente en el
área de las energías
renovables no
convencionales (ERNC),
compañías tecnológicas
innovadoras con alto
potencial de crecimiento y
proyectos mineros.
49
Tridente
Zeus Capital S.A.
Busca empresas que sean capaces de explotar
ventajas competitivas de largo plazo y que
tengan un alto potencial de crecimiento, mediante
la implementación de un plan de negocio
agresivo con foco en la creación de valor.
Fija: 2,04%
mensual (IVA
incluido). Variable:
no tiene.
50
Waste to
Energy I
Genera Austral S.A.
Rentabilizar el manejo de residuos de diversas
industrias, como la agroindustrial, la sanitaria y la
pesquera, y convertirla en energía mediante
inversión en plantas de biogás que transformen
los desechos en energía térmica o eléctrica.
S/I
Energías renovables no
convencionales.
67
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
#
FONDO DE
INVERSIÓN
NOMBRE
ADMINISTRADORA
ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
COMISIÓN
ADMINISTRACIÓN
ÁREA DE INTERÉS
51
Victus Chile
Sembrador Capital de
Riesgo S.A.
Fondo que invierte en el sector agrícola,
principalmente enfocado en Chile, aunque
potencialmente podría invertir en países que
permitan el desarrollo de cultivos de tipo
mediterráneo.
S/I
Sector agrícola
52
Endurance
Venture Equity
Administradora
Endurance
Investments S.A.
Financiamiento y gestión de empresas con alto
potencial de crecimiento, para el desarrollo y
expansión de sus proyectos. Invierte en empresas
de tamaño mediano, con ventas anuales entre los
US$ 5 millones y 50 millones
S/I
Empresas de tamaño
mediano
Fuente: Elaboración propia en base a Anuario Fondos de Inversión ACAFI 2014 y páginas de Administradoras de Fondos de Inversión.
68
CLASIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN EN VC&PE, DE ACUERDO A ADMINISTRADORA DEL FONDO
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE ADMINISTRADORA
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Bazuca Internet Partners S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Carnes Ñuble S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Certifica S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Energia Latina S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Inmobiliaria del Curto S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Inyecal S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Kaffa Kaldi S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Kaffa Vending S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Nibsa S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Termocandelaria Power Ltd.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
TPL Chile S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
Vendomática S.A.
Chiletech
Moneda S.A. AGF
VenKaffa S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
Bazuca Internet Partners S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
Compañía de procesos y servicios CPS S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
Full Com S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
Microgeo S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
New Horizons Chile S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
Novis S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
Servicios de Outsorcing Logística S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
Sonda Gestión S.A.
Columba
Choshuenco AFI S.A.
Sustentable.cl S.A.
Halcón
Econsult AFI S.A.
Computación Portátil Chile S.A.
Halcón
Econsult AFI S.A.
Globe S.A.
Halcón
Econsult AFI S.A.
Prospect S.A.
Halcón
Econsult AFI S.A.
Santo Tomás S.A.
Mifactory
IT Management S.A.
Mapas Digitales S.A.
Mifactory
IT Management S.A.
Soluciones Móviles S.A.
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
Active Chemicals Chile S.A.
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
Alto Atacama S.A.
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
Blue Fish S.A.
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
CEM S.A.
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
El Almedro SpA
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
EPC S.A.
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
Frutícola Angol SpA
69
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
70
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE ADMINISTRADORA
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
Grupo Digital S.A.
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
INNPESA
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
MCARD S.A.
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
Movilmaster S.A.
AXA Capital Chile
Ecus Private Equity S.A.
Albia S.A.
AXA Capital Chile
Ecus Private Equity S.A.
Logística Industrial S.A.
AXA Capital Chile
Ecus Private Equity S.A.
Mardones y Compañía S.A.
AXA Capital Chile
Ecus Private Equity S.A.
Vitamina Work Life S.A.
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Agrícola El Retorno S.A.
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Agrícola Tres Vías S.A.
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Arándanos del Sur S.A.
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Frutícola Porvenir S.A.
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Frutícola San Pablo S.A.
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Nuts del Sur S.A.
Expertus
Independencia S.A. AFI
Educa UC S.A.
Expertus
Independencia S.A. AFI
Sociedad Educacional Colegio Los Alpes S.A.
Expertus
Independencia S.A. AFI
Sociedad Educacional Colegio Manantial S.A.
Expertus
Independencia S.A. AFI
Sociedad Educacional Colegio Rengo S.A.
Expertus
Independencia S.A. AFI
Sociedad Educacional Colegio San Diego S.A.
Expertus
Independencia S.A. AFI
Sociedad Educacional Colegio San Francisco de Paine S.A.
Expertus
Independencia S.A. AFI
Sociedad Educacional Colegio San Sebastián S.A.
Expertus
Independencia S.A. AFI
Sociedad Educacional Colegio Santa Mónica S.A.
Halcón II
Econsult AFI S.A.
Sergo Chile S.A.
Halcón II
Econsult AFI S.A.
YX Tecnología S.A.
Precursor
Gerens Capital S.A.
Alimentos Puerto Varas S.A.
Precursor
Gerens Capital S.A.
Comdiser S.A.
Precursor
Gerens Capital S.A.
Comercializadora Puerto Varas SpA
Precursor
Gerens Capital S.A.
Comdiser S.A.
Precursor
Gerens Capital S.A.
Energías Coyanco S.A.
Precursor
Gerens Capital S.A.
Healthy Foods S.A.
Precursor
Gerens Capital S.A.
Metanoia S.A.
Precursor
Gerens Capital S.A.
Tubopack S.A.
Precursor
Gerens Capital S.A.
Wisetrack S.A.
A5 Capital
A5 Capital S.A.
Empresa Pesquera Apiao S.A.
A5 Capital
A5 Capital S.A.
St Andrews Smoky Delicacies S.A.
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Andean Truffles S.A.
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Botanical Solutions SpA
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE ADMINISTRADORA
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
El Arenal SpA
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Frutícola Montegiallo S.A.
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Frutícola Pan de Azúcar S.A.
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Frutícola Saba SpA
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Nucis Austral S.A.
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
Savia Esparragos SpA
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
South Bloom SpA
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
Algenis SpA
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
Andes Biotechnologies SpA
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
Bal Chile S.A.
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
EchoPixel SpA
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
Kinostics SpA
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
Levita Magnetics SpA
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
MiniClinic SpA
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
PLx Pharma LLC
Aurus Bios FIP
Aurus S.A. AFI
Trigemina SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Alset Global N.V.
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
BuscaLibre Holding SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Clickmagic SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Comercial BSB SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Consensus SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
EchoPixel SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Happyshop SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Junar SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Modyo SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Splitcast SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Taggify SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Upgrade 3D SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Wesync SpA
Aurus Tecnología FIP
Aurus S.A. AFI
Zappedy Inc.
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Andes Biotechnologies SpA
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Atakama Labs S.A.
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Bal Chile S.A.
Austral
Austral Capital Partners S.A.
G2-Fiscalia Privada SpA
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Green Pacific Biological, Inc
Austral
Austral Capital Partners S.A.
IDF S.A.
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Junar SpA
71
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
72
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE ADMINISTRADORA
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Multicaja S.A.
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Nimbic Inc.
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Paperless Holding SpA
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Producto Protegido S.A.
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Scanntech Holdings LLC.
Austral
Austral Capital Partners S.A.
Scopix S.A.
Copec-UC
AGF Security S.A.
Atakama Labs S.A.
Copec-UC
AGF Security S.A.
Kuapay SpA
Copec-UC
AGF Security S.A.
Scopix S.A.
Copec-UC
AGF Security S.A.
SIRVE S.A.
Copec-UC
AGF Security S.A.
TNX de Chile S.A.
Ecus Agri-Food
Ecus Private Equity S.A.
Green Pure SPA
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
Decoración Integral S.A.
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
PJ Chile S.A.
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
Publisystemas Chile S.A.
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
Transportes Buen Destino S.A.
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
Buuteeq Inc.
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
Clickmagic SpA
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
Desarrollos Acuícolas Río Negro S.A.
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
Recycling Innovation and Technologies SpA
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
Zonamovil Inc.
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
Costa Austral SpA
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
Cultivos Hidrobiológicos y Biotecnología Aguamarina S.A.
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
Desarrollos Acuícolas Río Negro S.A.
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
Greendot SpA
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
Innovaciones Forestales SpA
IG Capital
EPG Partners S.A.
Federal
IG Capital
EPG Partners S.A.
Nubox SpA
IG Capital
EPG Partners S.A.
Proes S.A.
IG Capital
EPG Partners S.A.
Zonamovil Inc.
IM Trust Energías Renovables
IM Trust S.A. AGF
Hidrocura SpA
IM Trust Energías Renovables
IM Trust S.A. AGF
Hidromistral SpA
Inv Empresas Innovadoras
Inversiones Innovadoras S.A.
Alimtec S.A.
Inv Empresas Innovadoras
Inversiones Innovadoras S.A.
Axonaxis S.A.
Inv Empresas Innovadoras
Inversiones Innovadoras S.A.
Ecopellets S.A.
Inv Empresas Innovadoras
Inversiones Innovadoras S.A.
Mining Information Communication and Monitoring S.A.
Inv Empresas Innovadoras
Inversiones Innovadoras S.A.
Neosylva S.A.
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE ADMINISTRADORA
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
Inv. Empresas Innovadoras
Inversiones Innovadoras S.A.
Solar Chile S.A.
Patagonia
Patagonia S.A.
Inversiones Terra S.A.
PI Capital
PI Capital de Riesgo S.A.
Agroindustria Quitralco S.A.
PI Capital
PI Capital de Riesgo S.A.
La Viluma S.A.
PI Capital
PI Capital de Riesgo S.A.
PI Berries S.A.
PI Capital
PI Capital de Riesgo S.A.
PI Lácteos S.A.
Precursor II
Gerens Capital S.A.
Happyshop SpA
Precursor II
Gerens Capital S.A.
Quantum Matrix SpA
Precursor II
Gerens Capital S.A.
Redes Metálicas SpA
Tridente
Zeus Capital S.A.
Busco S.A.
Tridente
Zeus Capital S.A.
Endurance S.A.
Tridente
Zeus Capital S.A.
Industrial Tecpipe S.A.
Tridente
Zeus Capital S.A.
Maxtec Equipos y Servicios S.A.
Endurance Venture Equity
Administradora Endurance Investments S.A.
Nueva Ancor Tecmin S.A.
Minería Activa III
Administradora de Inversiones Mineras S.A.
Eco Earth Elements SpA
Asset Chile
Exploración Minera Asset S.A.
Exploración Minera Domeyko SpA
Asset Chile
Exploración Minera Asset S.A.
Exploración Minera Las Petacas SpA
Asset Chile
Exploración Minera Asset S.A.
Exploración Minera Minera Valentín SpA
EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
Minera Asturias SpA
EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
Minera Granada SpA
EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
Minera Sevilla SpA
EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
Minera Sierra Blanca SpA
EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
Mineria Manquehua SpA
IMT Exploración Minera
IM Trust S.A. AGF
IMT Exploraciones SpA
Lantánidos
Inversiones Mineras S.A.
Ree Uno SpA
Mining
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Minera Comahue SpA
Mining
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Trópico SpA
Mining Equity
Zeus Capital S.A.
Prospex SpA
Amérigo Chile Early Stage & Growth
Inversur Capital S.A.
MediaStream SpA
Amérigo Chile Early Stage & Growth
Inversur Capital S.A.
Soluciones en la Minería y Energía SpA
Desafío Global
Zeus Capital S.A.
ATRI SpA
Desafío Global
Zeus Capital S.A.
HC SpA
Desafío Global
Zeus Capital S.A.
SINGULAR SpA
Génesis Ventures
Génesis Capital S.A.
FDD Innovación y Crecimiento S.A.
Génesis Ventures
Génesis Capital S.A.
FER CREACIONES S.A.
Génesis Ventures
Génesis Capital S.A.
Sociedad Alimenticia Los Sauzales S.A.
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
Club Point Chile SpA
73
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
74
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE ADMINISTRADORA
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
Cranberry Chic SpA
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
eGlam Chile SpA
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
El Telón SpA
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
Nubelo Solutions, SL
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
Poliglota SpA
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
Seahorse SpA
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
Upgrade 3D SpA
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
Admetricks SPA
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
Aventones Chile SpA
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
Hoblee Spa
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
Hopin Chile SpA
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
Joldit SpA
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
MonkeyContact Chile SpA
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
Properati SpA
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
Ticket Hoy Chile SpA
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
Tutanda SpA
Waste To Energy I
Genera Austral S.A.
Bio Energía Eficiente SpA
Waste To Energy I
Genera Austral S.A.
Bio Energía Las Pampas SpA
Waste To Energy I
Genera Austral S.A.
Bio Energía Molina SpA
Waste To Energy I
Genera Austral S.A.
Bio Energía Santa Irene SpA
Mater
Mater S.A.
Centros de Salud SpA
Mater
Mater S.A.
Megacompra SpA
Mater
Mater S.A.
Tecnopago S.A.
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Academy
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Capital Safety Group
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Capsugel
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Del Monte
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Go Daddy
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Samson
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Alliant Insurance Services
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Westbrick Energy
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Sunrise Senior Living
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Gardner Denver
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Marvell Technology Group
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
PRA
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Mitchell International
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Crosby Group
FONDO DE INVERSIÓN
NOMBRE ADMINISTRADORA
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
BTG Pactual Private Equity - KKR
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Brickman
BTG Pactual Private Equity II
BTG Pactual Chile S.A. AGF
More Pharma
BTG Pactual Private Equity II
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Javer
BTG Pactual Private Equity II
BTG Pactual Chile S.A. AGF
SIN
BTG Pactual Private Equity II
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Eagle
BTG Pactual Private Equity II
BTG Pactual Chile S.A. AGF
GasAtacama
BTG Pactual Private Equity II
BTG Pactual Chile S.A. AGF
SMU
BTG Pactual Private Equity II
BTG Pactual Chile S.A. AGF
Ultrapetrol
BTG Pactual Private Equity III
BTG Pactual Chile S.A. AGF
SMU
Fuente: Elaboración propia en base a Corfo, SVS y páginas web de administradoras.
75
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
CLASIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN EN VC&PE, SEGÚN EMPRESAS INVERTIDAS (PORTFOLIO)
76
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
FONDO
ACTIVIDAD ECONÓMICA EMPRESA RECEPTORA
Bazuca Internet Partners S.A.
Chiletech
Comercio
Carnes Ñuble S.A.
Chiletech
Productos Alimenticios
Certifica S.A.
Chiletech
Servicios Financieros
Energia Latina S.A.
Chiletech
Energía
Inmobiliaria del Curto S.A.
Chiletech
Agricultura
Inyecal S.A.
Chiletech
Otras Industrias Manufactureras
Kaffa Kaldi S.A.
Chiletech
Comercio
Kaffa Vending S.A.
Chiletech
Comercio
Nibsa S.A.
Chiletech
Fabricación de Productos Minerales
Termocandelaria Power Ltd.
Chiletech
Energía
TPL Chile S.A.
Chiletech
Energía
Vendomática S.A.
Chiletech
Comercio
VenKaffa S.A.
Chiletech
Comercio
Bazuca Internet Partners S.A.
Columba
Comercio
Compañía de Procesos y Servicios CPS S.A.
Columba
Comercio
Full Com S.A.
Columba
Comercio
Microgeo S.A.
Columba
Comercio
New Horizons Chile S.A.
Columba
Comercio
Novis S.A.
Columba
Comercio
Servicios de Outsorcing Logística S.A.
Columba
Comercio
Sonda Gestión S.A.
Columba
Comercio
Sustentable.cl S.A.
Columba
Comercio
Computación Portátil Chile S.A.
Halcón
Comercio
Globe S.A.
Halcón
Comercio
Prospect S.A.
Halcón
Comercio
Santo Tomás S.A.
Halcón
Comercio
Mapas Digitales S.A.
Mifactory
Comercio
Soluciones Móviles S.A.
Mifactory
Comercio
Active Chemicals Chile S.A.
Negocios Regionales
Productos Químicos
Alto Atacama S.A.
Negocios Regionales
Comercio
Blue Fish S.A.
Negocios Regionales
Industria Acuícola
CEM S.A.
Negocios Regionales
Fabricación de Productos Minerales
El Almedro SpA
Negocios Regionales
Agricultura
EPC S.A.
Negocios Regionales
Fabricación de Productos Minerales
Frutícola Angol SpA
Negocios Regionales
Productos Alimenticios
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
FONDO
ACTIVIDAD ECONÓMICA EMPRESA RECEPTORA
Grupo Digital S.A.
Negocios Regionales
TIC
INNPESA
Negocios Regionales
Otras Industrias Manufactureras
MCARD S.A.
Negocios Regionales
Servicios Financieros
Movilmaster S.A.
Negocios Regionales
TIC
Albia S.A.
AXA Capital Chile
Comercio
Logistica Industrial S.A.
AXA Capital Chile
Transporte y Almacenamiento
Mardones y Compañía S.A.
AXA Capital Chile
Comercio
Vitamina Work Life S.A.
AXA Capital Chile
Educación
Agrícola El Retorno S.A.
Crecimiento Agrícola
Agricultura
Agrícola Tres Vías S.A.
Crecimiento Agrícola
Agricultura
Arándanos del Sur S.A.
Crecimiento Agrícola
Agricultura
Frutícola Porvenir S.A.
Crecimiento Agrícola
Agricultura
Frutícola San Pablo S.A.
Crecimiento Agrícola
Agricultura
Nuts del Sur S.A.
Crecimiento Agrícola
Agricultura
Educa UC S.A.
Expertus
Educación
Sociedad Educacional Colegio Los Alpes S.A.
Expertus
Educación
Sociedad Educacional Colegio Manantial S.A.
Expertus
Educación
Sociedad Educacional Colegio Rengo S.A.
Expertus
Educación
Sociedad Educacional Colegio San Diego S.A.
Expertus
Educación
Sociedad Educacional Colegio San Francisco de Paine S.A.
Expertus
Educación
Sociedad Educacional Colegio San Sebastián S.A.
Expertus
Educación
Sociedad Educacional Colegio Santa Mónica S.A.
Expertus
Educación
Sergo Chile S.A.
Halcón II
Comercio
YX Tecnología S.A.
Halcón II
Comercio
Alimentos Puerto Varas S.A.
Precursor
Productos Alimenticios
Comdiser S.A.
Precursor
Comercio
Comercializadora Puerto Varas SpA
Precursor
Productos Alimenticios
Comdiser S.A.
Precursor
Industria del papel
Energías Coyanco S.A.
Precursor
Energía
Healthy Foods S.A.
Precursor
Productos Alimenticios
Metanoia S.A.
Precursor
Prestación de Servicios
Tubopack S.A.
Precursor
Productos Químicos
Wisetrack S.A.
Precursor
TIC
Empresa Pesquera Apiao S.A.
A5 Capital
Otras Industrias Manufactureras
St Andrews Smoky Delicacies S.A.
A5 Capital
Otras Industrias Manufactureras
Andean Truffles S.A.
Agrodesarrollo
Agricultura
Botanical Solutions SpA
Agrodesarrollo
Agricultura
77
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
78
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
FONDO
ACTIVIDAD ECONÓMICA EMPRESA RECEPTORA
El Arenal SpA
Agrodesarrollo
Agricultura
Frutícola Montegiallo S.A.
Agrodesarrollo
Agricultura
Frutícola Pan de Azúcar S.A.
Agrodesarrollo
Agricultura
Frutícola Saba SpA
Agrodesarrollo
Agricultura
Nucis Austral S.A.
Agrodesarrollo
Agricultura
Savia Esparragos SpA
Agrodesarrollo
Agricultura
South Bloom SpA
Agrodesarrollo
Agricultura
Algenis SpA
Aurus Bios FIP
Biotecnología
Andes Biotechnologies SpA
Aurus Bios FIP
Biotecnología
Bal Chile S.A.
Aurus Bios FIP
Biotecnología
EchoPixel SpA
Aurus Bios FIP
TIC
Kinostics SpA
Aurus Bios FIP
Biotecnología
Levita Magnetics SpA
Aurus Bios FIP
Biotecnología
MiniClinic SpA
Aurus Bios FIP
Biotecnología
PLx Pharma LLC
Aurus Bios FIP
Biotecnología
Trigemina SpA
Aurus Bios FIP
Biotecnología
Alset Global N.V.
Aurus Tecnología FIP
TIC
BuscaLibre Holding SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Clickmagic SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Comercial BSB SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Consensus SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
EchoPixel SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Happyshop SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Junar SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Modyo SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Splitcast SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Taggify SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Upgrade 3D SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Wesync SpA
Aurus Tecnología FIP
TIC
Zappedy Inc.
Aurus Tecnología FIP
TIC
Andes Biotechnologies SpA
Austral
Biotecnología
Atakama Labs S.A.
Austral
TIC
BAL CHILE S.A.
Austral
Biotecnología
G2-Fiscalia Privada SpA
Austral
Prestación de Servicios
Green Pacific Biological, Inc
Austral
Biotecnología
IDF S.A.
Austral
Prestación de Servicios
Junar SpA
Austral
TIC
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
FONDO
ACTIVIDAD ECONÓMICA EMPRESA RECEPTORA
Multicaja S.A.
Austral
TIC
Nimbic Inc.
Austral
TIC
Paperless Holding SpA
Austral
TIC
Producto Protegido S.A.
Austral
Prestación de Servicios
Scanntech Holdings LLC.
Austral
TIC
Scopix S.A.
Austral
TIC
Atakama Labs S.A.
Copec-UC
TIC
Kuapay SpA
Copec-UC
TIC
Scopix S.A.
Copec-UC
TIC
SIRVE S.A.
Copec-UC
Prestación de Servicios
TNX de Chile S.A.
Copec-UC
TIC
Green Pure SPA
Ecus Agri-Food
Productos Alimenticios
Decoración Integral S.A.
Emprendedor I
Comercio
PJ Chile S.A.
Emprendedor I
Comercio
Publisystemas Chile S.A.
Emprendedor I
TIC
Transportes Buen Destino S.A.
Emprendedor I
Transporte y Almacenamiento
Buuteeq Inc.
Equitas Capital I
TIC
Clickmagic SpA
Equitas Capital I
TIC
Desarrollos Acuícolas Río Negro S.A.
Equitas Capital I
Industria Acuícola
Recycling Innovation and Technologies SpA
Equitas Capital I
Reciclaje
Zonamovil Inc.
Equitas Capital I
TIC
Costa Austral SpA
Equitas Capital II
Industria Acuícola
Cultivos Hidrobiológicos y Biotecnología Aguamarina S.A.
Equitas Capital II
Biotecnología
Desarrollos Acuícolas Río Negro S.A.
Equitas Capital II
Industria Acuícola
Greendot SpA
Equitas Capital II
Reciclaje
Innovaciones Forestales SpA
Equitas Capital II
Silvicultura y Extracción de Madera
Federal
IG Capital
Prestación de Servicios
Nubox SpA
IG Capital
Prestación de Servicios
Proes S.A.
IG Capital
Productos Químicos
Zonamovil Inc.
IG Capital
TIC
Hidrocura SpA
IM Trust Energías Renovables
Energía
Hidromistral SpA
IM Trust Energías Renovables
Energía
Alimtec S.A.
Inv Empresas Innovadoras
Productos Alimenticios
Axonaxis S.A.
Inv Empresas Innovadoras
TIC
Ecopellets S.A.
Inv Empresas Innovadoras
Otras Industrias Manufactureras
Mining Information Communication and Monitoring S.A.
Inv Empresas Innovadoras
TIC
Neosylva S.A.
Inv Empresas Innovadoras
Silvicultura y Extracción de Madera
79
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
80
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
FONDO
ACTIVIDAD ECONÓMICA EMPRESA RECEPTORA
Solar Chile S.A.
Inv. Empresas Innovadoras
Energía
Inversiones Terra S.A.
Patagonia
Exploración Minera
Agroindustria Quitralco S.A.
PI Capital
Agricultura
La Viluma S.A.
PI Capital
Agricultura
PI Berries S.A.
PI Capital
Agricultura
PI Lácteos S.A.
PI Capital
Agricultura
Happyshop SpA
Precursor II
TIC
Quantum Matrix SpA
Precursor II
Fabricación de Productos Minerales
Redes Metálicas SpA
Precursor II
Fabricación de Productos Minerales
Busco S.A.
Tridente
Productos Químicos
Endurance S.A.
Tridente
Construcción
Industrial Tecpipe S.A.
Tridente
Productos Químicos
Maxtec Equipos y Servicios S.A.
Tridente
Productos Químicos
Nueva Ancor Tecmin S.A.
Endurance Venture Equity
Fabricación de Productos Minerales
Eco Earth Elements SpA
Minería Activa III
Exploración Minera
Exploración Minera Domeyko SpA
Asset Chile
Exploración Minera
Exploración Minera Las Petacas SpA
Asset Chile
Exploración Minera
Exploración Minera Minera Valentín SpA
Asset Chile
Exploración Minera
Minera Asturias SpA
EPG Exploración Minera
Exploración Minera
Minera Granada SpA
EPG Exploración Minera
Exploración Minera
Minera Sevilla SpA
EPG Exploración Minera
Exploración Minera
Minera Sierra Blanca SpA
EPG Exploración Minera
Exploración Minera
Mineria Manquehua SpA
EPG Exploración Minera
Exploración Minera
IMT Exploraciones SpA
IMT Exploración Minera
Exploración Minera
Ree Uno SPA
Lantánidos
Exploración Minera
Minera Comahue SpA
Mining
Exploración Minera
Trópico Spa
Mining
Exploración Minera
Prospex SPA
Mining Equity
Exploración Minera
MediaStream SpA
Amérigo Chile Early Stage & Growth
TIC
Soluciones en la Minería y Energía SpA
Amérigo Chile Early Stage & Growth
Prestación de Servicios
ATRI SpA
Desafío Global
Prestación de Servicios
HC SpA
Desafío Global
Prestación de Servicios
SINGULAR SpA
Desafío Global
Comercio
FDD Innovación y Crecimiento S.A.
Génesis Ventures
Prestación de Servicios
FER CREACIONES S.A.
Génesis Ventures
Industria Textil
Sociedad Alimenticia Los Sauzales S.A.
Génesis Ventures
Comercio
Club Point Chile SpA
Nazca Ventures
TIC
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
FONDO
ACTIVIDAD ECONÓMICA EMPRESA RECEPTORA
Cranberry Chic SpA
Nazca Ventures
TIC
eGlam Chile SpA
Nazca Ventures
TIC
El Telón SpA
Nazca Ventures
TIC
Nubelo Solutions, SL
Nazca Ventures
TIC
Poliglota SpA
Nazca Ventures
TIC
Seahorse SpA
Nazca Ventures
TIC
Upgrade 3D SpA
Nazca Ventures
TIC
Admetricks SpA
NXTP Labs
TIC
Aventones Chile SpA
NXTP Labs
TIC
Hoblee SpA
NXTP Labs
TIC
Hopin Chile SpA
NXTP Labs
TIC
Joldit SpA
NXTP Labs
TIC
MonkeyContact Chile SpA
NXTP Labs
TIC
Properati SpA
NXTP Labs
TIC
Ticket Hoy Chile SpA
NXTP Labs
TIC
Tutanda SpA
NXTP Labs
TIC
Bio Energía Eficiente SpA
Waste To Energy I
Energía
Bio Energía Las Pampas SpA
Waste To Energy I
Energía
Bio Energía Molina SpA
Waste To Energy I
Energía
Bio Energía Santa Irene SpA
Waste To Energy I
Energía
Centros de Salud SpA
Mater
Prestación de Servicios
Megacompra SpA
Mater
TIC
Tecnopago S.A.
Mater
TIC
Academy
BTG Pactual Private Equity - KKR
Comercio
Capital Safety Group
BTG Pactual Private Equity - KKR
Otras Industrias Manufactureras
Capsugel
BTG Pactual Private Equity - KKR
Otras Industrias Manufactureras
Del Monte
BTG Pactual Private Equity - KKR
Productos Alimenticios
Go Daddy
BTG Pactual Private Equity - KKR
TIC
Samson
BTG Pactual Private Equity - KKR
Energía
Alliant Insurance Services
BTG Pactual Private Equity - KKR
Servicios Financieros
Westbrick Energy
BTG Pactual Private Equity - KKR
Energía
Sunrise Senior Living
BTG Pactual Private Equity - KKR
Prestación de Servicios
Gardner Denver
BTG Pactual Private Equity - KKR
Otras Industrias Manufactureras
Marvell Technology Group
BTG Pactual Private Equity - KKR
TIC
PRA
BTG Pactual Private Equity - KKR
Prestación de Servicios
Mitchell International
BTG Pactual Private Equity - KKR
TIC
Crosby Group
BTG Pactual Private Equity - KKR
Otras Industrias Manufactureras
81
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
NOMBRE EMPRESAS CAPITALIZADAS
FONDO
ACTIVIDAD ECONÓMICA EMPRESA RECEPTORA
Brickman
BTG Pactual Private Equity - KKR
Prestación de Servicios
More Pharma
BTG Pactual Private Equity II
Productos Químicos
Javer
BTG Pactual Private Equity II
Construcción
SIN
BTG Pactual Private Equity II
Otras Industrias Manufactureras
Eagle
BTG Pactual Private Equity II
Energía
GasAtacama
BTG Pactual Private Equity II
Energía
SMU
BTG Pactual Private Equity II
Comercio
Ultrapetrol
BTG Pactual Private Equity II
Transporte y Almacenamiento
SMU
BTG Pactual Private Equity III
Comercio
Fuente: Elaboración propia en base a Corfo y páginas web de administradoras de fondos de inversión.
82
CLASIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN EN VC&PE, SEGÚN FONDO DE INVERSIÓN
#
NOMBRE DEL FONDO
NOMBRE ADMINISTRADORA
MONTO DE INVERSIONES
N° EMPRESAS
1
A5 Capital
A5 Capital S.A.
9,7
2
2
Agrodesarrollo
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
21,2
9
3
Amérigo Chile Early Stage & Growth
Inversur Capital S.A.
2,4
2
4
Asset Chile
Exploración Minera Asset S.A.
5,7
3
5
Aurus Bios FIP
Aurus Private Equity S.A.
24,0
9
6
Aurus Tecnología FIP
Aurus Private Equity S.A.
20,0
14
7
Austral
Austral Capital Partners S.A.
32,8
13
8
AXA Capital Chile
Ecus Administradora General de
22,2
4
Fondos S.A.
9
BTG Pactual Private Equity - KKR Fondo de Inversión
BTG Pactual Chile S.A. AGF
77,6
15
10
BTG Pactual Private Equity - KKR Naxi Fondo de Inversión
BTG Pactual Chile S.A. AGF
33,0
S/I
11
BTG Pactual Private Equity – NB CRXX Fondo de Inversión
BTG Pactual Chile S.A. AGF
11,2
S/I
12
BTG Pactual Private Equity Fondo de Inversión
BTG Pactual Chile S.A. AGF
2,6
-
13
BTG Pactual Private Equity II Fondo de Inversión
BTG Pactual Chile S.A. AGF
87,9
7
14
BTG Pactual Private Equity III Fondo de Inversión
BTG Pactual Chile S.A. AGF
0,9
1
15
Chiletech
Moneda S.A. AGF
30,9
13
16
Copec-UC
AGF Security S.A.
8,2
5
17
Crecimiento Agrícola
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
8,0
6
18
Desafío Global
Zeus Capital S.A.
10,0
3
19
Ecus Agri-Food
Ecus Administradora General de
5,7
1
Fondos S.A.
20
Emprendedor I
Ifincorp S.A.
8,3
4
21
Endurance Venture Equity
Administradora Endurance
4,1
1
Investments S.A.
22
EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
7,9
5
23
Equitas Capital I
Equitas Management Partners S.A.
23,1
5
24
Equitas Capital II
Equitas Management Partners S.A.
17,2
5
25
Expertus
Independencia S.A. AFI
26,3
8
26
Fondo de Inversion Ecus AXA LBO Fund V
Ecus Administradora General de
0,0
S/I
Fondos S.A.
27
Fondo de Inversion IM Trust Private Equity - PG Direct II
IM Trust S.A. AGF
54,1
S/I
28
Fondo de Inversion IM Trust Private Equity-PG Direct I
IM Trust S.A. AGF
41,2
S/I
29
Fondo de Inversion IM Trust Private Equity-PG Secondaries I
IM Trust S.A. AGF
44,0
S/I
30
Fondo de Inversion IMT Private Equity AP I
IM Trust S.A. AGF
18,9
S/I
31
Fondo de Inversión Larraín Vial BCP
Larraín Vial Activos S.A. AGF
156,4
7
83
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
#
NOMBRE DEL FONDO
NOMBRE ADMINISTRADORA
MONTO DE INVERSIONES
N° EMPRESAS
32
Fondo de Inversión Larraín Vial DOVER
Larraín Vial Activos S.A. AGF
45,7
4
33
Fondo de Inversión Larraín Vial Harbourvest-US
Larraín Vial Activos S.A. AGF
17,5
5
34
Fondo de Inversión Larraín Vial Harbourvest Ex-US
Larraín Vial Activos S.A. AGF
24,8
5
35
Génesis Ventures
Génesis Capital S.A.
4,9
3
36
IG Capital
EPG Partners S.A.
28,0
4
37
IM Trust Energías Renovables
IM Trust S.A. AGF
9,9
2
38
IMT Exploración Minera
IM Trust S.A. AGF
8,2
1
39
Lantánidos
Inversiones Mineras S.A.
5,9
1
40
Mater
Mater S.A.
20,5
3
41
Minería Activa III
Administradora de Inversiones Mineras S.A.
0,6
1
42
Mining
BTG Pactual Chile S.A. AGF
2,3
2
43
Mining Equity
Zeus Capital S.A.
3,6
1
44
Nazca Ventures
Nazca Ventures S.A.
2,6
8
45
Negocios Regionales
Negocios Regionales S.A.
32,0
11
46
NXTP Labs
NXTP Partners Chile S.A.
0,7
9
47
PI Capital
PI Capital de Riesgo S.A.
10,2
4
48
Precursor
Gerens Capital S.A.
26,4
9
49
Precursor II
Gerens Capital S.A.
6,2
3
50
Tridente
Zeus Capital S.A.
18,6
4
51
Victus Chile
Sembrador Capital de Riesgo S.A.
-
-
52
Waste to Energy I
Genera Austral S.A.
4,1
4
Fuente: SVS, Corfo.
84
DIRECTORIO DE LAS PRINCIPALES INSTITUCIONES Y ASOCIACIONES DE VC&PE EN EL MUNDO
A continuación, se presentan las principales entidades de la industria
reguladores y diseñadores de políticas públicas, el desarrollo de
internacional, que agrupan a la mayor parte de las organizaciones
normas profesionales, el suministro de información e investigación a
dedicadas al VC&PE.
la industria, desarrollo profesional y foros, facilitando la interacción
entre sus miembros y participantes claves de la industria, incluidos los
1. NATIONAL VENTURE CAPITAL ASSOCIATION (NVCA)
inversores institucionales, empresarios, políticos y académicos.
Sitio web: www.nvca.org
Ubicación: 25 Massachusetts Avenue NW, Suite 730, Washington,
Las actividades de la EVCA cubren todo el rango desde capital
D.C., Estados Unidos.
privado a capital de riesgo (lanzamiento, puesta en marcha y
Teléfono central: 202-864-5920
desarrollo del capital), incluidas adquisiciones y buy-outs.
Contacto Prensa: Ben Veghte, [email protected], 202.864.5923
3. LATIN AMERICAN VENTURE CAPITAL ASSOCIATION (LAVCA)
Es la principal organización en EE.UU. que organiza a las instituciones
Sitio web: www.lavca.org
dedicadas a la financiación de la innovación, a través de capitales de
Ubicación: New York Headquarters, 589 Eighth Avenue, 18th floor
riesgo. Los capitalistas de riesgo agrupados en esta asociación han
New York, NY. Regional Office, Av. Figueroa Alcorta 3351, office 001,
financiado a los emprendedores más innovadores de Estados Unidos.
Buenos Aires, Argentina, 1425.
Teléfono central: 1.646.315.6735 (Nueva York), +54.11.4806.1154
Según un estudio de Insight Global 2011, las empresas respaldadas
(Buenos Aires).
con capital de riesgo generaron cerca de 12 millones de puestos de
Contacto vía correo electrónico: http://lavca.org/about/contact/
trabajo y $ 3.1 billones de dólares en ingresos en los Estados Unidos
en 2010. La National Venture Capital Association (NVCA) se ha
Organización, sin fines de lucro, dedicada a apoyar el crecimiento de
posicionado como la “voz” oficial de los fondos de capital de riesgo.
la industria de capital privado y capital de riesgo en América Latina.
La NVCA también sirve como un repositorio validado de información
LAVCA agrupa a más de 170 empresas, desde las principales firmas
sobre capital de riesgo y une a sus más de 400 miembros a través
mundiales de inversión, que operan en la región, hasta los gestores
de una completa gama de servicios profesionales.
de fondos locales desde México hasta Argentina. Las firmas miembro
controlan activos por más de 60 mil millones de dólares, dirigidos a
2. EUROPEAN PRIVATE EQUITY AND VENTURE CAPITAL
la capitalización y el crecimiento de las empresas de América Latina.
ASSOCIATION (EVCA)
Sitio web: www.evca.eu
LAVCA también colabora con una amplia gama de organizaciones
Ubicación: Bastion Tower, Place du Champ de Mars 5, B-1050.
asociadas, dedicadas a la filantropía de riesgo empresarial, y
Bruselas, Bélgica.
emprendimientos sociales. Esta organización realiza anualmente un
Teléfono central: +32 2 715 00 20
estudio que compara los avances en materia de capital de riesgo en
Contacto para informaciones: [email protected]
los países en Latinoamérica.
Organización europea, sin fines de lucro, establecida en 1983 con sede
4. ASOCIACIÓN ESPAÑOLA DE ENTIDADES DE CAPITAL DE
en Bruselas. EVCA representa, promueve y protege los intereses del
RIESGO (ASCRI)
capital privado europeo y la industria de capital de riesgo.
Sitio web: www.ascri.org
Ubicación: Príncipe de Vergara, 55 4aD 28006, Madrid, España.
Con más de 1.800 miembros en Europa, el papel de la EVCA incluye
Teléfono Central: +34 91 411 96 17
la representación de los intereses de la industria frente a los
Contacto: [email protected]
85
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
La Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI) nace
Del total de 500 empresas asociadas, más de 230 son de capital
en 1986 sin ánimo de lucro y tiene por objeto la representación,
privado, medianas y grandes empresas de capital riesgo con un total
gestión y defensa de los intereses profesionales de sus socios.
acumulado de más de £ 230 mil millones de fondos bajo gestión, así
También estimula la promoción y creación de entidades que tomen
como más de 250 firmas de servicios profesionales de
participaciones temporales, en el capital de empresas no financieras,
asesoramiento, incluyendo asesoramiento jurídico, contable, asesores
cuyos valores no coticen en el primer mercado de las bolsas de
reglamentarios y fiscales, empresas financieras, asesores de medio
valores.
ambiente, proveedores de servicios de transacción, y los agentes de
colocación. Como miembros adicionales se encuentran los inversores
Dentro de sus objetivos se tiene:
• Colaborar con la Administración para establecer y desarrollar el
marco jurídico, fiscal y financiero adecuado para los inversores
internacionales y Fondos de Fondos de los secundarios, los
compradores, los equipos universitarios y académicos y las
asociaciones de capital de riesgo a nivel mundial.
de capital de riesgo, así como para los destinatarios de la
inversión.
• Facilitar la posibilidad de inversiones conjuntas de los socios de
la ASCRI para las operaciones de capital riesgo.
• Desarrollar y mantener un alto nivel ético y profesional en la
6. CANADA’S VENTURE CAPITAL & PRIVATE EQUITY
ASSOCIATION (CVCA)
Sitio web: www.cvca.ca
Ubicación: 1201 – 372 Bay Street, Toronto, Canadá M5H 2W9
gestión de todos los socios, de conformidad con el Código de
Teléfono Central: (416) 487-0519
Conducta aprobado.
Contacto: [email protected]
• Organizar conferencias, seminarios, coloquios o cualquier tipo
de reuniones relacionadas, directa o indirectamente, con la
CVCA es la asociación de Venture Capital y Private Equity de Canadá.
actividad de capital riesgo.
Su foco está en mejorar el ecosistema de la industria y expandir el
• Realizar y publicar informes, boletines, libros o estudios
elaborados o financiados por la propia Asociación, o por
conocimiento relacionado con ella. Representa a la gran mayoría de
las firmas del sector de capital privado del país.
aquellas entidades con las que la Asociación preste de algún
modo su colaboración.
7. JAPAN VENTURE CAPITAL ASSOCIATION (JVCA)
Sitio web: www.jvca.jp
5. BRITISH VENTURE CAPITAL ASSOCIATION (BVCA)
Ubicación: Shinjuku Front Tower, 2-21-1,Kita-shinjuku,Shinjuku-ku,
Sitio web: www.bvca.co.uk
Tokyo, 169-0074, Japan.
Ubicación: 5th Floor East, Chancery House, 53-64 Chancery Lane,
Teléfono Central: +81-3-5937-0300
Londres
Teléfono Central: 020 7492 0400
Tiene como objetivo contribuir al desarrollo de la economía japonesa,
Contacto e-mail: [email protected]
creando una base para el progreso de la industria de capital riesgo,
así como también aumentar la conciencia pública de la industria a
La Asociación Británica de Capital de Riesgo (BVCA) es el organismo
través de la mejora de la práctica profesional de los capitalistas de
que agrupa a la industria de capital de riesgo y defensor gremial en
riesgo.
temas de política pública para el capital privado y capital de riesgo en
el Reino Unido, con más de 500 empresas asociadas.
Tiene por objetivo ayudar a la comprensión, la claridad y transparencia
en torno a las actividades de sus miembros, la promoción de la
industria a los empresarios e inversionistas, así como al Gobierno, la
Unión Europea, los sindicatos, los medios de comunicación
internacionales y el público en general.
86
8. GERMAN PRIVATE EQUITY AND VENTURE CAPITAL
Los miembros de ABVCAP son más de 180, los que representan a
ASSOCIATION (BVK)
los principales participantes activos en el capital privado de Brasil y de
Sitio web: www.bvkap.de
la comunidad de capital de riesgo. Sus miembros comprenden los
Ubicación: Residenz am Deutschen Theater, Reinhardtstrasse 27c,
inversores institucionales, así como los fondos de pensiones más
10117 Berlin.
importantes de Brasil, tanto locales como socios internacionales y
Teléfono Central: +49-(0)30-30 69 82-0
proveedores de servicios generales, entre otros.
Contacto: [email protected]
10. AUSTRALIAN PRIVATE EQUITY & VENTURE CAPITAL
BVK es la asociación de capital privado y capital de riesgo que opera
ASSOCIATION LIMITED (AVCAL)
en Alemania, con base en Berlín. Fundada el 8 de diciembre 1989 y
Sitio Web: http://www.avcal.com.au
con aproximadamente 300 miembros de pleno derecho (de capital
Ubicación: Level 10, Kyle House, 27-31 Macquarie Place, Sydney,
privado y sociedades de capital riesgo) y 200 miembros asociados
Australia
como bufetes de abogados y auditores.
Teléfono Central: 61-2-8243-7000
Contacto: www.avcal.com.au/contactus
Sus objetivos son: crear las mejores condiciones posibles para el
capital privado y capital de riesgo en Alemania, y el fomento de la
Asociación que representa a la industria de Private Equity y Venture
comprensión del papel de las empresas de capital privado.
Capital en Australia. Sus miembros están compuestos por la mayoría
de las firmas de VC&PE en Australia. Estas firmas proveen capital para
Dentro de sus tareas, se encuentra la cooperación estrecha con los
compañías early stage, capital de expansión later-stage, y capital para
medios de comunicación, legisladores, universidades y asociaciones
management buyouts de compañías establecidas.
nacionales e internacionales, y el apoyo a sus miembros en la
comunicación de su negocio y promoción de la cooperación entre los
diferentes miembros.
9. BRAZILIAN PRIVATE EQUITY AND VENTURE CAPITAL
ASSOCIATION (ABVCAP)
Sitio web: www.abvcap.com.br
Ubicación: Av. Rio Branco, nº 123, sala 1505, Centro, Rio de Janeiro,
CEP: 20040-005.
Teléfono Central: 55-21-3970-2432
Contacto: www.abvcap.com.br/contato.aspx
Organización sin fines de lucro, fundada en el año 2000, que
representa a la industria y promueve el desarrollo de las inversiones
a largo plazo. ABVCAP ha ayudado a mejorar las condiciones de la
industria de capitales de riesgo, promoviendo la comprensión de la
industria y las mejores prácticas alineadas con estándares
internacionales.
87
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
MAPA PRINCIPALES INSTITUCIONES Y ASOCIACIONES DE LA INDUSTRIA NACIONAL DE INNOVACIÓN,
EMPRENDIMIENTO Y CAPITAL DE RIESGO
EMPRENDIMIENTO
Fosis
GUBERNAMENTAL
Ministerio de
RREE
Prochile
Sercotec
Fundación Chile
ContactChile
Capital Semilla
ChileEmprende
Financiamiento
e Inversión
EmprendeFCh
Créditos
Blandos
NO GUBERNAMENTAL
EuroChile
88
Bancos
Microemprendedores
Capital de
Riesgo
Centros de
Emprendimiento
Empresas
Emprendimiento
Patrocinadores de
Capital Semilla
Fondos de
Inversión
SOFOFA
Incubadoras de
Empresas
Emprendedores de
Alto Potencial
Empresas de Alto
Potencial
Endeavor Chile
Empremujer
Fundación Simón
de Cirene
Productividad
y Calidad
BID
Chile Incuba
Cámara de
Comercio de Stgo.
Fundación
Mercator
Asociaciones
Gremiales
Savia Nueva de
Shell
FUNDES Chile
Empretec
Mujeres
Empresarias
Generación
Empresarial
GEM
Redes de
Inversionistas
Ángeles
Global
Connection
INNOVACIÓN
Ministerio de Hacienda
Ministerio
de Economía
INAPI
Ministerio
de Educación
Ministerio
de Planificación
Ministerios
Sectoriales
CONICYT
Programa
Milenio
Fondos
Sectoriales
CORFO
Innova
Bío Bío
Competitividad
FONDEF
FONDECYT
Becas
Fundación
Innov. Agraria
CODELCO
Fondo
de Inves.
INFOR,
Instituto Forestal
Innovación
Start-up
Chile
Innovadores
Fundación País
Digital
Círculo de
Innovación ICARE
Innovación en Minería
y Metalurgia (IM2)
Invertec IGT
Universidades
Oficinas de
Licenciamiento (LTO)
Institutos
Tecnológicos
DICTUC
Oficinas Abogados
Patentamiento
Brokers
Tecnológicos
89
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
REFERENCIAS
1. Global Private Equity Report 2015. Bain and Company.
2. XX Catastro de Fondos de Inversión en Chile.
3. Informe de Capital de Riesgo Corfo, diciembre 2014.
4. Las Lecciones de los 90”, Juan Ignacio Savino, Director de Investigaciones de LAVCA.
5. “Mercado de Capitales: Una Mirada En Retrospectiva”, Pablo Calderón Torres, Centro de Estudios Tributarios, Universidad de Chile.
6. “Rendimiento de Ofertas Públicas Iniciales de Acciones en Chile: Evidencia Empírica entre 1994 y 2007”, Guillermo Yáñez (Superintendencia de
Valores y Seguros) y Carlos Maquieira (Universidad de Chile).
7. “Capital de Riesgo en Chile: Del Emprendimiento a la Empresa”, Alvaro Alliende, Moneda Asset Management, 2007.
8. NVCA Yearbook 2014.
9. Encuesta EY Global de Private Equity.
10. EY Venture Capital Review 2014.
11. EY Private Equity Roundup Latin America.
12. “How do private equity investors create value? A study of Latin American exits” EY 2014.
13. “Building vital partnerships” EY & EMPEA 2013.
14. Coller Capital/LAVCA Encuesta de Inversores en Private Equity en América Latina – 2014.
90
ANEXO A: INFORMACIÓN DE FINANCIAMIENTO DE CORFO A VENTURE CAPITAL
Cabe destacar que, de los fondos F1, F2, F3 y K1, sólo los fondos F3 y K1 siguen operativos, mientras que los fondos F2 y F1 sólo siguen en
actividad, por contar con montos pendientes por colocar en tres de sus fondos.
La línea F3, creada en 2006, busca fomentar la industria de VC y la innovación, financiando hasta tres veces el capital aportado, en cuanto
estén presentes elementos de innovación y alto crecimiento (emprendimiento dinámico).
Por otra parte, el Programa de Inversión Directa K1, creado en 2008, se destaca por ser de Inversión Directa, esto significa que Corfo aporta
con capitales hasta un 40%, de manera de aportar al fomento del Venture Capital.
TABLA A: FONDOS DE INVERSIÓN PROGRAMA FÉNIX CORFO, JUNIO 2013.
#
LÍNEA
FONDO DE INVERSIÓN
ADMINISTRADORA
FECHA
FECHA DE
ESTADO DE
LÍNEA DE
LÍNEA DE
APERTURA
APERTURA
LA LÍNEA
CRÉDITO
CRÉDITO POR
APROBADA
GIRAR
(MM USD)
(MM USD)
DE LÍNEA
1
Fénix
Asset Chile
Exploración Minera Asset S.A.
04-01-2012
2012
Vigente
15,9
10,9
2
Fénix
FIP EPG Exploración Minera
EPG Partners S.A.
06-01-2012
2012
Vigente
17,9
12,5
3
Fénix
FIP Lantánidos
Inversiones Mineras S.A.
21-12-2011
2011
Vigente
13,7
8,6
4
Fénix
FIP Mining
BTG Pactual Chile S.A. AGF
06-01-2012
2012
Vigente
16,0
11,2
5
Fénix
FIP Mining
Equity Zeus Capital S.A.
05-01-2012
2012
Vigente
13,0
9,1
6
Fénix
IMT Exploración Minera
IM Trust S.A. AGF
06-01-2012
2012
Vigente
15,3
9,9
91
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
ANEXO B: CUADRO COMPARATIVO PROGRAMAS CAPITAL DE RIESGO CORFO
La siguiente tabla presenta un cuadro comparativo entre los diferentes programas, destinados a incentivar la industria de VC&PE en Chile,
implementados por la Corporación de Fomento de la Producción.
TABLA B1: CUADRO COMPARATIVO PROGRAMAS DE FINANCIAMIENTO CORFO
ELEMENTO
F1
F2
F3
K1
FÉNIX
FC
Mecanismo de
aportes CORFO
Posición
acreedora con
mecanismo de
deuda a largo
plazo
Posición
acreedora con
mecanismo de
deuda a largo
plazo
Posición
acreedora con
mecanismo de
deuda a largo
plazo
Posición de
aportante al
adquirir
directamente
cuotas del
Fondo de
Inversión.
Posición
acreedora con
mecanismo de
deuda a largo
plazo
Posición
acreedora con
mecanismo de
deuda a largo
plazo
Posición
acreedora con
mecanismo de
deuda a largo
plazo
Beneficio al
inversionista
privado
Por medio de
apalancamiento
aumenta retorno
inversión
Por medio de
apalancamiento
aumenta retorno
inversión
Por medio de
apalancamiento
aumenta retorno
inversión
Opción compra
de cuotas del
Estado a costo
de fondo a la
mitad del
período de
inversión
Por medio de
apalancamiento
aumenta retorno
inversión
Por medio de
apalancamiento
aumenta retorno
inversión
Por medio de
apalancamiento
aumenta retorno
inversión
Tipo de
financiamiento
Línea de Crédito
Línea de Crédito
Línea de Crédito
Adquisición de
cuotas por hasta
el 40% de las
cuotas totales
del fondo
Línea de Crédito
Línea de Crédito
Línea de Crédito
Plazo 15 años
Plazo 15 años
Plazo 15 años
Plazo 12 años
Plazo 10 años
Plazo 10 años
Plazo 10 años
Mínimo UF
30.000
Mínimo UF
60.000
Mínimo UF
60.000
Mínimo UF
150.000
Mínimo UF
50.000
Mínimo UF
100.000
Máximo 100%
de los aportes
pprivados
Máximo UF
500.000
Máximo UF
400.000
Mínimo UF
40.000 con un
máximo
presupuestario
definido para el
programa en su
totalidad de
UF_3.500.000
Máximo UF
400.000
Máximo UF
350.000
Máximo UF
550.000
Corfo 1 : 1
Privados
Corfo 3 : 1
Privados
Corfo 2 : 1
Privados
Máx. Corfo 40%
del tamaño del
Fondo
Corfo 2 : 1
Privados
Corfo 2 : 1
Privados
Corfo 1 : 1
Privados
Corfo 3 : 1
Privados
(Condicionado)
Corfo 1,5 : 1
Privados
(Condicionado)
Máximo - Fija
2,5% Anual
Máximo - Fija
2,5% Anual
Límites de
financiamiento
CORFO
Máx. Relación
Deuda/Capital
Corfo 3 : 1
Privados
(Condicionado)
Comisión por
administración
92
FT
Máximo - Fija
2,5% Anual
Máximo - Fija
2,5% Anual
Máximo - Fija
2,5% Anual
Máximo - Fija
2,5% Anual
Máximo 2,5%
Anual Promedio
o 4% Anual
ELEMENTO
F1
F2
F3
K1
FÉNIX
FT
FC
Comisión por
Administración
Sobre monto
total de activos
del Fondo
Sobre el capital
Comprometido
mediante
contrato más el
monto total de
la Línea
Sobre Aportes
enterados y
comprometidos
mediante
contratos, más
el monto total
de la línea,
efectivamente
utilizada y el
saldo por utilizar
que se
encuentre
vigente
Sobre Aportes
enterados y
comprometidos
mediante
contratos
Sobre Aportes
enterados y
comprometidos
mediante
contratos, más
el monto total
de la línea,
efectivamente
utilizada y el
saldo por utilizar
que se
encuentre
vigente
Sobre Aportes
enterados y
comprometidos
mediante
contratos, más
el monto total
de la línea,
efectivamente
utilizada y el
saldo por utilizar
que se
encuentre
vigente
Sobre Aportes
enterados y
comprometidos
mediante
contratos, más
el monto total
de la línea,
efectivamente
utilizada y el
saldo por utilizar
que se
encuentre
vigente
Plazo para
realizar las
Inversiones
18 meses 30%
del monto
Aprobado
24 meses 30%
del monto
Aprobado
24 meses 30%
del monto
Aprobado
24 meses 30%
del monto
Aprobado
24 meses 30%
del monto
Aprobado
24 meses 30%
del monto
Aprobado
30 meses 60%
del monto
Aprobado
36 meses 60%
del monto
Aprobado
36 meses 60%
del monto
Aprobado
El plazo para
realizar las
inversiones será
el que fije el
Reglamento
Interno de cada
Fondo.
36 meses 60%
del monto
Aprobado
36 meses 60%
del monto
Aprobado
36 meses 60%
del monto
Aprobado
42 meses 100%
del monto
Aprobado
48 meses 100%
del monto
Aprobado
48 meses 100%
del monto
Aprobado
48 meses 100%
del monto
Aprobado
-
-
PyMes
constituidas en
Chile como
Sociedades
Anónimas.
PyMes
constituidas en
Chile como
Sociedades
Anónimas u
otras de capital
constituidas en
el extranjero.
PyMes
constituidas en
Chile como
Sociedades
Anónimas, SpA,
o Sociedades
regidas por el
Código de
Minería.
PyMes
constituidas en
Chile como
Sociedades
Anónimas
Cerradas y SpA.
PyMes
constituidas en
Chile como
Sociedades
Anónimas, SpA,
o Sociedades
regidas por el
Código de
Minería u otras
sociedades
dedicadas a la
exploración y/o
prospección
minera en
territorio
nacional.
PyMes
constituidas en
Chile como
Sociedades
Anónimas, SpA,
o Sociedades
regidas por el
Código de
Minería.
PyMes
constituidas en
Chile como
Sociedades
Anónimas, SpA,
o Sociedades
regidas por el
Código de
Minería.
Patrimonio
Máximo UF
500.000
Patrimonio
Máximo UF
100.000
Patrimonio
Máximo UF
100.000
Máximo Ventas
Totales Anuales
UF 400.000
Patrimonio
Máximo UF
200.000
Patrimonio
Máximo UF
50.000
Patrimonio
Máximo UF
200.000
N/A
(UF 200.000 si
fue beneficiado
previamente por
un Programa de
Fomento de
CORFO)
Se permite
invertir en
Matrices
Extranjeras
No permite
invertir en
matrices
extranjeras.
Se permite
invertir en
matrices
extranjeras
Se permite
invertir en
matrices
extranjeras
Se permite
invertir en
matrices
extranjeras
Empresas
elegibles
93
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
ELEMENTO
Otras
características
Estado de
postulación
F1
N/A
Cerrado
F2
N/A
Cerrado
F3
K1
FÉNIX
Aumento de
línea hasta
300% de
aportes privados
por inversión en
portfolio
innovador
CORFO ofrece
sus cuotas a
mitad del
período de
vigencia del
fondo a valor de
adquisición más
una tasa de
interés del 3%
anual por
portfolio
innovador
Instrumento
focalizado
exploración y
prospección
minera
Cerrado
Momentáneamente cerrado
Cerrado
FT
FC
Posibilidad de
aumento o
reducción de
línea (+/- 25%)
Posibilidad de
Aumento o
Reducción de
Línea (+/- 25%)
Posibilidad de
aumento de
relación deuda
CORFO: capital
Posibilidad de
Aumento de
Relación Deuda
CORFO: capital
Vigente
Vigente
Fuente: CORFO. Subgerencia Inversión y Financiamiento.
94
ANEXO C: AVANCE AGENDA GUBERNAMENTAL PARA EL MERCADO DE CAPITALES
La siguiente tabla presenta un resumen de los proyectos para el mercado de capitales nacional y su estado de avance a la fecha de este
informe.
TABLA C1: RESUMEN PROYECTOS MERCADO CAPITALES
PROYECTO
DESCRIPCIÓN
AVANCE
RESPONSABLE
CONSEJO DE
ESTABILIDAD
FINANCIERA
Busca mejorar la coordinación entre las diferentes
instituciones regulatorias, para evitar riesgos sistémicos,
ante eventuales turbulencias o crisis locales o externas.
El consejo es presidido por el titular de CREHacienda e
integrado por los superintendentes de Valores y
Seguros, Bancos y Pensiones. Además, asiste a sus
reuniones mensuales el presidente del Banco Central.
El 4 de octubre de 2011 se publicó en el Diario Oficial el
Decreto N° 953 del Ministerio de Hacienda, que crea
el Consejo de Estabilidad Financiera.
Ministerio de
Hacienda
NUEVO MARCO
LEGAL QUE
UNIFICA LA
REGULACIÓN
DE TODOS
LOS FONDOS
En la industria nacional, de fondos de terceros, coexisten
diversos vehículos de inversión, entre los que se
incluyen los fondos mutuos, los fondos de inversión, los
fondos de inversión de capital extranjero, los fondos de
inversión de capital extranjero de riesgo y los fondos de
ahorro para la vivienda.
Se envió al Congreso, el 4 de octubre de 2011, un
proyecto de ley que crea un marco jurídico para la
administración de fondos de terceros que actualmente
se encuentra en primer trámite constitucional (Boletín
7966-05). La propuesta homologa la solución
regulatoria de aquellos aspectos que son comunes a
estos vehículos y establece requisitos específicos que
reconozcan las particularidades de cada producto.
Ministerio de
Hacienda
REFORMAS
INSTITUCIONALES AL
SISTEMA DE
REGULACIÓN Y
SUPERVISIÓN
DEL MERCADO
FINANCIERO
Busca efectuar una serie de reformas institucionales al
sistema de regulación y supervisión del mercado
financiero.
En agosto de 2010 se encargó el análisis del actual
sistema de supervisión y regulación financiera a una
comisión de expertos denominada “Comisión de
Reforma a la Regulación y Supervisión Financiera”,
presidida por Jorge Desormeaux. El informe de la
Comisión Asesora de Reforma a la Regulación y
Supervisión Financiera se hizo público el 7 de abril de
2011.
A la fecha, los avances que se reportan son la creación
del Consejo de Estabilidad Financiera mediante el
Decreto N° 953 del Ministerio de Hacienda, publicado
el 4 de octubre de 2011 y envío el 28 de septiembre
de 2011 al Congreso del proyecto de ley que establece
un sistema de supervisión, basado en riesgo para
compañías de seguro, que actualmente se encuentra
en primer trámite constitucional (Boletín 7958-05).
Ministerio de
Hacienda
FACILITAR LA
EMISIÓN DE
BONOS
Con esta medida se amplía la autorización a emisores
extranjeros, para emitir bonos en pesos en Chile,
flexibilizando los requerimientos y ampliando el universo
de instituciones extranjeras que pueden emitir bonos en
pesos en el país. Además de empresas, ahora se
incluyen Estados y también organismos multilaterales.
Se modificó la Norma de Carácter General (NCG) 193
de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS),
que regula la emisión de bonos en el mercado local
por parte de no residentes para inversionistas
calificados.
La medida fue adoptada el 10 de marzo de 2011 por el
Consejo del Banco Central, a solicitud del Ministerio de
Hacienda y la Superintendencia de Valores y Seguros .
Ministerio de
Hacienda
95
INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
96
PROYECTO
DESCRIPCIÓN
AVANCE
RESPONSABLE
PROYECTO DE
LEY DE
TRIBUTACIÓN
DE DERIVADOS
Busca que el mercado de derivados tenga la
profundidad y desarrollo acorde con la evolución de
estos instrumentos, permitiendo la cobertura de riesgos
financieros para una cantidad mayor de empresas y
personas. Con la entrada en vigencia de esta ley, el
mercado de derivados ganará en profundidad, volumen
y liquidez, entregando más herramientas de cobertura a
empresas y personas, mejorando la gestión de riesgos
en la economía, tales como riesgos cambiarios, de tasa
de interés, crédito, entre otros.
El proyecto de ley se envió al Congreso el 8 de
septiembre de 2010 (Boletín 7194-05). La Ley 20.544
que regula el tratamiento tributario de los instrumentos
derivados, se publicó el 22 de octubre de 2011.
Ministerio de
Hacienda
PERFECCIONAR
LA LEY DE
BANCOS
Se está elaborando un proyecto de ley que moderniza
la Ley General de Bancos. Se busca incentivar la
bancarización y mejorar la regulación del sistema
financiero.
El Ministerio de Hacienda está trabajando en una
revisión completa de la Ley General de Bancos.
Ministerio de
Hacienda
MODIFICAR LA
TASA MÁXIMA
CONVENCIONAL
Esta medida forma parte de la Agenda Chile País
Desarrollado, presentada en noviembre de 2010. La
propuesta del Ejecutivo busca un equilibrio entre la
protección de los consumidores que tienen menor
información y educación financiera, versus el riesgo de
dejar a un grupo importante de la población fuera del
mercado crediticio formal, arrastrándolo al mercado
informal, que no tiene ninguna regulación y sus tasas de
interés son más altas.
El proyecto de ley que modifica la Tasa Máxima
Convencional ingresó al Congreso el 13 de septiembre
de 2011. Para créditos de más de 90 días no
reajustable en moneda nacional e inferiores a UF 200,
rebaja la sobretasa por sobre la tasa de interés
promedio, desde el 50% actual al 35%. Además,
establece que esa tasa máxima en ningún caso podrá
superar en más de 12 puntos porcentuales a la tasa
promedio relevante para ese segmento de crédito. Se
encuentra en primer trámite constitucional (Boletín
7932-03).
Ministerio de
Hacienda
PERFECCIONAR
LA LEY DE
SOCIEDADES
ANÓNIMAS
Este proyecto busca corregir situaciones tales como
concentración de la propiedad en sociedades anónimas
abiertas, disminución de sociedades anónimas inscritas
en bolsas de valores y dificultad en el cumplimiento de
la totalidad de las disposiciones legales y normativas de
aquellas sociedades que, siendo cerradas, cumplieron
los requisitos que las obligan a inscribir sus acciones en
el Registro de Valores y otras sociedades en las que
pareciera no resultar técnicamente razonable el que se
les aplique el marco jurídico actual.
El Ministerio de Hacienda está trabajando con la SVS
en la revisión completa de la Ley de Sociedades
Anónimas
Ministerio de
Hacienda
PUBLICAR
REGLAMENTO
DE CRÉDITO
UNIVERSAL
La normativa permite transparentar y comparar el costo
de los créditos, lo que va en directo beneficio de cerca
de 10 millones de consumidores chilenos que participan
habitualmente del mercado crediticio. El reglamento
obliga a los distintos emisores de créditos a publicar el
costo anual de los préstamos en pesos y porcentaje.
El reglamento fue publicado en el Diario Oficial el 27 de
abril de 2011.
Ministerio de
Hacienda
PERFECCIONAR
LA LEY DE
VALORES
Para aumentar los requisitos de transparencia, calidad y
entrega de información, incentivando además la
internacionalización del mercado, se perfeccionará la Ley
de Mercado de Valores mediante la Agenda Mercado
de Capitales Bicentenario.
A la fecha se han publicado dos normativas en esta
dirección: Circular 1.985, que imparte instrucciones
respecto de obligaciones de entrega de información a
clientes sobre condiciones de ejecución de órdenes, y
la Circular 295, que establece los requisitos que se
deben cumplir para efectos de la acreditación de
conocimientos requerida por ley a los intermediarios de
valores y su personal.
Ministerio de
Hacienda
PROYECTO
DESCRIPCIÓN
AVANCE
RESPONSABLE
PERFECCIONAR EL
MERCADO DE
CAPITALES PARA
LA CLASE MEDIA
Modernizar y fomentar la competencia en el sistema
financiero mediante modificaciones al sistema de
pensiones y a la Ley de Seguros.
Se introduce una serie de perfeccionamientos al
mercado de capitales, con el objetivo de fomentar la
competencia y modernizar el sistema financiero. Estos
perfeccionamientos permitirán el acceso al mercado
financiero a muchas más personas y en mejores
condiciones.
En términos generales, el proyecto modifica la regulación
de los seguros y del sistema de pensiones. En cuanto a
los seguros, se establece la licitación de los seguros
asociados a créditos hipotecarios y amplía la gama de
inversiones de las compañías de seguros. En cuanto a
las pensiones, se fomenta el ahorro previsional
voluntario a través de cambios institucionales y
tributarios, entre otras materias.
El proyecto de Ley ingresó al Congreso el 13 de
enero de 2011 (Boletín 7440-05). La Ley 20.552
que moderniza y fomenta la competencia del
sistema financiero se publicó el 17 de diciembre de
2011.
Ministerio de
Hacienda
LEY ÚNICA DE
FONDOS (LEY
SOBRE
ADMINISTRACIÓN
DE FONDOS DE
TERCEROS Y
CARTERAS
INDIVIDUALES, QUE
DEROGA LOS
CUERPOS
LEGALES QUE
INDICA)
La LUF o Ley Única de Fondos permitirá al país contar
con un marco regulatorio sistematizado para la
administración de fondos, lo que contribuirá a mejorar el
acceso al financiamiento para las pymes e industria de
capital de riesgo, ofrecer nuevos productos y
alternativas de inversión y avanzar en convertir
definitivamente a Chile en una plataforma regional en la
prestación de servicios financieros y de administración
de fondos.
La Ley 20.712 o LUF fue promulgada el 24 de
diciembre de 2013 y entró en vigencia el 1 de
mayo de 2014.
Ministerio de
Hacienda
Fuente: Elaboración Propia, en base a información del Gobierno de Chile.
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INDUSTRIA DE VENTURE CAPITAL Y PRIVATE EQUITY EN CHILE
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