INESTABILIDAD FINANCIERA

INESTABILIDAD
FINANCIERA
MINSKY
PERÍODOS DE LAS CRISIS
Primera fase: crecimiento en condiciones normales
Segunda fase: boom o euforia
Tercera fase: distress financiero (pánico)
Macroeconomía
Luis Suárez - Martín Poveda
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INESTABILIDAD FINANCIERA
Las inestabilidades financieras son generadas por
problemas con las expectativas y se desenvuelven en el
mercado de activos monetarios, pero con efectos en los
procesos productivos y, fundamentalmente, en la
inversión en activos físicos.
La hipótesis de la inestabilidad financiera (HIF) es
presentada como una forma cíclica especial entre los
rendimientos monetarios y los rendimientos de los
activos físicos. Observa cómo se desenvuelve
cíclicamente la tasa de interés y la tasa de ganancias.
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INESTABILIDAD FINANCIERA
La HIF es una teoría del impacto de la deuda en el
comportamiento del sistema económico. A
diferencia de la teoría cuantitativa del dinero, se
resalta la búsqueda de beneficios inherente a la
actividad bancaria (innovación financiera).
Un segundo teorema de la HIF es que en períodos
de prolongada prosperidad, la economía transita
de relaciones financieras que mantienen estable el
sistema a relaciones financieras que lo hacen
inestable.
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INESTABILIDAD FINANCIERA
La HIF es un modelo de una economía capitalista
que no depende de factores exógenos para la
generación del ciclo.
El ciclo se origina endógenamente a través de
Dinámicas internas propias de las economías
capitalistas.
Sistema de intervenciones y regulaciones.
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PRIMERA FASE: CRECIMIENTO
Las previsiones sobre el futuro pueden estar influenciadas por un
cambio institucional, la innovación tecnológica, un shock
financiero, o un cambio en la economía real.
El valor de un activo productivo está relacionado a un flujo
esperado de ingresos futuros.
Un cambio positivo en las expectativas aumenta la demanda por
bienes de capital y, consecuentemente, aumenta la demanda de
créditos.
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SEGUNDA FASE: EUFORIA
En un período de boom de las inversiones, los
deudores se muestran deseosos de asumir posiciones
financieras más arriesgadas.
Con objeto de incrementar la oferta de fondos
prestables se buscan nuevos productos financieros que
ofrezcan un rendimiento mayor.
La ingeniería financiera provoca que el monto de
inversión sea financiable en forma relativamente
independiente de la política monetaria del BC.
Distinción: Un préstamo da origen a un flujo futuro de
gastos cierto, mientras que los ingresos futuros por
ventas son inciertos.
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… EUFORIA
Minsky distingue tres formas de financiamiento que
involucran distintos grados de vulnerabilidad financiera:
Financiamiento cubierto. Ingresos corrientes
cubren capital más intereses.
Financiamiento especulativo. Cubre intereses,
pero financia el capital con más deuda.
Financiamiento a la Ponzi. Acude a
financiamiento adicional para cubrir pago de capital
e intereses .
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BURBUJA
Durante el boom se acortan los plazos del financiamiento:
muchas empresas pasan del financiamiento cubierto al
especulativo y otras, del especulativo al financiamiento a la
Ponzi.
Estos cambios aumentan la fragilidad del sistema financiero.
Se produce una burbuja: una situación en la cual el precio de un
activo difiere de su valor fundamental.
Burbuja racional: los inversionistas saben que el precio de un
activo es mayor a su valor fundamental, pero continúan
manteniéndolo con la expectativa de que alguien más lo compre.
Esta situación se prolonga en el tiempo porque no es posible
predecir el estallido de la burbuja.
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SHOCK
Shock adverso (aumenta i*): las expectativas, el stock y la
estructura de deudas heredada del pasado ya no son
consistentes con las nuevas posibilidades de acceso al
financiamiento.
Tres fuentes de obtención de dinero:
Operaciones corrientes (ventas – gasto).
Refinanciamiento (por bancos y entidades financieras).
Venta de activos.
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TERCERA FASE: PANICO
↑ i ⇒ ↓ actividad , ↓ ventas
↓ crédito
↓ precio de activos
La caída en el precio de los activos afecta la garantía de
las deudas.
Etapa de distress: toma de conciencia de que no se
pueden cumplir los compromisos financieros.
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… PANICO
Situación de pánico: la gente llega a una comprensión
de la llamada falacia de agregación: no todos pueden ser
ricos al mismo tiempo, y las ganancias implícitas en el
auge sólo serán efectivas para los primeros que las
realicen.
Reversión:
Fase ascendente: se cambia dinero por activos físicos y
financieros.
Fase de declive: búsqueda de liquidez.
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CRISIS FINANCIERA
La búsqueda de liquidez produce:
Venta masiva de activos
Negativa de bancos a renovación de créditos
Retracción del gasto de los consumidores
Aumenta la cantidad de préstamos incobrables.
Hay retracción de depósitos
↑ préstamos incobrables + ↓ depósitos
1444444
424444444
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Insolvencia bancaria
144424443
Sistema de pagos interrumpido
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CRISIS FINANCIERA
La crisis financiera se define como un
importante trastorno en los mercados
financieros caracterizado por descensos agudos
en los precios de los activos y por la quiebra de
numerosas firmas financieras y no financieras.
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CRISIS FINANCIERA
Se necesita liquidez y demanda.
Estado. Doble rol:
Prestamista de última instancia: garantizar el dinero suficiente
para respaldar los pasivos de los bancos y parar la corrida.
Demanda: medidas contracíclicas de aumento del gasto
público y reducción de impuestos.
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CRISIS ASIÁTICA
Características del proceso de crecimiento asiático:
Fuerte intervención estatal.
Predominio del crédito bancario como forma de
financiamiento de los procesos de inversión.
Entre fines de los años ’80 y principios de los ’90
comienzó un proceso de liberalización financiera...
Se eliminaron controles sobre las tasas de interés.
Se permitió el libre endeudamiento de las firmas en los
mercados internacionales de capitales.
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CRISIS ASIÁTICA
Se generó una euforia financiera, manifiesta en un abrupto salto
en los montos de capitales dirigidos a la región.
La aparición de nuevos actores llevó a la búsqueda de nuevos
negocios: se destinan préstamos a emprendimientos
especulativos (compra de activos con la única intención de
vender a un precio superior).
El mismo proceso demanda creciente de activos elevó su precio,
corroborando las expectativas de ganancia de capital y atrayendo
nuevos jugadores.
Estos activos se emplearon como garantías de nuevos préstamos
con fines idénticos.
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CRISIS ASIÁTICA
Se generó una burbuja financiera: un objeto en
expansión, atractivo a la vista, vacío de contenido
productivo, y que termina estallando.
El mantenimiento de un tipo de cambio fijo o atado al
dólar contribuyó a la fragilidad de éstas economías.
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