Los efectos permanentes del frenazo

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LATERCERA Jueves 4 de septiembre de 2014
“El BC sincera la situación,
no le pidan a la política
monetaria lo que no va a
poder hacer”.
“No sacas nada con tener las
tasas de interés en cero si la
gente no tiene confianza en
el futuro de la economía”.
“La caída de la inversión es
preocupante y superior a lo
que habíamos previsto. Es
una muy mala noticia”.
Patricio Rojas
Felipe Morandé, economista, decano
Facultad Economía U. Mayor.
Hermann von Mühlenbrock
Economista de Rojas & Asociados.
Presidente Sofofa.
PROYECCIONES DEL IPOM
COLUMNA
Producto Interno Bruto
Var. % anual.
8
7,0
7
6
5
5,1
4,1
4
4,0
3
2,25
2
3,0
Los efectos
permanentes
del frenazo
1,75
1
0
-1,0
-1
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2012 2013 2014* 2015*
*Proyección
Crecimiento económico y cuenta corriente
Variación anual, porcentaje.
Demanda interna
Demanda interna (sin var.n de existencias)
Formación bruta de capital fijo
Consumo total
Exportaciones de bienes y servicios
Importaciones de bienes y servicios
Cuenta corriente (% del PIB)
Ahorro nacional bruto (% del PIB)
Inversión nacional bruta (% del PIB)
FBCF (% del PIB nominal)
FBCF (% del PIB real)
Cuenta corriente (millones de dólares)
2013
IPoM jun. 2014
2014*
IPoM sep. 2014
2014*
2015*
3,4
4,2
0,4
5,4
4,3
2,2
-3,4
20,5
23,9
23,6
25,8
1,7
2,4
-0,7
3,4
3,2
-1,1
-2,5
19,9
22,4
22,7
24,9
0,1
1,0
-4,1
2,6
2,4
-3,9
-1,8
19,8
21,6
22
24,3
3,4
3,2
1,8
3,6
3,8
4
-2,2
19,7
21,9
21,6
23,9
-9.485
-6.640
-4.600
-5.880
*proyección
Materias primas
2013
Precio del cobre BML (US$cent/lb)
Precio del petróleo WTI (US$/barril)
Precio del petróleo Brent (US$/barril)
Precio paridad de la gasolina (US$/m3 )
290
93
103
759
315
98
106
779
IPoM jun. 2014
Variación anual, porcentaje.
2013
310
100
108
792
2014*
IPoM sep. 2014
2015*
2016*
305
92
104
753
300
89
101
732
*proyección
Inflación IPC diciembre
3
332
98
109
785
IPoM jun. 2014
2014*
2015*
IPoM sep. 2014
4,0
3,1
4,1
2,8
2014*
2015*
2014*
2015*
*Proyección
LA TERCERA
FUENTE: Banco Central.
Advertencia: la tasa no es
una herramienta todopoderosa
R Tasas largas que inciden
en la inversión están por
debajo de los niveles
alcanzados en última crisis.
Marcela Corvalán
El Banco Central ha actuado decisivamente para responder a
una desaceleración que lo ha
sorprendido tanto como “a todos
los agentes económicos por su
intensidad y persistencia”, dijo
Rodrigo Vergara en su discurso.
La tasa de política monetaria
(TPM) ha caído en 150 puntos
base desde octubre del año pasado y la política mantiene un sesgo expansivo, lo que ha llevado a
que las tasas de mercado de lar-
go plazo, las que más influyen en
la inversión, se ubiquen en mínimos históricos o cerca de ellos,
por debajo incluso de sus niveles
en 2008-2009, cuando la TPM estaba en 0,5%.
También han caído las tasas
para créditos hipotecarios y préstamos para empresas y personas.
Sin embargo, resaltó el presidente del BC, descontada la inflación, el crecimiento de las colocaciones ha disminuido.
“La política monetaria es una
herramienta importante y significativa para reducir las fluctuaciones cíclicas de la economía (...) Pero también es importante hacer notar que no es una
herramienta todopoderosa”, de-
claró. “Si se busca que la economía chilena alcance mayores tasas de crecimiento en el mediano plazo, será necesario implementar medidas que fomenten
la inversión en capital físico y
humano, así como un mayor dinamismo de la productividad,
elementos que, por cierto, están
más allá de la política monetaria”, añadió.
Hacia adelante, el BC trabaja
sobre el supuesto de dos o tres recortes adicionales, lo que llevaría
la TPM a niveles cercanos a 3% de
aquí a fin de año, en línea con las
expectativas de mercado. No obstante, Vergara resaltó que este es
un supuesto de trabajo y “no un
compromiso o promesa”.b
S
Por Rodrigo Cerda
ORPRENDIÓ EL Ipom, no tanto al
disminuir el rango de crecimiento
entre 1,75% y 2,25% para el 2014,
sino porque entrega perspectivas de
una lenta recuperación para el 2015
y también disminuye el crecimiento
de tendencia de la economía chilena
en el mediano plazo.
Si bien se proyecta algo más de crecimiento para
2015 que en 2014, la recuperación sería lenta y sin
fuerza. Esto contrasta con otros años donde hemos
tenido crisis de inversión -en 1990, después de la
reforma tributaria de ese año; en 1998, durante la
crisis asiática, o en 2009, durante la crisis subprime-. En esos episodios la inversión ha caído junto
al consumo, pero después de pocos trimestres ambas se han recuperado con fuerza. Hoy la historia
es distinta, la inversión ha caído por cuatro trimestres, y volverá a caer este trimestre, pero el consumo recién ha empezado a desacelerarse en el segundo trimestre y seguramente seguirá desacelerándose y eventualmente caerá en los próximos
trimestres, al acentuarse el menor dinamismo del
mercado laboral. Esta desaceleración fuerte del
consumo puede, a diferencia de lo ocurrido en episodios anteriores, impedir el rebote de la inversión
e incluso retroalimentarla negativamente, manteniendo la demanda interna deprimida.
Si bien se proyecta algo más de
crecimiento para 2015 que en 2014, la
recuperación sería lenta y sin fuerza.
Esto contrasta con otros años, donde
hemos tenido crisis de inversión.
Tal vez más llamativo aún es que la tasa de crecimiento de tendencia de la economía se corrige a la
baja de forma importante, al disminuirse entre medio punto y un punto la tasa de crecimiento (desde
5% a un rango entre 4% y 4,5%). Esto implica que la
desaceleración no es solamente un fenómeno transitorio, sino que estamos transitando a un estado de
menor dinamismo en el largo plazo. Parte importante del ajuste corresponde al menor crecimiento
del stock de capital, que disminuye su tasa de crecimiento en cerca de un punto y medio (al compararlo con el período 2011-2014). El debate acerca de las
razones del menor crecimiento del stock de capital
está abierto, pero seguramente los efectos de los
cambios tributarios se empiezan a sentir.
El escenario de crecimiento tendencial esbozado
en el Ipom supone un crecimiento de la PTF de 1%
anual, lo que puede ser exigente, por lo que es posible que la disminución del crecimiento de tendencia sea aún mayor. De ahí que sea cada vez más
importante poner énfasis en crecimiento y reabrir
el debate de cómo incentivarlo. Al fin y al cabo, es
uno de los pilares de la creación de empleos, aumentos de salarios y recaudación fiscal que se traduce en mayor gasto público y social.
Director Alterno CLAPES-UC