2017 sería cuarto año consecutivo con crecimiento por debajo del 3%

07 Septiembre 2016
Pese a ello, IPOM prevé leve mejoría en relación a 2016
2017 sería cuarto año consecutivo con crecimiento por
debajo del 3%
Las proyecciones presentadas por el Banco Central a la Comisión de Hacienda del Senado
en el tercer Informe de Política Monetaria del año (IPOM Septiembre) no muestran
mayores cambios respecto del IPOM precedente, aunque se estrecha el rango de
crecimiento previsto para 2016, elevando el piso desde el 1,25% a 1,5%.
De esta forma, el rango de crecimiento estimado para el año se situó entre 1,5% y 2%,
quedando su rango medio (1,75%) en línea con nuestra propia proyección (1,8%).
Para el año 2017, el rango de crecimiento fue recortado en ¼ de punto, esto es desde el
2%-3% a 1,75%-2,75% lo que es compatible con la proyección de 2,3% que mantiene la
CCS.
El PIB de tendencia (crecimiento de largo plazo) y el PIB potencial fueron recortados en
0,3 y 0,5 puntos respectivamente, para quedar en 3,2% el primero y en un rango entre
2,5 y 3 por ciento, el segundo.
En términos generales, el escenario macro previsto ha sufrido algunos cambios que dejan
entrever un panorama algo menos negativo que el del Informe previo:
• Por una parte, se moderó el fuerte ajuste previsto para la inversión en el IPOM de junio,
desde un -2,4% a sólo -1,5%. La CCS ajustó también su previsión para la inversión de
2016 desde -0,7% a una variación cercana a 0%. Esta corrección se fundamente
principalmente en un comportamiento mejor de lo previsto en la importación de
maquinarias y equipos.
Para 2017 el IPOM prevé un crecimiento muy marginal en la inversión, de 0,7% (CCS:
1,3%), avalado por algún grado de revisión al alza de los proyectos en el catastro de
inversiones de la Corporación de Bienes de Capital para los próximos años,
fundamentalmente en los sectores no mineros.
• El consumo total fue corregido nuevamente al alza, desde un 2,1% a un 2,4%, (CCS: de
2% a 2,2%), pese que el informe indica que los grandes fundamentos del consumo no
han mostrado grandes cambios y que las expectativas de los hogares se mantienen
deprimidas. Esta corrección al alza en el consumo responde, en gran medida, al fuerte
crecimiento del gasto fiscal corriente durante el segundo trimestre de 2016 (7%), pero
que no puede ser proyectado para los próximos trimestres, ni tampoco para 2017,
considerando los presupuestos comprometidos en la regla fiscal.
• Para 2017 el IPOM proyecta un nuevo avance del consumo, a 2,5% (CCS: 2,1%), pese a
que el escenario fiscal impone a nuestro parecer un sesgo negativo en el crecimiento, a
un mercado laboral debilitado y a una tendencia creciente en el desempleo y en el
empleo por cuenta propia. De acuerdo a nuestras estimaciones, el consumo total
presentaría un crecimiento levemente menor al de 2016 debido al menor dinamismo que
se espera para el gasto de Gobierno y a un crecimiento del consumo privado estabilizado
en torno a un 1,9%.
• El crecimiento de las exportaciones fue marginalmente corregido a la baja para 2016,
desde un 1,3% a un 1,2% (en línea con el débil panorama de las exportaciones
mineras), pero para 2017 se prevé un avance en este frente a 2,2%, que está avalado
por un mayor crecimiento en el PIB mundial y de nuestros socios comerciales durante los
próximos dos años.
• Pese al deterioro en el precio del cobre, el fuerte ajuste en el crecimiento económico y en
el consumo de los hogares ha permitido mantener el balance en cuenta corriente en
cifras azules. La proyección del IPOM sube a US$ 3.200 millones el superávit en 2016 y a
US$ 3.900 millones en 2017, situando el déficit en cuenta corriente en -1,6% y -1,8% del
PIB, respectivamente.
• En materia de inflación, el Informe reconoce el rol fundamental que ha ocupado la
apreciación cambiaria en moderar las presiones de precios de los últimos dos años. La
proyección de inflación para 2016 es de 3,5% para fin de año (CCS: 3,4%), para situarse
nuevamente en torno a 3% en 2017. Con ello, el instituto emisor considera como
supuesto de trabajo que la tasa de política monetaria se mantendrá en el nivel actual en
el horizonte de proyección.
• En el plano internacional, el IPOM reconoce que las condiciones financieras se
mantendrán holgadas por más tiempo que el previsto, por el espacio que dará la
economía mundial a los ajustes que toman lugar en China y en Europa, particularmente
en Inglaterra, con motivo del Brexit.
• Los riesgos de actividad e inflación estarían balanceados, siendo los más importantes una
eventual reversión de las mayores holguras financieras en el resto del mundo y un
rebrote de la volatilidad en el tipo de cambio.
En definitiva, el informe ratifica el escenario general de debilidad, pero pone una nota de
optimismo en el contexto internacional y en la calidad de los ajustes macroeconómicos
internos. Parte nuevamente de la base, como lo hizo en años anteriores, de que el
crecimiento será mejor en 2017 que en 2016, pero su punto de partida es menos holgado.
Lo anterior se da en un contexto de convergencia inflacionaria y con atenuación en la
incertidumbre y volatilidad de los mercados externos, no obstante el avance que tendrá la
política monetaria en EEUU durante 2017.