Informe Bimestral - FGS

Informe Bimestral
Sexto Bimestre 2015
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FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD
SEXTO BIMESTRE 2015
Resumen Ejecutivo
 El valor de la cartera del FGS aumentó 8,5% durante el VI Bimestre de 2015,
posicionándose al cierre de diciembre en $664.029 millones con una tasa de
rendimiento neto interanual del orden de 40,0%.
 Proyectos Productivos o de Infraestructura fue el rubro que más creció
bimestralmente en términos relativos (21,1%), ubicándose como el segundo
instrumento financiero más importante de Fondo por monto de inversión. Durante el
último año, la suma destinada a este concepto aumentó $26.380 millones,
equivalente a 44,6%.
 Títulos y Obligaciones Negociables siguió siendo la principal inversión del portafolio
del FGS, alcanzando los $429.003 millones y explicando 76,2% de los $51.783
millones del cambio total en la cartera del Fondo en el bimestre. En el periodo
diciembre 2014 – diciembre 2015, este rubro creció $110.338 millones (34,6%).
 La tasa de crecimiento de las Acciones se suavizó a 2,9% ($2.382 millones). No
obstante, el dinamismo registrado durante el año como consecuencia de la
volatilidad del mercado permitió cerrar 2015 con una tasa de crecimiento interanual
de 63,2% ($32.964 millones).
 PRO.CRE.AR. siguió siendo el principal Proyecto Productivo o de Infraestructura
del FGS, con una inversión realizada de $37.548 millones que representa 43,9%
del total del rubro y 48,3% de los cinco proyectos más importantes.
 Las colocaciones del Fondo se dividieron de la siguiente forma: Títulos y
Obligaciones Negociables, 64,6%; Proyectos Productivos o de Infraestructura,
12,9%; Acciones, 12,8%; Disponibilidades y Otros, 8,4%, y Depósitos a Plazo Fijo,
1,3%.
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EL FGS CRECIÓ 40,0% DURANTE 2015
La cartera del FGS alcanzó en diciembre un valor de $664.029 millones
El portafolio de inversiones del FGS registró una tasa de rendimiento en pesos en el último
bimestre del año de 8,5% equivalente a $51.783 millones, presentando el mayor rendimiento
bimestral del año.
El valor total de la cartera al 31 de diciembre fue de $664.029 millones, lo cual da un
crecimiento anual del 40,6% ($191.764 millones). Es de recordar que en el mes de
septiembre, el Fondo tuvo un ingreso de capital nuevo en especies por la transferencia de
acciones1 de ANSES con un valor de $2.872,8 millones, con lo cual el rendimiento neto de la
cartera en el año fue del 40,0% ($188.892 millones).
No obstante, midiendo el valor de la cartera en términos de dólar (al valor del dólar al cual
operaba el FGS) se observa que la cartera ha aumentado en los últimos cinco años un 9,1%
(punta a punta) lo cual representa una tasa de crecimiento anual del 1,7%. El valor de la
cartera del FGS a diciembre del 2015 alcanza un total de USD 48.177 millones.
Transferencia en acciones Decretos 1722/12 y 1723/12 - “Nuevos Aires del Sur S.A.” y “Playas Ferroviarias de
Buenos Aires S.A.”
1
3
Administración del FGS
Análisis por tipo de Activo
Como en periodos anteriores, Títulos y Obligaciones Negociables siguió siendo el rubro
más importante del FGS con una variación bimestral e interanual de 10,1% y 34,6%,
respectivamente. Actualmente el stock asciende a $429.003 millones y constituye el 64,6%
del total del Fondo.
Así, Títulos y Obligaciones Negociables fue el rubro que más creció en términos absolutos
durante el sexto bimestre ($39.458 millones) y anualmente ($110.338 millones).
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Las cinco principales inversiones del FGS en instrumentos de Renta Fija totalizaron $223.157
millones, creciendo 1,2% respecto al bimestre inmediato anterior y representando 53,7% de
los $415.421 millones totales de Títulos Públicos en cartera.
Estas inversiones comprenden: Bonos de la República Argentina Cuasi Par en pesos
($86.367 millones); Bonos de la República Argentina con Descuento en dólares 8,28% 2033
Ley Argentina ($49.943 millones); Bono de la Nación Argentina en dólares 9% 2018 ($44.612
millones); Bono de la Nación Argentina en dólares 9% 2019 ($24.715 millones) y Bonos de la
República Argentina en pesos 2020 ($17.520 millones).
Participación
Porcentual
por Tipo
de Activo
Gráfico
2-7 Participación
Porcentual
por Tipo
de Activo
05-Dic-2008
vs.31-Dic-2015
31-Dic-2015
05-Dic-2008 vs.
100,0%
9,3%
90,0%
Depósitos a Plazo Fijo
2,2%
Proyectos Productivos o
de Infraestructura
60,6%
Títulos y Obligaciones
Negociables
80,0%
12,9%
70,0%
60,0%
50,0%
64,6%
40,0%
30,0%
20,0%
Acciones
8,3%
12,8%
10,0%
0,0%
19,6%
Disponibilidades y Otros
2008
8,4%
2015
Las Acciones en cartera, luego de registrar un importante crecimiento en el bimestre anterior
(34,7%), cerraron el año con una variación bimestral de 2,9%, equivalente a $2.382 millones,
que contrasta con el 9,3% de retorno registrado por el resto del portafolio. No obstante la
volatilidad general del mercado durante los últimos meses del año, las Acciones crecieron
63,2% ($32.964 millones) entre diciembre de 2014 y diciembre de 2015, representando
actualmente 12,8% del total de la cartera.
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GráficoAcciones
1-1 Acciones
FGS
en mercados
de valores
del FGSdel
en el
Mercado
de Valores
% de
demercado
mercado
%como
del total
decapitalización
capitalización de
(Índice de
decapitalización
capitalizaciónbursátil)
bursátil)
(Índice
11,7%
12,0%
11,0%
10,2%
10,8%
11,0%
10,0%
9,8%
10,0%
Valor promedio : 9,2%
9,1%
9,2%
10,1%
9,0%
8,0%
7,4%
7,0%
7,9%
8,0%
6,1%
6,0%
5,0%
dic-08
feb-09
abr-09
jun-09
ago-09
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
dic-10
feb-11
abr-11
jun-11
ago-11
oct-11
dic-11
feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
abr-13
jun-13
ago-13
oct-13
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
abr-15
jun-15
ago-15
oct-15
dic-15
4,0%
El índice Merval cayó 6,3% entre octubre y diciembre, lo que se tradujo en un aumento de
0,2 puntos porcentuales (p.p.) en el valor de las Acciones en tenencia del Fondo como
porcentaje de la capitalización del mercado, pasando de 11,5% en octubre a 11,7% en
diciembre.
Las compañías privadas donde mayor inversión en Acciones tiene el FGS son: Banco Macro
S.A. ($14.472 millones); Telecom Argentina S.A. ($11.090 millones); Siderar S.A. ($10.143
millones); Grupo Financiero Galicia S.A. ($9.578 millones), y Molinos Ríos de La Plata S.A.
($4.118 millones).
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Estas empresas engloban el 58,1% de los $85.092 millones de la cartera del FGS en
Acciones. En comparación con el informe anterior, Molinos Río de la Plata S.A. reemplazó en
el quinto lugar a BBVA Banco Francés S.A. ante un aumento en el valor de sus acciones. En
ANEXO I se publica la lista total de tenencias en cartera.
Por su parte, los Depósitos a Plazo Fijo registraron un desarme del 49,2% durante el último
período, cayendo de $16.840 millones en octubre a $8.552 millones en diciembre. En
términos interanuales, este rubro ha disminuido el 23,7% de su valor ($2.662 millones). El
total de colocaciones a Plazo Fijo representa el 1,3% de la cartera y el 1,7% del total de
depósitos a plazo del sistema financiero.
GráficoParticipación
1-2 Participación
del
de Colocaciones
del Total
detotal
Colocaciones
del FGS del FGS
enel
elSistema
Sistema Financiero
en
Financiero
% de PF de ANSES respecto al total del sistema (eje izq.)
Plazo Fijo (eje der.)
Millones de $
16%
32.000
14%
27.000
12%
10%
8%
22.000
Valor promedio : 7,8%
17.000
6%
4%
12.000
2%
En % del sistema 1,7%
$8.552 M
7.000
dic-08
feb-09
abr-09
jun-09
ago-09
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
dic-10
feb-11
abr-11
jun-11
ago-11
oct-11
dic-11
feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
abr-13
jun-13
ago-13
oct-13
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
abr-15
jun-15
ago-15
oct-15
dic-15
0%
La mayoría de las colocaciones a Plazo Fijo se realizaron en el Banco de la Nación Argentina
S.A. (57,8%) y el resto en otras nueve instituciones bancarias, como el Banco Industrial S.A.
(10,9%) y el Banco Hipotecario S.A. (8,5%).
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Finalmente, el monto destinado a Proyectos Productivos o de Infraestructura aumentó
$14.882 millones en el último bimestre del año (variación del 21,1%), posicionándose
actualmente en $85.468 millones. En términos interanuales este rubro registró un incremento
de $26.380 (44,6%), logrando desplazar a las Acciones como el segundo instrumento
financiero más importante del Fondo con un peso relativo de 12,9% dentro de la cartera.
Tal como sucedió durante todo 2015, el Programa de Crédito Argentino del Bicentenario para
la Vivienda Única Familiar (PRO.CRE.AR.) siguió siendo el principal Proyecto Productivo o
de Infraestructura del FGS, con una inversión realizada de $37.548 millones que representa
48,3% de los cinco proyectos más importantes y 43,9% del total del inciso.
La segunda inversión más relevante fue la Central Nuclear Néstor Kirchner (Atucha II), cuyo
monto de financiamiento totaliza $19.110 millones, seguido por las Centrales Térmicas
Barragán y Brigadier López con un total de $10.491 millones.
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Los cinco proyectos más importantes de la cartera ascendieron a $77.685 millones y
representan 90,9% del total del rubro.
Estrategia de colocaciones del FGS
El mercado de bonos IAMC continuó con el fuerte dinamismo que lo caracterizó durante gran
parte del año, alcanzando de diciembre de 2010 a diciembre de 2015 una capitalización de
371,1%, muy por encima del 231,3% registrado por el Merval. El FGS, por su parte, se
capitalizó 273,0% en el mismo periodo.
Durante el VI Bimestre 2015, las inversiones del Fondo siguieron apuntando a instrumentos
financieros estables y seguros. No obstante, el rendimiento del IAMC y el Merval ajustado por
unidad de riesgo fue mayor que lo alcanzado por el FGS de acuerdo al coeficiente de
Sharpe, parámetro más comúnmente utilizado para comparar el rendimiento de una cartera y
su volatilidad.
Gráfico 2-4 Comparación
de del
la Evolución
Comparación
de la Evolución
FGS vs. del
FGS vs. Principales
Índices
Principales
Índices (en
$)
(en $)
Base 100 = Dic-10
510
IAMC Bonos $: +371,1%
460
FGS en $
410
Merval en $
FGS $: +273,0%
360
IAMC $
310
260
Merval $: +231,3%
210
160
110
dic-15
oct-15
jun-15
ago-15
abr-15
dic-14
feb-15
oct-14
jun-14
ago-14
abr-14
dic-13
feb-14
oct-13
jun-13
ago-13
abr-13
dic-12
feb-13
oct-12
jun-12
ago-12
abr-12
dic-11
feb-12
oct-11
jun-11
ago-11
abr-11
dic-10
feb-11
60
9
GráficoCoeficiente
2-5 Coeficiente
de Sharpe
de Sharpe
FGS
MERVAL
IAMC
Sharpe
Ratio
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
-0,5
-1
dic-2015
jun-2015
sep-2015
dic-2014
mar-2015
jun-2014
sep-2014
dic-2013
mar-2014
jun-2013
sep-2013
dic-2012
mar-2013
jun-2012
sep-2012
dic-2011
mar-2012
jun-2011
sep-2011
dic-2010
mar-2011
jun-2010
sep-2010
dic-2009
mar-2010
-1,5
Límites de inversión del FGS
Tal como ha venido sucediendo en periodos previos, durante el VI Bimestre 2015 la
administración del FGS volvió a acatar los límites de inversión establecidos en la normativa
del Organismo por tipo de instrumento financiero.
Las operaciones de crédito público de la Nación siguieron representando la mayoría de las
inversiones del FGS (62,6%), con un aumento de 0,8 p.p. en su participación relativa durante
el último bimestre aunque con una caída de 2,3 p.p. en el periodo diciembre 2014 –
diciembre 2015.
Proyectos Productivos o de Infraestructura fue el instrumento de inversión que más creció en
importancia relativa en el bimestre actual (1,4 p.p.), explicando actualmente el 12,9% del total
de la cartera. En términos interanuales, el rubro con más variación dentro del Fondo fue
Acciones (1,7 p.p.).
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ANEXO I
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