Cencosud (CNCO) - BNB Valores Perú

Cencosud (CNCO)
Información General
Resultados
Cencosud (CNCO) es uno de los más grandes conglomerados de
retail en América Latina, tiene presencia en países como
Argentina, Brasil, Chile, Perú y Colombia donde desarrolla una
estrategia multi-formato y multi-marca que a la fecha da trabajo a
más de 140 mil personas.
De acuerdo a los resultados financieros acumulados a septiembre
del 2012, los ingresos aumentaron +18.30% con respecto a similar
periodo del año 2011; los ingresos del principal segmento de la
Empresa, los Supermercados, aumentaron +22.36%, el segmento
tuvo una participación de 73.87% de las ventas de la Empresa. Por
otro lado, el EBITDA aumentó +3.95% debido a la mejora en los
márgenes de los segmentos Tiendas por Departamento y
Mejoramiento del Hogar, y a pesar de que los gastos de
administración aumentaron +41.25%. Por otra parte, la utilidad
neta disminuyó –14.4% debido al aumento de la tasa impositiva en
Chile desde un 18.50% hasta un 20.00% como consecuencia de la
Reforma Tributaria en Chile en septiembre del 2012.
Las principales marcas de Cencosud son los siguientes:

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Supermercados: Jumbo, Santa Isabel, Disco, Vea,
Gbarbosa, Prezunic, Bretas, Perini, Wong y Metro.
Centros Comerciales: Alto Las Condes, Florida Center,
Portal La Dehesa, Portal Ñuñoa, Portal Temuco, etc.
Tiendas por Departamento: Paris y Johnson’s
Mejoramiento del Hogar: Easy y Blaisten
Cencosud tiene 3,564,951 metros cuadrado de espacio de ventas.
La Empresa cuenta actualmente con 757 supermercados, 83
tiendas de mejoramiento del hogar, 77 tiendas por departamento y
29 centros comerciales. Por último, de acuerdo al país de
procedencia, el cuarenta por ciento de las ventas se concentran en
Chile, por otro lado, de acuerdo al formato de ventas, el setenta y
cuatro por ciento de las ventas se concentran en supermercados.
Cencosud adquirió la empresa Carrefour de Colombia, la segunda
empresa de retail más grande del país cafetero. Asimismo, la
Empresa busca integrar Supermercados Prezunic junto a Tiendas
por de Departamento Johnson. De acuerdo al país de procedencia,
las ventas se dividen de la siguiente manera: Chile (40.00%),
Argentina (28.00%), Brasil (23.00%), Perú (8.00%) y Colombia
(1.00%). De acuerdo al segmento, las ventas se dividen de la
siguiente manera: Supermercados (74.00%), Mejoramiento del
Hogar (12.00%), Tiendas por Departamento (9.00%), Servicios
Financieros (3.00%) y Centros Comerciales (2.00%).
Estados Financieros Consolidados
Ventas por País
Estado de Resultados
(en millones de US$)
Ingresos
Utilidad Bruta
Utilidad Operativa
EBITDA
Utilidad Neta
Fuente: Bloomberg
Acumulado a
sep-2012 sep-2011
13,433
11,351
3,789
3,221
789
781
999
961
321
375
Acumulado a
Balance General
(en millones de US$)
sep-2012 sep-2011
16,239
13,528
9,298
8,009
6,941
5,519
Activo
Pasivo
Patrimonio Neto
2011
2010
15,675
4,430
1,151
1,362
592
(Al mes de Septiembre 2012)
2009
Brasil
23%
12,173
9,907
3,431
2,648
845
614
1,042
797
582
438
Elaboración Propia
Argentina
28%
2011
2010
2009
14,446
8,729
5,716
13,574
7,827
5,747
11,018
5,935
5,083
Fuente: Bloomberg
Perú
8%
Colombia
1%
Chile
40%
Fuente: Cencosud
Elaboración Propia
Elaboración Propia
Indicadores Financieros
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
Margen EBITDA
Margen Neto
Pasivo/Patrimonio
Fuente: Bloomberg
Acumulado a
sep-2012 sep-2011
18.3%
34.7%
28.2%
28.4%
7.4%
8.5%
2.4%
3.3%
1.34x
1.45x
2011
28.8%
28.3%
8.7%
3.8%
1.53x
Indicadores de Mercado
2010
2009
Al 18/12/2012
Valor
Precio (US$)
P/E
P/ valor contable
Capitalización Bursátil (Millones de US$)
CNCO
16.43
22.65x
1.98x
12,903
Dividend Yield
1.28%
Fuente: Bloomberg
Ventas por Segmento
(Al mes de Septiembre 2012)
22.9%
-16.9%
28.2%
26.7%
8.6%
8.0%
4.8%
4.4%
1.36x
1.17x
Elaboración Propia
Mejoramiento
del Hogar
12%
Supermercados
74%
Tiendas por
Departamento
9%
Servicios
Financieros
3%
Centros
Comerciales
2%
Fuente: Cencosud
Elaboración Propia
Elaboración Propia
BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa. Av. Manuel Olguín 511-519. Oficina 901. Santiago de Surco
Cencosud (CNCO)
El ADR de Cencosud empezó a cotizarse en la Bolsa de Nueva York a partir del mes de junio del año 2012. Durante la tercera semana de
diciembre, el precio del ADR cruzó de abajo hacia arriba la media móvil exponencial de 50 días (MME50), asimismo, este indicador
estadístico funciona como soporte del precio del ADR a partir de la última semana del mes de diciembre. Por otra parte, el indicador
Relative Strenght Index (RSI) muestra que el precio de la acción se acerca a la zona de sobrecompra, una vez alcanzada esta zona, el
precio del ADR podría continuar con una tendencia al alza en el corto-mediano plazo.
Fuente: Bloomberg
Elaboración Propia
Oportunidades de Inversión

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
Cencosud es una empresa relacionada estrechamente al
consumo interno, y tiene una importante presencia en
Latinoamérica.
La Empresa continúa con su plan de expansión regional,
de esta manera, emitió bonos corporativos por un monto
de US$ 1,200 millones con vencimiento a 10 años, así
adquirió la cadena minorista Carrefour de Colombia.
Cencosud muestra sólidos EEFF, crecimiento constantes
de sus ventas y utilidades, excepto al mes de septiembre
del 2012 debido al incremento de la tasa impositiva en
Chile.
El consenso del mercado le da un precio objetivo de US$
20.30, por lo que a precios actuales tiene un upside de
23.55%.
CNCO vs. Comparables
18.00
16.00
14.00
EV/EBITDA

CNCO
PARAUCO
12.00
10.00
WMT
8.00
WOW
TSCO
6.00
4.00
2.00
0.00
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
P/E
Fuente: Bloomberg
BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa. Av. Manuel Olguín 511-519. Oficina 901. Santiago de Surco
Elaboración Propia