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Este documento deberá ser leído conjuntamente con el Análisis y
Discusión de la Gerencia de los Estados Financieros Intermedios
Consolidados.
ANALISIS Y DISCUSION DE LA GERENCIA
En el año 2004 nuestra empresa logró utilidades netas por S/. 101.8 millones
(5.7% sobre las ventas), mostrando un incremento de S/. 55.6 millones en comparación
con las obtenidas en el año 2003. Este incremento en la utilidad es el resultado de la
mayor venta, de una adecuada estructura de costos y de las reducción de los gastos
operativos y financieros.
Ingresos Operativos
Las ventas del año 2004 aumentaron en 3.0% en comparación con el mismo periodo
del año anterior, pasando de S/. 1,749.3 millones a S/. 1,801.2 millones. Así mismo, los
volúmenes de venta aumentaron en 0.9%, originado principalmente por el negocio de consumo
masivo.
Utilidad Bruta
La utilidad bruta en el año 2004 aumento en S/. 32.5 millones (7.8%) respecto al 2003,
pasando de S/. 415.0 millones a S/. 447.5 millones. A pesar del incremento en el costo de las
principales materias primas como el aceite crudo de soya y el trigo pan, los márgenes brutos
subieron de 23.7% a 24.8% sobre las ventas, como consecuencia de la mayor facturación y de
las continuas eficiencias logradas en el proceso productivo.
Utilidad Operativa
La utilidad operativa fue de S/. 134.1 millones (7.4% sobre las ventas), logrando un
incremento de 34.0% (S/. 34.0 millones) en comparación a la del mismo periodo del año
anterior que fue de S/. 100.1 millones (5.7% sobre las ventas). Esta mejora se basa
principalmente en la mayor utilidad bruta obtenida y en la reducción de los gastos operativos,
cuya relación sobre las ventas ha disminuido de 18.0% en el año 2003 a 17.4% en el año 2004.
Es importante mencionar que el gasto de venta aumenta básicamente por los mayores gastos
en publicidad originados por los lanzamientos de nuevos productos.
Gasto Financiero, EBITAD y Cobertura de Intereses
El gasto financiero neto respecto al año anterior disminuyo en S/. 15.7 millones
(31.0%), pasando de S/. 50.8 millones a S/. 35.1 millones (2.9% y 1.9% sobre las ventas
respectivamente). Estos menores gastos se consiguieron como resultado de la disminución de
la deuda financiera y a las mejores tasas de interés obtenidas.
La utilidad antes de intereses, impuestos y depreciación (EBITAD), muestra un
incremento de S/. 26.7 millones (14.5%) en relación al año 2003, pasando de S/. 184.6 millones
a S/. 211.3 millones (10.6% y 11.7% sobre las ventas respectivamente). Como consecuencia
de la disminución de los gastos financieros y del incremento del EBITAD, el ratio de cobertura
de intereses se ubico en el 2004 en niveles de 6.02 muy superior al 3.63 registrado en el año
2003.
Otros Gastos
En este rubro se incluye una perdida por desvalorización de las plantas no operativas
por un valor de S/. 18.6 millones y una perdida de S/. 1.9 millones por la venta de activos no
operativos.
Resultado por Exposición a la Inflación (REI)
El REI del año 2004 resultó positivo en S/. 32.6 millones, mayor al obtenido en el año
2003 que fue de S/. 10.2 millones. Este efecto es consecuencia de la revalorización de la
moneda nacional en 5.2% y de la inflación (IPM) que fue de 4.9%, mientras que durante el año
2003, la moneda se revaluó en 1.5% y el IPM fue de 2.0%
Balance General
Con relación a la estructura del Balance General, el capital de trabajo a diciembre del
año 2004 fue de S/.219.6 millones (ratio corriente 1.53), muy superior al de diciembre del 2003
que fue de S/. 69.1 millones (ratio corriente 1.12). Asimismo, el ratio de apalancamiento
disminuyó de 1.04 a diciembre del 2003 a 0.61 a diciembre del 2004.
Flujo de Efectivo
Con respecto al Flujo de Efectivo Operativo y de Inversión, la compañía generó S/.
171.6 millones y S/. 175.9 millones, flujos destinados principalmente a amortizar deudas con
bancos (S/. 380.7 millones). Al mantener la Compañía deuda en dólares estadounidenses, la
revaluación de la moneda nacional y el IPM, originaron un incremento en el flujo de efectivo de
S/. 67.1 millones.
Asuntos de Interés
a) Titulización de Activos Fijos
Con el objetivo de reducir los gastos financieros y de reperfilar el vencimiento de la
deuda de mediano plazo, el 22 de diciembre del 2004, mediante Acto Constitutivo de
Fideicomiso de Titulización, la Compañía transfirió a BWS Sociedad Titulizadora S.A. (en
adelante la Sociedad Titulizadora), el dominio fiduciario de sus activos fijos por un valor de S/.
398.5 millones (US$ 122.1 millones) con la finalidad de que este ultimo constituya un
Patrimonio Fideicometido. Con el respaldo del Patrimonio Fideicometido, la Sociedad
Titulizadora procedió a emitir 248 bonos denominados “Bonos de Titulización – Alicorp 2004”,
cuyo plazo de redención es de cinco años y su valor nominal es de US$ 62.0 millones y un
certificado de participación de un valor nominal de US$ 60.1 millones. Los fondos obtenidos por
esta operación de titulización fueron destinados exclusivamente a la cancelación de deudas de
mediano plazo.
Al respecto, de acuerdo a los términos del Acto de Fideicomiso de Titulización, los activos
fijos transferidos han sido arrendados a la Compañía, por lo que el 23 de diciembre del 2004, la
compañía suscribió un contrato con la Sociedad Titulizadora, mediante el cual esta última le
arrienda los activos fijos transferidos. En contraprestación, la Sociedad Titulizadora, recibirá
una renta fija trimestral de US$ 3.7 millones. El plazo del contrato es de cinco años contados a
partir del 27 de diciembre del 2004, dicho plazo se podrá prorrogar en forma automática si por
cualquier circunstancia, se prorrogase el plazo de vencimiento de los bonos de titulización.
b) Desarrollo del Portafolio de Productos
Continuando con la estrategia de desarrollar y comercializar productos de alto valor
agregado, Alicorp S.A.A. realizó el lanzamiento de : i) el nuevo detergente “Bolívar”, en el mes
de octubre; en el mes de noviembre ii) los nuevos helados “Lamborgini”, cuyo nuevo portafolio
ofrece un total de 22 productos, de los cuales 15 son productos completamente nuevos y 7 son
reformulados iii) la nueva margarina “Sello de Oro Ajo” iv) la mayonesa “Alacena” en Estados
Unidos de Norteamérica; y en el mes de diciembre, v) la nueva Pasta de Tomate (Ketchup)
bajo la marca “Alacena” y vi) los nuevos refrescos instantáneos “Yaps”
Cabe señalar que estos lanzamientos se suman a: i) las nuevas salsas de ají y rocoto,
bajo la marca Alacena , en el mes de enero, ii) la mayonesa “Alacena” en el Ecuador, en marzo
iii) el nuevo aceite Primor Olivado, en el mes de mayo iv) y en el mes de junio el nuevo
Fortificador de Sopas Bitaz, de alto valor nutricional y que constituye a la vez una nueva
categoría en el mercado.
Para el año 2005 esperamos continuar con las mejoras alcanzadas durante el año
2004, aumentar las ventas mediante lanzamientos de nuevos productos y continuar reduciendo
gastos, lo cual permitirá incrementar los resultados de la empresa.