Los inversores demandan mejoras en la transparencia, la gestión

Según la Research Foundation de CFA Institute
Los inversores demandan mejoras en la transparencia, la gestión del riesgo y
una estructura de tarifas adecuada a la industria de la inversión
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El estudio plantea diez aspectos que la industria de la inversión debe evaluar para
mejorar las prácticas inversoras
Madrid, 17 de Noviembre de 2010.- La Fundación para la Investigación (The Research
Foundation) de CFA Institute presenta el monográfico “Diez aspectos que la Industria de la
inversión debe tener en cuenta en el actual entorno de crisis financiera”. En él se analiza
cómo la crisis financiera ha afectado, y afecta, a la industria de la inversión. Una exhaustiva
revisión de artículos y conversaciones con académicos, profesionales, analistas y empleadores
profesionales destaca las lecciones aprendidas y los cambios necesarios para mejorar las
prácticas inversoras y otros aspectos de la industria de la inversión.
El estudio señala diez consideraciones tomando como base los desafíos que la industria ha
identificado durante el período posterior a la crisis --por ejemplo, la asignación de activos, la
gestión de riesgos, los gastos de administración y la redistribución de funciones a cumplir en la
gestión de inversiones, la ética profesional, la transparencia y la recuperación de la confianza de
los inversores.
Diez aspectos sobre los que reflexionar:
1. Para conseguir una diversificación de carteras efectiva tener en cuenta las
correlaciones entre los distintos activos en base al horizonte de inversión. La correlación
en un determinado momento entre los retornos de los diferentes activos y clases de
activos no refleja de manera absoluta el comportamiento de estos en tiempo de crisis, al
poder producirse aumentos en la correlación histórica.
2. Revisar la distribución estratégica de activos. Hoy día, los mercados experimentan
cambios significativos en sus valoraciones relativas y en sus respectivas correlaciones, en
consecuencia demandan una asignación de activos más dinámica. Aunque pueda apuntar
a mayores retornos potenciales, esto supone una fuente de riesgo adicional pues se asume
un mayor grado de discrecionalidad de la gestión táctica de las carteras.
3. Estar preparados ante eventos inesperados, ya que ocurren con más frecuencia de la
indicada en los modelos históricos de gestión de riesgos. Empíricamente sabemos que las
distribuciones históricas de retornos de los activos presentan un exceso de curtosis. Se
debe tener en cuenta la existencia de fuentes ocultas de riesgo sistémico inesperado. Estos
hechos deben incorporarse al proceso de toma de decisiones financieras.
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4. Ponderar la magnitud de las pérdidas potenciales en caso de necesitar deshacer
posiciones repentinamente. Los recientes acontecimientos han probado que se producen
bruscas falta de liquidez en los mercados. Adicionalmente, si la falta de liquidez ocurre
con estrategias de apalancamiento, pueden producirse consecuencias nefastas.
5. Tener en cuenta la complejidad de la red de relaciones de contrapartidas en los
productos de inversión. La propia estructura de relaciones entre los distintos participantes
de mercado se presenta como una fuente de riesgos, ya que los productos derivados, por
su compleja naturaleza, podrían extender las pérdidas a todos los ámbitos económicos,
superando con creces los datos vistos anteriores a la crisis de 2007-2009.
6. Conocer la importancia de la economía “real”, y en consecuencia, observar el
comportamiento de las magnitudes macroeconómicas. Aunque estas se mueven
lentamente, son relevantes en la medida en que pueden indicar la gestación de situaciones
susceptibles de producir grandes pérdidas.
7. Entender que las estrategias de cobertura de las carteras entrañan riesgos, ya que
contrapartes aparentemente sólidas pueden fallar (Lehman Brothers). Con la crisis que
comenzó en 2007 las estrategias de cobertura han adquirido una nueva dimensión, debido
a que la posibilidad de que se hundan contrapartes como bancos o compañías de seguros
es mucho mayor de lo que se preveía antes de estallar la crisis.
8. Capacidad de acceder a diferentes activos de carácter internacional; los mercados son
globales y los inversores esperan que quienes gestionan su patrimonio tengan una visión
completa del actual entorno inversor.
9. Aumentar el análisis cuantitativo para responder al tamaño y complejidad de los
mercados y al hecho de que, para una ejecución óptima de las inversiones, cada vez son
más necesarias la automatización y esa capacidad cuantitativa.
10. Comparar la ganancia deseada con lo que la industria de inversiones puede
realmente ofrecer. Los inversores se han visto sorprendidos tres veces en los últimos 10
años (1997-1998, 2000-2002 y 2007-2009) por grandes oscilaciones en las cotizaciones.
El sector necesita recuperar la confianza de los inversores.
Sergio Focardi, co-autor de la monografía y profesor de Finanzas en EDHEC Business School
(Niza, Francia), afirma: "Desde mediados de 2007 hasta el primer trimestre de 2009, los
mercados financieros han experimentado fuertes sacudidas. Es fundamental que la industria de la
inversión saque conclusiones e identifique qué aspectos deben abordarse de manera diferente en
el futuro. Todas las partes implicadas necesitarán aplicar un enfoque más científico y análisis
más sistemáticos de los riesgos reales, sean provenientes de eventos inesperados, riesgos
sistémicos, riesgos derivados de falta de liquidez o producidos por las interrelaciones de las
contrapartidas. Los inversores están reclamando más transparencia en los productos y en los
procesos y son cada vez más reacios a pagar altos honorarios de gestión por rendimientos
claramente insuficientes. La industria debe proponer estrategias y estructura de tarifas adaptada
a la realidad actual.
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Esperamos que las conclusiones de esta Monografía contribuyan a transmitir valiosas lecciones a
todos los participantes de la industria inversora”.
La Monografía está disponible para el público en general, y se puede descargar gratuitamente.
La investigación y la redacción son de Frank Fabozzi, CFA, Sergio Focardi y Caroline Jonas, en
representación de la Fundación para la Investigación de CFA Institute. La Fundación para la
Investigación es una organización sin ánimo de lucro creada para promover el desarrollo y la
difusión de investigaciones enfocadas a profesionales de la industria de la inversión de todo el
mundo.
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investigaciones; dirige programas de desarrollo profesional y establece estándares éticos de
reporte profesional y desempeño, de carácter voluntario, para la industria de inversión. Con sedes
en Charlottesville (Virginia), Hong Kong, Nueva York, Londres y Bruselas, CFA Institute cuenta
con más de 100.000 socios, entre los que se incluyen 93.700 con la designación CFA® y 135
sociedades afiliadas en 58 países y territorios. Más información puede ser obtenida en
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