Claves nuevas (v3) - FERNANDA NO LO TOQUES

1-septiembre-2016
CLAVES DEL DIA
TENDENCIAS MATINALES
Acciones
Commodities
S&P 500
Euro Stock
Nikkei
Bovespa
Oro
Soja
+
+
+
-
-
+
-
3,00 ptos
0,84%
0,23%
1,15%
US$/Oz 1.303
US$/Tn 353,9
US$/Bbl 44,4
CCL (en TS)
EUR
BRL
JPY
UST 10Y
Alemania 10Y
-
-
+
+
+
+
Monedas
ARS/USD 15,09 USD/EUR 1,114
WTI
Tasas de interés
BRL/USD 3,23
JPY/USD 103,9
Japón 10Y
+
1,60%
-0,05%
-0,05%
GGAL
US$ 29,76
US$ 29,20
US$ 33,30
Alcista
YPF
US$ 16,99
US$ 16,90
US$ 21,50
Bajista
BMA
US$ 78,34
US$ 69,20
US$ 82,00
Alcista
TEO
US$ 17,64
US$ 16,80
US$ 20,00
Alcista
Neutral
Cerca de
zona de
Compra
Neutral
Cerca de
zona de
Compra
Movimiento
bajista.
Leve
movimiento
bajista.
Leve
movimiento
bajista.
Movimiento
bajista.
MONITOR DE NIVELES
Nivel
Soporte
Resistencia
Tendencia
RSI
Comentario
S&P 500
2.172,5 ptos
2.120,0 ptos
2.230,0 ptos
Lateral
UST 10Y
1,60%
1,50%
2,00%
Alcista
(*)
AY24
5,22%
5,30%
6,00%
Bajista
Neutral
Leve
movimiento
bajista.
Leve
movimiento
alcista.
Leve
movimiento
alcista.
(*) En base a mesas de afuera.
PARA TENER EN CUENTA
● Con los académicos resaltando la inutilidad de las tasas de interés negativa y conversaciones de fusiones bancarias en Europa, los bancos
volvieron a mostrar algo de vida. En la mañana de hoy se destacan los europeos por su buena performance, algunos de los cuales se enfrentan a sus
medias móviles de 200 ruedas. Mientras tanto, el mercado espera al dato de empleo de mañana (se estiman 180 mil posiciones privadas nuevas) asignando
una probabilidad de suba de tasas del 36% en septiembre y del 60% en diciembre.
● #ChauDilma!! El Senado destituyó a la Presidenta Rousseff pero no le aplicó restricciones para el ejercicio de cargos públicos. El nuevo Presidente Temer
anunció una ambiciosa agenda de reformas, que será la que guiará a los precios de los activos financieros durante los próximos meses. Ahora
deberemos hacer foco en las negociaciones parlamentarias para que dichas leyes puedan avanzar y ser aprobadas. Existe una necesidad de cambio por la
profundidad de la recesión y también hay una conveniencia política de los partidos tradicionales de hacerle pagar el costo político a Temer de realizar cambios
profundos. Seguimos siendo optimistas con relación a las acciones brasileñas, aunque es lógico pensar que se puedan tomar un respiro luego de las subas
acumuladas.
● Nuevos datos de actividad disponibles para el mes de julio. En primer lugar, por el lado del sector de la construcción: el ISAC marcó un deterioro del
14,1% a/a acumulado durante los primeros 7 meses del año, empeorando respecto de lo que se observaba en el mes anterior. La superficie cubierta autorizada
por permisos de edificación también registró una baja interanual, por debajo del mes anterior. No obstante ello, en comparación a junio, en la encuesta
cualitativa se nota que un mayor porcentaje de empresas públicas y privadas contemplan que el nivel de actividad del sector aumentará. De la misma manera,
el índice EMI indicó una caída en la actividad industrial de 7,9% a/a en julio, lo cual significa una caída mayor a la registrada en junio. En el caso de FIEL,
podemos también observar una caída interanual al mes de julio pero la serie desestacionalizada da cuenta de una mejoramiento mes contra mes de
2,3%. Creemos que en la medida de que los niveles de inflación desciendan y marquen mayor estabilidad de precios se podría comenzar a observar
un punto de inflexión en el comportamiento de consumo y actividad. Al respecto, destacamos que en agosto registros de inflación online indicarían
un valor inferior al 1% mensual, mínimo valor de los últimos años.
● Comenzamos a observar un mayor volumen de negociación en títulos dolarizados en términos relativos al volumen de títulos en AR$. Analizando
su evolución histórica, luego de que el tipo de cambio real multilateral se apreció desde 105 ptos. hacia 85 ptos. (base 100 = Dic-15) observamos en junio un
repunte de los volúmenes de títulos US$ desde 60% a 100% del volumen negociado de títulos AR$. Nuevamente, desde hace unas ruedas, vemos un repunte
de volúmenes negociados de títulos en US$ desde 80% hacia 140% del volumen negociado de títulos AR$. Hoy, creemos que el principal ancla del tipo de
cambio consta de la fuerte apreciación de monedas de socios comerciales, en particular el BRL. Sin embargo, la caída de commodities agrícolas
podría dar lugar a mayor volatilidad de tipo de cambio. Asimismo, fijando como tipo de cambio nominal final del 2016 a AR$:US$ 16,2 vemos que la
devaluación anualizada necesaria para llegar a dicho objetivo desde el spot ascendió 15,0% anualizado en julio hacia 28,5% anualizado al cierre de
ayer. Atentos!
● Las utilities muestran señales de cambio de momentum. Como mencionábamos en claves de ayer, TGS confirma un piso de US$ 5,85/ADR, junto con un
movimiento alcista del índice RSI, mientras que EDN se alza hacia una zona de resistencia de US$ 17,8/ADR junto con un buen comportamiento del MACD y
RSI. Mantenemos cautela en el sector dado el alto componente de riesgo que conlleva. No obstante ello, los papeles que observamos atrasados sin haber
acompañado la recuperación de las últimas dos semanas son PAM así como TRAN. En el caso del ADR del primero vemos que el RSI se encuentra en
condiciones de sobreventa si bien no demuestra signos de reversión. El último mínimo marcado en US$ 25/ADR será relevante a considerar. De quebrarlo a la
baja, designaría una continuación de la corrección bajista iniciada a inicios de agosto. De lo contrario, de respetarlo, podría señalar un comportamiento similar
al observado ya en EDN o TGS.
● Jornada negra para el petróleo, que impulsado por un nuevo aumento de los inventarios americanos (+2,8 millones) y la fortaleza del dólar, cerró
con la mayor baja del mes (-3,2%), perforando nuevamente su MM50d y alcanzando así una pérdida de 5,8% en la semana. Si bien se espera que la
reunión de la OPEP en septiembre y el posible acuerdo para bajar la producción tengan un efecto positivo en precio del barril, el impulso de los rumores en el
mercado parece haberse agotado. Es posible que el barril lateralice entre US$45-US$47 a la espera de definiciones, aunque aun tratándose de noticias
positivas, probablemente las mismas deban ser acompañadas de caídas importantes de los inventarios americanos para que el barril vuelva a
testear la zona de los US$50.
● La indecisión de los bancos argentinos. Tras una nueva jornada de pérdidas vemos que se repite la incapacidad del sector financiero de respetar sus
tendencias alcistas, adquiriendo comportamientos más laterales en las últimas jornadas. Si bien GGAL aún se mantiene en su canal alcista iniciado a
finales del 2015, el papel ha venido lateralizando dentro de un rango de US$28-US$32 desde principios de junio. Actualmente, apoyado sobre su
MM50d, es esperable un rebote que lo lleve a continuar dentro del canal alcista pero momentáneamente el papel no parece estar listo para testear
nuevamente su resistencia de US$32. Por su parte BFR continúa sin demostrar la capacidad de romper al alza la figura de triángulo que se empezara
a formar en diciembre pasado. Apoyado sobre sus MM50d y MM200d, es probable que el papel también continúe lateralizando en las siguientes
ruedas a la espera de un aumento de interés por los activos de renta fija.
● Sin lugar a dudas el tramo largo de la curva de Lebacs ha sido el más castigado y tras la licitación del martes el spread con la tasa Badlar se ubica en
los 150pb. En este contexto, continuamos resaltando los bonos sub-soberanos que ajustan por esta tasa, los cuales gracias a su prima por iliquidez continúan
ofreciendo buenos rendimientos: el PMG18, que corto cupón en agosto, presenta un rendimiento exigido de 27% mientras que el del PMN18 se
encuentra en 27,8%. Cabe destacar que el atractivo del segundo pasa principalmente por su tasa, en tanto su falta de liquidez le resta valor como
activo para trading.