SEGUNDA EMISIÓN SINDICADA BONOS CORONA

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Diciembre de 2007
SEGUNDA EMISIÓN SINDICADA BONOS CORONA
Seguimiento Semestral
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
MONTO TOTAL EMISIÓN
CALIFICACIÓN
Segunda Emisión Sindicada de Bonos Corona
$40.000.000.000
AA + (Doble A más)
Historia de la calificación: AA+ (Doble A mas) Abril 2007
AA+ (Doble A más) Marzo 2006
AA+ (Doble A más) Marzo 2005
La información financiera incluida en este reporte está basada en Estados Financieros Auditados con corte al 31 de diciembre de 2003, 2004,
2005 y 2006, y de prueba de septiembre de 2007 de las compañías que participan en la presente emisión.
CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS
Monto:
Plazo específico:
Denominación:
Pago de intereses:
Pago de Capital:
Garantía:
Administrador:
Representante tenedores:
Bonos Ordinarios
Colcerámica S.A., Sumicol S.A., Locería Colombiana S.A., Electroporcelana Gamma
S.A.
$ 40.000.000.000
10 años (subseries D1 y D2)
IPC + 6,85%
Trimestre vencido (abril, julio, octubre y enero) sobre $ 11.200.000.000 y año
vencido (abril) sobre $ 28.000.000.000
Al vencimiento
Aval del 100% del principal e intereses por parte de Organización Corona S.A.
(Holding)
DECEVAL
Helm Trust S.A
1. LA INDUSTRIA
El sector de la construcción sigue presentando el buen
dinamismo que se observa desde el año 2002. El PIB del
sector creció 15,98%1 entre el primer semestre del 2006 y
2007 de acuerdo al Departamento Administrativo Nacional de
Estadísticas (DANE) siendo mayor al 15,88% observado
entre el primer junio del 2005 y junio del 2006.
presentaron un crecimiento del 27%3 entre agosto de 2006 y
agosto de 2007 teniendo en cuenta el periodo acumulado de
los últimos 12 meses. Este es el mayor valor observado
desde el 2004.
Gráfico 1- Evolución de la actividad edificadora,
según licencias aprobadas - 77 municipios. Agosto
2004 – 2007(Doce meses a Agosto)
30
20,000,000
El sector de la construcción ha sido un factor determinante
en el crecimiento total del PIB del 7,59% entre el primer
semestre del 2006 y 2007. De acuerdo a estimaciones de
Corficolombiana se espera que durante lo corrido del 2007,
el sector de la construcción presente un menor dinamismo
que el registrado el año pasado debido al impacto de los
incrementos en las tasas de interés y el menor ritmo de la
economía mundial. El crecimiento esperado para el cierre del
año es del 15,2%2.
18,000,000
25
16,000,000
20
14,000,000
m2
12,000,000
15
10,000,000
%
Títulos:
Empresas emisoras:
10
8,000,000
6,000,000
5
4,000,000
0
2,000,000
0
-5
2004
Los indicadores específicos de la construcción que
proporcionan señales del comportamiento de este sector
tales como el número de licencias aprobadas (Gráfico 1)
1
Producto Interno Bruto (PIB) sin ilícitos a precios constantes de 1994 por
ramas
de
actividad
económica.
Series
Desestacionalizadas.
http://www.dane.gov.co
2
Monitor Sectorial. Sector de la Construcción. Investigaciones Económicas.
Corficolombiana. Noviembre de 2007.
2005
m²
2006
2007
Variación (% )
Fuente: DANE. http://www.dane.gov.co
El comportamiento del sector ha tenido un efecto positivo
sobre los ingresos de las compañías emisoras, especialmente
3
Evolución de la actividad edificadora, según licencias aprobadas - 77
municipios. http://www.dane.gov.co
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Segunda Emisión Sindicada Bonos Corona
aquellas cuyos productos están relacionados directa o
indirectamente con el área de construcción y remodelación
(Colcerámica, Almacenes Corona, Gamma), así como
Sumicol, empresa proveedora de materias primas.
Durante los últimos años el desempeño financiero de las
compañías emisoras estuvo influenciado por dos factores
económicos externos que tuvieron un efecto negativo. El
primero, la desaceleración del sector vivienda de la economía
americana, el cual presentó un decrecimiento en los
permisos de construcción del 26,87% entre septiembre de
2006 y septiembre de 20074. El segundo factor está
vinculado con la apreciación del peso (gráfico 2), la cual
afectó en forma diferente a cada empresa (según su grado
de orientación hacia mercados externos) pero que fue
parcialmente mitigada gracias a las coberturas financieras
que fueron estratégicamente implementadas por la
Organización Corona.
La mitigación del efecto de las fluctuaciones del tipo de
cambio es realizado sobre el capital de trabajo y obligaciones
financieras mediante operaciones de cobertura cambiaria
tales como contratos forward de corto plazo y swaps de
monedas de largo plazo. Adicionalmente, la organización
busca que sus compañías adquieran endeudamiento parcial
en moneda extranjera con el ánimo de generar una
cobertura natural del servicio de deuda de estas obligaciones
a partir de sus ingresos provenientes de exportaciones,
logrando prevenir eventuales descalces de moneda entre la
porción activa y pasiva de sus flujos de caja.
Gráfico 2 - Tasa de Cambio Representativa de
Mercado (TCRM). Promedio Mensual*
2,900
Pesos por dólar
2,700
2,500
•
•
La emisión debe ser avalada por un tercero que no se
constituya como emisor.
Los emisores deben responder solidariamente por el
100% del monto emitido.
Gráfico 3 - Composición de la Segunda Emisión
Sindicada de Bonos Corona
SEGUNDA EMISIÓN SINDICADA BONOS
CORONA. PROPORCIÓN POR EMISOR
Sumicol
7.5%
Gamma
5.0%
Locería
12.5%
Colceramica
75.0%
Fuente: Organización Corona
En este caso, cada compañía emisora se compromete a
responder por los montos establecidos a su cargo
únicamente, por lo que no existe entre ellas solidaridad
alguna. Sin embargo, la emisión cuenta con el Aval de la
Organización Corona S.A., sobre la totalidad del capital e
intereses que hayan de pagarse para atender la Emisión
Sindicada en los eventos en que se presente un
incumplimiento de alguna de las compañías emisoras y
respecto de la parte de los recursos que en cada caso hagan
falta para cumplir las obligaciones frente a los inversionistas
que en dicho momento fueran exigibles. Para efectos de la
Segunda Emisión Sindicada Bonos Corona, las Compañías
Emisoras celebraron un acuerdo escrito de sindicación con
base en el cual se han definido los términos y condiciones de
la Emisión.
2,300
El monto de la emisión asciende a $40.000 millones, consta
de dos subseries D1 y D2. El plazo de redención de los bonos
ordinarios es de diez años contados a partir de la fecha de
emisión.
2,100
Jul-07
Oct-07
Abr-07
Ene-07
Jul-06
Oct-06
Abr-06
Ene-06
Jul-05
Oct-05
Abr-05
Ene-05
Jul-04
Oct-04
Abr-04
Ene-04
Jul-03
Oct-03
Abr-03
Ene-03
1,900
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos Banco de
la República. http://www.banrep.gov.co
*Promedio Aritmético del total de días hábiles del año.
La Organización Corona continuará realizando coberturas de
este tipo, con el fin de disminuir el impacto de la fluctuación
de la tasa de cambio sobre los ingresos en dólares.
2. ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN
La presente emisión se estructuró a partir del mecanismo
normalizado por la Resolución 0135 de 2001 que se
4
denomina emisión sindicada, en la cual se establece que se
debe cumplir con cualquiera de los siguientes dos requisitos
para realizar una emisión sindicada:
3. ORGANIZACIÓN CORONA
Como se mencionó en la pasada revisión periódica el mayor
cambio en la estructura administrativa de la organización fue
la creación de la Unidad de Servicios Compartidos Corona
(USC).
Esta
unidad
se
encargará
de
manejar
centralizadamente todos los procesos que no son core para
las unidades de negocio de la organización y cuenta con tres
objetivos fundamentales:
1. Economías de Escala-Menores Costos.
2. Estandarización y Calidad en los Procesos.
3. Oportunidad y apoyo Experto.
U.S. Census Bureau. http://www.census.gov
La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES S.A. - Sociedad Calificadora de Valores - es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida
en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por
errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Segunda Emisión Sindicada Bonos Corona
4. COLCERÁMICA S.A.
La actividad económica de Colcerámica S.A. se desarrolla
dentro del marco de la industria de la construcción y
remodelación; especialmente en la producción y venta de
productos cerámicos terminados para baños, cocinas y
demás usos de piezas cerámicas, grifería y complementos.
A septiembre de 2007 los ingresos presentaron un
incremento del 8,83% con respecto al mismo periodo del
año anterior. Este comportamiento de las ventas se vio
impulsado por el mercado nacional con un crecimiento del
16,16% durante el mismo periodo, sin embargo un
comportamiento no tan favorable del mercado externo limitó
el crecimiento de los ingresos. Las ventas por exportaciones
pasaron de $176.009 millones en septiembre de 2006 a
$166.094 millones en septiembre de 2007, es decir un
decrecimiento del 5,63%.
El menor ingreso por exportaciones se debió al efecto de la
apreciación del peso y la desaceleración económica de los
Estados Unidos, país en donde el nivel de ventas no cumplió
con lo presupuestado.
Las ventas en el mercado nacional, donde Colcerámica tiene
una fuerte participación, llegaron a $403.098 millones a
septiembre de 2007, representando el 70,82% de los
ingresos de la compañía. En este punto, vale la pena anotar
que el ciclo expansivo del sector de la construcción en
Colombia ha tenido efectos positivos sobre las ventas.
Los ingresos en el mercado nacional han estado cercanos al
presupuesto e incluso en algunos meses durante lo corrido
del 2007 han estado por encima de lo presupuestado. En
contraste, el mercado de exportación presenta ventas que
han estado en algunos meses por debajo del 50% del
presupuesto debido a la desaceleración del sector de la
construcción de vivienda en los Estados Unidos que ha
afectado la demanda esperada así como la apreciación del
peso frente al dólar. El comportamiento del mercado externo
explica la disminución de los indicadores de rentabilidad a
septiembre de 2007 (Tabla 1).
Tabla 1- Indicadores de Rentabilidad Colcerámica
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
ROA
ROE
2003
2004
2005
2006 Sep-06 Sep-07
20.04% 13.97% 4.71% 17.40%
8.83%
48.55% 46.93% 44.86% 45.84% 45.95% 43.15%
12.15% 9.53% 15.86% 15.36% 16.09% 11.68%
1.87% 2.29% 6.89% 6.26% 7.36% 3.73%
1.99% 2.48% 7.13% 5.64% 5.64% 2.55%
3.86% 5.07% 13.65% 13.62% 11.44% 6.23%
Fuente: ColCerámica. Cálculos: BRC Investor Services S. A.
Con respecto al endeudamiento, a septiembre de 2007
Colcerámica adquirió un monto adicional de $128.618
millones con respecto al mismo periodo del 2006, lo que
representó un incremento de la deuda financiera sobre
patrimonio al pasar de 46,32% en septiembre de 2006 a
83,50% en septiembre de 2007. Este mayor endeudamiento
se concentra en obligaciones financieras de largo plazo que
pasaron de $74.296 millones en septiembre de 2006 a
$177.078 millones a septiembre de 2007. En la medida que
este endeudamiento será destinado para financiar el
mejoramiento de los procesos de producción y el incremento
de la capacidad instalada se espera que éste produzca un
efecto positivo en los ingresos de la compañía permitiendo
mantener un nivel estable en los indicadores de cobertura.
Entre septiembre 2006 y septiembre de 2007, Colcerámica
había invertido $148.098 millones en el negocio de grifería,
porcelana sanitaria y revestimientos.
5. SUMICOL S.A.
Sumicol es la empresa que provee el suministro de las
materias primas, principalmente minerales no metálicos5, a
otras compañías de la organización (principalmente
Colcerámica), y se caracteriza por el continuo desarrollo e
innovación en sus procesos productivos.
Por la naturaleza de sus productos, las ventas son dirigidas
exclusivamente hacia el mercado doméstico y se dividen en
aquellas destinadas a las demás compañías de la
organización y las llamadas “ventas al público” o a empresas
que no hacen parte de ésta. Es importante anotar que las
ventas de Sumicol a las demás compañías de la organización,
se hacen a condiciones de mercado, esto es, se compite
normalmente con otras empresas del mercado proveedoras
de materia prima en cuanto a calidad y precio.
El planteamiento estratégico de la compañía contempla un
aumento de la participación de las ventas al público o a
empresas que no hacen parte de la Organización Corona
dentro del total de las ventas, donde las inversiones que la
compañía se encuentra llevando a cabo respaldan dicho
plan. Destaca la adquisición del 100% de las acciones de la
compañía Tecnología S.A. a principios del 2007, por parte de
Sumicol S.A., y otras Empresas de la Organización Corona
luego que la Superintendencia de Industria y Comercio (SIC)
no presentará objeción a la operación. Esta operación se
protocolizó el 15 de marzo de 2007.
Tecnología S.A. es una Compañía con 26 años en el
mercado, con un importante portafolio de productos de
construcción, dentro de los que se destacan las masillas de
acabados, los productos para instalación de sistemas livianos
(dry wall) y otras soluciones innovadoras para los
constructores.
Para Sumicol esta adquisición significa un paso en
desarrollo de su portafolio y de su capacidad tecnológica
el sector de materiales de construcción, que se traducirá
oportunidades de crecimiento para los clientes y canales
comercialización de ambas compañías.
el
en
en
de
Durante los últimos años Sumicol ha presentado un
crecimiento constante en el valor de sus ventas y estabilidad
en sus márgenes de rentabilidad (Tabla 2), gracias a las
constantes inversiones realizadas con el fin de aumentar la
productividad. A septiembre de 2007, las ventas de Sumicol
5
Las actividades de Sumicol comprenden: la minería, el beneficio de
minerales, y la producción de colorificio, yesos, moldes, caolines,
adhesivos, estucos y morteros.
La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES S.A. - Sociedad Calificadora de Valores - es una opinión técnica y en ningún
momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida
en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por
errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Segunda Emisión Sindicada Bonos Corona
alcanzaron $106.190 millones, es decir un aumento del
23,6% con respecto al mismo periodo del año anterior.
Tabla 2 - Indicadores de rentabilidad Sumicol
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
ROA
ROE
2003
2004
2005
2006
Sep-06
19.5% 15.8% 10.3%
19.6%
30.64% 36.00% 36.81% 35.93% 32.79%
15.35% 17.08% 16.49% 15.55%
9.15%
3.80% 5.58% 4.33%
3.76%
6.26%
3.84% 5.95% 4.42%
3.75%
4.78%
7.45% 12.96% 9.14%
8.79% 10.52%
Sep-07
23.6%
35.55%
12.89%
6.57%
5.18%
12.23%
Fuente: Sumicol. Cálculos: BRC Investor Services S. A.
En términos de endeudamiento, Sumicol aumentó sus
obligaciones financieras de corto plazo en un 84,81%,
pasando de $12.331 millones en septiembre de 2006 a
$22.789 millones en septiembre de 2007. No obstante, lo
anterior fue atenuado por un pasivo financiero de largo plazo
relativamente constante cuyo incremento fue del 0,46%
durante el mismo periodo alcanzando los $13.638 millones a
septiembre de 2007 sin incluir la presente emisión de bonos.
El efecto neto fue un incremento del 31,40% del pasivo
financiero total. Esto ha implicado un incremento de
indicadores de endeudamiento como deuda financiera sobre
patrimonio que pasó de 65,77% en septiembre de 2006 a
77,47% en septiembre de 2007.
6. LOCERÍA COLOMBIANA S. A.
Locería Colombiana S.A. se especializa en la producción de
vajillas destinadas al segmento hogar y de porcelana
destinada al mercado institucional.
A septiembre de 2007, las ventas de Locería Colombiana
aumentaron un 7,04% respecto al mismo periodo del año
anterior alcanzando $71.327 millones. Cabe anotar que dicho
nivel de crecimiento se dio por las ventas nacionales que
presentaron un incremento del 26,9% durante este periodo
llegando a $34.442 millones a septiembre de 2007. En
contraste, el valor de las exportaciones en pesos presentó un
decrecimiento del 6,7% alcanzando los $36.658 millones.
Esta situación explica el menor crecimiento de los ingresos y
la desmejora de los indicadores de rentabilidad (Tabla 3).
Tabla 3 - Indicadores de Rentabilidad Locería
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen neto
ROA
ROE
2003
2004
2005
2006 Sep-06 Sep-07
16.10% 3.80% 3.50% 14.86%
7.04%
37.95% 33.41% 33.62% 35.64% 38.62% 37.58%
4.98% 3.35% 5.64% 7.59% 7.72% 8.56%
4.36% -0.20% 8.14% 0.81% 2.67% -4.54%
3.69% -0.20% 9.19% 0.98% 2.55% -4.20%
8.78% -0.60% 19.64% 2.02% 4.97% -9.22%
Fuente: Locería Colombiana. Cálculos: BRC Investor Services S. A.
A septiembre de 2007, Locería Colombiana presentó un
incremento del pasivo financiero total del 7,2% con $1.964
millones de nueva deuda. El pasivo financiero de corto plazo
se incrementó un 38,47%, alcanzando $6.645 millones y las
obligaciones financieras de largo plazo, principalmente las
contraídas con entidades de crédito, presentaron un
aumento del 3,2%, alcanzando $10.238 millones sin incluir la
presente emisión de bonos.
Este
mayor pasivo implicó
que indicadores de
endeudamiento como deuda financiera sobre patrimonio
pasaran de 18,60% en septiembre de 2006 a 59,10% en
septiembre de 2007. Pese a este mayor nivel de deuda, este
indicador se encuentra por debajo del promedio de los
últimos años que fue del 85,23% (2003 y 2006).
Durante el primer semestre de 2007, Locería Colombiana
realizó inversiones por $1.670 millones de los cuales la
mayor parte estuvo enfocada al mejoramiento de la calidad
con $324 millones, aumento de la capacidad de productos
especiales con $308 millones e incremento de la capacidad
de platos de Loza por $241 millones.
Es importante resaltar que la compañía en línea con sus
estrategias de largo plazo, constantemente invierte en la
compra y adecuación de maquinaria que permita un mayor
nivel de productividad tal como se ha observado en los
últimos años; así mismo se encuentra en un constante
proceso de innovación en sus líneas de productos.
7. GAMMA
La compañía se dedica a la fabricación de aisladores
cerámicos, siendo sus principales clientes empresas
distribuidoras de energía.
En Colombia, Gamma continúa siendo líder en el mercado de
aisladores cerámicos, ya que a junio de 2007 atiende el 70%
de la demanda local, frente a los competidores, que cubren
una pequeña porción del mercado siendo mayoría los
productos chinos pasando de 4% en el 2005 al 22% en junio
de 2007 y otros con el 8%.
La fortaleza de Gamma en contra de esta competencia es la
certificación del Centro de Investigación y Desarrollo
Tecnológico – Sector Eléctrico Colombiano (CIDET) que
corresponde a un componente importante para las empresas
distribuidoras de energía a la hora de decidir por la
adquisición de aisladores cerámicos y en especial para
garantizar la seguridad de los usuarios de estos productos.
Esta certificación implica para Gamma diferenciar su
producto respecto al chino y mantener de este modo la
posición líder en el mercado colombiano.
Respecto a sus principales destinos de exportación, Gamma
ganó participación de mercado en Venezuela, donde pasó de
un 20% en el 2005 a un 53% en junio de 2007,
representando este país el 31,9% de sus exportaciones a
junio de 2007 con ingresos por US $2,4 millones y un
crecimiento de las ventas en dólares del 17,04% con
respecto al mismo periodo del año anterior. Si bien este
aumento es positivo, la inestabilidad política y económica en
el vecino país y sus incidencias sobre las operaciones de
intercambio comercial debe ser un factor de análisis por
parte de las directivas de la firma.
Durante el primer semestre de 2007, las exportaciones de
Gamma a Estados Unidos representaron el 45,5% del total
de sus ventas al exterior, de las cuales una parte significativa
representaban ventas directas a la compañía Lapp Insulator,
con la cual la empresa tiene un contrato de suministro a
largo plazo. El crecimiento de las ventas en dólares a los
Estados Unidos fue del 6,32% llegando a los US $3,4
La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES S.A. - Sociedad Calificadora de Valores - es una opinión técnica y en ningún
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en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por
errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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Segunda Emisión Sindicada Bonos Corona
millones. En participación sigue Venezuela con un 31,9% del
total de ventas al extranjero y México con un 4,8%. El
restante 17,8% de las exportaciones corresponde en su
mayoría a países de América Latina y a Canadá que
presentaron un desempeño favorable en el crecimiento de
las ventas a excepción de algunos países de Centro América.
La diversidad de destinos de exportación de Gamma es una
fortaleza en la medida que implica una diversificación
geográfica y es coherente con las estrategias de
internacionalización de la compañía siendo además un factor
que vuelve menos dependiente a Gamma de los ciclos
económicos de Colombia.
Pese a un mayor volumen de ventas en dólares en los
principales mercados de exportación, la apreciación del peso
ha tenido un efecto negativo en el crecimiento de los
ingresos en pesos. Las ventas al extranjero pasaron de
$23.780 millones en septiembre de 2006 a $21.519 millones
en septiembre de 2007, es decir un decrecimiento del
9,51%. Las ventas en Colombia en cambio pasaron de
$7.358 millones a $9.309 millones durante el mismo periodo
representando un incremento del 26,51%. Toda vez que a
septiembre de 2007 las exportaciones representaban el
69,8% de los ingresos de la compañía, el efecto neto fue un
decrecimiento de los ingresos totales del 1% con un impacto
negativo en los indicadores de rentabilidad (Tabla 4).
En general se observa para las compañías con vocación
exportadora de la Organización Corona una desmejora de los
indicadores de rentabilidad debido al comportamiento de las
exportaciones. La apreciación real del peso6 que se observa
desde el año 2003 y que ha sido del 29,6% entre octubre de
2003 y octubre del 2007 ha implicado que en la búsqueda de
mantener la rentabilidad de las exportaciones se compense
el efecto de la apreciación con mayores volúmenes vendidos.
Sin embargo, este comportamiento tiene un límite y se ha
empezado a ver en algunas compañías de la organización
que pese a mayores volúmenes vendidos en dólares, los
ingresos en pesos por exportaciones han disminuido efecto
del tipo de cambio con un resultado negativo en la
rentabilidad. Es importante que en el actual contexto
cambiario, las compañías busquen una mayor rentabilidad de
las diversas líneas de negocios.
.
Tabla 4 - Indicadores de Rentabilidad Gamma
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
ROA
ROE
2003
2004
2005
2006
6.8% 29.0% 20.1% 13.2%
38.05% 38.80% 36.06% 35.23%
3.02% 8.21% 13.29% 14.17%
-0.64% 0.96% 3.88% 1.69%
-0.46% 0.89% 4.47% 1.87%
-0.99% 1.83% 8.32% 4.13%
Sep-06
35.76%
14.87%
6.39%
5.82%
11.64%
Sep-07
-1.0%
31.28%
13.71%
-0.10%
-0.08%
-0.19%
Fuente: Gamma. Cálculos: BRC Investor Services S. A.
El uso de la capacidad instalada durante el primer semestre
de 2007 fue del 98,3% mayor al 87,6% del 2006 y con una
producción de 830 toneladas/mes, cantidad que puede ser
insuficiente ante la creciente demanda de aisladores
cerámicos. Durante el primer semestre de 2007 las
inversiones estuvieron enfocadas al incremento de la
capacidad productiva y fueron del orden de $2.630 millones
donde se destaca la ampliación de la capacidad de la planta
por $1.526 millones.
En términos de endeudamiento, y consistente con la
necesidad de financiar un mayor nivel de inversión, la
compañía ha sustituido deuda de corto plazo por largo plazo.
El endeudamiento financiero de corto plazo pasó de $4.904
millones en septiembre de 2006 a $1.517 millones en
septiembre de 2007. Es decir un decrecimiento del 69.06%.
Por otro lado, el pasivo financiero de largo plazo sin incluir
los bonos de las emisiones sindicadas de Corona aumentó de
0 pesos a $7.587 millones durante el mismo periodo. La
deuda financiera total presentó un incremento del 47.71%.
Este mayor nivel de pasivo financiero implicó que indicadores
de endeudamiento como deuda financiera sobre patrimonio
pasaran de 51.26% en septiembre de 2006 a 81.39% en
septiembre de 2007.
6
De acuerdo al Índice de la Tasa de Cambio Real del Banco de la
República. La base promedio geométrica del índice es 1994=100. Las
Ponderaciones son mensuales y se calculan según las participaciones
móviles de orden doce en la suma de las exportaciones más las
importaciones totales de Colombia con los 20 principales socios de ese año.
Se utiliza el IPC como deflactor para todos los países.
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