Esperando Tiempos Mejores

Latin American Equity Research
México – Análisis
Ciudad de México, Septiembre 24, 2007
ARA
COMPRA
PRECIO OBJETIVO: P$20.4
Esperando Tiempos Mejores
Tesis de Inversión: Estamos introduciendo un precio objetivo para el cierre del año de US$1.85 por acción
(P$20.40), reemplazando nuestro precio objetivo para el cierre de 2007 de US$1.90 y reiterando nuestra
recomendación de Compra en Ara.
•
Como resultado de los decepcionantes resultados de la primera mitad de 2007, por debajo del
promedio del sector, la acción de Ara ha registrado un retorno negativo en lo que va del año de 15%,
teniendo un desempeño inferior al IPC de 29%. Creemos que el menor crecimiento de Ara puede
explicarse en gran parte por los retrasos en los permisos que ha experimentado para algunos de sus
desarrollos en el Estado de México, aunado a una estrategia de crecimiento más conservadora en comparación
con compañías similares. No obstante, esperamos que el crecimiento de Ara en el sector vivienda y la venta
de terrenos se reanuden durante la segunda mitad del año, y esperamos un crecimiento en EBITDA cercano a
20% para 2008 y 2009. También estamos pronosticando un crecimiento en EBITDA promedio de 15% en
estos tres años, en línea con el promedio del sector.
•
Como resultado de este significativo desempeño inferior al mercado, Ara está cotizando ahora a un
FV/EBITDA de 7.2 veces para 2008, con un 12% de descuento en comparación con el promedio del sector, y
la acción ofrece un potencial de subida de 34% en comparación con nuestro precio objetivo para 2008. Como
estamos esperando una recuperación en el crecimiento a partir de la segunda mitad de 2007, mantenemos
nuestra recomendación de Compra en Ara sin cambios.
Valuación y Riesgos a Nuestra Tesis de Inversión:
•
Nuestro precio objetivo está basado en una valuación de flujo de efectivo libre descontado con una tasa de
descuento de 10.5% y una tasa de crecimiento terminal de 2.0%, e implica un múltiplo FV/EBITDA objetivo
de 9.6 veces para 2008.
•
Los riesgos incluyen retrasos en a disponibilidad de financiamiento hipotecario en México, una menor
demanda de vivienda, retrasos en los permisos y construcción de infraestructura para los desarrollos de
vivienda.
Gonzalo Fernández*/Vivian Salomón*
México – Comentario de empresas
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