cintra4t04

Cuarto Trimestre de 2004
Cintra (CINTRA)
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
(5255) 5169-9374
1 de marzo de 2005.
CINTRA A
Precio: Mx
Por primera vez en varios años la empresa
logra reportar utilidad neta, a pesar del difícil
entorno por el cual atraviesa el sector.
Ps 8.23
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $8.65 a Ps. $1.79
992.4 millones
Ps. $8,167.5 millones
Ps. $8,989.3 millones
Ps. $2,971.7 millones
• Los ingresos crecieron 15.2% ya que la mayoría de las
divisiones registraron un incremento. Los principales
detonadores de este crecimiento son: pasajes internacionales y
nacionales así como carga. El decremento de otros ingresos se
debe a la reclasificación de los ingresos correspondientes al
pago de la cuota especial de combustible por parte de los
pasajeros que actualmente se encuentra integrada en el renglón
de pasajes nacionales e internacionales.
Ps/acción
0.07
0.58
3.13
2.78
2.89
• La disponibilidad de asientos (ASK) creció 9.3%, por el
12M
14.26x
2.84x
2.96x
2.89x
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
20.3%
2.9%
7.90x
1.45x
4T04
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
incremento del 3.3% en las operaciones. La demanda
expresada como RPK se incrementó 10% impulsada en su
mayor parte por el número de pasajeros que en el trimestre
aumentó 4%. El factor de ocupación aumentó 0.4 pp por que la
demanda (RPK) creció en mayor proporción que la oferta
(ASK). El ingreso por pasajero fue superior en 8.5%, lo anterior
no obstante, a la competencia de precios observada en el
mercado nacional. El costo /ASK se incrementó 2.5% resultado
del mayores gastos de operación. Pese a lo anterior, el
costo/ASK excluyendo el costo de los combustibles, fue
inferior en 6.8%, ya que la empresa ha logrado implementar un
estricto control de costos.
9.9%
4.0%
113.27x
0.79x
Información Operativa de las Aerolíneas Troncales
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
CINTRA
Concepto
4T04 4T03 Cambio
Aviones al final del periodo 134 130
3.1%
Asientos Km Disponibles (ASK) * 10,498 9,602
9.3%
Pasajeros Transportados (miles) 4,300 4,136
4.0%
Kilómetro Pasajero de paga (RPK) * 6,508 5,915 10.0%
Factor de Ocupación (%) 62.0% 61.6% 0.4 pp
Utilización de la flota (horas al día) 10:45 10:15
4.9%
Puntualidad (%) 88.3% 91.6% -3.3 pp
Ciudades atendidas
79
83
-4
Número de empleados 13,27813,163
0.9%
Yield (ingreso prom. por pasajero-km) 1.37 1.26
8.5%
Costo/ASK** (neto de Deprec. y Amort.) $0.81 $0.79
2.5%
IBMV
9.30
8.00
44,436
6.70
37,215
5.40
29,994
4.10
22,773
2.80
15,552
*
1.50
M-04 A-04 M-04 J-04 A-04 S-04 N-04 D-04 F-05
8,331
• Los gastos aumentaron 13%. La empresa continúa con
Cifras en Pesos
ASK's y RPK's en millones de unidades.
su estricto control de gastos a pesar de que el precio de la
turbosina se incrementó 58.9%. Los rubros que reflejaron
disminuciones fueron servicios de tráfico y escala, seguros y
administración.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
Cintra (CINTRA)
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
(5255) 5169-9374
1 de marzo de 2005.
•
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Ventas Netas
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
2004
36,059
35,470
3,109
589
-23
427
265
91
-277
653
-40
-24
0
-670
81
573
2003
31,812
33,197
1,188
-1,384
417
566
162
283
-270
397
-2,199
-153
0
113
77
-2,236
100.0%
8.6%
1.6%
1.6%
100.0%
3.7%
-4.4%
-7.0%
17
#DIV/0!
#DIV/0!
-3.6%
var.%
13.3%
6.8%
161.7%
#N/A
#N/A
-24.5%
63.2%
-67.9%
2.7%
64.3%
-98.2%
-84.1%
#N/A
#N/A
6.0%
#N/A
4T04
9,400
9,200
1,425
200
-123
13
62
3
-77
328
-5
-121
0
35
9
71
4T03
8,161
8,175
1,117
-14
92
159
37
87
-118
135
-240
-38
0
47
13
-263
var.%
15.2%
12.5%
27.6%
#N/A
#N/A
-91.7%
68.0%
-96.2%
-34.2%
144.0%
-97.7%
219.7%
#N/A
-26.9%
-29.1%
#N/A
100.0% 100.0%
15.2% 13.7%
2.1% -0.2%
0.8% -3.2%
24
#DIV/0!
#DIV/0!
-6.0%
0.7x
37.2%
39.9%
22.2%
554.3%
0.7x
27.5%
37.7%
23.4%
505.2%
4T03
%
Cambio
5,501.2 58.5% 4,589.6
56.2%
19.9%
3,858.7 41.0% 3,222.2
39.5%
19.8%
422.6
334.4
4.1%
26.4%
(382.3) -4.1%
13.8
9,400.2 100% 8,160.0
0.2%
100%
-2864.3%
15.2%
2,606.6 32.7% 2,528.3
35.9%
3.1%
2,055.7 25.8% 1,191.9
16.9%
72.5%
8.4%
834.4
11.8%
-19.3%
882.2 11.1%
786.0
11.2%
12.2%
Servicio a Pasajeros
242.3
3.0%
243.6
3.5%
-0.5%
Comisiones a Agentes
629.9
7.9%
494.6
7.0%
27.4%
Promoción y ventas
475.7
6.0%
504.7
7.2%
-5.7%
99.6
1.2%
127.9
1.8%
-22.2%
309.9 3.9% 331.9
7,975.0 100% 7,043.3
4.7%
100%
-6.6%
13%
Administración
Gastos de Op. en efvo
UAFIDAR
673.1
4.5%
Mantenimiento
Seguros
1,425.1
1,116.7
27.6%
•
En el año la deuda neta disminuyó 72%. Es importante
mencionar que la cobertura de intereses nos parece
suficiente para cubrir el servicio de la deuda ya que
ascendió a 7.90x. No obstante lo anterior, consideramos que
la empresa continúa muy apalancada.
• Creemos que a pesar de los buenos resultados de los
últimos dos trimestres, el precio de la acción estará más
volátil debido a las noticias referentes a la reestructura de la
empresa así como su futura venta. Sin embargo estimamos
que continuará reportando incrementos en ventas y en
utilidades. El múltiplo VE /UAFIDA luce atractivo ya que
cotiza a 2.89x.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
%
Pasajes Internacionales
Otros
Ingresos de Operación
Sueldos, Salarios y
Beneficios
Combustibles y
Lubricantes
Servicios de Tráfico y
Escala
Sep-04
Dec-03
20,218
21,239
3,516
3,511
3,533
3,623
118
119
7,495
8,119
2,394
2,523
3,162
3,344
16,878
18,317
1,183
2,015
8,722
9,008
3,117
3,936
3,857
3,358
3,341
2,922
141
148
4T04
Pasajes Nacionales
Carga
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Dec-04
19,777
3,828
3,062
119
6,611
2,416
3,742
16,755
1,672
8,154
2,827
4,101
3,023
150
•
El costo integral de financiamiento logró una cifra favorable
para la empresa, ya que decrecieron los intereses pagados
por que la deuda disminuyó 32% año a año. Además el alza
de las tasas de interés provocó una mejora en los intereses
ganados.
La empresa logró contener las pérdidas y por primera
vez en varios años reportó una utilidad neta de Ps. 573
millones. Empero, las condiciones desfavorables del
sector y el incremento tan importante en el precio de la
turbosina.
Concepto
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
•
Asociado a lo anterior y a pesar de que los gastos
destinados a sueldos y salarios se incrementaron, éstos
representaron el 27.7% de los ingresos comparado contra
el 31% registrado en el 4T03. Por lo tanto la empresa
logró reportar una utilidad de operación de Ps. 200
millones.
0.6x
33.9%
44.4%
83.5%
626.9%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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