cie4t04

Cuarto Trimestre de 2004
Corp. Interamericana de Entretenimiento (CIE)
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
(5255) 5169-9374
08 de marzo de 2005.
CIE B
Precio: Mx
Continúa el deterioro en los márgenes y la
valuación luce alta.
Ps 30.19
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
32.60
MEDIO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
•
Ps. $36.50 a Ps. $20.75
309.2 millones
Ps. $9,334.9 millones
Ps. $16,538.6 millones
Ps. $4.4 millones
Ps/acción
-1.00
0.17
5.53
1.49
14.80
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
173.16x
2.04x
20.26x
9.67x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
1.2%
8.0%
3.46x
3.01x
Comercial
10%
Servicios
13%
4T04
-27.1%
8.2%
2.09x
2.84x
• Los costos crecieron en mayor proporción que los
ingresos. Lo anterior se explica por la realización de
negocios que cuentan con mayor costo como porcentaje de
los ingresos, como el caso de Sports Book y Yak. Además el
inicio de operaciones de Wannado City contribuyó al
aumento en este renglón. Empero, la empresa considera que
este efecto deberá de disminuir a medida que el parque
llegue a su etapa de madurez. El margen bruto se contrajo
100 pb.
IBMV
39.60
16,726
36.15
15,269
32.70
13,812
29.25
12,355
25.80
10,898
22.35
9,441
18.90
7,984
Ingresos por División
Entretenimiento
77%
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
CIE
Los ingresos aumentaron 7%. Todas las divisiones
mostraron mejorías. Las ventas de la división de
entretenimiento se vieron favorecidas debido a un mayor
número de salas Sports Book y Yak en México, así mismo se
incrementaron el número de exhibiciones, convenciones y
eventos en el Centro Banamex y la puesta en escena de
Wannado City en Florida. La división comercial también
mostró una expansión del 13% ya que se vendieron más
espacios publicitarios a las cadenas de cine en México. Por
parte de la división de servicios el aumento se debe a
mayores ingresos de Ticketmaster en Argentina, Brasil y
México.
• Los gastos también mostraron in incremento más que
proporcional a los ingresos, por lo que el margen sufrió una
disminución de 120 pb. La utilidad de operación se vio
afectada por dichos incrementos por lo que reflejó una baja
de 0.8%. La UAFIDA prácticamente se mantuvo sin
cambios.
• Mayores intereses pagados producto de un aumento año a
año en la deuda con costo sumado al incremento en las tasas
de interés ocasionaron un aumento en el CIF.
Adicionalmente se registró una pérdida cambiaria lo que
contribuyó a dicho aumento.
M-04 A-04 J-04 J-04 A-04 O-04 N-04 D-04 F-05
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
Corp. Interamericana de Entretenimiento (CIE)
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
(5255) 5169-9374
08 de marzo de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
•
La pérdida neta ascendió a Ps. 310 millones debido
a mayores costos, gastos y CIF, y a la posición en
otros gastos financieros (que no implican uso de
efectivo) debido a la terminación de operaciones de su
filial en España. La reducción del 79% de la pérdida
neta se explica porque en el 4T03 existió un cargo
extraordinario referente al reconocimiento en el
deterioro de los activos de larga duración.
•
En el trimestre, la empresa utilizó Ps. 99 millones
en inversiones de capital que incluyen el desarrollo
de Sports Book y Yak (se abrieron dos unidades en
el trimestre) y la renovación y mantenimiento de
los parques. Creemos que el CAPEX es alto
comparado con la baja generación de flujo de
efectivo de la compañía.
•
Adicionalmente, creemos que continuarán con una
agresiva apertura de dichos negocios por lo que
tendrá que seguir aumentando sus niveles de deuda,
reduciendo sus niveles de efectivo, o vendiendo
alguna participación en una de sus unidades de
negocio para financiar sus inversiones.
•
Estimamos que las inversiones se destinarán a la
apertura de negocios que tienen mayores costos
como porcentaje de los ingresos. Por lo que
creemos que los costos y gastos seguirán
aumentando no obstante que los ingresos también
crezcan. Dado lo anterior, esperamos que se
prolongue el deterioro en los márgenes.
•
El múltiplo VE/ UAFIDA con los resultados
incorporados asciende a 9.67x que consideramos
alto, ya que la perspectiva de la empresa no luce
atractiva porque creemos que continúen con un
flujo de efectivo negativo aunado al hecho de que
es alto el nivel de apalancamiento.
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
2004
7,787
2,856
1,684
1,710
1,172
491
503
29
140
-122
341
341
251
-7
28
1
54
2003
7,034
2,660
1,542
1,609
1,118
274
439
40
-93
-31
1,618
-774
199
-296
6
-66
-1,208
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
36.7% 37.8%
22.0% 22.9%
15.1% 15.9%
0.7% -17.2%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
76
3
77
35.0%
var.%
10.7%
7.4%
9.2%
6.3%
4.9%
78.9%
14.6%
-26.0%
#N/A
290.5%
-78.9%
#N/A
26.4%
-97.5%
385.3%
#N/A
#N/A
4T04
2,157
782
473
453
309
199
220
5
33
-48
291
-181
84
-2
22
21
-310
4T03
2,013
750
438
452
312
120
140
4
-34
17
1,618
-1,427
-78
-230
-0
-103
-1,476
var.%
7.1%
4.3%
7.9%
0.2%
-0.8%
65.4%
56.5%
42.6%
#N/A
#N/A
-82.0%
-87.3%
#N/A
-99.1%
#N/A
#N/A
-79.0%
36.3% 37.3%
21.0% 22.5%
14.3% 15.5%
-14.4% -73.3%
87
3
65
38.6%
BALANCE
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Dec-04 Sep-04 Dec-03
15,016 15,397 14,208
623
613
737
4,169
4,284
3,608
247
211
224
6,279
6,279
5,899
3,215
3,441
3,259
483
569
480
7,759
7,830
7,099
1,303
1,234
853
2,101
2,170
1,669
3,842
3,894
4,127
513
532
451
7,257
7,568
7,109
2,682
2,663
2,545
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.4x
1.4x
25.3% 24.1%
16.2% 17.3%
62.3% 59.7%
106.9% 103.5%
1.7x
17.1%
10.4%
59.7%
99.9%
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instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
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